Le 26 mars 2025, la position vendeuse d’un trader sur un petit jeton nommé JELLY a atterri dans les livres du vault communautaire de Hyperliquid, dont la perte latente a atteint 13,5 millions de dollars. Le jour même, les validateurs de la chaîne ont voté pour retirer ce marché de la cote et le clôturer à 0,0095 dollar, a rapporté CoinDesk (en anglais), alors que les oracles affichaient environ 50 cents. Quiconque cherche comment utiliser Hyperliquid devrait garder cette journée en tête : c’est une plateforme rapide, accessible avec son propre portefeuille, où un petit groupe de validateurs peut encore changer l’issue d’une transaction.
Ce tuto commence par les clics, en étapes numérotées : portefeuille ou e-mail, le plancher de dépôt de 5 USDC, le faucet du testnet et son piège, un premier ordre, le levier, le retrait. Viennent ensuite ce que coûte chaque transaction, qui fait tourner la chaîne et ce qui peut mal tourner. Tous les chiffres en direct ont été relevés le 30 octobre 2026. Les étapes suivent la documentation de Hyperliquid et son application publique vue sans portefeuille connecté : nous n’avons pas déposé de fonds ni passé d’ordre pour cette leçon, et les libellés à l’écran (en anglais) peuvent différer de ceux cités ici.
La leçon précédente, comment fonctionnent les perpétuels et les dérivés on-chain, comparait les modèles et expliquait le financement. Un rappel : un contrat perpétuel est un contrat sans échéance, détenu sur marge, maintenu près du cours au comptant par des paiements périodiques entre acheteurs et vendeurs. Quand le collatéral d’une position s’épuise, elle est fermée de force, un mécanisme détaillé dans notre leçon sur les liquidations. Rien de ce qui suit n’est une recommandation de trader. Le levier est le moyen le plus rapide de perdre un dépôt.
À quoi vous vous connectez : un carnet d’ordres sur sa propre chaîne
Hyperliquid est une blockchain de couche 1 bâtie autour d’une seule application, un carnet d’ordres central pour les perpétuels et le comptant. Son état comprend deux parties, selon la documentation officielle : HyperCore, qui détient la marge et le moteur d’appariement, et HyperEVM, un environnement général de contrats intelligents. Le consensus est HyperBFT, une variante de HotStuff, et la documentation annonce une latence médiane de 0,2 seconde pour un client colocalisé et environ 200 000 ordres par seconde sur le réseau principal. Les blocs sont produits par des validateurs en proportion des HYPE mis en jeu.
Avec un portefeuille classique, vous gardez vos clés et signez vous-même vos ordres, ce qui relève de l’autogarde. Le trading en lui-même ne coûte aucun gaz : seul le dépôt sur la chaîne d’origine en consomme. Et l’application officielle n’a pas de formulaire d’inscription, ce qui ne veut pas dire que le service est ouvert à tous, comme le montre la section suivante.
| Activité de Hyperliquid, DefiLlama, relevé du 30 octobre 2026 | Chiffre |
|---|---|
| Intérêt ouvert, perpétuels Hyperliquid (dernière lecture quotidienne) | 7,71 milliards de dollars |
| Frais, 30 derniers jours | 80,9 millions de dollars |
| Liquidations, 7 derniers jours | 548 millions de dollars |
| Liquidations, 30 derniers jours | 1,99 milliard de dollars |
| Valeur totale verrouillée, Hyperliquid L1 | 2,69 milliards de dollars |
Regardez les lignes de liquidations : environ deux milliards de dollars de positions fermées de force en un mois, sur une seule plateforme. La dernière tranche quotidienne de DefiLlama peut être une journée partielle ; lisez donc ces chiffres comme des ordres de grandeur.
Avant de cliquer : qui peut l’utiliser depuis la France, et ce qu’il faut
L’accès est la première question, et la réponse dépend de l’endroit où l’on vit. Le texte qui fait foi est celui des conditions d’utilisation de Hyperliquid (en anglais), mises à jour le 15 juin 2026. Lisez-les vous-même avant de vous connecter : ce qui suit est notre résumé, pas un conseil juridique. Elles émanent de Hyperliquid Corp., qui fournit l’application et dit ne pas exploiter la chaîne. La section 1.3 indique que ni l’application ni Hyperliquid ne sont agréées ou enregistrées par un régulateur, où que ce soit, et la section 2.3 dit que vous n’avez aucun recours contre la société pour vos pertes.
