Liquidation crypto

Une liquidation crypto est la clôture forcée d’une position à effet de levier par la plateforme ou le protocole qui a prêté les fonds, parce que la garantie (le collatéral) ne couvre plus la marge minimale exigée. Elle frappe les contrats à terme et les perpétuels des plateformes d’échange, comme les emprunts des protocoles de prêt de la DeFi.

Le mot vient du vocabulaire financier classique. La crypto lui a donné une autre échelle avec le swap perpétuel, un contrat à terme sans échéance que BitMEX a lancé le 13 mai 2016 avec un levier allant jusqu’à 100x.

Comment se déroule une liquidation sur une plateforme d’échange

Le prix de liquidation est le niveau où vos fonds propres tombent à la marge de maintien, le collatéral minimal pour garder la position ouverte. Un peu plus loin se trouve le prix de faillite, où la marge a disparu. Cet écart laisse à la plateforme le temps de vous sortir sans perte pour elle.

Sur une plateforme centralisée, le déclencheur est en général le prix de marque (mark price), que Binance calcule à partir de plusieurs prix au comptant et des données de financement, pour qu’une transaction isolée ne suffise pas à tout faire sauter. Le protocole de liquidation des contrats à terme de Binance enchaîne ensuite ces étapes :

1. Les ordres ouverts sont annulés.
2. Un ordre « immediate-or-cancel » réduit la position, en partie seulement si cela suffit.
3. Des frais de liquidation sont prélevés sur la marge restante.
4. Ce qui ne peut pas être clôturé au-dessus du prix de faillite passe au fonds d’assurance.
5. Si le fonds ne suffit pas, l’auto-désendettement (ADL) ferme des positions gagnantes d’autres traders, dans le sens opposé.

La cascade de liquidations du 10 octobre 2025

Les liquidations s’entretiennent : chaque vente forcée pousse le prix vers le paquet suivant de prix de liquidation.

C’est ce qui s’est produit le vendredi 10 octobre 2025, après la menace de Donald Trump d’imposer des droits de douane de 100 % sur les importations chinoises. CoinGlass a compté 19,13 milliards de dollars liquidés en 24 heures, dont environ 16,7 milliards de positions longues, selon CoinDesk. D’après CoinGlass, le vrai total était sans doute bien plus élevé, Binance déclarant ses liquidations plus lentement que les autres plateformes. Le bitcoin est passé d’environ 122 000 dollars à environ 105 000 dollars, écrivait CoinDesk un an plus tard. Sur Hyperliquid, l’ADL a fermé environ 2,1 milliards de dollars de positions en 12 minutes, selon une prépublication arXiv de Tarun Chitra, non relue par des pairs.

Sur les 24 heures précédant le petit matin du jeudi 15 octobre 2026, 951,4 millions de dollars de positions ont été liquidés, dont 876,3 millions de positions longues, rapportait The Block en citant CoinGlass. Plus tard ce jeudi-là, le bitcoin est brièvement passé sous les 80 000 dollars.

Calcul du prix de liquidation avec un levier de 10x

Exemple hypothétique, sans frais ni financement. Un trader place 1 000 $ de marge sur un perpétuel bitcoin en position longue à 10x, en marge isolée, avec une entrée à 80 000 $. La position vaut 10 000 $, soit 0,125 BTC. Prenons un taux de marge de maintien de 0,5 %.

• Prix de faillite : 1 000 + 0,125 × (P − 80 000) = 0, donc P = 72 000 $, une baisse de 10 %.
• Prix de liquidation : 1 000 + 0,125 × (P − 80 000) = 0,005 × 0,125 × P, donc 0,124375 × P = 9 000 et P ≈ 72 362 $, environ 9,55 % sous le prix d’entrée.

La marge s’évapore après un mouvement d’environ 1 ÷ levier : 10 % à 10x, 1 % à 100x. Avec 2 000 $ derrière les mêmes 0,125 BTC (5x), le prix de liquidation descend à 8 000 ÷ 0,124375 ≈ 64 322 $.

