L’11 gennaio 2024, primo giorno di scambi degli ETF bitcoin spot americani, gli investitori hanno versato in questi fondi 655,3 milioni di dollari netti, secondo la tabella giornaliera di Farside Investors. Lo stesso giorno sono usciti 95,1 milioni di dollari dal Grayscale Bitcoin Trust, un fondo che esisteva da anni e che quella mattina è diventato un ETF. Nei cinque giorni di borsa dal 2 al 6 novembre 2026 la stessa famiglia di fondi ha perso 1,28 miliardi di dollari netti, 1,21 miliardi dei quali dall’iShares Bitcoin Trust (IBIT) di BlackRock, secondo i dati di SoSoValue; le righe giornaliere di Farside danno gli stessi totali. blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">Il 6 novembre 2026 IBIT gestiva ancora circa 60,7 miliardi di dollari di attivi, secondo la pagina dell’emittente.
Un ETF bitcoin è il prodotto che sta dietro a questi numeri. È una quota quotata in borsa il cui valore segue il prezzo di bitcoin e che si compra e si vende con un normale conto titoli, come un’azione Apple o un fondo indicizzato. La Securities and Exchange Commission (SEC), l’autorità di vigilanza americana sui mercati, lo ha rifiutato per anni; oggi il prodotto è abbastanza grande da far leggere i suoi flussi settimanali come un segnale di mercato, a volte a torto.
Questa lezione segue la lezione precedente sul dibattito energetico di bitcoin. Parte con parole semplici e poi guarda gli ingranaggi, dal caveau del custode alla tabella dei costi fino alle versioni europee, quelle che interessano chi vive in Italia o in Svizzera. Se bitcoin per te è ancora nuovo, la nostra guida a che cos’è bitcoin spiega la rete, il tetto di 21 milioni e come si muovono le monete. Nulla di quanto segue è un consiglio di investimento.
Cos’è un ETF bitcoin: una quota che segue bitcoin, non bitcoin nel tuo portafoglio
ETF è la sigla di exchange-traded fund, un fondo negoziato in borsa: un insieme di attività le cui quote si scambiano tutto il giorno a prezzi di mercato. La voce del glossario sugli ETF spiega l’idea generale. Un ETF bitcoin spot possiede bitcoin veri, comprati sul mercato e custoditi da una società specializzata. Ogni quota rappresenta una fetta di quel mucchio, meno una commissione annua. Quando il prezzo di bitcoin sale del 5%, anche il valore dei bitcoin dietro ogni quota sale di circa il 5%.
Intorno a questi prodotti ricorrono alcune parole. Lo sponsor è la società che gestisce il fondo, per esempio BlackRock o Fidelity, e incassa la commissione. Il custode è l’azienda che conserva i bitcoin del fondo. Il valore patrimoniale netto (NAV, net asset value) è il valore dei bitcoin e della liquidità del fondo diviso per il numero di quote. Il prezzo di mercato di una quota può stare un po’ sopra il NAV (premio) o sotto (sconto).
A rigore, i fondi americani non sono ETF in senso giuridico. La SEC li chiama prodotti negoziati in borsa (ETP, exchange-traded products) e sono strutturati come trust. iShares lo scrive con chiarezza nella relazione annuale 2025 di IBIT: il trust non è registrato come società di investimento ai fini delle leggi federali americane sui titoli (nostra traduzione dall’inglese). La conseguenza pratica è che le tutele dell’Investment Company Act del 1940, la legge che regola i fondi comuni e la maggior parte degli ETF ordinari, non si applicano. La parola ETF si usa comunque ovunque, anche nei nomi dei fondi.
Altre due sigle contano soprattutto in Europa. Un ETN (exchange-traded note) è un titolo di debito: l’emittente ti deve una somma legata al prezzo di bitcoin. ETP è il termine ombrello che copre ETF, ETN e prodotti simili. Con un ETN presti denaro all’emittente, che è un rischio diverso dal possedere una fetta di fondo. Se ti chiedi che differenza c’è tra ETF ed ETP, la risposta breve è questa: l’ETF è un tipo di ETP, e non tutti gli ETP sono fondi.
Conta quanto ciò che ottieni anche ciò che non ottieni. Una quota di fondo non ti dà alcuna chiave privata, alcun indirizzo bitcoin e alcun modo di mandare monete a un amico o di pagare un negozio. Di norma non puoi chiedere al fondo di consegnarti bitcoin: trattano direttamente con il fondo solo grandi società dette partecipanti autorizzati, come spiega la sezione sul funzionamento interno. Possiedi un titolo che segue bitcoin. Non possiedi bitcoin.
