I conti di Gemini diffusi giovedì 12 novembre mostrano per blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il terzo trimestre una perdita netta di 58,6 milioni di dollari, contro i 159,5 milioni di un anno prima, secondo i risultati depositati dall’exchange presso la SEC dopo la chiusura dei mercati statunitensi (21:30 UTC). I ricavi sono scesi del 19% a 40,9 milioni di dollari. Il volume totale di scambi è stato di 4,5 miliardi di dollari, il 73% in meno dei 16,4 miliardi dello stesso trimestre del 2025.
La relazione trimestrale depositata nella notte aggiunge un dettaglio che il comunicato lascia fuori. Il 10 novembre Gemini ha preso in prestito 35 milioni di dollari da Galaxy, dando in garanzia 740 bitcoin, una parte dei quali a sua volta presa in prestito dal fondo dei fratelli Winklevoss. La società afferma che le sue risorse coprono il fabbisogno almeno per i prossimi 12 mesi.
La perdita più contenuta dipende soprattutto dai tagli alle spese e in parte dal valore delle crypto in portafoglio. I ricavi dell’exchange sono stati di 13,4 milioni di dollari, la liquidità è scesa a 194,1 milioni e i mercati predittivi, il prodotto che l’azienda mette ora al primo posto, hanno incassato 0,8 milioni in tre mesi.
Venerdì gli investitori non si sono lasciati convincere. Il titolo GEMI scambiava a 2,545 dollari alle 17:39 UTC, in calo del 2,9% sulla giornata, dopo un’oscillazione tra 2,37 e 2,86 dollari durante la seduta, secondo i dati del Nasdaq.
Gemini, i conti del terzo trimestre in cifre
Il trimestre si è chiuso il 30 settembre. La tabella lo confronta con lo stesso trimestre del 2025 e con il secondo trimestre del 2026, sulla base del comunicato e della presentazione dei risultati.
| Voce | T3 2026 | T3 2025 | Variazione |
|---|---|---|---|
| Ricavi totali | 40,9 mln $ | 50,6 mln $ | -19% (-10% sul T2) |
| Ricavi dell’exchange | 13,4 mln $ | 25,2 mln $ | -47% (+7% sul T2) |
| Volume totale di scambi | 4,5 mld $ | 16,4 mld $ | -73% (3,8 mld $ nel T2) |
| Ricavi dei servizi | 21,3 mln $ | 19,9 mln $ | +7% (-10% sul T2) |
| Ricavi dei mercati predittivi | 0,8 mln $ | nessuno (lancio a dicembre 2025) | +52% sul T2 (0,5 mln $) |
| Spese operative | 119,9 mln $ | 171,4 mln $ | -30% (-2% sul T2) |
| Perdita netta | 58,6 mln $ | 159,5 mln $ | -63% (-46% sul T2) |
| EBITDA rettificato (non-GAAP) | -11,6 mln $ | -52,4 mln $ | -74,0 mln $ nel T2 |
| Utenti mensili che operano | 577.000 | 587.000 | -2% (-1% sul T2) |
| Attività sulla piattaforma | 13,4 mld $ | 21,3 mld $ | 8,4 mld $ nel T2 |
Nei nove mesi la perdita netta ha raggiunto 275,3 milioni di dollari, contro 442,0 milioni dei primi nove mesi del 2025. La perdita per azione è stata di 0,46 dollari, contro 6,67 un anno prima, ma il confronto dice poco: Gemini si è quotata al Nasdaq a settembre 2025 e il numero medio ponderato di azioni è passato da 23,9 a 128,5 milioni.
Il trading retail scende a 600 milioni, gli istituzionali risalgono
I ricavi da transazioni, cioè le commissioni sugli scambi, sono stati di 15,9 milioni di dollari, il 40% in meno su base annua e il 10% in meno sul secondo trimestre. Al loro interno, i ricavi dell’exchange sono stati di 13,4 milioni, in calo del 47% sull’anno ma in rialzo del 7% sul trimestre.
La presentazione dei risultati ripartisce i volumi. I clienti retail hanno scambiato 0,6 miliardi di dollari, il 14% in meno rispetto al secondo trimestre e il 67% in meno rispetto a un anno prima. Gli istituzionali ne hanno scambiati 3,9, con un aumento del 26% sul trimestre. Cointelegraph, che ha riportato la ripartizione venerdì, osserva che il volume retail è il più basso dal terzo trimestre del 2023.
Il retail paga comunque la maggior parte dei conti. I ricavi retail dell’exchange sono stati di 9,9 milioni di dollari, in calo del 56% sull’anno, contro 3,5 milioni degli istituzionali, più che raddoppiati sul trimestre. I clienti retail hanno quindi portato circa il 74% dei ricavi dell’exchange con il 13% dei volumi.
