Tre posizioni in stablecoin in dollari, una sola data. blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">Il 31 ottobre 2026 i dati sui rendimenti di DefiLlama (in inglese) mostravano il 5,43% sull’USDC prestato su Aave, il 7,21% sull’USDC bloccato nel modulo di sicurezza Umbrella di Aave e il 28,58% su un vault di Morpho che detiene USDG. Tutte e tre sono denominate in dollari. Perché una paga più di cinque volte l’altra? Lo yield farming, cioè l’abitudine di spostare i token da un protocollo all’altro per cogliere il rendimento migliore, ha senso solo se si sa rispondere a questa domanda.
La risposta è che ogni rendimento è un pagamento e ogni pagamento ha un pagatore. A pagare sono i trader oppure chi prende a prestito. A volte il protocollo paga con token che crea apposta, a volte con una promessa. Se si ordinano i rendimenti per pagatore, la linea tra real yield e rendimento sovvenzionato si traccia da sola. Il caso che ha reso famosa la questione è Anchor, che offriva circa il 20% su una stablecoin finché il denaro dietro quel tasso non è finito. Qui non c’è nessuna classifica di prodotti e nessun consiglio su cosa comprare.
La lezione precedente sui mercati predittivi descriveva un mercato in cui ogni vincitore viene pagato da un perdente. Il rendimento è di solito meno ordinato, perché il pagatore può nascondersi diversi strati più in basso. La voce del glossario sullo yield farming dà la definizione breve; qui seguiamo il denaro.
Yield farming cos’è: tutto parte dal pagatore
Una banca paga gli interessi sui tuoi risparmi perché li presta a un tasso più alto. Nessuno ha bisogno di un white paper per vedere chi paga. I front end della DeFi mostrano invece una sola percentuale, spesso in grandi caratteri verdi, e quel numero può mescolare denaro guadagnato oggi, token emessi oggi e ricompense attese un giorno. Due pool possono esibire la stessa cifra e non avere nient’altro in comune.
Prima di giudicare una percentuale conviene quindi scomporla. La domanda ha due metà. Chi paga dice se il reddito ha un motivo per continuare. In che cosa paga dice se, al momento dell’incasso, conserva il proprio valore. Un 5% pagato in USDC da chi prende a prestito e un 5% pagato in un token nuovo dal suo stesso emittente sono prodotti diversi.
Le quattro fonti del rendimento DeFi
Commissioni d’uso: i trader pagano i fornitori di liquidità
Quando qualcuno fa uno swap su un market maker automatico, una commissione resta nel pool a favore di chi l’ha alimentato. Nella lettura di DefiLlama del 31 ottobre 2026 il pool USDC-WETH di Uniswap v3 su Ethereum, con commissione dello 0,05%, mostrava il 13,88%, mentre il pool WETH-USDC su Base, con commissione dello 0,3%, mostrava il 50,63%. Entrambe le cifre sono fatte solo di commissioni, senza token di ricompensa, e la seconda oscilla molto: la versione a 7 giorni era del 22,88% e il dato istantaneo aveva perso circa 82 punti in un giorno. Il meccanismo è spiegato nella nostra guida a pool di liquidità e impermanent loss, che porta con sé un avvertimento importante qui: l’APY delle commissioni è un valore lordo. Non tiene conto dell’impermanent loss, che può erodere tutto quando i due asset si allontanano.
È il pagatore più pulito della DeFi, perché un trader ha scelto di pagare per un servizio. È anche il più ciclico. Le commissioni seguono i volumi e, quando i volumi calano, il rendimento scende con loro, di solito prima che la pagina se ne accorga.
Interessi sui prestiti: chi prende a prestito paga chi presta
In un pool di prestito chi si indebita paga gli interessi e chi deposita li incassa. La nostra guida a prestiti e finanziamenti in crypto spiega il modello a pool, quindi basta un richiamo. La documentazione di Aave lo dice chiaramente: «I rendimenti dei fornitori sono finanziati dagli interessi dei debitori, al netto del reserve factor» (nostra traduzione dall’inglese). Il tasso segue l’utilizzo, con due pendenze attorno a un punto ottimale: sotto quel punto i tassi sui prestiti salgono piano, sopra salgono più in fretta.
