KPMG ha completato una revisione contabile completa dell’emittente di Tether Gold e ha trovato 520.089,350 once troy fini di oro allocato a fronte di 520.089,300 token XAUT al 31 dicembre 2025, come annunciato da Tether giovedì 12 novembre. KPMG U.S. ha espresso un giudizio senza rilievi sul bilancio 2025 di TG Commodities, S.A. de C.V., la società che emette blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il token, valutando l’oro 2,246 miliardi di dollari. È la seconda società di Tether a superare una revisione di una Big Four, dopo l’emittente di USDT ad agosto.
L’audit di Tether Gold risponde a una vecchia domanda sul token: le barre esistono davvero? Secondo Tether, KPMG ha contato e ispezionato ciascuna barra, senza affidarsi alle sole lettere del custode. Restano aperte altre questioni. I dati hanno più di dieci mesi, il bilancio certificato non è stato pubblicato e, dalla data della revisione, il numero di token è cresciuto del 59%.
Un portavoce di KPMG ha confermato il giudizio pulito a The Block, che riferisce di un lavoro svolto secondo gli standard dell’American Institute of Certified Public Accountants (AICPA). La conferma esterna conta perché anche il bilancio dell’emittente di USDT, approvato da KPMG ad agosto, non era stato diffuso: gran parte dei dettagli arriva quindi dall’annuncio della stessa Tether.
Cosa ha trovato la revisione KPMG su XAUT
La revisione riguarda l’esercizio chiuso al 31 dicembre 2025, con bilanci redatti secondo i principi contabili generalmente accettati negli Stati Uniti (US GAAP). A quella data TG Commodities custodiva 520.089,350 once a fronte di 520.089,300 token in circolazione. L’eccedenza è di 0,05 once, poco più di un grammo e mezzo.
Dividendo i due dati di Tether, il valore di 2,246 miliardi di dollari implica un prezzo dell’oro di fine anno di circa 4.318 dollari l’oncia. Il comunicato non indica alcun prezzo.
L’oro è conservato in caveau in Svizzera e rispetta lo standard London Good Delivery, la specifica delle barre del mercato londinese dei metalli preziosi. Tether afferma che il metallo appartiene ai possessori dei token e che ogni XAUT è una quota indivisa di proprietà dell’oro contenuto in barre specifiche. Tra una revisione e l’altra, la direzione incarica ogni trimestre una società indipendente di verificare un campione di barre confrontandole con i dati delle raffinerie che le hanno fuse.
«KPMG ha contato ogni singola barra nell’ambito della revisione di Tether Gold», ha dichiarato l’amministratore delegato Paolo Ardoino nel comunicato. Il direttore finanziario Simon McWilliams ha aggiunto: «I dati sottoposti a revisione sono coerenti con le riserve che pubblichiamo ogni trimestre».
Prima dell’audit su USDT di agosto, la rendicontazione delle riserve di Tether consisteva in attestazioni su attività e passività a una data precisa, ha ricordato The Block. Una revisione del bilancio va oltre: il revisore verifica un intero anno di conti, i controlli che li sostengono e l’esistenza degli attivi, ed esprime un giudizio sul risultato. Il giudizio senza rilievi è l’esito migliore che un revisore possa dare.
L’audit ha dieci mesi e da allora il token è cresciuto del 59%
Il contratto Ethereum di Tether Gold indicava un’offerta totale di 827.417,63 XAUT alle 17:39 UTC del 12 novembre, secondo Etherscan, e una lettura diretta del contratto alle 17:45 UTC ha dato lo stesso valore. Sono circa 307.300 token in più rispetto a quelli contati da KPMG. In altre parole, il 37% degli XAUT oggi esistenti non esisteva alla data della revisione, e l’oro che li sostiene è fuori dallo stato patrimoniale certificato.
Il rapporto trimestrale sulle riserve dell’emittente, riferito al 30 settembre, indicava già circa 827.418 once, secondo l’emittente turca CNBC-e, che lo ha riportato il 9 novembre citando TG Commodities. Stando a CNBC-e, il rapporto elencava 2.057 barre, 766 delle quali aggiunte quest’anno in Svizzera, e divideva i token tra 709.323,66 XAUT venduti agli acquirenti e 118.093,97 XAUT in mano all’emittente e pronti per la vendita. Giovedì l’offerta on-chain mostrava lo stesso numero, al centesimo di token.
Questi dati, se esatti, permettono una verifica approssimativa della revisione. Togliendo le 766 barre nuove restano circa 1.291 barre a fine 2025; dividendo 520.089 once per questo numero si ottengono circa 403 once a barra, in linea con il peso di una barra Good Delivery standard. È un calcolo su due rapporti, non un dato pubblicato da KPMG.
La frase di McWilliams, secondo cui la revisione coincide con i rapporti trimestrali, è il ponte tra il vecchio audit e l’offerta di oggi. Ma è una dichiarazione dell’azienda, non di KPMG, e riguarda il passato: i trimestri del 2026 saranno sottoposti a revisione solo quando lo sarà il bilancio 2026.
L’oro è circa il 10% sotto la valutazione certificata
L’oro spot era quotato in denaro a 3.872,80 dollari l’oncia alle 17:37 UTC di giovedì, in calo di 114,20 dollari (2,86%) sulla giornata, secondo Kitco. È circa il 10% sotto il prezzo di fine anno implicito nei dati certificati e circa il 7% sotto i 4.157,41 dollari l’oncia usati nel rapporto sulle riserve del 30 settembre, citato da CNBC-e. XAUT stesso scambiava a 3.866,25 dollari su Etherscan alle 17:39 UTC, vicino allo spot.
