BitGo, le dépositaire crypto coté à New York, a annoncé lundi 9 novembre un chiffre d’affaires de 2,85 milliards de dollars pour le troisième trimestre 2026, en recul de 50,9 % sur un an (5,81 milliards), selon le communiqué de résultats déposé auprès de la SEC. Presque tout cet argent n’a fait que transiter. Une fois déduits le coût des cryptos revendues, les récompenses de staking reversées et les commissions versées aux sponsors de stablecoins, blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il est resté 37,3 millions de dollars à BitGo, qui a perdu 19,2 millions sur son exploitation.
L’entreprise affiche pourtant un bénéfice net de 44,1 millions de dollars, soit 0,36 $ par action diluée, contre 22,7 millions au troisième trimestre 2025 et une perte de 19,0 millions au deuxième trimestre 2026. L’écart tient à une plus-value latente de 71,5 millions de dollars sur les cryptos que BitGo détient pour son propre compte, en majorité du bitcoin. BitGo n’a donné aucune prévision financière pour le quatrième trimestre.
Le schéma est celui de cette saison de résultats chez Sharplink et Bitmine, dont les trimestres tenaient à des réévaluations d’ether, et chez Trump Media, dont le bénéfice vient de sa réévaluation en bitcoin. BitGo est pourtant une autre entreprise : elle vend de la conservation, des portefeuilles, du staking et du trading à environ 6 640 clients institutionnels, et la question que posent ses chiffres est de savoir quelle part de cette activité rapporte réellement de l’argent.
Résultats BitGo du troisième trimestre 2026 en chiffres
Le tableau met en regard les principales lignes du communiqué, le trimestre précédent et le même trimestre de 2025. Tous les montants sont en millions de dollars et non audités ; le résultat d’exploitation commenté plus bas provient du compte de résultat du rapport trimestriel (10-Q) déposé le même jour.
| Ligne | T3 2026 | T2 2026 | T3 2025 |
|---|---|---|---|
| Chiffre d’affaires total | 2 851,9 | 4 329,4 | 5 810,5 |
| Coûts directs | 2 814,5 | 4 286,9 | 5 755,4 |
| Revenu après coûts directs | 37,3 | 42,5 | 55,1 |
| Résultat net (perte) | 44,1 | -19,0 | 22,7 |
| EBITDA ajusté | -4,3 | -4,2 | +13,5 |
| BPA dilué ($) | 0,36 | -0,16 | 0,15 |
Sur les neuf premiers mois de 2026, le chiffre d’affaires atteint 10,95 milliards de dollars, avec une perte nette de 35,6 millions et une perte d’EBITDA ajusté de 10,1 millions. Les charges d’exploitation hors coûts directs s’élèvent à 56,6 millions sur le trimestre, soit 5,5 % de moins qu’au deuxième trimestre, ce que l’entreprise attribue aux économies engagées au deuxième trimestre. Les salaires et avantages en représentent 28,9 millions.
Pourquoi 2,85 milliards de revenus n’en laissent que 37 millions
Le chiffre d’affaires est énorme à cause d’une présentation que les règles comptables imposent lorsqu’une société agit en tant que principal. Quand un client achète du bitcoin via BitGo, l’entreprise inscrit le prix complet des pièces en chiffre d’affaires et leur coût d’achat en charge. Le 10-Q explique que BitGo contrôle les actifs avant de les remettre, porte l’obligation de les livrer et fixe lui-même son spread : il comptabilise donc ces opérations en brut. Un courtier qui se contenterait d’apparier des ordres n’enregistrerait que sa commission.
Le communiqué détaille le trimestre par activité, et les marges sont minces là où les volumes sont les plus gros.
| Activité | Revenus (M$) | Coûts directs (M$) | Conservé (M$) | Économie unitaire |
|---|---|---|---|---|
| Ventes d’actifs numériques | 2 720,0 | 2 715,8 | 4,2 | marge de 15 pb |
| Staking | 68,2 | 64,2 | 4,0 | taux de rétention de 5,9 % |
| Stablecoin-as-a-Service | 37,4 | 34,5 | 2,9 | taux de rétention de 7,7 % |
| Abonnements et services | 25,6 | 0 | 25,6 | s. o. |
| Produits d’intérêts | 0,8 | 0 | 0,8 | s. o. |
Les ventes d’actifs numériques, c’est-à-dire la table de trading, ont généré 2,72 milliards de dollars et laissé 4,2 millions. Cela représente 15 points de base, soit environ 1,50 $ pour 1 000 $ de cryptos vendues, contre 17 points de base au deuxième trimestre et 20 un an plus tôt. BitGo invoque « un environnement de trading crypto toujours atone » et une part plus grande d’échanges de stablecoins, aux marges plus faibles.
