blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">Il Kraken Unified Wallet, in italiano il portafoglio unificato di Kraken, è da ora disponibile per i clienti dello Spazio economico europeo che operano su Kraken Pro. In un post sul blog datato 16 ottobre l’exchange spiega che l’impostazione fonde in un unico portafoglio i saldi spot, margin, Earn e futures: oltre 40 criptovalute, più dollari, euro e oro (XAU), possono così fare da garanzia alle operazioni sui future. L’attivazione è facoltativa. Una volta accesa, però, il margine incrociato (cross margin) è la modalità predefinita, e questo cambia ciò che si rischia quando una posizione sui future va male.
Lo dice Kraken stessa. «Con Unified Wallet in modalità cross margin, una posizione in perdita può attingere all’intero saldo idoneo», si legge nel post. Con i portafogli separati, che restano disponibili, lo stesso testo ricorda che una perdita sui future non può toccare le monete spot. Con il portafoglio unificato attivo e il margine incrociato, quindi, il bitcoin comprato come investimento di lungo periodo può finire per coprire un’operazione andata male su un perpetuo in ether.
La funzione non è una novità assoluta per Kraken, che documenta già un portafoglio unificato per i clienti fuori dall’Europa. Il 16 ottobre è cambiato il perimetro: possono usarla anche i clienti SEE, serviti attraverso le controllate irlandese e cipriota. Il resto dell’exchange lo trovate nella nostra recensione di Kraken.
Cosa cambia con il portafoglio unificato Kraken nel SEE
Finora un cliente europeo che faceva trading di future su Kraken Pro doveva spostare i fondi dal portafoglio spot a un portafoglio derivati separato, e solo quest’ultimo contava come margine. Il portafoglio unificato elimina il passaggio: il margine è calcolato sull’intero conto e il profitto non realizzato sulle posizioni margin e future aperte può contare come margine per altre operazioni, secondo il post di Kraken.
Non tutti gli asset valgono per intero. Ciascuno è ponderato con quello che Kraken chiama «collateral value ratio», il rapporto di valore della garanzia, che riflette la liquidità dell’asset e «può cambiare con le condizioni di mercato». L’articolo di supporto di Kraken sul portafoglio unificato, aggiornato il 7 ottobre, indica il 100% per USD ed EUR e il 99% per bitcoin ed ether. I rapporti per gli altri asset stanno in una pagina separata che non siamo riusciti a consultare. La pagina di Kraken sui derivati per il SEE, aggiornata l’8 ottobre, precisa che ogni valuta di garanzia diversa dal dollaro statunitense è soggetta a uno scarto di garanzia (haircut): conviene dunque controllare nel proprio conto il valore applicato all’euro.
Alcuni prodotti restano fuori dal calderone comune. Secondo l’articolo di supporto, i saldi dei derivati Coin-M (inversi) non sono inclusi, e i future inversi e i future TradFi statunitensi rimangono nei rispettivi portafogli.
Per usare il portafoglio, il trading di future deve essere già attivato sul conto. CryptoSlate, che ha raccontato il lancio il 19 ottobre, riferisce che i nuovi clienti dei future devono anche compilare un questionario su conoscenze ed esperienza e indicare un codice fiscale o identificativo fiscale. Questi due requisiti non compaiono nelle pagine di Kraken che abbiamo letto.
Attivarlo richiede pochi tocchi. Sul sito web l’opzione si trova sotto l’icona del profilo, poi Impostazioni, poi Piattaforma di trading. Nell’app si passa da «Altro», dal nome del cliente, da Preferenze e dal menu a tendina dell’impostazione Portafoglio. Kraken dice che non occorre chiudere le posizioni aperte prima di attivarlo.