A questo prezzo, gli 827.417,63 token in circolazione corrispondono a circa 3,2 miliardi di dollari di oro. La cifra supera i 2,246 miliardi certificati solo perché le once sono di più; il prezzo è sceso. La revisione dimostra le once, non il valore in dollari che un investitore otterrebbe oggi.
Tether Gold e PAX Gold: cosa pubblica ciascun emittente
Il concorrente più vicino, PAX Gold (PAXG) di Paxos, ha un modello di rendicontazione diverso. Paxos pubblica un rapporto mensile sulla sua pagina di trasparenza; quelli pubblicati dal 28 febbraio 2025 sono emessi da KPMG LLP. L’ultimo, firmato il 23 ottobre, è un esame dell’attestazione della direzione secondo cui 435.306 once di oro London Good Delivery coprivano 435.306 PAXG il 30 settembre alle 17:00 di New York, distribuiti su Ethereum, Solana, Base e la blockchain di Robinhood.
Quel rapporto è un’attestazione a una data singola, non una revisione di bilancio, ma è pubblico e indica la catena di custodia: l’oro è acquistato da StoneX e conservato presso Brink’s Global Services e ICBC Standard Bank, entrambi approvati dalla London Bullion Market Association. Secondo il rapporto, il 12 dicembre 2025 Paxos Trust Company si è trasformata da società fiduciaria di New York in banca nazionale limitata alle attività fiduciarie, vigilata dall’Office of the Comptroller of the Currency.
| Tether Gold (XAUT) | PAX Gold (PAXG) | |
|---|---|---|
| Emittente | TG Commodities, S.A. de C.V. (Tether) | Paxos Trust Company (vigilata dall’OCC) |
| Ultima verifica indipendente | Revisione KPMG U.S. del bilancio 2025, giudizio annunciato il 12 nov 2026 | Esame KPMG LLP al 30 set 2026, firmato il 23 ott 2026 |
| Rapporto pubblicato | No, solo il riepilogo di Tether | Sì, PDF sul sito di Paxos |
| Oro all’ultima data indicata | Circa 827.418 once (30 set 2026, rapporto dell’emittente citato da CNBC-e) | 435.306 once (30 set 2026) |
| Gestore dei caveau indicato | No, solo la Svizzera | Sì, Brink’s e ICBC Standard Bank |
| Offerta su Ethereum, 17:45 UTC del 12 nov | 827.417,63 XAUT | 444.301,45 PAXG |
Entrambi i token dichiarano un’oncia troy fine per token, ed entrambi hanno ormai il nome di KPMG sulla documentazione. La differenza sta in ciò che il possessore può leggere. Chi detiene PAXG può aprire un rapporto mensile che nomina i caveau. Chi detiene XAUT riceve, tramite un comunicato stampa, una garanzia più forte ma riferita a una data più vecchia.
Ardoino ha anche detto che XAUT «è sulla strada per diventare il primo vero concorrente del mercato degli ETF sull’oro», secondo Decrypt. Resta un’affermazione dell’azienda. Un fondo indicizzato sull’oro (ETF) è un fondo regolamentato che deposita un prospetto presso un’autorità dei mercati; XAUT è un token crypto e i diritti di chi lo detiene poggiano sulle condizioni dell’emittente.
Cosa non copre l’audit di Tether Gold
Diverse cose che un possessore potrebbe voler controllare non sono nell’annuncio. Il rapporto KPMG e il bilancio certificato non sono collegati e nulla indica che saranno diffusi. Il gestore dei caveau svizzeri non è nominato. Non si dice se parte dell’oro sia dato in garanzia, prestato o comunque gravato, al di là della descrizione come oro allocato e di proprietà dei possessori. Le condizioni di rimborso non fanno affatto parte della revisione.
Anche la questione degli standard richiede cautela. The Defiant ha osservato, dopo l’audit su USDT, che il lavoro seguiva gli standard AICPA e non quelli del Public Company Accounting Oversight Board, che il GENIUS Act prevede per gli emittenti statunitensi autorizzati di stablecoin di pagamento. Quel dibattito riguarda USDT. Un token legato all’oro non è ancorato a una valuta, e il rapporto di Paxos precisa che i criteri AICPA per le stablecoin che utilizza valgono solo per i token ancorati a valute fiat.
Per USDT, i rapporti trimestrali sulle riserve restano attestazioni di BDO; l’ultimo, al 30 settembre, è trattato nel nostro articolo sul cuscinetto di riserve di Tether da 7,95 miliardi di dollari. Il nostro profilo di Tether, delle sue riserve e dell’audit KPMG su USDT spiega come è organizzato il gruppo, e il nostro conto delle partecipazioni di Tether quotate negli Stati Uniti mostra dove vanno a finire altri suoi capitali.
Attestazione, audit, proof of reserves: la versione breve
Un’attestazione verifica la dichiarazione di un’azienda su un momento preciso, per esempio l’oro detenuto alle 17:00 del 30 settembre. Un audit esamina un anno intero di conti e i controlli che li sostengono e si chiude con un giudizio sul bilancio. La proof of reserves, usata dagli exchange, di solito indica un’istantanea crittografica dei saldi, senza alcun giudizio di un revisore. Per un token garantito da un bene fisico, nessuno dei tre strumenti sostituisce il sapere chi custodisce il metallo e a quali condizioni; la nostra guida alle stablecoin per principianti illustra i principali modelli di copertura.
McWilliams ha detto a The Block che Tether lavora per sottoporre a revisione le altre sue attività. Per chi detiene XAUT, la prossima prova sarà la revisione del bilancio 2026, la prima a coprire i token emessi quest’anno; Tether non ne ha indicato la data.