Nel 2022 un risparmiatore nigeriano aveva bisogno di circa 426 naira per comprare un dollaro al cambio ufficiale. Nel 2025 lo stesso dollaro costava circa 1.518 naira, secondo le medie annuali della Banca Mondiale. Chi teneva 426.000 naira sotto blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il materasso è passato da circa 1.000 dollari a circa 281 in tre anni, prima di qualunque interesse che un deposito locale potesse pagare. Questo calcolo spiega la stablecoin dollaro meglio di qualsiasi white paper: per chi vive in un paese a moneta debole, un token che vale un dollaro su un telefono può essere la cosa più vicina a un conto in dollari che sia possibile aprire.
Questa lezione segue la nostra panoramica su che cosa la DeFi fa e non fa in Africa. Spiega che cos’è davvero un token di questo tipo, come cambia la legge in Nigeria, Ghana, Kenya, Egitto e nella zona del franco CFA, quali interessi può ottenere chi lo detiene e che cosa può andare storto. Le cifre sono datate, il quadro normativo è quello del 2 novembre 2026 e nulla di quanto segue è un consiglio d’investimento o legale.
Stablecoin dollaro in Africa: perché un telefono batte la coda in banca
Prima viene il bisogno. Chainalysis, nel suo rapporto 2026 sull’Africa subsahariana, pubblicato il 29 ottobre 2026, descrive una regione in cui le valute locali oscillano, l’accesso alla valuta estera può essere limitato e i trasferimenti internazionali sono lenti e costosi. In questo contesto, scrive, le stablecoin permettono di detenere valore in dollari senza aprire un conto bancario in dollari.
Un richiamo sull’oggetto, già trattato nella nostra lezione su che cosa sono le stablecoin: un’azienda privata emette un token e promette di rimborsarlo con un dollaro, tenendo riserve a copertura di quella promessa. Dominano due nomi. Al 2 novembre 2026, DefiLlama conta circa 298,7 miliardi di dollari di stablecoin, di cui 179,2 miliardi in USDT e 71,4 miliardi in USDC. Più della metà di tutto l’USDT, 92,3 miliardi, si trova su Tron. Le differenze fra i due sono spiegate nel nostro confronto fra USDT e USDC, la pagina da leggere prima di sceglierne uno.
Che cosa dicono i numeri: cinque anni di inflazione e svalutazione
L’inflazione dei prezzi al consumo mostra quanto in fretta la moneta locale ha perso potere d’acquisto in patria. La serie della Banca Mondiale qui sotto si ferma al 2025, l’ultimo anno completo disponibile.
| Inflazione annua, % | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Nigeria | 17,0 | 18,8 | 24,7 | 33,2 | 23,0 |
| Ghana | 10,0 | 31,3 | 38,1 | 22,8 | 14,2 |
| Egitto | 5,2 | 13,9 | 33,9 | 28,3 | 14,1 |
| Kenya | 6,1 | 7,7 | 7,7 | 4,5 | 4,1 |
| Camerun | 2,3 | 6,2 | 7,4 | 4,5 | 3,4 |
| Senegal | 2,2 | 9,7 | 5,9 | 0,8 | 1,5 |
| Costa d’Avorio | 4,2 | 5,2 | 4,4 | 3,5 | 0,1 |
Fonte: Banca Mondiale, prezzi al consumo, variazione annua %, consultata il 2 novembre 2026, valori arrotondati.
Il cambio mostra l’altra metà della storia: che cosa compra la moneta locale all’estero.
| Valuta locale per dollaro USA, media annua | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Naira nigeriano | 401,2 | 426,0 | 645,2 | 1.479,0 | 1.518,4 |
| Cedi ghanese | 5,8 | 8,3 | 11,0 | 14,2 | 12,6 |
| Lira egiziana | 15,6 | 19,2 | 30,6 | 45,3 | 49,2 |
| Scellino keniota | 109,6 | 117,9 | 139,8 | 134,8 | 129,3 |
| Franco CFA (XAF, XOF) | 554,5 | 623,8 | 606,6 | 606,3 | 581,9 |
Fonte: Banca Mondiale, tasso di cambio ufficiale, media del periodo, consultata il 2 novembre 2026.
Su queste medie, il calcolo dà una perdita di valore in dollari tra il 2021 e il 2025 di circa il 74% per il naira, il 68% per la lira egiziana, il 54% per il cedi, il 15% per lo scellino e il 5% per il franco CFA. Sono cinque storie diverse, e le ultime due si adattano a fatica al solito discorso promozionale.
