Alle 00:09:27 UTC del 20 aprile 2024 un miner ha trovato blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il blocco 840.000 e la ricompensa per creare nuovi bitcoin è scesa da 6,25 a 3,125 BTC. Era il quarto halving di Bitcoin. Quel miner ha comunque incassato 40,75 BTC, perché gli utenti avevano pagato 37,63 BTC di commissioni per entrare nel blocco, secondo i dati del blocco su mempool.space. Le sole commissioni valevano dodici volte il nuovo sussidio. In quello stesso blocco debuttava un protocollo di token chiamato Runes, e per un blocco l’evento di offerta più atteso del settore è stato soprattutto un’asta di commissioni.
Due anni e mezzo dopo il quadro è tornato ordinario. Il blocco 975.000, estratto alle 23:36 UTC del 7 novembre 2026, ha pagato al suo miner 3,125 BTC di monete nuove più 0,034 BTC di commissioni. Le monete nuove pesavano quasi il 99% della ricompensa del blocco.
Entrambi i blocchi seguono la stessa regola. Ogni 210.000 blocchi il numero di nuovi bitcoin che un miner può creare si dimezza, e nessuno può anticipare o rinviare la scadenza. Da quando il blocco genesi pagò 50 BTC nel gennaio 2009, storia che raccontiamo nella lezione sul blocco genesi e la crisi finanziaria del 2008, la ricompensa è stata dimezzata quattro volte. Questa guida segue la regola dal codice sorgente alle tre domande che tutti si fanno: come vengono pagati i nuovi bitcoin, perché il totale si ferma poco sotto i 21 milioni e che cosa l’halving fa, e non fa, al prezzo.
L’halving di Bitcoin è una riga di codice
Bitcoin Core, il software che fa girare la maggior parte dei nodi, calcola il sussidio in una funzione chiamata GetBlockSubsidy, nel file validation.cpp. Questa è la versione del ramo principale del progetto, letta l’8 novembre 2026:
CAmount GetBlockSubsidy(int nHeight, const Consensus::Params& consensusParams)
{
int halvings = nHeight / consensusParams.nSubsidyHalvingInterval;
// Force block reward to zero when right shift is undefined.
if (halvings >= 64)
return 0;
CAmount nSubsidy = 50 * COIN;
// Subsidy is cut in half every 210,000 blocks which will occur approximately every 4 years.
nSubsidy >>= halvings;
return nSubsidy;
}Si legge dall’alto. La funzione riceve l’altezza di un blocco, cioè la sua posizione nella catena. La divide per l’intervallo di halving, che sulla rete principale di Bitcoin è 210.000, e tiene solo la parte intera. Il blocco 839.999 dà 3 (tre halving già avvenuti); il blocco 840.000 dà 4. Quel numero intero conta gli halving già avvenuti.
Poi arriva la ricompensa iniziale: 50 volte COIN. Nel codice di Bitcoin una moneta non è un numero decimale. Sono 100.000.000 di unità chiamate satoshi, quindi la ricompensa iniziale è il numero intero 5.000.000.000. Lavorare in satoshi interi evita gli errori di arrotondamento dell’aritmetica decimale, in un sistema dove ogni nodo deve ottenere esattamente lo stesso totale.
La riga nSubsidy >>= halvings è uno scorrimento a destra. Per chi non programma: spostare di un posto a destra un numero binario equivale a dividerlo per due scartando l’eventuale resto. Con uno scorrimento 5.000.000.000 satoshi diventano 2.500.000.000 (25 BTC). Con quattro scorrimenti, come fa il codice dal blocco 840.000, si arriva a 312.500.000 satoshi, i 3,125 BTC pagati oggi.
Due dettagli serviranno più avanti. Il primo: scartando il resto, la ricompensa è sempre arrotondata per difetto, mai per eccesso. Il secondo: il controllo if (halvings >= 64) esiste perché in C++ spostare un numero a 64 bit di 64 posti o più non è definito. Il commento lo dice senza giri di parole: la protezione forza la ricompensa a zero. In pratica il sussidio arriva a zero molto prima, come mostra la tabella dell’offerta più sotto.
