Les résultats de Gemini publiés jeudi 12 novembre font état d’une perte nette de 58,6 millions de dollars au troisième trimestre, contre 159,5 millions un an plus tôt, selon les comptes déposés par la plateforme auprès de la SEC après la clôture de Wall Street (21 h 30 UTC). Le chiffre d’affaires recule de 19 % à 40,9 millions de dollars. Le volume total échangé s’établit à 4,5 milliards de dollars, soit 73 % de moins que les 16,4 milliards du même trimestre de 2025.
Le rapport trimestriel déposé dans la nuit ajoute un détail que le communiqué passe sous silence. Le 10 novembre, Gemini a emprunté 35 millions de dollars à Galaxy, en mettant en garantie 740 bitcoins, dont une partie a elle-même été prêtée par le fonds des frères Winklevoss. La société affirme que ses ressources couvriront ses besoins pendant au moins les 12 prochains mois.
La perte se réduit surtout grâce aux économies de coûts, et en partie grâce à la valeur des cryptomonnaies que Gemini détient. Le chiffre d’affaires de la plateforme d’échange n’est que de 13,4 millions de dollars, la trésorerie tombe à 194,1 millions et les marchés de prédiction, le produit que l’entreprise place désormais en tête, ont rapporté 0,8 million de dollars en trois mois.
Les investisseurs n’ont pas été convaincus vendredi. L’action GEMI cotait 2,545 $ à 17 h 39 UTC, en baisse de 2,9 % sur la journée, après avoir oscillé entre 2,37 et 2,86 $ pendant la séance, selon les données du Nasdaq.
Résultats Gemini du T3 2026 en chiffres
Le trimestre s’est achevé le 30 septembre. Le tableau le compare au même trimestre de 2025 et au deuxième trimestre de 2026, à partir du communiqué et de la présentation des résultats.
| Poste | T3 2026 | T3 2025 | Variation |
|---|---|---|---|
| Chiffre d’affaires total | 40,9 M$ | 50,6 M$ | -19 % (-10 % vs T2) |
| Chiffre d’affaires de la plateforme d’échange | 13,4 M$ | 25,2 M$ | -47 % (+7 % vs T2) |
| Volume total échangé | 4,5 Md$ | 16,4 Md$ | -73 % (3,8 Md$ au T2) |
| Chiffre d’affaires des services | 21,3 M$ | 19,9 M$ | +7 % (-10 % vs T2) |
| Chiffre d’affaires des marchés de prédiction | 0,8 M$ | aucun (lancés en déc. 2025) | +52 % vs T2 (0,5 M$) |
| Charges d’exploitation | 119,9 M$ | 171,4 M$ | -30 % (-2 % vs T2) |
| Perte nette | 58,6 M$ | 159,5 M$ | -63 % (-46 % vs T2) |
| EBITDA ajusté (hors normes comptables) | -11,6 M$ | -52,4 M$ | -74,0 M$ au T2 |
| Utilisateurs actifs mensuels | 577 000 | 587 000 | -2 % (-1 % vs T2) |
| Actifs sur la plateforme | 13,4 Md$ | 21,3 Md$ | 8,4 Md$ au T2 |
Sur neuf mois, la perte nette atteint 275,3 millions de dollars, contre 442,0 millions sur les neuf premiers mois de 2025. La perte par action ressort à 0,46 $, contre 6,67 $ un an plus tôt, mais la comparaison ne dit pas grand-chose : Gemini est entré au Nasdaq en septembre 2025, et son nombre moyen pondéré d’actions est passé de 23,9 à 128,5 millions.
Le trading de détail tombe à 600 millions, les institutionnels reprennent
Le revenu de transaction, soit les frais prélevés sur les échanges, s’élève à 15,9 millions de dollars, en baisse de 40 % sur un an et de 10 % sur le deuxième trimestre. Dans ce total, la plateforme d’échange a généré 13,4 millions, 47 % de moins en un an mais 7 % de plus sur le trimestre.
La présentation des résultats détaille les volumes. Les clients particuliers ont échangé 0,6 milliard de dollars, soit 14 % de moins qu’au deuxième trimestre et 67 % de moins qu’un an plus tôt. Les institutionnels ont échangé 3,9 milliards, en hausse de 26 % sur le trimestre. Cointelegraph, qui a rapporté cette répartition vendredi, souligne que le volume des particuliers est le plus bas depuis le troisième trimestre 2023.
Les particuliers font pourtant encore vivre la maison. Leurs revenus de plateforme atteignent 9,9 millions de dollars, en baisse de 56 % sur un an, contre 3,5 millions pour les institutionnels, qui ont plus que doublé sur le trimestre. Les clients particuliers ont donc apporté environ 74 % des revenus de la plateforme avec 13 % du volume.
