Si depositano 10 ETH su Lido e si ricevono circa 10 stETH. blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">Il giorno dopo il saldo nel wallet è cresciuto di qualche decimillesimo, senza che sia partita una sola transazione. Se lo stesso stETH viene trasformato in staking means depositing a proof of stake coin with a protocol that stakes it for you and issues a transferable token (such as Lido stETH or rETH) representing the deposit plus rewards, which you can use or sell while the coins stay staked.">wstETH, il numero nel wallet smette di muoversi, ma ogni token vale ogni giorno un po’ più di stETH: al 29 ottobre 2026 il contratto di wstETH valutava un wstETH 1,2474 stETH, e quello di Rocket Pool un rETH 1,1747 ETH. Stesso ether in staking, due modi di tenere i conti. Questa differenza sta al centro del liquid staking e decide se un mercato di prestito, un bridge o un foglio di calcolo fiscale trattano correttamente la posizione.
Dietro i token ci sono operatori, oracoli, code e una DAO. Lido e Rocket Pool trasformano i depositi in validatori in modi molto diversi; nel giugno 2022 lo stETH quotava con uno sconto perché allora non esisteva alcun modo di riscattarlo; la quota di Lido sull’ether in staking preoccupa ancora i ricercatori di Ethereum; e Solana applica la stessa idea con JitoSOL, mSOL e Sanctum, su una rete dove lo sblocco dello stake è molto più rapido. La lezione precedente, sul prestito DeFi a tasso fisso, ha mostrato mercati in cui un rendimento viene bloccato; buona parte del rendimento che vi si scambia nasce proprio dai liquid staking token, quindi il punto di partenza è qui.
Un breve richiamo. La nostra lezione sui token che maturano interessi spiega i due modelli contabili in generale: un token rebasing cambia il saldo, un token a rivalutazione lascia il saldo com’è e aumenta ciò che ogni token permette di riscattare. Descrive già il funzionamento di stETH, wstETH e rETH. Qui lo diamo per noto e guardiamo i meccanismi sottostanti, i numeri al 29 ottobre 2026 e i rischi di ciascun modello.
Liquid staking: perché esiste, una ricevuta per l’ether bloccato
Su Ethereum lo staking consiste nel bloccare ether in un validatore che propone e controlla i blocchi. Un validatore richiede tradizionalmente 32 ETH, una macchina accesa giorno e notte e rischia penalità se si comporta male o va offline. Anche entrare e uscire non è immediato. Il 29 ottobre 2026 validatorqueue.com mostrava 1,30 milioni di ETH nella coda di ingresso, con un’attesa stimata di 23 giorni e un’ora, e 13.941 ETH nella coda di uscita, circa 21,5 ore. La stessa pagina contava 44,2 milioni di ETH in staking su 815.671 validatori, pari al 36,16% di tutto l’ether.
Un protocollo di staking liquido raccoglie depositi di qualunque taglia, li affida a operatori che gestiscono i validatori e consegna al depositante un token che rappresenta il credito. Quel token è la ricevuta. Si può inviare, vendere, trasferire su un’altra rete o usare come garanzia, mentre l’ether sottostante continua a maturare ricompense di consenso e commissioni del livello di esecuzione. La voce del nostro glossario sul liquid staking ne dà la definizione breve; il resto della lezione riguarda ciò che la ricevuta promette davvero.
La ricevuta è ciò che rende il rendimento utilizzabile altrove. Il ciclo stETH e wstETH su Aave, spiegato nella lezione sul prestito contro garanzia in crypto, esiste solo perché l’ether in staking può essere depositato come garanzia mentre resta in staking. Il restaking, tema di una lezione successiva, aggiunge un ulteriore strato sulle stesse ricevute.
Rebase o rivalutazione: stETH, wstETH e rETH
stETH fa il rebase una volta al giorno, dopo il rapporto di un oracolo
stETH non memorizza un saldo per ogni detentore, ma quote. Il saldo in stETH è dato dalle proprie quote moltiplicate per l’ether totale controllato dal protocollo e divise per il numero totale di quote. Quando i validatori maturano ricompense, l’ether in pool cresce, il numero di quote no, e tutti i saldi salgono insieme. Secondo la guida all’integrazione dei token di Lido (in inglese), i saldi vengono ricalcolati ogni giorno, quando l’oracolo del protocollo comunica i saldi dei validatori letti sul livello di consenso.
