BitGo, la società di custodia di criptovalute quotata a New York, ha riportato lunedì 9 novembre ricavi per 2,85 miliardi di dollari nel terzo trimestre del 2026, blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il 50,9% in meno rispetto ai 5,81 miliardi di un anno prima, secondo il comunicato sui risultati depositato presso la SEC. Quasi tutto quel denaro è semplicemente transitato. Dopo il costo delle criptovalute rivendute, le ricompense di staking restituite ai clienti e le commissioni ai promotori delle stablecoin, a BitGo sono rimasti 37,3 milioni di dollari, e dalla gestione operativa ha perso 19,2 milioni.
La società ha comunque chiuso con un utile netto di 44,1 milioni di dollari, pari a 0,36 dollari per azione diluita, contro i 22,7 milioni del terzo trimestre 2025 e una perdita di 19,0 milioni nel secondo trimestre 2026. La differenza la fa una plusvalenza non realizzata di 71,5 milioni sulle criptovalute che BitGo detiene per conto proprio, in gran parte bitcoin. Per il quarto trimestre BitGo non ha fornito alcuna indicazione sui risultati attesi.
Lo schema è quello visto in questa stagione di trimestrali da Sharplink e Bitmine, i cui trimestri erano rivalutazioni di ether, e da Trump Media, il cui utile veniva dalla valutazione dei suoi bitcoin. BitGo è però un’attività diversa: vende custodia, wallet, staking e trading a circa 6.640 clienti istituzionali, e la domanda che i suoi numeri pongono è quanta parte di questa attività renda davvero.
Risultati BitGo del terzo trimestre 2026 in cifre
La tabella affianca le principali voci del comunicato al trimestre precedente e allo stesso trimestre del 2025. Tutte le cifre sono in milioni di dollari e non sono sottoposte a revisione; il risultato operativo di cui si parla più avanti proviene dal conto economico della relazione trimestrale (10-Q) depositata lo stesso giorno.
| Voce | 3T 2026 | 2T 2026 | 3T 2025 |
|---|---|---|---|
| Ricavi totali | 2.851,9 | 4.329,4 | 5.810,5 |
| Costi diretti | 2.814,5 | 4.286,9 | 5.755,4 |
| Ricavi al netto dei costi diretti | 37,3 | 42,5 | 55,1 |
| Utile (perdita) netto | 44,1 | -19,0 | 22,7 |
| EBITDA rettificato | -4,3 | -4,2 | +13,5 |
| Utile per azione diluito (dollari) | 0,36 | -0,16 | 0,15 |
Nei primi nove mesi del 2026 i ricavi hanno raggiunto 10,95 miliardi di dollari e BitGo ha registrato una perdita netta di 35,6 milioni e una perdita di EBITDA rettificato di 10,1 milioni. Le spese operative diverse dai costi diretti sono state di 56,6 milioni nel trimestre, il 5,5% in meno rispetto al secondo, riduzione che la società attribuisce ai tagli ai costi avviati nel secondo trimestre. Di quella cifra, 28,9 milioni sono stipendi e benefit del personale.
Perché 2,85 miliardi di ricavi si riducono a 37 milioni
La cifra di apertura è enorme per via di una rappresentazione contabile che le regole impongono quando una società agisce in proprio. Se un cliente compra bitcoin tramite BitGo, la società iscrive come ricavo l’intero prezzo delle monete e come costo quello che ha pagato per acquistarle. Il 10-Q spiega che BitGo controlla gli asset prima di consegnarli, ha l’obbligo di consegnarli e fissa da sé il proprio spread, quindi contabilizza queste operazioni al lordo. Un intermediario che si limitasse ad abbinare gli ordini registrerebbe soltanto la propria commissione.
Il comunicato scompone il trimestre per linea di attività, e i margini sono sottili proprio dove i volumi sono più grandi.
| Linea di attività | Ricavi (mln $) | Costi diretti (mln $) | Trattenuto (mln $) | Resa unitaria |
|---|---|---|---|---|
| Vendite di asset digitali | 2.720,0 | 2.715,8 | 4,2 | margine 15 pb |
| Staking | 68,2 | 64,2 | 4,0 | take rate 5,9% |
| Stablecoin-as-a-Service | 37,4 | 34,5 | 2,9 | take rate 7,7% |
| Abbonamenti e servizi | 25,6 | 0 | 25,6 | n.d. |
| Interessi attivi | 0,8 | 0 | 0,8 | n.d. |
Le vendite di asset digitali, cioè il desk di trading, hanno portato 2,72 miliardi di dollari e ne hanno trattenuti 4,2 milioni. Sono 15 punti base, circa 1,50 dollari ogni 1.000 dollari di criptovalute vendute, contro i 17 punti base del secondo trimestre e i 20 di un anno prima. BitGo ne attribuisce la causa a «un contesto di trading cripto ancora debole» e a una quota maggiore di operazioni in stablecoin, che rendono meno.