Le rebond institutionnel a une origine précise. Gemini l’attribue à « une activité institutionnelle accrue sur le Zcash et à un teneur de marché affilié plus actif ». Le volume en bitcoin recule de 20 % sur le trimestre, à 1,6 milliard de dollars, tandis que celui des cryptomonnaies autres que le bitcoin et l’ether progresse de 77 %, à 2,3 milliards. Environ 1,2 milliard de dollars de volume au comptant, soit 26 %, correspondait à des échanges entre des clients externes et le propre teneur de marché de Gemini, une filiale lancée au troisième trimestre.
Le chiffre d’affaires du gré à gré (OTC), le service dédié aux gros échanges privés, s’établit à 1,7 million de dollars : en hausse de 60 % sur un an, mais en baisse de 64 % par rapport aux 4,7 millions du deuxième trimestre.
Les concurrents ont eux aussi connu un trimestre faible. Selon Cointelegraph, le volume au comptant des particuliers de Coinbase a reculé de 9 % sur le trimestre, à 23,4 milliards de dollars, et le chiffre d’affaires crypto de Robinhood a chuté de 55 % sur un an, à 120 millions, alors que celui de ses contrats d’événements a été multiplié par six, à 173 millions. Nous avons traité ce trimestre dans notre article sur la façon dont les marchés de prédiction ont dépassé la crypto chez Robinhood.
D’où vient la réduction de la perte : les coûts, pas le chiffre d’affaires
Les charges d’exploitation s’élèvent à 119,9 millions de dollars, 30 % de moins que les 171,4 millions d’blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il y a un an et 2 % de moins qu’au deuxième trimestre, soit la troisième baisse trimestrielle d’affilée. « Nous entendons rester rigoureux sur la destination de ces dollars », a déclaré le directeur général Tyler Winklevoss dans le communiqué.
Les salaires et rémunérations atteignent 56,4 millions de dollars. Ce poste augmente de 17 % sur le trimestre en raison de 32,7 millions de rémunération en actions, contre 20,3 millions, après les primes en titres accordées en juillet. Hors rémunération en actions, la masse salariale en numéraire est de 23,7 millions, soit 36 % de moins qu’un an plus tôt, ce que Gemini attribue aux suppressions de postes de février 2026.
Les ventes et le marketing chutent de 75 %, à 8,3 millions de dollars. Les dépenses de marque et d’acquisition s’arrêtent presque, à 0,7 million. La technologie coûte 19,6 millions, les frais généraux et administratifs 19,8 millions, et le traitement des transactions 5,3 millions.
La perte d’exploitation est de 79,0 millions de dollars, contre 120,8 millions un an plus tôt, mais légèrement pire que les 76,9 millions du deuxième trimestre. Selon la mesure ajustée de Gemini, qui exclut la rémunération en actions et d’autres éléments, la perte d’exploitation est de 39,0 millions, en baisse de 42 % sur un an et de 21 % sur le trimestre.
Gemini ne donne aucune prévision de chiffre d’affaires. Sa présentation ne fixe qu’une perspective de charges pour l’ensemble de 2026 : rémunération en numéraire en baisse de 15 à 20 %, rémunération en actions de 100 à 105 millions de dollars, technologie et frais généraux de 160 à 170 millions, et marketing, hors récompenses et promotions, à 7 à 10 % du chiffre d’affaires. Selon un résumé de MarketBeat de l’appel de vendredi, l’entreprise prévoit une « hausse mesurée » du marketing au quatrième trimestre.
Les gains en cryptomonnaies ont fait une partie du travail
L’écart entre la perte d’exploitation de 79,0 millions de dollars et la perte nette de 58,6 millions vient surtout d’une ligne : 20,4 millions d’autres produits. L’essentiel est lié aux cryptomonnaies.
Gemini détient des cryptomonnaies à son bilan. Il en a aussi emprunté à des parties liées, des prêts qu’il doit rembourser dans les mêmes actifs. Quand les cours bougent, les deux côtés bougent. Au troisième trimestre, Gemini a enregistré un gain de 135,9 millions de dollars sur les cryptomonnaies qu’il détient et une perte de 110,2 millions sur celles qu’il doit, soit un gain net de 25,7 millions. Au deuxième trimestre, les mêmes lignes avaient produit une perte nette de 25,0 millions.
Le communiqué parle d’« un revirement favorable de 50,8 millions de dollars ». Il s’agit d’une variation de valeur d’actifs et de dettes, pas d’argent gagné auprès des clients. Si ces lignes étaient restées stables, la perte du trimestre aurait été supérieure d’environ 25,7 millions, avant tout effet fiscal. Les intérêts sur les prêts de parties liées ont aussi reculé, à 3,2 millions contre 17,8 millions un an plus tôt.
