MSCI exclut Strategy de ses indices USA, World et ACWI à la clôture du 30 novembre

MSCI a confirmé l’exclusion de Strategy que sa règle d’octobre rendait possible. La revue de novembre 2026 de l’indicien, publiée peu après 17 h, heure de New York, le mercredi 11 novembre (environ 22 h 00 UTC), place « Strategy A » parmi les 24 sorties de l’indice MSCI USA, selon la liste publique des indices MSCI Global Standard. Le changement prend effet à la clôture du lundi 30 novembre, et comme l’indice MSCI USA constitue la partie américaine des indices MSCI World et MSCI ACWI, les fonds qui répliquent ces références se sépareront de la société de trésorerie en bitcoins le soir même.

Strategy n’est pas seule. La liste des petites capitalisations de la même revue retire Metaplanet du segment des petites capitalisations japonaises de MSCI et Yellow Cake de celui du Royaume-Uni. Bitcoin Magazine rapporte deux autres sorties, absentes des listes de MSCI citées plus haut : Upexi de l’indice américain des micro-capitalisations et la société d’investissement islandaise Skel d’un indice de petites capitalisations des marchés frontières. Aucun document de MSCI ne donne de motif pour une sortie en particulier.

L’action Strategy a clôturé à 122,35 $ mercredi, en hausse de 1,06 %, avant la publication de la liste, puis a reculé de 1,5 % à 2,6 % après la clôture, selon la source et l’heure de la cotation (détails plus bas). La décision oblige les fonds indiciels à vendre, pas Strategy. L’ampleur de ces ventes reste contestée : environ 2,8 milliards de dollars selon l’estimation de JPMorgan de novembre 2025, contre environ 13 millions d’actions selon Strategy elle-même.

Ce que disent les listes MSCI de novembre sur Strategy, Metaplanet et les autres

L’indice MSCI USA accueille une seule société dans cette revue, Moderna, et en retire 24. Strategy figure dans cette colonne à côté de noms sans lien avec les cryptos, comme Carlyle Group, Gen Digital, Corteva, Weyerhaeuser et IREN, mineur de bitcoins devenu exploitant de cloud pour l’IA. Pour les 23 autres, blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il s’agit d’un changement de tranche de taille : chacune réapparaît parmi les 50 ajouts à l’indice MSCI USA Small Cap dans la liste des petites capitalisations publiée le même jour. Pas Strategy. Elle quitte purement et simplement l’indice MSCI USA Investable Market.

Dans la liste Global Small Cap, Metaplanet est la seule sortie de l’indice japonais des petites capitalisations, face à 14 ajouts. Yellow Cake, société cotée à Londres qui détient de l’uranium physique, est l’une des quatre sorties de l’indice britannique des petites capitalisations. Toutes deux figuraient, avec Strategy, dans la simulation jointe par MSCI à sa consultation d’août : leur départ était donc attendu.

Le communiqué de MSCI sur la revue ne donne que des totaux : 13 ajouts et 100 sorties pour le MSCI ACWI, 113 ajouts et 272 sorties pour le MSCI ACWI IMI, plus large. Il ne mentionne ni Strategy ni les actifs numériques. Les noms des sociétés proviennent des listes par pays.

Bitcoin Magazine ajoute que les cinq sociétés étaient déjà marquées comme exclues dans la liste d’impact potentiel publiée par MSCI en octobre, et que Strategy représentait à elle seule plus de 90 % de leur capitalisation boursière combinée ajustée du flottant. Ces deux précisions ne viennent que de ce média.

D’une sortie possible en octobre à une sortie datée

La règle elle-même n’est pas nouvelle. MSCI a annoncé le 15 octobre, dans la soirée UTC, que les « entreprises non opérationnelles » cesseraient d’être éligibles à ses Global Investable Market Indexes, la famille qui contient les indices MSCI World, ACWI et USA. Nous avons raconté cette décision et la longue consultation qui l’a précédée dans notre article sur la règle adoptée par MSCI en octobre. Ce qui était une liste de sociétés susceptibles de sortir est devenu une liste de sociétés qui sortiront, avec une date.

Le filtre ne mentionne pas le bitcoin. Selon l’annonce de MSCI du 15 octobre, une société passe d’abord un test sur ses actifs opérationnels substantiels. Si elle l’échoue, MSCI examine cinq ratios financiers valables pour tous les secteurs, et une société signalée sur quatre ratios ou plus devient inéligible. Deux tampons atténuent le dispositif. Une société hors des indices ne peut pas y entrer si elle échoue lors de l’une de ses deux dernières périodes de dépôt annuel. Une société déjà dans les indices n’en sort que si elle échoue les deux fois.

MSCI ne donne aucun motif propre à chaque société. Le second tampon reste l’explication la plus probable du maintien de certains noms de la liste de surveillance : dans la simulation d’août de MSCI, rapportée par The Block, SharpLink et deux autres sociétés n’avaient échoué que sur une seule période annuelle, alors que Strategy, Metaplanet et Yellow Cake étaient déjà sur la voie de la sortie.