La tabella mostra anche che il dollaro può scendere. Il cedi si è ripreso da 14,2 a 12,6 per dollaro in media tra il 2024 e il 2025, e lo scellino da 139,8 a 129,3 tra il 2023 e il 2025. Chi ha cambiato in dollari nel momento peggiore ha visto poi quei dollari comprare meno in patria.
Quanto di tutto questo è uso reale
Il rapporto colloca l’economia crypto dell’Africa subsahariana a 101 miliardi di dollari tra il 1° luglio 2025 e il 30 giugno 2026, in crescita del 13,4% su base annua, con il Sudafrica a 39,3 miliardi e la Nigeria a 38,1 miliardi, in calo del 3%. La società afferma che il valore delle stablecoin ricevuto peer to peer nella regione è cresciuto di oltre sei volte dal 2022 e che le rimesse in stablecoin sono passate da 235 a 492 milioni di dollari in un anno. In Nigeria i flussi peer to peer transfrontalieri sono calati del 17% e l’attività sugli exchange decentralizzati del 45%, mentre gli exchange nazionali hanno raccolto 6,22 miliardi di dollari, circa metà dei flussi in ingresso verso gli exchange centralizzati.
Un dato rovina il quadro ordinato. Il Bitcoin, non una stablecoin, ha rappresentato il 92% dei piccoli trasferimenti nazionali da wallet inferiori a 10.000 dollari in Nigeria nel periodo, contro il 22% nel resto della regione. Anche nel paese che fa da modello, un token in dollari è uno strumento fra tanti.
Questi numeri non vanno affiancati a quelli dell’anno scorso. L’edizione 2025 indicava per la Nigeria oltre 92,1 miliardi di dollari ricevuti nei dodici mesi fino a giugno 2025. L’edizione 2026 ne indica 38,1 e parla di un calo del 3%, quindi i due dati non possono misurare la stessa cosa. La pagina regionale non spiega la differenza. La pagina dell’indice di adozione 2026 della stessa società parla di «una nuova metodologia» e precisa che cosa conta ora l’economia crypto: oltre ai servizi crypto, solo le stablecoin e i trasferimenti di Bitcoin più piccoli. Definisce inoltre il risultato un limite inferiore. Questi numeri vanno letti come una guida approssimativa all’attività. Non dicono quante persone risparmino in dollari in questo modo.
Che cosa si possiede: la promessa di un’azienda, non un deposito bancario USA
Un dollaro in una banca statunitense è un deposito, con assicurazione federale dei depositi fino a un limite. Una stablecoin è un credito verso un emittente privato, e quel credito funziona attraverso due mercati. Una nota del personale della Federal Reserve li tiene distinti: un mercato primario in cui l’emittente crea e rimborsa i token e un mercato secondario in cui i possessori scambiano fra loro.
Per la maggior parte delle persone a Lagos o a Nairobi conta solo il mercato secondario. Comprano da un exchange o da un privato e vendono allo stesso modo. Il prezzo che ottengono dipende quindi da chi si trova dall’altra parte quel giorno, quanto dalle riserve. La promessa può essere onorata per intero mentre chi vende in un mercato locale sottile subisce comunque una perdita.
Le licenze locali possono rafforzare la tutela. I Virtual Asset Service Providers Regulations, 2026 del Kenya ne sono l’esempio più chiaro: il possessore ha un credito verso l’emittente, le riserve devono in ogni momento almeno eguagliare i token in circolazione e il rimborso alla pari deve avvenire entro due giorni lavorativi. Questo tutela chi detiene il token di un emittente con licenza keniota. Non dà alcun diritto del genere nei confronti dell’emittente di USDT o USDC, a meno che questo non ottenga una licenza keniota.
Entrare e uscire: la rampa e il suo premio nascosto
La maggior parte dei lettori entrerà da un exchange, da un’app locale o da un mercato peer to peer, pagando il venditore con bonifico o mobile money. Questi percorsi sono spiegati nella nostra guida all’acquisto di crypto in Africa e non vengono ripetuti qui. La liquidità varia molto: la nostra guida sul Camerun ha contato 121 offerte di vendita di USDT contro franchi CFA sul mercato peer to peer di Binance alle 09:59 UTC del 26 ottobre 2026, la maggior parte pagabili con MTN Mobile Money. Il numero di offerte non è una copertura legale: la stessa guida ricorda che Binance non ha una licenza dell’autorità regionale dei mercati, che non ne ha rilasciata nessuna.