Pour un lecteur français, cela se traduit simplement : Hyperliquid n’a pas d’agrément de prestataire de services sur crypto-actifs en France ni ailleurs en Europe. Elle ne figure donc pas parmi les plateformes qui, sous MiCA, doivent être agréées par l’AMF ou par un autre régulateur européen, et rien ne vous protège comme chez un acteur agréé. La section 1.9 des conditions vous laisse vérifier que votre usage est licite là où vous vivez, en citant expressément le trading à levier et sur dérivés. Nous n’avons trouvé aucune page de l’AMF ni de l’ACPR consacrée à Hyperliquid ou aux perpétuels on-chain. Ce n’est pas un feu vert : l’AMF et l’ACPR tiennent chacune une liste noire de sites non autorisés, consultez-les vous-même.
- États-Unis : la section 1.6 des conditions exclut les personnes et sociétés qui résident aux États-Unis ou en Ontario, qui s’y trouvent ou y sont constituées, ainsi que celles des territoires sous sanctions et leurs ressortissants. Des guides tiers ajoutent que l’application bloque les adresses IP américaines, ce que nous n’avons pas testé. La section 3.1.5 interdit d’utiliser un VPN ou un proxy pour masquer sa localisation, et ce guide ne propose aucun moyen de contourner la règle. La voie réglementée est ailleurs : le 29 mai 2026, la CFTC a approuvé Kalshi pour coter un perpétuel sur le bitcoin (en anglais) et donné à la filiale américaine de Coinbase une lettre de non-intervention pour des produits perpétuels acheminés via les Bermudes.
- Royaume-Uni : la FCA a interdit la vente, la promotion et la distribution de produits dérivés sur crypto-actifs aux particuliers. Son communiqué (en anglais) indique, dans notre traduction : « L’interdiction entrera en vigueur le 6 janvier 2021. » La règle lie les entreprises plutôt que les lecteurs.
- Union européenne : le 24 février 2026, l’ESMA a déclaré (en anglais) que les dérivés commercialisés comme des contrats à terme perpétuels relèvent probablement des mesures nationales sur les CFD, qui apportent des limites de levier, une clôture obligatoire de la marge et une protection contre le solde négatif. La déclaration s’adresse aux prestataires. Comme les conditions de Hyperliquid ne revendiquent aucun agrément, smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il n’y a pas non plus d’autorisation MiCA, et nous n’avons trouvé aucune prise de position de l’AMF sur Hyperliquid. À défaut de texte français, l’ESMA est la meilleure indication du regard que portent les régulateurs européens sur ces produits.
Vient ensuite le matériel. Il vous faut un portefeuille EVM (la documentation cite Rabby et MetaMask, entre autres) ou une adresse e-mail. Il vous faut des USDC et, si vous passez par un portefeuille, un peu d’ETH sur Arbitrum pour le gaz. Utilisez un portefeuille distinct qui ne contient que ce que vous êtes prêt à perdre, et gardez la phrase de récupération hors ligne, comme l’explique notre guide sur la sécurité de la seed phrase. Tapez l’adresse vous-même : l’application officielle est app.hyperliquid.xyz, et des sites imitateurs existent pour toutes les grandes plateformes.
Hyperliquid tuto : les étapes, du portefeuille vide au premier ordre
Le testnet réserve une surprise. Le conseil habituel pour apprendre à utiliser Hyperliquid sans risque est de s’entraîner d’abord avec de la fausse monnaie, et nous le donnons aussi, mais le faucet ne sert que les adresses qui ont déjà déposé sur le réseau principal. Ce Hyperliquid tuto commence donc par un tout petit dépôt réel, puis passe directement au testnet avant tout ordre réel.
Étapes 1 à 4 : se connecter et faire le plus petit dépôt possible
- Ouvrez app.hyperliquid.xyz et cliquez sur « Connect ». Avec un portefeuille, choisissez-le et approuvez la connexion. Avec un e-mail, saisissez votre adresse et le code à six chiffres reçu ; un portefeuille intégré est créé pour vous.
- Si vous avez connecté un portefeuille, choisissez « Enable Trading » et signez le message. Cela ne coûte aucun gaz. Lisez ce que le portefeuille affiche avant de signer, comme pour toute demande.