Più di 20 rifiuti, poi una causa in tribunale: come sono arrivati i fondi
Prima del 2021: la SEC continuava a dire no
Le richieste per un fondo che detenesse bitcoin direttamente si sono accumulate per anni. Nella dichiarazione del 10 gennaio 2024 l’allora presidente della SEC Gary Gensler ha scritto che, dal 2018 con il suo predecessore Jay Clayton fino a marzo 2023, la Commissione aveva respinto più di 20 richieste di modifica del regolamento delle borse per ETP bitcoin spot. Ogni rifiuto riguardava la richiesta di una borsa di quotare un fondo di questo tipo, perché una borsa ha bisogno dell’approvazione della SEC per una modifica di regolamento prima di quotare una nuova categoria di prodotti.
Ottobre 2021: arriva prima un fondo sui future
Il primo fondo americano legato a bitcoin non conteneva bitcoin. Il ProShares Bitcoin Strategy ETF, ticker BITO, ha iniziato a scambiare sul NYSE Arca di New York il 19 ottobre 2021. La pagina dell’emittente dice oggi che investe in future e swap e non investe direttamente in bitcoin e indica una commissione annua dello 0,95%. I future che detiene si scambiano al CME, una borsa vigilata dalla Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
I contratti future scadono, quindi un fondo sui future deve vendere ogni mese il contratto in scadenza e comprare il successivo. Quando i contratti successivi costano più di quello in corso, questo passaggio (il roll) erode il rendimento: è uno dei motivi per cui un fondo sui future può restare indietro rispetto al prezzo di bitcoin su periodi lunghi.
29 agosto 2023: Grayscale batte la SEC in tribunale
Grayscale gestiva il Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) molto prima che esistesse un ETF bitcoin, come fondo scambiato fuori borsa, spesso a un prezzo ben lontano dal valore dei suoi bitcoin. Aveva chiesto di trasformarlo in ETF, la SEC aveva rifiutato nel 2022 e Grayscale ha portato la SEC in tribunale. Il 29 agosto 2023 la Corte d’appello degli Stati Uniti per il circuito del Distretto di Columbia si è pronunciata nella causa Grayscale Investments contro SEC (n. 22-1142).
La corte non ha ordinato alla SEC di approvare nulla. Come l’ha riassunta poi Gensler, la corte ha stabilito che la Commissione non aveva spiegato adeguatamente il proprio ragionamento nel respingere un fondo spot dopo aver già accettato fondi sui future basati sullo stesso mercato CME. Ha annullato l’ordine della SEC e rinviato il caso. Rifiutare di nuovo avrebbe significato scrivere una nuova motivazione che un tribunale poteva bocciare una seconda volta.
10 e 11 gennaio 2024: l’approvazione, poi gli scambi
Il 10 gennaio 2024 la SEC ha approvato la quotazione e la negoziazione di quote di ETP bitcoin spot. Gensler ha scritto che gli uffici avevano esaminato in contemporanea i documenti di registrazione di 10 ETP bitcoin spot, per dare a tutti gli emittenti la stessa partenza, e che il trust di Grayscale si è convertito insieme a loro. Gli scambi sono iniziati l’11 gennaio 2024. Gensler ha aggiunto due frasi che gli emittenti non hanno messo nel marketing: «non abbiamo approvato né avallato bitcoin» e bitcoin è «principalmente un’attività speculativa e volatile» (nostra traduzione dall’inglese).
Il trust di Grayscale si è portato nella nuova vita una commissione annua dell’1,50%, molto più alta di quella dei nuovi arrivati. Chi aveva aspettato anni la conversione ha potuto finalmente vendere al valore dei bitcoin, e molti l’hanno fatto: i 95,1 milioni di dollari usciti da GBTC il primo giorno sono stati l’inizio di un’uscita che ha raggiunto circa 28,1 miliardi di dollari al 6 novembre 2026, secondo la riga cumulativa di Farside.