L’intervallo vive in un altro file, chainparams.cpp. Vale 210.000 per la rete principale e per le reti di prova pubbliche. Su regtest, una rete privata che gli sviluppatori avviano sul proprio computer, vale 150 blocchi: così si può vedere un halving in pochi secondi mentre si provano portafogli o software di mining.
Una costante viene spesso scambiata per il tetto. Il file amount.h definisce MAX_MONEY come 21.000.000 BTC. Il suo stesso commento avverte che questa costante «non è l’offerta totale di moneta». È un controllo di buon senso: nessun output di transazione può reclamare più di quell’importo. Il vero limite al numero di bitcoin esistenti nasce dalla funzione dell’halving, non da un numero scritto in cima a un file.
Quel controllo ha una storia. Il 15 agosto 2010 alcuni utenti scoprirono che il blocco 74.638 conteneva una transazione che creava circa 184 miliardi di bitcoin per un errore di overflow numerico, secondo il resoconto del Bitcoin Wiki sull’incidente di overflow dei valori (in inglese). Un client corretto uscì entro cinque ore e la catena fu ricostruita senza quel blocco. L’episodio mostra che cos’è davvero la regola sull’offerta: un controllo che ogni nodo esegue su ogni blocco, e che funziona solo perché i nodi rifiutano i blocchi che lo violano.
Sussidio più commissioni: quanto incassa davvero un miner
La prima transazione di ogni blocco è speciale. Si chiama transazione coinbase, non ha mittente e paga al miner la ricompensa del blocco, cioè il sussidio calcolato sopra più le commissioni di tutte le transazioni del blocco. Le commissioni sono la differenza tra quanto una transazione spende e quanto invia, e il miner che la include si tiene quella differenza. Un nodo scarta il blocco la cui coinbase reclama più di sussidio più commissioni. Un miner può reclamare meno, e qualcuno l’ha fatto, per errore.
Le due parti della ricompensa si comportano in modo molto diverso. Il sussidio è fissato dall’altezza ed è noto con decenni di anticipo. Le commissioni dipendono da quante persone vogliono far entrare una transazione nel prossimo blocco, come spiega in dettaglio la nostra guida a mempool e commissioni di transazione. Sui 144 blocchi fino all’altezza 975.046 (circa l’ultimo giorno, alle 09:45 UTC dell’8 novembre 2026) i miner hanno guadagnato in tutto 452,82 BTC, di cui 2,82 BTC di commissioni, cioè lo 0,62%, secondo le statistiche sulle ricompense di mempool.space.
Come la ricompensa diventi un’attività economica, con pool, schemi di pagamento, macchine ed elettricità, è spiegato nella nostra guida al mining di Bitcoin. Per questa lezione basta una frase: un halving taglia di quasi la metà, da un giorno all’altro, il reddito in BTC per blocco di un miner, mentre i costi restano gli stessi.
Perché a far scattare l’halving sono i blocchi, non le date
Nel codice non compare nessun calendario. Bitcoin punta a un blocco ogni dieci minuti in media, quindi 210.000 blocchi richiedono circa 2.100.000 minuti, cioè quasi quattro anni. Da qui nasce il «ogni 4 anni» del commento nel sorgente, ed è soltanto una media.
I tempi reali dei blocchi oscillano perché l’hashrate, la potenza di calcolo complessiva dei miner, cambia di continuo, mentre la difficoltà si aggiusta solo ogni 2.016 blocchi per riportare il ritmo verso i dieci minuti. La nostra lezione su hashrate e difficoltà di mining spiega questo meccanismo. In pratica, dall’ultimo halving i blocchi sono arrivati un po’ più in fretta dei dieci minuti: tra il blocco 840.000 (20 aprile 2024, 00:09 UTC) e il blocco 975.046 (8 novembre 2026, 09:45 UTC) la media è stata di circa 9 minuti e 56 secondi, secondo il nostro calcolo sugli orari dei blocchi di mempool.space. Questo piccolo scarto spiega perché le date degli halving arrivano con qualche giorno o settimana di anticipo.
