Anthropic deposita l’S-1 e le piattaforme crypto quotano già un prezzo, ma un perp pre-IPO non è un’azione

Anthropic, la società che sviluppa i modelli di intelligenza artificiale Claude, ha reso pubblica lunedì 26 ottobre 2026 la propria richiesta di quotazione: un modulo S-1 di registrazione depositato presso la Securities and Exchange Commission (SEC) statunitense per quotare azioni di Classe A sul Nasdaq Global Select Market con blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il simbolo «ANT». Il prospetto lascia in bianco sia la forbice di prezzo sia il numero di azioni. I trader di criptovalute, però, un numero ce l’avevano già. Il contratto perpetuo ANTH di Hyperliquid è salito a circa 1.980 dollari intorno alle 13:00 UTC, in attesa del deposito, per poi scendere del 6% circa, a 1.857 dollari, nel giro di pochi minuti, secondo CoinDesk.

Quel contratto, come i prodotti su Anthropic quotati da OKX per gli utenti europei e da Trade.xyz, non è un’azione. Sono derivati regolati in contanti su una valutazione stimata della società: non danno titoli, né un’assegnazione nell’IPO di Anthropic, né diritto di voto. L’S-1 non ne parla: abbiamo cercato nell’intero documento perpetui, titoli tokenizzati, società veicolo (SPV) e mercati predittivi, senza trovare nulla. Per chi legge dall’Italia c’è un dato concreto: i perp pre-IPO di OKX sono aperti agli utenti dello Spazio economico europeo, quindi anche agli italiani, ma solo dopo un test di adeguatezza previsto dalla MiFID II.

Anthropic IPO: cosa dice l’S-1 e cosa lascia in bianco

L’offerta riguarda azioni ordinarie di Classe A vendute sia dalla società sia dagli azionisti esistenti, i «selling stockholders». Sul frontespizio, al posto della forbice di prezzo, si legge «tra $ e $», e la dichiarazione di registrazione non è ancora efficace. L’avvertenza della prima pagina è chiara: i titoli non possono essere venduti finché la dichiarazione di registrazione depositata presso la SEC non diventa efficace. Goldman Sachs e Morgan Stanley guidano l’elenco dei collocatori in copertina, e il prezzo finale sarà frutto di una trattativa tra Anthropic, i soci venditori e le banche. La società ha annunciato il deposito sulla propria pagina di news lo stesso giorno, dopo una bozza riservata presentata a giugno.

Per la prima volta il pubblico vede i conti completi dell’azienda. I ricavi sono passati da 41 milioni di dollari nel 2023 a 4,585 miliardi nel 2025, poi a 16,286 miliardi nel solo primo semestre 2026, contro 1,163 miliardi un anno prima. La maggior parte è arrivata nel secondo trimestre: 11,555 miliardi, secondo la tabella trimestrale non sottoposta a revisione, che mostra anche un primo utile operativo, pari a 974 milioni di dollari. Sull’intero semestre la società ha comunque chiuso l’attività operativa in perdita, e la perdita netta è gonfiata da un effetto contabile legato al valore in crescita della società stessa.

La voce da 72,4 miliardi è una svalutazione senza uscita di cassa: le obbligazioni convertibili e strumenti simili sono iscritti al fair value, quindi il loro costo cresce insieme al valore contabile della società.

Fondatori e fondazione mantengono il controllo, qualunque cosa possiedano i compratori di Classe A

«Abbiamo una struttura di capitale e di governance societaria inedita», si legge in copertina. Anthropic è una public benefit corporation del Delaware. Un Long-Term Benefit Trust detiene azioni di Classe T, che gli permettono di nominare e revocare gli amministratori di Classe T, i quali formeranno la maggioranza del consiglio. Una sola azione di Classe F, che sarà emessa poco prima della quotazione a una «Founder LLC» di cui fanno parte Dario e Daniela Amodei e altri cinque cofondatori, peserà per il 50,1% dei voti sulle materie sottoposte agli azionisti in generale, compresa l’elezione degli amministratori che il trust non sceglie. Né la Classe T né la Classe F hanno diritti economici.

Le azioni di Classe A, quelle offerte sul Nasdaq, valgono un voto ciascuna. Quelle di Classe N, in mano soprattutto a partner strategici, non hanno voto e diventano di Classe A quando vengono vendute a un terzo non affiliato. A causa del trust, Anthropic sarà una «controlled company» secondo le regole del Nasdaq, e i fattori di rischio avvertono che la struttura a più classi potrebbe rendere il titolo non idoneo ad alcuni indici, tenendo fuori i fondi passivi che li replicano.

Chi comprerà azioni di Classe A dopo la quotazione avrà un’esposizione economica e un piccolo voto, ma nessuna voce in capitolo su chi guida l’azienda. Chi detiene un perpetuo pre-IPO non ha né l’una né l’altro.