Dal 2024 al 2026: opzioni, scambi in natura e quotazioni più rapide
Le regole hanno continuato a muoversi dopo il lancio. Le opzioni su IBIT hanno iniziato a scambiare il 19 novembre 2024 e Nasdaq ha riportato 353.716 contratti il primo giorno. Il 29 luglio 2025 la SEC ha votato per consentire creazioni e rimborsi in natura da parte dei partecipanti autorizzati per le quote degli ETP su cripto-attività, cioè la possibilità di scambiare panieri di quote con bitcoin invece che solo con contanti (nostra traduzione dall’inglese). Lo stesso comunicato ha alzato fino a 250.000 contratti i limiti di posizione sulle opzioni di alcuni fondi bitcoin.
Il 17 settembre 2025 la SEC ha approvato gli standard generici di quotazione proposti da tre borse: un prodotto che detiene una materia prima fisica, comprese le attività digitali, può ora essere quotato senza una richiesta di modifica del regolamento propria, se rispetta quegli standard. Per questo il numero dei fondi cripto è cresciuto in fretta subito dopo. Il fondo di Morgan Stanley, il Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT), ha iniziato l’attività il 7 aprile 2026, secondo la sua relazione trimestrale.
| Data | Evento | Fonte |
|---|---|---|
| 2015 | Bitcoin Tracker One è quotato sul Nasdaq di Stoccolma (emittente: XBT Provider) | Comunicato di XBT Provider (CoinShares) su Nasdaq |
| 19 ott 2021 | BITO, un fondo sui future bitcoin, inizia gli scambi a New York | ProShares |
| 29 ago 2023 | La Corte d’appello del circuito D.C. annulla il rifiuto della SEC sulla conversione di Grayscale | Dichiarazione del presidente della SEC |
| 10 gen 2024 | La SEC approva gli ETP bitcoin spot | SEC |
| 11 gen 2024 | Primo giorno di scambi; afflusso netto di 655,3 milioni di dollari | Farside |
| 19 nov 2024 | Iniziano gli scambi delle opzioni su IBIT | Nasdaq |
| 29 lug 2025 | La SEC consente creazioni e rimborsi in natura | Comunicato SEC 2025-101 |
| 17 set 2025 | La SEC approva gli standard generici di quotazione | Comunicato SEC 2025-121 |
| 8 ott 2025 | Il Regno Unito toglie il divieto per i piccoli investitori sugli ETN cripto | FCA |
| 7 apr 2026 | Il Morgan Stanley Bitcoin Trust inizia l’attività | Relazione trimestrale di MSBT |
Come funziona un ETF bitcoin dentro: trust, custode e partecipanti autorizzati
Chi tiene le monete
Prendiamo IBIT, il fondo più grande, come caso di studio. La sua relazione annuale 2025 indica Coinbase Custody Trust Company come custode dei bitcoin del trust e Anchorage Digital Bank come custode aggiuntivo. Coinbase, Inc., società collegata al custode, compra e vende bitcoin per il trust come agente di esecuzione primario, mentre The Bank of New York Mellon conserva la liquidità e tiene la contabilità. Lo sponsor e il trustee sono controllate di BlackRock.
Altri fondi usano assetti diversi. L’FBTC di Fidelity tiene i suoi bitcoin presso Fidelity Digital Assets, società collegata allo sponsor, secondo la relazione trimestrale di novembre 2026. Il trust di Morgan Stanley indica insieme Coinbase Custody e BNY come custodi dei bitcoin. Il prospetto di ogni fondo elenca la propria catena di fornitori di servizi, e conviene leggerlo prima di comprare, perché ogni società in quell’elenco è una parte da cui dipendi.
Come nascono e muoiono le quote
Gli investitori comuni non trattano mai con il fondo: comprano le quote da altri investitori in borsa. Le nuove quote le creano solo i partecipanti autorizzati (AP, authorised participants), grandi intermediari con un contratto con lo sponsor, e solo a blocchi. Per IBIT un blocco, detto paniere (basket), è di 40.000 quote.
Ecco un esempio semplificato con numeri tondi, non dati in tempo reale. Supponiamo che ogni quota di IBIT sia coperta da bitcoin per 42,90 dollari, quindi un paniere da 40.000 quote vale circa 1,72 milioni di dollari. Se i compratori spingono il prezzo della quota in borsa a 43,10 dollari, un AP può consegnare 1,72 milioni di dollari al fondo, ricevere un nuovo paniere e rivendere quelle quote in borsa per circa 1,72 milioni più la differenza. L’offerta in più riporta il prezzo verso il NAV. Se le quote scambiano sotto il NAV, l’AP fa l’operazione inversa: compra le quote a buon prezzo, restituisce un paniere e riceve il valore dei bitcoin.