I quattro halving dal 2012: date, blocchi e ricompense
Ogni halving è avvenuto a un’altezza esatta, e gli orari qui sotto vengono dai blocchi stessi, come registrati da mempool.space. L’emissione giornaliera presuppone l’obiettivo di 144 blocchi al giorno.
| Halving | Altezza del blocco | Data e ora del blocco (UTC) | Sussidio prima | Sussidio dopo | Nuovi BTC al giorno dopo (144 blocchi) |
|---|---|---|---|---|---|
| 1° | 210.000 | 28 novembre 2012, 15:24:38 | 50 BTC | 25 BTC | 3.600 |
| 2° | 420.000 | 9 luglio 2016, 16:46:13 | 25 BTC | 12,5 BTC | 1.800 |
| 3° | 630.000 | 11 maggio 2020, 19:23:43 | 12,5 BTC | 6,25 BTC | 900 |
| 4° | 840.000 | 20 aprile 2024, 00:09:27 | 6,25 BTC | 3,125 BTC | 450 |
| 5° (prossimo) | 1.050.000 | Stimato intorno ad aprile 2028 | 3,125 BTC | 1,5625 BTC | 225 |
L’halving del 2012 arrivò quando il mining era ancora in gran parte nelle mani di appassionati; quello del 2016 fu il primo con un vero peso economico alle spalle: bitcoin valeva circa 650 dollari e il mining era passato alle macchine ASIC, come ricordano il Cambridge Centre for Alternative Finance (CCAF) e Fii nel loro rapporto di ottobre 2026 Funding Bitcoin’s Future (in inglese). Quello del 2020 cadde nel pieno della pandemia di COVID-19.
Il 2024 è l’halving che ha insegnato di più sulle commissioni. Il rapporto del CCAF stima le commissioni del blocco 840.000 in circa 2,4 milioni di dollari, quasi il 92% della ricompensa totale, e afferma che le commissioni hanno superato il nuovo sussidio di 3,125 BTC per 104 blocchi consecutivi attorno al lancio di Runes. Secondo i dati giornalieri di Coin Metrics citati nello stesso rapporto, il 20 aprile 2024 le commissioni erano il 74,8% dei ricavi dei miner. Il picco non è durato: la commissione media giornaliera per transazione è scesa di circa il 73% il giorno dopo e il 4 maggio era scesa a circa 4,5 dollari.
Perché 21 milioni di bitcoin, e perché il totale reale è 20.999.999,9769
Il numero di 21 milioni non è scritto nelle regole come tetto. Discende dal calendario di emissione. Nella prima era, 210.000 blocchi da 50 BTC creano 10,5 milioni di monete. Ogni era successiva ne crea la metà della precedente: 5,25 milioni, poi 2,625 milioni, e così via. Sommando una serie che continua a dimezzarsi, il totale si avvicina sempre più al doppio del primo termine, cioè a 2 x 10,5 milioni, ossia 21 milioni.
Satoshi Nakamoto indicò il numero fin dall’inizio. Nell’email dell’8 gennaio 2009 che annunciava la prima versione, inviata alla mailing list di crittografia, si legge, nella nostra traduzione: «La circolazione totale sarà di 21.000.000 di monete.» Il messaggio aggiunge che le monete saranno distribuite ai nodi quando creano blocchi, «con la quantità dimezzata ogni 4 anni», ed elenca le prime ere: 10.500.000 monete, poi 5.250.000, poi 2.625.000.
La cifra tornò nell’annuncio della versione 0.3 del 6 luglio 2010 (in inglese), sempre nella nostra traduzione: «La circolazione totale di Bitcoin è limitata a 21 milioni di monete.»
Quello che l’archivio non contiene è un motivo. Nelle email e nei messaggi pubblicati da Satoshi non si trova alcuna spiegazione del perché la ricompensa iniziale sia di 50 BTC, perché l’intervallo sia di 210.000 blocchi o perché il totale dovesse essere 21 milioni invece di 10 o 100. Il Bitcoin Wiki (in inglese) lo dice così, in traduzione: «Satoshi non ha mai davvero giustificato o spiegato molte di queste costanti.» Il whitepaper offre un’analogia, non un calcolo: nella sezione sugli incentivi paragona l’aggiunta costante di monete nuove ai cercatori d’oro che spendono risorse per mettere altro oro in circolazione, secondo il testo del paper (in inglese). Le spiegazioni che circolano, come un legame con il ritmo quadriennale degli halving o con un numero totale di satoshi vicino alla capacità di un numero in virgola mobile a 64 bit, sono etichettate come speculazioni nella stessa pagina del wiki. Finché non emergerà un testo di Satoshi, restano congetture.
