blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">Il Dipartimento delle Finanze del Canada ha pubblicato la bozza del Stablecoin Regulations nella Canada Gazette, Parte I, sabato 24 ottobre 2026, e a colpire i possessori sarà soprattutto la norma sul rimborso. Secondo il regolamento canadese sulle stablecoin così come proposto, l’emittente dovrebbe riacquistare la propria moneta da qualunque titolare lo chieda, a prescindere dall’importo, entro tre giorni lavorativi, e potrebbe addebitare una commissione non superiore all’1% della somma rimborsata. A registrare e vigilare gli emittenti sarebbe la Banca del Canada. Il testo resta aperto alle osservazioni per 60 giorni dalla pubblicazione del 24 ottobre, il che porta, secondo i nostri calcoli, al 23 dicembre; il governo punta all’entrata in vigore nell’autunno 2027.
Le norme discendono dallo Stablecoin Act, la legge federale approvata insieme alla legge di bilancio 2025. L’avviso con cui il Governatore in Consiglio (cioè il governo federale) annuncia l’intenzione di adottarle è datato 9 ottobre, e il testo è stato messo in consultazione quindici giorni dopo. Per ora non si applica nulla.
La stampa di settore ha letto la bozza come una vittoria per i piccoli risparmiatori. È una lettura riduttiva. La formulazione riguarda ogni titolare, dall’utente retail con pochi dollari di USDC al fondo con milioni, e non fissa alcuna soglia minima. Rispetto a Stati Uniti e Unione europea, la bozza aggiunge un numero sulla commissione: un tetto dell’1%, mentre Bruxelles non ammette alcuna commissione e Washington chiede soltanto che i costi siano comunicati.
Come funzionerebbe il rimborso delle stablecoin in Canada: qualsiasi importo, tre giorni lavorativi, tetto dell’1%
L’obbligo di rimborso è nel proposto articolo 15. L’emittente deve rimborsare la stablecoin in circolazione quando un titolare lo chiede, «a prescindere dal valore» nelle parole della bozza, e concludere l’operazione entro tre giorni lavorativi. La commissione applicata non può superare l’1% dell’importo rimborsato.
Per giorno lavorativo si intende ogni giorno che non sia sabato o festivo (articolo 15(4)). Il rimborso avviene uno a uno nella valuta di riferimento della moneta. In base al testo, una stablecoin in dollari statunitensi verrebbe pagata in dollari statunitensi, non convertita in dollari canadesi; la bozza non precisa su quale tipo di conto vadano accreditate le somme.
In termini di denaro, il tetto è facile da leggere. Su 10.000 dollari canadesi rimborsati, la commissione non potrebbe superare 100 dollari canadesi. Su un saldo di 50 dollari canadesi, il massimo è di 50 centesimi. L’emittente che vuole iniziare ad addebitare una commissione, o aumentarla, deve pubblicare un avviso sul proprio sito almeno sette giorni prima (articolo 15(3)). Gli emittenti dovrebbero inoltre pubblicare una politica di rimborso, in inglese e in francese e in linguaggio chiaro, che indichi la procedura, i metodi di pagamento e i casi in cui possono scattare limiti giornalieri (articolo 16).
Una valvola di sicurezza esiste. L’articolo 15(2) consente all’emittente di limitare l’importo giornaliero che rimborsa, ma solo quando una carenza di liquidità sui mercati in cui sono negoziate le attività di riserva gli impedisce di soddisfare tutte le richieste. La bozza non indica alcuna cifra per questo limite, e il tetto dell’1% sulla commissione vale anche in quei giorni.
Perché l’1% e non lo 0,1%
Il Dipartimento delle Finanze spiega la cifra nell’analisi d’impatto della regolamentazione allegata alla bozza. Osserva che il mercato attuale tende a commissioni di rimborso che arrivano al massimo intorno allo 0,1% e sostiene che fissare il tetto a quel livello «potrebbe essere eccessivamente restrittivo per gli emittenti emergenti o di dimensioni minori». L’1% è dunque un massimale scelto per lasciare spazio ai nuovi entranti, non la descrizione di ciò che oggi applicano i grandi emittenti.
Letto al contrario, è un permesso. Un emittente potrebbe, nel rispetto delle regole, addebitare dieci volte il livello che lo stesso dipartimento indica come norma di mercato, purché dia sette giorni di preavviso.