Ce que l’EBITDA ajusté laisse de côté
L’EBITDA ajusté est un indicateur que les entreprises définissent elles-mêmes. Il retire les intérêts, les impôts, les amortissements et des éléments comme la rémunération en actions et les coûts de restructuration. Celui de Gemini est une perte de 11,6 millions de dollars, contre 52,4 millions un an plus tôt et 74,0 millions au deuxième trimestre. Le communiqué attribue l’amélioration à des provisions plus faibles sur la carte, à une rémunération réduite et au même revirement sur les cryptomonnaies. Ce n’est pas un indicateur défini par les normes comptables américaines, et c’est le chiffre le plus flatteur du communiqué.
La carte de crédit rapporte plus que la plateforme, mais coûte aussi plus
Le chiffre d’affaires des services est de 21,3 millions de dollars, en hausse de 7 % sur un an. Avec 2,0 millions de produits d’intérêts, les services représentent 59 % du chiffre d’affaires net, contre 47 % un an plus tôt. Le plus gros poste est la carte de crédit Gemini, qui verse des récompenses en cryptomonnaies : 15,5 millions de dollars de revenus, en hausse de 82 % sur un an.
Le staking rapporte 4,2 millions, en baisse de 29 %. Les honoraires de conseil tombent à 0,6 million contre 2,7 millions au deuxième trimestre, car la période sur laquelle Gemini comptabilisait le revenu d’un bon de souscription s’est achevée en juillet.
La carte a un coût. Les pertes sur transactions sont de 10,6 millions de dollars, environ la moitié des 20,1 millions du deuxième trimestre, dont 9,2 millions de provision sur la carte. Les créances passées en pertes, les dettes jugées irrécouvrables, bondissent à 11,5 millions contre 3,4 millions. Gemini parle de passages en perte accélérés liés à son « incident de fraude du premier trimestre déjà annoncé ». Les encours de cartes gérés sont de 202,2 millions, contre 150,6 millions un an plus tôt, et les impayés de 30 jours ou plus hors fraude sont de 3,4 %, contre 3,3 % au deuxième trimestre.
Lors de l’appel de vendredi, la directrice financière par intérim Danijela Stojanovic a dit que la croissance des comptes de carte était restée globalement stable, freinée en partie par la « capacité de financement disponible », selon MarketBeat.
Marchés de prédiction : en hausse de 52 %, mais sous le million de dollars
Le chiffre d’affaires des marchés de prédiction est de 796 000 dollars, contre 524 000 au deuxième trimestre, net des remises versées aux teneurs de marché et aux preneurs. Cela représente environ 2 % du chiffre d’affaires net pour le produit que les frères Winklevoss présentent comme le cœur de ce qu’ils appellent Gemini 2.0.
Les chiffres d’usage sont plus grands. Plus de 350 millions de contrats d’événements ont été échangés et plus de 35 000 personnes ont fait des paris de prédiction depuis le lancement de décembre 2025, selon la présentation. Pour octobre, Gemini fait état d’un nombre moyen de traders quotidiens supérieur d’environ 50 % à la moyenne du troisième trimestre, d’une rétention mensuelle à son plus haut depuis le lancement, et de près d’un tiers de nouveaux traders de prédiction qui découvraient Gemini. Sa propre chambre de compensation compense désormais tous les contrats d’événements de Gemini.
L’accord de distribution que Gemini met en avant n’est pas signé. Le 24 août, la société a conclu avec Apex Fintech Solutions une lettre d’intention non contraignante qui ferait de Gemini Titan la plateforme réglementée exclusive pour les contrats d’événements crypto proposés via le courtier en contrats à terme d’Apex. Des documents définitifs restent nécessaires, et Gemini dit négocier avec d’autres partenaires de distribution et de compensation.
« Gemini 2.0 est notre pari que les plateformes qui dureront seront celles qui possèdent l’infrastructure réglementée sous-jacente », a déclaré le président Cameron Winklevoss dans le communiqué. Pendant l’appel, interrogé sur le risque réglementaire pesant sur les contrats sportifs, Tyler Winklevoss a dit que Gemini s’attend à ce que sa position de licence fédérale l’emporte, et que le produit « pourrait continuer sans » le sport, d’après MarketBeat. Notre guide du fonctionnement des marchés de prédiction explique ces contrats et le bras de fer avec les États.
194 millions de dollars en caisse, puis un prêt de 35 millions de Galaxy
La trésorerie et ses équivalents s’élevaient à 194,1 millions de dollars au 30 septembre, contre 252,2 millions fin 2025, auxquels s’ajoutent 89,4 millions de trésorerie soumise à restriction. Les activités d’exploitation ont consommé 166,9 millions de trésorerie sur les neuf premiers mois de l’année.