L’aritmetica intera aggiunge una sfumatura. Poiché il sussidio di ogni era è un numero intero di satoshi arrotondato per difetto, la serie non arriva a 21 milioni. Abbiamo sommato 210.000 volte il sussidio di ogni era nel codice e ottenuto 2.099.999.997.690.000 satoshi, cioè 20.999.999,9769 BTC. I 2.310.000 satoshi che separano questa cifra da 21 milioni (0,0231 BTC) non esisteranno mai. La pagina del Bitcoin Wiki sull’offerta dà lo stesso valore.
| Era | Primo blocco | Sussidio per blocco | BTC creati in quell’era | Totale a fine era | Quota dei 21 milioni |
|---|---|---|---|---|---|
| 0 | 0 | 50 BTC | 10.500.000 | 10.500.000 | 50% |
| 1 | 210.000 | 25 BTC | 5.250.000 | 15.750.000 | 75% |
| 2 | 420.000 | 12,5 BTC | 2.625.000 | 18.375.000 | 87,5% |
| 3 | 630.000 | 6,25 BTC | 1.312.500 | 19.687.500 | 93,75% |
| 4 (oggi) | 840.000 | 3,125 BTC | 656.250 | 20.343.750 | 96,875% |
| 5 | 1.050.000 | 1,5625 BTC | 328.125 | 20.671.875 | 98,4375% |
| 6 | 1.260.000 | 0,78125 BTC | 164.062,5 | 20.835.937,5 | 99,22% |
| 32 (ultima) | 6.720.000 | 1 satoshi | 0,0021 | 20.999.999,9769 | circa 100% |
| 33 e successive | 6.930.000 | 0 | 0 | 20.999.999,9769 | 100% |
La tabella è calcolata con la regola del codice e ignora le monete mai reclamate. L’era 32 paga un satoshi per blocco, la più piccola unità esistente. Al blocco 6.930.000 il 33° halving sposta via anche quell’unico satoshi e il sussidio diventa zero per sempre. Quando succederà? Il Bitcoin Wiki stima che l’ultimo bitcoin sarà estratto intorno al 2140, e la sua stima di maggio 2140 presuppone una potenza di mining costante dal blocco 367.500 in poi. Nessuno può datare con precisione un blocco tra un secolo.
Il totale reale sarà un po’ inferiore a 20.999.999,9769 BTC, perché alcune ricompense non sono mai state create o non potranno mai muoversi. I 50 BTC del blocco genesi non possono essere spesi. Nel blocco 124.724 un miner ha reclamato un satoshi in meno del consentito, rinunciando alle commissioni del blocco. Nel blocco 501.726 il miner non ha reclamato affatto i 12,5 BTC della ricompensa, e mempool.space registra una ricompensa pari a zero per quel blocco. Due blocchi dei primi tempi hanno riusato l’identificativo di una coinbase precedente, rendendo inutilizzabile una ricompensa passata, secondo il Bitcoin Wiki.
Quanti bitcoin esistono l’8 novembre 2026
Le statistiche di Bitcoin su Blockchair mostravano 20.109.492,92 BTC in circolazione al blocco 975.046, estratto alle 09:45 UTC dell’8 novembre 2026. Il 95,76% di 21 milioni. Restano da emettere circa 890.500 BTC, distribuiti su oltre un secolo, ma circa il 63% di essi verrà creato prima del blocco 1.260.000, il sesto halving, atteso intorno al 2032. L’emissione corrente è di circa 450 BTC al giorno, che equivalgono a circa lo 0,82% dell’offerta esistente all’anno, secondo il nostro calcolo.
Detto altrimenti, la maggior parte del lavoro del calendario di emissione è già fatta. Ogni halving futuro dimezza un flusso che è già piccolo rispetto allo stock. Il quinto porterà l’emissione annua da circa 164.000 BTC a circa 82.000; il sesto, intorno al 2032, a circa 41.000.