- Cliquez sur « Deposit » et saisissez un montant en USDC. Le plancher est de 5 USDC, et il est strict : la documentation prévient qu’en dessous, un dépôt « ne sera pas crédité et sera perdu pour toujours » (traduction). Avec un compte e-mail, les dépôts inférieurs à 5 USDC sont redirigés vers le portefeuille e-mail et ceux inférieurs à 1 USDC sont perdus. Les connexions par portefeuille n’acceptent que des USDC sur Arbitrum ; les comptes e-mail peuvent en recevoir sur Arbitrum, Ethereum, Base ou Polygon.
- Confirmez dans votre portefeuille. Le gaz se paie en ETH sur Arbitrum, et le portefeuille affiche le montant avant la signature. À 10 h UTC le 30 octobre 2026, le prix du gaz sur Arbitrum était d’environ 0,02 gwei, ce qui place le transfert d’un jeton (100 000 à 150 000 unités de gaz) sous le centime d’euro (estimation de la rédaction, ETH près de 2 224 dollars). Le chiffre de votre portefeuille fait foi. La documentation indique que la voie par le pont crédite le dépôt en moins d’une minute.
Un ordre de grandeur, pas une suggestion : 20 USDC. Gardez en tête que la documentation de l’API mentionne des frais de retrait de 1 dollar : un dépôt minimal de 5 USDC perd donc un cinquième de sa valeur à la sortie.
Ce qui se passe derrière ce bouton a changé. La voie que la plupart des guides appellent « le pont Arbitrum » est désormais décrite par Hyperliquid lui-même comme l’ancien pont, abandonné au profit du CCTP de Circle, par lequel les USDC sont émis nativement sur la L1 de Hyperliquid. La documentation ajoute que l’ancien pont détient moins de 10 % de l’offre d’USDC sur HyperCore. Elle ne précise pas quelle mécanique emploie le bouton « Deposit » de l’application, et nous ne le ferons pas non plus. Pour les compromis généraux du transfert d’actifs entre chaînes, voir notre leçon sur la liquidité inter-chaînes et les ponts. Du BTC, de l’ETH, du SOL et d’autres actifs peuvent aussi être envoyés à une adresse de dépôt, puis vendus contre un actif de cotation, une voie exploitée par l’équipe indépendante Unit.
Étapes 5 à 9 : le même écran avec de la fausse monnaie
- Rendez-vous sur app.hyperliquid-testnet.xyz/drip avec la même adresse. Le faucet donne 1 000 USDC fictifs, mais seulement à une adresse ayant déposé sur le réseau principal. Les utilisateurs par e-mail ont des adresses différentes sur le réseau principal et sur le testnet : exportez le portefeuille e-mail, importez-le dans une extension comme Rabby ou MetaMask, puis connectez celle-ci.
- Choisissez un perpétuel comme BTC, puis repérez les commandes du mode de marge et du levier près du formulaire d’ordre. Choisissez « Isolated » et 1x.
- Passez un ordre d’achat à cours limité bien en dessous du prix du marché. Il doit rester dans le carnet et apparaître dans l’onglet « Open Orders ». Annulez-le ensuite. Vous venez de voir la différence entre un ordre et une position.
- Passez un petit ordre au marché et comparez l’exécution au prix attendu, car un carnet de testnet peut être mince. Une position doit apparaître avec un prix d’entrée, un montant de marge et un prix de liquidation. Retrouvez ces trois chiffres.
- Fermez la position par un ordre au marché, puis regardez dans « Trade History » les frais prélevés. Recommencez plusieurs fois, en ajoutant un ordre stop, avant que de l’argent réel n’entre en jeu.
L’application propose plus que des ordres au marché et à cours limité. La page des types d’ordres liste les ordres stop et take en versions marché et limite, Scale, Trailing Stop, Chase et TWAP. Deux détails comptent pour un débutant. Un stop au marché devient un ordre au marché une fois déclenché : dans un mouvement rapide, il s’exécute là où le carnet le permet. Et les déclencheurs suivent le prix de marque (mark price), la médiane d’un prix issu d’un oracle, du carnet de Hyperliquid et des prix de perpétuels d’autres plateformes, qui peut différer du dernier prix échangé que vous voyez.
Passer à l’argent réel suit la même séquence, avec une différence : les erreurs coûtent désormais quelque chose. Gardez une taille assez petite pour qu’une perte totale ne change rien pour vous. Si vous utilisez un levier, le tableau de la section suivante montre à quelle vitesse la marge d’erreur fond.
