Grayscale ha depositato blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il secondo emendamento al piano per trasformare il Grayscale Bittensor Trust in un exchange-traded fund quotato su NYSE Arca. Il Form S-1/A Amendment No. 2 è datato venerdì 23 ottobre 2026, come risulta dal documento su EDGAR. Il trust, oggi scambiato fuori borsa su OTCQX con il ticker GTAO, manterrebbe lo stesso ticker su NYSE Arca e prenderebbe il nome di Grayscale Bittensor ETF. Il documento non indica né una data di lancio né la commissione dell’ETF. E non conferma che TAO, il token di Bittensor che il trust detiene, soddisfi già le condizioni di quotazione della borsa.
Il trust è piccolo: 46.331,54 TAO e attivi netti per 9.385.380 dollari al 30 giugno 2026, ultima data del suo rapporto trimestrale. La novità è il percorso. Il Grayscale Bittensor ETF verrebbe quotato con gli standard generici di NYSE Arca per i trust su materie prime, che evitano alla borsa di presentare una modifica di regolamento alla SEC. Il documento lo dice senza giri di parole: «The Trust does not currently expect NYSE Arca to file a proposed rule change under Rule 19b-4», cioè il trust non si aspetta che NYSE Arca presenti una proposta di modifica ai sensi della Rule 19b-4. L’Amendment No. 1, depositato il 2 aprile, indicava NYSE Arca e il ticker GTAO ma non citava la regola generica.
Cryptonomist e CoinGape hanno riportato la notizia lunedì. Non abbiamo trovato alcun comunicato di Grayscale, nulla sul suo blog e nessun post su X: i dettagli che seguono vengono quindi dai documenti della SEC, salvo diversa indicazione.
Il Grayscale Bittensor ETF sarebbe quotato senza 19b-4
Fino a settembre 2025, negli Stati Uniti un nuovo ETF spot su crypto doveva superare due ostacoli. La SEC doveva dichiarare efficace la dichiarazione di registrazione (l’S-1) e la borsa doveva presentare una modifica di regolamento ai sensi della Rule 19b-4, che la SEC poteva approvare o respingere in un massimo di 240 giorni. È questo secondo binario ad aver prodotto le lunghe attese, scandite da date precise, prima dei primi fondi su bitcoin ed ether.
Il 17 settembre 2025 la SEC ha approvato standard di quotazione generici per le quote dei trust su materie prime, asset digitali compresi. Su NYSE Arca la norma è la Rule 8.201-E (Generic). Un prodotto che vi rientra può essere quotato senza 19b-4. Niente orologio dei 240 giorni, nessuna scadenza della SEC da contare alla rovescia: basta che l’S-1 diventi efficace.
Non tutti i token ci rientrano. Secondo una nota ai clienti dello studio legale Goodwin del 10 ottobre 2025, l’asset deve superare almeno uno di tre test. Si scambia su un mercato che aderisce all’Intermarket Surveillance Group. Oppure è il sottostante di un contratto future su un designated contract market (una borsa regolata dalla CFTC), con accordi di condivisione della sorveglianza attivi da almeno sei mesi. Oppure è già quotato su una borsa nazionale statunitense un ETF che ha almeno il 40% di esposizione a quell’asset.
Il deposito di Grayscale fa dipendere la quotazione proprio da questo punto. Le quote saranno quotate «once TAO satisfies the applicable eligibility requirements set forth in NYSE Arca Rule 8.201-E(d)(1)», ossia quando TAO soddisferà i requisiti di idoneità previsti dalla Rule 8.201-E(d)(1), e le negoziazioni non partiranno finché NYSE Arca non lo confermerà. Il documento non dice che TAO superi i test oggi e Coindaro non è riuscita a verificarlo. Non abbiamo trovato alcun contratto future su TAO in una borsa regolata dalla CFTC. Coinbase ha sì aggiunto i contratti perpetui su TAO il 25 luglio 2024, secondo The Defiant, ma su Coinbase International Exchange, la sua piattaforma offshore, che non è un designated contract market. Una ricerca full-text su EDGAR non ha inoltre trovato alcun ETF su TAO quotato negli Stati Uniti. Se TAO sia idoneo è la vera domanda aperta di questo deposito.