Al lancio la SEC consentiva solo panieri in contanti: l’AP portava dollari e il fondo comprava bitcoin da sé. Dopo gli ordini di luglio 2025 i panieri possono essere regolati anche in bitcoin, il che risparmia operazioni al fondo e può ridurre i costi. Ogni fondo spiega nei propri documenti come usa questa possibilità. A ottobre 2026 Grayscale ha fatto un passo in più, permettendo a investitori idonei di conferire cripto direttamente in cambio di quote di dieci suoi fondi, tramite un AP, come spiega il nostro articolo sulle sottoscrizioni in natura di Grayscale.
NAV, premio, sconto e il divario del fine settimana
IBIT valuta i suoi bitcoin una volta al giorno, appena possibile dopo le 16:00 di New York, usando il CME CF Bitcoin Reference Rate (variante New York), secondo la relazione annuale. Le quote scambiano al Nasdaq durante l’orario di borsa americano nei giorni feriali. Bitcoin scambia ogni minuto di ogni giorno.
Questo scarto ha un costo. Un forte movimento di bitcoin di sabato si vede nel prezzo della quota solo quando la borsa apre il lunedì, e nei primi minuti di scambi il prezzo della quota può allontanarsi dal valore delle monete che ci stanno dietro. L’arbitraggio degli AP tiene piccolo il divario durante l’orario di mercato. Non può funzionare quando la borsa è chiusa.
Quanto costa un ETF bitcoin: le commissioni dei fondi spot americani
La commissione, detta sponsor fee o rapporto di spesa, viene prelevata ogni giorno dagli attivi del fondo, quindi non vedi mai un conto da pagare: il valore di ogni quota resta semplicemente un poco indietro rispetto al prezzo di bitcoin. La tabella riporta la commissione indicata da ciascun trust nel suo ultimo documento depositato presso la SEC, letto il 9 novembre 2026. I nomi sono quelli con cui i trust sono registrati.
| Ticker | Fondo | Commissione annua | Nota |
|---|---|---|---|
| MSBT | Morgan Stanley Bitcoin Trust | 0,14% | attività iniziata il 7 aprile 2026 |
| BTC | Grayscale Bitcoin Mini Trust ETF | 0,15% | il fondo a basso costo di Grayscale |
| EZBC | Franklin Bitcoin ETF (Franklin Templeton) | 0,19% | |
| BITB | Bitwise Bitcoin ETF | 0,20% | |
| HODL | VanEck Bitcoin ETF | 0,20% | esenzione sui primi 2,5 miliardi di dollari terminata il 31 luglio 2026 |
| ARKB | ARK 21Shares Bitcoin ETF | 0,21% | |
| IBIT | iShares Bitcoin Trust ETF (BlackRock) | 0,25% | lo sconto di lancio allo 0,12% è terminato |
| FBTC | Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund | 0,25% | |
| BTCO | Invesco Galaxy Bitcoin ETF | 0,25% | |
| BRRR | CoinShares Bitcoin ETF | 0,25% | |
| BTCW | WisdomTree Bitcoin Fund | 0,25% | |
| GBTC | Grayscale Bitcoin Trust ETF | 1,50% | il vecchio trust di Grayscale, convertito a gennaio 2024 |
Le piccole percentuali si sommano. A titolo illustrativo, senza tener conto di variazioni di prezzo né di sconti: su 10.000 euro (o dollari, il calcolo è lo stesso) tenuti per dieci anni, una commissione dell’1,50% porta via circa 1.400 euro, una dello 0,25% circa 250 euro e una dello 0,14% circa 140 euro. Il tuo broker può aggiungere una commissione di negoziazione e lo spread denaro-lettera a ogni operazione, che la commissione del fondo non comprende.
Gli sconti sulle commissioni vanno e vengono. Diversi fondi sono partiti nel 2024 con commissione zero o ridotta per qualche mese o per i primi miliardi di attivi, e quelle offerte sono finite. Uno sponsor può rinunciare di nuovo alle commissioni, e deve comunicarlo agli azionisti: la cifra in tabella è quindi una fotografia con data, non una promessa.
