KPMG a achevé un audit complet de l’émetteur de Tether Gold et trouvé 520 089,350 onces troy fines d’or alloué en face de 520 089,300 jetons XAUT au 31 décembre 2025, selon l’annonce de Tether du jeudi 12 novembre. KPMG U.S. a rendu une opinion sans réserve sur les comptes 2025 de TG Commodities, S.A. de C.V., la société qui émet le jeton, et valorisé l’or à 2,246 milliards de dollars. C’est la deuxième entité de Tether à passer un audit d’un cabinet du Big Four, après l’émetteur de l’USDT en août.
L’audit de Tether Gold répond à une vieille question sur le jeton : les lingots existent-ils ? Selon Tether, KPMG les a comptés et inspectés un par un, au lieu de se fier aux courriers du conservateur. D’autres questions restent ouvertes. Les chiffres ont plus de dix mois, les comptes audités n’ont pas été publiés, et depuis la date de l’audit le nombre de jetons a augmenté de 59 %.
Un porte-parole de KPMG a confirmé l’opinion sans réserve à The Block, qui précise que les travaux ont suivi les normes de l’American Institute of Certified Public Accountants (AICPA). Cette confirmation extérieure compte, car les comptes audités de l’émetteur de l’USDT de Tether, validés par KPMG en août, n’ont pas été diffusés non plus: l’essentiel du détail vient donc de l’annonce de Tether elle-même.
Ce que l’audit KPMG de Tether Gold (XAUT) a constaté
L’audit porte sur l’exercice clos le 31 décembre 2025, avec des comptes établis selon les principes comptables américains (US GAAP). À cette date, TG Commodities détenait 520 089,350 onces pour 520 089,300 jetons en circulation. L’excédent est de 0,05 once, soit un peu plus d’un gramme et demi.
La valeur de 2,246 milliards de dollars situe le cours de l’or retenu à la fin de l’année à environ 4 318 $ l’once, par simple division des deux chiffres de Tether. Le communiqué ne donne pas ce prix lui-même.
L’or est conservé dans des coffres en Suisse et répond à la norme London Good Delivery, la spécification des lingots du marché londonien de l’or. Tether affirme que le métal appartient aux détenteurs de jetons et que chaque XAUT représente une part indivise de propriété sur de l’or logé dans des lingots précis. Entre deux audits, la direction mandate chaque trimestre un cabinet indépendant pour tester un échantillon de lingots au regard des données déclarées par les raffineries qui les ont coulés.
« KPMG a compté chaque lingot dans le cadre de cet audit de Tether Gold », a déclaré le directeur général Paolo Ardoino dans le communiqué. Le directeur financier Simon McWilliams a ajouté : « Les chiffres audités sont cohérents avec les réserves que nous publions chaque trimestre. »
Avant l’audit de l’USDT en août, les rapports de réserves de Tether se limitaient à des attestations portant sur les avoirs et les engagements à une date donnée, rappelle The Block. Un audit des états financiers va plus loin : l’auditeur teste une année entière de comptes, les contrôles qui les sous-tendent et l’existence des actifs, puis signe une opinion sur le tout. Une opinion sans réserve est le résultat le plus net qu’un auditeur puisse rendre.
Un audit vieux de dix mois, un jeton qui a grossi de 59 % depuis
Le contrat Ethereum de Tether Gold affichait une offre totale de 827 417,63 XAUT à 17 h 39 UTC le 12 novembre, selon Etherscan, et une lecture directe du contrat à 17 h 45 UTC a donné le même chiffre. Cela fait environ 307 300 jetons de plus que ce que KPMG a compté. Autrement dit, 37 % des XAUT existants aujourd’hui n’existaient pas à la date de l’audit, et l’or qui les couvre se trouve hors du bilan audité.
Le rapport de réserves du troisième trimestre de l’émetteur, arrêté au 30 septembre, faisait déjà état d’environ 827 418 onces, d’après la chaîne turque CNBC-e, qui l’a rapporté le 9 novembre en citant TG Commodities. Selon CNBC-e, le rapport recensait 2 057 lingots, dont 766 ajoutés cette année en Suisse, et répartissait les jetons entre 709 323,66 XAUT vendus à des acheteurs et 118 093,97 XAUT détenus par l’émetteur, prêts à la vente. Jeudi, l’offre sur la blockchain affichait le même chiffre, au centième de jeton près.
Ces chiffres, s’ils sont exacts, permettent un recoupement approximatif de l’audit. En retirant les 766 nouveaux lingots, smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il reste environ 1 291 lingots fin 2025; en divisant en 520 089 onces, cela donne près de 403 onces par lingot, soit le poids d’un lingot Good Delivery standard. C’est un calcul fondé sur deux rapports, pas un chiffre publié par KPMG.
La déclaration de McWilliams selon laquelle l’audit concorde avec les rapports trimestriels fait le lien entre l’ancien audit et l’offre actuelle. C’est une déclaration de l’entreprise, pas de KPMG, et elle porte sur le passé : les trimestres de 2026 ne seront audités qu’avec les comptes de 2026.
L’or vaut environ 10 % de moins que la valorisation auditée
L’once d’or au comptant était cotée 3 872,80 $ à 17 h 37 UTC jeudi, en baisse de 114,20 $ (2,86 %) sur la journée, selon Kitco. C’est environ 10 % sous le cours de fin d’année déduit des chiffres audités et environ 7 % sous les 4 157,41 $ l’once retenus dans le rapport de réserves du 30 septembre, cité par CNBC-e. Le XAUT lui-même s’échangeait à 3 866,25 $ sur Etherscan à 17 h 39 UTC, près du cours de l’or.
