BCE: un consumatore su 20 nell’area euro detiene stablecoin, e quasi tutte sono in dollari

Circa blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il 5% dei consumatori dell’area euro deteneva stablecoin ad agosto 2025, più di un terzo di tutti coloro che possedevano criptovalute, e in gran parte si trattava di token in dollari. Lo indica un riquadro del numero 7/2026 del Bollettino economico della BCE pubblicato questa settimana. Tra i consumatori con cripto, il 17% deteneva USDT di Tether, il 12% USDC di Circle e il 10% EURC, il token in euro di Circle. La Banca centrale europea legge i dati come un rischio limitato oggi e indica tre modi in cui potrebbe smettere di esserlo.

Il riquadro, intitolato «Who holds stablecoins? New evidence on euro area consumer holdings» (in italiano: chi detiene stablecoin, nuove evidenze sulle detenzioni dei consumatori dell’area euro), è una ricerca, non una norma. Otto autori hanno inserito domande sulle criptovalute nella Consumer Expectations Survey (CES) della banca, in due rilevazioni, ad agosto e a novembre 2025, e ne hanno pubblicato ora i risultati. A nessuno vengono chiesti nuovi dati e per detentori, exchange ed emittenti non nasce alcun nuovo obbligo.

Il chiarimento serve perché una parte della stampa in Francia ha presentato il riquadro come la BCE che «vuole sapere» chi detiene stablecoin. Le risposte al sondaggio erano già state raccolte un anno fa; la novità è che la banca centrale ha messo per la prima volta dei numeri su quei dati.

Sondaggio BCE: un consumatore su 20 detiene stablecoin

La CES è un panel di consumatori che la BCE conduce nei 11 maggiori paesi dell’area euro, con pesi demografici. Nella rilevazione di agosto 2025 si chiedeva alle famiglie se qualcuno in casa possedesse cripto-attività e, in caso positivo, di che tipo. La quota di chi possiede una qualsiasi criptovaluta è salita dal 9,8% di novembre 2024 al 13% di agosto 2025, un aumento lento «da livelli bassi», secondo la BCE.

Dentro questo gruppo, il 5% dei consumatori ha dichiarato di detenere stablecoin. Il grafico della BCE per quella rilevazione scompone ulteriormente le risposte: secondo il grafico, circa il 4% dei consumatori deteneva stablecoin insieme ad altre criptovalute e solo circa mezzo punto percentuale deteneva soltanto stablecoin. Quasi il 2% possedeva cripto ma non sapeva di che tipo.

Il tipico detentore europeo di stablecoin, quindi, non è un risparmiatore che parcheggia euro in un dollaro digitale. È un investitore in cripto che tiene qualche stablecoin accanto a bitcoin o ether, soprattutto per fare trading. Lo dice la stessa BCE: le stablecoin «sono per lo più detenute insieme ad altre cripto-attività», in linea con il loro uso principale all’interno del mercato crypto.

Quali monete: prima bitcoin, poi USDT, USDC ed EURC

La rilevazione di agosto chiedeva anche ai possessori di cripto che cosa detenessero esattamente. Le risposte vengono da 1.286 intervistati e, poiché si potevano indicare più voci, le quote sommate superano il 100%.

Fonte: Bollettino economico BCE 7/2026, riquadro 8, grafico C. I token in dollari guidano, scrive la BCE, perché i consumatori tendono a detenere le attività con la maggiore capitalizzazione di mercato. Il 10% di EURC resta comunque notevole: è l’unica stablecoin in euro che compare da sola nelle risposte.

Per chi vuole capire la differenza tra i due token in dollari, la nostra guida a USDT e USDC spiega emittenti, riserve e dove viene usato ciascuno.

Quanto: perlopiù piccole somme, con una lunga coda

La rilevazione di novembre 2025 chiedeva ai possessori di cripto come fosse ripartito il loro portafoglio tra stablecoin e altri token, su una scala a cinque livelli, da «interamente investito in cripto-attività diverse dalle stablecoin» a «interamente investito in stablecoin». La BCE ha combinato queste risposte con gli importi dichiarati per stimare quanto ogni detentore avesse in stablecoin.

