Maple Finance (SYRUP): prestiti cripto alle istituzioni dietro syrupUSDC e cosa li rende rischiosi

Maple Finance presta stablecoin a istituzioni cripto a fronte di una garanzia, e chi detiene syrupUSDC o syrupUSDT finanzia quei prestiti. In questi giorni l’attenzione è sull’XRP. Il 31 ottobre 2026 CryptoSlate ha riferito che circa 225 milioni di XRP, valutati 280,2 milioni di dollari, garantiscono prestiti di Maple per circa 151,8 milioni di dollari in scadenza il 4 dicembre, il 12 dicembre e il 15 gennaio 2027, sotto un titolo che parla di scadenze a rischio liquidazione.

I prestiti esistono: le pagine di trasparenza di Maple per syrupUSDC e syrupUSDT li elencano tutti e tre. Il titolo però va oltre i fatti. La scadenza è il giorno in cui un prestito va rimborsato, non è di per sé un innesco di liquidazione, e la procedura di default di Maple dice che cosa lo è.

Lo stesso scarto tra titolo e meccanismo ricorre altrove. Maple ha dichiarato 4,7 miliardi di dollari di asset in gestione e 1,7 miliardi di prestiti in essere alla fine del terzo trimestre 2026, mentre le sue stesse pagine mostrano depositi dei prestatori per 1,87 miliardi, le decisioni di credito sono prese fuori dalla blockchain dal team di Maple, i prelievi possono richiedere fino a 30 giorni e il token SYRUP non dà alcun diritto legale descritto sui ricavi. Valutiamo il progetto 3 su 5 per rischio.

Cos’è Maple Finance: uno sportello di credito con un involucro on-chain

Sidney Powell, amministratore delegato, e Joe Flanagan, presidente esecutivo, sono i cofondatori indicati nella pagina «about» di Maple, e la società si data al 2019. La documentazione descrive un rendimento che deriva soprattutto da prestiti a tasso fisso e sovracollateralizzati a debitori istituzionali, affiancati da fornitura di liquidità DeFi e da operazioni di basis trading sui future.

I prodotti sono due linee. Maple Institutional offre pool autorizzati alle istituzioni. La linea syrup apre lo stesso tipo di credito a un pubblico più ampio con tre token di vault: syrupUSDC, syrupUSDT e syrupUSDG. Si deposita una stablecoin, si riceve una quota, e il valore della quota sale man mano che i debitori pagano interessi.

Questi token non sono stablecoin, anche se somigliano alle stablecoin che rendono interessi già note a molti lettori. Non c’è nessun ancoraggio da difendere. Il rischio è un altro: una svalutazione del valore della quota dopo una perdita su un credito, oppure un’attesa nella coda dei prelievi. Nell’aggiornamento del 15 ottobre Maple ha indicato rendimenti a 30 giorni del 5,0% per syrupUSDC e del 4,4% per syrupUSDT, precisando che i rendimenti sono variabili e non garantiti.

Come un deposito in syrupUSDC diventa un prestito

Il prestatore passa dal router di Maple verso un pool, e un contratto di permessi stabilisce quali wallet possono partecipare. Il denaro viene poi prestato da Maple Direct, che la documentazione syrup definisce il braccio di prestito di Maple e il responsabile di sottoscrizione, strutturazione e gestione dei prestiti. I debitori sono istituzioni native del mondo cripto che depositano asset digitali liquidi come garanzia.

Qui Maple si distingue dalla maggior parte dei protocolli di prestito. Su Aave o Morpho è uno smart contract a decidere chi può prendere in prestito, verificando la garanzia. Su Maple decidono le persone. I contratti registrano il prestito, ma la scelta del debitore, le condizioni e i livelli di garanzia vengono da un team di credito che lavora fuori dalla blockchain. Maple non nomina i suoi debitori nelle pagine che abbiamo letto, perciò i prestatori esterni non possono valutarli uno per uno.