Per questo i tassi saltano. Quando la richiesta di prestiti in una stablecoin esplode, chi presta viene pagato di più nel giro di poche ore; quando i debitori se ne vanno, il tasso affonda. Il 31 ottobre 2026 Aave V3 su Ethereum mostrava il 5,43% sull’USDC contro una media a 30 giorni del 4,40%, e il 6,01% sull’USDT contro il 3,81%. Sono pagamenti reali di debitori reali, rilevati in un giorno nettamente sopra la media del mese precedente.
I dati sui prestiti di DefiLlama mostrano che cosa c’era dietro il tasso sull’USDC: circa 2,29 miliardi di dollari depositati e 2,19 miliardi presi a prestito, quindi un utilizzo intorno al 96%, con i debitori che pagavano il 6,28%. I depositanti ricevevano meno, perché il reserve factor viene trattenuto a monte e gli interessi si distribuiscono su tutto il pool, compresa la parte che nessuno ha preso a prestito. Significa anche che in quel momento erano liberi da ritirare solo circa 93 milioni di dollari.
Emissioni di token: il protocollo paga con i propri token nuovi
Qui il pagatore cambia. Un protocollo emette il proprio token e lo distribuisce agli utenti come premio per i depositi. La versione moderna è nata con Compound, che ha iniziato a distribuire COMP il 15 giugno 2020, secondo The Block (in inglese): circa 2.880 COMP al giorno su otto mercati, ripartiti in proporzione agli interessi maturati. Di colpo gli utenti guadagnavano un token sia prestando sia prendendo a prestito, e un debitore poteva ritrovarsi in positivo.
Le emissioni non sono denaro gratis. Ogni nuovo token diluisce chi già lo possiede, quindi il costo ricade sui detentori, e il reddito dipende dal fatto che qualcuno compri il token nel momento in cui lo vendi. Per questo è una fonte diversa per natura dalle prime due. Commissioni e interessi arrivano da fuori del protocollo. Le emissioni nascono al suo interno e diventano dollari solo se il mercato le assorbe.
Le emissioni possono avere un uso legittimo. Un protocollo giovane può pagare la liquidità che ancora non ha, come un budget di marketing, e parte di quella liquidità può restare quando il servizio diventa utile. Il vault Morpho dell’apertura mostra lo schema: 28,58% il 31 ottobre 2026, composto da 4,96% di rendimento base e 23,63% di ricompense, dunque circa l’83% del dato in vetrina veniva dalle ricompense. La media a 30 giorni era del 7,33%, un quarto della cifra esposta quel giorno, e il totale era salito di circa 23 punti in 24 ore. DefiLlama classifica quella parte come «reward APY», che può essere pagata nel token del protocollo o in quello di un partner. La ripartizione è di DefiLlama: non l’abbiamo verificata sulla pagina del vault.
Punti e airdrop: una promessa, non un pagamento
Un programma a punti oggi non paga nulla. Depositi, una dashboard conta i punti e il team lascia intendere, di solito senza impegnarsi, che i punti potrebbero contare quando comparirà un token. Il pagatore è un futuro detentore del token, l’importo è ignoto e la data pure. Potrebbe non esserci alcun pagamento.
I punti hanno comunque un costo: il tuo capitale resta nel contratto, esposto a tutti i suoi rischi, mentre potrebbe fruttare qualcosa di misurabile. Non si può associare loro una percentuale onesta, ed è per questo che una pagina che trasforma i punti in APY sta tirando a indovinare. Una lezione successiva di questo percorso tratta il farming degli airdrop come attività. Per ora, considera i punti un biglietto della lotteria il cui prezzo è il rendimento a cui rinunci.
Due vicini che non sono proprio DeFi: lo staking e i redditi delle riserve
Lo staking sembra simile, e il pagatore è ancora un altro. Su Ethereum i validatori sono ricompensati dal protocollo per proporre blocchi e attestarli, e chi propone incassa anche le commissioni di transazione e l’MEV. ethereum.org mostrava un APR attuale del 2,5% quando l’abbiamo aperto il 31 ottobre 2026. Una parte è emissione, quindi chi non fa staking subisce una forma di diluizione, e una parte sono commissioni pagate dagli utenti.