Le monete perse riducono l’offerta utilizzabile
Le monete che esistono non sono tutte monete che si possono muovere. Le chiavi private si perdono, e alcuni dei primi miner hanno abbandonato portafogli che allora valevano poco. Dalla catena nessuno può dire se una vecchia moneta sia persa o semplicemente conservata. In un’analisi di mercato del 18 marzo 2020, Chainalysis (in inglese) lavorava con una stima di 3,75 milioni di bitcoin persi su 18,27 milioni estratti all’epoca, lasciandone 14,52 milioni che definiva disponibili. È la stima di una sola società, fatta più di sei anni fa, non una misura.
Satoshi aveva una risposta breve a questa preoccupazione, in un thread del forum intitolato «Dying bitcoins» del 21 giugno 2010 (in inglese). Nella nostra traduzione: «Le monete perse rendono solo un po’ più preziose quelle di tutti gli altri. Pensala come una donazione a tutti.»
Per chi detiene bitcoin la lezione pratica è più semplice. Il limite dell’offerta è imposto dal codice; che le tue monete restino parte dell’offerta utilizzabile dipende da come custodisci le chiavi.
Il prossimo halving di Bitcoin: blocco 1.050.000, intorno ad aprile 2028
Il quinto halving avverrà al blocco 1.050.000, quando il sussidio scenderà da 3,125 a 1,5625 BTC. Quell’altezza è certa. La data no, e qualunque conto alla rovescia che mostri un minuto preciso è una stima che si sposta a ogni blocco trovato.
Alle 09:45 UTC dell’8 novembre 2026 la catena era al blocco 975.046, quindi mancavano 74.954 blocchi. Ecco che cosa ne esce con diversi tempi medi per blocco, secondo il nostro calcolo:
| Tempo medio per blocco da oggi | Data stimata del blocco 1.050.000 (UTC) |
|---|---|
| 9 min 56,5 s (ritmo da aprile 2024) | circa l’8 aprile 2028 |
| 10 min esatti (l’obiettivo) | circa l’11 aprile 2028 |
| 10 min 15 s | circa il 24 aprile 2028 |
| 10 min 30 s | circa il 7 maggio 2028 |
La formula onesta è dunque «intorno ad aprile 2028, forse inizio maggio». Se l’hashrate continua a crescere, i blocchi arrivano in media un po’ prima dei dieci minuti e la data si anticipa. Se i miner spengono le macchine, per esempio quando un halving ne comprime i margini, i blocchi rallentano fino al successivo aggiustamento di difficoltà e la data slitta. I tracker online, che usano medie proprie, differiscono di giorni o settimane per lo stesso motivo.
Dopo il blocco 1.050.000 l’emissione scende a circa 225 BTC al giorno. A quel punto saranno stati creati circa 20.343.750 BTC secondo il calendario (un po’ meno, tolte le ricompense non reclamate), e l’emissione annua scenderà a circa lo 0,4% dell’offerta.
Il 2028 sarà l’ultimo halving? No. Ne sono avvenuti quattro e altri 28 lasceranno un sussidio diverso da zero, l’ultimo dei quali (il 32°) lo porterà a un solo satoshi per blocco. Il 33° halving, al blocco 6.930.000, lo porta a zero. La protezione del codice sui 64 halving è una rete di sicurezza che il calendario non raggiunge mai in pratica.
Chi pagherà la sicurezza quando il sussidio si esaurirà
I miner spendono elettricità vera per produrre blocchi, ed è questa spesa a rendere costoso riscrivere la storia di Bitcoin. Il denaro che la finanzia si chiama a volte budget di sicurezza. Oggi viene quasi interamente dalle monete nuove, e il calendario degli halving riduce quella fonte secondo un programma fisso.
Satoshi descrisse lo stato finale nella sezione 6 del whitepaper: una volta in circolazione un certo numero di monete, nella nostra traduzione, «l’incentivo può passare interamente alle commissioni di transazione ed essere completamente privo di inflazione». La nostra guida al whitepaper di Bitcoin colloca quella frase nel resto del progetto. La domanda è se le commissioni saranno abbastanza alte quando accadrà.