Liquidation en DeFi : le facteur de santé d’Aave

Aave n’envoie pas d’appel de marge. Le protocole suit un facteur de santé (health factor) : la valeur du collatéral multipliée par le seuil de liquidation, divisée par la dette. Sous 1, n’importe qui peut rembourser une partie du prêt et récupérer l’équivalent en collatéral, plus un bonus payé par l’emprunteur.

Le centre d’aide d’Aave part de 10 000 $ d’ETH, d’un seuil de 80 % et de 6 000 $ empruntés : 10 000 × 0,8 ÷ 6 000 = 1,333. Supposons que l’ETH perde 27 % : le collatéral vaut 7 300 $ et le facteur tombe à 7 300 × 0,8 ÷ 6 000 ≈ 0,973. Au-dessus de 0,95, la moitié de la dette au plus peut être remboursée d’un coup. Un liquidateur rembourse 3 000 $ et reçoit 3 000 × 1,05 = 3 150 $ d’ETH, avec un bonus indicatif de 5 %. L’emprunteur garde un facteur de 4 150 × 0,8 ÷ 3 000 ≈ 1,107 et perd 150 $ en plus de la baisse du prix.

Les risques : la marge part en premier, les gagnants ne sont pas à l’abri

La marge entière est en général perdue. En marge croisée, tout le portefeuille de contrats à terme garantit chaque position : une seule mauvaise opération peut le vider. L’ADL peut aussi fermer avant l’heure la position bénéficiaire d’un trader qui avait vu juste.

Les mauvais prix font aussi des dégâts. Le 12 mars 2020, sur un réseau Ethereum saturé, un seul bot « keeper » a remporté pendant deux à trois heures des enchères de collatéral de MakerDAO avec des offres à 0 DAI, laissant environ 4 millions de dollars de créances irrécouvrables, selon le fil de réponse publié sur le forum de MakerDAO.

Effet de levier crypto en France : ce que disent l’AMF et l’ESMA

En 2018, l’ESMA a plafonné à 2:1 le levier des CFD sur cryptomonnaies vendus aux particuliers, avec une clôture des positions à 50 % de la marge requise et une protection contre le solde négatif. Ces mesures étaient temporaires. Depuis le 1er août 2019, des règles nationales de même portée les remplacent, dont celles de l’AMF en France et de la Consob en Italie.

Dans une déclaration du 24 février 2026, l’ESMA estime que les dérivés sur crypto-actifs vendus sous le nom de « perpetual futures » relèvent probablement de ces mesures nationales sur les CFD. Le plafond de 2:1 vient de ces règles, pas de la déclaration : un levier de 10x comme dans notre exemple sort donc de ce cadre. MiCA exclut les produits dérivés, si bien qu’un agrément MiCA ne permet pas d’en proposer.

Liquidation crypto : les questions des lecteurs

Quelle est la définition d’une liquidation en crypto ?

C’est la fermeture forcée d’une position à effet de levier ou d’un emprunt quand le collatéral ne couvre plus la marge exigée. Sur une plateforme, le trader perd en général sa marge et paie des frais. Sur Aave, un liquidateur rembourse une partie de la dette et prend du collatéral avec une décote.

Comment calculer son prix de liquidation avec l’effet de levier ?

On cherche le prix où la marge, gains ou pertes compris, égale la marge de maintien. Pour une position longue : marge + taille × (prix − entrée) = taux × taille × prix. Notre exemple (1 000 $ à 10x, entrée à 80 000 $, taux de 0,5 %) donne environ 72 362 $. Les plateformes relèvent le taux pour les grosses positions.

Comment éloigner son prix de liquidation ?

En ajoutant de la marge ou en réduisant la position, ce qui baisse le levier. Dans notre exemple, passer de 10x à 5x sur les mêmes 0,125 BTC déplace le prix de liquidation d’environ 72 362 $ à 64 322 $. Sur Aave, rembourser une partie de la dette ou ajouter du collatéral relève le facteur de santé.

Un appel de marge, est-ce la même chose qu’une liquidation ?

Non. L’appel de marge est un avertissement, la liquidation est la clôture forcée. Le service de marge de Kraken aux États-Unis lance un appel de marge vers un niveau de marge de 80 % et liquide automatiquement à 40 %. Aave et les autres protocoles DeFi ne préviennent pas : le facteur de santé est la seule alarme.