Secondo un rapporto della società di dati di mercato Kaiko, che blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il 27 ottobre 2026 hanno ripreso Cointelegraph e Crypto Briefing, USDC pesa ormai per il 56% degli scambi di stablecoin contro l’euro, contro il 10% di gennaio 2024. Sull’unica misura pubblica del confronto tra USDC e USDT in Europa, cioè le coppie di scambio in euro, il token in dollari di Circle ha dunque superato quello di Tether. Sempre dallo stesso studio, Cointelegraph riferisce che i libri degli ordini in euro di USDC sono più profondi di circa il 40% rispetto a quelli di USDT.
La cifra fotografa un angolo preciso del mercato. È la quota dei volumi tra stablecoin ed euro sugli exchange del campione di Kaiko, non la quota di tutte le crypto detenute o scambiate dagli europei e nemmeno una classifica mondiale. A livello globale, ricorda Cointelegraph, l’offerta in circolazione di USDT resta circa 2,5 volte quella di USDC.
I tempi contano per chi vive nello Spazio economico europeo e tiene ancora USDT su Coinbase. Venerdì 30 ottobre l’entità lussemburghese di Coinbase dovrebbe convertire, per i clienti retail, i saldi residui di 14 stablecoin prive di autorizzazione MiCA, USDT compreso, secondo Journal du Coin e CryptoSlate. Il ricavato confluisce in USDC quando Coinbase lo ritiene opportuno.
USDC vs USDT in Europa: cosa ha misurato Kaiko e cosa no
Kaiko definisce le coppie tra stablecoin ed euro un «principale canale di ingresso e uscita per i clienti europei», nella traduzione delle parole che cita Cointelegraph. È la logica della metrica: quando un utente italiano o francese trasforma euro in crypto su un exchange, una quota crescente di quel primo passaggio avviene attraverso una stablecoin in dollari, e quella stablecoin è sempre più spesso USDC e non USDT.
Nella copertura pubblica mancano diversi elementi. Non siamo riusciti ad aprire il rapporto: il sito di ricerca di Kaiko rimanda a un’applicazione con login e nessuna delle tre testate che riportano i numeri ne indica il link. Non si conoscono il titolo dello studio, l’esatta finestra temporale dei dati, l’elenco degli exchange né se vengano contati solo gli scambi spot. Manca anche la quota di USDT: poiché altre stablecoin si scambiano contro l’euro, dal 56% non si può dedurre semplicemente un 44% per USDT.
Cointribune, che ha ripreso gli stessi dati il 28 ottobre, esplicita il limite: Kaiko misura il cambio tra stablecoin ed euro sulle piattaforme di trading, non tutte le operazioni degli investitori europei. Chi ha comprato USDT anni fa e lo conserva in un portafoglio self-custody non compare in questi numeri. Non compare nemmeno chi scambia USDT su un exchange che opera fuori dalle regole dell’Unione europea.
Cointelegraph ha inoltre pubblicato un grafico di Kaiko in cui la coppia USDC/EUR supera la coppia USDC/USDT. In altre parole, sulle piattaforme seguite da Kaiko si scambia ormai più USDC contro euro che contro il token di Tether. L’articolo non fornisce cifre tratte dal grafico, oltre alla didascalia.
Dal 10% al 56%: la svolta è seguita ai delisting del 2025
L’ascesa di USDC è cominciata quando gli exchange che servono lo Spazio economico europeo hanno iniziato a tagliare USDT ai propri clienti in applicazione del MiCA, il regolamento europeo che impone che una stablecoin offerta al pubblico sia emessa da un soggetto autorizzato. Circle ha ottenuto quello status per USDC. USDT non ha alcuna autorizzazione.