Gli emittenti di stablecoin sono l’altro vicino. Tether registrava 521,7 milioni di dollari di commissioni negli ultimi 30 giorni e USDC di Circle 208,6 milioni (DefiLlama, 31 ottobre 2026), soprattutto perché detengono riserve che fruttano interessi e, in modo predefinito, si tengono quanto rendono. La nostra guida alle stablecoin che generano rendimento spiega i token che girano ai detentori una parte di quel reddito. sUSDe di Ethena, al 5,04% con media a 30 giorni del 4,98%, ha un pagatore suo, i trader di derivati, come illustra il nostro approfondimento su Ethena USDe.
Real yield e rendimento sovvenzionato a confronto
Per real yield si intende un rendimento pagato dai ricavi effettivi di un protocollo. Il rendimento sovvenzionato è invece pagato con token appena emessi o con una riserva accantonata allo scopo. L’etichetta non ha una definizione ufficiale e gli analisti discordano sui dettagli, per esempio se le emissioni vadano sottratte a prezzo di mercato prima di chiamare reale qualcosa. La griglia qui sotto è nostra e descrive la logica, non un singolo prodotto.
| Fonte | Chi paga | Pagato in | Regge senza nuovi token? | Come di solito fallisce |
|---|---|---|---|---|
| Commissioni d’uso | Trader | Asset del pool | Sì, finché durano i volumi | I volumi si seccano; l’impermanent loss supera le commissioni |
| Interessi sui prestiti | Debitori | L’asset prestato | Sì, finché dura la domanda | L’utilizzo cala; debito inesigibile |
| Emissioni di token | I detentori, tramite diluizione | Token del protocollo o di un partner | No | Il token di ricompensa scende; il capitale se ne va |
| Punti e airdrop | Futuri detentori del token | Nulla finché non esiste un token | Non applicabile | Nessun airdrop, o piccolo |
| Staking | Emissione della rete e commissioni degli utenti | Asset nativo | In parte | Slashing; prezzo dell’asset |
| Riserve degli emittenti | Reddito delle riserve, per esempio titoli di Stato | Stablecoin | Sì, finché durano i tassi | I tassi scendono; depeg |
Ora la stessa logica con i numeri. Tutte le righe vengono dalle API dei rendimenti di DefiLlama, lette il 31 ottobre 2026 verso mezzogiorno UTC. Questi valori cambiano di ora in ora e sono un campione didattico, non una selezione. Abbiamo lasciato fuori le dimensioni dei pool di proposito: per i mercati di prestito la colonna TVL di DefiLlama esclude le monete prese a prestito, quindi la riga USDC di Aave mostrava 92,7 milioni di dollari contro 2,29 miliardi depositati. La nostra guida a come misurare il TVL della DeFi approfondisce il punto.
| Posizione (31 ott 2026) | APY totale | Base | Ricompensa | Media a 30 giorni | Pagatore principale |
|---|---|---|---|---|---|
| Aave V3 USDC, Ethereum | 5,43% | 5,43% | nessuna | 4,40% | Debitori |
| Aave V3 USDC, staking Umbrella | 7,21% | 5,43% | 1,78% | 5,98% | Debitori, più incentivi di sicurezza per il rischio di slashing |
| Sky sUSDS, Ethereum | 3,80% | 3,80% | nessuna | 3,76% | Sky Savings Rate |
| Ethena sUSDe, Ethereum | 5,04% | 5,04% | nessuna | 4,98% | Soprattutto trader di derivati |
| Hyperliquid vault HLP, USDC | 4,34% | 4,34% | nessuna | 3,81% | Risultati di trading del vault, che possono essere negativi |
| Uniswap v3 USDC-WETH 0,05%, Ethereum | 13,88% | 13,88% | nessuna | 10,56% | Trader, prima dell’impermanent loss |
| Uniswap v3 WETH-USDC 0,3%, Base | 50,63% | 50,63% | nessuna | 56,50% | Trader, prima dell’impermanent loss |
| Morpho USDe, Base | 5,00% | 0% | 5,00% | 4,81% | Solo ricompense |
| Morpho STEAKUSDG, Robinhood Chain | 28,58% | 4,96% | 23,63% | 7,33% | Soprattutto ricompense |
Guarda con attenzione la seconda riga, perché quell’1,78% in più è la trappola della tabella. Sembra un bonus gratuito sopra il tasso di prestito di Aave. In realtà la documentazione di Aave su Umbrella (in inglese) dice che chi fa staking accetta lo slashing se il debito inesigibile in USDC supera una soglia di copertura, che nei casi estremi si può arrivare all’intera somma bloccata e che per uscire serve un periodo di attesa di 20 giorni, modificabile dalla governance, seguito da una finestra di 2 giorni. Aave aggiunge che le soglie di copertura rendono lo slashing molto meno probabile nei deficit tipici. Resta il fatto che la ricompensa paga un’assicurazione che stai scrivendo tu.