Chi detiene cosa: attivi e flussi da gennaio 2024
Il denaro che entra nei fondi o ne esce si chiama flusso. Un afflusso netto significa che gli AP hanno creato più quote di quante ne abbiano rimborsate in quel giorno; un deflusso significa il contrario. Farside Investors pubblica ogni giorno le cifre fondo per fondo, in milioni di dollari. La tabella somma tutti i giorni della sua tabella completa dall’11 gennaio 2024 al 6 novembre 2026, come letta il 9 novembre 2026.
| Fondo | Flusso netto dal lancio (milioni di dollari) |
|---|---|
| IBIT | +65.101 |
| FBTC | +10.275 |
| BTC (Grayscale Mini) | +2.879 |
| BITB | +2.027 |
| HODL | +985 |
| ARKB | +951 |
| MSBT | +814 |
| BRRR | +329 |
| EZBC | +303 |
| BTCO | +139 |
| BTCW | +74 |
| GBTC | -28.110 |
| Tutti i fondi | +55.766 |
Il totale va letto con cautela, perché nasconde due storie opposte. IBIT ha raccolto circa 65,1 miliardi di dollari, GBTC ne ha persi circa 28,1. Anno per anno, i fondi hanno raccolto 35,2 miliardi di dollari netti nel 2024 e circa 21,4 nel 2025, secondo la tabella giornaliera di Farside. Nel 2026 la direzione si è invertita: con la nostra somma dei totali giornalieri di Farside, dal 1° gennaio al 6 novembre i fondi hanno perso 828 milioni di dollari netti, mentre SoSoValue indica per l’anno un deflusso di circa 914 milioni. La sola settimana dal 2 al 6 novembre ha fatto passare l’anno da piccoli afflussi netti a deflussi netti.
I flussi non sono gli attivi. Gli attivi si muovono anche con il prezzo dei bitcoin che il fondo già detiene. Il valore netto degli attivi di IBIT era di 67,03 miliardi di dollari il 30 settembre 2026, secondo la relazione trimestrale, e di circa 60,7 miliardi il 6 novembre 2026 secondo la pagina di iShares. La differenza riflette sia il prezzo di bitcoin sia i flussi di quelle cinque settimane.
Leggere una tabella dei flussi senza farsi ingannare
La tabella di Farside ha una data nella prima colonna, una colonna per fondo e un totale in fondo. Le parentesi indicano un deflusso. La colonna intitolata BTC è il Mini Trust di Grayscale, non bitcoin in sé. La colonna MSBT è vuota prima di aprile 2026 perché il fondo non esisteva. Aggregatori come SoSoValue pubblicano totali propri, e piccole differenze tra fonti sono normali: per la settimana dal 2 al 6 novembre 2026 le righe giornaliere di Farside sommano -1.281,7 milioni di dollari, in linea con la cifra settimanale di SoSoValue di -1,282 miliardi. Per l’intero periodo da gennaio 2024, SoSoValue ha contato circa 55,7 miliardi di dollari di afflussi netti, vicino ai 55,8 di Farside.
Anche i titoli settimanali vanno messi in contesto. I 681 milioni di dollari usciti dai fondi nella settimana dal 5 al 9 ottobre 2026, che abbiamo raccontato allora, seguivano mesi di afflussi netti. Una sola settimana dice poco su una tendenza di tre anni.
Flussi e prezzo: un legame che va nei due sensi
È facile leggere gli afflussi come una previsione: entra denaro, quindi il prezzo deve salire. I dati non sostengono questa scorciatoia. Flussi e prezzo si muovono insieme in parte perché sono le oscillazioni di prezzo a portare i flussi: dopo un rialzo più investitori vogliono esposizione e gli AP creano quote; dopo un ribasso alcuni possessori vendono. La causalità va in entrambe le direzioni, e gli altri compratori e venditori di bitcoin, sulle borse di tutto il mondo e 24 ore su 24, nella maggior parte dei giorni sono molto più grandi dei fondi.
I flussi dicono qualcosa di concreto: quanti bitcoin i fondi hanno dovuto comprare o vendere tramite i loro AP in un dato giorno, e quali fondi preferiscono gli investitori. Non dicono dove va il prezzo, e le ragioni che la stampa dà a una settimana di deflussi, l’inflazione o i tassi per esempio, restano opinioni finché qualcuno non dimostra il legame.