Spiccano due mosse di marzo 2025. Kraken ha messo USDT in sola vendita per i clienti SEE il 24 marzo 2025, e Binance ha rimosso entro il 31 marzo 2025 le coppie spot per USDT e per altri token non conformi per gli utenti SEE, come riportò allora Cointelegraph. Cointribune, che cita dati dettagliati attribuiti a Kaiko, scrive che nel solo mese di marzo la quota di USDC negli scambi di stablecoin in euro è passata dal 25% al 46%. Il resto della salita, fino al 56%, è stato più lento.
L’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA) ha aumentato la pressione l’8 ottobre 2026, fissando a inizio gennaio il termine per gli operatori autorizzati; i dettagli sono nel nostro articolo sulla scadenza di gennaio dell’ESMA per le stablecoin non MiCA.
Uno studio vede lo stesso spostamento, ma nessuna fuga globale da USDT
I numeri di Kaiko sono coerenti con un articolo accademico pubblicato a luglio. In «Does Regulation Bite at Gateways? Evidence from MiCA and Stablecoins», gli economisti Borri e Shakhnov confrontano gli exchange che servono utenti UE regolamentati con le piattaforme rivolte a una clientela globale. Il preprint, inviato il 10 luglio 2026, non è stato sottoposto a revisione paritaria.
Secondo l’abstract, le quote di mercato e i volumi aggregati si sono mossi appena dopo che gli exchange hanno eliminato le coppie USDT per gli utenti SEE mentre USDC otteneva l’autorizzazione MiCA. Sulle piattaforme regolamentate, però, la quota di USDC è salita di 0,82 deviazioni standard pre-evento e il suo volume relativo di 0,54, rispetto alle piattaforme a vocazione globale. Gli autori attribuiscono l’effetto al calo degli scambi di USDT dove è stato eliminato, più che a una nuova domanda di USDC.
Lette insieme, le due fonti descrivono un reindirizzamento dei flussi europei alle porte d’ingresso che i regolatori controllano. Non descrivono una corsa a lasciare Tether.
Libri degli ordini di USDC più profondi: circa il 40%, secondo Kaiko
La profondità è la quantità di ordini di acquisto e di vendita in attesa vicino al prezzo corrente. Un libro più profondo permette di eseguire un ordine più grande senza spostare molto il prezzo, e questo conta più per un’impresa che converte qualche milione di euro alla volta che per un privato che compra poche centinaia di euro.
Kaiko colloca i libri in euro di USDC circa il 40% sopra quelli di USDT, come riferisce Cointelegraph, che non indica né un importo in dollari né il periodo misurato. Il vantaggio è di USDC per chi muove somme importanti in euro, più il tesoriere aziendale che il risparmiatore.
Le cifre a confronto
| Cifra | Cosa misura | Fonte |
|---|---|---|
| 56% | Quota di USDC negli scambi di stablecoin contro l’euro, ultimo periodo (finestra non indicata) | Kaiko, come riportato da Cointelegraph e Crypto Briefing, 27 ott 2026 |
| 10% | Quota di USDC secondo la stessa metrica a gennaio 2024 | Kaiko, come riportato da Cointelegraph e Crypto Briefing |
| Dal 25% al 46% | Quota di USDC, variazione nel solo marzo 2025 (delisting di Binance e Kraken) | Cointribune, che cita dati Kaiko, 28 ott 2026 |
| Circa il 40% | Di quanto i libri degli ordini in euro di USDC sono più profondi di quelli di USDT | Kaiko, come riportato da Cointelegraph |
| Meno dell’8% | Quota delle stablecoin garantite in euro sul volume totale di scambi in EUR | Crypto Briefing (senza una chiara attribuzione a Kaiko) |
| Circa 2,5 volte | Offerta circolante globale di USDT rispetto a quella di USDC | Cointelegraph |
L’euro di queste coppie è per lo più un token in dollari
Nel titolo sfugge facilmente un dettaglio. Quando un europeo compra USDC con gli euro, ottiene comunque un token ancorato al dollaro statunitense, osserva Cointribune. La quota del 56% dice che le stablecoin in dollari acquistate con euro vanno ormai soprattutto a USDC. Non dice che gli europei si stiano spostando su una stablecoin in euro.