Quello che i prestatori possono vedere è il portafoglio. Sulla pagina di syrupUSDC, letta verso le 00:45 UTC del 31 ottobre 2026, 24 prestiti totalizzavano 898,72 milioni di dollari a fronte di 1,53 miliardi di garanzie, un rapporto del 169,7%. La pagina di syrupUSDT mostrava sette prestiti per 215,05 milioni contro 309,94 milioni di garanzie, cioè il 144,1%, e la pagina di syrupUSDG otto prestiti da 176,7 milioni contro 278,34 milioni, il 157,5%. I prestiti sono di due tipi: a termine fisso, con una data di scadenza, e a termine aperto, con una data di richiamo successiva.

Le medie nascondono un intervallo. Sui 24 prestiti di syrupUSDC i livelli di garanzia andavano dal 119,2% al 618,5%, e quattro prestiti da 25 milioni di USDC stavano in fondo a quell’intervallo. Su syrupUSDT un prestito da 50 milioni di USDT compariva con 50 milioni di USDC come garanzia, un livello del 100,0%. La pagina non spiega quella riga. La dicitura «Fully overcollateralized» sulla stessa pagina si trova nel riquadro della Proof of Reserves, che essa descrive come la verifica che le riserve coprano i depositi, e il pool nel suo insieme mostra il 144,1%. Una stablecoin in dollari contro una stablecoin in dollari è un rischio diverso dal bitcoin, ma la cifra non lascia alcun margine su quel prestito.

Il bitcoin domina. Sommando le tre pagine, BTC e bitcoin wrapped rappresentavano circa il 77% di circa 2,11 miliardi di dollari di garanzie, l’XRP circa il 13%, l’ETH circa il 7% e l’USDC circa il 2%. Queste quote sono un nostro calcolo dalle tabelle degli asset. Il prestito non è l’unico impiego del denaro: assorbiva il 96,7% dei depositi di syrupUSDC, il 72,2% di quelli di syrupUSDT, dove un altro 22,8% stava in una categoria Treasuries, e il 55,6% di quelli di syrupUSDG, che aveva il 29,3% in venue DeFi tra cui Morpho e Aave v4.

Come uscire: la coda

Una richiesta di prelievo entra in una coda first-in, first-out e viene pagata man mano che si libera liquidità. La pagina sui rischi di Maple dice che la maggior parte viene evasa in meno di 24 ore ma «could take up to 30 days» (potrebbe richiedere fino a 30 giorni), e che le richieste continuano a maturare interessi fino ad allora. L’alternativa è vendere su un exchange decentralizzato come Uniswap o Balancer, con lo slippage a carico di chi vende.

L’elenco delle ipotesi di Maple è più franco del suo marketing. Dice «Pool Delegates are trusted actors» (i Pool Delegate sono attori di fiducia) e che la coda dei prelievi lascia al Pool Delegate e all’Operational Admin la discrezionalità di lasciare le richieste non elaborate. Nel luglio 2025 LlamaRisk, revisore del rischio per Aave, avvertì che in uno scenario di stress i rimborsi sarebbero finiti in coda, lasciando gli exchange decentralizzati come unica uscita immediata. Chaos Labs, un altro revisore, stimò nel gennaio 2026 la profondità dei pool di syrupUSDC in circa 20 milioni di dollari ciascuno su Fluid e su Uniswap. Sono cifre datate, ma piccole rispetto a una base di depositi da 930 milioni.

Che cosa fa scattare davvero una liquidazione su Maple

Ogni prestito fissa all’origine tre livelli di loan-to-value: iniziale, di margin call e di liquidazione. La Loan Default and Impairment Procedure di Maple, un documento senza data che l’azienda ospita pubblicamente, dice che vengono verificati di continuo su dati di mercato. Elenca poi le condizioni che autorizzano la liquidazione:

• Il periodo di cura di una margin call termina con l’LTV del prestito ancora sopra il livello di margin call.
• L’LTV del prestito supera il livello di liquidazione. I documenti per i prestatori aggiungono che questo vale anche se è in corso una margin call.
• Si verifica un Event of Default ai sensi del master loan agreement. Tra gli eventi elencati ci sono il mancato pagamento di capitale, interessi o penali di mora, le violazioni dei covenant non sanate, l’insolvenza, il mancato trasferimento della garanzia e un default rilevante su altri prestiti.