Réglages du levier et prix auquel vous êtes liquidé
Marge croisée ou marge isolée
La marge croisée est le réglage par défaut : un seul fonds de collatéral soutient toutes vos positions croisées, si bien qu’une perte sur l’une peut liquider les autres. La marge isolée met le collatéral d’une position à l’abri. Si cette position est liquidée, tout le reste est intact, et vous ne perdez que ce que vous y avez mis. Certains actifs sont en « isolé strict » : la marge ne peut plus être retirée une fois ajoutée.
Un point subtil piège souvent les débutants. En marge croisée, déplacer le curseur de levier ne change pas votre prix de liquidation, d’après la documentation : un levier plus faible ne fait que réserver davantage de collatéral. En marge isolée, il le change, car le levier fixe la marge que la position détient. Pour sécuriser une position croisée, il faut plus de collatéral sur le compte ou une position plus petite.
Taux de marge et exemple chiffré de prix de liquidation
Le levier est un entier compris entre 1 et le maximum de l’actif. L’API publique de Hyperliquid, relevée le 30 octobre 2026, donne un maximum de 40x pour le BTC, 25x pour l’ETH et 20x pour le SOL. Parmi les 179 perpétuels exploités par les validateurs qu’elle liste comme actifs, 175 s’arrêtent à 10x ou moins, et les limites baissent pour les très grosses positions. La marge initiale est la taille de position multipliée par le prix de marque, divisée par le levier. La marge de maintien vaut la moitié de la marge initiale au levier maximal, soit de 1,25 % pour un actif à 40x à 16,7 % pour un actif à 3x.
La page des liquidations publie la formule : prix de liquidation = prix − sens × marge disponible ÷ taille de position ÷ (1 − l × sens), où le sens vaut 1 pour une position acheteuse et −1 pour une vendeuse, et l est l’inverse du levier de maintien. Le tableau l’applique à un cas inventé : une position acheteuse isolée de 200 USDC à un prix d’exemple de 100 $, sur un actif à levier maximal de 20x, donc un taux de maintien de 2,5 % et 5 USDC de marge de maintien à l’entrée. Calcul de la rédaction, frais et financement ignorés.
| Levier | Marge initiale | Prix de liquidation (achat) | Baisse depuis l’entrée |
|---|---|---|---|
| 1x | 200,00 USDC | 0,00 $ | 100,0 % |
| 2x | 100,00 USDC | 51,28 $ | 48,7 % |
| 3x | 66,67 USDC | 68,38 $ | 31,6 % |
| 5x | 40,00 USDC | 82,05 $ | 17,9 % |
| 10x | 20,00 USDC | 92,31 $ | 7,7 % |
| 20x | 10,00 USDC | 97,44 $ | 2,6 % |
À 1x, la position acheteuse de cet exemple est hors d’atteinte de la liquidation, mais une position vendeuse à 1x ne l’est pas : la même formule la place à 195,12 $. À 5x, l’achat est liquidé 18 % sous l’entrée, un mouvement que les crypto-actifs ont déjà fait en une journée, et la vente miroir à 117,07 $. À 20x, un mouvement de 2,6 % suffit. Le financement, les frais et, en marge croisée, vos autres positions déplacent tous le chiffre réel : lisez celui que l’application affiche, et tenez-le pour une estimation.
À quoi ressemble une liquidation ici
La liquidation commence quand la valeur du compte tombe sous la marge de maintien, mesurée au prix de marque. La séquence se déroule par étapes :
- Le système envoie d’abord au carnet des ordres au marché pour la position. S’ils rétablissent l’exigence de marge, ce qui reste vous appartient. Aucun frais de liquidation ne s’y ajoute.
- Pour les positions supérieures à 100 000 USDC, seuls 20 % partent d’abord, suivis d’un délai de 30 secondes pendant lequel les ordres portent sur la position entière.
- Si les fonds propres passent sous les deux tiers de la marge de maintien, le vault de liquidation, un composant de HLP, peut reprendre la position. La marge de maintien ne vous est pas rendue. En marge croisée, sans position isolée, le compte finit à zéro.
- Si un compte devient quand même négatif, le désendettement automatique (ADL) ferme des traders gagnants de l’autre côté au prix de marque précédent.