Nessuna valutazione nel prospetto: i 1.500-2.000 miliardi di dollari vengono dalla stampa

Nel prospetto non compare alcun obiettivo di valutazione; le cifre da mille miliardi in circolazione sono indiscrezioni giornalistiche. Il Wall Street Journal ha scritto che Anthropic potrebbe raccogliere 100 miliardi di dollari o più con una valutazione tra 1.500 e 2.000 miliardi, secondo The Next Web, che precisa di non aver verificato la cifra. CoinDesk cita il Financial Times, secondo cui gli investitori si aspettano tra 1.500 e 1.750 miliardi.

L’ultimo prezzo privato è nel documento. Tra maggio e giugno 2026 Anthropic ha venduto 77.637.878 azioni privilegiate convertibili e rimborsabili di Serie H-1 a 589,0095 dollari l’una, per 45,7 miliardi di dollari; con le azioni di Serie H-2, senza voto, vendute allo stesso prezzo, il round ha raccolto 65,2 miliardi. Quando ha annunciato il round, a maggio, Anthropic ha indicato una valutazione post-money di 965 miliardi. Forkast colloca la Serie G di febbraio 2026 a circa 380 miliardi.

Anche le date sono indiscrezioni, non atti del deposito. Il Journal scrive che Anthropic punta a quotarsi nella settimana del 16 novembre, secondo The Next Web. CoinDesk riporta la conduttrice di Fox Business Liz Claman, che ha indicato il 19 o il 20 novembre. Forkast scrive che il roadshow potrebbe partire già il 9 novembre. Anthropic non ha confermato nessuna di queste date.

Quanto potrebbe valere un’azione: la nostra verifica dei conti

Nel documento non c’è il numero di azioni dopo l’offerta, ma un passaggio permette di stimare quello attuale. Anthropic dice di aver conferito 846.840.960 azioni di Classe N alla sua Anthropic Public Benefit Fund, «pari al 5% delle nostre azioni fully diluted al 30 giugno 2026», ipotizzando la conversione completa dei titoli Amazon. Queste cifre tengono già conto del frazionamento 10 a 1 delle azioni di Classe A e di Classe N, eseguito il 17 settembre 2026, e il documento precisa che il rapporto di conversione delle azioni privilegiate è stato adeguato in proporzione.

Con un calcolo nostro, il 5% pari a 846,8 milioni di azioni porta a un totale fully diluted di circa 16,9 miliardi al 30 giugno. Il prospetto indica un rapporto di conversione di 10 a 1 per le azioni privilegiate di Serie H-1 a quella data: ogni titolo da 589,0095 dollari diventa dunque dieci azioni ordinarie, cioè circa 58,90 dollari ciascuna, e 965 miliardi divisi per 16,9 miliardi di azioni danno circa 57 dollari, un valore coerente. Alla stessa base, una società da 1.900 miliardi varrebbe circa 112 dollari per azione. È una stima di Coindaro, non un conteggio ufficiale: le azioni che Anthropic venderà nell’offerta, e i successivi esercizi di opzioni e RSU, la modificheranno.

Che cos’è un perp pre-IPO e perché ogni piattaforma mostra un prezzo diverso

Un future perpetuo è un derivato senza scadenza che replica un prezzo di riferimento; la nostra voce di glossario sui future perpetui spiega funding e margine. La versione pre-IPO ha un problema: non esiste un prezzo pubblico da replicare. Le piattaforme costruiscono un indice a partire da una valutazione stimata, oppure lasciano che sia il loro order book a fissare il prezzo, e regolano utili e perdite in dollari o in stablecoin. Nulla è coperto da azioni di Anthropic.

OKX: solo utenti SEE e dieci miliardi di azioni ipotizzate

OKX ha quotato a inizio settembre i «Pre-IPO X-Perps» ANTHROPICUSD e OPENAIUSD. La pagina delle specifiche li descrive come future con scadenza regolati in USD, negoziabili 24 ore su 24, con funding fissato allo 0% e liquidato ogni otto ore. Ogni contratto presuppone 10.000.000.000 di azioni «in attesa della comunicazione ufficiale», quindi, prima di qualunque aggiustamento, un’unità vale circa un decimiliardesimo del valore di mercato stimato della società.

L’accesso è limitato agli utenti idonei dello Spazio economico europeo, Italia compresa. Secondo la spiegazione di OKX per gli utenti SEE, questi superano i controlli di identità e poi una valutazione di adeguatezza per i derivati ai sensi della MiFID II, in regime di sola esecuzione (execution-only), attraverso OKX Europe Markets Limited, regolata dalla Malta Financial Services Authority. La leva arriva a 10x: nell’esempio di OKX, 1.000 USD di margine controllano una posizione da 10.000 USD, per cui un movimento del 5% vale 500 USD in un senso o nell’altro. OKX precisa che chi detiene i contratti non riceve azioni, né assegnazioni nell’IPO, né diritti di voto. La base giuridica è la disciplina dei derivati, non il MiCA, che queste pagine non menzionano. La nostra recensione di OKX riassume le sue licenze europee.