La finestra di cura dipende dal documento. La procedura parla di un timer di 12-24 ore, i documenti per i prestatori di 24 ore, e i documenti per i debitori dicono che la definisce il term sheet. Il debitore può aggiungere garanzie o ridurre il capitale. Maple preferisce vendere tramite desk OTC, ripiegando su exchange centralizzati o decentralizzati, e i debitori non hanno voce su ordine, modalità o prezzo di una vendita. La nostra guida a come funzionano le liquidazioni DeFi tratta la versione affidata ai bot; qui a vendere è Maple.

Conta quindi il prezzo, prima del calendario. Una scadenza pesa in un solo modo: se il debitore non rimborsa alla data dovuta, il mancato pagamento del capitale è un Event of Default, e questo può autorizzare la vendita della garanzia una volta trascorso l’eventuale periodo di tolleranza previsto dal contratto. Un debitore che rimborsa, o concorda un rifinanziamento, non innesca nulla.

Se una vendita non basta, l’ordine è fissato dalla procedura. I proventi riducono capitale, interessi e commissioni. L’eventuale residuo viene registrato on-chain come impairment, che richiede l’approvazione dell’Investment Committee e un multisig 3 su 5. Maple si rivale poi sul debitore, perché i prestiti sono con rivalsa. Solo quando il recupero è fallito registra un default on-chain, e la perdita raggiunge i prestatori tramite un tasso di cambio permanentemente più basso. La procedura aggiunge che un default legale non incide subito sul tasso di cambio on-chain, quindi il prezzo di una quota non è un segnale in tempo reale di guai su un prestito.

Il tempismo può costare denaro a un prestatore. Secondo i termini legali sugli impairment di Maple, chi preleva durante un impairment subisce una perdita permanente e rinuncia a ogni pretesa sui recuperi successivi, che vanno pro rata a chi è rimasto. La stessa pagina descrive l’impairment come uno strumento usato prima di un default tecnico, quando Maple dubita che il debitore possa rimborsare, mentre la procedura dice che arriva dopo la liquidazione. I due documenti non descrivono la stessa sequenza.

La procedura rivendica «hundreds of margin calls, one partial liquidation and no lender capital lost» su oltre 5 miliardi di dollari di erogazioni, senza indicare un periodo. Un post di maggio 2026 rivendica zero perdite su oltre 15 miliardi di dollari di prestiti sovracollateralizzati. Nessuna delle due frasi menziona le perdite del 2022 descritte più sotto, avvenute con il modello precedente di Maple.

I 280 milioni di dollari di garanzie in XRP e le tre scadenze

I conteggi di token di CryptoSlate corrispondono alle informazioni di Maple: il portafoglio di syrupUSDC detiene 142.766.086,05 XRP e quello di syrupUSDT 82.314.668,8 XRP. Nella pagina di syrupUSDG non compare alcun XRP. La riga XRP Ledger di Maple su DefiLlama indicava 281,2 milioni di dollari alle 22:19 UTC del 30 ottobre, la stessa garanzia vista da un’altra angolazione. I valori in dollari cambiano con il prezzo: la tabella usa le pagine di Maple verso le 00:45 UTC del 31 ottobre, quando le due posizioni in XRP sommavano circa 283 milioni di dollari.

Il titolo va letto con attenzione. I 280 milioni sono il valore della garanzia, non dei prestiti, il cui capitale è di circa 151,8 milioni. «Locked» significa solo vincolato, e gli XRP tornano secondo le condizioni di rilascio di ciascun prestito. Per una liquidazione servirebbero le condizioni elencate sopra, non l’arrivo di una data.

Un nostro calcolo, non una previsione: il più sottile dei tre prestiti sta al 180,1%, quindi l’XRP dovrebbe scendere di circa il 44% dal livello indicato nella pagina di Maple prima che la garanzia eguagli soltanto il capitale (1 meno 100 diviso 180,1). Una margin call arriverebbe ben prima, ma i livelli di margin call e di liquidazione di questi prestiti non compaiono nelle pagine pubbliche.

