blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">Il Financial Stability Board (FSB) ha pubblicato l’11 novembre 2026 la sua peer review sulla Türkiye, e la conclusione principale sulla regolamentazione degli stablecoin in Turchia è netta: il Paese ora autorizza gli exchange di criptovalute, ma non ha ancora alcuna regola per le società che emettono stablecoin, benché gli utenti turchi detengano token in dollari come USDT per proteggere i risparmi dalla lira. L’FSB raccomanda requisiti per gli emittenti e condizioni più stringenti per gli stablecoin esteri denominati in valuta estera venduti sulle piattaforme turche. Il rapporto non è vincolante, non fissa scadenze e non prevede sanzioni.
Alcuni media del settore crypto hanno presentato il rapporto come una pressione su Ankara perché blocchi gli stablecoin stranieri. Il testo è più sfumato: riconosce alle autorità «progressi significativi» negli ultimi anni, registra la valutazione delle autorità turche secondo cui l’esposizione agli stablecoin è modesta e afferma che, per la via dei pagamenti, «l’orientamento politico e le tempistiche non sono ancora stati definiti». La Turchia non ha pubblicato né una risposta né un calendario.
Che cosa ha pubblicato l’FSB l’11 novembre
Il documento è la seconda peer review dell’FSB sulla Türkiye. La prima, nel 2015, riguardava la politica macroprudenziale e la risoluzione delle crisi bancarie. Questa verifica fino a che punto la Turchia abbia applicato le raccomandazioni FSB del 2023 sulle attività in crypto-asset e sugli accordi per gli stablecoin globali, indicate nel rapporto come raccomandazioni CA e GSC. La Turchia si è offerta volontariamente per la revisione. L’analisi riflette le informazioni disponibili ad agosto 2026 ed è stata discussa a settembre nello Standing Committee on Standards Implementation dell’FSB.
A redigerla è stato un gruppo presieduto da Sebastián Sánchez Sarmiento, della Banca centrale argentina, con membri della Banca centrale dell’Arabia Saudita, della Banca mondiale, della Banca centrale europea, della Banca d’Italia e della Reserve Bank of India. Il comunicato stampa dell’FSB non riporta citazioni di alcun funzionario. Lo statuto dell’FSB, riportato nelle prime pagine del rapporto completo (PDF), precisa che le sue decisioni non creano diritti o obblighi giuridici.
L’FSB inquadra inoltre la revisione come un caso di studio per le economie emergenti e in via di sviluppo, osservando che gli incentivi all’adozione sono più forti dove le valute sono instabili e i sistemi finanziari meno sviluppati. I destinatari del suo capitolo sugli stablecoin sono le autorità di altri Paesi che affrontano la stessa domanda di dollari.
Un grande mercato retail con un piccolo nucleo regolamentato
Citando dati di Chainalysis, il rapporto afferma che nel 2025 la Turchia ha movimentato quasi 200 miliardi di dollari in transazioni crypto, il che la colloca tra i 20 maggiori mercati crypto al mondo e al primo posto in Medio Oriente e Nord Africa. I dati ufficiali raccontano una storia più piccola: il Crypto Asset Central Registry System (KVMKS), gestito sotto l’autorità del Capital Markets Board (CMB) con il depositario centrale MKK, conta circa 3 miliardi di dollari di crypto-asset nel 2026, pari a circa lo 0,3% degli attivi del sistema bancario. La cifra esclude i wallet in autocustodia e le piattaforme con sede all’estero.
| Indicatore (peer review FSB) | Dato |
|---|---|
| Transazioni crypto annue, 2025 (Chainalysis) | quasi 200 miliardi di dollari |
| Conti crypto presso le piattaforme locali | oltre 7,1 milioni (5,3 milioni di soggetti) |
| Conti con saldo positivo | 51% |
| Posizioni registrate nel KVMKS, 2026 | circa 3 miliardi di dollari (circa lo 0,3% degli attivi bancari) |
| Volume giornaliero degli scambi crypto | circa 0,5 miliardi di dollari (Borsa Istanbul: 3,9 miliardi, 2025) |
| Maggiori posizioni presso le piattaforme locali | bitcoin 18%, ether 11%, XRP 9%, USDT 7% |
| BiLira (TRYB), unico stablecoin nazionale | capitalizzazione di circa 5,9 milioni di dollari |
| Quota delle transazioni on-chain 2025 in stablecoin in dollari | 17% (3% per gli altri stablecoin e i token di asset tokenizzati) |
Le posizioni presso le piattaforme locali sono distribuite su 1.500 asset diversi. Le quote di mercato dipendono da chi conta: i dati di vigilanza assegnano il 29% a BtcTurk e il 19% ciascuno a Midas e Binance TR, mentre i dati on-chain di CoinDesk per il primo trimestre 2026, citati nel rapporto, attribuiscono alla piattaforma globale di Binance circa il 70% e a BtcTurk il 18%.
