Alle 09:30 UTC circa del 31 ottobre 2026 blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il tracker dei rendimenti di DefiLlama elencava un pool di liquidità WHYPE-USDC su Hyperliquid al 61,15% e l’USDC prestato sul mercato Ethereum di Aave al 5,43%. Le due cifre stavano nella stessa colonna, sotto le stesse tre lettere: APY. Descrivono però cose molto diverse. DefiLlama conteggiava la prima interamente come ricompense in token. La seconda veniva da chi prende a prestito e, nei 30 giorni precedenti, aveva avuto una media inferiore di circa un punto.
La differenza tra APR e APY sembra una questione di vocabolario, e il vocabolario si impara in cinque minuti. L’APR è un tasso annuo senza capitalizzazione. L’APY è lo stesso tasso quando gli interessi producono a loro volta interessi. La parte difficile è ciò che l’etichetta non dice: che cosa viene capitalizzato, quale token paga, su quale periodo è stato misurato il numero e che cosa resta dopo i costi. Un principiante che sa rispondere a queste quattro domande legge una pagina di rendimenti meglio di chi conosce soltanto la formula.
Questa lezione segue la nostra guida su da dove viene il rendimento DeFi, che distingue commissioni, interessi, emissioni di token e punti. Qui il tema è più stretto: come è costruito il numero sullo schermo e quanta parte ne arriva a te. Niente di quanto segue classifica un prodotto o consiglia un deposito.
Differenza tra APR e APY: lo stesso tasso, con e senza interessi sugli interessi
APR sta per annual percentage rate, tasso percentuale annuo. In DeFi è il tasso annuo semplice: il denaro guadagnato in 12 mesi se gli interessi non vengono mai aggiunti al saldo. APY sta per annual percentage yield, rendimento percentuale annuo. È ciò che lo stesso tasso produce se ogni pagamento di interessi entra nel saldo e comincia a sua volta a fruttare.
Quando una pagina mostra un APR, ha fermato il conteggio prima della capitalizzazione. Quando mostra un APY, ha ipotizzato un calendario di capitalizzazione, che qualcuno lo metta davvero in pratica o no.
La capitalizzazione in un esempio con numeri
Esempio: hai 1.000 dollari al 10% di APR. Senza capitalizzazione incassi 100 dollari nell’anno e arrivi a 1.100. Ora accredita gli interessi ogni mese. Il tasso di un mese è il 10% diviso 12, cioè lo 0,833%. Dopo il primo mese hai 1.008,33 dollari. Il secondo mese paga lo 0,833% su quella somma più grande, che fa 8,40 dollari invece di 8,33.
Su un singolo mese la differenza è minima, ma si alimenta da sola. Dopo 12 mesi il saldo arriva a 1.104,71 dollari: un APR del 10% capitalizzato ogni mese equivale a un APY del 10,471%. Hai guadagnato 4,71 dollari di interessi sugli interessi senza aggiungere nulla al deposito.
Come si calcola l’APY: la formula e perché il divario cresce con il tasso
La conversione sta in una riga. Con l’APR scritto come numero decimale e n pari al numero di capitalizzazioni in un anno:
APY = (1 + APR / n)^n - 1Prendi un APR dell’8% capitalizzato ogni giorno, quindi n = 365. Il calcolo dà l’8,328%, ovvero 83,28 dollari su 1.000 invece di 80. Se la capitalizzazione fosse continua, la formula diventerebbe e^APR – 1, un tetto da cui la capitalizzazione giornaliera è già molto vicina.
L’APY al variare della frequenza di capitalizzazione
Queste cifre sono pura aritmetica, calcolata per questa lezione, e non dipendono da alcun mercato.
| APR | Annuale | Trimestrale | Mensile | Settimanale | Giornaliera | Continua |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 5% | 5,000% | 5,095% | 5,116% | 5,125% | 5,127% | 5,127% |
| 10% | 10,000% | 10,381% | 10,471% | 10,506% | 10,516% | 10,517% |
| 20% | 20,000% | 21,551% | 21,939% | 22,093% | 22,134% | 22,140% |
| 100% | 100,000% | 144,141% | 161,304% | 169,260% | 171,457% | 171,828% |
Leggi la tabella da sinistra a destra e poi dall’alto in basso. Al 5%, passare dalla capitalizzazione annuale a quella continua aggiunge 0,13 punti. Al 100% ne aggiunge 71,8. La capitalizzazione conta poco sui tassi modesti e moltissimo su quelli estremi, ed è per questo che i divari più ampi tra le due sigle compaiono sulle pagine più rischiose, dove un tasso raramente resta fermo abbastanza a lungo da capitalizzarsi davvero.