Lo stesso CryptoSlate segnala dei limiti che il suo titolo non riporta. Tre posizioni non sono necessariamente tre debitori, perché il Borrower Hub di Maple supporta più entità legali sotto un’unica organizzazione. Una scadenza inoltre non garantisce il rilascio della garanzia, dato che i rinnovi possono prolungarne l’uso. Se questi prestiti saranno rimborsati, rifinanziati o rinnovati non è pubblico, e non abbiamo trovato alcuna dichiarazione di Maple in merito. L’esposizione che conta è la concentrazione: secondo un nostro calcolo l’XRP pesa circa il 15% delle garanzie sui due portafogli che lo detengono, e un forte ribasso metterebbe alla prova tutti e tre i prestiti insieme.

Chi controlla Maple: fondazione delle Cayman, trust di Guernsey, tre multisig

La struttura qui sotto viene dal filing Token Transparency di Blockworks su Maple del 18 giugno 2026. È autodichiarato e segnato come parziale, con quattro lacune, e Blockworks controlla la completezza, non verifica le risposte. Un post di Maple dell’8 luglio 2026 descrive lo stesso schema.

Secondo il filing, la Maple DAO Foundation, una fondazione delle Cayman senza membri, possiede per intero Maple DAO (BVI) Ltd, che ha emesso SYRUP, e Maple International Operations SPC, la società di portafogli segregati delle Cayman che sta dietro ai prestiti. Maple Labs Pty Ltd, in Australia, sviluppa il software in base a un contratto di servizi. La proprietà intellettuale è nel Maple Purpose Trust di Guernsey. La Fondazione detiene una licenza, e il post di luglio la indica come unico beneficiario del trust.

Ogni prodotto syrup ha un proprio portafoglio segregato all’interno di quella SPC, il che, dicono i documenti, assicura una separazione legale completa tra i prodotti e rispetto ai pool istituzionali.

Il potere on-chain sta in tre multisig, secondo il filing. Un multisig DAO 4 su 7 agisce tramite un GovernorTimelock con ritardo di tre giorni. Un Operational Admin 3 su 5 gestisce le approvazioni dei debitori e le commissioni. Un Security Admin 3 su 6 può mettere in pausa il protocollo. Il timelock è un vincolo reale, con un’eccezione da conoscere. I documenti dicono che il Security Admin può richiamare gli aggiornamenti dei contratti PoolManager, LoanManager e WithdrawalManager senza chiamata programmata, e quelli delle strategie senza timelock, mentre la registrazione di un percorso di aggiornamento su una factory è un’azione del Governor soggetta a timelock.

Anche l’accesso ha dei limiti. La pagina sulle giurisdizioni di Maple vieta syrupUSDC, syrupUSDT e syrupUSDG a residenti, cittadini e residenti fiscali di 34 territori elencati, oltre che alle entità con sede lì. Gli Stati Uniti sono nell’elenco, quindi i residenti USA sono esclusi, e lo è anche l’Australia, sede di Maple Labs. La pagina KYC di Maple dice che controlla tutti i prestatori e i debitori e verifica i wallet dei prestatori. L’UE non è nell’elenco delle restrizioni. Questo non è una licenza, e i documenti di Maple qui citati non ne rivendicano alcuna.

Maple è un protocollo da 4,7 miliardi o da 2,55 miliardi di dollari?

Esistono entrambi i numeri perché contano cose diverse, e nessuno dei due è il denaro versato dai prestatori. DefiLlama indicava un valore totale bloccato di circa 2,55 miliardi di dollari alle 22:19 UTC del 30 ottobre 2026. Il suo metodo somma la liquidità dei pool, la liquidità impiegata in strategie DeFi su Ethereum e le garanzie dei prestiti riportate da Maple, ciascun asset collocato sulla blockchain in cui si trova. Questo spiega la ripartizione: Bitcoin 1,93 miliardi, Ethereum 336 milioni, XRP Ledger 281 milioni. Il capitale dei prestiti è mostrato a parte, come 1,82 miliardi presi in prestito.

L’AUM è la misura di Maple. Né l’aggiornamento del terzo trimestre né la sua pagina di trasparenza la definiscono, ma le cifre della pagina indicano una risposta. Letta il 31 ottobre, mostrava 4,41 miliardi di AUM contro 1,87 miliardi di depositi. Su syrupUSDT, 298,2 milioni di depositi più 309,94 milioni di garanzie danno esattamente i 608,14 milioni di AUM mostrati, e syrupUSDG funziona allo stesso modo. Quindi, secondo la nostra lettura, l’AUM visualizzato è la somma dei depositi e delle garanzie dei debitori, che Maple detiene a tutela e che possono muoversi con il prezzo del bitcoin. Maple non dichiara questa formula. I 4,41 miliardi sono inoltre sotto i 4,7 miliardi dell’aggiornamento del terzo trimestre e i 4,8 miliardi del memo di ottobre.