Due clausole contano ora che l’S-1 è uscito. Quando la società pubblicherà la comunicazione ufficiale precedente alla quotazione con il numero reale di azioni, OKX farà il «rebase» del contratto in proporzione, in modo che il valore delle posizioni resti identico. La spiegazione per il SEE aggiunge che durante l’operazione le negoziazioni sono sospese, che gli ordini take-profit e stop-loss in sospeso vengono annullati e non riportati, e che i bot possono essere fermati. OKX non garantisce che l’attività sottostante completi l’IPO: se la quotazione salta, può cancellare il contratto dalla negoziazione o liquidarlo a propria discrezione, anche molto lontano dal prezzo d’ingresso del trader. Dopo la quotazione i contratti saranno convertiti gradualmente in normali future su azioni con scadenza.

ANT di Trade.xyz e ANTH di Hyperliquid sono due mercati diversi

Trade.xyz ha aperto un contratto ANT con leva fino a 10x senza possesso azionario, ha riferito The Defiant lunedì. Trade.xyz fa girare i suoi perpetui su Hyperliquid come implementazione HIP-3, con margine e regolamento in USDC, secondo la documentazione. Non abbiamo trovato una pagina di specifiche ufficiale per ANT, il suo oracolo o le commissioni. Il ticker può trarre in inganno: ANT è anche il simbolo che Anthropic ha chiesto al Nasdaq, ma il contratto non è quel titolo. Le avvertenze generali di Trade.xyz vietano l’accesso alle persone statunitensi e ad altre giurisdizioni soggette a restrizioni e segnalano un rischio sostanziale di perdita.

ANTH, il mercato citato da CoinDesk lunedì, è un contratto distinto su Hyperliquid, l’exchange di perpetui. In 24 ore ha scambiato circa 12 milioni di dollari, secondo CoinDesk: poco, per un prezzo che la stampa traduce in una valutazione implicita vicina a 1.900 miliardi.

Il 18 agosto Trade.xyz e il braccio di policy di Hyperliquid hanno chiesto alla SEC un quadro normativo per gli «IPOP», il loro nome per i perpetui pre-IPO, compreso l’accesso retail. Non risulta alcuna risposta. Lo stesso gruppo ha poi inviato all’autorità altre richieste, come raccontato nel nostro articolo sulle cinque richieste di Hyperliquid sul Regulation Crypto Assets.

Stessa valutazione, prezzi di contratto diversi

Poiché ogni piattaforma sceglie il proprio numero di azioni, il valore sullo schermo non è confrontabile da una all’altra, e nessuno è un prezzo azionario. Qui sotto il nostro calcolo per una valutazione di 1.900 miliardi di dollari.

Le «azioni Anthropic» tokenizzate sono un altro prodotto, e Anthropic dice che quei trasferimenti sono nulli

Una seconda famiglia di prodotti promette più di un prezzo: token che dovrebbero rappresentare azioni di Anthropic, di solito tramite una società veicolo che compra i titoli ed emette token a fronte. Lunedì Base ha promosso «azioni Anthropic tokenizzate» senza indicare un emittente né un contratto del token, secondo The Defiant e ChainCatcher. Non abbiamo trovato alcun post di Base o Coinbase che citi il prodotto, e non si sa chi lo emetta né cosa lo garantisca.

La posizione di Anthropic è precedente al deposito. In un avviso sui trasferimenti di azioni aggiornato il 12 maggio 2026, riportato da Decrypt e da CoinMarketCap Academy, la società ha dichiarato che vendite o trasferimenti non approvati delle sue azioni, o di qualsiasi interesse su di esse, sono nulli e non verranno registrati, e che non consente a SPV di detenere i suoi titoli. Chi propone vendite dirette, contratti forward o titoli tokenizzati è «probabilmente o coinvolto in una frode o sta offrendo un investimento che potrebbe non avere alcun valore», ha detto Anthropic, come citata da CoinMarketCap Academy. L’avviso indicava otto piattaforme come non autorizzate, tra cui Hiive e Forge Global. Forge ha risposto di non muovere azioni di società private senza approvazione, e Hiive che l’emittente approva ogni trasferimento che gestisce, ha riferito Quartz il 15 maggio.

CoinMarketCap Academy ha esaminato in maggio anche PreStocks, emittente su Solana di token legati a SPV. Secondo quel rapporto, il token su Anthropic implicava una valutazione superiore a 1.300 miliardi di dollari mentre il veicolo deteneva circa 23 milioni di attività, i rapporti di attestazione promessi non erano stati pubblicati e il prodotto esclude i residenti di Stati Uniti, Singapore e Unione europea. Coindaro non ha potuto verificare queste cifre in modo indipendente.

