Strategy non ha comprato bitcoin tra blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il 19 e il 25 ottobre 2026. Ha invece destinato 204,9 milioni di dollari al riacquisto di STRC, rilevando 2.068.459 azioni privilegiate, secondo un modulo 8-K depositato alla SEC lunedì 26 ottobre. Lo stesso giorno Bitmine Immersion Technologies, il maggiore detentore aziendale di ether, ha comunicato di aver riacquistato nell’ultima settimana 2,04 milioni di azioni proprie e di aver aggiunto 10.452 ETH.
La cifra più vistosa di Bitmine, 399,6 milioni di dollari, si presta a equivoci. È il totale speso in riacquisti dall’inizio del 2026, su 22,9 milioni di azioni, non quanto speso la scorsa settimana. Il riacquisto degli ultimi sette giorni vale circa 45,9 milioni di dollari (2,04 milioni di azioni a un prezzo medio di 22,48 dollari, moltiplicazione di Coindaro).
Due tra le più note società con bitcoin o ether in tesoreria hanno dunque dedicato una settimana di liquidità ai propri titoli: Strategy al posto dei coin, Bitmine accanto ai coin. La terza grande società del giorno è andata nella direzione opposta: Strive ha comunicato 6.182 bitcoin acquistati nella settimana al 23 ottobre, dopo aver collocato un nuovo titolo privilegiato al 15%.
Il filo che lega le tre mosse è il modello venduto agli investitori: emettere azioni a un prezzo superiore al valore dei coin che le sostengono, comprare coin, ripetere. Quando quel premio si assottiglia, comprare carta propria può diventare più conveniente che comprare coin.
Riacquisto STRC di Strategy: 204,9 milioni di dollari, zero bitcoin, nessuna vendita di azioni
Nei sette giorni al 25 ottobre Strategy «non ha venduto azioni nell’ambito del programma at-the-market e non ha acquistato né venduto bitcoin», si legge nel documento. L’unica operazione indicata è il riacquisto di STRC, pagato con 204,9 milioni di dollari di quella che la società chiama USD Cash.
Il calcolo dà circa 99,06 dollari per azione STRC in media (calcolo nostro: il documento riporta il totale, non il prezzo né i giorni delle operazioni). STRC è l’azione privilegiata perpetua a tasso variabile di Strategy, con valore nominale di 100 dollari e un dividendo che la società fissa mese per mese: 12% annuo a ottobre, e ancora 12% proposto per novembre in un 8-K del 16 ottobre.
Conta che cosa è stato riacquistato. Si tratta di azioni privilegiate, che Strategy presenta come «digital credit», non di azioni ordinarie MSTR. La società dispone anche di un’autorizzazione da 1,0 miliardi di dollari per riacquistare azioni MSTR, e il documento la mostra intatta: nessuna parte è stata usata. Dopo questa settimana restano 956,8 milioni di dollari nel programma separato per i titoli privilegiati. Nessuna azione STRF, STRK o STRD è stata riacquistata.
Le riserve in bitcoin non si sono mosse. Strategy possiede ancora circa 848.517 BTC, acquistati per 64,02 miliardi di dollari complessivi, cioè circa 75.446 dollari a coin commissioni incluse, indica il documento. Con il bitcoin intorno a 80.270 dollari alle 17:21 UTC di lunedì, secondo i dati di mercato usati da Coindaro, quei coin valevano circa 68,1 miliardi di dollari, il 6% circa sopra il costo (calcolo nostro).
Due settimane, quasi 400 milioni di dollari in STRC
La settimana precedente era già sbilanciata. Nell’8-K del 19 ottobre, relativo al periodo 12-18 ottobre, Strategy riportava 267 BTC acquistati per 22,1 milioni di dollari, a circa 82.900 dollari l’uno, finanziati vendendo 140.872 azioni MSTR per 22,0 milioni netti. Nella stessa settimana aveva riacquistato 1.938.780 azioni STRC per 193,1 milioni di dollari prelevati da USD Cash, e il consiglio aveva alzato il tetto del programma di riacquisto dei titoli privilegiati da 2,0 a 3,0 miliardi di dollari.