La maggior parte delle posizioni è piccola. Secondo il grafico della BCE, circa un possessore di stablecoin su cinque ne deteneva meno di 100 euro e circa la metà meno di 600 euro. La coda però esiste: la BCE afferma che quasi il 10% dei possessori ne deteneva 10.000 euro o più.

Rispetto a tutto ciò che le persone possiedono, le stablecoin pesano pochissimo. Il grafico della BCE le colloca intorno al 4% delle attività finanziarie (conti bancari, azioni, fondi) per i consumatori che le detengono, e intorno allo 0,2% per tutti gli intervistati.

Un altro risultato guarda oltre il trading. Gli intervistati nati in un altro paese dell’UE o fuori dall’UE avevano una probabilità superiore di 2,1 punti percentuali di detenere stablecoin rispetto a chi è nato nel paese di residenza, dopo che la BCE ha controllato per le altre caratteristiche. Il sondaggio non chiede a cosa servano le monete, ma gli autori definiscono lo schema coerente con pagamenti transfrontalieri o rimesse. Tra le evidenze su questo uso, che descrivono come contrastate, citano uno studio della Banca d’Italia sulle rimesse in stablecoin del luglio 2026.

Le stablecoin in euro sono cresciute più di dieci volte dal 2024 e restano minuscole

Il riquadro si apre con il mercato. Il primo grafico mostra le stablecoin in dollari, guidate da USDT e poi da USDC, a circa 290 miliardi di dollari a settembre 2026, dopo una forte crescita dal 2020 che la BCE dice essersi «recentemente stabilizzata». La loro quota sull’intero mercato crypto era vicina al 9% all’ultima osservazione; la BCE nota che le oscillazioni di questa quota dipendono soprattutto dai prezzi delle altre cripto-attività.

Le stablecoin in euro autorizzate ai sensi del MiCAR, il regolamento europeo sui mercati di cripto-attività, sono un’inezia al confronto. Il testo della BCE non indica cifre e dice soltanto che il mercato «è cresciuto» ma «resta relativamente piccolo». Il suo grafico, che copre EURC, EURCV, EURAU, EURØP, EURR, EURI, EURe ed EURQ, termina a circa 645 milioni di euro a settembre 2026. L’EURC di Circle ne rappresenta circa 395 milioni e l’EURCV di Société Générale-Forge circa 160 milioni, mentre l’EURI di Banking Circle e le altre si dividono il resto.

Le precedenti pubblicazioni della BCE danno lo stesso percorso in cifre tonde:

La Financial Stability Review di novembre 2025 stimava inoltre che i token in dollari costituiscano circa il 99% di tutte le stablecoin in circolazione. Nulla nel nuovo riquadro cambia questo quadro.

I tre rischi indicati dalla BCE e che cosa copre il MiCAR

Il messaggio della BCE ha due facce. Oggi, il basso uso delle stablecoin nell’area euro «limita i rischi immediati per la raccolta delle banche». Se l’uso crescesse molto, vede tre punti deboli:

Il primo sono le corse agli sportelli e i depeg, quando una moneta scambia molto al di sotto della parità di 1 dollaro o 1 euro perché i detentori dubitano di poterla rimborsare. Il secondo è il contagio dalle riserve: un emittente alle prese con rimborsi di massa dovrebbe vendere i titoli di Stato a breve e i depositi che sostengono il suo token, e quella vendita forzata raggiunge i mercati tradizionali. Il terzo, il più specifico per una banca centrale, è ciò che la BCE chiama «un possibile canale di sostituzione valutaria».

Questo terzo rischio riguarda l’euro stesso. Se i consumatori dell’area euro cominciassero a usare le stablecoin in dollari per qualcosa di più degli scambi in cripto, scrive la BCE, le loro detenzioni di token non in euro potrebbero crescere e, a seconda della scala, ciò potrebbe incidere sulla raccolta di depositi delle banche, sul modo in cui le decisioni sui tassi raggiungono l’economia e sul ruolo degli strumenti di pagamento in euro.