Les frais : ce que coûte vraiment une transaction
Les frais dépendent de votre volume glissant sur 14 jours, évalué chaque jour à la fin de la journée UTC, le comptant comptant double. Voici le barème officiel des perpétuels tel que lu le 30 octobre 2026, avant remises.
| Palier | Volume pondéré sur 14 jours | Taker | Maker |
|---|---|---|---|
| 0 | moins de 5 M$ | 0,045 % | 0,015 % |
| 1 | plus de 5 M$ | 0,040 % | 0,012 % |
| 2 | plus de 25 M$ | 0,035 % | 0,008 % |
| 3 | plus de 100 M$ | 0,030 % | 0,004 % |
| 4 | plus de 500 M$ | 0,028 % | 0,000 % |
| 5 | plus de 2 Md$ | 0,026 % | 0,000 % |
| 6 | plus de 7 Md$ | 0,024 % | 0,000 % |
Presque tous les lecteurs se situent au palier 0. Notre calcul : un ordre au marché de 1 000 USDC de notionnel paie 0,45 USDC à l’ouverture et 0,45 à la fermeture. Notez que les frais s’appliquent à la position, pas à votre marge : à 10x, ces 0,90 USDC représentent 0,9 % des 100 USDC que vous avez engagés. Le comptant démarre à 0,070 % en taker et 0,040 % en maker.
Le financement s’ajoute, et il ne passe jamais par la plateforme : il circule entre acheteurs et vendeurs, toutes les heures, sans commission prélevée. La composante d’intérêt est fixée à 0,00125 % par heure, versée aux vendeurs, et une prime varie avec l’écart entre le perpétuel et l’oracle. Sur une position de 1 000 USDC, le taux de base seul représente 0,0125 USDC par heure, soit 0,30 USDC par jour (calcul de la rédaction). Le plafond est de 4 % par heure, très au-dessus de ce niveau de base, et la documentation note qu’il est moins agressif que ceux des plateformes centralisées.
D’autres éléments changent la facture :
- Staker des HYPE donne une remise, de 5 % au-dessus de 10 HYPE (Wood) à 40 % au-dessus de 500 000 HYPE (Diamond), ce qui ramène le palier 0 à 0,0270 % en taker et 0,0090 % en maker. Sur un ordre de 1 000 USDC, la remise Wood fait économiser environ 2 centimes (calcul de la rédaction), et détenir des HYPE ajoute un risque de prix.
- Les interfaces tierces peuvent prélever des frais de builder, jusqu’à 0,1 % sur les perpétuels et 1 % sur le comptant selon la page des builder codes. Vous approuvez un maximum par builder et pouvez le révoquer à tout moment. Lisez le chiffre avant de signer : à 0,1 %, les frais de builder valent plus du double des frais taker du palier 0.
- Un code de parrainage donne 4 % de remise sur vos 25 premiers millions de dollars de volume, et le parrain touche 10 % de vos frais, moins cette remise. Quiconque partage un lien peut donc avoir un intérêt dans votre trading.
Retirer ses fonds : les étapes, l’attente et les frais
- Fermez vos positions ou libérez la marge. Avec des positions ouvertes, les fonds ne peuvent sortir que si ce qui reste couvre la marge initiale et au moins 10 % du notionnel total ouvert.
- Ouvrez « Withdraw », choisissez le montant et la destination, et lisez les frais et le délai estimé dans la fenêtre.
- Signez la demande. Sur la voie du pont, il suffit d’une signature sur Hyperliquid, sans transaction Arbitrum ni ETH : les validateurs s’occupent de l’autre côté.
- Vérifiez l’arrivée dans votre portefeuille sur la chaîne de destination, puis notez la date et les montants pour vos archives.
La page du pont de Hyperliquid indique que les fonds arrivent en 3 à 4 minutes ; sa page d’API parle d’environ 5 minutes et mentionne 1 dollar de frais « au moment de la rédaction », sans date. Des guides tiers divergent sur le point de savoir si ce dollar est prélevé sur le montant retiré ou sur le solde restant, et la page ne tranche pas. Le guide CCTP de Circle lui-même (en anglais) décrit des frais HyperCore et, avec le transfert automatique, 0,2 USDC supplémentaires au départ pour Arbitrum. Faites donc confiance à la fenêtre de l’application, pas à un chiffre de blog, y compris celui-ci. Nous n’avons trouvé aucun minimum de retrait officiel.