Opzioni, ETF bitcoin a leva e il resto della famiglia
Le opzioni su IBIT permettono di comprare il diritto di acquistare o vendere quote del fondo a un prezzo fissato entro una certa data. Si usano per coprirsi e per speculare, e un’opzione comprata può scadere senza valore. BlackRock ha anche depositato la richiesta per un fondo che deterrebbe opzioni su IBIT e obbligazioni anziché bitcoin, per limitare le perdite in cambio di un tetto ai guadagni. Con la procedura scelta da BlackRock, la richiesta può diventare efficace il 2 gennaio 2027 al più presto, e commissione e tetto erano ancora in bianco, come spiega il nostro articolo sul deposito PBIT di BlackRock.
Fondi sui future come BITO esistono ancora accanto ai fondi spot, insieme a prodotti a leva e inversi che puntano a restituire un multiplo, o il contrario, del movimento di un giorno. Chi cerca un ETF bitcoin a leva deve sapere che gli standard generici di quotazione della SEC di settembre 2025 non coprono i prodotti a leva o inversi, che hanno ancora bisogno di una propria richiesta di modifica del regolamento. Il ricalcolo giornaliero fa sì che i loro risultati di lungo periodo si allontanino molto da un semplice multiplo del rendimento di bitcoin, e sono pensati per la negoziazione a breve termine.
Altre cripto-attività hanno seguito bitcoin nello stesso involucro. Il comunicato della SEC di luglio 2025 sui panieri in natura copre anche i fondi spot su ether, e lo stesso giorno degli standard generici di quotazione la SEC ha approvato un fondo di Grayscale che detiene più attività digitali basate sull’indice CoinDesk 5. I fondi su ether e altre cripto-attività funzionano come i fondi bitcoin descritti qui, e una lezione successiva del percorso sulle istituzioni, dedicata agli ETF e agli ETP cripto, li tratta nel dettaglio.
ETF bitcoin in Europa, nel Regno Unito e in Svizzera: ETP ed ETN al posto degli ETF
Il primo è stato svedese
L’Europa è stata più rapida degli Stati Uniti. Bitcoin Tracker One, emesso da XBT Provider, oggi parte di CoinShares, è stato quotato al Nasdaq di Stoccolma nel 2015; l’emittente lo descrive come il primo titolo legato a bitcoin disponibile su una borsa regolamentata (nostra traduzione dall’inglese). I suoi bilanci certificati lo descrivono come certificati pensati per seguire il prezzo di bitcoin in modo sintetico, meno una commissione: il possessore si affida all’emittente, non a un mucchio di monete messo da parte per ogni certificato.
Perché un fondo europeo non può semplicemente detenere bitcoin
La maggior parte degli ETF europei sono fondi UCITS, un quadro normativo pensato per portafogli diversificati di titoli, con regole severe sul peso di una singola attività. Un fondo che detiene solo bitcoin non ci rientra. Nel suo parere alla Commissione europea del 26 giugno 2025, l’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA) ha scritto che «le cripto-attività non sono esplicitamente ammissibili come investimento diretto nell’attuale quadro UCITS» (nostra traduzione dall’inglese). Ha aggiunto che cambiare la direttiva per consentire l’investimento diretto in cripto-attività come bitcoin potrebbe innescare modifiche più ampie, dalla diversificazione alla valutazione fino alle regole di custodia. L’ESMA dà solo un parere: la direttiva non è stata cambiata.
Gli emittenti europei vendono quindi prodotti negoziati in borsa strutturati come titoli di debito. In un ETP con copertura fisica l’emittente compra bitcoin a copertura dei titoli e li tiene presso un custode come garanzia; in uno sintetico, come il primo certificato svedese, l’emittente si copre in altri modi. In ogni caso detieni un credito verso un emittente, il che aggiunge il rischio dell’emittente al rischio di bitcoin. Leggi il prospetto per sapere che cosa copre i titoli e chi lo custodisce.
Gli investitori europei comprano perciò ETP quotati in Europa, in euro, dollari, sterline o franchi svizzeri a seconda della quotazione. Gli ETP cripto con copertura fisica in Europa hanno raccolto 288,9 milioni di dollari netti di nuovo denaro ad agosto 2026, secondo il rapporto mensile sui flussi dell’emittente 21Shares, una cifra che comprende ogni cripto-attività, bitcoin compreso.