Quell’oracolo è un comitato, non un singolo feed. La documentazione di Lido descrive nove membri, gestiti da operatori scelti dalla DAO, dei quali cinque devono inviare rapporti coincidenti prima che l’aggiornamento passi. Controlli di coerenza limitano al 27% annuo il tasso di ricompensa che un rapporto può indicare e respingono ogni rapporto in cui l’ether in staking cali di oltre il 5%. Se il comitato non si accorda, il rebase aspetta il rapporto successivo, che copre il periodo saltato. Uno slashing di massa che riducesse l’ether in pool abbasserebbe tutti i saldi con lo stesso meccanismo: un rebase può quindi andare anche verso il basso, anche se la guida osserva che al momento della scrittura i rebase giornalieri non erano mai stati negativi.
Le quote hanno effetti collaterali ben noti a chi integra il token. Un rebase cambia i saldi senza che il token emetta eventi di trasferimento ERC-20, quindi alcuni wallet e strumenti contabili non lo vedono. Per via degli arrotondamenti, inviare l’intero saldo di stETH può lasciare 1 o 2 wei sull’indirizzo di partenza, una stranezza che la guida di Lido riporta espressamente. E qualunque contratto che registri una sola volta un saldo di stETH aspettandosi che resti fermo sbaglierà i conti.
wstETH e rETH tengono fermo il saldo e fanno salire il tasso
wstETH è la stessa posizione scritta nell’altro modo. La guida di Lido lo definisce un token che rappresenta la quota del conto sull’offerta totale di stETH. Si trasforma stETH in una quantità fissa di wstETH; man mano che arrivano le ricompense, ogni wstETH si converte in più stETH. Al 29 ottobre 2026 la funzione stEthPerToken del contratto restituiva 1,24740, che dice quanto la posizione sia cresciuta dal lancio di wstETH.
rETH, il token di Rocket Pool, è nato così fin dall’inizio: non esiste una versione rebasing. Il tasso di cambio del contratto rETH il 29 ottobre 2026 era di 1,17467 ETH per rETH. I prezzi di mercato stavano un soffio sopra entrambi i tassi on-chain, cosa normale per token che il mercato prezza leggermente in anticipo sul prossimo aggiornamento dell’oracolo.
| Token | Emittente | Contabilità | Tasso on-chain, 29 ott 2026 | Prezzo, 29 ott 2026 (DefiLlama) |
|---|---|---|---|---|
| stETH | Lido | Rebase giornaliero | 1 stETH = credito su 1 ETH | 2.318,74 $ (1,0003 ETH) |
| wstETH | Lido | Rivalutazione | 1,24740 stETH | 2.892,94 $ |
| rETH | Rocket Pool | Rivalutazione | 1,17467 ETH | 2.724,07 $ |
| JitoSOL | Jito | Rivalutazione | 1,30876 SOL | 130,91 $ |
| mSOL | Marinade | Rivalutazione | non letto | 141,37 $ |
Il prezzo dell’ETH usato per i rapporti qui sopra era di 2.317,94 $ sul feed di DefiLlama alle 10:00 UTC circa del 29 ottobre 2026; SOL stava intorno a 100,18 $ alla stessa ora. Il tasso di JitoSOL è stato letto sull’account dello stake pool di Jito su Solana lo stesso giorno. Un prezzo di stETH di pochi centesimi di punto percentuale sopra o sotto un ether è rumore di mercato, non un premio né uno sconto.
stETH o wstETH: quale usa la DeFi e perché
Tenuti in un wallet, i due token sono economicamente identici: uno è l’involucro dell’altro e si può passare dall’uno all’altro in ogni momento al tasso del contratto. La differenza emerge appena il token esce dal wallet. La guida di Lido avverte che la maggior parte dei bridge non ha meccanismi per gestire i rebase e chiede di trasferire sui bridge solo wstETH. Per questo la versione del token di Lido che si trova su Arbitrum, Optimism o Base è wstETH.