Cosa chiede ancora agli emittenti il regolamento canadese sulle stablecoin
Il rimborso funziona solo se i soldi ci sono. La bozza prevede una verifica quotidiana: alla fine di ogni giornata, il valore di mercato della riserva deve essere almeno pari al valore nominale delle monete in circolazione (articolo 17). Le attività ammesse sono contanti e depositi a vista, titoli di Stato con scadenza non superiore a tre mesi, pronti contro termine inversi a un giorno lavorativo e fondi del mercato monetario che detengono soltanto attività di questo tipo.
Le riserve sarebbero custodite da un depositario qualificato costituito secondo il diritto federale o provinciale, in un conto segregato al riparo da un eventuale fallimento. L’emittente potrebbe stipulare un’operazione di riacquisto a un giorno sui titoli di Stato, ma solo per procurarsi la valuta di riferimento necessaria a pagare i rimborsi. I rendimenti maturati sulla riserva possono essere prelevati finché il valore resta pari o superiore al valore nominale.
Altri due articoli proteggono la promessa sul versante del marketing. Gli articoli 13 e 14 vietano all’emittente di presentare la propria moneta come fruttifera di interessi o rendimenti, come moneta a corso legale, come deposito o come garantita dallo Stato; un premio legato a una transazione, e non al possesso della moneta, non è trattato come interesse.
L’articolo 22 aggiunge una politica di recupero e risoluzione, che deve spiegare come verrebbero pagati i titolari se l’emittente diventasse insolvente o decidesse di smettere di emettere la moneta.
Le sanzioni sono proporzionate alla promessa di rimborso. Le sanzioni amministrative pecuniarie arriverebbero a 1 milione di dollari canadesi per una violazione grave e a 10 milioni per una violazione molto grave, categoria che comprende il mancato mantenimento di riserve adeguate o il mancato rimborso al valore nominale.
Chi è coinvolto e il ruolo della Banca del Canada come vigilante
La legge mira agli emittenti che non sono istituzioni finanziarie sottoposte a vigilanza prudenziale. Restano fuori banche, società fiduciarie, di prestito e di assicurazione, cooperative di credito e istituzioni finanziarie estere. Restano fuori anche le monete a circuito chiuso, che permettono solo di acquistare beni o servizi presso un determinato commerciante o gruppo di commercianti e possono essere convertite in valuta ufficiale solo presso di loro o presso un affiliato dell’emittente.
Una moneta rientra nell’ambito di applicazione quando è acquistata da chi ha la residenza abituale, la sede principale o il centro dell’attività principale in Canada. È così che entrano nel quadro le monete estere usate dai canadesi, come USDT di Tether o USDC di Circle; il nostro confronto tra USDT e USDC spiega in cosa i due token differiscono. L’analisi dei costi del dipartimento parte dall’ipotesi che il regime si applichi a cinque emittenti.
La Banca del Canada sarebbe l’autorità competente: registrerebbe gli emittenti non bancari, li vigilerebbe e adotterebbe misure sanzionatorie. Il mandato è arrivato con la legge di attuazione del bilancio 2025, il Bill C-15, che ha ricevuto la sanzione reale il 26 marzo 2026, come ha riassunto DLA Piper in aprile. Il ministro delle Finanze conserva i poteri in materia di sicurezza nazionale, tra cui respingere una domanda, imporre condizioni o vietare l’emissione.
Per gli emittenti già attivi c’è un ponte. Chi presenta domanda di registrazione entro 30 giorni dall’entrata in vigore della legge potrebbe continuare a emettere fino alla decisione della Banca; chi lascia scadere il termine dovrebbe fermarsi. L’agevolazione riguarda solo la registrazione e non sospende gli obblighi di rimborso una volta che le regole si applicano.
Stablecoin in Canada, Stati Uniti e Unione europea a confronto
Tre grandi mercati hanno ormai regole scritte sul rimborso, e divergono proprio sui punti che interessano a un titolare. Il lato statunitense qui sotto combina il GENIUS Act e la regola finale dell’Office of the Comptroller of the Currency (OCC), che si applica agli emittenti vigilati dall’OCC.
