MSCI esclude Strategy dagli indici USA, World e ACWI alla chiusura del 30 novembre

MSCI ha confermato l’esclusione di Strategy che la regola di ottobre rendeva possibile. La revisione di novembre 2026 dell’indice, pubblicata poco dopo le 17 a New York di mercoledì 11 novembre (circa le 22:00 UTC), elenca «Strategy A» tra le 24 cancellazioni dall’MSCI USA Index, secondo l’elenco pubblico degli MSCI Global Standard Indexes. La modifica ha effetto alla chiusura di lunedì 30 novembre e, poiché l’MSCI USA Index è la componente statunitense dell’MSCI World e dell’MSCI ACWI, i fondi che replicano questi benchmark si libereranno della società che detiene bitcoin la sera stessa.

Strategy non è sola. L’elenco delle small cap della stessa revisione toglie Metaplanet dal segmento small cap dell’MSCI Japan e Yellow Cake da quello britannico. Bitcoin Magazine riferisce altre due cancellazioni, che non compaiono negli elenchi MSCI citati sopra: Upexi dall’indice micro cap statunitense e la società d’investimento islandese Skel da un indice small cap dei mercati di frontiera. Nessun documento di MSCI motiva una singola cancellazione.

Le azioni di Strategy hanno chiuso mercoledì a 122,35 dollari, in rialzo dell’1,06%, prima della pubblicazione dell’elenco, per poi scambiare tra l’1,5% e blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il 2,6% in meno dopo la chiusura, a seconda della fonte e dell’orario della quotazione (dettagli più sotto). La decisione costringe a vendere i fondi indicizzati, non Strategy. Quanto venderanno resta controverso: la stima di JPMorgan del novembre 2025, circa 2,8 miliardi di dollari, contro la cifra di Strategy stessa, circa 13 milioni di azioni.

Cosa dicono gli elenchi MSCI di novembre su Strategy, Metaplanet e gli altri

Nell’MSCI USA Index questa revisione aggiunge una sola società, Moderna, e ne toglie 24. Strategy compare in quella colonna accanto a nomi senza alcun legame con le criptovalute, come Carlyle Group, Gen Digital, Corteva, Weyerhaeuser e IREN, il miner di bitcoin diventato operatore di cloud per l’intelligenza artificiale. Per le altre 23 si tratta di uno scivolamento a una fascia dimensionale inferiore: tutte ricompaiono tra le 50 aggiunte all’MSCI USA Small Cap Index nell’elenco delle small cap pubblicato lo stesso giorno. Strategy no. Esce del tutto dall’MSCI USA Investable Market Index.

Nell’elenco Global Small Cap, Metaplanet è l’unica cancellazione dall’indice small cap giapponese, a fronte di 14 aggiunte. Yellow Cake, società quotata a Londra che detiene uranio fisico, è una delle quattro cancellazioni dall’indice small cap britannico. Entrambe erano state nominate, con Strategy, nella simulazione che MSCI aveva allegato alla consultazione di agosto, quindi la loro uscita era attesa.

Il comunicato stampa di MSCI sulla revisione riporta soltanto i totali: 13 aggiunte e 100 cancellazioni nell’MSCI ACWI, 113 aggiunte e 272 cancellazioni nel più ampio MSCI ACWI IMI. Non cita Strategy né gli asset digitali. I nomi delle società si ricavano dagli elenchi per paese.

Bitcoin Magazine aggiunge che tutte e cinque le società erano già segnate come cancellate nell’elenco di impatto potenziale di MSCI di ottobre e che la sola Strategy pesava per oltre il 90% del loro valore di mercato complessivo rettificato per il flottante. Entrambi i dettagli provengono soltanto da quella testata.

Da un’uscita possibile a ottobre a un’uscita con una data

La regola in sé non è nuova. MSCI ha annunciato il 15 ottobre, in serata UTC, che le «società non operative» non sarebbero più state ammissibili nei suoi Global Investable Market Indexes, la famiglia che comprende MSCI World, ACWI e USA. Abbiamo raccontato quella decisione e la lunga consultazione che l’ha preceduta nel nostro articolo sulla regola adottata da MSCI a ottobre. Quella che era una lista di società che potevano uscire è ora una lista di società che usciranno, con una data.

Il filtro non nomina il bitcoin. Secondo l’annuncio MSCI del 15 ottobre, una società supera prima un test sulla presenza di attività operative sostanziali. Se non lo supera, MSCI esamina cinque indici finanziari validi per ogni settore, e una società segnalata su quattro o più dei cinque è non ammissibile. Due correttivi attenuano la regola. Una società fuori dagli indici non può esservi aggiunta se fallisce il test in uno dei suoi ultimi due periodi di rendicontazione annuale. Una società già dentro viene tolta solo se lo fallisce in entrambi.

MSCI non fornisce motivazioni per singola società. Il secondo correttivo resta comunque la ragione più probabile per cui i nomi della lista di osservazione restano: nella simulazione di agosto di MSCI, secondo The Block, SharpLink e altre due società avevano fallito il test in un solo periodo annuale, mentre Strategy, Metaplanet e Yellow Cake erano già sulla strada della cancellazione.