Che cosa il real yield non promette
Reale non significa sicuro, e non significa profitto. Un fornitore di liquidità può incassare commissioni autentiche e restare comunque indietro rispetto a chi ha semplicemente tenuto i due asset. Chi presta può ricevere interessi autentici e perdere il capitale per debito inesigibile o per un bug del contratto.
Conta anche chi riceve il reddito. Le commissioni sono ciò che pagano gli utenti; i ricavi sono la quota che il protocollo trattiene; i ricavi dei detentori sono ciò che arriva ai possessori del token. Sono tre numeri distinti, e i dati sulle commissioni di DefiLlama degli ultimi 30 giorni, letti il 31 ottobre 2026, mostrano quanto possano distare i primi due.
| Protocollo (30 giorni al 31 ott 2026) | Commissioni pagate dagli utenti | Ricavi trattenuti dal protocollo |
|---|---|---|
| Hyperliquid Perps | 83,4 milioni di dollari | 65,9 milioni di dollari |
| Uniswap V4 | 53,3 milioni di dollari | 0 dollari |
| Lido | 47,6 milioni di dollari | 2,9 milioni di dollari |
| Aave V3 | 36,8 milioni di dollari | 4,7 milioni di dollari |
| Uniswap V3 | 35,3 milioni di dollari | 8,3 milioni di dollari |
| Sky Lending | 28,3 milioni di dollari | 13,3 milioni di dollari |
| Ethena USDe | 20,7 milioni di dollari | 0,09 milioni di dollari |
| Aerodrome Slipstream | 7,2 milioni di dollari | 4,5 milioni di dollari |
| Curve DEX | 4,1 milioni di dollari | 1,7 milioni di dollari |
Una riga di ricavi bassa non è di per sé un cattivo segno. Lido e Aave girano a chi fa staking e a chi presta la maggior parte di ciò che incassano, che è ciò che i depositanti vogliono. Per chi possiede il token la stessa riga si legge in altro modo. Neppure le dashboard concordano sempre, quindi vanno confrontate a parità di criteri. Uniswap mostra come la ripartizione possa cambiare: il voto «UNIfication» è passato il 25 dicembre 2025 con il 99,9% di consensi, ha riferito The Block (in inglese), e ha destinato al protocollo una parte delle commissioni di trading che prima andavano interamente ai fornitori di liquidità, con UNI da bruciare in modo continuativo. I fornitori di liquidità rinunciano a quella quota, e i detentori del token ci guadagnano solo in modo indiretto, tramite un’offerta più piccola.
Il caso Anchor: il 20% che i debitori non hanno mai pagato
Che cos’era Anchor e chi copriva la differenza
Anchor era un money market su Terra, costruito attorno alla stablecoin UST. Invece di pagare ciò che il mercato avrebbe sopportato, il protocollo, nelle parole di Haseeb Qureshi, «ha deciso un rendimento obiettivo fisso per i depositanti, invece di pagare il tasso di mercato» (nostra traduzione dall’inglese). Quell’obiettivo era vicino al 20%, e a maggio 2022 CoinDesk descriveva ancora rendimenti fino al 19,5%. Rispetto a un conto di risparmio bancario dell’epoca il divario era enorme, e l’offerta di UST è passata da 2 miliardi a un massimo di 18,5 miliardi di dollari in un anno, secondo il conteggio di CoinDesk.
I debitori non pagavano quel tasso da soli. Il resoconto di Qureshi, pubblicato il 16 maggio 2022, descrive due sostegni aggiuntivi: i proventi di collaterali che generano rendimento, come i derivati dello staking, e una riserva on-chain di UST capitalizzata da Terraform Labs che copriva la differenza. Nulla era nascosto. Chiunque poteva leggere on-chain il saldo della riserva e vederlo scendere mentre i depositi crescevano, e il suo resoconto afferma che la riserva si stava svuotando in fretta e che Do Kwon dovette rifornirla all’inizio del 2022.