Mercati di prestito, vault e pool di liquidità elencano per lo più wstETH per la stessa ragione: un saldo che cambia da solo manda in crisi l’aritmetica dei contratti che tengono traccia dei depositi. Il consiglio di Lido agli sviluppatori è di integrare stETH solo quando l’applicazione supporta deliberatamente il rebase, e altrimenti di preferire wstETH. stETH resta utile dove il rebase serve, per esempio in un wallet in cui si vogliono veder arrivare le ricompense, o nel pool di Curve costruito attorno a lui.
La scelta conta anche per la contabilità personale. Con stETH ogni rebase giornaliero è un piccolo aumento del numero di token posseduti. Con wstETH o rETH non arriva nulla: cresce il valore di ciò che si possiede già. Le autorità fiscali non hanno detto con chiarezza se i due casi siano trattati allo stesso modo, un punto ripreso nella sezione sulle tasse.
Come funziona Lido dietro stETH
Secondo la sua documentazione, Lido trattiene il 10% delle ricompense di staking e divide la commissione tra gli operatori dei nodi e la tesoreria della DAO; la DAO può modificare l’aliquota. Quanto incassa un detentore è quindi il tasso di ricompensa del protocollo meno quel 10%. L’API di Lido indicava una media a sette giorni del 2,326% il 29 ottobre 2026, mentre la pagina dei rendimenti di DefiLlama mostrava il 2,25% per stETH. Validatorqueue.com stimava lo stesso giorno un APR di staking dell’intera rete del 2,45%: la distanza tra gestire un validatore in proprio e tenere stETH era una frazione di punto percentuale, prima di contare l’hardware, i 32 ETH e il tempo che un validatore in solitaria richiede.
I depositi non vanno a un’unica azienda. La documentazione di Lido descrive moduli di staking, ciascuno con un diverso modo di scegliere gli operatori. Il Curated Module, ora alla seconda versione, serve un insieme selezionato di operatori professionali: un comitato colloca ciascuno in un gruppo che decide quanto stake riceve. Il Community Staking Module è permissionless: chiunque può diventare operatore versando una garanzia, e i nuovi validatori entrano attraverso una coda first-in, first-out. Dopo l’ultimo aggiornamento, ogni modulo richiede una garanzia. Viene trattata come collaterale e penalità e ricompense mancate vengono detratte da essa, quindi l’operatore ha qualcosa da perdere prima dei detentori di stETH.
Dall’aggiornamento Shapella del 12 aprile 2023 lo stETH può essere riconvertito in ether tramite Lido stesso. Il flusso, come lo descrive la documentazione della coda di prelievo di Lido, ha quattro passaggi:
- Si approva il contratto e si chiama requestWithdrawals con stETH o wstETH, tra 100 wei e 1.000 ETH per richiesta.
- Si riceve un NFT, chiamato unstETH, che rappresenta il proprio posto in una coda first-in, first-out e che può a sua volta essere trasferito.
- Un rapporto dell’oracolo finalizza la richiesta quando c’è abbastanza ether disponibile dal buffer o dalle uscite dei validatori e un timelock è trascorso.
- Si riscuote l’ether. L’importo è fissato al momento della richiesta, quindi le ricompense maturate durante l’attesa non vengono pagate.
La stima di Lido la mattina del 29 ottobre 2026 era che una richiesta da 100 stETH sarebbe stata finalizzata in circa 50 ore, il 31 ottobre. La cifra si muove con la domanda: una ressa di prelievi che richiede nuove uscite di validatori entra nella coda di uscita della rete, che quel giorno era corta ma nei momenti di punta si è allungata fino a settimane. La documentazione aggiunge un’altra condizione: se dopo la presentazione di una richiesta il protocollo subisse una grossa perdita sulla beacon chain, la richiesta può essere finalizzata a meno di un ether per stETH.
