Payward, la maison mère de Kraken, a annoncé le mercredi 11 novembre 2026 l’ajout de plus de 200 sociétés cotées au Royaume-Uni et dans l’Union européenne à Kraken xStocks, sa gamme d’actions tokenisées. Les 40 valeurs de l’indice allemand DAX en font toutes partie. Ces jetons ne sont pas des actions. Ils sont émis par Backed Assets (JE) Limited, une société privée de Jersey, et la propre page de risques de Kraken précise que leurs détenteurs n’ont ni droit de vote ni droit juridique sur le titre sous-jacent. Les investisseurs britanniques ne peuvent toujours pas les acheter, selon l’annonce de Payward, datée de Saint-Hélier, à Jersey.
Ce nouveau lot porte le catalogue xStocks au-delà de 1 500 actifs tokenisés, d’après Payward, et d’autres valeurs britanniques et européennes suivront « au fil de l’eau ». Plusieurs centaines d’actions cotées à Hong Kong sont attendues « dans les semaines à venir ». L’entreprise avance trois chiffres pour l’ensemble de l’activité xStocks : plus de 1,1 milliard de dollars d’actifs sous gestion, plus de 45 milliards de dollars de volume cumulé de transactions et plus de 550 000 détenteurs uniques.
« Un portefeuille ne devrait avoir ni frontières ni horaires de négociation », a déclaré Mark Greenberg, directeur commercial de Payward, dans le communiqué.
Ce que Kraken xStocks a ajouté le 11 novembre
Le communiqué de Payward présente cette première vague comme les sociétés « les plus échangées » parmi celles cotées au Royaume-Uni et dans l’UE. blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">Il n’en publie pas la liste et ne dit pas de quelles Bourses proviennent les titres. Rien n’indique donc, à ce stade, si des valeurs du CAC 40 figurent dans le lot. Les seuls noms confirmés mercredi viennent d’une seconde annonce, publiée le même jour par Deutsche Börse Group.
Selon le communiqué de Deutsche Börse, des versions tokenisées des 40 composantes du DAX sont désormais disponibles sous forme de xStocks. Quatre symboles sont cités en exemple : SAPx (SAP), SIEx (Siemens), ALV.DEx (Allianz) et DTE.DEx (Deutsche Telekom). Xetra-Gold, que le groupe boursier présente comme le plus grand titre européen adossé à de l’or physique, a lui aussi été transformé en xStock.
Le groupe allemand indique que ces jetons s’échangent sur 360X, une plateforme affiliée régulée depuis février 2026 dans le cadre du régime pilote DLT de l’UE. Son titre parle de négociation 24 h/24 et 7 j/7, mais le corps du texte limite cette promesse à « certaines plateformes », et une note de bas de page précise que les horaires varient selon le lieu de négociation. Sur Kraken, pour les clients de l’Espace économique européen (EEE), les xStocks se négocient 24 heures sur 24, cinq jours sur sept, et non sept.
« Notre vision est de proposer un écosystème de négociation hybride et unifié », a déclaré Carlo Kölzer, responsable FX et actifs numériques de Deutsche Börse Group et codirecteur général de 360X. Mark Greenberg, cité à nouveau dans le texte de Deutsche Börse, a présenté les jetons du DAX comme un moyen pour les investisseurs d’Asie du Sud-Est et d’Amérique latine d’accéder aux grandes valeurs allemandes.