Margine incrociato: come funziona, con un esempio a parole
Il margine è il denaro o sono le monete che un trader mette da parte per mantenere aperta una posizione a leva. Con il margine isolato ogni posizione ha la sua piccola riserva: se l’operazione va male, la perdita è limitata a quanto è stato accantonato per essa, e la posizione viene chiusa quando la riserva si esaurisce. Con il margine incrociato tutte le posizioni attingono a un’unica riserva condivisa, che nel portafoglio unificato coincide con l’intero saldo idoneo del conto.
Un caso ipotetico, a puro titolo illustrativo. Un cliente tiene in spot dei bitcoin che non intende vendere e apre una posizione lunga a leva contenuta sui future dell’ether. Durante la notte l’ether crolla. Con i portafogli separati la posizione sui future verrebbe liquidata una volta consumato il suo margine, e i bitcoin resterebbero intatti. Con il portafoglio unificato in margine incrociato, invece, la posizione in perdita continua ad attingere alla riserva comune, bitcoin compresi, più a lungo. La posizione regge ribassi più profondi. Se la discesa prosegue, la perdita viene pagata da un saldo che contiene anche i bitcoin.
L’articolo di supporto di Kraken indica il punto in cui scatta il meccanismo. Nel margine incrociato la liquidazione parte quando il rapporto tra margine di mantenimento ed equity del conto raggiunge o supera il 100%. Nel margine isolato parte quando il prezzo di mark raggiunge il prezzo di liquidazione della posizione. Kraken precisa che il margine isolato resta disponibile sui future lineari Multi-M, e nel suo post presenta i portafogli separati o il margine isolato come la scelta più adatta ai trader meno esperti.
Come Kraken calcola la garanzia, nel suo stesso esempio
L’articolo di supporto sviluppa un conto di esempio. I prezzi che vi compaiono sono i valori di indice dell’esempio (1,11 dollari per euro, 106.639,81 dollari per bitcoin), non prezzi di mercato attuali.
| Posizione nell’esempio di Kraken | Prezzo di indice usato | Collateral value ratio | Conteggiato come margine |
|---|---|---|---|
| 1.000 USD | 1,00 | 100% | 1.000,00 dollari |
| 1.000 EUR | 1,11 | 100% | 1.110,00 dollari |
| 0,1 BTC | 106.639,81 | 99% | circa 10.557,34 dollari |
| Margine utilizzabile totale | circa 12.667,34 dollari |
Per i conti più grandi valgono due regole minori. Se i saldi netti in USD e negli asset in whitelist diventano negativi, Kraken addebita interessi sulla parte che supera i 30.000 dollari. Se scendono sotto i meno 250.000 dollari, secondo l’articolo di supporto le altre garanzie vengono convertite in automatico finché il saldo non torna a meno 50.000 dollari. Kraken dice inoltre che avvertirà i clienti in anticipo prima di modificare i rapporti di garanzia.
Cosa non dicono ancora i documenti per il SEE
Non abbiamo trovato un elenco completo dei rapporti di garanzia per il SEE oltre ai quattro citati, né una descrizione europea dell’ordine in cui gli asset vengono venduti durante una liquidazione: Kraken rinvia a un articolo separato sul processo di liquidazione. Il sito di supporto australiano di Kraken ha una FAQ sul portafoglio unificato con fasce di haircut e una sequenza di liquidazione, ma è scritta per clienti wholesale australiani e non va letta come se fossero le condizioni europee.
Sulle stablecoin CryptoSlate si spinge oltre: riferisce che le regole di Kraken assegnano a USDT e DAI un valore di garanzia pari a zero per gli utenti SEE, tramite un haircut del 100%. Non siamo riusciti a confermarlo su una pagina di Kraken. Sarebbe coerente con la spinta dell’UE ad allontanare le società crypto dalle stablecoin non autorizzate ai sensi del MiCA, per le quali l’ESMA ha dato tempo fino a gennaio per completare il passaggio.
Tornare ai portafogli separati: prima si chiudono tutti i derivati
Accendere il portafoglio è una decisione in un solo passaggio; spegnerlo no. Il post di Kraken dice che i clienti possono tornare ai portafogli separati «purché non ci siano posizioni in derivati aperte né ordini attivi». In pratica, chi cambia idea mentre ha dei future aperti deve prima chiuderli.