Le staking fonctionne de la même façon. BitGo comptabilise en chiffre d’affaires la totalité des récompenses que les cryptos de ses clients rapportent sur les réseaux en proof-of-stake, puis en reverse l’essentiel sous forme de frais de staking. Il a conservé 5,9 % de 68,2 millions de dollars, contre 9,7 % un an plus tôt ; le communiqué relie ce taux plus bas à un changement dans la composition de la clientèle. Les revenus de staking ont progressé de 5,4 % par rapport au deuxième trimestre grâce à des encours et des cours d’ether plus élevés, mais restent inférieurs de 24,1 % à ceux d’un an plus tôt.
Une fois le transit écarté, la ligne la plus rentable est la moins visible. Les abonnements et services, soit les frais que les institutions paient pour des portefeuilles multi-signatures et la conservation, ont rapporté 25,6 millions de dollars sans aucun coût direct : environ les deux tiers de ce que BitGo a conservé sur le trimestre. Cette ligne a reculé de 7,2 % par rapport au deuxième trimestre, ce que BitGo explique par un moindre volume de travaux d’ingénierie ponctuels, et de 24,5 % sur un an.
C’est aussi pourquoi la comparaison avec les prévisions des analystes dit peu de choses. Cointelegraph rapporte que le consensus Zacks attendait environ 4,2 milliards de dollars de revenus, de sorte que le trimestre ressort à peu près un tiers en dessous. Une ligne de revenus qui suit la valeur brute des cryptos échangées monte et descend bien davantage avec les cours et les volumes qu’avec les commissions réellement perçues.
Une perte d’exploitation de 19,2 millions, un bénéfice net de 44,1 millions
Les charges totales, coûts directs compris, atteignent 2,871 milliards de dollars pour 2,852 milliards de revenus, d’où la perte d’exploitation de 19,2 millions inscrite au 10-Q. Un an plus tôt, la même ligne affichait un résultat d’exploitation de 3,9 millions.
Sous cette ligne, BitGo enregistre 78,9 millions de dollars d’autres produits : la variation nette de 71,5 millions de la valeur latente de ses actifs numériques et un gain de 7,4 millions sur des cryptos cédées. La perte d’exploitation se transforme ainsi en bénéfice avant impôt de 59,6 millions, et une charge d’impôt de 15,5 millions laisse le résultat net de 44,1 millions. Sans la plus-value latente, le trimestre aurait affiché une perte avant impôt d’environ 11,9 millions.
Au 30 septembre, la trésorerie de l’entreprise comprenait 2 399 bitcoins pour une juste valeur de 200,4 millions de dollars, soit environ 83 500 $ la pièce. Le bitcoin représentait 72,3 % de la valeur des actifs numériques propres de BitGo à cette date, selon le 10-Q. La réévaluation joue dans les deux sens. Avec un bitcoin autour de 74 180 $ à 11 h 22 UTC le 10 novembre, les mêmes 2 399 bitcoins vaudraient environ 178 millions de dollars, soit quelque 22 millions de moins qu’au 30 septembre, même si le résultat du quatrième trimestre dépendra du cours au 31 décembre.
L’EBITDA ajusté, l’indicateur que BitGo utilise pour neutraliser ces réévaluations, montre l’activité sans elles : une perte de 4,3 millions, proche des 4,2 millions de perte du deuxième trimestre et loin des 13,5 millions de bénéfice du troisième trimestre 2025.
Actifs sur la plateforme : en baisse de 42 % ou en hausse de 32 %, selon les cours retenus
Le communiqué de BitGo s’ouvre sur un autre message : les « Normalized Assets on Platform » en hausse de 32 % sur un an. Le chiffre publié, lui, a baissé. Les deux décrivent pourtant les mêmes 59,9 milliards de dollars.
Le 10-Q définit les actifs sur la plateforme (AoP) comme la médiane des soldes quotidiens détenus par les clients sur la plateforme au cours de la période, en cryptos et en espèces, conservés ou non, chaque jour étant valorisé aux cours du marché de ce jour. Mesurés ainsi, les AoP s’établissent à 59,9 milliards de dollars au troisième trimestre, contre 65,2 milliards au deuxième trimestre et 104,0 milliards au troisième trimestre 2025 : une baisse de 42,4 % sur un an.
Le chiffre normalisé revalorise les soldes des périodes antérieures aux cours médians du trimestre en cours, afin de montrer l’évolution des encours sans l’effet des prix. Sur cette base, les 104,0 milliards de l’an dernier deviennent 45,4 milliards, et les 59,9 milliards sont supérieurs de 31,9 %. Les clients détiennent donc plus de pièces qu’il y a un an, mais ces pièces valaient bien moins aux cours médians. Les actifs stakés normalisés ont progressé de 41,1 % à 10,5 milliards, tandis que les actifs stakés publiés ont reculé de 63,4 % par rapport à 28,6 milliards.