Il trend è meno lusinghiero della crescita annua. Maple ha detto che l’AUM è salito del 18% in un anno e i prestiti del 12%, mentre il prestito DeFi si è ridotto del 29% quest’anno. Ma l’aggiornamento del terzo trimestre dice anche che i prestiti sono calati del 9% rispetto agli 1,8 miliardi del secondo, e il rapporto di luglio aveva indicato i prestiti del secondo trimestre a 1,9 miliardi, un massimo storico. Maple non spiega la differenza. Il TVL di DefiLlama è passato da circa 2,96 miliardi di dollari il 1° ottobre a circa 2,55 miliardi, un calo di circa il 14% senza motivo dichiarato. Le garanzie contano a valore di mercato, quindi i soli prezzi possono muovere quella linea.

I ricavi sono modesti rispetto a quei saldi. Maple ha dichiarato 4,4 milioni di dollari per il terzo trimestre, un run rate annuo di 17,6 milioni, e un margine di interesse netto di 92 punti base. Due viste a 12 mesi divergono. DefiLlama, letta il 31 ottobre, mostrava circa 112 milioni di dollari di commissioni e circa 14,6 milioni di ricavi, circa il 13% secondo un nostro calcolo. La pagina dei bilanci di Maple mostrava 127,4 milioni lordi e 22,2 milioni di ricavi del protocollo, circa il 17%. Il filing dice che Maple applica in genere in media dall’1,5% al 2% dei prestiti in essere.

Il token SYRUP: voto e buyback, non una quota dei ricavi

SYRUP ha sostituito MPL a 100 per 1. Il filing autodichiarato di Maple data l’avvio della migrazione al 15 novembre 2024, una data che i documenti non riportano, e i documenti dicono che il convertitore è stato chiuso definitivamente il 21 maggio 2025. La conversione avrebbe dovuto creare circa 1,15 miliardi di SYRUP. Il filing dice che è stata approvata un’emissione annua del 5% da novembre 2023 a novembre 2026, e i documenti prevedevano 1.267.875.000 token entro settembre 2026. La pagina di SYRUP di Maple mostrava il 31 ottobre 1,14 miliardi in circolazione e 1,27 miliardi in totale, con 126,09 milioni detenuti da Maple. Il filing indicava 1.191.759.306 in circolazione il 5 giugno 2026, e nessuna delle due fonti spiega la differenza.

Anche i dati sul vesting poggiano solo sul filing: riporta come completato il vesting originale di investitori e team, circa il 5% dell’offerta in circolazione ancora bloccato o non maturato per i dipendenti, e nuove assegnazioni al team centrale con cliff di 12 mesi e 24 mesi di vesting lineare. Elenca Keyrock, STS e Pulsar come market maker con prestiti a 12 mesi e opzioni call, per un impegno di circa il 2,5% tra tutti.

Chi detiene SYRUP ottiene un voto, su Snapshot, in una finestra di sette giorni. Le ricompense di staking sono terminate con l’MIP-019, e stSYRUP può essere ritirato in qualsiasi momento. La spiegazione di Maple dice che tutti i ricavi confluiscono nella Fondazione, che non ha membri né azionisti. Non descrive alcun diritto legale dei detentori del token su quei ricavi o sul patrimonio di Maple.

Il valore dovrebbe arrivare ai detentori tramite i buyback. Da quando l’MIP-021 è entrato in vigore il 13 luglio 2026, la quota di ricavi utilizzata dipende dai ricavi mensili: 10% sotto 1,5 milioni di dollari, 20% tra 1,5 e 2 milioni, 30% sopra. Settembre ha superato 1,5 milioni e il Syrup Strategic Fund ha acquistato 1,37 milioni di SYRUP, contro 0,68 milioni in agosto e 2,9 milioni nel trimestre. Secondo un nostro calcolo il totale del trimestre è circa lo 0,25% degli 1,14 miliardi in circolazione, e i circa 598.000 dollari che la pagina di Maple indica per esso sono circa il 14% dei ricavi del terzo trimestre.