La corsa agli sportelli di maggio 2022 e le decisioni dei tribunali
Al suo apice, secondo il conteggio di Qureshi, Anchor deteneva più di 14 miliardi di dollari di UST. CoinDesk riferiva il 9 maggio 2022 (in inglese) che i depositi erano scesi a 8,7 miliardi di dollari quel lunedì dai 14 miliardi del venerdì precedente e che la riserva era passata da 323 a 176 milioni di dollari in 30 giorni. UST era già scesa a 0,98 dollari nel fine settimana e aveva perso l’aggancio due volte in tre giorni. Ciò che seguì cancellò circa 40 miliardi di dollari, cifra usata nelle cronache della condanna.
Il procedimento civile venne prima. Nel giugno 2024 la SEC annunciò (in inglese) che Terraform Labs e Do Kwon avevano accettato di pagare più di 4,5 miliardi di dollari dopo che una giuria, all’unanimità, li aveva ritenuti responsabili: per Terraform 3.586.875.883 dollari di restituzione dei profitti, 466.952.423 dollari di interessi e una sanzione civile di 420 milioni di dollari; per Kwon 110 milioni di dollari di restituzione e 14.320.196 dollari di interessi, in solido con la società, più una sanzione di 80 milioni di dollari. Kwon si è poi dichiarato colpevole nell’agosto 2025 di cospirazione e frode telematica e, l’11 dicembre 2025, il giudice Paul Engelmayer del distretto meridionale di New York lo ha condannato a 15 anni di carcere, più dei 12 chiesti dall’accusa. «La sua frode è stata di una gravità insolita», gli ha detto il giudice, secondo Cointelegraph (nostra traduzione dall’inglese).
Un rendimento del 20% sulle stablecoin è una truffa?
Non automaticamente, e la risposta onesta serve più di un sì. Un tasso del 20% può essere una promozione breve finanziata apertamente da un budget in token, oppure un picco di richiesta di prestiti che dura una settimana, oppure una strategia rischiosa dichiarata come tale. Può anche essere uno schema che paga i vecchi depositanti con i nuovi depositi, il meccanismo descritto nella nostra guida agli schemi Ponzi in crypto. Anchor non lo mettiamo in quest’ultima casella: il suo sussidio era pubblico, e un tasso alto non è di per sé un reato. Ciò che Anchor dimostra è più circoscritto. Un tasso che nessuno guadagna ha una data di scadenza e, se il tasso è la ragione principale per cui si tiene una stablecoin, la fine del tasso minaccia la stablecoin.
Quattro controlli distinguono i casi, e tutti si possono fare prima di depositare qualsiasi cosa.
- Nomina il pagatore in una frase. Se non ci riesci, o se la risposta è vaga («le nostre strategie di trading», «arbitraggio»), fermati lì.
- Confronta il pagatore con il pagamento. Metti a paragone un anno di reddito con quanto costa il tasso ai depositi attuali e cerca una riserva che si sta riducendo.
- Scopri che cosa succede quando i depositi raddoppiano. Un tasso di mercato vero scende man mano che arriva offerta, mentre un tasso fisso diventa più caro da mantenere.
- Guarda che cosa sostiene il tasso. Un tasso che esiste per creare domanda per lo stesso token che lo paga ha un pagatore circolare.
Lo schema non è finito con Terra. All’inizio di novembre 2025 Stream Finance ha dichiarato (in inglese) che un gestore esterno aveva perso circa 93 milioni di dollari dei suoi asset, e ha sospeso prelievi e depositi. Cointelegraph ha riferito (in inglese) che il token xUSD è sceso fino a 0,10 dollari, che i debiti verso i finanziatori erano stimati in 285 milioni di dollari e che Elixir, creditrice di circa 68 milioni di dollari, stava chiudendo la sua stablecoin deUSD. L’APY di xUSD dipendeva da un gestore esterno, e i detentori hanno saputo della perdita solo quando è stata resa nota.
Che cosa ha insegnato la DeFi summer sui farm
Il lancio di Compound ha dato il via all’ondata di farming di metà 2020, raccontata per intero nella nostra storia della DeFi. Una lezione di quel periodo merita di stare qui: il capitale che arriva per le emissioni se ne va con loro. I farmer hanno imparato a depositare, incassare e vendere subito la ricompensa, cosa razionale per ciascuno e dura per il token. Un protocollo poteva esibire un grande valore totale bloccato comprato con la propria tesoreria, e poi perderne la maggior parte quando il calendario delle ricompense si assottigliava.