MiCA o MiFID: quale regolamento si applica
Il regolamento europeo sulle cripto-attività, MiCA, non si applica alle cripto-attività che sono strumenti finanziari; l’ESMA lo ricorda nello stesso rapporto di giugno 2025. Un ETN quotato in borsa è uno strumento finanziario, quindi vale la normativa sui titoli: MiFID per le società che lo vendono, le regole sul prospetto per l’emittente. La nostra guida a MiCA spiega che cosa copre quel regolamento. MiCA conta comunque ai margini. In Francia l’autorità dei mercati, l’AMF, ha cambiato l’11 dicembre 2025 la sua politica sui prodotti complessi in modo che gli ETN legati alle cripto che rispettano quattro condizioni, tra cui la custodia presso un fornitore autorizzato MiCA, possano essere commercializzati al pubblico, avvertendo però che restano prodotti complessi e non sono adatti a tutti i profili di investitore (nostra traduzione dall’inglese).
Si può comprare un ETF bitcoin in Italia?
Un ETF spot americano come IBIT è un fondo quotato negli Stati Uniti, non un fondo UCITS. Chi vive in Italia guarda perciò agli ETP e agli ETN quotati in Europa, descritti sopra. Se uno di questi titoli sia disponibile dipende dal tuo broker: la scheda del prodotto indica la borsa di quotazione e la valuta, e il sito del broker dice se lo offre. Prima di comprare, leggi il documento con le informazioni chiave (KID) e il prospetto dell’emittente, dove trovi che cosa copre i titoli e chi custodisce i bitcoin. Per questo non esiste una risposta valida per tutti: dipende dal prodotto e dal broker che usi.
Il Regno Unito: accesso per i piccoli investitori da ottobre 2025
La Financial Conduct Authority (FCA) aveva vietato nel gennaio 2021 la vendita di ETN cripto ai clienti al dettaglio. Ha tolto quel divieto dall’8 ottobre 2025, per i titoli scambiati su una borsa riconosciuta del Regno Unito (Recognised Investment Exchange). Si applicano le regole sulla promozione finanziaria e il Consumer Duty, il divieto sui derivati cripto per i piccoli investitori resta, e la FCA precisa che non c’è copertura del Financial Services Compensation Scheme.
I contenitori fiscali sono cambiati due volte. Il documento di indirizzo di HMRC dice che gli ETN cripto potevano essere tenuti nei fondi pensione registrati dall’8 ottobre 2025 ed erano idonei per primi agli ISA azionari (stocks and shares ISA), ma dal 6 aprile 2026 sono diventati investimenti ammissibili dell’Innovative Finance ISA, con i titoli già posseduti spostati in quella data. Il governo dice di tenere la questione sotto esame, con l’idea di riportarli in seguito nello stocks and shares ISA.
Svizzera: un fondo per il pubblico che detiene bitcoin
La Svizzera quota ETP cripto da anni sulla borsa SIX. Il 20 ottobre 2026 l’autorità di vigilanza FINMA è andata oltre e ha approvato il primo fondo del Paese per investitori al dettaglio che investe direttamente in bitcoin, con una deroga alle consuete regole di diversificazione e alle condizioni di custodia, come abbiamo raccontato in l’articolo sulla decisione della FINMA. La FINMA non ha indicato l’emittente, la commissione né una data di quotazione.
ETF bitcoin o bitcoin tenuti da sé?
Le due strade danno esposizione allo stesso prezzo. Differiscono in quasi tutto il resto: chi controlla le monete, quando puoi negoziare, quanto paghi e che cosa puoi fare con ciò che possiedi. La tabella le mette una accanto all’altra e non dice quale sia meglio, perché dipende da quello che vuoi fare con i bitcoin.
| Domanda | Quota di ETF spot (USA) | Bitcoin tenuti da te |
|---|---|---|
| Chi ha le chiavi | Il custode del fondo | Tu, oppure l’exchange se ci lasci le monete |
| Dove si compra | Qualunque conto titoli | Un exchange o un broker cripto, poi il tuo wallet |
| Orari di negoziazione | Orario di borsa, giorni feriali | Ogni giorno, a ogni ora |
| Costo annuo | Da 0,14% a 1,50% (fondi USA, 9 nov 2026) | Nessuna commissione annua; costi di negoziazione e di rete |
| Puoi inviarli o spenderli | No | Sì |
| Rischi principali oltre al prezzo | Custode, sponsor, mercato chiuso quando bitcoin si muove | Perdere le chiavi, furto, truffe, fallimento dell’exchange |
| Dichiarazione fiscale (USA) | Il broker comunica le vendite sul modulo 1099-B | Tieni tu traccia di ogni cessione |
Tenere le monete da sé significa gestire una chiave privata, e con essa il rischio di perderla. La nostra guida alle chiavi private e pubbliche e la voce del glossario sull’auto-custodia spiegano che cosa comporta. Un fondo toglie questo compito e con esso la possibilità di usare bitcoin come denaro o di verificare le tue monete sulla blockchain.