Due novità recenti hanno cambiato ciò che Lido è. Lido V3 è andata in produzione sulla mainnet di Ethereum, secondo un post del blog di Lido del 30 gennaio 2026 (in inglese), e ha introdotto gli stVault, descritti come una struttura modulare per chi ha bisogno di configurazioni oltre il modello a pool unico. Il post elenca ciò che un vault può personalizzare: selezione degli operatori, politiche, commissioni, logica delle ricompense e parametri di rischio, con stETH facoltativo emesso a fronte dello stake del vault. Per le regole che mantengono coperto quello stETH emesso, rapporti di riserva, fasce di rischio e ribilanciamento forzato, il post rimanda al whitepaper di Lido V3.
L’altra novità è la Dual Governance. La spiegazione di Lido del 4 giugno 2025 descrive un sistema in cui i detentori di stETH possono bloccare i propri token in un escrow per opporsi a una proposta della DAO. Quando l’1% dell’offerta di stETH è bloccato, una fase di segnalazione del veto allunga il ritardo prima dell’esecuzione, da cinque giorni aggiuntivi all’1% fino a 45 giorni al 10%. Se al termine di quel ritardo il 10% è ancora bloccato, uno stato di rage-quit impedisce l’esecuzione finché i detentori contrari non hanno ritirato il loro stake in ether. Lo scopo è che i detentori del token LDO, che governano la DAO, non possano imporre una modifica respinta dai detentori di stETH senza dare a questi il tempo di uscire.
Rocket Pool e Swell: un’altra impostazione
Rocket Pool è l’esempio abituale di un progetto più decentralizzato. Chiunque può diventare operatore mettendo una parte dei 32 ETH; il protocollo completa il resto con l’ether dei detentori di rETH. Con le regole Saturn Zero in vigore dal 28 ottobre 2024, un operatore versava 8 ETH per minipool e riceveva 24 ETH dal lato liquido, senza dover depositare RPL, secondo saturn.rocketpool.net (in inglese), un sito esplicativo sul dominio di Rocket Pool che si definisce una guida non ufficiale. L’ether dell’operatore è la prima perdita se il validatore viene penalizzato.
Saturn One è andata in produzione il 18 febbraio 2026, secondo un aggiornamento sul forum della DAO di Rocket Pool (in inglese) del team di sviluppo. Il sito esplicativo elenca le novità: la garanzia per validatore si dimezza a 4 ETH, ogni nodo distribuisce un unico contratto megapool che raggruppa più validatori e riduce i costi del gas, i depositi entrano in una coda standard o in una coda express, e l’ether viene assegnato in due passaggi (un pre-stake da 1 ETH per tenere il posto, poi i restanti 31 ETH). Le ricompense del protocollo sono divise tra detentori di rETH, commissione dell’operatore e RPL in staking, e la DAO può cambiare la ripartizione. La pagina non indica percentuali fisse e Coindaro non ha trovato nella documentazione di Rocket Pool una cifra aggiornata per la commissione.
I primi dati mostrano l’aggiornamento al lavoro in una rete affollata. Lo stesso aggiornamento del forum, datato 7 maggio 2026, riportava 60.160 ETH in staking tramite megapool, 18.635 ETH usati per emettere rETH e 1.880 validatori megapool depositati e in attesa nella coda di ingresso di Ethereum. Il post descriveva anche una correzione urgente: la coda di attivazione, di circa 70 giorni all’epoca, era diventata più lunga della finestra dopo la quale un validatore in attesa sarebbe stato dissolto. Saturn Two non ha una data fissa. Dopo una spinta della comunità a mettere al primo posto la domanda di rETH, il suo perimetro indicativo comprende RPIP-71, la liquidità di prelievo di rETH con le uscite EIP-7002, e RPIP-73, che farebbe uscire i validatori poco performanti per proteggere il rendimento di rETH.
Il 29 ottobre 2026 DefiLlama indicava il valore totale bloccato di Rocket Pool in circa 1,13 miliardi di dollari, in calo di circa il 10% in sette giorni, contro i 22,46 miliardi di Lido. Il rendimento di rETH sulla pagina di DefiLlama era dell’1,83%, inferiore a quello di Lido; la quota di ricompense pagata a operatori e staker di RPL è il posto ovvio dove cercare la differenza, anche se Rocket Pool non pubblica una singola commissione da confrontare.