Le stablecoin garantite in euro restano piccole al confronto. Crypto Briefing riferisce che pesavano meno dell’8% del volume totale di scambi in EUR, un dato che presenta come risultato di ricerca senza collegarlo chiaramente a Kaiko. Nella copertura di questa settimana non compare alcuna cifra di Kaiko sul token in euro di Circle, EURC; Cointribune si limita a dire che l’attività su EURC era già cresciuta con il MiCA.
Gli exchange provano comunque a cambiare le cose. OKX, per esempio, prevede di unire euro ed EURC in un unico libro degli ordini per gli utenti SEE, come abbiamo raccontato nel nostro articolo sul libro comune per euro ed EURC di OKX.
La scadenza di Coinbase del 30 ottobre: 14 stablecoin convertite per i clienti SEE
Il prossimo passaggio arriva venerdì. Coinbase ha comunicato ai clienti retail europei che il 30 ottobre 2026 convertirà i saldi residui delle stablecoin prive di autorizzazione MiCA, secondo Journal du Coin e CryptoSlate. L’avviso riguarda i clienti individuali di Coinbase Luxembourg S.A., l’entità autorizzata dalla CSSF lussemburghese che serve i conti in Francia, Germania, Italia e nel resto del SEE, precisa Journal du Coin. Per un risparmiatore italiano significa che il conto non è sotto una piattaforma di Milano o di Roma, ma sotto quella di Lussemburgo.
I 14 token indicati nei resoconti sono USDT, PYUSD, USD1, USDS, DAI, PAX, PAXG, GUSD, GYEN, BUST, UST, RAI, MUSD e TGBP. Acquistarli, venderli e convertirli su Coinbase è già bloccato, riferisce CryptoSlate. Coinbase richiama la fine del periodo transitorio del MiCA per gli emittenti di stablecoin il 1° luglio 2026, senza proroga.
Abbiamo provato a leggere la pagina di assistenza di Coinbase sulle stablecoin limitate il 28 ottobre; ha rifiutato la richiesta, come era già accaduto al ricercatore di Coindaro il 27 ottobre. I dettagli che seguono vengono quindi dalle due testate, che concordano sull’elenco e sulla data. Nessuna delle due indica un’ora né un fuso orario per la scadenza.
Cosa dice Coinbase che farà dei saldi rimasti sul conto
I saldi ancora presenti il 30 ottobre saranno venduti in un’unica operazione al prezzo di mercato. Il ricavato confluisce in USDC quando Coinbase lo ritiene opportuno, altrimenti in un altro asset o in un’altra valuta supportati. Chi vuole conservare i token originali può prelevarli verso un portafoglio esterno supportato prima della data. Se un emittente ottenesse in seguito l’autorizzazione, il supporto potrebbe tornare, ma CryptoSlate riferisce che le conversioni già eseguite non verranno annullate.
GYEN, la stablecoin in yen emessa da GMO Trust, segue un percorso a parte: Coinbase ha fermato i trasferimenti il 26 ottobre e converte i saldi in USDC tra il 26 e il 30 ottobre ai tassi di mercato, senza commissioni, come ha riportato CryptoSlate il 23 ottobre.
I depositi che arrivano dopo la scadenza
I token inviati a Coinbase dopo il 30 ottobre non saranno accreditati, scambiati, trasferiti né convertiti, secondo entrambi i resoconti. Tali depositi potrebbero diventare inaccessibili, scrive CryptoSlate. Il servizio a pagamento di Coinbase per il recupero degli asset non supportati potrebbe riuscire a recuperarne una parte, senza garanzie; le condizioni riportate sono il 5% degli asset recuperati oltre i 100 dollari, più le commissioni di rete.
La conversione da USDT a USDC è tassabile?
Coinbase avverte che lo scambio di una crypto-attività con un’altra può generare un obbligo fiscale in alcune giurisdizioni, anche quando la conversione è automatica, riferisce CryptoSlate. La risposta dipende dal Paese.