La tabella risponde anche a due domande che i lettori si pongono. A parità di tasso l’APY non è mai inferiore all’APR, e i due coincidono soltanto se gli interessi vengono accreditati una volta l’anno. Chiedersi «APY o APR: quale conviene» non ha quindi senso preso da solo: sono due modi di scrivere lo stesso tasso. Un APR del 9,6% capitalizzato ogni mese e un APY del 10% sono quasi esattamente lo stesso affare.
Il percorso inverso: dall’APY all’APR
Per confrontare una pagina che mostra l’APY con una che mostra l’APR, rovescia la formula:
APR = n x ((1 + APY)^(1 / n) - 1)Un APY del 10% capitalizzato ogni mese equivale a un APR del 9,569%. Il problema è n. Se la pagina non dice ogni quanto gli interessi si capitalizzano, non puoi convertire con precisione e devi trattare il suo APY come un’ipotesi.
APR e APY in banca: le stesse sigle, un altro significato
Parte della confusione nasce dal mondo del credito. In un mutuo o in un prestito l’APR non vuol dire «senza capitalizzazione». Indica il costo del credito comprensivo delle spese. Secondo il Consumer Financial Protection Bureau statunitense, «An annual percentage rate (APR) reflects the mortgage interest rate plus other charges» (CFPB, in inglese): il tasso del mutuo più gli altri oneri. Per questo l’APR di un prestito è di solito più alto del suo tasso d’interesse, e per questo «APR vs APY» su un mutuo e in un pool di prestiti sono due discorsi diversi.
Per i risparmiatori americani l’APY ha un significato giuridico. Con le regole del Truth in Savings, la Regulation DD lo definisce come una percentuale che indica tutti gli interessi pagati da un conto in 365 giorni, dati il tasso e la frequenza di capitalizzazione. L’Appendix A fornisce la formula e un esempio: un conto NOW da 1.000 dollari che paga 61,68 dollari in 365 giorni ha un APY del 6,17%.
I risparmiatori britannici vedono invece l’AER. L’aggiornamento sui depositi dell’FCA di dicembre 2023 lo descrive come ciò che un prodotto rende nell’anno, «taking into account any compounding interest, bonuses, and charges» (in inglese). Chi chiede un prestito in Francia o in Italia incontra la stessa idea con altri nomi. In Francia il TAEG è il costo annuo complessivo di un prestito, con spese e assicurazione obbligatoria oltre agli interessi, come spiega il sito ABE Infoservice della Banque de France (in francese).
In Italia la Banca d’Italia distingue il TAN, l’interesse annuo, dal TAEG, che comprende tutti i costi del finanziamento. Un lettore italiano conosce già queste due sigle: nascono per misurare quanto costa un debito, non quanto rende un deposito. Il TAN dice quanto si paga di interessi; il TAEG dice quanto si paga in tutto. Trasportarle in DeFi senza cambiare lente porta fuori strada.
In banca le sigle arrivano con una definizione e una formula legate al prodotto. Su un’interfaccia DeFi l’etichetta è una scelta del protocollo: cerca come è stata calcolata e non dare per scontato che il sito usi la formula bancaria.
APR vs APY in crypto: come i protocolli DeFi costruiscono il numero
Prendi Aave, l’esempio che i lettori incontrano per primo. I suoi contratti memorizzano un tasso annuo non capitalizzato, cioè un APR, e il codice sorgente divide quel tasso per i 31.536.000 secondi di un anno di 365 giorni. L’APY nasce dalla formula vista sopra con n uguale a quel numero: la guida per sviluppatori di Aave per la versione 2 (copia dell’Internet Archive, in inglese) dice che il tasso mostrato nel front end «is compounded per second», e la sua libreria matematica, archiviata nell’aprile 2026, fa lo stesso con i tassi della versione 3. Ad esempio, un APR del 5,30% diventa così circa il 5,44%.
I meccanismi cambiano da un lato all’altro. La logica di riserva di Aave accumula gli interessi di deposito in modo lineare tra due aggiornamenti del mercato e quelli sui prestiti con un’approssimazione composta, quindi persino lo stesso protocollo tratta i due lati in modo diverso. Su come nascono quei tassi, vedi la nostra lezione sul prestito e sull’indebitamento in crypto.