Il rapporto del CCAF pubblicato a ottobre 2026 è lo studio recente più completo sul tema. Rileva che le commissioni sono state lo 0,67% dei ricavi dei miner nei 90 giorni al 4 ottobre 2026, e che le variazioni giornaliere delle commissioni sono state 11,7 volte più volatili di quelle del prezzo in quel periodo. Cita lo sviluppatore di Bitcoin Core James O’Beirne, che nell’aprile 2025 avvertiva, in traduzione: «tra due halving avrete un sussidio drasticamente ridotto», e l’amministratore delegato di MARA Holdings Fred Thiel, citato da CoinDesk nel novembre 2025: «se bitcoin non cresce del 50% o più all’anno, i conti diventano molto difficili dopo il 2028».
Anche l’altra parte ha le sue prove. Nelle medie per era di halving dello stesso rapporto, il sussidio giornaliero misurato in dollari è salito da circa 39.000 dollari nel 2009-2012 a circa 37,8 milioni di dollari nel 2024-2026, perché l’aumento del prezzo ha più che compensato ogni taglio in BTC. Gli autori aggiungono che gli studi empirici da loro citati non hanno trovato le instabilità basate sulle commissioni che la teoria prevede sulla rete principale di Bitcoin, e che nessuna è comparsa nei blocchi dominati dalle commissioni attorno all’halving del 2024.
L’aritmetica del dibattito è semplice. Per mantenere piatto il valore in dollari del sussidio attraverso un halving, il prezzo deve raddoppiare in circa quattro anni, che il CCAF traduce in circa il 19% all’anno. Se non succede, le commissioni devono colmare il divario. Se lo faranno è una questione aperta, e la risposta non si conoscerà per decenni. Alla fine di quella strada il timore è una rete più economica da attaccare; gli attacchi del 51% sono il tema di una lezione successiva di questo corso.
Il limite dei 21 milioni potrebbe essere semplicemente alzato? Solo cambiando le regole di consenso che ogni nodo applica, il che richiederebbe che gestori di nodi, miner e utenti accettassero il nuovo software. Il CCAF osserva che le modifiche all’emissione incontrano requisiti di consenso ulteriori. A novembre 2026 nessuna modifica del genere è stata adottata.
Il prezzo di bitcoin dopo ogni halving: quattro dati, nessuna regola
Prima di ogni halving torna la stessa domanda: che effetto ha sul prezzo? I dati qui sotto vengono dallo storico dei prezzi di mempool.space, in dollari statunitensi. Per i primi tre halving lo storico ha un dato a settimana, quindi il punto usato è il più vicino alla data o precedente, e la sua data è indicata; i punti del 2024 sono rilevati alle 12:00 UTC. Sono prezzi in un dato momento, non massimi o minimi.
| Halving | Prezzo vicino all’halving | Circa 6 mesi dopo | Circa 1 anno dopo | Circa 18 mesi dopo |
|---|---|---|---|---|
| 28 nov 2012 | 12,48 $ (26 nov 2012) | 133,5 $ (27 mag 2013) | 1.079,9 $ (28 nov 2013) | 575,8 $ (22 mag 2014) |
| 9 lug 2016 | 655,1 $ (7 lug 2016) | 784,6 $ (5 gen 2017) | 2.372,1 $ (6 lug 2017) | 15.185,7 $ (28 dic 2017) |
| 11 mag 2020 | 9.317,1 $ (7 mag 2020) | 15.708,7 $ (5 nov 2020) | 49.502,7 $ (6 mag 2021) | 62.942,9 $ (28 ott 2021) |
| 20 apr 2024 | 63.730 $ (20 apr 2024, 12:00 UTC) | 66.854 $ (17 ott 2024) | 84.128 $ (20 apr 2025) | 111.914 $ (12 ott 2025) |
Nei primi tre cicli il prezzo era molto più alto un anno dopo: circa 86 volte dopo il 2012, 3,6 volte dopo il 2016, 5,3 volte dopo il 2020. Il ciclo del 2024 è stato molto più piatto, con un rialzo di circa il 32% a un anno. La stessa serie indicava 124.277 dollari alle 12:00 UTC del 6 ottobre 2025 e 75.897 dollari alle 12:00 UTC del 7 novembre 2026, circa il 39% sotto quel punto di ottobre 2025. Le percentuali che circolano online per «il prezzo dopo l’halving» variano molto perché ogni fonte sceglie un giorno di partenza e uno di arrivo diversi; controlla sempre entrambi.