Il prezzo reale di una stablecoin in un mercato controllato raramente è un dollaro. Prendiamo un esempio inventato: il cambio ufficiale è 1.500 unità locali per dollaro e un venditore chiede 1.560 per USDT. È un premio del 4% in ingresso. Se poi si vende a 1.500, il premio svanisce, e un rendimento annuo del 3,8% richiederebbe più di un anno per recuperarlo. I dati pubblici affidabili su questo scarto sono scarsi e cambiano di ora in ora, quindi va misurato di persona sul libro ordini in tempo reale, nello stesso giorno e nei due sensi, prima di confrontare qualsiasi cosa.
Paese per paese: cinque situazioni molto diverse
Stesso token, legge diversa. Quanto segue è un riepilogo datato di ciò che ogni autorità ha pubblicato. Le norme in questo campo cambiano in fretta: prima di fare affidamento su una di esse conviene controllare la pagina del regolatore e sentire un avvocato locale sul proprio caso.
Nigeria: dal divieto bancario alla legge sui titoli
Nel febbraio 2021 la Banca centrale della Nigeria aveva ordinato alle banche di non tenere conti per i fornitori di servizi crypto. La circolare del 22 dicembre 2023 ha sostituito quella disposizione. Le banche possono ora aprire conti dedicati per le società registrate presso la Securities and Exchange Commission (SEC Nigeria), offrire servizi di regolamento e fare da canale per i flussi in valuta estera. Le banche stesse non possono comunque detenere né negoziare valute virtuali per conto proprio, e i prelievi in contanti da quei conti dedicati non sono consentiti.
L’Investments and Securities Act, 2025, che reca la data del 25 marzo 2025, include le attività virtuali e digitali nella definizione di titoli e incarica la SEC di registrare e regolamentare gli exchange e i fornitori di servizi di attività virtuali. La SEC ha inoltre pubblicato regole proposte che erano ancora una bozza alla consultazione del 2 novembre 2026. Fisserebbero categorie di stablecoin e vieterebbero a un fornitore di offrire qualunque forma di rendimento senza l’autorizzazione del regolatore. Se la norma passasse, inciderebbe direttamente sul guadagno di interessi attraverso una piattaforma nigeriana.
Chainalysis ricorda che nel 2024 le autorità hanno limitato temporaneamente l’accesso a diversi exchange internazionali, per timori legati al naira, e afferma che ora sono meno le piattaforme che offrono coppie in naira. Binance è il caso che molti ricordano. Il suo dirigente Tigran Gambaryan è stato trattenuto per circa otto mesi prima che l’accusa lasciasse cadere il capo d’imputazione per riciclaggio nei suoi confronti il 23 ottobre 2024. Le accuse contro la società sono, per ora, accuse: Binance si è dichiarata non colpevole sui capi fiscali e, in un’udienza del marzo 2026, le due parti hanno detto al tribunale di valutare un accordo, mentre un procedimento separato per riciclaggio è rimasto davanti allo stesso giudice.
Il quadro è ancora in movimento. Nel luglio 2026 il presidente ha firmato un ordine esecutivo che istituisce un consiglio presieduto dalla banca centrale per coordinare i regolatori, e Chainalysis riferisce che exchange e custodi dovranno rispettare requisiti di capitale più alti entro giugno 2027. Un percorso nigeriano che funziona oggi può non funzionare l’anno prossimo.
Ghana: una legge approvata, le licenze da venire
La Bank of Ghana afferma che il Virtual Asset Service Providers Act, 2025 (Act 1154) è la base per registrare, autorizzare e vigilare queste società. L’elenco delle attività che richiedono registrazione o licenza comprende l’emissione di stablecoin e il prestito e l’assunzione in prestito di attività virtuali, il secondo dei quali riguarda qualunque rendimento offerto localmente. Alla consultazione del 2 novembre 2026, la sezione sulla procedura di domanda diceva ancora soltanto che «questa pagina sarà disponibile» entro la fine del terzo trimestre del 2026, data già trascorsa, e la pagina non mostrava alcun elenco di fornitori autorizzati. Chi vive in Ghana non dovrebbe dare per scontato che una data app sia autorizzata. La ripresa del cedi nel 2025, nella tabella sopra, è l’altra lezione locale.