Sommando i due documenti si ottengono circa 398,0 milioni di dollari spesi su 4.007.239 azioni STRC in quattordici giorni, contro 22,1 milioni di dollari in bitcoin.
La tendenza viene da più lontano. Il 13 ottobre avevamo scritto che Strategy spendeva più nei riacquisti di STRC che in bitcoin, dopo due settimane con 334 e 250 BTC acquistati a fronte di 176,3 e 192,4 milioni di dollari di STRC riacquistati. Neppure una settimana senza bitcoin è una novità: The Block ha riferito il 17 agosto che Strategy non aveva comprato né venduto bitcoin dal 10 al 16 agosto, e la settimana prima ne aveva venduti 1.690 per contribuire a finanziare i riacquisti di STRC. La novità è che la riga dei bitcoin è scesa a zero proprio nella settimana del più grande riacquisto di STRC delle ultime quattro.
La liquidità USD Cash di Strategy basta per circa un’altra settimana a questo ritmo
USD Cash è scesa da 447,3 milioni di dollari del 18 ottobre a 242,4 milioni del 25 ottobre, esattamente i 204,9 milioni spesi in STRC. La USD Reserve, molto più grande, è rimasta a 4,83 miliardi di dollari.
La Reserve non è pensata per i riacquisti. Il documento la descrive come destinata a sostenere i dividendi dei titoli privilegiati e gli interessi sul debito, e quello del 19 ottobre mostra che quella settimana ha pagato 45,5 milioni di dollari di dividendi. La liquidità che ha finanziato due settimane di riacquisti STRC coprirebbe quindi poco più di un’altra settimana al ritmo più recente.
È un conto nostro, non una previsione della società. Strategy potrebbe ricostituire USD Cash vendendo azioni MSTR con il programma at-the-market, come ha fatto la settimana prima, oppure vendendo bitcoin, come a inizio agosto. Potrebbe anche semplicemente riacquistare di meno. Il documento non dà indizi.
I riacquisti hanno avuto un effetto visibile sul prezzo che prendono di mira. STRC ha chiuso a 99,36 dollari venerdì 23 ottobre e valeva 99,57 dollari alle 17:38 UTC di lunedì, secondo i dati di Yahoo Finance. Dieci giorni prima aveva chiuso a 97,72 dollari, quando raccontavamo che STRC era scesa sotto la sua fascia di riacquisto mentre MSTR perdeva il 9,6%. Il titolo è di nuovo vicino al valore nominale di 100 dollari, ma non lo ha raggiunto: secondo Bitcoin.com News, STRC non scambia a 100 dollari o più da maggio.
Bitmine riacquista di nuovo azioni proprie, accanto all’ether
Il comunicato settimanale di Bitmine indica le riserve al 25 ottobre alle 14:00 ET (18:00 UTC): 6.051.933 ETH, valutati 2.356 dollari l’uno, pari secondo la società al 4,95% dei 122,2 milioni di ETH in circolazione. Nella settimana ne ha acquistati 10.452, circa 24,6 milioni di dollari al prezzo del comunicato (calcolo nostro).
La novità è il riacquisto. Il comunicato dice che Bitmine ha riacquistato nell’ultima settimana 2,04 milioni di azioni, «riacquistate a un prezzo medio di 22,48 dollari». Sono azioni ordinarie, a differenza dei titoli privilegiati di Strategy: ogni azione ritirata aumenta la quantità di ether alle spalle di ciascuna azione BMNR rimasta.
La società aggiunge che, quando il management ritiene le azioni «relativamente sottovalutate», intende «riacquistare azioni in modo accrescitivo», in base alle condizioni di mercato e nell’ambito dell’autorizzazione esistente. Il comunicato non indica l’ammontare di quell’autorizzazione. Secondo cryptonews.net, l’ultimo riacquisto prima di questo risaliva al 17 agosto, circa dieci settimane fa.