Swell è un esempio più piccolo. Il suo sito, letto il 29 ottobre 2026, presentava ancora swETH come token di staking liquido per l’ether, accanto a rswETH, un token di restaking, e mostrava una cifra tonda di 200 milioni di dollari per swETH; DefiLlama contava lo stesso giorno circa 28 milioni di dollari nei contratti di staking liquido di Swell. Un post del 28 aprile 2026 sullo stesso sito annunciava la chiusura di Swellchain, la sua rete di livello 2, con fondi da ritirare entro il 15 giugno 2026, e la home page dice ora che Swell si sta trasformando in Faro, una piattaforma da ricerca a trading per Hyperliquid. I piccoli LST possono cambiare rotta in fretta, ed è un rischio a sé.
Da dove viene il rendimento e come si confrontano i principali LST
Ogni token di staking liquido su ether trasmette le stesse due fonti di reddito: le ricompense di consenso che il protocollo paga per proporre e attestare, e i ricavi del livello di esecuzione, cioè commissioni di priorità e MEV pagati dai costruttori di blocchi. Cambiano la commissione trattenuta, la quota di ether lasciata inattiva per i prelievi e la bravura degli operatori. La categoria staking liquido di DefiLlama elencava 300 protocolli con 53,1 miliardi di dollari bloccati il 29 ottobre 2026.
| LST su ether | TVL, 29 ott 2026 | Rendimento su DefiLlama, 29 ott 2026 |
|---|---|---|
| Lido (stETH, wstETH) | 22,46 miliardi di $ | 2,25% |
| Binance Staked ETH (WBETH) | 8,89 miliardi di $ | 2,19% |
| ether.fi (weETH) | 4,43 miliardi di $ | 2,32% |
| Rocket Pool (rETH) | 1,12 miliardi di $ | 1,83% |
| StakeWise V3 (osETH) | 0,89 miliardi di $ | 2,20% |
| Coinbase (cbETH) | 0,46 miliardi di $ | 2,27% |
Lido è circa due volte e mezzo più grande del secondo, il token di Binance, che è emesso da un exchange e dipende da quell’exchange. weETH di ether.fi è un token di restaking, quindi parte del suo disegno appartiene allo strato di rischio successivo, trattato in una lezione a venire. I rendimenti sono le cifre di base di DefiLlama per quel giorno, non promesse: cambiano ogni settimana con l’attività della rete.
Lo sconto dello stETH del giugno 2022 e che cosa è cambiato
La nostra lezione sulla componibilità della DeFi racconta come lo sconto dello stETH si sia propagato attraverso Aave, Celsius e Three Arrows Capital nel 2022. In breve: le posizioni a leva costruite su stETH dovettero essere chiuse nel momento peggiore, e le vendite spinsero il prezzo ancora più in basso. Qui la domanda è un’altra. Perché nessuno poteva semplicemente riscattare lo stETH in ether e chiudere il divario?
La sequenza, come la riassunse Fortune da un’analisi di Nansen il 29 giugno 2022 (in inglese), partì dal crollo di Terra a maggio. Solo il 12 maggio Celsius e Three Arrows Capital furono tra i wallet che insieme ritirarono quasi 800 milioni di dollari di liquidità dal principale pool stETH/ETH di Curve. Il rapporto di prezzo si ruppe il 14 maggio e quella primavera non fu ripristinato; Nansen vide lo scostamento più netto tra il 9 e l’11 giugno. Celsius bloccò i prelievi il 12 giugno, e Three Arrows cominciò a smontare le proprie posizioni in stETH solo il 13 e il 14 giugno. Le cronache dell’epoca indicavano uno sconto di circa il 5-6%, cioè circa 0,94 ETH per stETH al punto più basso.