Gli usi degli stablecoin sono descritti in due modi. Alcuni utenti detengono token in dollari come riserva di valore contro il deprezzamento della lira e l’inflazione. Altri acquistano stablecoin in dollari, soprattutto USDT, e li spostano su piattaforme estere che offrono leva e derivati, mentre le piattaforme turche sono limitate al trading spot. Il rapporto precisa che non esistono dati ufficiali sull’uso peer-to-peer e che le prove di un impiego degli stablecoin nei pagamenti quotidiani presso gli esercenti restano limitate. La nostra guida sugli stablecoin come accesso al dollaro nei mercati emergenti descrive lo stesso schema in Nigeria, Egitto e Kenya.
Stablecoin in Turchia: exchange autorizzati dal 2024, emittenti ancora scoperti
Sul fronte degli exchange, sulla carta le cose si sono mosse in fretta. Nel luglio 2024 alcune modifiche legislative hanno portato i servizi crypto nella legge sui mercati dei capitali e hanno dato al CMB la competenza sui prestatori di servizi per crypto-asset. Tra marzo e giugno 2025 il CMB ha aperto una finestra di tre mesi per le domande e ha pubblicato un elenco di piattaforme «Actively Operating» autorizzate a continuare durante la transizione. Le prime ispezioni in loco si sono concluse entro ottobre 2025 e all’inizio del 2026 sono partite le segnalazioni settimanali al KVMKS.
Poi il rilascio delle licenze ha rallentato. A fine marzo 2026 il CMB ha prorogato le scadenze per le autorizzazioni, adducendo la carenza di custodi e un arretrato di audit informatici. A fine giugno 2026 sei banche avevano ottenuto approvazioni preliminari dall’autorità di vigilanza bancaria BRSA per offrire custodia di crypto e il CMB ne aveva giudicate tre «idonee». Gli operatori di mercato hanno riferito ai revisori che da allora tre banche hanno ricevuto dal CMB licenze di custodia, ma nessuna ha avviato il servizio. Le piattaforme possono tenere nei propri wallet al massimo il 5% delle crypto dei clienti, mentre il resto va presso un custode autorizzato; nel corso della giornata la quota della piattaforma può salire al 10%.
In quel percorso gli stablecoin non hanno ricevuto regole su misura. Sono trattati come qualsiasi altro crypto-asset per vendita, negoziazione e custodia. A questo si aggiungono limiti ai trasferimenti di 3.000 dollari al giorno e 50.000 dollari al mese per i trasferimenti di stablecoin da crypto a crypto, con eccezioni a tempo, perlopiù per le imprese, approvate dal consiglio di ciascuna piattaforma dopo una verifica rafforzata della clientela. Il rapporto li definisce limiti a livello di transazione fissati dal MASAK, l’unità d’indagine sui reati finanziari.
L’FSB individua due lacune. Manca un quadro per l’emissione, quindi gli emittenti seguono le regole generali sui mercati dei capitali e sono le piattaforme a valutare la conformità. E mancano requisiti di quotazione specifici per gli stablecoin, che nelle parole del rapporto affrontino «meccanismi di stabilizzazione, trasparenza delle riserve o storico del peg». Le banche, aggiunge, sono restie ad aprire conti legati all’attività in stablecoin.
I pagamenti sono un nodo a parte. Un regolamento della banca centrale del 2021 vieta l’uso dei crypto-asset nei pagamenti. Una recente modifica al regolamento della banca centrale sulla moneta elettronica (n. 31676) consente di trattare alcuni stablecoin ancorati a una valuta come equivalenti alla moneta elettronica, una possibile via d’accesso ai pagamenti, ma le norme attuative non sono state emanate. Il rapporto afferma che, sulla base di prove aneddotiche, gateway di pagamento crypto non regolamentati stanno già avvicinando i commercianti online.
Che cosa chiede la Raccomandazione 4 alla Turchia
La revisione formula cinque raccomandazioni. Quella sugli stablecoin, la Raccomandazione 4, ha due parti. La prima chiede alla Turchia di fissare requisiti per gli emittenti di stablecoin ancorati a valute ufficiali, che riguardino diritti di rimborso, meccanismi di stabilizzazione e regole prudenziali, di chiarire come questi token si inseriscano nella normativa su pagamenti e moneta elettronica e di mantenere tutele contro l’uso di stablecoin in valuta estera nei pagamenti interni.
La seconda parte riguarda i token che i turchi usano davvero. Chiede misure più forti sulla distribuzione e sulla circolazione di «stablecoin emessi all’estero e denominati in valuta estera» tramite le piattaforme turche, con aspettative mirate su stabilizzazione, composizione delle riserve e trasparenza, e una «cooperazione rafforzata con l’autorità del Paese d’origine dell’emittente». In un altro passaggio il rapporto sostiene che le regole dovrebbero essere differenziate per valuta di denominazione e dovrebbero precisare i doveri degli intermediari locali quando l’emittente è offshore.