Cosa lascia in bianco il deposito del 23 ottobre
Manca la commissione. La riga che dovrebbe indicarla recita «at an annual rate of % of the NAV Fee Basis Amount», con la percentuale omessa, esattamente come ad aprile. La commissione maturerebbe ogni giorno in dollari e verrebbe pagata in TAO; lo sponsor dichiara di non avere intenzione di rinunciarvi in alcuna parte. Oggi il trust OTC applica il 2,5% annuo, secondo il suo Form 10-Q per il trimestre chiuso il 30 giugno 2026, depositato il 4 agosto. È la commissione attuale del trust e non dice nulla su quella che farà pagare l’ETF.
Manca anche la data. Nessuna fonte ne indica una e, poiché la via generica non prevede una scadenza di legge, non c’è nemmeno un giorno di decisione della SEC da tenere d’occhio. L’S-1 diventa efficace quando la SEC lo consente; le quote vengono negoziate quando NYSE Arca conferma che TAO è idoneo.
Il terzo punto ignoto è lo scarto tra prezzo delle quote e valore delle monete. Il 10-Q afferma che le quote OTC «have traded at premiums to such value, which at times have been substantial», cioè hanno trattato con premi sul valore, a volte sostanziali. Il premio compare solo in un grafico che copre il periodo dal 12 dicembre 2025 al 30 giugno 2026, senza cifre nel testo, e non abbiamo trovato una quotazione OTCQX aggiornata. In un ETF, i partecipanti autorizzati creano e rimborsano le quote, e questo di solito tiene il prezzo vicino al valore delle monete. L’S-1 modificato avverte comunque che premi o sconti «could be substantial» (potrebbero essere sostanziali) se quel meccanismo funziona meno bene.
Come verrebbero create le quote
Le quote verrebbero create e rimborsate in blocchi da 10.000. I partecipanti autorizzati potrebbero consegnare TAO in natura oppure inviare ordini in contanti, nel qual caso un fornitore di liquidità compra o vende i TAO. Coinbase, Inc. è il prime broker. BitGo Bank & Trust è il custode principale, con Coinbase Custody Trust Company come custode aggiuntivo. Bank of New York Mellon è agente di trasferimento e amministratore, mentre CSC Delaware Trust Company è il trustee. Dal 6 marzo 2026 il trust valuta i suoi TAO con il CoinDesk Bittensor Benchmark Rate, che ha sostituito un tasso di Coin Metrics. Grayscale consente già le creazioni in natura nei suoi fondi più grandi, come nel nostro articolo sugli scambi moneta contro quote di Grayscale in dieci ETF.
Un trust da 9,4 milioni di dollari con un NAV in calo
Il 10-Q mostra un fondo che ha continuato a emettere quote mentre ogni quota perdeva valore.
| Indicatore | 31 dic 2025 | 30 giu 2026 |
|---|---|---|
| Attivi netti | 7,97 milioni di dollari | 9,39 milioni di dollari |
| Quote in circolazione | 1.881.500 | 2.438.600 |
| NAV per quota | 4,24 dollari | 3,85 dollari |
| TAO detenuti | 36.193,00 | 46.331,54 |
| Prezzo di TAO usato (mercato principale, Coinbase) | 220,32 dollari | 202,57 dollari |
Il secondo trimestre ha fatto la maggior parte dei danni. TAO è passato da 306,80 dollari il 31 marzo a 202,57 dollari il 30 giugno, un calo di circa un terzo (calcolo nostro), e gli attivi netti sono scesi del 20% nel trimestre, da 11,75 milioni di dollari, nonostante l’emissione di 435.800 nuove quote. Alla fine di giugno ogni quota GTAO rappresentava circa 0,019 TAO, dividendo le monete per le quote.