De l’autre côté du bilan, les prêts de parties liées s’élèvent à 367,2 millions de dollars, contre 403,9 millions en décembre. Gemini porte aussi 153,2 millions de dette de financement, la facilité de Ripple qui finance les créances de la carte, et 75,5 millions de prêts de tiers. Les capitaux propres tombent à 442,5 millions contre 540,9 millions, et le déficit cumulé atteint 2,32 milliards.
Le 10-Q, déposé à 00 h 01 UTC vendredi, comble ce que le communiqué ne disait pas. Gemini y indique que sa trésorerie, le bitcoin restant d’un placement privé de mai, sa capacité d’emprunt et sa base de coûts réduite suffiront à ses besoins en fonds de roulement pendant au moins les 12 prochains mois.
Ce placement privé a été réalisé auprès de Winklevoss Capital Fund. Le 14 mai, le fonds a acheté 7 142 857 actions de classe A à 14,00 $ pièce, en payant 100 millions de dollars en environ 1 258 bitcoins. Gemini a vendu une partie de ces bitcoins pour financer son activité et en détenait 294, d’une valeur de 24,6 millions, au 30 septembre. L’action se négocie désormais sous 3 $, et le 14 octobre Gemini a enregistré ces titres en vue d’une éventuelle revente par le fonds.
Le prêt de Galaxy est postérieur à la clôture du trimestre. Gemini a mis en garantie 740 bitcoins, alors valorisés 54,5 millions de dollars, contre 35,0 millions en numéraire à 7,5 % par an, sans échéance fixe. Pour constituer cette garantie, il a emprunté 670 bitcoins à Winklevoss Capital Fund à 4,0 %, et peut différer ces intérêts pendant un an au plus. Un programme d’émission de 100 millions de dollars, effectif depuis le 14 octobre, lui permet aussi de vendre de nouveaux titres ; aucun n’avait été vendu au dépôt du 10-Q.
Utilisateurs stables, actifs en hausse avec les cours
Les utilisateurs actifs mensuels sont 577 000, contre 587 000 un an plus tôt et 580 000 au deuxième trimestre. Les actifs détenus sur la plateforme s’élèvent à 13,4 milliards de dollars, contre 21,3 milliards un an plus tôt et 8,4 milliards fin juin. Gemini explique la baisse annuelle par « la baisse de valorisation des cryptoactifs » et par des sorties nettes de certains clients de conservation institutionnels.
Pas un mot sur la vente à KAST
Le communiqué ne mentionne l’Europe qu’une seule fois, pour rappeler le plan du 5 février de fermer les activités au Royaume-Uni, dans l’UE, dans d’autres pays européens et en Australie, dont les coûts sont exclus de l’EBITDA ajusté. Le 10-Q ajoute que Gemini a cédé le bail de son bureau de Londres à une autre société le 21 octobre. Aucun des deux documents ne cite KAST. Jeudi, Coindaro rapportait que Gemini céderait ses unités britannique et européenne à KAST pour moins de 10 millions de dollars. Les lecteurs européens n’ont aucun service Gemini à utiliser ; notre avis sur la plateforme Gemini détaille ce qu’elle propose aux États-Unis.
L’action GEMI après les résultats
Le titre était faible avant la publication. Le 20 octobre, il a clôturé à un plus bas historique de 3,14 $, 89 % sous le prix d’introduction en Bourse, et il a encore reculé depuis : les données du Nasdaq indiquent un plus bas sur 52 semaines de 2,31 $.
GEMI a clôturé la séance régulière de jeudi à 2,62 $, en baisse de 3,7 %, juste avant la publication. Vendredi, le titre a évolué entre 2,37 et 2,86 $, et valait 2,545 $ à 17 h 39 UTC, soit encore au-dessus de ce plus bas sur 52 semaines. Aucune nouvelle note de courtier sur les résultats n’était parue à cette heure.
« Nous nous attendons à être jugés sur nos résultats », a déclaré Tyler Winklevoss dans le communiqué.
La suite pour Gemini
Tyler Winklevoss a dit aux analystes que Gemini présentera ses priorités pour 2027, ainsi que les indicateurs qui serviront à les suivre, lors de sa prochaine publication de résultats, a rapporté MarketBeat. La retranscription complète de l’appel est payante ; les propos de l’appel rapportés ici viennent de ce résumé.
L’accord avec Apex n’a toujours aucun contrat signé, et la ligne de chiffre d’affaires du quatrième trimestre dira si l’usage des marchés de prédiction en octobre se traduit par plus de 0,8 million de dollars par trimestre. Le prêt de Galaxy est l’autre point à suivre : selon le 10-Q, les 670 bitcoins empruntés au fonds des frères sont conservés comme réserve pour d’éventuels appels de garantie futurs.