Che cosa significherebbe per gli exchange che quotano USDT o USDC in Turchia
Gli exchange locali sono ciò che l’FSB definisce il «principale punto d’ingresso regolamentato» per gli stablecoin esteri, quindi qualunque nuova regola ricadrebbe prima di tutto su di loro. Nella sezione di dettaglio il rapporto elenca i controlli che ha in mente: stabilità del peg, composizione delle riserve, attestazioni e audit, valutati rispetto al regime che si applica all’emittente nel suo Paese d’origine. In pratica l’onere ricadrebbe sulle piattaforme, che dovrebbero documentare ogni token in dollari estero che quotano. Nelle raccomandazioni il rapporto non nomina alcun token né alcun emittente e non dice se qualche quotazione dovrebbe cessare. Per un ripasso su come differiscono i due maggiori token in dollari, vedi il nostro approfondimento USDT contro USDC.
Il punto sulla cooperazione è concreto. La Turchia non ha un accordo di cooperazione transfrontaliera specifico per gli stablecoin, e secondo il rapporto questa lacuna non è coperta da intese bilaterali con le autorità di origine degli emittenti esteri i cui token circolano in Turchia. Separatamente, il MASAK ha creato un canale diretto di comunicazione e cooperazione con Tether (USDT) per lo scambio di informazioni antiriciclaggio e il congelamento di fondi. Quel canale arriva all’emittente stesso, non al suo supervisore. L’FSB segnala anche un’asimmetria: il CMB aderisce all’accordo di scambio di informazioni dell’IOSCO, mentre la banca centrale, probabile regolatore degli stablecoin ancorati a valute ufficiali, no.
La posizione di Ankara: l’esposizione agli stablecoin è «modesta»
La posizione turca emerge solo dal rapporto. Le autorità «attualmente considerano modeste le esposizioni interne agli stablecoin», si legge, e la banca centrale e la BRSA ritengono limitati i canali di rischio, date le dimensioni del mercato crypto e i suoi legami con le banche. Elencano anche che cosa potrebbe andare storto se l’adozione crescesse: maggiore domanda di valuta estera, sostituzione monetaria, oscillazioni dei flussi di capitale e pressione sulla raccolta delle banche.
Le altre raccomandazioni chiedono alla Turchia di continuare ad attuare per intero il quadro dell’FSB, di costruire indicatori di stabilità finanziaria alimentati da dati sia on-chain sia off-chain, di completare il passaggio delle piattaforme dalla registrazione provvisoria alle licenze definitive secondo un calendario pubblicato e di continuare a rivedere i propri accordi di cooperazione in patria e all’estero. L’FSB vuole anche un nuovo esame delle esposizioni delle banche alle crypto, poiché la BRSA ha deciso di non applicare lo standard del Comitato di Basilea sulle crypto, noto come SCO60.
L’Europa ha già scelto una linea più dura sugli stablecoin esteri
Per i lettori dell’UE il contrasto è forte. Con il MiCA, uno stablecoin offerto nell’UE richiede un emittente autorizzato, e l’8 ottobre 2026 l’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA) ha chiesto alle imprese autorizzate di smettere di servire clienti dell’UE in stablecoin non conformi, con le posizioni esistenti da risolvere entro tre mesi. Ne risulta un termine ultimo di circa l’8 gennaio 2027, come abbiamo riferito nel nostro articolo sulla scadenza ESMA per gli stablecoin non MiCA. La Turchia, al confronto, lascia ancora che token in dollari esteri vengano scambiati su piattaforme autorizzate senza alcuno standard di quotazione.
Anche l’UE ha la propria versione del problema dell’autorità di origine. Nella Raccomandazione ESRB/2025/9 del 20 ottobre 2025, il Comitato europeo per il rischio sistemico ha affermato che l’emissione congiunta di stablecoin da parte di un’entità dell’UE e di un partner extra-UE non dovrebbe essere considerata consentita dal MiCA, ha chiesto alla Commissione di chiarirlo entro la fine del 2025 e ha indicato tutele di riserva, in gran parte da attuare entro la fine del 2026. Bruxelles e Ankara si trovano qui davanti alla stessa domanda: chi vigila su un token emesso all’estero e venduto ai risparmiatori locali.
Altri mercati emergenti si muovono a velocità diverse. La banca centrale della Nigeria impone ora una licenza locale per ogni stablecoin in dollari. A livello globale, il mese scorso l’FSB ha detto al G20 che i supervisori degli stablecoin dipendono ancora da dati privati e che nessuna corsa agli sportelli ha ancora messo alla prova le regole.
Nessuna data per una legge turca sugli stablecoin
Nel rapporto nulla ha una data. L’FSB dà seguito alle proprie peer review, ma questa non fissa alcuna scadenza. Dal lato turco restano aperti tre punti: le norme attuative della banca centrale per gli stablecoin trattati come moneta elettronica, la fine del regime transitorio per exchange e custodi e un’eventuale legge per gli emittenti di stablecoin. Il rapporto non dice se la Turchia intenda varare una legge del genere né quando.
Finché non verrà compiuto uno di questi passi, le regole che vincolano i detentori turchi di USDT sono quelle già in vigore: il divieto dei pagamenti in crypto, i limiti di trasferimento di 3.000 dollari al giorno e 50.000 al mese e il regime di licenze delle piattaforme, ancora in transizione.