À ce cours, les 827 417,63 jetons en circulation correspondent à environ 3,2 milliards de dollars d’or. Ce montant dépasse les 2,246 milliards audités uniquement parce qu’il y a plus d’onces: le prix a baissé. L’audit prouve des onces, pas une valeur en dollars qu’un investisseur obtiendrait aujourd’hui.
Tether Gold ou PAX Gold : ce que publie chaque émetteur
Son concurrent le plus proche, PAX Gold (PAXG) de Paxos, suit un autre modèle de transparence. Paxos publie un rapport mensuel sur sa page de transparence; ceux publiés depuis le 28 février 2025 sont établis par KPMG LLP. Le dernier, signé le 23 octobre, est un examen de l’affirmation de la direction selon laquelle 435 306 onces d’or London Good Delivery couvraient 435 306 PAXG au 30 septembre à 17 h (heure de New York), réparties entre Ethereum, Solana, Base et la blockchain de Robinhood.
Ce rapport est une attestation à une date unique, pas un audit des états financiers, mais il est public et il nomme la chaîne de conservation : l’or est acheté auprès de StoneX et stocké chez Brink’s Global Services et ICBC Standard Bank, tous deux agréés par la London Bullion Market Association. Selon le rapport, Paxos Trust Company est passée le 12 décembre 2025 du statut de société fiduciaire de l’État de New York à celui de banque nationale limitée aux activités fiduciaires, sous la supervision de l’Office of the Comptroller of the Currency.
| Tether Gold (XAUT) | PAX Gold (PAXG) | |
|---|---|---|
| Émetteur | TG Commodities, S.A. de C.V. (Tether) | Paxos Trust Company (supervisée par l’OCC) |
| Dernier contrôle indépendant | Audit KPMG U.S. des comptes 2025, opinion annoncée le 12 nov. 2026 | Examen KPMG LLP au 30 sept. 2026, signé le 23 oct. 2026 |
| Rapport publié | Non, seulement le résumé de Tether | Oui, PDF sur le site de Paxos |
| Or à la dernière date déclarée | Environ 827 418 oz (30 sept. 2026, rapport de l’émetteur cité par CNBC-e) | 435 306 oz (30 sept. 2026) |
| Exploitant des coffres nommé | Non, « Suisse » seulement | Oui, Brink’s et ICBC Standard Bank |
| Offre sur Ethereum, 17 h 45 UTC le 12 nov. | 827 417,63 XAUT | 444 301,45 PAXG |
Les deux jetons visent une once troy fine par jeton, et les deux portent désormais le nom de KPMG sur leurs documents. La différence tient à ce qu’un détenteur peut lire. Un détenteur de PAXG peut ouvrir un rapport mensuel qui nomme les coffres. Un détenteur de XAUT reçoit une garantie plus solide, mais sur une date plus ancienne, par voie de communiqué.
Paolo Ardoino a aussi déclaré que le XAUT « est en passe de devenir le premier vrai concurrent du marché des ETF sur l’or », selon Decrypt. Cela reste une affirmation de l’entreprise. Un fonds indiciel coté (ETF) sur l’or est un fonds réglementé qui dépose un prospectus auprès d’un régulateur des marchés; le XAUT est un jeton crypto, et les droits de son détenteur reposent sur les conditions de l’émetteur.
Ce que l’audit de Tether Gold ne couvre pas
Plusieurs points qu’un détenteur voudrait vérifier ne figurent pas dans l’annonce. Le rapport de KPMG et les comptes audités ne sont pas accessibles par lien, et rien n’indique qu’ils seront publiés. L’exploitant des coffres suisses n’est pas nommé. Rien n’est dit non plus sur un éventuel nantissement, prêt ou autre charge pesant sur l’or, au-delà de sa description comme or alloué et propriété des détenteurs. Les conditions de remboursement ne font pas partie de l’audit.
La question des normes demande aussi de la prudence. The Defiant a relevé après l’audit de l’USDT que les travaux suivaient les normes de l’AICPA et non celles du Public Company Accounting Oversight Board, que le GENIUS Act retient pour les émetteurs américains agréés de stablecoins de paiement. Ce débat concerne l’USDT. Un jeton adossé à l’or n’est pas arrimé à une monnaie, et le rapport de Paxos précise lui-même que les critères AICPA sur les stablecoins qu’il applique ne valent que pour les jetons arrimés à une monnaie officielle.
Pour l’USDT, les rapports de réserves trimestriels restent des attestations de BDO; le dernier, au 30 septembre, est traité dans notre article sur le coussin de réserves de 7,95 milliards de dollars de Tether. Notre fiche sur Tether, ses réserves et l’audit KPMG de l’USDT explique l’organisation du groupe, et notre décompte des participations cotées aux États-Unis de Tether montre où va le reste de son argent.
Attestation, audit, preuve de réserves : l’essentiel
Une attestation vérifie la déclaration d’une entreprise à un instant donné, par exemple l’or détenu à 17 h le 30 septembre. Un audit teste une année complète de comptes et les contrôles qui les accompagnent, et s’achève par une opinion sur les états financiers. La preuve de réserves, utilisée par les plateformes d’échange, désigne en général un instantané cryptographique des soldes, sans aucune opinion d’un expert-comptable. Pour un jeton adossé à un actif physique, aucun des trois ne dispense de savoir qui détient le métal et à quelles conditions; notre guide des stablecoins pour débutants présente les principaux modèles de couverture.
McWilliams a indiqué à The Block que Tether prépare des audits du reste de ses activités. Pour les détenteurs de XAUT, la prochaine épreuve sera l’audit des comptes 2026, le premier à couvrir les jetons émis cette année; Tether n’a pas donné de date.