Lo staking funziona allo stesso modo. BitGo iscrive come ricavo tutte le ricompense che le monete dei clienti guadagnano sulle reti proof-of-stake, poi ne restituisce la maggior parte come commissioni di staking. Ha trattenuto il 5,9% di 68,2 milioni, contro il 9,7% di un anno fa; il comunicato collega la minore take rate a un cambiamento nella composizione della clientela. I ricavi da staking sono saliti del 5,4% rispetto al secondo trimestre grazie a saldi e prezzi più alti di ether, ma erano inferiori del 24,1% rispetto a un anno prima.
Tolto il denaro di passaggio, la linea più redditizia è la meno visibile. Abbonamenti e servizi, cioè le commissioni che gli istituzionali pagano per i wallet multi-firma e la custodia, hanno portato 25,6 milioni senza alcun costo diretto: circa due terzi di quanto BitGo ha trattenuto nel trimestre. Quella linea è scesa del 7,2% rispetto al secondo trimestre, per minori lavori di ingegneria una tantum secondo BitGo, e del 24,5% rispetto a un anno prima.
Per questo anche il confronto con le previsioni degli analisti dice poco. Cointelegraph ha riportato che il consenso di Zacks si attendeva circa 4,2 miliardi di dollari di ricavi, quindi il trimestre è arrivato più o meno un terzo sotto. Una linea di ricavi che si muove con il valore lordo delle monete scambiate sale e scende con prezzi e volumi delle criptovalute molto più che con le commissioni incassate dalla società.
Perdita operativa di 19,2 milioni, utile netto di 44,1 milioni
Le spese totali, costi diretti inclusi, sono state di 2,871 miliardi di dollari a fronte di 2,852 miliardi di ricavi, da cui la perdita operativa di 19,2 milioni indicata nel 10-Q. Un anno prima la stessa voce mostrava un utile operativo di 3,9 milioni.
Sotto quella riga BitGo ha registrato 78,9 milioni di altri proventi: la variazione netta non realizzata di 71,5 milioni nel valore dei suoi asset digitali e una plusvalenza di 7,4 milioni su criptovalute cedute. Così la perdita operativa si è trasformata in un utile ante imposte di 59,6 milioni, e un’imposta di 15,5 milioni ha lasciato l’utile netto di 44,1 milioni. Senza la plusvalenza non realizzata, il trimestre avrebbe mostrato una perdita ante imposte di circa 11,9 milioni.
Al 30 settembre la tesoreria aziendale deteneva 2.399 bitcoin con un valore equo di 200,4 milioni di dollari, circa 83.500 dollari a moneta. Secondo il 10-Q, a quella data il bitcoin rappresentava il 72,3% del valore degli asset digitali propri di BitGo. La valutazione al mercato vale nei due sensi. Con il bitcoin intorno a 74.180 dollari alle 11:22 UTC del 10 novembre, gli stessi 2.399 bitcoin varrebbero circa 178 milioni, circa 22 milioni in meno rispetto al 30 settembre, anche se il risultato del quarto trimestre dipenderà dal prezzo del 31 dicembre.
L’EBITDA rettificato, la misura con cui BitGo depura questi effetti di valutazione, mostra l’attività senza di essi: una perdita di 4,3 milioni, vicina ai 4,2 milioni persi nel secondo trimestre e lontana dall’utile di 13,5 milioni del terzo trimestre 2025.
Asset in piattaforma: meno 42% o più 32%, secondo i prezzi usati
Il comunicato di BitGo apre con un messaggio diverso: i «Normalized Assets on Platform», ossia gli asset in piattaforma normalizzati, sono saliti del 32% su base annua. La cifra riportata è invece scesa. Entrambe descrivono gli stessi 59,9 miliardi di dollari.
Il 10-Q definisce gli asset in piattaforma (Assets on Platform, AoP) come la mediana dei saldi giornalieri detenuti dai clienti sulla piattaforma nel periodo, in criptovalute e liquidità, in custodia o no, ciascun giorno valutato ai prezzi di mercato di quel giorno. Misurati così, gli AoP sono stati di 59,9 miliardi nel terzo trimestre, contro 65,2 miliardi nel secondo e 104,0 miliardi nel terzo trimestre 2025: un calo del 42,4% in un anno.
La cifra normalizzata rivaluta i saldi dei periodi precedenti ai prezzi mediani del trimestre in corso, per mostrare le variazioni delle quantità detenute al netto dell’effetto prezzi. Su questa base i 104,0 miliardi di un anno fa diventano 45,4 miliardi, e i 59,9 miliardi risultano superiori del 31,9%. I clienti detengono più monete di un anno fa, ma a prezzi mediani quelle monete valevano molto meno. Gli asset in staking normalizzati sono saliti del 41,1% a 10,5 miliardi, mentre quelli riportati sono scesi del 63,4% rispetto a 28,6 miliardi.