399,6 milioni di dollari è il totale 2026, non la spesa dell’ultima settimana
La cifra più grande richiede cautela. «Nel 2026 Bitmine ha riacquistato 22,9 milioni di azioni ordinarie, a un prezzo medio di 17,48 dollari», dice il comunicato, per 399,6 milioni di dollari in tutto. È un totale da inizio anno. L’ultima settimana ne rappresenta circa 45,9 milioni.
Bitmine definisce il programma «il più grande riacquisto di azioni ordinarie di una società con crypto in tesoreria mai eseguito». È un’affermazione della società, che non abbiamo verificato su tutti i concorrenti. La parola «ordinarie» conta: i soli riacquisti di titoli privilegiati di Strategy nelle ultime quattro settimane arrivano a 766,7 milioni di dollari (somma nostra di quattro 8-K).
Gli acquisti di ether non si sono fermati. Il comunicato dice che Bitmine compra ETH ogni settimana da quando la strategia di tesoreria è partita, il 30 giugno 2025, e si dice «al 99% del percorso» verso l’obiettivo di possedere il 5% dell’offerta. Il 5% di 122,2 milioni sono 6,11 milioni di ETH, quindi mancano circa 58.000 ETH (calcolo nostro). Nel nostro articolo del 19 ottobre, Bitmine aveva 6,04 milioni di ETH e ne mancavano circa 65.000.
Il presidente Tom Lee ha attribuito all’andamento del mercato il calo recente. «Le crypto sono state trascinate giù dalle stesse forze di “risk off” dietro la vendita di titoli legati all’IA», ha detto nel comunicato, osservando che l’ETH è il 13% sotto il recente massimo mentre l’indice dei semiconduttori SOXX perde il 20% nello stesso periodo.
Strive continua a comprare: 6.182 bitcoin finanziati da un privilegiato al 15%
Strive, il gestore di fondi diventato società con bitcoin in tesoreria, ha depositato il suo 8-K del 26 ottobre. Tra il 17 e il 23 ottobre ha «acquistato 6.182 bitcoin a un prezzo medio di circa 82.732 dollari per bitcoin, comprensivo di commissioni e spese». Fanno circa 511,4 milioni di dollari (moltiplicazione nostra: il documento non dà un totale), in linea con i 511,4 milioni riferiti da Bitcoin Magazine e con i circa 511 milioni indicati da The Block. Le riserve hanno raggiunto 43.000 BTC il 23 ottobre, da 36.818 comunicati una settimana prima.
Il documento non dice come sia stato pagato l’acquisto. La tempistica porta al titolo privilegiato SATS: Strive ha chiuso il 20 ottobre il collocamento di 7 milioni di azioni privilegiate perpetue SATS al 15%, a 90 dollari, per circa 630 milioni di dollari al lordo delle spese, come ha riferito The Block, e l’8-K mostra ora 7.000.000 di azioni SATS in circolazione dove il 16 ottobre non ce n’erano. Il nostro articolo sull’offerta spiega che cosa significa davvero un rendimento del 16,7% su SATS per chi compra a 90 dollari.
Strive vuole di più. Un secondo 8-K depositato lo stesso giorno avvia un accordo di vendita fino a 1,0 miliardi di dollari di azioni SATS nel tempo, tramite sette agenti guidati da Cantor Fitzgerald e Barclays, con commissioni fino al 2,0%. La società non ha alcun obbligo di vendere.
Una riga del documento di Strive lega le due storie. Strive indica tra le attività 505.000 azioni STRC, per 50,2 milioni di dollari al 23 ottobre, accanto a 504,4 milioni di dollari di liquidità; insieme fanno i 554,6 milioni di liquidità e titoli citati da Bitcoin Magazine. Strive possiede dunque una parte dello stesso titolo privilegiato che Strategy sta riacquistando.