Les jetons circulent sur plusieurs blockchains. Payward cite Solana, Ethereum, TON, Ink et X Layer « entre autres », et les utilisateurs éligibles peuvent les échanger sur Kraken et sur les autres plateformes de ce que Payward appelle la xStocks Alliance. Payward présente le Royaume-Uni et l’UE comme les premiers marchés d’expansion livrés dans le cadre de son partenariat avec GTN, qui assure l’exécution et la conservation des actions traditionnelles. GTN est une société d’infrastructure fintech qui opère, selon Payward, par l’intermédiaire de six entités régulées, dont certaines supervisées par la FCA britannique, la MAS de Singapour et la SFC de Hong Kong.
xStock : un titre de créance émis à Jersey, pas une action
Chaque xStock est « adossé 1:1 » à l’action sous-jacente, détenue par un « dépositaire régulé », affirme Payward. Le communiqué ne nomme pas ce dépositaire. La page juridique et de risques de Kraken consacrée aux xStocks indique seulement que les actions sous-jacentes sont conservées auprès d’« établissements dépositaires » en vertu d’un contrat de conservation.
Ce que l’acheteur possède, c’est une créance sur l’émetteur de Jersey, pas un morceau de SAP ou de Siemens. La page de Kraken le dit sans détour : les détenteurs « ne détiennent aucune propriété sur les actions ou titres sous-jacents », et ils n’ont ni droit de vote, ni droit aux distributions, ni droit juridique sur l’action. Si la société sous-jacente est liquidée, le jeton ne donne aucun droit sur ce qui reste. La même page avertit que l’émetteur peut agir sur les actions sous-jacentes « sans tenir compte des intérêts » des détenteurs de xStocks.
Backed décrit lui-même chaque xStock comme un « titre de créance au porteur » classé comme certificat tracker et émis par une société ad hoc de Jersey, selon une note client de PwC Legal en Allemagne publiée le 14 septembre 2026. Concrètement, le détenteur prête à une petite société offshore dont le rôle est de garder les actions et de suivre leur cours. La valeur du titre dépend de cette société, de sa chaîne de conservation et de la plateforme sur laquelle le jeton est inscrit.
Certaines règles pratiques figurent sur la page de Kraken plutôt que dans les communiqués de mercredi. Les dividendes ne sont pas versés en numéraire : ils sont « automatiquement réinvestis » en jetons supplémentaires du même titre. Les détenteurs peuvent demander le remboursement de leurs xStocks auprès de Backed, moyennant des frais supplémentaires. Kraken précise aussi que l’investissement expose l’acheteur aux risques financiers et opérationnels de Kraken lui-même ainsi qu’au risque de liquidité, et qu’il « peut entraîner la perte totale du capital investi ».
Deux autres lignes de la documentation comptent pour un acheteur européen. Payward écrit que les xStocks « ne sont pas, et ne seront pas, enregistrés auprès d’un quelconque régulateur local des valeurs mobilières », et les notes de Deutsche Börse ajoutent qu’ils ne sont pas couverts par la FDIC ni par la SIPC, les mécanismes américains de garantie des dépôts et d’indemnisation en cas de faillite d’un courtier. Les documents juridiques du produit sont un prospectus de base et des conditions définitives publiés par Backed ; aucun des deux communiqués ne mentionne de document d’informations clés destiné aux investisseurs particuliers.
Le régime pilote DLT invoqué par Deutsche Börse est un cadre européen réservé aux infrastructures de marché qui utilisent des blockchains. Il s’applique à la plateforme 360X. Rien dans les deux communiqués n’indique qu’il modifie ce que possède le détenteur du jeton, et la notice de Kraken répète que celui-ci ne détient aucune action.
L’ESMA avait pointé les actions tokenisées de Kraken dès septembre
Les superviseurs européens connaissent déjà cette structure. Dans son rapport sur les tendances, risques et vulnérabilités (TRV Risk Monitor n° 2, 2026), publié le 10 septembre, l’Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) a consacré une analyse approfondie aux actions tokenisées. Elle estimait leur encours à environ 0,3 milliard d’euros fin 2024 et à environ 1,9 milliard d’euros fin juin 2026, soit une multiplication par 6,5 en dix-huit mois, concentrée sur quelques grandes valeurs technologiques américaines.