Un vault di Morpho aggiunge uno strato. Gli allocatori nominati per il vault distribuiscono i depositi su più mercati di prestito, e la documentazione di Morpho per il Vault V2 (in inglese) consente una commissione di performance fino al 50% sul rendimento e una commissione di gestione fino al 5% sugli asset totali. Sono tetti, e ogni vault fissa i suoi. Chiediti quindi se la cifra di un vault è prima o dopo quella commissione. Il staking means depositing a proof of stake coin with a protocol that stakes it for you and issues a transferable token (such as Lido stETH or rETH) representing the deposit plus rewards, which you can use or sell while the coins stay staked.">liquid staking è un caso ancora diverso: il tuo saldo o il valore del tuo token cresce da solo, e la nostra guida ai token che producono interessi spiega i token rebasing e quelli con ricompensa.
Tassi variabili: la cifra di oggi è un’istantanea
La maggior parte dei rendimenti da prestito si muove con la domanda. Quando chi prende a prestito usa una quota maggiore del pool, il tasso sale; quando rimborsa, scende. Un APY risponde dunque alla domanda «come sarebbe un anno se questo secondo durasse un anno». Non è una previsione. Il 31 ottobre 2026 il mercato USDT di Aave su Ethereum mostrava il 6,01% su DefiLlama, in rialzo di 2,64 punti in sette giorni, contro una media a 30 giorni del 3,81%.
La capitalizzazione automatica non è automatica
Gli interessi si capitalizzano solo se qualcuno li aggiunge al saldo. A volte lo fa il protocollo, per progetto. A volte un vault raccoglie le ricompense e le deposita di nuovo, pagando l’operazione con il rendimento. Spesso non lo fa nessuno, e l’APY in pagina descrive un calendario che dovresti eseguire tu, pagando una transazione ogni volta. Quella guida alla versione 2 elenca le ricompense del liquidity mining come APR non capitalizzato, e la libreria di Aave le calcola allo stesso modo, quindi sommare un APR di ricompensa a un APY di deposito mescola due tipi di numero. I totali di DefiLlama sono semplici somme di questo genere: nella riga della sezione successiva che mostra il 7,21%, si tratta del 5,43% più l’1,78%.
Un breve esempio con un’ipotesi dichiarata mostra perché conta. Supponi un APR del 20% e 15 dollari di gas per ogni capitalizzazione, trascurando il piccolo effetto del gas sul saldo.
| Profitto annuo (esempio) | Una volta l’anno | Mensile | Settimanale | Giornaliera |
|---|---|---|---|---|
| Deposito di 1.000 dollari | 185 | 39 | -559 | -5.254 |
| Deposito di 100.000 dollari | 19.985 | 21.759 | 21.313 | 16.659 |
Con 1.000 dollari, in questo esempio il calendario migliore è quasi nessuna capitalizzazione, e quella giornaliera brucerebbe più gas del deposito stesso, quindi l’APY della tabella precedente è fuori portata. Con 100.000 dollari vince la capitalizzazione mensile, e quella giornaliera cede circa 5.100 dollari rispetto a essa. La frequenza giusta dipende dal tuo saldo e dal gas del giorno.
Come leggere una pagina di rendimenti, riga per riga
DefiLlama Yields è un terreno di allenamento comodo perché divide ogni riga in parti. La sua API, letta il 31 ottobre 2026, restituisce un totale (apy), una parte che viene dall’attività stessa (apyBase), una parte che viene dalle ricompense in token (apyReward) e una media a 30 giorni (apyMean30d). Le date e i pool qui sotto vengono da quel feed e sono esempi per esercitarsi a leggere, non una selezione.
| Pool, letto il 31 ott. 2026, circa 09:30 UTC | TVL | APY totale | Base | Ricompensa | Media a 30 giorni |
|---|---|---|---|---|---|
| Aave v3 Ethereum, USDC | 92,7 mln $ | 5,43% | 5,43% | nessuna | 4,40% |
| Aave v3 Ethereum, USDC (Umbrella) | 54,6 mln $ | 7,21% | 5,43% | 1,78% | 5,98% |
| Aave v3 Ethereum, USDT | 112,3 mln $ | 6,01% | 6,01% | nessuna | 3,81% |
| Morpho Base, GROVE-STEAKUSDC | 554,4 mln $ | 7,47% | 7,47% | 0 | 4,98% |
| Morpho Base, SIRLOINUSDC | 443,8 mln $ | 7,97% | 5,60% | 2,37% | 5,96% |
| Nest CL, Hyperliquid L1, WHYPE-USDC | 12,1 mln $ | 61,15% | nessuna | 61,15% | 56,04% |
Analizza una riga in quest’ordine.