Per questo il TVL da solo prova poco in un farm. La domanda utile è quanto resta dopo che le ricompense sono state tagliate, e l’unico modo per scoprirlo è guardare un protocollo che le ha già tagliate.
Come valutare un rendimento DeFi in dieci minuti
Il metodo vale per qualsiasi pagina di pool e richiede solo DefiLlama e la documentazione del protocollo. La prossima lezione del percorso, su APR e APY, tratta l’aritmetica della capitalizzazione.
- Scomponi il dato in vetrina. Su DefiLlama Yields leggi separatamente APY base e APY di ricompensa, e annota quale quota del totale è ricompensa.
- Confronta il dato istantaneo con la media a 30 giorni. Un divario ampio significa che il numero di oggi è un evento, non un tasso.
- Individua il token di ricompensa e la data in cui il suo calendario finisce o si riduce.
- Apri commissioni e ricavi del protocollo su DefiLlama e metti un anno di reddito accanto a un anno di emissioni, valutate al prezzo attuale del token.
- Nomina la controparte del tuo capitale: un debitore, un pool, una strategia o un gestore di fondi.
- Leggi le condizioni di uscita, compresi periodi di attesa, code di prelievo ed eventuale slashing dei fondi bloccati.
- Scrivi i rischi che il tasso sta pagando, come guasto del contratto, depeg, errore dell’oracolo o debito inesigibile.
- Stima il gas in entrata e in uscita e le imposte su ciò che ricevi, poi rifai il conto sul valore netto.
Il secondo passaggio può sorprendere. DefiLlama mostrava stETH di Lido al 15,07% il 31 ottobre 2026, con una media a 30 giorni del 2,55%. Va letto come un’anomalia, non come un tasso. Le API di Lido davano il 15,08% per l’ultima lettura giornaliera, del 30 ottobre, dopo sei giorni tra il 2,24% e il 2,78%, ed ethereum.org indicava ancora circa il 2,5% per lo staking. Le API forniscono il numero e non il motivo, e non siamo riusciti a stabilire la causa, ma chiunque avesse confrontato i dati istantanei quel giorno avrebbe tratto la conclusione sbagliata. In fase di verifica abbiamo anche tolto una riga dalla nostra tabella: un grande pool di stablecoin su Curve mostrava 0% sia su DefiLlama sia sulle API di Curve, benché queste riportassero circa 17 milioni di dollari di volume. Uno zero accanto a volumi reali è più probabilmente un buco nei dati che un fatto.
Commissioni contro emissioni: una regola pratica e i suoi limiti
Il quarto passaggio dà un rapporto semplice: ricavi annui divisi per emissioni annue. Prendiamo un esempio con cifre tonde inventate. Un protocollo incassa 6 milioni di dollari l’anno ed emette token per 30 milioni al prezzo di oggi, quindi il suo rapporto è 0,2. Paga cinque dollari per ogni dollaro che guadagna, e la differenza viene dai detentori del token. Sopra 1 potrebbe, in teoria, smettere di emettere e pagare lo stesso importo.
È una regola pratica diffusa, non una legge dimostrata. Le emissioni sono valutate a un prezzo che le loro stesse vendite spingono verso il basso, i ricavi possono non arrivare a chi riceve il rendimento e un protocollo giovane può restare sotto 1 per una buona ragione.
Esempio numerico: un pool al 12% per tre mesi
Questi numeri sono inventati per l’esempio e non descrivono alcun pool reale. Depositi 10.000 dollari in un pool di stablecoin che mostra il 12%, composto da 4% di base e 8% di ricompensa. Resti tre mesi e il token di ricompensa perde metà del suo valore nel momento in cui lo vendi.