Kenya: una scadenza per le licenze il 4 novembre 2026
Il Virtual Asset Service Providers Act, 2025 (Act No. 20 of 2025) è entrato in vigore il 4 novembre 2025, secondo un avviso pubblico della Banca centrale del Kenya e della Capital Markets Authority. La sezione 47 della legge ha concesso ai fornitori esistenti un anno dall’entrata in vigore per mettersi in regola, il che porta la scadenza al 4 novembre 2026, due giorni dopo la data di questa lezione. Nell’avviso del 18 novembre 2025 le due autorità dichiaravano di non aver ancora autorizzato nessuno e che le licenze sarebbero partite una volta emanati i regolamenti.
Quei regolamenti ora esistono, come Legal Notice 134 del 2026, datata 22 luglio 2026. Secondo un avviso dell’agosto 2026 dello studio legale Oraro, la banca centrale vigila su fornitori di wallet, processori di pagamento ed emittenti di stablecoin, mentre l’autorità dei mercati copre exchange e broker. Il regolamento 4 raggiunge anche le piattaforme estere: chi si rivolge ai consumatori keniani o guadagna dal Kenya è considerato operante lì, con o senza presenza fisica.
Due disposizioni toccano direttamente chi detiene USDT o USDC. Il regolamento 60 stabilisce che un exchange non può quotare una stablecoin se la Banca centrale del Kenya non l’ha approvata e se non è emessa da un emittente autorizzato. Il regolamento 83 consente alla banca centrale di ordinare agli intermediari autorizzati di limitare l’accesso a una stablecoin emessa fuori dal Kenya o la sua negoziazione. Nessuno dei due nomina un token, quindi resta da vedere come si applicheranno ai due grandi dollari digitali. Dopo la scadenza il lettore dovrebbe cercare il nome di un fornitore negli elenchi ufficiali dei regolatori e considerare non provata qualsiasi dichiarazione di essere autorizzato finché non lo trova lì.
Egitto: il testo più severo dei cinque
La Banca centrale d’Egitto ha dichiarato nel settembre 2022 che la sua legge, la n. 194 del 2020, vieta l’emissione, la negoziazione e la promozione di criptovalute e la creazione o gestione di piattaforme di scambio. Ha indicato come pena la reclusione e un’ammenda da 1 a 10 milioni di lire egiziane, o una delle due, e ha precisato che in Egitto si possono negoziare solo le valute ufficiali. Nel quarto avvertimento, del marzo 2023, ha aggiunto che per tale attività non è mai stata concessa alcuna licenza.
Il crollo della lira da 15,6 a 49,2 per dollaro tra il 2021 e il 2025 spiega il richiamo. Le dichiarazioni spiegano il pericolo. Un lettore egiziano affronta un rischio legale che un lettore ad Accra o a Nairobi non ha, e nessun dato sul rendimento in questa lezione lo cambia.
La zona del franco CFA: poco senso come scudo dall’inflazione, molto per i pagamenti
Il franco CFA è agganciato all’euro a 655,957 franchi per euro, e la tabella ne mostra il risultato: inflazione dello 0,1% in Costa d’Avorio e dell’1,5% in Senegal nel 2025. Qui l’argomento del token in dollari come scudo dall’inflazione è debole. Il cambio in dollari segue semplicemente l’euro: chi deteneva dollari a Dakar ha perso circa il 4% in franchi tra le medie del 2024 e del 2025. L’attrattiva nella zona sta nel farsi pagare dall’estero e nel pagare all’estero, cioè proprio il terreno che le norme sui cambi regolano.
In Africa centrale la commissione bancaria COBAC ha emanato la decisione D-2022/071 il 6 maggio 2022. Come la legge la intende la professoressa Yvette Rachel Kalieu Elongo, essa vincola le banche vigilate, gli istituti di microfinanza e di pagamento, che non possono acquisire, detenere, trasferire né convertire cripto-attività, e non vincola i privati. Li colpisce comunque indirettamente, perché una banca locale non può essere l’uscita. La BEAC e il FMI hanno tenuto a Yaoundé, dal 23 al 27 febbraio 2026, un seminario sulle regole per le cripto-attività, che non ha prodotto alcuna norma: altri testi potrebbero arrivare. La nostra guida a crypto in Camerun e nella CEMAC espone la posizione di ciascuna autorità, e per l’Africa occidentale esiste una guida a Senegal, Costa d’Avorio e UEMOA, con un’altra banca centrale e altri testi.
