Contrat perpétuel : définition, funding rate et liquidation

Un contrat perpétuel, ou perp, aussi appelé contrat à terme perpétuel ou swap perpétuel, est un produit dérivé qui suit le cours d’un actif comme un future classique, mais n’a pas d’échéance. À la place de la date de règlement, un paiement baptisé taux de financement (le « funding rate » des plateformes) circule toutes les quelques heures entre acheteurs (longs) et vendeurs (shorts) et ramène le contrat vers le cours comptant. La plateforme n’en touche rien.

De l’article de Shiller à l’XBTUSD de BitMEX

Le nom précède la crypto. L’économiste de Yale Robert Shiller a proposé des « futures perpétuels » dans un document de travail de novembre 1992, publié dans le Journal of Finance en 1993, pour coter des actifs peu échangeables, comme l’immobilier, par un règlement quotidien en espèces sur un indice. Sans taux de financement : c’est un ancêtre, pas un plan.

Le contrat des traders date de mai 2016, quand BitMEX, cofondée par Arthur Hayes, a lancé son swap perpétuel XBTUSD. La paternité reste discutée : des sources secondaires créditent Alexey Bragin d’un perpétuel inversé avec funding, conçu pour ICBIT en 2011. BitMEX a popularisé le format, puis a fermé en septembre 2026.

Comment fonctionne un contrat perpétuel, étape par étape

1. La plateforme calcule un prix de l’indice, moyenne des cours comptants de plusieurs places, et un prix de marque (« mark price »), juste valeur qui sert aux appels de marge.
2. Le trader dépose une marge, valeur de la position divisée par l’effet de levier : 1 000 $ ouvrent une position de 10 000 $ à 10x.
3. Le financement est réglé à heures fixes, toutes les huit heures par défaut chez Binance (00 h 00, 08 h 00 et 16 h 00 UTC), selon sa FAQ sur le funding rate. Le taux combine un indice de prime et un intérêt de 0,01 % par huit heures. Positif, les longs paient les shorts ; négatif, l’inverse. Seules les positions ouvertes à cet instant paient ou touchent.
4. Sous la marge de maintenance, la plateforme ferme la position, comme l’explique notre fiche sur la liquidation.

Hyperliquid règle chaque heure, au huitième du taux sur huit heures, plafonné à 4 % par heure. Les perps linéaires se règlent en dollars ou en stablecoins ; les inversés, comme l’XBTUSD, sont margés en cryptomonnaie, d’où un gain non linéaire : un long est liquidé plus vite sur une baisse qu’un short sur une hausse équivalente.

Un long de 10 000 $ : coût du funding et distance de liquidation

Cas hypothétique, sans conditions réelles : un long de 10 000 $, financement sur huit heures. Au taux de base de 0,01 %, chaque paiement vaut 10 000 × 0,0001 = 1 $. Trois par jour, 3 $ ; sur 365 jours, 1 095 $, soit 10,95 % de la position. À 0,05 %, dans un marché saturé d’acheteurs, ce serait 5 $.

Reste la sortie. Entrée à 82 000 $ : 10 000 $ achètent 0,12195 BTC, et la marge de maintenance est de 1,25 % de la position (environ 125 $), niveau d’Hyperliquid pour un actif plafonné à 40x. Avec la formule de sa documentation, à 10x : 82 000 − 875 ÷ 0,12195 ÷ 0,9875 ≈ 74 734 $.

Frais et funding, ignorés ici, avancent un peu la sortie réelle.

Les perps en 2026 : Kalshi, Coinbase et dix minutes de carnage

Fin mai 2026, la CFTC a approuvé le perpétuel bitcoin BTCPERP chez Kalshi, le marché de prédiction régulé par la CFTC, rapporte CoinDesk. Le même jour, une lettre de non-intervention a autorisé Coinbase Financial Markets à proposer certains perps à des clients américains via Coinbase Bermuda, sans règle formelle, précise CoinDesk.

Le 17 octobre, entre 21 h 22 et 21 h 32 UTC, environ 51,6 millions de dollars de perpétuels sur des fabricants de puces ont été fermés de force, dont 74 % de longs, selon CoinGlass cité par CoinDesk. Le Nasdaq était fermé, aucun cours en direct n’ancrait les contrats, qui ont perdu environ 6 % à 7 % à leur plus bas. À 40x, c’est cinq fois le coussin de notre tableau. Notre article sur le krach des perpétuels d’actions de puces détaille la séquence.

Risques et limites des contrats perpétuels

Le funding coûte cher quand le marché penche d’un côté, et son signe peut s’inverser. Le prix de marque, non le dernier échange, décide des appels de marge. Sur Hyperliquid, sous les deux tiers de la marge de maintenance, un coffre liquidateur reprend la position et le trader perd sa marge. Une plateforme peut être piratée ou fermée. Ce n’est pas un conseil en investissement.

Contrat perpétuel en France : l’ESMA les rapproche des CFD

Dans sa déclaration du 24 février 2026, l’ESMA indique que les dérivés vendus comme des futures perpétuels, bitcoin compris, relèvent probablement des mesures nationales d’intervention sur les CFD, quelle que soit l’étiquette. Ces règles, issues des mesures de 2018, plafonnent à 2:1 l’effet de levier des clients particuliers sur les cryptoactifs chez les prestataires de l’Union, ferment les positions à 50 % de la marge requise et imposent une protection contre le solde négatif. C’est un rappel, pas une règle nouvelle, et il ne dit rien des plateformes hors Union européenne.

Contrat perpétuel crypto : les questions des lecteurs

Comment fonctionne le taux de financement (funding rate) ?

Chez Binance, le taux est la prime moyenne plus l’intérêt, l’écart entre l’intérêt et la prime étant borné entre −0,05 % et +0,05 %, puis ramené à la période de financement. L’intérêt vaut 0,01 % par huit heures. Chaque paiement égale la valeur de la position au prix de marque multipliée par le taux.

Quelle différence entre un contrat perpétuel et un future classique ?

Un future classique expire à une date où il rejoint le cours comptant. Le perpétuel se détient tant que la marge tient. Le funding joue le rôle de l’échéance en gardant le contrat près de l’indice, et ces paiements s’accumulent tant que la position reste ouverte.

Peut-on trader des contrats perpétuels sur Kalshi ?

Oui, aux États-Unis. La CFTC a approuvé son perpétuel bitcoin fin mai 2026. Kalshi sépare la marge des perps du solde de son marché de prédiction. Ses pages d’aide ne donnaient ni plafond de levier ni intervalle de financement en octobre 2026.

Un contrat perpétuel est-il un CFD ?

Pas par le nom, mais souvent en droit dans l’Union. L’ESMA a indiqué en février 2026 que les dérivés présentés comme des futures perpétuels relèvent probablement des mesures nationales sur les CFD, qui limitent à 2:1 le levier des particuliers sur les cryptoactifs chez les prestataires de l’Union. Hors Union, cela dépend du pays et de la plateforme.