- Separa base e ricompensa. La base viene da ciò che fa il pool. La ricompensa dipende da un budget di token che qualcuno può tagliare, e la riga WHYPE-USDC qui sopra ne è fatta interamente.
- Scopri quale token paga. Una ricompensa nell’asset che hai depositato è diversa da una ricompensa in un token che può perdere il 70% in un anno. Sulla riga USDC di Umbrella, ad esempio, il token di ricompensa indicato da DefiLlama è aEthUSDC, il token di deposito USDC di Aave stessa.
- Confronta l’oggi con la media a 30 giorni. Sulla riga GROVE di Morpho, il 7,47% di oggi stava davanti al 4,98% di 30 giorni. La seconda cifra dice di più su come è andato davvero il mese. Una media a 7 giorni, dove una pagina la mostra, sta in mezzo: più liscia dell’oggi, più rapida di un mese nel mostrare un cambiamento.
- Controlla la dimensione. Il valore totale bloccato dice quanto denaro si divide il rendimento e quanto il tuo deposito lo sposterebbe. Un TVL elevato non è un certificato di sicurezza.
- Verifica per che cosa è pagato il di più. Le due righe USDC di Aave hanno la stessa base del 5,43%. La riga Umbrella aggiunge l’1,78% perché è una posizione diversa: il deposito è messo in staking nel sistema Umbrella di Aave (in inglese), che copre il debito inesigibile. Oltre una soglia stabilita, gli staker di quell’asset possono subire uno slashing, nei casi estremi fino all’intera somma, e per uscire serve un periodo di attesa di 20 giorni durante il quale il denaro resta esposto.
- Leggi le condizioni attorno al numero: la chain, eventuali blocchi o ritardi di prelievo, eventuali commissioni di deposito o di performance e il tipo di posizione (prestito, vault o pool di liquidità).
Dal rendimento in vetrina al rendimento netto: un esempio svolto
Tutte le cifre di questa sezione sono inventate a scopo didattico, tranne la lettura del gas del 31 ottobre, e usano ipotesi semplificate dichiarate man mano.
Il gas dipende dal giorno e dalle dimensioni del deposito
Alle 09:57 UTC circa del 31 ottobre 2026 un nodo Ethereum pubblico indicava un prezzo del gas di circa 0,041 gwei, con l’ether intorno a 2.243 dollari secondo il feed dei prezzi di DefiLlama. Una transazione da 200.000 unità di gas, dimensione approssimativa che ipotizziamo per un deposito, costava circa 2 centesimi. Quella lettura può cambiare in fretta: le commissioni di gas salgono quando la rete è trafficata e variano da una chain all’altra.
Ipotizza che il gas costi 15 dollari per ogni passaggio. Su 500 dollari all’8% di APY l’anno rende 40 dollari e il gas ne porta via 30, quindi ne resta 10, cioè il 2%. Su 5.000 dollari lo stesso percorso lascia 370, cioè il 7,4%. Il tasso in pagina era identico nei due casi.
La perdita impermanente in un pool di liquidità
Un richiamo dalla nostra lezione sui pool di liquidità e sull’impermanent loss: in un pool standard 50/50 la posizione finisce per valere meno del semplice possesso dei due asset quando il loro prezzo relativo si muove. Per una variazione r del rapporto di prezzo, la perdita è 2 x sqrt(r) / (1 + r) – 1. Fa -5,72% se un asset raddoppia o dimezza rispetto all’altro, e -20% se si muove di quattro volte. La nostra guida a come fornire liquidità spiega la parte pratica.
Ricompense pagate in un token che scende
Un APR di ricompensa è di solito indicato al prezzo del token di oggi. Se il token perde il 70% del suo valore, un APR di ricompensa del 30% paga il 9%, valutato a fine anno. È una semplificazione: le ricompense arrivano nel corso dei mesi, e venderle strada facendo avrebbe conservato più valore.