Controlli sui cambi: dove si ferma questa lezione
Molti di questi paesi limitano chi può comprare valuta estera e quanto può uscire. Una stablecoin può sembrare un modo di aggirare quei limiti, e i regolatori lo sanno. Se un certo acquisto o trasferimento viola una norma dipende dalla legge nazionale e dai fatti: chi sei, dove risiedi e a che cosa serve il denaro. Questa lezione non suggerisce di usare una stablecoin per aggirare alcun controllo e non fornisce alcun metodo per farlo. Non dichiarare gli incassi dall’estero, o spostare fondi per evitare un limite, può essere reato anche dove detenere il token non lo è.
La CEMAC mostra fin dove arrivano queste regole. L’articolo 37 del suo regolamento sui cambi, n. 02/18, impone ai residenti di cedere alla propria banca le entrate in valuta estera incassate all’estero. Il testo non menziona le crypto e nessuna autorità ha pubblicato come tratterebbe un saldo in stablecoin. Quel silenzio non è un permesso. Un residente pagato in USDT da un cliente estero dovrebbe portare prima la questione a un avvocato.
Interessi sui dollari: nessun tasso è sicuro
La risposta onesta per prima: il riferimento è il Treasury bill
Nessun rendimento in dollari è sicuro, e questo vale per ogni tasso di questa lezione. Il punto di riferimento è il Treasury bill statunitense a breve, il meno rischioso fra tutti, perché remunera un prestito al governo USA per poche settimane e poco altro. Per molti lettori di questi paesi non esiste un modo semplice di acquistarne uno: qui è il metro di confronto, non un suggerimento. Ogni tasso qui sotto può essere letto in rapporto a esso, e i tassi cambiano ogni giorno.
| Prodotto | Tasso | Data, fonte | Che cosa ci si assume |
|---|---|---|---|
| Treasury bill USA, 4 settimane | 3,91% sconto, 3,98% equivalente a cedola | 30 ott 2026, US Treasury | Credito verso il governo USA |
| Treasury bill USA, 13 settimane | 3,99% sconto, 4,08% equivalente a cedola | 30 ott 2026, US Treasury | Credito verso il governo USA |
| Treasury bill USA, 26 settimane | 4,11% sconto, 4,25% equivalente a cedola | 30 ott 2026, US Treasury | Credito verso il governo USA |
| Aave v3 Ethereum, deposito USDC | 3,79% | 2 nov 2026, DefiLlama | Emittente, contratto, liquidità |
| Aave v3 Ethereum, deposito USDT | 3,78% | 2 nov 2026, DefiLlama | Emittente, contratto, liquidità |
| Aave v3 Arbitrum, deposito USDC | 2,74% | 2 nov 2026, DefiLlama | Gli stessi, più il layer 2 |
| Aave v3 Base, deposito USDC | 6,14% (5,36% di base, 0,78% di incentivi) | 2 nov 2026, DefiLlama | Gli stessi, più incentivi che possono finire |
| sUSDS (Sky) | 3,80% | 2 nov 2026, DefiLlama | Struttura dell’emittente, contratto, governance |
| Spark savings, USDC / USDT | 3,80% / 4,00% | 2 nov 2026, DefiLlama | Contratto, strategie sottostanti |
| stUSDS (Sky) | 9,47%, etichettato Expert Mode | 2 nov 2026, DefiLlama | Rischio più alto, leggere prima le condizioni |
Fonti: tassi giornalieri dei Treasury bill USA, DefiLlama Yields. L’equivalente a cedola è il termine più vicino a un tasso annuo DeFi. I tassi sopra valgono per una sola blockchain e un solo mercato ciascuno, e altri mercati di Aave mostrano numeri diversi.
La lettura è breve. Le opzioni DeFi più semplici pagavano circa il 3,8% il 2 novembre 2026, poco sotto il 4,08% di un Treasury bill a 13 settimane. Chi le sceglie si assume quindi rischio di smart contract e di emittente per un tasso che, quel giorno, era più basso del metro di confronto. Su 1.000 dollari inventati, il 3,8% fa 38 dollari l’anno, prima delle commissioni di rete e dello scarto sulla rampa. Qualunque tasso molto più alto paga qualcosa: un sussidio, un mercato più sottile o un ulteriore strato di rischio.