Si un retrait de BTC, d’ETH ou de SOL échoue, cette voie relève d’Unit, et la documentation renvoie vers lui pour l’assistance. Sauvegardez en même temps votre historique de transactions et de financement : vous en aurez besoin pour vos impôts.
Hyperliquid est-il vraiment décentralisé ?
Ce qui tourne on-chain
Beaucoup de choses. La documentation dit qu’HyperCore « ne s’appuie pas sur la béquille de carnets d’ordres hors chaîne » (traduction), et son introduction indique que chaque ordre, annulation, transaction et liquidation se déroule de façon transparente, avec une finalité en un bloc. N’importe qui peut lire les positions, une vraie différence avec une plateforme centralisée. Les questions plus dures sont de savoir qui fait tourner la machine et qui peut changer le résultat.
Qui fait tourner la chaîne : la répartition de la mise
Nous avons lu la liste des validateurs dans l’API d’information officielle le 30 octobre 2026 : 35 validateurs, dont 27 actifs, environ 442 millions de HYPE mis en jeu avec l’ensemble actif.
| Validateur (nom tel que listé par l’API) | Part de la mise active |
|---|---|
| Hyper Foundation 2 | 12,3 % |
| Hyper Foundation 1 | 11,9 % |
| Hyper Foundation 3 | 11,7 % |
| Hyperliquid Strategies x Unit | 8,8 % |
| Hyper Foundation 4 | 7,8 % |
| Anchorage By Figment | 6,4 % |
| Hypurrscanning | 5,3 % |
| Nansen x HypurrCollective | 4,8 % |
| infinitefield.xyz | 3,9 % |
| Hyper Foundation 5 | 3,4 % |
| Les 17 autres validateurs actifs | 23,8 % |
Les cinq validateurs étiquetés Hyper Foundation totalisent environ 47 % de la mise active. L’étiquette est celle de l’API : elle laisse penser, sans le prouver, à un opérateur unique. S’ils agissent de concert, l’arithmétique est simple. Le consensus de cette famille tolère moins d’un tiers de mise défaillante, donc ce groupe seul pourrait arrêter la chaîne. Il ne pourrait pas atteindre les deux tiers à lui seul ; il lui faudrait environ 20 points de plus. Les trois plus gros validateurs dépassent déjà un tiers à eux trois, à environ 36 %.
Hyperliquid dit vouloir diluer cette concentration. Son programme de délégation vise à « promouvoir la diversité au sein du réseau de validateurs pour renforcer la décentralisation » (traduction), la Fondation, qui peut s’arrêter à tout moment, déléguant à des candidats choisis qui passent le contrôle KYC. Ce progrès est donc décidé par la partie qu’il est censé diluer.
Le pont et le logiciel des nœuds
L’argent côté Arbitrum repose sur des signatures. Bridge2.sol indique que les retraits et les mises à jour de l’ensemble de validateurs « sont approuvés par 2/3 de la puissance des validateurs » (traduction). Ils attendent ensuite une période de contestation pendant laquelle n’importe quel « locker » peut geler le pont ; une fois verrouillé, seul un quorum de portefeuilles froids de validateurs peut le rouvrir. La documentation dit que l’ancien pont a été audité par Zellic. Mais la garantie est un quorum de validateurs, pas une preuve mathématique. Les pages de Hyperliquid ne donnent pas la durée de cette période ; le contrat déployé a renvoyé 200 secondes quand nous l’avons lu par un nœud Arbitrum public le 30 octobre 2026, ce qui concorde avec les 3 à 4 minutes de la page du pont. L’USDC natif reporte une partie de la confiance sur son émetteur, Circle.
Le nœud est l’autre point faible. Le dépôt hyperliquid-dex/node contient les instructions d’installation et des binaires signés à télécharger ; le code source du consensus n’y figure pas. En janvier 2025, la Hyper Foundation a écrit, dans un message cité par The Block (en anglais) : « Oui, le code du nœud est actuellement fermé, mais l’ouvrir est important » (traduction). En février 2026, Kyle Samani, ancien cofondateur de Multicoin, le qualifiait encore de code fermé (en anglais). Nous n’avons trouvé aucune annonce officielle indiquant que cela a changé. Autant que nous puissions le dire, les validateurs comme les observateurs font tourner un programme dont ils ne peuvent pas lire le code.