Un troisième chiffre figure dans le communiqué. Valorisés aux cours du 30 septembre, les soldes de fin de trimestre s’élevaient à 83,0 milliards de dollars sur la plateforme et à 16,3 milliards en staking. Le lecteur qui compare BitGo à d’autres dépositaires doit donc vérifier auquel des trois chiffres se rapporte une donnée.
Le nombre de clients a augmenté de 13,8 % sur le trimestre, à 6 640, et de 33,1 % sur un an. Une note du communiqué précise que la hausse séquentielle ne correspond ni à de nouveaux clients issus d’une acquisition ni à des entrées d’actifs. BitGo compte environ 1,3 million d’utilisateurs derrière ces clients.
Stablecoins : 4,4 milliards de dollars de réserves et un taux de rétention de 7,7 %
Stablecoin-as-a-Service, l’activité qui consiste à émettre et gérer des jetons en dollars pour d’autres marques, a rapporté 37,4 millions de dollars, en hausse de 52,5 % sur un an et en baisse de 3,8 % par rapport au deuxième trimestre. BitGo comptabilise en revenus la totalité des intérêts générés par les réserves adossées à ces jetons et en reverse l’essentiel aux sponsors de chaque stablecoin : 34,5 millions sur le trimestre. Il en a conservé 7,7 %, contre 8,0 % au deuxième trimestre et 3,6 % un an plus tôt. Selon BitGo, la croissance annuelle vient de réserves plus importantes et de frais mensuels fixes liés à de nouveaux programmes pris en charge ; le recul par rapport au deuxième trimestre reflète des soldes moyens de réserves plus faibles.
Les réserves adossées aux stablecoins émis par BitGo atteignaient 4,4 milliards de dollars au 30 septembre, contre 3,3 milliards fin 2025, selon le 10-Q. Elles sont logées dans des comptes séparés au bénéfice des détenteurs, et le dépôt précise que BitGo « ne détient aucun intérêt juridique, en equity, financier ou autre » sur ces fonds. Pour comprendre comment ces jetons sont construits et adossés, consultez notre guide des stablecoins.
Prévisions manquées, pas de guidance et une action 72 % sous son prix d’introduction
Les actions de classe A de BitGo ont débuté sur le New York Stock Exchange sous le symbole BTGO le 22 janvier 2026 : la société a alors vendu 11 026 365 titres à 18,00 $ et levé environ 174,0 millions de dollars nets. Les banques chargées du placement n’ont pas exercé leur option d’achat de 1,77 million d’actions supplémentaires. Lundi 9 novembre, le titre a clôturé en hausse de 4,94 % à 5,10 $ et a gagné encore 2,9 % après la clôture, selon The Block. À 5,10 $, l’action se situe environ 72 % sous son prix d’introduction.
L’entreprise a racheté 24,7 millions de dollars de ses propres actions sur le trimestre, dans le cadre d’une autorisation de 50 millions. Elle a terminé septembre avec 143,2 millions de dollars de trésorerie et équivalents, hors réserves de stablecoins, et indique n’avoir aucune dette au niveau de la société hormis les emprunts qui financent son activité de prêt. Le total du bilan atteint 5,98 milliards de dollars et les capitaux propres 487,4 millions.
Le communiqué ne contient aucune perspective pour le quatrième trimestre ni pour 2026. La direction a tenu une conférence avec les analystes à 17 h (heure de l’Est), soit 22 h UTC, lundi ; un enregistrement est disponible un an sur le site investisseurs de BitGo.
NYDIG, OKX et actions tokenisées : où BitGo cherche sa croissance
Le 27 août, BitGo a finalisé le rachat de l’activité de trading institutionnel de NYDIG, qui apporte à sa table de trading des dérivés, des produits structurés et du financement. Le 10-Q inscrit 43,7 millions de dollars d’écart d’acquisition pour cette opération et 10,1 millions de trésorerie versés sur neuf mois, nets de la trésorerie acquise. L’entreprise a aussi étendu aux clients internationaux son intégration de règlement hors plateforme avec OKX et présenté ce qu’elle appelle la Global Liquidity Layer de BitGo Prime.
Le directeur général Mike Belshe a présenté la conservation comme l’argument de vente : « nous estimons que notre infrastructure de sécurité réglementée constitue un avantage concurrentiel important à mesure que l’adoption institutionnelle s’accélère ». Il a décrit le Go Network comme un moyen, pour les institutions, de garder leurs actifs chez BitGo Bank & ; Trust, sa banque fiduciaire à charte fédérale, tout en négociant sur plusieurs plateformes, et a indiqué que BitGo se prépare à faire passer des actifs traditionnels sur la blockchain, « à commencer par les actions tokenisées ».