Scegliere tra i fondi è una questione di criteri, non di nomi, e per questo alla domanda su quale ETF bitcoin scegliere qui non troverai un titolo. La commissione viene prima per un investimento lungo. Dimensione e volumi di scambio contano per lo spread che paghi. Il custode e la struttura dicono da chi dipendi e se il prodotto è un trust che detiene bitcoin, un fondo sui future, un prodotto a leva o un titolo di debito. Per chi vive in Europa le domande sono che cosa detiene l’emittente a garanzia, quale borsa quota il prodotto, in quale valuta e quale regime fiscale gli si applica.
Tasse: il contenitore cambia le pratiche
Negli Stati Uniti le quote dei fondi sono titoli tenuti in un conto titoli. Quando vendi, il broker presenta il modulo 1099-B, il modulo che un broker deve presentare per ogni persona per cui ha venduto azioni, materie prime e altri titoli (nostra traduzione dall’inglese). Il guadagno è a lungo termine se hai tenuto le quote più di un anno e a breve termine se un anno o meno, come spiega l’argomento 409 dell’IRS.
C’è una particolarità. La relazione annuale di IBIT dice che ogni azionista è trattato, ai fini dell’imposta federale sul reddito, come proprietario di una quota indivisa dei bitcoin detenuti dal trust, nell’ipotesi che il trust sia trattato come grantor trust, e che ogni vendita di bitcoin da parte del trust per pagare le proprie spese di norma sarà un evento imponibile per gli azionisti. Il documento avverte anche che le regole fiscali sulle attività digitali restano incerte. La nostra guida alle tasse cripto negli Stati Uniti tratta i bitcoin detenuti direttamente, che per l’IRS sono un bene.
In Italia, secondo l’Agenzia delle Entrate, le plusvalenze su cripto-attività detenute direttamente sono tassate al 33% dal 1° gennaio 2026, senza soglia di esenzione. Un ETP è invece un titolo quotato e non una cripto-attività detenuta direttamente, e il modo in cui viene tassato dipende dalla sua classificazione giuridica, che il tuo broker o un consulente fiscale possono confermarti. Per le regole generali su bitcoin tenuti direttamente puoi leggere la nostra guida alle tasse cripto in Italia. Nel Regno Unito il punto da controllare è il contenitore: dal 6 aprile 2026 gli ETN cripto vanno in un Innovative Finance ISA o in un fondo pensione registrato, non in uno stocks and shares ISA.
Rischi ed errori da evitare
Il primo errore è pensare che una quota sia più sicura di bitcoin. Se bitcoin perde metà del suo valore, la quota ne perde circa la metà: il fondo cambia l’involucro, non il rischio di prezzo.
La custodia è concentrata. Coinbase Custody detiene i bitcoin di diversi tra i fondi più grandi, tra cui IBIT e il trust di Morgan Stanley. I contratti con il custode e le condizioni assicurative sono nei documenti di ogni fondo, e un incidente di sicurezza presso un custode toccherebbe più fondi in una volta. I fattori di rischio di IBIT dicono che minacce alla sicurezza del suo conto presso Coinbase Custody potrebbero bloccare l’attività del trust e causare la perdita dei suoi attivi.
Per gli ETN si aggiunge l’emittente: se fallisce sei un creditore, e lo schema britannico di indennizzo non copre questi prodotti. Per i prodotti a leva o inversi leggi come funziona il ricalcolo giornaliero prima di comprare, perché i rendimenti su più settimane possono essere molto diversi da quello che suggerisce il multiplo in evidenza. E diffida delle piattaforme false che usano le parole ETF bitcoin per non vendere nulla: la quota di un fondo vero si compra tramite un intermediario regolamentato, con un ticker che puoi verificare sul sito della borsa.
Le commissioni sono l’ultima trappola. Il 9 novembre 2026 il fondo spot americano più economico chiedeva lo 0,14% l’anno e il più caro l’1,50%, e GBTC, il più caro, deteneva ancora circa 10,6 miliardi di dollari di bitcoin il 30 settembre 2026, secondo la sua relazione trimestrale.