Nel comunicato compare una terza cifra. Valutati ai prezzi del 30 settembre, i saldi di fine trimestre erano di 83,0 miliardi di dollari in piattaforma e 16,3 miliardi in staking. Chi confronta BitGo con altri custodi dovrebbe verificare a quale delle tre misure si riferisce un dato.
I clienti sono aumentati del 13,8% nel trimestre, a 6.640, e del 33,1% in un anno. Una nota del comunicato precisa che l’aumento rispetto al trimestre precedente non rappresenta nuovi clienti arrivati da un’acquisizione o da afflussi di asset. BitGo conta circa 1,3 milioni di utenti dietro questi clienti.
Stablecoin: 4,4 miliardi di riserve e take rate del 7,7%
Stablecoin-as-a-Service, l’attività di emissione e gestione di token in dollari per conto di altri marchi, ha portato 37,4 milioni di dollari, il 52,5% in più su base annua e il 3,8% in meno rispetto al secondo trimestre. BitGo iscrive come ricavo tutti gli interessi maturati sulle riserve a garanzia di quei token e ne gira la maggior parte ai promotori di ciascuna stablecoin: 34,5 milioni nel trimestre. Ne ha trattenuto il 7,7%, contro l’8,0% del secondo trimestre e il 3,6% di un anno fa. Secondo BitGo, la crescita annua deriva da riserve più grandi e da commissioni mensili fisse dei programmi di nuova adesione; il calo rispetto al secondo trimestre riflette saldi medi delle riserve più bassi.
Le riserve a garanzia delle stablecoin emesse da BitGo erano di 4,4 miliardi di dollari al 30 settembre, contro 3,3 miliardi a fine 2025, secondo il 10-Q. Sono tenute in conti segregati a beneficio dei detentori, e il documento afferma che BitGo «non detiene alcun interesse legale, di equità, finanziario o di altro tipo» su di esse. Per capire come questi token sono costruiti e garantiti, si veda la nostra guida alle stablecoin.
Previsioni mancate, nessuna guidance e un titolo del 72% sotto il prezzo di IPO
Le azioni di Classe A di BitGo hanno iniziato a essere negoziate al New York Stock Exchange con il ticker BTGO il 22 gennaio 2026, quando la società ha venduto 11.026.365 azioni a 18,00 dollari incassando circa 174,0 milioni netti. Gli underwriter non hanno esercitato l’opzione per acquistare altre 1,77 milioni di azioni. Lunedì 9 novembre il titolo ha chiuso in rialzo del 4,94% a 5,10 dollari e ha guadagnato un altro 2,9% nelle contrattazioni dopo la chiusura, come ha riportato The Block. A 5,10 dollari, l’azione si trova circa il 72% sotto il prezzo di IPO.
Nel trimestre la società ha riacquistato azioni proprie per 24,7 milioni di dollari nell’ambito di un’autorizzazione da 50 milioni. A fine settembre aveva 143,2 milioni in cassa e mezzi equivalenti, riserve delle stablecoin escluse, e ha dichiarato di non avere debiti a livello di società, a parte i prestiti che finanziano la sua attività di credito. Il totale dell’attivo era di 5,98 miliardi e il patrimonio netto di 487,4 milioni.
Il comunicato non contiene previsioni per il quarto trimestre né per il 2026. La direzione ha tenuto lunedì una conference call con gli analisti alle 17:00, ora della costa orientale degli Stati Uniti (22:00 UTC); la registrazione resta sul sito per gli investitori di BitGo per un anno.
NYDIG, OKX e azioni tokenizzate: dove BitGo cerca la crescita
Il 27 agosto BitGo ha completato l’acquisto dell’attività di trading istituzionale di NYDIG, aggiungendo derivati, prodotti strutturati e finanziamenti al proprio desk. Il 10-Q registra 43,7 milioni di dollari di avviamento per l’operazione e 10,1 milioni pagati in contanti nei nove mesi, al netto della liquidità acquisita. La società ha inoltre esteso ai clienti internazionali l’integrazione con OKX per il regolamento fuori borsa e ha presentato quello che chiama il Global Liquidity Layer di BitGo Prime.
L’amministratore delegato Mike Belshe ha indicato la custodia come argomento di vendita: «riteniamo che la nostra infrastruttura di sicurezza regolamentata rappresenti un importante vantaggio competitivo man mano che l’adozione istituzionale accelera». Ha descritto la Go Network come un modo per gli istituzionali di tenere gli asset presso BitGo Bank & Trust, la sua banca fiduciaria a carta federale, operando su più piattaforme, e ha detto che BitGo si prepara a portare on-chain asset tradizionali, «a partire dalle azioni tokenizzate».
