Futures perpetui: cosa sono, funding rate e liquidazione

I futures perpetui, chiamati anche perp o swap perpetui, sono derivati che replicano il prezzo di un’attività come i futures tradizionali, ma non hanno scadenza. Al posto della data di regolamento c’è un pagamento, il funding rate, che ogni poche ore passa dai compratori (long) ai venditori (short) e tiene il contratto vicino al prezzo spot.

Da Shiller nel 1993 all’XBTUSD di BitMEX

Il nome è più vecchio delle crypto. L’economista di Yale Robert Shiller propose i «perpetual futures» in un documento di discussione del novembre 1992, poi uscito sul Journal of Finance nel 1993, per asset difficili da scambiare, come le case. Senza funding rate: un antenato, non un modello.

Il contratto che conoscono i trader arriva nel maggio 2016, quando BitMEX, cofondata da Arthur Hayes, quota il perpetuo XBTUSD. Chi sia stato il primo è controverso: fonti secondarie attribuiscono ad Alexey Bragin un perpetuo inverso con funding, progettato nel 2011 per l’exchange ICBIT. BitMEX ha reso famoso il formato e ha chiuso per sempre a settembre 2026.

Come funzionano i futures perpetui, passo per passo

1. La piattaforma calcola un prezzo indice, la media dei prezzi spot di più exchange, e un prezzo mark, una stima del valore equo usata per i controlli sul margine, per evitare che un order book sottile inneschi liquidazioni.
2. Il trader versa il margine: valore della posizione diviso leva. Con 1.000 dollari si apre una posizione da 10.000 dollari con leva 10x.
3. Il funding viene regolato a orari fissi: su Binance, per impostazione predefinita, ogni otto ore (00:00, 08:00 e 16:00 UTC), come indicato nelle FAQ di Binance sul funding rate. Il tasso somma un indice di premio e una componente di interesse dello 0,01% ogni otto ore. Se è positivo pagano i long, se è negativo pagano gli short.
4. Quando il capitale scende sotto il margine di mantenimento, la piattaforma chiude la posizione, come spiega la nostra scheda del glossario sulla liquidazione.

Hyperliquid usa un orologio più corto: funding ogni ora, pari a un ottavo del tasso su otto ore, con tetto al 4% orario. I perpetui inversi, come l’XBTUSD, hanno il margine nella criptovaluta e un profitto non lineare: un long viene liquidato prima per un ribasso di quanto accada a uno short per un rialzo uguale; i lineari si regolano in dollari o stablecoin.

Un long da 10.000 dollari: costo del funding e distanza dalla liquidazione

Illustrazione ipotetica, non una previsione né le condizioni di un exchange: un trader tiene un long da 10.000 dollari con funding ogni otto ore. Al tasso base dello 0,01%, ogni pagamento è 10.000 × 0,0001 = 1 dollaro. Tre al giorno fanno 3 dollari; in 365 giorni, 1.095 dollari, cioè il 10,95% della posizione.

Ora il punto di uscita. L’ingresso è a 82.000 dollari, quindi 10.000 dollari comprano 0,12195 BTC, e il margine di mantenimento è l’1,25% del valore della posizione (circa 125 dollari all’ingresso), il livello di Hyperliquid per un asset con leva massima 40x. Con la formula della documentazione di Hyperliquid, a 10x: 82.000 − 875 ÷ 0,12195 ÷ 0,9875 ≈ 74.734 dollari.

Commissioni e funding, esclusi qui, anticipano l’uscita reale.

I perp nel 2026: Kalshi, Coinbase e dieci minuti di strage

A fine maggio 2026 la CFTC ha approvato un perpetuo sul bitcoin, BTCPERP, su Kalshi, il mercato di previsione regolato dalla CFTC, come ha riferito CoinDesk. Lo stesso giorno una lettera di no-action ha permesso a Coinbase di offrire alcuni perp a clienti statunitensi tramite Coinbase Bermuda: non è una regola formale, nota CoinDesk.

Il 17 ottobre, tra le 21:22 e le 21:32 UTC, sono state chiuse forzatamente posizioni su perp legati ad azioni di produttori di chip per circa 51,6 milioni di dollari, per il 74% circa long, secondo dati CoinGlass citati da CoinDesk. Il Nasdaq era chiuso, nessun prezzo azionario in tempo reale ancorava i contratti, scesi al minimo del 6-7% circa. Con leva 40x, quel calo è cinque volte il margine di sicurezza della nostra tabella. Dettagli nel nostro servizio sul crollo dei perpetui sulle azioni di chip.

Rischi e limiti dei futures perpetui

Il funding costa quando il mercato pende da una parte sola, e può cambiare segno. A decidere le richieste di margine è il prezzo mark, non l’ultimo scambio. Su Hyperliquid, se il capitale scende sotto due terzi del margine di mantenimento, un vault di liquidazione rileva la posizione e il trader perde quel margine. Le piattaforme possono subire attacchi o chiudere. Non è un consiglio di investimento.

Futures perpetui in Italia: la linea dell’ESMA sui CFD

In una dichiarazione del 24 febbraio 2026, l’ESMA ha affermato che i derivati venduti come futures perpetui, bitcoin compresi, rientrano con ogni probabilità nelle misure nazionali di product intervention sui CFD, quale che sia l’etichetta. Quelle misure, che discendono dagli interventi ESMA del 2018, limitano a 2:1 la leva al dettaglio sulle crypto per i clienti di operatori dell’UE, chiudono le posizioni al 50% del margine richiesto e proteggono dal saldo negativo. È un richiamo, non una norma nuova, e tace sulle piattaforme extra-UE. Non risultano avvisi Consob specifici sui perpetui.

Futures perpetui: le domande dei lettori

Cos’è un contratto di futures perpetui?

È un derivato che segue il prezzo di un’attività, con leva, senza data di scadenza. Un pagamento periodico tra long e short, il funding rate, tiene il prezzo del contratto vicino a quello spot o all’indice.

Funding rate: cos’è e come si calcola?

Su Binance il tasso è la media dell’indice di premio più l’interesse, meno quel premio, con la differenza limitata tra −0,05% e +0,05% e poi riportata all’intervallo di funding. L’interesse è lo 0,01% ogni otto ore. Ogni pagamento è il valore della posizione al prezzo mark per il tasso.

Che differenza c’è tra futures perpetui e futures tradizionali?

Un future classico si regola a una scadenza, quando converge al prezzo spot. Il perpetuo non ne ha e si può tenere finché basta il margine. Il funding fa il lavoro della scadenza.

I futures perpetui sono come i CFD?

Non per nome, ma spesso per legge nell’UE. L’ESMA ha dichiarato a febbraio 2026 che i derivati venduti come futures perpetui rientrano con ogni probabilità nelle misure nazionali sui CFD, che limitano i clienti al dettaglio di operatori UE a una leva di 2:1 sulle crypto. Fuori dall’UE dipende da Paese e piattaforma.

Si possono negoziare perpetui su Kalshi?

Sì, negli Stati Uniti. La CFTC ha approvato il perpetuo sul bitcoin di Kalshi a fine maggio 2026. Kalshi tiene il margine dei perp separato dal saldo del mercato di previsione. Nelle sue pagine di aiuto, a ottobre 2026, non c’erano tetto di leva né intervallo di funding.