Avec cette revue, MSCI met aussi fin à ce que son annonce appelle les mesures provisoires annoncées le 10 octobre 2025 pour les sociétés dont les actifs numériques représentaient 50 % ou plus du total des actifs : pas d’augmentation de leur nombre d’actions ni de leurs facteurs d’inclusion dans les indices, pas d’ajouts ni de changements de tranche de taille. Le seuil de 50 % relevait de ce plan plus ancien. La règle désormais en vigueur repose sur les ratios.

Quelle ampleur pour les ventes forcées : deux estimations qui ne concordent pas

Le chiffre le plus connu est celui de JPMorgan. Dans une note rapportée par The Block le 20 novembre 2025, des analystes dirigés par Nikolaos Panigirtzoglou estimaient qu’une exclusion par MSCI pourrait chasser environ 2,8 milliards de dollars de fonds passifs de Strategy, et environ 8,8 milliards de plus si d’autres fournisseurs d’indices suivaient. La banque écrivait cela à propos de la proposition précédente, fondée sur le seuil de 50 %, alors que Strategy valait environ 50 milliards de dollars. La note elle-même n’est connue que par la presse, et MSCI n’a jamais publié d’estimation propre.

Strategy avance un chiffre plus faible. Dans sa réponse à la consultation, en août, la société a indiqué que les fonds suivant les indices d’investissement mondiaux de MSCI détenaient environ 13 millions de ses actions, soit 3,1 % de ses actions de base en circulation, et que cela représentait moins d’une journée de volume d’échanges, selon Cointelegraph et Bitcoin Magazine.

Au cours de clôture de mercredi, 122,35 $, 13 millions d’actions valent environ 1,59 milliard de dollars. Au même cours, les 2,8 milliards de JPMorgan représentent environ 22,9 millions d’actions. Les deux chiffres ont été établis à des dates différentes, sur des versions différentes de la règle et avec des cours différents : on ne peut donc pas les superposer proprement, et aucun des deux ne peut être vérifié publiquement avec des données de MSCI. Ce sont des estimations d’une société et d’une banque, pas des faits sur le 30 novembre.

Une limite de plus s’applique aux deux. La date est publique depuis des semaines. Les fonds passifs négocient en général au cours de clôture du jour d’effet pour rester alignés sur leur indice, mais d’autres opérateurs qui savent que l’ordre arrive peuvent vendre plus tôt et racheter pendant l’enchère, de sorte que le mouvement du 30 novembre lui-même peut dire peu de chose du total vendu.

La réaction du cours a été modeste après la clôture

Les chiffres varient selon la source et la minute. Bitcoin Magazine place MSTR à 120,50 $, en baisse de 1,51 %, à 17 h 34, heure de New York (22 h 34 UTC), mercredi. The Block, dans un article publié à 18 h 09, heure de New York (23 h 09 UTC), rapporte un recul de 2,6 % à 119,06 $ sans préciser l’heure de la cotation. Cointelegraph, jeudi, signale une baisse de 1,65 % après la clôture, sans cours ni heure. Aucun cours de pré-ouverture pour jeudi n’était disponible à 05 h 50 UTC.

Metaplanet avait déjà clôturé à Tokyo avant la publication des listes, en baisse de 2,53 % à 231 yens mercredi, selon The Block. Sa première séance avec la nouvelle est celle de jeudi.

Le bitcoin valait 73 486 $ sur Coinbase à 05 h 36 UTC jeudi (clôture de cette bougie d’une minute), en recul de 0,3 % par rapport à la même minute mercredi et de 8,6 % par rapport à une semaine plus tôt. C’est sous le prix d’achat moyen de 75 456 $ de Strategy pour ses 850 364 BTC, un niveau que la société a elle-même indiqué dans son dépôt du 9 novembre.

Ce que la sortie de l’indice ne fait pas

Elle ne retire pas l’action de la cote. MSTR reste au Nasdaq et peut être achetée et vendue comme avant. Elle n’oblige pas Strategy à vendre un seul bitcoin, point que souligne aussi Bitcoin Magazine. Les vendeurs sont les fonds indiciels et les gérants qui copient les références MSCI, et ils vendent des actions MSTR, pas des pièces.

La pression, s’il y en a, passe par le cours de l’action. Strategy finance ses achats en vendant des actions et des actions de préférence, et ses actions de préférence STRC ont désormais une date d’enregistrement du dividende chaque jour calendaire. Quand MSTR se négocie bien au-dessus de la valeur des bitcoins détenus, chaque nouvelle action vendue achète plus de bitcoin qu’elle ne dilue. Un cours plus bas réduit cette prime. Les derniers mouvements de la société dans ce sens figurent dans notre article sur son dépôt du 9 novembre, où les deux tiers des 284 millions de dollars levés par des ventes d’actions sont allés à des rachats de STRC, et la mécanique des versements quotidiens dans notre article sur les dividendes quotidiens de STRC.