JELLY, mars 2025 : le jour où les validateurs ont voté
Retour à la scène d’ouverture. Selon CoinDesk, qui cite Lookonchain, un trader aurait détenu environ 4,85 millions de dollars de JELLY tout en gardant une position vendeuse sur Hyperliquid. La vente a été liquidée, HLP a hérité de la position, et des achats sur les marchés au comptant ont fait monter le prix contre le vault. Il s’agit d’une allégation tirée de lectures on-chain ; aucun tribunal ne s’est prononcé. Le HYPE a perdu environ 20 % pendant l’épisode. La déclaration de Hyperliquid : « Après des preuves d’activité de marché suspecte, l’ensemble de validateurs s’est réuni et a voté pour retirer les perpétuels JELLY » (traduction). La Fondation a promis de rembourser les utilisateurs, « hors adresses signalées ».
Les deux camps ont de bons arguments. Les déposants de HLP s’en sont sortis, et CoinGecko Learn (en anglais) chiffre le résultat du vault sur cette position à un gain d’environ 703 000 dollars. Mais le prix de règlement a été choisi après coup, loin de l’oracle. Arthur Hayes, cofondateur de BitMEX, a écrit sur X le jour même (en anglais) : « Arrêtons de prétendre que hyperliquid est décentralisé » (traduction). Aujourd’hui, la page sur le retrait de la cote fixe une règle : les validateurs votent, et les perpétuels se règlent au prix de l’oracle comptant moyenné sur une heure avant le vote programmé. Le vote lui-même demeure. S’il est pondéré par la mise, ce que la page ne dit pas, les cinq validateurs étiquetés Fondation en détiennent 47 %.
Les risques, un par un
| Risque | Ce qui se passe | Exemple daté ou limite |
|---|---|---|
| Liquidation | Vous perdez la marge, et la marge de maintien aussi en cas de reprise par le vault | 1,99 milliard de dollars liquidés en 30 jours au 30 octobre 2026 (DefiLlama) |
| Désendettement automatique | Une position gagnante est fermée contre votre gré | 10 octobre 2025 |
| Vault HLP, si vous y déposez | Votre capital absorbe les pertes de tenue de marché et de liquidation de la plateforme | 4,9 millions de dollars de créances irrécouvrables, POPCAT, 12 novembre 2025 (CoinGecko Learn) |
| Pont et contrats | Un quorum de validateurs ou un bogue touche les fonds | 2/3 de la puissance des validateurs signe les retraits |
| Intervention des validateurs | Un marché est retiré de la cote et réglé par vote | JELLY, 26 mars 2025 |
| Marchés tiers | Un déployeur HIP-3 fixe l’oracle et les limites | Le déployeur met en jeu 500 000 HYPE |
| Interfaces et hameçonnage | Un faux site ou une mauvaise signature vide le portefeuille | Pas de limite fixe : un portefeuille distinct plafonne la perte |
| Réglementation et recours | Aucun agrément nulle part, et les conditions écartent tout recours contre la société de l’application | Conditions d’utilisation du 15 juin 2026, sections 1.3 et 2.3 |
Le désendettement automatique et le 10 octobre 2025
Le classement est public : prix de marque sur prix d’entrée, multiplié par le notionnel sur la valeur du compte. Les traders les plus gagnants et les plus endettés de l’autre côté partent donc en premier. Le 10 octobre 2025, environ 19 milliards de dollars ont été liquidés sur l’ensemble du marché en 24 heures, dont plus de 10 milliards sur Hyperliquid, d’après le décompte de CoinGecko Learn. L’événement a déclenché le premier désendettement automatique en marge croisée de la plateforme depuis plus de deux ans. La même source ne rapporte aucune créance irrécouvrable et estime à 41,5 millions de dollars l’ajout au résultat de HLP.
Être fermé peut faire mal à un trader qui avait raison, si la position était une couverture. Le rapport annuel de BitMEX, tel que relayé par CoinMarketCap (en anglais), dit que l’ADL ce jour-là a fermé des positions vendeuses sur contrats à terme de teneurs de marché, détenues contre du comptant acheteur, laissant le comptant sans couverture ; la couverture ne nomme pas les plateformes, et la page ADL de Hyperliquid ne mentionne pas les couvertures. Notre propre raisonnement, pas un cas documenté : l’ADL agit sur une position isolée, si bien qu’un perpétuel vendeur ici qui couvre du comptant détenu ailleurs pourrait être fermé alors que le comptant reste ouvert.