Il contrasto è una nostra lettura, non lo dice nessuna delle due società. Strategy usa liquidità per ritirare un privilegiato che le costa il 12% l’anno. Strive emette un privilegiato che paga il 15% sul valore nominale per comprare altri bitcoin, a un prezzo medio superiore a quello a cui il bitcoin trattava lunedì pomeriggio.
La settimana in cifre
La tabella affianca i documenti diffusi lunedì dalle tre società. I prezzi delle azioni sono le quotazioni di Yahoo Finance alle 17:40 UTC del 26 ottobre; le cifre per azione e in dollari indicate come nostre sono calcoli di Coindaro sui documenti.
| Strategy (MSTR) | Bitmine (BMNR) | Strive (ASST) | |
|---|---|---|---|
| Periodo indicato | 19-25 ott | Settimana al 25 ott | 17-23 ott |
| Coin acquistati | 0 BTC | 10.452 ETH | 6.182 BTC |
| Speso in coin | 0 $ | Circa 24,6 mln $ (nostro) | Circa 511,4 mln $ (nostro) |
| Titoli propri riacquistati | 2.068.459 STRC privilegiate, 204,9 mln $ | 2,04 mln di azioni ordinarie, circa 45,9 mln $ (nostro) | Nessuno indicato |
| Riacquisti 2026 da inizio anno | Non indicato nel documento | 22,9 mln di azioni, 399,6 mln $ | Nessuno indicato |
| Riserve a fine settimana | 848.517 BTC | 6.051.933 ETH | 43.000 BTC |
| Costo medio | 75.446 $ per BTC (tutte le riserve) | Non indicato nel comunicato | 82.732 $ per BTC (lotto della settimana) |
| Voce di liquidità nel documento | USD Cash 242,4 mln $; Reserve 4,83 mld $ | 514 mln $ di liquidità e titoli | 504,4 mln $ di liquidità ed equivalenti |
| Prezzo azione, chiusura ven 23 ott | 146,01 $ | 22,40 $ | 28,97 $ |
| Prezzo azione, lun 26 ott 17:40 UTC | 141,51 $ (-3,1%) | 21,39 $ (-4,5%) | 27,43 $ (-5,3%) |
Le azioni valgono meno dei coin che hanno in cassa?
Qui i numeri sono i meno solidi. Gli investitori guardano un rapporto chiamato mNAV: il valore di mercato di una società con crypto in tesoreria diviso per il valore dei coin che detiene. Sopra 1, il mercato paga un premio e vendere nuove azioni permette di comprare più coin per ogni azione esistente. Sotto 1, emettere azioni per comprare coin diluisce chi le possiede, e riacquistare azioni fa l’opposto.
Nessuno dei tre documenti di lunedì indica un mNAV, e i tracker che lo pubblicano per Strategy usano metodi diversi, quindi le loro letture non sono confrontabili. L’ultimo dato che abbiamo potuto verificare è di giugno: l’analista di CryptoQuant Axel Adler Jr. ha indicato per Strategy un mNAV di 0,99, sotto 1 per la prima volta nella sua storia, in una nota riportata da Stocktwits il 28 giugno.
La risposta dipende dalla definizione. Con il bitcoin intorno a 80.000 dollari, gli 848.517 BTC di Strategy valgono circa 68 miliardi di dollari (moltiplicazione di Coindaro, non un dato pubblicato). La versione più semplice dell’mNAV confronta il valore di mercato delle azioni ordinarie MSTR con quella somma; le versioni basate sull’enterprise value aggiungono debito e titoli privilegiati, e questo fa salire il rapporto. Quale lettura valga lunedì è proprio ciò su cui i tracker non concordano.