Dopo il ritorno, i saldi restano nel portafoglio principale. L’articolo di supporto di Kraken spiega che vanno spostati a mano nel portafoglio derivati prima di aprire qualunque nuova posizione sui future.
Due società Kraken, due autorità: Irlanda e Cipro
Il post elenca l’assetto giuridico che sta dietro al prodotto. Il trading spot e la custodia sono forniti da Payward Europe Solutions Limited (PESL), regolamentata dalla Banca centrale d’Irlanda, che Kraken descrive come custode MiCA del cliente. I derivati arrivano da Payward Europe Digital Solutions (CY) Limited, regolamentata dalla CySEC con licenza 342/17 e descritta come broker MiFID del cliente. Una pagina di supporto separata di Kraken spiega che la società cipriota si chiamava in precedenza I.F. Greenfields Wealth Ltd.
Kraken aggiunge che ciascuna società opera solo entro le proprie autorizzazioni e che «non è implicato alcun servizio congiunto né alcuna responsabilità tra entità diverse». Il punto conta, perché il portafoglio unificato permette a monete custodite dalla società irlandese di sostenere posizioni aperte presso il broker cipriota. Né il post né le pagine di supporto che abbiamo letto spiegano come la garanzia si sposti tra le due società.
Il post riporta anche gli avvertimenti di Kraken: i derivati sono ad alto rischio, «si può perdere più dell’investimento iniziale», ed Earn e staking non sono un prodotto finanziario regolamentato. La pagina di Kraken sui derivati per il SEE aggiunge che alcuni prodotti crypto non sono regolamentati e non sono coperti da uno schema di compensazione. Se il fondo cipriota di compensazione degli investitori coprirebbe le garanzie versate per i derivati, i documenti letti non lo dicono.
Per i clienti francesi, PESL compare nella white list dell’AMF, l’autorità francese dei mercati, tra i fornitori di servizi per le cripto-attività che usano un passaporto MiCA, con il 25 giugno 2025 indicato sia come data della licenza sia come inizio dei servizi in Francia. Quella scheda riguarda servizi su cripto-attività come custodia e scambio, non i future, che spettano alla società cipriota. La nostra guida al regolamento MiCA spiega come funzionano questi passaporti in tutta l’UE.
L’avvertimento dell’ESMA sui future perpetui lascia aperta la questione della leva
Il 24 febbraio 2026 l’ESMA ha ricordato agli operatori che i derivati venduti come future perpetui «probabilmente rientrano nell’ambito delle misure nazionali di intervento sul prodotto già in vigore sui CFD». In tal caso i clienti al dettaglio ottengono le tutele previste per i CFD: limiti alla leva, un avvertimento sul rischio obbligatorio, la chiusura delle posizioni quando il margine si esaurisce, la protezione dai saldi negativi e il divieto di benefici monetari e non monetari. Quando l’ESMA introdusse le prime regole europee sui CFD, il 1° giugno 2018, la leva al dettaglio sui CFD su cripto-attività era limitata a 2:1. I limiti oggi stanno nelle misure nazionali adottate da ciascuna autorità, e non abbiamo verificato le cifre che la CySEC applica attualmente.
La pagina di Kraken sui derivati per il SEE parla di una leva fino a 10x, a seconda della tabella dei margini, e Cointelegraph ha riferito a maggio 2025 che i future erano aperti a clienti al dettaglio e istituzionali. Le pagine di Kraken non dicono quale leva si applichi ai clienti al dettaglio, né come i contratti siano classificati alla luce della dichiarazione dell’ESMA. La stessa pagina indica che Kraken gestisce un Equity Protection Process pensato per evitare che i conti si ritrovino con un saldo negativo dopo la liquidazione. Non abbiamo trovato commenti di CySEC, Banca centrale d’Irlanda, AMF o Consob sul portafoglio unificato.