Questi dati risalgono a quattro mesi fa. Da allora il trust ha depositato degli 8-K ai sensi dell’Item 3.02, quello che riguarda le vendite di quote non registrate, il 27 agosto, il 15 settembre, il 28 settembre e il 13 ottobre. Non abbiamo letto gli importi, quindi il numero attuale di quote e di monete detenute resta sconosciuto. Sulla pagina di CoinGecko TAO valeva 251,62 dollari intorno alle 12:50 UTC del 26 ottobre, in rialzo dell’1,5% circa nelle 24 ore, con una capitalizzazione vicina a 2,85 miliardi di dollari. A quel prezzo i 46.331 TAO di giugno varrebbero circa 11,6 milioni di dollari, una stima che non tiene conto delle vendite di quote successive.
Lo staking è vietato da un test fiscale, non dalla SEC
TAO si può mettere in staking sulla rete Bittensor. Il trust no. L’Amendment No. 2 consente lo staking solo quando sarà soddisfatta quella che chiama Staking Condition: lo staking non deve impedire al trust di essere trattato come grantor trust ai fini dell’imposta federale statunitense sul reddito. Per dimostrarlo Grayscale avrebbe bisogno di un parere scritto di un consulente fiscale, di un ruling dell’IRS o di indicazioni fiscali ufficiali. Alla data del prospetto la condizione «has not been met» (non è stata soddisfatta) e il trust «currently is prohibited from engaging in Staking», cioè al momento non può fare staking.
L’ostacolo è dunque lo status fiscale del fondo, non un’autorizzazione che la SEC deve ancora concedere. Un grantor trust non viene tassato in quanto tale: i suoi quotisti sono trattati come proprietari diretti delle monete, ed è per questo che Grayscale vuole un parere fiscale prima di cambiare qualcosa. Se un giorno la condizione fosse soddisfatta, i premi dello staking potrebbero confluire nel fondo. Fino ad allora chi detiene GTAO ottiene il prezzo di TAO, meno la commissione, e nessun rendimento. La nostra voce del glossario sullo staking spiega come si guadagnano queste ricompense.
Bittensor: halving, subnet e chi detiene TAO
Bittensor paga in TAO chi fornisce lavoro di machine learning in reti specializzate chiamate subnet. L’offerta è limitata a 21 milioni di TAO e l’emissione si dimezza a tappe, come per bitcoin. Il primo halving è arrivato a metà dicembre 2025 e ha ridotto le nuove emissioni da circa 7.200 TAO al giorno a circa 3.600, ossia da 1 TAO a 0,5 TAO per blocco, secondo Grayscale Research. L’emendamento del 23 ottobre descrive ancora quell’halving come «expected in October 2025» (atteso per ottobre 2025). Colloca il prossimo nel 2029 e l’ultimo nel settembre 2069.
Nel febbraio 2025 un aggiornamento chiamato dynamic TAO (dTAO) ha dato a ogni subnet il proprio token alpha e un proprio pool di liquidità. Le emissioni ora seguono i TAO messi in staking in quei pool, così chi li detiene orienta le ricompense verso le subnet che sostiene.
I fattori di rischio sono franchi su dove questo può portare. Le emissioni «could become concentrated in speculative or underperforming subnets» (potrebbero concentrarsi in subnet speculative o poco performanti), dice il documento, e il dTAO può concentrare l’influenza in poche mani di grandi detentori. La rete gira inoltre su una catena proof-of-authority, Subtensor, dove solo la Opentensor Foundation ammette i nodi. «A majority of the Subtensor Blockchain’s Nodes are owned or controlled by the Opentensor Foundation», scrive il documento: la maggioranza dei nodi è di proprietà o sotto il controllo della fondazione.