Da dove viene il tasso di Aave
Il tasso di deposito di Aave è ciò che pagano i debitori, meno il fattore di riserva del protocollo, secondo la sua documentazione. La nostra lezione su prestiti e finanziamenti in crypto spiega il meccanismo. Per chi risparmia conta la clausola di prelievo: si può ritirare solo ciò che non è in quel momento prestato. Quando la maggior parte di un pool è presa in prestito, il denaro è tuo ma non disponibile, ed è il momento sbagliato per averne bisogno per l’affitto.
Sky, Spark e i token che producono rendimento
Il token sUSDS accumula direttamente il tasso di risparmio di Sky: è il token stesso a guadagnare valore rispetto a USDS, senza una posizione di prestito da gestire. Al 2 novembre 2026, secondo DefiLlama, ne erano depositati circa 4,48 miliardi di dollari su Ethereum. La nostra lezione sulle stablecoin che producono rendimento spiega come funzionano questi token. Qui conta un punto: passare da USDT o USDC a USDS cambia la parte di cui ci si fida. Si lascia la promessa di un’azienda per il disegno di un protocollo e la sua governance. Il 9,47% indicato per stUSDS, anch’esso di Sky, sta all’estremo, e DefiLlama etichetta quel pool come Expert Mode. Un tasso così sopra il Treasury bill significa più rischio, comunque si chiami il prodotto.
Perché l’emittente stesso non ti paga nulla
La legge tiene sempre più spesso gli interessi lontani dalla stablecoin in sé. La sezione 4(a)(11) del GENIUS Act statunitense vieta agli emittenti autorizzati ed esteri di pagare qualunque forma di interesse o rendimento solo per la detenzione, l’uso o la conservazione del token (vedi la nostra scheda di calendario sull’entrata in vigore della legge). Gli articoli 40 e 50 del regolamento europeo MiCA vanno oltre, vietando sia agli emittenti sia ai prestatori di servizi per le cripto-attività di concedere interessi, e trattano come interessi i compensi legati al tempo di detenzione. Il regolamento 72 delle norme keniane segue lo stesso modello: né gli emittenti né i fornitori autorizzati possono concedere interessi su una stablecoin, e i compensi legati al tempo di detenzione contano come interessi. Un rendimento sui dollari viene quindi da altrove, come un debitore, un protocollo o un contratto di risparmio separato, ciascuno con il proprio rischio.
Che cosa paga la percentuale in più
| Rischio | Che cosa succede | Chi lo sopporta |
|---|---|---|
| Emittente o riserva | Il token scambia sotto 1 dollaro | Ogni possessore, tutto insieme |
| Blocco | Il tuo indirizzo viene bloccato dall’emittente | Il titolare dell’indirizzo |
| Smart contract | Un bug o un exploit svuota un pool | I depositanti, fino a un’eventuale protezione |
| Liquidità | Non puoi prelevare finché i debitori non rimborsano | Chi deposita e ha bisogno di contanti subito |
| Rampa | Lo scarto si allarga, una controparte froda, una banca interviene | L’utente locale |
| Legale e fiscale | Una norma cambia o è stata violata | Tu personalmente |
| Inflazione del dollaro | Il dollaro stesso compra meno | Ogni possessore, lentamente |
I rischi, uno per uno
Depeg: il fine settimana del marzo 2023 per USDC
Venerdì 10 marzo 2023 Circle ha comunicato di non poter raggiungere 3,3 miliardi di dollari di riserve di USDC presso la Silicon Valley Bank, fallita. Era circa l’8% di riserve per circa 40 miliardi di dollari. Emissione e rimborso dipendono dagli orari delle banche statunitensi, quindi il mercato primario si è in gran parte fermato per il fine settimana e il prezzo è sceso sui mercati secondari: fino a 87 centesimi, secondo il rapporto di maggio 2023 della Federal Reserve, mentre una successiva nota del personale della Fed colloca il minimo a 86 centesimi.
Il salvataggio non è arrivato dal mondo crypto. Il 12 marzo il Tesoro USA, la Fed e la FDIC hanno annunciato che tutti i depositanti della banca sarebbero stati protetti. Il prezzo è risalito, e l’ancoraggio è tornato solo quando Circle ha ripreso a gestire i rimborsi, da lunedì 13 marzo. L’offerta su DefiLlama è passata da circa 43 miliardi di dollari il 10 marzo a circa 35 miliardi il 21 marzo. Chi fosse stato costretto a vendere a Lagos o ad Accra quel sabato avrebbe cristallizzato la perdita, e un possessore in un mercato emergente non ha avuto alcun ruolo nella decisione che ha salvato il token.