Per l’Italia, il trattamento fiscale di questa conversione non è coperto dalle fonti che abbiamo letto: né Journal du Coin né CryptoSlate lo affrontano, e non lo deduciamo da altre norme. Chi ha un conto italiano su Coinbase Luxembourg dovrebbe verificarlo con un commercialista prima di decidere se prelevare i token. Il caso francese, invece, è documentato nella fonte ed è un esempio di come un Paese possa regolare la materia.
In Francia, l’articolo 150 VH bis del codice generale delle imposte pone gli scambi tra attività digitali senza conguaglio in denaro sotto un regime di rinvio d’imposta: la dottrina dell’amministrazione fiscale (BOFiP, BOI-RPPM-PVBMC-30-10, paragrafo 80) li tratta come operazioni intermedie che non generano imposta. Uno scambio da USDT a USDC rientra in quella categoria, e Journal du Coin legge allo stesso modo la conversione forzata di Coinbase. La plusvalenza non si cancella: viene tassata più tardi, quando si vendono crypto in cambio di euro o si spendono per beni e servizi. L’avviso di Coinbase, per come è stato riportato, non dice se la vendita passi attraverso una valuta fiat.
Quella regola potrebbe cambiare. I deputati francesi hanno votato in prima lettura, a ottobre, una tassa sulle conversioni verso stablecoin autorizzate MiCA come USDC ed EURC dal 1° gennaio 2027; la misura non è ancora legge, come abbiamo spiegato nel nostro articolo sulla tassa francese prevista sugli scambi verso USDC ed EURC. Le regole di Germania e degli altri Paesi del SEE sono diverse. Coindaro non offre consulenza fiscale.
Dopo venerdì: il limite ESMA di gennaio e l’EBA dal 12 novembre
La data di Coinbase è solo sua. Le altre piattaforme autorizzate nell’UE lavorano sul limite dell’ESMA di inizio gennaio 2027 per sciogliere le esposizioni esistenti verso stablecoin non conformi, trattato nel nostro articolo sull’ESMA linkato sopra. In Italia le autorità competenti per il MiCA sono la Consob e la Banca d’Italia.
Poi, dal 12 novembre 2026, l’Autorità bancaria europea (EBA) assume una parte della vigilanza sull’emittente di USDC, dopo averlo classificato come il primo token di moneta elettronica significativo dell’UE. Cosa passa dall’ACPR francese all’EBA è spiegato nel nostro articolo sulla vigilanza dell’EBA sulle riserve di USDC.
Cosa resta da chiarire
Il primo vuoto è il rapporto di Kaiko stesso. Finché non sarà pubblico, nessuno fuori dalla cerchia dei clienti della società può dire su quale periodo sia stato misurato il 56%, quali exchange siano inclusi o quando esattamente USDC abbia superato USDT nelle coppie in euro. La copertura disponibile non indica alcuna data del sorpasso.
Non si sa nemmeno quanto USDT detengano ancora i clienti europei di Coinbase, né quanto USDC aggiungerà la conversione di venerdì alle cifre sulle coppie in euro. Journal du Coin scrive che USDC ha già la maggioranza tra le stablecoin su Coinbase, senza fornire numeri.
Tether, PayPal e World Liberty Financial, i cui token figurano nell’elenco di Coinbase, non avevano commentato la conversione nei resoconti che abbiamo letto.
USDT e USDC in breve
Entrambe sono stablecoin in dollari: token pensati per restare allineati a un dollaro statunitense, garantiti da riserve detenute dagli emittenti. Tether emette USDT ed è di gran lunga la più grande delle due. Circle emette USDC e ha una licenza di istituto di moneta elettronica in Francia, che le permette di offrire USDC nell’UE ai sensi del MiCA. USDT non ne ha, ed è per questo che le piattaforme del SEE la eliminano. Il confronto completo, dalle riserve alle commissioni, è nella nostra guida a USDT contro USDC.