Con questa revisione MSCI pone fine anche a quelle che il suo annuncio chiama misure provvisorie annunciate il 10 ottobre 2025 per le società i cui asset digitali pesavano il 50% o più del totale dell’attivo: nessun aumento del numero di azioni o dei fattori di inclusione negli indici, nessuna aggiunta né passaggio di fascia dimensionale. La soglia del 50% apparteneva a quel piano più vecchio. La regola ora in vigore usa invece gli indici finanziari.

Quanto possono pesare le vendite forzate: due stime che non coincidono

La cifra più nota è quella di JPMorgan. In una nota riferita da The Block il 20 novembre 2025, gli analisti guidati da Nikolaos Panigirtzoglou stimavano che un’esclusione da parte di MSCI potesse far uscire da Strategy circa 2,8 miliardi di dollari di denaro passivo, e altri 8,8 miliardi se anche gli altri fornitori di indici l’avessero seguita. La banca scriveva a proposito della proposta precedente, costruita sulla soglia del 50%, quando Strategy valeva circa 50 miliardi di dollari. La nota è nota solo attraverso le cronache della stampa, e MSCI non ha mai pubblicato una stima propria.

Strategy indica un numero più piccolo. Nella risposta alla consultazione di agosto la società ha detto che i fondi legati agli indici globali investibili di MSCI possedevano circa 13 milioni delle sue azioni, il 3,1% delle azioni di base in circolazione, meno del volume di scambi di un giorno, come riportano Cointelegraph e Bitcoin Magazine.

Al prezzo di chiusura di mercoledì, 122,35 dollari, 13 milioni di azioni valgono circa 1,59 miliardi di dollari. Lo stesso prezzo trasforma i 2,8 miliardi di JPMorgan in circa 22,9 milioni di azioni. Le due cifre risalgono a date diverse, a versioni diverse della regola e a prezzi azionari diversi, quindi non si possono allineare con precisione, e nessuna delle due è verificabile oggi su dati MSCI pubblici. Entrambe sono stime di una società o di una banca, non fatti sul 30 novembre.

Per entrambe vale un ulteriore limite. La data è pubblica da settimane. I fondi passivi di solito operano al prezzo di chiusura del giorno di efficacia per restare allineati all’indice, ma gli altri operatori che sanno che l’ordine arriverà possono vendere prima e ricomprare nell’asta di chiusura, per cui il movimento del 30 novembre può dire poco sul totale venduto.

La reazione del titolo dopo la chiusura è stata contenuta

Le cifre cambiano a seconda della fonte e del minuto. Bitcoin Magazine ha indicato MSTR a 120,50 dollari, in calo dell’1,51%, alle 17:34 a New York (22:34 UTC) di mercoledì. The Block, in un articolo pubblicato alle 18:09 a New York (23:09 UTC), ha riferito un calo del 2,6% a 119,06 dollari senza indicare l’orario della quotazione. Cointelegraph, giovedì, ha riportato una flessione dell’1,65% dopo la chiusura, senza prezzo né orario. Alle 05:50 UTC non era disponibile alcun prezzo pre-market per giovedì.

Metaplanet aveva già chiuso a Tokyo prima della pubblicazione degli elenchi, in calo del 2,53% a 231 yen mercoledì, secondo The Block. La sua prima seduta con la notizia è quella di giovedì.

Il bitcoin era a 73.486 dollari su Coinbase alle 05:36 UTC di giovedì (chiusura di quella candela a un minuto), in calo dello 0,3% rispetto allo stesso minuto di mercoledì e dell’8,6% rispetto a una settimana prima. È un livello inferiore al costo medio di acquisto di Strategy, 75.456 dollari, per i suoi 850.364 BTC, dato che la società stessa ha riportato nella comunicazione depositata il 9 novembre.

Cosa non fa la cancellazione

Non toglie il titolo dalla quotazione. MSTR resta al Nasdaq e si può comprare e vendere come prima. Non obbliga Strategy a vendere nemmeno un bitcoin, punto che sottolinea anche Bitcoin Magazine. A vendere sono i fondi indicizzati e i gestori che replicano i benchmark MSCI, e vendono azioni MSTR, non monete.

La pressione, se ce n’è una, passa dal prezzo delle azioni. Strategy finanzia i propri acquisti vendendo azioni e azioni privilegiate, e le sue privilegiate STRC hanno ora una data di registrazione del dividendo ogni giorno di calendario. Quando MSTR scambia ben al di sopra del valore dei bitcoin che la società detiene, ogni nuova azione venduta compra più bitcoin di quanto diluisca. Un prezzo più basso riduce quel premio. Le ultime mosse della società in questa direzione sono nel nostro resoconto della comunicazione del 9 novembre, in cui due terzi dei 284 milioni di dollari raccolti con la vendita di azioni sono andati a riacquisti di STRC, e il meccanismo dei pagamenti giornalieri nel nostro pezzo sui dividendi giornalieri di STRC.