La ripresa istituzionale ha un’origine precisa. Gemini la attribuisce a «maggiore attività istituzionale su Zcash e ampliamento del market making affiliato». Il volume in bitcoin è calato del 20% sul trimestre a 1,6 miliardi di dollari, mentre le monete diverse da bitcoin ed ether sono salite del 77% a 2,3 miliardi. Circa 1,2 miliardi di volume spot, il 26%, erano scambi tra clienti esterni e il market maker del gruppo, una controllata operativa dal terzo trimestre.
I ricavi del mercato over-the-counter, il desk per le grandi operazioni private, sono stati di 1,7 milioni di dollari: il 60% in più su un anno prima, ma il 64% in meno rispetto ai 4,7 milioni del secondo trimestre.
Anche i concorrenti hanno avuto un trimestre debole. Secondo Cointelegraph, il volume spot dei clienti retail di Coinbase è sceso del 9% sul trimestre a 23,4 miliardi di dollari, mentre i ricavi crypto di Robinhood sono calati del 55% su base annua a 120 milioni e quelli dei contratti su eventi sono cresciuti di sei volte a 173 milioni. Di quel trimestre abbiamo scritto nell’articolo su come i mercati predittivi hanno superato le crypto da Robinhood.
Dove è andata la perdita: contano i costi, non i ricavi
Le spese operative sono state di 119,9 milioni di dollari, il 30% in meno dei 171,4 milioni di un anno prima e il 2% in meno rispetto al secondo trimestre, il terzo calo trimestrale consecutivo. «Intendiamo restare rigorosi su dove vanno quei dollari», ha dichiarato nel comunicato l’amministratore delegato Tyler Winklevoss.
Stipendi e compensi sono stati di 56,4 milioni di dollari. La voce è salita del 17% sul trimestre per via di 32,7 milioni di compensi in azioni, contro 20,3 milioni, dopo i bonus azionari assegnati a luglio. Senza i premi in azioni, i compensi in contanti sono stati di 23,7 milioni, il 36% in meno rispetto a un anno prima, un calo che Gemini attribuisce ai tagli al personale di febbraio 2026.
Vendite e marketing sono scesi del 75% a 8,3 milioni di dollari. La spesa per marchio e acquisizione clienti si è quasi fermata, a 0,7 milioni. La tecnologia è costata 19,6 milioni, i costi generali e amministrativi 19,8 milioni e l’elaborazione delle transazioni 5,3 milioni.
La perdita operativa è stata di 79,0 milioni di dollari, contro 120,8 milioni di un anno prima ma poco peggio dei 76,9 milioni del secondo trimestre. Con la misura rettificata di Gemini, che esclude i compensi in azioni e altre voci, la perdita operativa è stata di 39,0 milioni, il 42% in meno sull’anno e il 21% in meno sul trimestre.
Gemini non ha dato previsioni sui ricavi. La presentazione fissa soltanto uno scenario di spesa per l’intero 2026: compensi in contanti in calo del 15-20%, compensi in azioni da 100 a 105 milioni di dollari, costi di tecnologia e generali da 160 a 170 milioni e marketing, esclusi premi e promozioni, tra il 7% e il 10% dei ricavi. Secondo una sintesi di MarketBeat della call di venerdì, la società prevede per il quarto trimestre un «aumento misurato» del marketing.
Le plusvalenze in crypto hanno fatto parte del lavoro sulla perdita netta
La distanza tra la perdita operativa di 79,0 milioni di dollari e quella netta di 58,6 milioni viene soprattutto da una riga: 20,4 milioni di altri proventi. La maggior parte è crypto.
Gemini possiede crypto in bilancio. Ne ha anche presa in prestito da parti correlate, con l’obbligo di restituirla nelle stesse monete. Quando i prezzi si muovono, si muovono entrambi i lati. Nel terzo trimestre Gemini ha registrato un guadagno di 135,9 milioni di dollari sulle crypto detenute e una perdita di 110,2 milioni su quelle dovute, per un guadagno netto di 25,7 milioni. Nel secondo trimestre le stesse voci avevano prodotto una perdita netta di 25,0 milioni.
Il comunicato definisce la differenza «un miglioramento favorevole di 50,8 milioni di dollari». È una variazione di valore di attività e debiti, non denaro guadagnato dai clienti. Con quelle voci invariate, la perdita trimestrale sarebbe stata più grande di circa 25,7 milioni, prima di qualunque effetto fiscale. Anche gli interessi sui prestiti da parti correlate sono scesi, a 3,2 milioni da 17,8 milioni di un anno prima.