La risposta alla domanda sul riscatto è semplice: non c’era una via d’uscita. Prima di Shapella l’ether in staking sulla beacon chain non poteva essere ritirato affatto, né da Lido né da altri. stETH era un credito su ether che sarebbe tornato in una data che nessuno conosceva. Chi aveva bisogno di ether quella settimana aveva una sola uscita, la vendita su un exchange decentralizzato, al prezzo che i compratori offrivano. Lo sconto misurava quanto il mercato faceva pagare l’attesa di un tempo ignoto.
I prelievi sono stati abilitati con l’aggiornamento Shanghai e Capella del 12 aprile 2023. Da allora il prezzo di stETH ha un’àncora. Se quota molto sotto un ether, chiunque può comprarlo a poco, metterlo in coda di prelievo e incassare un ether intero pochi giorni dopo. Il 29 ottobre 2026 stETH quotava a pochi centesimi di punto percentuale da un ether secondo i prezzi di DefiLlama, e Lido stimava circa due giorni per un prelievo da 100 stETH.
Un’àncora non è una garanzia. Uno sconto può ancora aprirsi per chi ha bisogno di ether più in fretta della coda, perché aspettare ha un costo. Nella ressa la coda di uscita della rete si allunga, e con essa quella per uscire da Lido. Un evento di slashing o un bug nei contratti ridurrebbe l’ether dietro ogni token, perché le perdite sono condivise tra tutti i detentori. E un mercato di prestito che liquida sul prezzo di mercato e non sul tasso di riscatto può vendere posizioni durante un calo breve anche quando l’ether c’è tutto.
La quota di Lido sull’ETH in staking e il dibattito sulla centralizzazione
Quanto dell’ether in staking controlla Lido? Non esiste una cifra ufficiale unica. Dividendo i 9,69 milioni di ETH in pool dichiarati da Lido per i 44,2 milioni di ETH in staking di validatorqueue.com, entrambi letti il 29 ottobre 2026, si ottiene circa il 22%. È una divisione di Coindaro tra due cifre di fonti diverse, non la lettura di una dashboard, e altri tracker che contano in modo diverso i depositi in attesa mostreranno un numero un po’ diverso. Nel giugno 2022 The Block riferì (in inglese) che Lido contava per quasi un terzo dell’ether in staking sulla beacon chain.
Quelle percentuali contano perché la proof of stake di Ethereum ha delle soglie. La pagina di ethereum.org su attacchi e difese (in inglese) descrive che cosa potrebbe fare un singolo soggetto che controlli una data quota di stake:
| Quota di ETH in staking | Che cosa potrebbe fare un singolo controllore, secondo ethereum.org |
|---|---|
| 33% | Impedire alla catena di finalizzare andando offline tutti insieme; la inactivity leak drena poi quello stake finché la finalità riprende |
| 34% | Tentare la doppia finalità, una divisione permanente della catena, al costo dell’intero stake per slashing; richiede controllo sulla tempistica dei messaggi |
| Circa 50% | Dividere la catena in due fork e bloccare la finalità finché la inactivity leak permette a entrambi di finalizzare, lasciando alla comunità la scelta |
| 66% | Finalizzare la catena che preferisce senza l’aiuto dei validatori onesti, controllare ciò che entra nei blocchi finalizzati e censurare transazioni |
Lido non è un solo validatore. Il suo stake gira su molti operatori indipendenti attraverso i suoi moduli, e nessuno di loro si avvicina da solo a quelle quote. La preoccupazione riguarda lo strato superiore. Una DAO e i suoi comitati decidono chi entra nell’insieme selezionato, un solo insieme di contratti riceve ogni prelievo e un solo token, LDO, governa entrambi. Se quella governance fosse catturata o costretta, gli operatori seguirebbero le regole che essa fissa. La pagina di ethereum.org sullo staking in pool (in inglese) avverte che grandi quantità di ETH in staking presso poche organizzazioni creano condizioni favorevoli alla censura, e invita a preferire pool con insiemi di operatori permissionless e distribuiti.
La comunità di Lido fu interpellata direttamente. Una votazione aperta il 24 giugno 2022 chiedeva se Lido dovesse limitare la propria quota del mercato dello staking liquido. A circa un giorno dalla chiusura, The Block contava oltre il 99,8% dei voti contro qualsiasi autolimite. Al posto di un tetto, Lido ha poi aggiunto il Community Staking Module permissionless, la Dual Governance e gli stVault. Rocket Pool risponde allo stesso problema in un altro modo, con un insieme di operatori aperto a tutti e una garanzia che ha ridotto dai 16 ETH del lancio nel 2021 ai 4 ETH.