Cosa ha detto Strategy e cosa non ha detto

Nessuno degli articoli di stampa citati qui riporta una nuova dichiarazione, comunicazione o post del presidente esecutivo Michael Saylor o dell’amministratore delegato Phong Le sulla decisione dell’11 novembre. La posizione della società è quella esposta durante la consultazione, quando Saylor e Le definirono discriminatorio il trattamento proposto per le società che detengono asset digitali in tesoreria.

In una lettera di agosto, riferisce Bitcoin Magazine, Strategy ha scritto che una cancellazione «non avrebbe alcun impatto significativo sull’attività di Strategy». La società sosteneva inoltre che MSCI stesse riproponendo il piano abbandonato a gennaio 2026 e che un fornitore di indici debba misurare i mercati, non dettare cosa le società detengono. Strategy riporta le proprie disponibilità in bitcoin come segmento operativo secondo i principi contabili statunitensi, ed è il cuore della sua tesi di non essere una società non operativa.

SharpLink e la lista di osservazione restano dentro, per ora

I nomi segnalati una volta ma non due hanno superato questa revisione. Bitcoin Magazine conta 17 società nella lista di osservazione potenziale di MSCI, tra cui SharpLink, TON Strategy e Solana Company, e nessuna compare tra le cancellazioni. Anche The Block riferisce che SharpLink non è stata tolta. Gli ultimi numeri della società di tesoreria in ether sono nel nostro esame delle valutazioni del terzo trimestre delle società di tesoreria cripto.

Per effetto del correttivo biennale, una società in lista di osservazione che fallisce di nuovo il filtro nel suo prossimo bilancio annuale potrebbe essere tolta a una revisione successiva. MSCI non ha detto a quale revisione corrisponderebbe questo per nessuna società citata. Il caso di Metaplanet si è chiuso nell’altro senso. La società di Tokyo, che sta anche rilevando una quotazione statunitense con l’operazione da 2.100 BTC approvata dai detentori di Super League, lascia l’indice small cap giapponese senza che MSCI ne indichi il motivo. Alle 05:45 UTC del 12 novembre Metaplanet non aveva pubblicato commenti sulla cancellazione.

Cosa cambia per chi ha un fondo azionario globale

Chi possiede un ETF o un fondo comune che replica l’MSCI World o l’MSCI ACWI, un investimento di base molto diffuso in Europa e negli Stati Uniti, detiene oggi una piccola fetta di Strategy. Dopo la chiusura del 30 novembre quella fetta sparisce dal fondo, senza che l’investitore debba fare nulla, perché l’operazione la compie il fondo stesso. Il peso di una singola società statunitense di media dimensione in un indice globale è una frazione di punto percentuale, quindi l’effetto sul rendimento del fondo è minimo.

Gli investitori che hanno scelto un fondo mondiale anche per evitare un’esposizione diretta alle criptovalute ne avranno, in pratica, meno da dicembre. Chi voleva quell’esposizione attraverso l’indice dovrà procurarsela altrove.

Cronologia del caso MSCI

Cosa succede ora: il 30 novembre e gli altri fornitori di indici

La prossima data fissa è lunedì 30 novembre. MSCI precisa che gli elenchi possono ancora essere aggiornati prima di allora per tenere conto di operazioni societarie o di altri aggiustamenti successivi alla data di riferimento dei prezzi del 20 ottobre. I giorni di ribilanciamento portano di solito volumi elevati nell’asta di chiusura su molti titoli, e il volume di MSTR quella sera sarà il segnale pubblico più chiaro di quanto denaro indicizzato restasse ancora da vendere.

La domanda più grande è se altri fornitori di indici seguiranno, perché è la seconda metà della stima di JPMorgan. Finora nessuno l’ha dichiarato pubblicamente nelle fonti che abbiamo trovato. FTSE Russell quest’anno ha fatto il contrario: SharpLink, società di tesoreria in ether, e Forward Industries, società di tesoreria in Solana, dovevano entrare nel Russell 2000 e nel Russell 3000 alla ricostituzione di giugno 2026, ha riferito The Block a maggio, e FTSE Russell gestisce ora una serie di indici separata per le società con grandi disponibilità in asset digitali. La pagina pubblicata per quella serie non dice nulla sulla rimozione di tali società dai suoi indici ampi. S&P Dow Jones Indices, Nasdaq e CRSP non hanno fatto dichiarazioni pubbliche sul tema nel 2026.

Strategy può anche provare a rientrare. Secondo la regola, una società fuori dagli indici deve superare il filtro in entrambi i suoi ultimi due periodi di rendicontazione annuale prima che MSCI la riammetta, il che significa almeno altri due bilanci annuali con un profilo patrimoniale diverso. Nulla nei recenti documenti depositati da Strategy fa pensare a un cambiamento simile.

Nel più breve periodo, per chi opera sul bitcoin ci sono questa settimana due date che contano di più per il prezzo: l’indice dei prezzi alla produzione statunitense e l’aggiustamento della difficoltà del mining di bitcoin, entrambi venerdì 13 novembre.