| Canada (bozza, 24 ott 2026) | Stati Uniti (GENIUS Act, regola OCC) | Unione europea (MiCA, token di moneta elettronica) | |
|---|---|---|---|
| Chi può chiedere il rimborso | Qualsiasi titolare, a prescindere dal valore | Regola OCC: qualsiasi quantità da una moneta in su, dopo verifica e registrazione del cliente | Qualsiasi titolare, in qualsiasi momento, al valore nominale |
| Termine | Tre giorni lavorativi | Regola OCC: al massimo due giorni lavorativi dalla richiesta | Nessun numero di giorni nell’articolo 49; «in qualsiasi momento» |
| Commissione | Ammessa, con tetto all’1% dell’importo; preavviso di 7 giorni prima di applicarla o aumentarla | Ammessa, da comunicare in linguaggio chiaro; preavviso di almeno 7 giorni per le modifiche (sette giorni di calendario nella regola OCC) | Nessuna commissione (articolo 49(6)), fatte salve le norme sul piano di risanamento dell’articolo 46 |
| Limiti in caso di tensione | Limite giornaliero ammesso se i mercati della riserva mancano di liquidità | Oltre il 10% delle monete in circolazione rimborsato in 24 ore: notifica all’OCC entro 24 ore, con possibile richiesta di proroga | Il piano di risanamento (articoli 46 e 55) deve elencare le opzioni, tra cui commissioni di liquidità sui rimborsi, limiti giornalieri e sospensione |
| Vigilanza | Banca del Canada | OCC, Federal Reserve, FDIC o autorità statali | Autorità nazionali (AMF in Francia, Banca d’Italia e Consob in Italia) |
| Stato | Proposta; osservazioni per 60 giorni dal 24 ottobre; obiettivo autunno 2027 | Legge e regola OCC in vigore dal 18 gennaio 2027 | In vigore |
La legge statunitense, di per sé, è avara di numeri. L’articolo 4(a)(1)(B) del GENIUS Act impone una politica di rimborso pubblica con «procedure chiare e ben visibili per un rimborso tempestivo», la comunicazione in linguaggio semplice di tutte le commissioni e un preavviso di almeno sette giorni prima di modificarle. Non definisce però cosa significhi «tempestivo». L’OCC ha colmato la lacuna con la regola finale del 21 ottobre, che fissa il ritardo massimo a due giorni lavorativi e vieta agli emittenti di rifiutare importi pari o superiori a una moneta; i dettagli sono nel nostro articolo sulla regola finale dell’OCC.
L’Europa è andata oltre sulla commissione, ed è il punto che interessa di più ai lettori italiani. L’articolo 49 del MiCA, come pubblicato nell’interactive single rulebook dell’ESMA, stabilisce che l’emittente di un token di moneta elettronica deve rimborsarlo su richiesta del titolare, in qualsiasi momento e al valore nominale, e che il rimborso «non è soggetto ad alcuna commissione». La frase si apre con «fatto salvo l’articolo 46». Quest’ultimo, che l’articolo 55 estende agli emittenti di token di moneta elettronica, impone un piano di risanamento per il caso in cui la riserva non rispetti le regole, e tra le opzioni del piano figurano commissioni di liquidità sui rimborsi, limiti ai rimborsi giornalieri e sospensione. Una commissione è dunque possibile nell’UE, ma solo come strumento di crisi, non come costo permanente. La nostra guida al regolamento MiCA illustra il resto del regime europeo.
Affiancati, i tre regimi dicono questo: il Canada è più rigido della legge statunitense sui tempi, perché scrive un termine fisso nelle regole, ma resta un giorno più lento dell’OCC. È più permissivo dell’UE sui costi. Un token di moneta elettronica in euro o in dollari venduto in Italia non può far pagare il rimborso; per i lettori italiani che detengono EURC o USDC sotto MiCA, un tetto dell’1% sarebbe un passo indietro. In Italia la vigilanza sugli emittenti è ripartita tra Banca d’Italia e Consob, secondo i rispettivi compiti. Per un titolare canadese, invece, le condizioni di rimborso sono per ora quelle che ogni emittente scrive nella propria politica, perché lo Stablecoin Act non è ancora in vigore.
Cosa resta aperto prima dell’autunno 2027
Diversi punti non sono chiariti dal testo. La bozza non dice se un rimborso in dollari statunitensi debba essere versato su un conto bancario canadese. Non fissa alcuna cifra per il limite giornaliero ammesso in caso di tensione. Fino a lunedì mattina nessun emittente aveva dichiarato pubblicamente se intenda registrarsi presso la Banca del Canada, e non abbiamo trovato commenti pubblicati di Circle, Tether o PayPal sulla bozza.
Le osservazioni vanno al Dipartimento delle Finanze, preferibilmente tramite il sito della Canada Gazette, oppure per e-mail o posta a Gloria Wong, direttrice per gli asset digitali. Ogni contributo, allegati compresi, sarà pubblicato sul sito della Gazette. Il termine è di 60 giorni dalla pubblicazione del 24 ottobre. Dopo, il governo può modificare il testo prima di renderlo definitivo; l’obiettivo dichiarato per l’entrata in vigore è l’autunno 2027, con decreto del Governatore in Consiglio.
Chi vuole le basi su come una moneta mantiene l’aggancio e cosa sia una riserva può partire dalla nostra guida a cosa sono le stablecoin.