Ce que Strategy a dit, et ce qu’elle n’a pas dit

Aucun des articles de presse cités ici ne rapporte de nouvelle déclaration, de nouveau dépôt ou de nouvelle publication du président exécutif Michael Saylor ou du directeur général Phong Le sur la décision du 11 novembre. La position de la société est celle qu’elle a exposée pendant la consultation, lorsque Saylor et Le ont jugé discriminatoire le traitement proposé des trésoreries d’actifs numériques.

Dans une lettre d’août, rapporte Bitcoin Magazine, Strategy écrivait qu’une exclusion « n’aurait aucun impact significatif sur l’activité de Strategy ». La société soutenait aussi que MSCI reprenait sous un autre habillage le plan abandonné en janvier 2026, et qu’un fournisseur d’indices doit mesurer les marchés plutôt que dicter ce que les entreprises détiennent. Strategy présente ses bitcoins comme un secteur opérationnel selon les règles comptables américaines, ce qui est au cœur de sa thèse selon laquelle elle n’est pas une entreprise non opérationnelle.

SharpLink et la liste de surveillance restent dans les indices, pour l’instant

Les noms signalés une fois mais pas deux ont survécu à cette revue. Bitcoin Magazine compte 17 sociétés sur la liste de surveillance potentielle de MSCI, dont SharpLink, TON Strategy et Solana Company, et aucune ne figure parmi les sorties. The Block rapporte également que SharpLink n’a pas été retirée. Les derniers chiffres de cette société de trésorerie en ether sont dans notre analyse des valorisations du troisième trimestre des sociétés de trésorerie crypto.

En raison du tampon de deux ans, une société de la liste de surveillance qui échoue de nouveau au filtre lors de son prochain dépôt annuel pourrait être retirée lors d’une revue ultérieure. MSCI n’a pas dit de quelle revue il s’agirait pour une société nommée. Le cas de Metaplanet est réglé dans l’autre sens. La société de Tokyo, qui reprend aussi une cotation américaine par l’accord de 2 100 BTC approuvé par les actionnaires de Super League, quitte l’indice japonais des petites capitalisations sans que MSCI donne de raison. Metaplanet n’avait publié aucun commentaire sur cette sortie le 12 novembre à 5 h 45 UTC.

Ce que cela change pour les détenteurs d’un fonds monde

Quiconque possède un ETF ou un fonds commun qui réplique le MSCI World ou le MSCI ACWI, une position centrale courante en Europe et aux États-Unis, détient aujourd’hui une petite part de Strategy. Après la clôture du 30 novembre, cette part disparaît du fonds sans qu’aucune action de l’investisseur soit nécessaire, puisque c’est le fonds qui réalise l’opération. Le poids d’une seule société américaine de taille moyenne dans un indice mondial se chiffre en fraction de point de pourcentage, si bien que l’effet sur le rendement du fonds est minime.

Les investisseurs qui avaient choisi un fonds monde en partie pour éviter une exposition directe aux cryptos en auront, en pratique, un peu moins à partir de décembre. Ceux qui voulaient cette exposition par l’indice devront l’acquérir ailleurs.

Chronologie du dossier MSCI

Et maintenant : le 30 novembre et les autres fournisseurs d’indices

La prochaine date fixe est le lundi 30 novembre. MSCI précise que les listes peuvent encore être mises à jour d’ici là pour tenir compte d’opérations sur titres ou d’autres ajustements décidés après la date de référence du 20 octobre. Les jours de rééquilibrage apportent en général de gros volumes dans l’enchère de clôture sur de nombreuses valeurs, et le volume de MSTR ce soir-là sera le signe public le plus clair de la quantité d’argent indiciel qui restait à vendre.

La question plus large est de savoir si d’autres fournisseurs d’indices suivront, car c’est la seconde moitié de l’estimation de JPMorgan. Pour l’instant, aucun ne l’a dit publiquement dans les sources que nous avons trouvées. FTSE Russell est allé dans l’autre sens cette année : SharpLink, société de trésorerie en ether, et Forward Industries, société de trésorerie en solana, devaient rejoindre les Russell 2000 et Russell 3000 lors de la reconstitution de juin 2026, selon The Block en mai, et FTSE Russell publie désormais une série d’indices distincte pour les sociétés détenant d’importants actifs numériques. La page publiée de cette série ne dit rien d’un retrait de ces sociétés de ses indices larges. S&P Dow Jones Indices, le Nasdaq et CRSP n’ont fait aucune déclaration publique sur le sujet en 2026.

Strategy peut aussi tenter de revenir. Selon la règle, une société hors des indices doit réussir le filtre lors de ses deux dernières périodes de dépôt annuel avant que MSCI ne la réintègre, ce qui suppose au moins deux rapports annuels de plus avec un profil de bilan différent. Rien dans les derniers dépôts de Strategy n’annonce un tel changement.

À plus court terme, les traders de bitcoin ont cette semaine deux rendez-vous qui comptent davantage pour le cours : l’indice américain des prix à la production et l’ajustement de la difficulté du minage de bitcoin, tous deux le vendredi 13 novembre.