Mettere tutto insieme
Esempio: 1.000 dollari in un pool, metà in un token volatile e metà in USDC, che mostra il 70% in totale: 40% di APR da commissioni più 30% di APR da ricompense. Nel corso dell’anno il token volatile dimezza rispetto all’USDC, il token di ricompensa perde il 70% e tre transazioni costano 15 dollari ciascuna. Le commissioni sono semplificate in un 40% fisso del deposito iniziale.
| Voce (esempio) | Dollari | Totale progressivo |
|---|---|---|
| Deposito iniziale | 1.000 | |
| Cifra in vetrina: 70% pagato per intero | +700 | 1.700 |
| Il token di ricompensa perde il 70% | -210 | 1.490 |
| La posizione perde valore: il prezzo dimezza, perdita impermanente compresa | -293 | 1.197 |
| Gas: tre transazioni da 15 dollari | -45 | 1.152 |
Il 70% sullo schermo è diventato il 15,2% in dollari. C’è una seconda lettura. Se avessi semplicemente tenuto i due asset, avresti 750 dollari, quindi il pool ha comunque fatto meglio del possesso, di circa 402 dollari. Dei 293 dollari di calo, 250 vengono dal prezzo del token e solo 43 dalla perdita impermanente. Netto rispetto a che cosa? Devi scegliere il termine di confronto prima che il numero significhi qualcosa: rispetto ai dollari, rispetto al possesso o rispetto a un semplice tasso di prestito.
Le tasse arrivano dopo tutto questo e dipendono dal paese. In Italia, secondo la brochure dell’Agenzia delle Entrate sulla legge di bilancio 2025 (consultabile qui), le plusvalenze da cripto-attività realizzate dal 1° gennaio 2026 sono tassate al 33%, senza soglia di esenzione. Come trattare le ricompense DeFi che arrivano sul portafoglio è una questione a parte, spiegata nella nostra guida alle tasse sulle crypto in Italia: il netto calcolato sopra è comunque prima delle imposte.
Le trappole che rendono fuorviante un numero corretto
Annualizzare un solo giorno
Un pool paga oggi lo 0,1%. Moltiplica per 365 e puoi stampare un APR del 36,5%. Capitalizzalo ogni giorno e puoi stampare un APY del 44,03%. Entrambi presuppongono che un giorno si ripeta per un anno, cosa che quasi non succede mai.
Un caso reale è comparso mentre scrivevamo questa lezione. Il 31 ottobre 2026 DefiLlama mostrava lo stETH di Lido al 15,07%, con una media a 30 giorni del 2,55%. L’API di Lido stessa riportava lo stesso balzo: letture intorno al 2,25% nella maggior parte dei giorni precedenti, poi il 15,08% nella voce del 30 ottobre, per una media a sette giorni del 4,16%. Non abbiamo trovato alcuna spiegazione pubblicata di quella singola lettura del 31 ottobre, e non è un rendimento su cui qualcuno dovrebbe fare piani. Mostra perché un numero di un solo giorno dovrebbe rimandarti alla media più lunga e alla pagina del protocollo.
Sigle scambiate e «fino a»
Un APR mostrato accanto all’APY di un concorrente fa sembrare migliore il concorrente senza una vera ragione, almeno sui tassi alti: il 100% di APR e il 171% di APY possono essere lo stesso tasso. «Fino a» si riferisce di solito al blocco più lungo o al moltiplicatore più alto, che la maggior parte dei depositanti non otterrà.
Capitalizzazione presunta delle ricompense
Alcune pagine capitalizzano un tasso di ricompensa in un APY come se tu ogni giorno riscuotessi, vendessi e rideponessi senza alcun costo. Se non sai dire chi esegue quei passaggi e chi li paga, prendi l’APR.
Un tasso che viene da una riserva
Anchor, su Terra, è il caso da ricordare. Il suo tasso sui depositi era fissato intorno al 20% e una riserva on-chain pagava gli interessi in più. Secondo il racconto del crollo di Haseeb Qureshi (in inglese), managing partner di Dragonfly, la riserva si è prosciugata mentre i depositi crescevano e nel febbraio 2022 Do Kwon ha dovuto ricapitalizzarla con 450 milioni di dollari in UST. Chi prendeva a prestito non pagava mai da solo quel 20%: il resto lo copriva la riserva.
Sei controlli prima di depositare
- Annota se la cifra è un APR o un APY e ogni quanto si capitalizza.
- Dividila in base e ricompensa e dai un nome al token che paga la ricompensa.
- Confrontala con la media a 30 giorni e, se puoi, con la pagina del protocollo stesso.
- Stima i tuoi costi in dollari alla dimensione del tuo deposito: gas in entrata e in uscita, riscossioni ed eventuali commissioni del vault.
- Per un pool di liquidità, rifai i conti con un asset in calo del 50% e decidi rispetto a che cosa confronti il risultato.
- Chiediti chi paga il rendimento e che cosa farebbe fermare quel pagamento.
La prossima lezione del percorso DeFi passa agli strumenti che automatizzano la capitalizzazione, gli aggregatori di rendimento e i vault, con l’aritmetica di qui sopra come punto di partenza.