Gli autori descrivono anche come viaggerebbe uno shock. Poiché la maggior parte dei detentori di stablecoin possiede anche altre criptovalute, un depeg colpirebbe portafogli già esposti a bitcoin ed ether. Vale anche il contrario: un crollo del mercato crypto potrebbe innescare una vendita di stablecoin. Definiscono l’uso delle stablecoin «un canale a doppio senso tra cripto-attività e ricchezza degli investitori».

Sul fronte normativo, il riquadro afferma che il MiCAR «riduce molti dei rischi discussi», mentre gli effetti di contagio dell’arbitraggio normativo transfrontaliero potrebbero persistere. In una nota gli autori aggiungono che le stablecoin non autorizzate dal MiCAR possono comunque comportare quei rischi, citando il Comitato europeo per il rischio sistemico. La nostra guida al regolamento MiCA spiega che cosa richiede l’autorizzazione a un emittente.

La conclusione è prudente, non allarmata. Le detenzioni attuali pongono rischi limitati per la stabilità finanziaria dell’area euro, dice la BCE, ma la situazione potrebbe cambiare se l’adozione si allargasse, soprattutto con l’ingresso nel mercato di «coorti più giovani e più inclini alle cripto». La frase finale: monitorare le esposizioni dei consumatori e i canali di contagio «resta essenziale».

Che cosa significa per chi detiene stablecoin in Europa

Per il tuo conto non cambia nulla a causa di questo riquadro. Non crea obblighi di segnalazione né nuovi limiti. Mostra però come la BCE ragiona sulle monete nel tuo wallet, e quel ragionamento tende a finire in regole e vigilanza.

Si parte dalla valuta. La moneta più detenuta nel sondaggio, USDT, è un token in dollari e non fa parte dei token in euro autorizzati dal MiCAR nell’elenco della BCE; le piattaforme dell’UE hanno spostato i clienti lontano dalle stablecoin prive di autorizzazione MiCA, come spiega la nostra pagina sulla scadenza ESMA per le stablecoin non conformi al MiCA. Chi è esposto ai token più grandi del mercato porta quindi un rischio di cambio rispetto all’euro in aggiunta al rischio dell’emittente.

Poi c’è la concentrazione. La preoccupazione della BCE riguarda meno la dimensione delle posizioni che il fatto che le stesse persone detengano insieme stablecoin e cripto volatili, così che un solo shock colpisca entrambe. È una questione di portafoglio che ogni detentore può verificare da sé: quanta parte del saldo in stablecoin serve per comprare cripto e quanta è pensata per restare stabile.

Infine, il sondaggio è un’istantanea del 2025. Le abitudini di trading si sono spostate da allora: i dati di Kaiko mostravano che USDC aveva raggiunto il 56% degli scambi di stablecoin in euro a fine ottobre, una misura diversa (volumi di scambio, non detentori) da quella della BCE. E i dati on-chain di Chainalysis indicavano saldi di stablecoin in self-custody in Francia in aumento del 192% in un anno, un altro metodo che punta nella stessa direzione del sondaggio: la detenzione di stablecoin in Europa cresce da una base piccola.

I limiti dei dati e ciò che la BCE non dice

Gli autori sono franchi sui punti deboli. I dati sono definiti sperimentali e sono sensibili alla formulazione delle domande. I campioni sono piccoli perché poche persone possiedono cripto, e gli intervistati possono dichiarare in modo inesatto che cosa detengono, o quanto, perché considerano l’argomento delicato. La dimensione del campione della rilevazione di novembre non è indicata.

Il riquadro tralascia anche cose che i lettori potrebbero cercare. Non fornisce alcuna ripartizione per paese, benché Francia, Italia e Germania siano tra gli 11 paesi del sondaggio. Non dà una suddivisione per età in numeri, né il totale degli euro detenuti, né la detenzione media, né dati sull’uso delle monete. Non contiene cifre di sondaggio del 2026 e non avanza alcuna proposta di policy.

Le prossime letture della BCE sul tema arriveranno probabilmente dalla regolare Financial Stability Review e da ulteriori rilevazioni CES, se la banca ripeterà le domande sulle cripto. Fino ad allora, queste risposte del 2025 sono le prime cifre a livello di consumatore che la BCE abbia pubblicato su chi, nell’area euro, detiene stablecoin.