Ci sono buoni motivi per non leggere una legge in questa tabella. Un rialzo che segue un halving è una correlazione; non dimostra che l’halving l’abbia causato. Quattro osservazioni sono troppo poche per separare una causa da tutto ciò che si muoveva nello stesso momento, dalla pandemia di COVID-19 attorno al 2020 ai nuovi acquirenti e ai cambi dei tassi d’interesse negli altri cicli. Il calendario è pubblico con anni di anticipo, quindi un mercato che si aspetta prezzi più alti da un taglio noto ha tutto il tempo per muoversi prima. E la quota di offerta interessata continua a ridursi: l’halving del 2012 tagliò l’emissione annua da circa il 25% dell’offerta esistente a circa il 12,5% (a 144 blocchi al giorno), mentre quello del 2028 la porterà da circa lo 0,8% a circa lo 0,4%.
Il tentativo più noto di trasformare gli halving in una formula di prezzo è il modello stock-to-flow, pubblicato nel 2019 da un analista pseudonimo noto come PlanB. Lo stock-to-flow divide l’offerta esistente (stock) per la nuova offerta annua (flusso); ogni halving raddoppia il rapporto, e il modello associava quel rapporto a un percorso di prezzo. A giugno 2022 la proiezione del modello, oltre 100.000 dollari, non si era realizzata e bitcoin era sceso sotto i 20.000 dollari, come riportò Decrypt il 21 giugno 2022 (in inglese). Il cofondatore di Ethereum Vitalik Buterin scrisse, in traduzione, che la teoria secondo cui «gli halving causano i rialzi di BTC» è «non falsificabile». PlanB rispose che il modello originale «ha certamente avuto una bella corsa» tra marzo 2019 e marzo 2022.
Un modello che conosce solo l’offerta lascia fuori la domanda, e il prezzo nasce da entrambe. Nulla in questa lezione è una previsione o un invito a comprare o vendere.
Per chi dichiara le tasse in Italia, l’halving in sé non crea nulla da dichiarare: nessun titolare riceve monete. L’Agenzia delle Entrate indica, nella brochure sulla legge di bilancio 2025, un’imposta sostitutiva del 33% sulle plusvalenze da cripto-attività realizzate dal 1° gennaio 2026, senza soglia di esenzione. I dettagli sono nella nostra guida alle tasse sulle criptovalute in Italia.
I miti sull’halving che il codice smentisce
Prima di ogni halving tornano alcune affermazioni. Ognuna si può verificare con quello che mostrano il codice e la catena.
- L’halving non cambia l’obiettivo di dieci minuti per blocco. Cambia soltanto quante monete nuove può creare ogni blocco.
- L’hashrate non cala per effetto del solo halving. Alcuni miner possono spegnere le macchine non più redditizie, e l’aggiustamento di difficoltà riequilibra poi i tempi dei blocchi.
- Gli halving non distano esattamente quattro anni. Arrivano ogni 210.000 blocchi, e finora sono stati un po’ meno di quattro anni.
- Gli halving non finiscono con un evento finale nel 2140. Il sussidio si riduce a un satoshi per blocco nell’ultima era e poi a zero al blocco 6.930.000, quando l’emissione è già trascurabile.
- Un rialzo del prezzo non è garantito. Quattro cicli passati sono uno schema di quattro, con contesti molto diversi e un primo anno molto più debole dopo il 2024.
Se vuoi vedere la regola all’opera, apri un blocco qualsiasi in un block explorer e leggi la sua transazione coinbase: le monete nuove che crea saranno 3,125 BTC fino al blocco 1.049.999 e 1,5625 BTC dal blocco 1.050.000. La nostra voce del glossario sull’halving di Bitcoin ne dà la versione breve, e la pagina della moneta bitcoin mostra offerta e dati di mercato aggiornati.