I token acquistati restano nella tesoreria della DAO, né bruciati né distribuiti, secondo il filing. Maple dice che i buyback «shrink the circulating supply» ma anche che sono «not a dividend, distribution, profit share, or guaranteed return».

Audit, riserve e storico degli exploit

L’elenco degli audit nei documenti di Maple è lungo e i rapporti si aprono dai suoi repository GitHub pubblici: Trail of Bits, Spearbit e Three Sigma per la ricostruzione del 2022, poi 0xMacro, Three Sigma e Cantina nel 2023 e 2024. L’aggiornamento del GovernorTimelock di settembre 2025 è andato a Sherlock e 0xMacro, quello del Withdrawal Manager di novembre 2025 a Spearbit e Sherlock, e il ricevitore cross-chain a Dedaub e Sigma Prime. I documenti elencano anche un rilascio delle shared strategies per novembre 2026. I suoi due rapporti stanno su link di Google Drive indicati da quella pagina e non nel repository: Sherlock non elenca problemi alti o medi e quattro bassi o informativi, e Cantina, datato 15 ottobre 2026, ne elenca cinque bassi e quattro informativi. Il rilascio in sé non risulta confermato come attivo.

Gli audit riguardano il codice, non il credito: nessuno dice a un prestatore se un debitore rimborserà. Maple gestisce anche un bug bounty su Immunefi.

Per le garanzie, la Proof of Reserves è stata lanciata il 7 maggio 2026 per syrupUSDC e syrupUSDT, con The Network Firm. Il post di lancio segnava come «in arrivo» la risposta sì o no sulla piena collateralizzazione, e le pagine ora riportano l’etichetta «Fully overcollateralized» con un ultimo controllo del 30 ottobre alle 17:00 UTC. Il post non indica un livello di assurance, quindi non va letta come un audit completo.

Il filing dice che al 4 giugno 2026 nessun exploit aveva colpito i contratti di Maple né i fondi del protocollo, e l’elenco degli hack di DefiLlama non conteneva alcuna voce su Maple alla lettura del 31 ottobre 2026. Le perdite descritte qui sotto sono venute dal credito, non dal codice.

Le perdite passate: il default Orthogonal del 2022 e la disputa con Core

Orthogonal Trading, dicembre 2022

Il 3 dicembre 2022 Orthogonal Trading comunicò a Maple e al pool delegate M11 Credit di non poter rimborsare. ForkLog riferì otto prestiti per 36 milioni di dollari, circa il 30% dei prestiti attivi di Maple, con circa 31 milioni nel pool USDC di M11 e 5 milioni in un pool WETH. Decrypt riferì che Maple e M11 accusarono la società di aver travisato la propria posizione e dissero che le grandi perdite derivavano da fondi su FTX.

Le fonti che abbiamo potuto aprire non indicano una perdita finale. Maple ha messo in produzione i contratti V2 il 14 dicembre 2022 e in seguito è passata al modello sovracollateralizzato che usa oggi, con il credito gestito in house invece che da delegati esterni.

Core Foundation e lstBTC, 2025-2026

Core Foundation e Maple costruirono lstBTC, un prodotto di rendimento sul bitcoin, all’inizio del 2025. Nel novembre 2025 DL News e Decrypt riferirono che un tribunale delle Isole Cayman aveva concesso a Core un provvedimento inibitorio che impediva a Maple di lanciare un prodotto concorrente di rendimento sul bitcoin. I resoconti della stampa sull’ordine dicono che il giudice ravvisò una «serious issue to be tried», un criterio di soglia e non un accertamento di illeciti.

Core sostenne che vi fossero un uso improprio di informazioni riservate e la violazione di una clausola di esclusiva di 24 mesi, e disse di non capire perché Maple sostenesse di essere «unable to return the Bitcoin to their lenders at this time». Erano accuse. Maple negò ogni illecito, disse che le azioni di Core erano «directly against lender interests» e dichiarò a DL News: «The dispute is strictly limited to the pilot programme conducted in partnership with Core Foundation for BTC Yield.»