Le coût est contesté. Le 9 décembre 2025, Tarun Chitra, directeur général de Gauntlet, a avancé qu’environ 650 millions de dollars avaient été désendettés en excès chez des traders gagnants, soit 28 fois la créance irrécouvrable potentielle, a rapporté Protos (en anglais). Jeff Yan, de Hyperliquid, a répondu le lendemain que l’ADL « traite HLP de façon entièrement symétrique avec les utilisateurs » (traduction) et l’a accusé de répandre des mensonges. L’article de Chitra lui-même, dans sa version de février 2026, donne un montant bien plus faible : 45,0 à 51,7 millions de dollars de gains excédentaires perdus, les 653,6 millions étant décrits comme une mesure stylisée en dollars de fonds propres. Il compte aussi 2,1 milliards de dollars de positions fermées en 12 minutes. Ce sont les estimations d’un critique à partir de données publiques. Nous n’avons trouvé aucun audit indépendant qui les tranche, et nous ne prenons pas parti.
Le vault HLP est une position à risque, pas un livret d’épargne
HLP, que la documentation dit entièrement détenu par la communauté, exécute des stratégies de tenue de marché et de liquidation et reçoit une partie des frais, avec un blocage de quatre jours après votre dernier dépôt. CoinGecko Learn compte 136,9 millions de dollars de profit cumulé depuis mai 2023, dont environ 41 % proviennent de deux événements, et des dépôts dans le vault passés d’un pic de 603,9 millions en septembre 2025 à environ 268,6 millions en juin 2026. Les résultats passés viennent de journées rares et exceptionnelles. Les mêmes journées pourraient tourner dans l’autre sens.
HIP-3 : des marchés tenus par quelqu’un d’autre
HIP-3 permet à un builder qui met en jeu 500 000 HYPE de déployer un marché de perpétuels sur le même moteur, en définissant l’oracle et les limites de levier. Le déployeur peut aussi suspendre un marché et fermer les positions au prix de marque. Les validateurs peuvent sanctionner cette mise par un vote pondéré par la mise en cas de conduite irrégulière, et les jetons confisqués sont brûlés, non versés aux utilisateurs lésés. Les conditions de Hyperliquid disent que les marchés affichés dans l’application ne sont « ni examinés, ni vérifiés, ni approuvés par la Société » (traduction). Un marché de la même interface peut donc cacher un autre opérateur : cherchez qui l’a déployé et d’où vient son oracle, et notez que la règle de retrait de la cote vue plus haut vise les perpétuels exploités par les validateurs.
Fiscalité en France : non tranchée, et il vaut mieux le dire
La règle générale que nous avons pu sourcer est celle de l’administration : en 2026, les plus-values de cession d’actifs numériques sont soumises au prélèvement forfaitaire unique de 31,4 % (questions-réponses de impots.gouv.fr, 17 juillet 2026). Ce que nous n’avons pas trouvé, c’est une source de la DGFiP qui dise comment traiter les gains et pertes réalisés sur un perpétuel clôturé en USDC, les paiements de financement ou une liquidation. Le sujet est donc non tranché, et nous n’affirmerons aucun régime précis. Conservez l’historique complet (transactions, financement, frais, dépôts et retraits), lisez notre guide sur la fiscalité des cryptos en France pour les bases, et consultez un professionnel si les montants comptent.
Ailleurs, aux États-Unis, l’IRS traite les actifs numériques comme des biens, et la façon de déclarer les profits réalisés sur perpétuels, le financement et les liquidations n’est pas précisée ; au Royaume-Uni, il existe des consignes générales de HMRC sur les cryptos, et nous n’avons rien trouvé de spécifique aux perpétuels on-chain.
Avant l’ordre réel, écrivez votre sortie
Écrivez trois chiffres avant tout trade réel : le plus que vous pouvez perdre, le prix auquel vous sortez, et le prix de liquidation affiché par l’application. Si l’écart entre les deux derniers vous paraît faible, réduisez la taille ou arrêtez. Rester sur le testnet, ou ne pas utiliser de levier du tout, sont deux réponses raisonnables, et décider que cette plateforme n’est pas faite pour vous en est une autre.
La leçon suivante passe des perpétuels aux actifs synthétiques et aux actions tokenisées, où la question change : on ne demande plus qui peut fermer votre position, mais ce que vous possédez réellement.