Che cosa lascia fuori l’EBITDA rettificato
L’EBITDA rettificato è una misura che ogni azienda definisce da sé. Toglie interessi, imposte, ammortamenti e voci come i compensi in azioni e i costi di ristrutturazione. Quello di Gemini è stato una perdita di 11,6 milioni di dollari, contro 52,4 milioni un anno prima e 74,0 milioni nel secondo trimestre. Il comunicato collega il miglioramento a minori accantonamenti sulle carte, minori compensi e alla stessa oscillazione sulle crypto. Non è una misura definita dai principi contabili statunitensi ed è la cifra più lusinghiera del comunicato.
La carta di credito rende più dell’exchange, ma costa di più
I ricavi dei servizi sono stati di 21,3 milioni di dollari, il 7% in più su un anno prima. Con 2,0 milioni di interessi attivi, i servizi hanno rappresentato il 59% dei ricavi netti, contro il 47% di un anno prima. La parte maggiore è la carta di credito Gemini, che paga premi in crypto: 15,5 milioni di ricavi, in crescita dell’82% sull’anno.
Lo staking ha portato 4,2 milioni, il 29% in meno. Le commissioni di consulenza sono scese a 0,6 milioni da 2,7 milioni del secondo trimestre, perché a luglio si è chiuso il periodo in cui Gemini riconosceva i ricavi di un warrant.
La carta ha un costo. Le perdite su transazioni sono state di 10,6 milioni di dollari, circa la metà dei 20,1 milioni del secondo trimestre, compresi 9,2 milioni di accantonamenti sulla carta. Gli stralci, cioè i debiti cancellati come perduti, sono balzati a 11,5 milioni da 3,4. Gemini li descrive come stralci accelerati legati all’«episodio di frode del primo trimestre già comunicato». I crediti gestiti sulle carte erano di 202,2 milioni, contro 150,6 milioni di un anno prima, e gli insoluti non da frode a 30 giorni o più erano il 3,4%, contro il 3,3% del secondo trimestre.
Nella call di venerdì la direttrice finanziaria ad interim Danijela Stojanovic ha detto che la crescita dei conti carta è rimasta sostanzialmente piatta, frenata in parte dalla «capacità di finanziamento disponibile», secondo MarketBeat.
Mercati predittivi: più 52%, ma ancora sotto il milione
I ricavi dei mercati predittivi sono stati di 796.000 dollari, contro 524.000 nel secondo trimestre, al netto degli sconti che Gemini paga a market maker e takers. Sono circa il 2% dei ricavi netti per il prodotto che i fratelli Winklevoss presentano come il cuore di quella che chiamano Gemini 2.0.
I numeri d’uso sono più grandi. Secondo la presentazione, dal lancio di dicembre 2025 sono stati scambiati più di 350 milioni di contratti su eventi e più di 35.000 persone hanno fatto trading su previsioni. Per ottobre Gemini indica una media di trader giornalieri superiore di circa il 50% a quella del terzo trimestre, la fidelizzazione mensile più alta dal lancio e quasi un terzo dei nuovi trader di previsioni arrivato da fuori Gemini. La sua stessa stanza di compensazione regola ormai tutti i contratti su eventi di Gemini.
L’accordo di distribuzione su cui Gemini punta non è firmato. Il 24 agosto ha concordato con Apex Fintech Solutions una lettera di intenti non vincolante che farebbe di Gemini Titan la sede regolamentata esclusiva per i contratti su eventi crypto offerti tramite il broker di futures di Apex. Servono ancora i documenti definitivi e Gemini dice di essere in trattativa con altri partner di distribuzione e compensazione.
«Gemini 2.0 è la nostra scommessa che le piattaforme destinate a durare saranno quelle che possiedono l’infrastruttura regolamentata sottostante», ha dichiarato nel comunicato il presidente Cameron Winklevoss. Nella call, interrogato sul rischio normativo per i contratti sportivi, Tyler Winklevoss ha detto che Gemini si aspetta di vedere prevalere la propria posizione di licenza federale e che il prodotto «potrebbe continuare senza» lo sport, ha riportato MarketBeat. La nostra guida a come funzionano i mercati predittivi spiega i contratti e lo scontro con gli Stati.
194 milioni di liquidità, poi un prestito da 35 milioni da Galaxy
La liquidità e i mezzi equivalenti erano di 194,1 milioni di dollari al 30 settembre, contro 252,2 milioni a fine 2025, con altri 89,4 milioni di liquidità vincolata. Le attività operative hanno assorbito 166,9 milioni di cassa nei primi nove mesi dell’anno.