La quota è scesa dal 2022, con la crescita di exchange, ether.fi e altri, e oggi Lido sta sotto la soglia del 33% con un margine netto. Il dibattito non è finito: ora riguarda chi controlla i contratti e quanto in fretta una quota possa risalire quando cambiano i rendimenti.
Liquid staking su Solana: JitoSOL, mSOL e Sanctum
Su Solana lo staking passa da stake account delegati ai validatori, e lo staking liquido gira soprattutto sul programma condiviso degli stake pool: un pool tiene un elenco di validatori e una riserva, e i depositanti emettono token del pool al tasso di cambio corrente. Tutti i principali LST di Solana si rivalutano, come wstETH e rETH; nessuno fa rebase. Il 29 ottobre 2026 l’RPC pubblico di Solana indicava circa 433 milioni di SOL in staking con 665 vote account attivi.
JitoSOL è il maggior token a pool singolo. La lettura dell’account dello stake pool di Jito il 29 ottobre 2026 dava 10,42 milioni di SOL contro 7,96 milioni di JitoSOL, un tasso di cambio di 1,30876 SOL per JitoSOL, circa il 2,4% di tutto il SOL in staking secondo il calcolo di Coindaro. La documentazione di Jito dice che JitoSOL accumula automaticamente valore dallo staking e dalle ricompense MEV. Il pool delega solo a validatori che usano il software di Jito, che raccoglie le mance che i trader pagano per far inserire le proprie transazioni in un blocco, e la quota MEV che il pool riceve arriva ai detentori attraverso il tasso di cambio. La pagina della documentazione di Jito non indicava la commissione del pool, quindi non ne citiamo una.
Marinade gestisce tre prodotti, secondo la sua documentazione. Marinade Liquid emette mSOL, che si rivaluta con le ricompense e che, nelle parole della documentazione, non applica commissioni di performance sulle ricompense di staking; un unstake ritardato ha una commissione di protocollo dello 0,2%. Marinade Native lascia gli stake account nel wallet dell’utente e li delega tramite un’asta tra validatori. Marinade Select, un insieme curato di validatori, non accettava nuovo SOL quando la documentazione è stata letta.
Sanctum segue un’altra strada: invece di un grande pool, è un’infrastruttura su cui validatori e app lanciano i propri LST. Il suo sito invita validatori e app a unirsi a Jupiter, Bybit e Drift nel lancio di token white-label, e un pool di liquidità condiviso, Sanctum Infinity, permette ai detentori di scambiare tra questi token o di tornare a SOL; DefiLlama vi contava circa 193 milioni di dollari il 29 ottobre 2026. DefiLlama li raggruppa come Sanctum Validator LSTs.
| LST su Solana | TVL, 29 ott 2026 (DefiLlama) | Rendimento su DefiLlama, 29 ott 2026 |
|---|---|---|
| Sanctum Validator LSTs (molti token) | 1,77 miliardi di $ | varia per token |
| Binance Staked SOL (BNSOL) | 1,08 miliardi di $ | 4,54% |
| Jito (JitoSOL) | 1,04 miliardi di $ | 4,90% |
| Jupiter Staked SOL (JupSOL) | 0,52 miliardi di $ | 5,09% |
| Drift Staked SOL | 0,28 miliardi di $ | non indicato |
| Marinade (mSOL) | 0,23 miliardi di $ | 5,41% |
Anche l’uscita è diversa. Su Solana non c’è una coda dei validatori di più settimane; uno stake account disattivato diventa prelevabile alla fine dell’epoca. Un’epoca è di 432.000 slot; da quando Solana ha accorciato il tempo di slot nell’autunno 2026, le ultime undici epoche prima del 29 ottobre sono durate circa 1,07 giorni ciascuna, secondo la lettura di Coindaro dei tempi di blocco sull’RPC pubblico, contro circa due giorni in precedenza. Nella pratica la maggior parte dei detentori che vuole SOL subito scambia attraverso un pool di liquidità, con una piccola commissione o un piccolo sconto. Vale la stessa regola di Ethereum: il prezzo di mercato può scostarsi dal tasso di cambio quando in molti vogliono uscire insieme. Lido, un tempo presente su Solana, mostra oggi su DefiLlama solo circa 5 milioni di dollari, una cifra trascurabile.