Il deposito elenca anche un conflitto di interessi. Digital Currency Group, che controlla lo sponsor Grayscale Investments Sponsors, LLC, «is reported to be one of the largest holders of TAO» (risulta essere tra i maggiori detentori di TAO), possiede token delle subnet e di tanto in tanto li vende o li dà in garanzia. Un fondo quotato che compra TAO con denaro fresco sosterrebbe il prezzo di un asset detenuto dalla sua capogruppo. La nostra scheda di Bittensor (TAO) spiega più nel dettaglio come funziona la rete.
Il fondo TAO di Bitwise rinviato ancora, al 22 novembre
Grayscale non è l’unico emittente con un prodotto su TAO in archivio. Il 30 dicembre 2025 Bitwise Funds Trust ha depositato il Post-Effective Amendment No. 38 per undici «Strategy ETF», tra cui un Bitwise TAO Strategy ETF e fondi su AAVE, ENA, Hyperliquid, NEAR, SUI, TRX, UNI e ZEC. Sono fondi soggetti all’Investment Company Act del 1940, non grantor trust spot come GTAO, e per ciò che possono detenere e comunicare valgono dunque regole diverse.
Il 23 ottobre 2026, lo stesso giorno dell’emendamento di Grayscale, Bitwise ha depositato un Form 485BXT il cui unico scopo è spostare al 22 novembre 2026 la data di efficacia di quei fondi. Su EDGAR lo stesso tipo di rinvio compare per il fondo TAO il 13 marzo, il 9 aprile, il 7 maggio, il 5 giugno, il 2 luglio, il 31 luglio, il 28 agosto, il 25 settembre e ora il 23 ottobre. La nuova data non è una promessa di lancio: si è già spostata nove volte.
Una ricerca full-text su EDGAR non ha fatto emergere altre registrazioni per un fondo spot su TAO, né depositi su TAO di VanEck o Canary. Questo dice che non ne è emerso nessuno, non che non ne esista nessuno.
Cosa cambia per i lettori italiani
Poco, almeno direttamente. Secondo le norme europee PRIIPs, un prodotto d’investimento preconfezionato venduto a clienti al dettaglio richiede un documento contenente le informazioni chiave (KID). Gli ETF quotati negli Stati Uniti in genere non ne pubblicano uno, perciò i broker dell’Unione europea di solito non li offrono ai clienti retail. Non abbiamo trovato alcuna dichiarazione della Consob né di altre autorità italiane su questo deposito. Per capire in che cosa questi fondi differiscono dal possesso diretto della moneta, vedi la nostra guida agli ETF su crypto.
Il calendario del Grayscale Bittensor ETF e le date da seguire
- 10 ottobre 2025: il trust si registra ai sensi dell’Exchange Act con un Form 10-12G.
- 30 dicembre 2025: S-1 originale per la conversione; lo stesso giorno Bitwise deposita per il suo TAO Strategy ETF.
- 2 aprile 2026: l’Amendment No. 1 indica NYSE Arca e il ticker GTAO, commissione ancora in bianco.
- 4 agosto 2026: il 10-Q per il trimestre al 30 giugno mostra 9,39 milioni di dollari di attivi netti.
- 23 ottobre 2026: l’Amendment No. 2 colloca la quotazione sulla via generica, senza 19b-4 previsto; Bitwise rinvia il suo fondo al 22 novembre.
- 22 novembre 2026: nuova data di efficacia del Bitwise TAO Strategy ETF, salvo nuovo rinvio.
- Nessuna data: la dichiarazione di efficacia dell’S-1 di Grayscale da parte della SEC, la commissione dell’ETF e la conferma di NYSE Arca che TAO rispetta la Rule 8.201-E(d)(1).
I prossimi segnali da cercare nel fascicolo di Grayscale sono un S-1 con la commissione compilata e una comunicazione di NYSE Arca che attesti che TAO supera i suoi test.