Venti mesi di avvicinamento di Kraken al SEE
Il portafoglio unificato è l’ultimo passo di una serie di lanci nel SEE iniziata con l’acquisto di una società di investimento cipriota già autorizzata, all’inizio del 2025.
| Data | Passo | Fonte |
|---|---|---|
| Febbraio 2025 | Licenza MiFID ottenuta rilevando una società cipriota autorizzata dalla CySEC | Cointelegraph |
| 20 maggio 2025 | Future perpetui e a scadenza fissa su cripto-attività regolamentati, per clienti SEE al dettaglio e istituzionali | Cointelegraph |
| 25 giugno 2025 | Licenza MiCA dalla Banca centrale d’Irlanda, con passaporto in tutto il SEE | Kraken, registro AMF |
| 3 novembre 2025 | Cripto-attività accettate come garanzia per i derivati nel SEE | The Block |
| 4 luglio 2026 | Azioni ed ETF tokenizzati selezionati accettati come garanzia sui future, con haircut dal 10% al 30% | Cointelegraph |
| 16 ottobre 2026 | Unified Wallet aperto ai clienti SEE su Kraken Pro | Blog di Kraken |
Se le azioni e gli ETF tokenizzati accettati da luglio contino come garanzia dentro il portafoglio unificato, i documenti di ottobre non lo precisano.
OKX e Bybit seguono strade diverse in Europa
OKX Europe ha annunciato il 15 aprile 2026 quelli che chiama X-Perps, attraverso la società maltese con licenza MiFID che aveva rilevato a marzo 2025, secondo Cointelegraph. Sono future con scadenza a cinque anni più che veri perpetui, offerti con leva fino a 10x a trader al dettaglio e istituzionali, con euro, dollari e cripto-attività accettati come garanzia. Il direttore generale di OKX Europe, Erald Ghoos, ha detto a Cointelegraph che i perpetui «non possono esistere» sotto la MiFID II, da cui la scadenza fissa. Il blog BlockEden aggiunge che i contratti seguono i prezzi spot tramite un tasso di finanziamento all’interno di un conto a margine unificato; la documentazione di OKX su questi due punti non l’abbiamo vista.
La filiale europea di Bybit ha una licenza MiCA dell’FMA austriaca, che copre i servizi su cripto-attività ma non i future. La società sorella Bybit X GmbH ha chiesto all’FMA nel settembre 2025 una licenza MiFID II da impresa di investimento, che le permetterebbe di offrire future e opzioni in tutto il SEE. Non abbiamo trovato conferma che la licenza sia stata concessa. Per quanto mostrano le fonti pubbliche, Bybit non ha un conto nel SEE che unisca spot e derivati.
Cosa controllare prima di attivare l’impostazione
Un cliente europeo può verificare alcuni punti sul proprio conto prima di decidere. Questa è una descrizione delle condizioni, non una raccomandazione.
- Quale entità Kraken compare nei vostri termini per lo spot e quale per i derivati, e come siete classificati (cliente al dettaglio o professionale).
- Il collateral value ratio di ogni moneta che detenete, dato che nell’articolo letto sono pubbliche solo le cifre di USD, EUR, bitcoin ed ether.
- Se preferite tenere le posizioni di lungo periodo fuori dal calderone comune, il che oggi significa restare sui portafogli separati o usare il margine isolato.
- Che si può tornare indietro solo dopo aver chiuso ogni posizione e ogni ordine sui derivati.
Gli articoli separati di Kraken sui rapporti di garanzia e sul processo di liquidazione del portafoglio unificato contengono i dettagli mancanti. Nessuno dei due era consultabile alle 05:15 UTC del 20 ottobre, e non è stato pubblicato un elenco dei paesi SEE interessati dal lancio; la pagina di supporto di Kraken dice solo che possono applicarsi restrizioni geografiche.