Per Bitmine non pubblichiamo un rapporto. Il comunicato non indica il numero di azioni, e i dati disponibili online variano troppo per calcolarne uno di cui rispondere. Il segnale più chiaro è il comportamento della società: ha riacquistato azioni a 22,48 dollari dicendo di agire quando le giudica «relativamente sottovalutate». Lunedì pomeriggio BMNR trattava a 21,39 dollari, sotto quella media.
Lunedì le azioni sono scese più del bitcoin
Alle 17:21 UTC il bitcoin perdeva lo 0,55% nelle 24 ore, vicino a 80.270 dollari, e l’ether l’1,41%, vicino a 2.324 dollari, secondo i dati di mercato di Coindaro. Le tre azioni sono scese di più: MSTR del 3,1%, BMNR del 4,5% e ASST del 5,3% alle 17:40 UTC. STRC è salita dello 0,2%.
Nessun documento spiega i movimenti. MSTR è scesa nel giorno in cui Strategy ha comunicato una settimana senza bitcoin; Lee, dal canto suo, lega il calo delle crypto alla vendita di titoli legati all’IA. Riferiamo l’ordine degli eventi, non una causa.
C’è un’ulteriore pressione sui due nomi più grandi. MSCI ha adottato una regola che renderebbe le società da lei classificate come non operative non ammissibili ai suoi indici globali dalla chiusura del 30 novembre, come abbiamo scritto nel nostro articolo sulla regola MSCI che potrebbe escludere Strategy e Metaplanet. L’esclusione potrebbe ridurre la domanda di quelle azioni da parte dei fondi che replicano gli indici.
Che cosa cambia per la domanda di bitcoin e ether
Per anni il documento settimanale di Strategy del lunedì è stato una delle fonti più seguite di nuova domanda di bitcoin. Una settimana a zero, dopo settimane di poche centinaia di coin, significa che quella domanda dipende ora di più dagli ETF spot e da compratori più recenti come Strive, i cui 6.182 BTC in una settimana sono più di sette volte il totale di Strategy per ottobre finora (851 BTC, somma nostra dei suoi 8-K di ottobre).
Per l’ether, Bitmine continua ad aggiungere ogni settimana, in quantità minori man mano che si avvicina al 5%, e una parte della liquidità va ora alle sue azioni. Nessuna delle due società ha detto che venderà coin per finanziare i riacquisti questa volta, anche se Strategy lo ha fatto a inizio agosto, quando ha venduto 1.690 BTC per circa 108,6 milioni di dollari per pagare i riacquisti di STRC, ha riferito The Block.
MSTR, STRC, BMNR, ASST e SATS sono titoli quotati negli Stati Uniti e registrati alla SEC, non cripto-attività: in Europa rientrano nella disciplina dei titoli, non in MiCA. Comprarli significa comprare una società, con il suo debito e i suoi detentori di privilegiate, e il loro prezzo può muoversi in modo diverso dai coin che possiede, come è successo questa settimana.
Le date da seguire: FOMC il 28 ottobre, risultati di Strategy il 29 ottobre
La Federal Reserve annuncia la decisione sui tassi mercoledì 28 ottobre. Lo stesso giorno gli azionisti di Strategy votano in assemblea straordinaria su modifiche che porterebbero STRC a dividendi giornalieri da novembre, secondo l’8-K della società del 16 ottobre.
Strategy ha fissato i risultati del terzo trimestre per dopo la chiusura dei mercati statunitensi di giovedì 29 ottobre, secondo un annuncio dell’8 ottobre sul suo sito. Una cifra è già nota: nell’8-K del 5 ottobre la società stimava un utile di 20,91 miliardi di dollari sulle attività digitali nei tre mesi al 30 settembre.
I prossimi documenti settimanali di Strategy, Bitmine e Strive sono attesi lunedì 2 novembre. Tre numeri diranno se questa settimana è stata una pausa o una svolta: la riga dei bitcoin di Strategy, il saldo di USD Cash dopo un’altra settimana di riacquisti STRC, e quanto SATS Strive riuscirà a vendere con il nuovo programma da 1,0 miliardi di dollari.