Il prospetto aggiunge un dettaglio. Un diritto di prelazione che consente ad Anthropic di acquistare le azioni che i suoi soci intendono vendere «terminerà al completamento di questa offerta». Dopo la quotazione le azioni ordinarie di Classe A si scambieranno sul Nasdaq, con vincoli di lock-up per i detentori attuali. Che fine faranno allora i token emessi da veicoli mai approvati da Anthropic, il documento non lo dice, e non lo dice nessun emittente che abbiamo trovato.

Chi può operare su questi contratti: Stati Uniti, Unione europea e Italia

Le persone statunitensi sono escluse da Trade.xyz dalle sue stesse condizioni, e non abbiamo trovato alcuna approvazione della SEC per un perpetuo pre-IPO. Nello Spazio economico europeo OKX offre i suoi contratti solo a chi supera il test di adeguatezza MiFID II attraverso la società maltese. PreStocks, secondo la ricostruzione di CoinMarketCap Academy, esclude i residenti nell’UE.

Per il lettore italiano questo è l’angolo locale concreto. Un residente in Italia può accedere ai X-Perps di OKX come qualunque utente SEE idoneo, ma non come azionista: deve prima completare la verifica d’identità e il questionario di adeguatezza, e poi opera in sola esecuzione, cioè senza consulenza e senza raccomandazioni. Il contratto è un derivato con leva, non un titolo, e l’eventuale IPO di Anthropic sul Nasdaq passa da canali diversi: un intermediario che dia accesso ai mercati statunitensi, non una piattaforma crypto.

Non abbiamo trovato alcuna dichiarazione dell’ESMA, della francese AMF o della Consob su questi contratti Anthropic o sulle azioni Anthropic tokenizzate, e non abbiamo verificato la posizione attuale della Consob sui derivati crypto a leva. OKX gestisce i suoi contratti tramite una società di investimento MiFID II, non con una licenza crypto MiCA. Sul trattamento fiscale in Italia di eventuali guadagni non abbiamo fonti e non facciamo affermazioni: chi opera deve verificarlo con un professionista.

Cosa può andare storto: rebase, order book sottili, cancellazione dal listino e leva

I rischi sono scritti nei documenti delle stesse piattaforme, e alcuni sono già visibili.

• Non c’è alcuna proprietà: niente azioni, niente assegnazione nell’IPO, niente voto, nessun credito verso Anthropic.
• Il prezzo nasce da un order book sottile. OKX avverte che il suo prezzo di mercato può discostarsi in modo sostanziale dalle valutazioni dei round privati o dal prezzo finale dell’IPO, e ANTH si è mosso di circa il 6% in pochi minuti attorno al deposito, secondo CoinDesk.
• Un rebase è in arrivo. Quando l’S-1 modificato indicherà il numero di azioni, OKX potrà sospendere le negoziazioni e annullare o rettificare gli ordini.
• Con la leva massima di 10x, un movimento di circa il 10% contro la posizione azzera il margine, e la liquidazione può scattare prima.
• Se l’IPO non si fa, OKX può togliere il contratto dalla negoziazione e chiudere le posizioni aperte a un prezzo finale deciso da lei.

I perpetui su attività il cui mercato d’origine è chiuso hanno già prodotto oscillazioni brusche. A ottobre i contratti sulle azioni di chip hanno perso 51,6 milioni di dollari in dieci minuti mentre Wall Street era chiusa, come raccontato nel nostro articolo sul crollo dei perp sui chip. Ad agosto Crypto Briefing, citando Bloomberg, stimava il valore implicito di questi contratti in circa 1.800 miliardi di dollari; il 17 settembre Euronews ha riferito un picco implicito su Hyperliquid di circa 2.360 miliardi. Questi valori si confrontano con i 965 miliardi dell’ultimo round privato e con i 1.500-2.000 miliardi di cui parla la stampa per la quotazione.

Le prossime date: forbice di prezzo, rebase e roadshow

Il prossimo documento da seguire è un S-1 modificato con una forbice di prezzo e un numero di azioni. È quello che farebbe scattare il rebase di OKX, ed è quello che permetterebbe di confrontare il valore di un contratto con un vero prezzo per azione. La stampa ha indicato un roadshow dal 9 novembre circa e una quotazione nella settimana del 16 novembre, forse il 19 o il 20; Anthropic non ha confermato nulla.

Dopo la quotazione OKX prevede di convertire i suoi contratti in normali future su azioni con scadenza. Trade.xyz e Hyperliquid non hanno detto come verrebbero regolati ANT e ANTH. La SEC non ha risposto alla lettera di agosto sui perpetui pre-IPO.