Sul fronte opposto, i prestiti da parti correlate ammontavano a 367,2 milioni, contro 403,9 milioni di dicembre. Gemini aveva inoltre 153,2 milioni di debito di finanziamento, la linea di Ripple che finanzia i crediti sulle carte, e 75,5 milioni di prestiti di terzi. Il patrimonio netto è sceso a 442,5 milioni da 540,9 e il deficit accumulato ha raggiunto 2,32 miliardi.
La relazione trimestrale, depositata alle 00:01 UTC di venerdì, colma ciò che il comunicato non diceva. Gemini dichiara che la liquidità, i bitcoin rimasti dal collocamento privato di maggio, la capacità di indebitamento e la base di costi più bassa basteranno al fabbisogno di capitale circolante per almeno i prossimi 12 mesi.
Quel collocamento privato era stato fatto con il Winklevoss Capital Fund. Il 14 maggio il fondo ha comprato 7.142.857 azioni di classe A a 14,00 dollari ciascuna, pagando 100 milioni in circa 1.258 bitcoin. Gemini ne ha venduta una parte per finanziare l’attività e ne conservava 294, per 24,6 milioni, al 30 settembre. Le azioni oggi valgono meno di 3 dollari e il 14 ottobre Gemini le ha registrate per un’eventuale rivendita da parte del fondo.
Il prestito di Galaxy è arrivato dopo la fine del trimestre. Gemini ha dato in garanzia 740 bitcoin, allora valutati 54,5 milioni di dollari, a fronte di 35,0 milioni in contanti al 7,5% annuo e senza scadenza fissa. Per costituire quella garanzia ha preso in prestito 670 bitcoin dal Winklevoss Capital Fund al 4,0%, e può rinviare quegli interessi fino a un anno. Una registrazione a scaffale da 100 milioni, efficace dal 14 ottobre, consente inoltre a Gemini di vendere nuovi titoli; al momento del deposito della relazione non ne era stato venduto nessuno.
Utenti fermi, attività risalite con i prezzi
Gli utenti mensili che operano erano 577.000, contro 587.000 un anno prima e 580.000 nel secondo trimestre. Le attività sulla piattaforma erano di 13,4 miliardi di dollari, contro 21,3 miliardi di un anno prima e 8,4 miliardi a fine giugno. Gemini spiega il calo annuo con «valutazioni più basse delle crypto-attività» e con i deflussi netti di alcuni clienti istituzionali della custodia.
Nessun cenno alla vendita a KAST
Il comunicato cita l’Europa una sola volta, per ricordare il piano del 5 febbraio di chiudere le attività nel Regno Unito, nell’UE, in altri Paesi europei e in Australia, i cui costi sono esclusi dall’EBITDA rettificato. La relazione trimestrale aggiunge che il 21 ottobre Gemini ha ceduto a un’altra società il contratto d’affitto dell’ufficio di Londra. Nessuno dei due documenti nomina KAST. Giovedì abbiamo riferito che Gemini sarebbe in procinto di vendere a KAST le sue unità nel Regno Unito e nell’UE per meno di 10 milioni di dollari. I lettori europei non hanno più un servizio Gemini da usare; la nostra recensione dell’exchange Gemini illustra che cosa offre la piattaforma negli Stati Uniti.
Il titolo GEMI dopo i conti
Le azioni erano deboli già prima del comunicato. Il 20 ottobre avevano chiuso al minimo storico di 3,14 dollari, l’89% sotto il prezzo dell’IPO, e da allora sono scese ancora: i dati del Nasdaq indicano un minimo a 52 settimane di 2,31 dollari.
GEMI ha chiuso la seduta regolare di giovedì a 2,62 dollari, in calo del 3,7%, poco prima del comunicato. Venerdì ha oscillato tra 2,37 e 2,86 dollari e alle 17:39 UTC valeva 2,545, ancora sopra quel minimo a 52 settimane.
«Ci aspettiamo di essere giudicati sui risultati», ha dichiarato Tyler Winklevoss nel comunicato.
Che cosa succede ora a Gemini
Tyler Winklevoss ha detto agli analisti che Gemini presenterà le priorità per il 2027, e le misure con cui le seguirà, alla prossima call sui risultati, ha riportato MarketBeat. Le osservazioni della call qui riportate vengono dalla sintesi pubblicata da MarketBeat.
L’accordo con Apex resta senza contratto firmato, e la riga dei ricavi del quarto trimestre dirà se l’uso dei mercati predittivi di ottobre si trasforma in più di 0,8 milioni a trimestre. L’altro punto da seguire è il prestito di Galaxy: i 670 bitcoin presi in prestito dal fondo dei fratelli sono tenuti, secondo la relazione trimestrale, come riserva per eventuali future richieste di garanzie.