| Voce (esempio) | Calcolo | Risultato |
|---|---|---|
| Rendimento base | 10.000 $ × 4% × 3/12 | +100 $ |
| Ricompense al prezzo iniziale | 10.000 $ × 8% × 3/12 | 200 $ |
| Ricompense dopo un calo del 50% del token | 200 $ × 0,5 | +100 $ |
| Gas in entrata e in uscita, ipotizzato | -30 $ | |
| Netto prima di impermanent loss e imposte | +170 $, ovvero 6,8% annualizzato | |
| Impermanent loss dell’1,5%, ipotizzata | 10.000 $ × 1,5% | -150 $ |
| Netto prima delle imposte | +20 $, ovvero 0,8% annualizzato |
Il 12% in vetrina è diventato 0,8% e non è andato storto nulla. Nessun hack, nessun depeg: solo una ricompensa in calo e un piccolo scarto di prezzo nel pool. Con una coppia di stablecoin quello scarto sarebbe normalmente minore, con una coppia volatile potrebbe essere molto più grande.
Yield farming e guadagno: conta quanto resta dopo i costi
Non esiste una risposta generale, e questa lezione non ne offre una. Con somme grandi il gas pesa poco e una piccola differenza di tasso può contare. Con somme piccole il gas su una rete trafficata può mangiarsi il reddito di un trimestre, mentre le reti a commissioni basse cambiano il conto. Lo stesso investimento può essere sensato per un lettore e inutile per un altro, e i rendimenti passati dicono poco su quelli futuri. Confronta il valore netto con quanto la stessa stablecoin rende in un mercato di prestito e chiediti se la differenza paga il rischio in più. Chi cerca il miglior rendimento DeFi finisce spesso davanti a una tabella ordinata per APY, e quell’ordinamento non dice nulla su chi paga.
Yield farming e staking: due cose diverse
Lo staking blocca l’asset nativo di una rete per contribuire a proteggerla, e i premi vengono dall’emissione del protocollo e dalle commissioni. Lo yield farming mette i token al lavoro nelle applicazioni DeFi, per commissioni, interessi o token di incentivo. Lo staking è di solito più semplice e rende meno. Il farming aggiunge rischio di contratto, di liquidità e del token di ricompensa, e spesso richiede una gestione più attiva.
Fisco e regole per i lettori in Italia, Francia, Stati Uniti e Regno Unito
Italia: l’Agenzia delle Entrate indica un’aliquota del 33% su plusvalenze e altri redditi da cripto-attività realizzati dal 1° gennaio 2026, senza soglia di esenzione. Come vadano classificate le singole ricompense DeFi è meno pacifico: la nostra guida alle imposte sulle crypto in Italia espone le regole generali. Dove le ricompense vengono tassate al momento dell’incasso, il conto poggia sul loro valore quel giorno e può superare ciò che i token rendono quando li vendi.
Francia: i privati pagano la flat tax del 31,4% sulle plusvalenze da asset digitali, secondo impots.gouv.fr, salvo scelta del scala progressiva, e le cessioni complessive fino a 305 euro l’anno sono esenti. Anche lì la classificazione delle ricompense DeFi è meno certa; si veda la nostra guida alle imposte sulle crypto in Francia.
Stati Uniti: la Rev. Rul. 2023-14 (in inglese) stabilisce che un contribuente con criterio di cassa include le ricompense di staking nel reddito lordo al valore di mercato nell’anno in cui ne ottiene il dominio e il controllo, cioè può venderle o disporne. La risoluzione riguarda lo staking, non le ricompense del farming, quindi per l’applicazione concreta c’è la guida alle imposte crypto negli Stati Uniti. Sul fronte delle regole, il rendimento offerto da piattaforme centralizzate ha già attirato interventi: il 14 febbraio 2022 la SEC ha annunciato che BlockFi aveva accettato di pagare una sanzione di 50 milioni di dollari, più 50 milioni in multe a 32 stati, e di smettere di offrire o vendere i suoi conti a interesse negli Stati Uniti, senza ammettere né negare le conclusioni.
Regno Unito: l’HMRC valuta più fattori. Il manuale sulle cripto-attività (in inglese) dice che il ritorno a chi presta o a un fornitore di liquidità indica un reddito quando è concordato in anticipo e pagato periodicamente dal debitore o dalla piattaforma, e indica una plusvalenza quando è speculativo e realizzato disponendo di un asset. Nessun fattore decide da solo. La nostra guida alle imposte crypto nel Regno Unito va più a fondo. La FCA avverte i consumatori che le crypto sono ad alto rischio, che bisogna essere pronti a perdere tutto il denaro e che la protezione del Financial Services Compensation Scheme è molto improbabile.