I blocchi da parte dell’emittente
Un emittente può bloccare gli indirizzi. Tether ha dichiarato il 23 aprile 2026 di aver aiutato il governo USA a congelare 344 milioni di USDT su due indirizzi e che la sua collaborazione con più di 340 forze dell’ordine in 65 paesi ha portato a oltre 4,4 miliardi di dollari di attività congelate. La società descrive questi blocchi come diretti contro il crimine. Non fornisce un conteggio dei terzi estranei coinvolti, ma un indirizzo bloccato non ha una filiale locale a cui rivolgersi, e in uno scambio peer to peer la storia dell’altra parte diventa parte del tuo rischio.
Guasto della piattaforma e dello smart contract
Le app custodial possono fallire o chiudere, e i contratti possono essere sfruttati. Gli audit abbassano le probabilità senza eliminarle. Un’app locale che custodisce il tuo saldo aggiunge un’azienda in più fra te e il token. La nostra mappa dei rischi della DeFi ordina questi guasti per tipo, e il primo filtro per chi risparmia è semplice: chi può farti perdere il denaro e chi chiameresti?
Rischio di rampa: scarto, controparti, conti bancari
È il rischio che si presenta più spesso e non compare in nessuna dashboard di protocollo. Chi compra peer to peer può far annullare un pagamento. Una banca può mettere in discussione una serie di bonifici da sconosciuti, o chiudere il conto. I limiti del mobile money possono fissare un tetto a quanto si può prelevare in un giorno. Lo scarto può allargarsi proprio quando si ha bisogno di vendere, perché tutti gli altri vogliono la stessa uscita.
Rischio normativo e fiscale
Per i lettori delle cinque aree sopra, il trattamento fiscale locale varia e può essere incerto: conviene chiedere a un consulente del posto. Chi vive in Italia ha una regola precisa: secondo la brochure dell’Agenzia delle Entrate sulla legge di bilancio 2025, le plusvalenze su cripto-attività realizzate dal 1° gennaio 2026 sono tassate al 33%, senza soglia di esenzione. La nostra guida alle tasse sulle crypto in Italia ne spiega l’applicazione. Chi invia dollari a casa o li riceve da residente in Italia dovrebbe tenere i registri di entrambe le parti. Un lettore negli Stati Uniti ha regole più chiare: l’IRS tratta le attività digitali come proprietà e vi include le stablecoin. Venderle o scambiarle, o pagare beni con esse, va dichiarato, mentre detenerle o spostarle fra propri wallet no, a meno che si paghi una commissione in attività digitali. La nostra guida alle tasse crypto negli Stati Uniti ha i dettagli. Nel Regno Unito il manuale sulle cripto-attività dell’HMRC riconduce le partecipazioni dei privati all’imposta sulle plusvalenze, e la nostra guida britannica la applica.
Il rischio che il titolo nasconde: anche il dollaro perde valore
Una stablecoin protegge dal naira che scende rispetto al dollaro. Non protegge dal dollaro che scende rispetto a ciò che le cose costano, il tema della nostra lezione su inflazione e potere d’acquisto. I prezzi al consumo USA sono saliti dell’8,0% nel 2022, del 4,1% nel 2023 e del 2,9% nel 2024, secondo la Banca Mondiale. Lascia inoltre esposti se i costi sono locali e la valuta si riprende, come ha fatto il cedi nel 2025.
Quattro domande da porsi prima di guardare un tasso
Non esiste una quota giusta di risparmio da tenere in questo modo, e questa lezione non ne indica una. Detenere questo token è legale per me, qui, oggi? So dire chi mi deve il dollaro? Conosco lo scarto attuale nei due sensi? Con che rapidità posso tornare alla moneta locale in una brutta giornata, e attraverso chi?
Il denaro che serve per l’affitto, le rette scolastiche o le scorte è un cattivo candidato per qualunque prodotto a rendimento, perché il giorno peggiore del prodotto e il tuo possono coincidere. I casi in cui una stablecoin aiuta di più tendono a essere pratici: farsi pagare da un cliente estero, tenere un saldo operativo per poco tempo, pagare un fornitore all’estero, ciascuno solo dove le norme locali sui cambi lo consentono. La prossima lezione, sull’invio di denaro, esamina questo uso, con il costo reale di ogni passaggio.