Il fronte dei costi si è mosso prima dell’inizio del trimestre. Cointelegraph ha riportato che a giugno BitGo ha licenziato circa il 15% del personale per concentrarsi su trading, stablecoin e intelligenza artificiale. Il 10-Q indica 1,3 milioni di oneri di ristrutturazione nei nove mesi, nessuno dei quali nel terzo trimestre.
BitGo si contende gli stessi clienti, banche e fondi, con Fireblocks, di cui spieghiamo a parte la custodia MPC, e con le banche che stanno costruendo offerte proprie.
Cause legali, concentrazione dei clienti e massimale assicurativo di 250 milioni
La relazione trimestrale mette dei numeri sui rischi che stanno dietro all’attività. Il maggior cliente ha pesato per l’11,3% dei ricavi nel trimestre e per il 16,8% nei nove mesi. Tre clienti detenevano il 30,1%, il 15,7% e il 10,5% dei crediti per prestiti della società al 30 settembre.
L’assicurazione sugli asset in custodia ha un massimale di 250,0 milioni di dollari e copre furto o perdita delle chiavi; il documento avverte che la polizza potrebbe non bastare. Quel massimale va confrontato con i 59,9 miliardi di asset in piattaforma.
Nella sezione generale sui rischi, il 10-Q cita inoltre tra le incertezze condivise con altre giovani società «l’eventuale necessità di capitali o finanziamenti aggiuntivi per coprire le perdite operative». La cassa netta assorbita dalle attività operative è stata di 54,7 milioni nei nove mesi.
Il documento elenca anche tre controversie. A giugno un azionista ha presentato davanti al tribunale federale del Distretto Orientale di New York una proposta di azione collettiva contro BitGo e alcuni suoi amministratori e dirigenti, relativa ai documenti dell’IPO di gennaio e alle dichiarazioni rese tra il 22 gennaio e il 13 maggio 2026. BitGo contesta le accuse e non ha accantonato nulla.
Ad agosto due società collegate a DWF Labs, Falcon Digital Management e DWF MaaS, hanno notificato un ricorso alla Commercial Court di Inghilterra e Galles. Sostengono che BitGo abbia venduto token Falcon Finance ed ESPORTS prima della scadenza dei vincoli contrattuali di lock-up e indicano l’importo principale in circa 141 milioni di dollari. BitGo dice che si difenderà; il caso è in una fase iniziale.
Nella terza BitGo è invece attrice. Sta ancora facendo causa a Galaxy Digital davanti alla Court of Chancery del Delaware per almeno 100 milioni di dollari, per l’acquisizione da 1,2 miliardi che Galaxy abbandonò nel 2021; il processo si è svolto a maggio 2026 e BitGo si aspetta una decisione tra fine 2026 e inizio 2027.
BitGo Europe ha una licenza MiCA della BaFin, con passaporto per Francia e Italia
BitGo serve i clienti europei tramite BitGo Europe GmbH, a Francoforte. Il registro MiCA provvisorio dell’ESMA dei fornitori di servizi per le cripto-attività, consultato il 10 novembre 2026, elenca la società come autorizzata dalla BaFin tedesca il 9 maggio 2025, senza data di scadenza. L’autorizzazione riguarda la custodia e l’amministrazione di cripto-attività, lo scambio di cripto-attività con fondi e con altre cripto-attività, l’esecuzione di ordini, la ricezione e trasmissione di ordini e i servizi di trasferimento.
La stessa scheda elenca 30 paesi dello Spazio economico europeo in cui BitGo Europe può prestare quei servizi, Germania compresa, con Francia e Italia raggiunte tramite il passaporto MiCA. I clienti di questi paesi trattano con una società vigilata da Francoforte; né l’AMF in Francia né la Consob in Italia la autorizzano direttamente. Il funzionamento del passaporto è spiegato nella nostra guida al regolamento MiCA.
I documenti dei risultati non nominano l’Europa né il MiCA, e BitGo non indica separatamente i ricavi o gli asset europei.
Cosa tenere d’occhio
Il quarto trimestre di BitGo si chiude il 31 dicembre, e il suo risultato netto dipenderà ancora una volta dal livello del bitcoin quel giorno rispetto agli 83.500 dollari impliciti nella valutazione del 30 settembre. Sul fronte operativo, il margine di trading di 15 punti base e le riserve delle stablecoin, cresciute di 1,1 miliardi in nove mesi, diranno se l’attività a commissione sta crescendo. Un attore principale nella causa degli azionisti deve depositare l’eventuale atto di citazione modificato entro il 30 novembre. La società non ha comunicato la data dei prossimi risultati.