Rischi da controllare prima di tenere un token di staking liquido
Nessuno di questi rischi è nascosto, ma è facile dimenticarli quando il token sta in un wallet e il suo numero sale. Sei controlli prima di tenere un LST o di usarlo in DeFi:
- I contratti di staking, la coda di prelievo e qualsiasi wrapper possono contenere bug, e una perdita sarebbe condivisa da tutti i detentori.
- Il token si scambia sui mercati e può stare sotto il valore di riscatto, soprattutto quando la coda di uscita è lunga.
- Un operatore scorretto o gestito male può subire lo slashing, e la garanzia dell’operatore copre soltanto una prima fetta di quella perdita.
- Una DAO può cambiare commissioni, operatori o contratti, quindi conviene sapere chi vota e che cosa possono fare i detentori se non sono d’accordo.
- Trasferire stETH su un bridge invece di wstETH, o inviare un token rebasing a un contratto che non supporta i rebase, può costare le ricompense o i token.
- Fare il ciclo di un LST contro ether preso in prestito moltiplica ciascuno dei rischi qui sopra e aggiunge la liquidazione, come spiega la nostra lezione sul prestito contro garanzia in crypto.
Il flusso si può provare senza denaro vero. La guida all’integrazione di Lido dice che la versione di testnet più recente del protocollo gira su Hoodi, una rete di test di Ethereum, e l’elenco dei contratti Hoodi di Lido include stETH, wstETH e la coda di prelievo, quindi wrapping, unwrapping e messa in coda di un prelievo si possono provare lì con ether di prova gratuito. Su mainnet ognuno di questi passaggi è una transazione separata che costa gas, e il peso del gas è maggiore su una posizione piccola che su una grande.
Liquid staking e tasse in Italia
Chi in Italia detiene stETH, wstETH o rETH si muove in un’area in cui le regole generali ci sono e le risposte specifiche mancano. Dal 1° gennaio 2026 le plusvalenze da cripto-attività sono tassate al 33% (legge 207/2024); la nostra guida alle tasse sulle crypto in Italia ricostruisce le regole generali, compresi gli obblighi dichiarativi. La circolare 30/E dell’Agenzia delle Entrate del 27 ottobre 2023 ha chiarito che gli scambi tra cripto-attività con eguali caratteristiche e funzioni non costituiscono un evento imponibile.
Il punto è se lo scambio di ETH con stETH rientri in questa categoria. Coindaro non ha potuto aprire il testo della circolare, quindi non attribuisce all’Agenzia una risposta che non ha letto: la questione, come quella del trattamento delle ricompense di staking e dei rebase giornalieri di stETH rispetto alla rivalutazione di wstETH, va considerata non risolta. Chi ha posizioni di rilievo farebbe bene a verificare con un commercialista o un consulente fiscale prima di dichiarare. In ogni caso conservare data, quantità e valore in euro di ogni deposito, wrapping, unwrapping e prelievo rende più semplice applicare qualsiasi risposta in un secondo momento.
Sul piano della vigilanza, Consob, Banca d’Italia e OAM, l’organismo con cui si registrano i prestatori di servizi in crypto, sono i riferimenti per chi opera con intermediari; con il regolamento MiCA le regole europee sui prestatori di servizi si applicano anche in Italia. Questa lezione non ha trovato una posizione ufficiale dedicata ai token di staking liquido, e non affermiamo che MiCA li classifichi in un modo o nell’altro.
La prossima lezione del percorso DeFi passa al restaking: che cosa succede quando lo stesso ether in staking viene impegnato una seconda volta per proteggere altri servizi, e perché i rischi si sommano.