Il 22 maggio 2026 le due parti hanno annunciato una transazione completa e definitiva, con rinunce reciproche e senza ammissione di responsabilità o di illeciti da parte di nessuno: «The financial and other terms of the settlement are confidential.» L’annuncio non dice se né come i prestatori del programma pilota siano stati rimborsati, e non abbiamo trovato alcuna fonte pubblica che lo dica. Dice invece che Maple lancerà syrupBTC «in the ordinary course»; non abbiamo potuto confermare che lo abbia fatto.

Aave, Robinhood e Kraken: dove viaggiano i token syrup

La distribuzione è la storia di crescita di Maple, e diffonde l’esposizione. I dati pubblici di mercato di Aave, letti verso le 00:45 UTC del 31 ottobre 2026, elencano syrupUSDT su Ethereum Core (circa 80,6 milioni forniti, tetto 100 milioni) e su Plasma (circa 40,7 milioni, tetto 50 milioni), e syrupUSDC su Base (circa 46.000, tetto 10 milioni). Chaos Labs data la quotazione su Plasma a fine ottobre 2025. Su Base, una proposta del 30 gennaio 2026 chiedeva di correggere una commissione di liquidazione del protocollo impostata per errore allo 0%. syrupUSDC non compare su Ethereum Core in quei dati, benché un voto su Snapshot per quotarlo si sia chiuso a luglio 2026 senza voti contrari.

I revisori di Aave hanno appoggiato le quotazioni con delle condizioni. Nella sua revisione di syrupUSDC del luglio 2025, LlamaRisk scrisse: «we strongly recommend that supply caps for syrupUSDC on Aave be sized conservatively», legandoli alla profondità di mercato, e annotò che la sottoscrizione del credito era stata centralizzata sotto Maple Direct.

syrupUSDG è stato lanciato il 1° luglio 2026 su Ethereum e Robinhood Chain, costruito sull’USDG emesso da Paxos. È garanzia in un vault di Morpho curato da Steakhouse Financial dietro Robinhood Earn, che secondo Maple ha superato i 136 milioni di dollari. Così il portafoglio di credito di Maple si trova un passo dietro l’app.

Con Kraken, Maple ha chiuso il 25 giugno 2026 una warehouse facility, che offre un finanziamento senior tramite un veicolo isolato dal rischio di fallimento ai prestiti garantiti da BTC ed ETH del desk OTC di Kraken. L’importo non è stato reso noto. Sid Powell ha detto che questa infrastruttura «has never existed onchain, until now».

Maple a confronto con altri protocolli di prestito

Per TVL, Maple era quinto tra i protocolli di prestito su DefiLlama, alla lettura del 31 ottobre 2026, dietro Aave V3, Morpho Blue, SparkLend e JustLend V1. La sua linea era salita leggermente rispetto alla lettura del 30 ottobre usata sopra. I modelli differiscono: nella nostra guida al prestito e prestito in cripto trovate la versione dei pool pubblici.

L’argomento di Maple è il rendimento: dice che syrupUSDC e syrupUSDT hanno reso in media 126 punti base in più dei concorrenti che monitora su 30 giorni, e che detiene il 17% dei prestiti DeFi monitorati. Sono entrambi dati dell’azienda, con un benchmark proprio. In cambio, i prestatori accettano ciò che i pool pubblici non chiedono: debitori senza nome, un giudizio di credito umano e una coda.

Che cosa tenere d’occhio

Il prossimo AMA è l’11 novembre 2026, e i documenti rimandano a un rilascio di contratti a novembre, senza indicare il giorno. Anche il periodo di emissione del filing termina a novembre. I prestiti in XRP scadono il 4 e il 12 dicembre e il 15 gennaio 2027: le pagine di Maple mostreranno se ciascuno viene rimborsato, rifinanziato o rinnovato. La prossima call trimestrale è prevista a gennaio 2027, senza indicare il giorno. L’azienda prevede inoltre crediti commerciali fintech e prestiti garantiti da titoli con rating, che sposterebbero il portafoglio dalle garanzie cripto liquide su cui poggia il suo attuale quadro di rischio.