Le volet des coûts a bougé avant le début du trimestre. Cointelegraph rapporte que BitGo a supprimé environ 15 % de ses effectifs en juin pour se recentrer sur le trading, les stablecoins et l’intelligence artificielle. Le 10-Q fait état de 1,3 million de dollars de charges de restructuration sur neuf mois, dont aucune au troisième trimestre.
BitGo se dispute les mêmes clients bancaires et fonds que Fireblocks, dont nous expliquons par ailleurs la conservation MPC, et que les banques qui bâtissent leur propre offre.
Procès, concentration de la clientèle et plafond d’assurance de 250 millions de dollars
Le rapport trimestriel chiffre plusieurs risques liés à l’activité. Le premier client a représenté 11,3 % du chiffre d’affaires du trimestre et 16,8 % sur neuf mois. Trois clients détenaient 30,1 %, 15,7 % et 10,5 % des créances de prêt de la société au 30 septembre.
L’assurance sur les actifs conservés est plafonnée à 250,0 millions de dollars et couvre le vol ou la perte de clés ; le dépôt avertit que la police pourrait s’avérer insuffisante. Ce plafond se compare à 59,9 milliards de dollars d’actifs sur la plateforme.
Dans sa section générale sur les risques, le 10-Q cite aussi « la nécessité éventuelle de capitaux ou de financements supplémentaires pour couvrir des pertes d’exploitation » parmi les incertitudes que BitGo partage avec d’autres jeunes entreprises. Les flux de trésorerie d’exploitation ont été négatifs de 54,7 millions de dollars sur les neuf mois.
Le dépôt recense aussi trois litiges. Un actionnaire a déposé en juin, devant le tribunal fédéral du district est de New York, une action collective envisagée contre BitGo et certains de ses administrateurs et dirigeants, à propos des documents de l’introduction en Bourse de janvier et des déclarations faites entre le 22 janvier et le 13 mai 2026. BitGo conteste ces griefs et n’a constitué aucune provision.
En août, deux sociétés affiliées à DWF Labs, Falcon Digital Management et DWF MaaS, ont assigné BitGo devant la Commercial Court d’Angleterre et du pays de Galles. Elles lui reprochent d’avoir vendu des jetons Falcon Finance et ESPORTS avant la fin des périodes de blocage prévues par contrat et chiffrent le principal à environ 141 millions de dollars. BitGo dit qu’il se défendra ; l’affaire en est à un stade précoce.
BitGo est lui-même demandeur dans le troisième. Il poursuit toujours Galaxy Digital devant la Court of Chancery du Delaware pour au moins 100 millions de dollars, à propos de l’offre de rachat de 1,2 milliard de dollars abandonnée par Galaxy en 2021 ; le procès s’est tenu en mai 2026 et BitGo attend une décision fin 2026 ou début 2027.
BitGo Europe dispose d’un agrément MiCA de la BaFin, passeporté en France et en Italie
BitGo sert ses clients européens par l’intermédiaire de BitGo Europe GmbH, à Francfort. Le registre MiCA provisoire de l’ESMA des prestataires de services sur crypto-actifs, consulté le 10 novembre 2026, recense la société comme agréée par la BaFin allemande le 9 mai 2025, sans date de fin. L’agrément couvre la conservation et l’administration de crypto-actifs, l’échange de cryptos contre des fonds et contre d’autres cryptos, l’exécution d’ordres, la réception et la transmission d’ordres, ainsi que les services de transfert.
La même fiche énumère 30 pays de l’Espace économique européen où BitGo Europe peut fournir ces services, Allemagne comprise, la France et l’Italie étant couvertes par le passeport MiCA. Les clients français traitent donc avec une société supervisée depuis Francfort ; l’AMF en France et la Consob en Italie ne l’agréent pas elles-mêmes. Le fonctionnement du passeport est expliqué dans notre explication du règlement MiCA.
Les documents de résultats ne mentionnent ni l’Europe ni MiCA, et BitGo ne publie pas séparément ses revenus ou ses actifs en Europe.
Ce qu’il faudra surveiller ensuite
Le quatrième trimestre de BitGo se clôt le 31 décembre, et son résultat net dépendra de nouveau du cours du bitcoin ce jour-là, comparé aux 83 500 $ qui ressortent de la valorisation du 30 septembre. Côté exploitation, la marge de trading de 15 points de base et les réserves de stablecoins, en hausse de 1,1 milliard de dollars en neuf mois, diront si l’activité de commissions progresse. Un demandeur principal dans l’action des actionnaires doit déposer toute plainte modifiée avant le 30 novembre. La société n’a pas donné de date pour ses prochains résultats.