Une note de bas de page de cette analyse cite deux entreprises. Robinhood et Kraken, écrit l’ESMA, proposent des actions tokenisées qui facilitent l’accès des investisseurs européens à des valeurs technologiques surtout américaines « en reconditionnant une exposition économique américaine dans un instrument accessible dans l’UE ». L’ESMA nomme les plateformes, pas le produit xStocks.
L’ESMA qualifie ces produits de structures « enveloppées » (wrapped) : des jetons qui représentent une créance sur des actions détenues par un tiers de confiance, ou une exposition économique à ces actions. Ils sont plus simples à monter, car ils ne touchent ni au droit des sociétés ni aux registres d’actionnaires. Le revers, selon les termes de l’ESMA, est que la propriété juridique reste hors chaîne, si bien que les transferts de jetons « ne transfèrent pas le titre de propriété ». Le rapport ajoute que ces jetons enveloppés peuvent ajouter des couches d’intermédiation, rendre le produit plus complexe pour l’investisseur et créer de nouvelles dépendances envers les plateformes de tokenisation et les dépositaires des actions.
Le régulateur a aussi mis en doute deux arguments de vente. Les horaires de négociation élargis sont un avantage tangible, écrit-il, mais ils reflètent aussi l’essor des plateformes de courtage en ligne, et la détention fractionnée est déjà possible avec des produits existants. Et lorsque plusieurs jetons qui ne sont pas pleinement interchangeables suivent la même action sur différentes plateformes, la liquidité peut se fragmenter entre les lieux de négociation. La formation des prix peut en souffrir en période de tension, et des marchés plus étroits sont plus faciles à manipuler.
PwC Legal a résumé l’écart en une phrase : « Le jeton change de mains. L’action, non. » Le cabinet souligne aussi que le TRV relève de la surveillance des risques et non d’orientations contraignantes, et que l’ESMA n’a pas déclaré les structures enveloppées illégales.
Acheter des actions tokenisées Kraken xStocks depuis la France ou le Royaume-Uni ?
Dans l’EEE, oui, via Kraken, à condition que le client soit éligible. Payward indique que les services d’investissement dans l’EEE sont fournis par Payward Europe Digital Solutions (CY) Limited, agréée par la Cyprus Securities and Exchange Commission (CySEC) sous la licence 342/17. Les offres destinées aux clients éligibles de Kraken passent par Payward Digital Solutions Ltd., agréée par l’autorité monétaire des Bermudes (Bermuda Monetary Authority). Un épargnant de Lyon, de Milan, de Francfort ou de Madrid traite donc avec une entité chypriote, et non avec un courtier local supervisé dans son propre pays.
Au Royaume-Uni, non. L’extension ne change rien sur ce point : les xStocks « restent indisponibles » pour les investisseurs britanniques, a rapporté Cointelegraph mercredi, en cohérence avec le communiqué de Payward. La page juridique de Kraken cite quatre pays où les xStocks sont totalement inaccessibles : les États-Unis, le Canada, le Royaume-Uni et l’Australie. Les investisseurs britanniques sont ainsi exclus de jetons construits sur des sociétés cotées à Londres.
Payward affirme que les xStocks sont proposés sur plus de 110 marchés. Le communiqué de Deutsche Börse explicite le public visé lorsqu’il cite Mark Greenberg à propos des investisseurs d’Asie du Sud-Est et d’Amérique latine.
Pour une explication pas à pas des jetons enveloppés, de l’exposition synthétique et de ce qu’un détenteur peut réclamer en cas de défaillance, consultez notre guide des actions tokenisées et de ce que vous possédez vraiment. Notre avis sur la plateforme Kraken détaille ses licences, ses frais et ses entités européennes.
45 milliards de dollars échangés et 550 000 détenteurs : xStocks troisième en valeur de marché
Tous ces chiffres viennent des entreprises elles-mêmes, et les deux communiqués publiés mercredi ne concordent pas tout à fait. Le texte de Payward annonce plus de 550 000 détenteurs uniques, plus de 1,1 milliard de dollars sous gestion et plus de 1 500 actifs tokenisés. Celui de Deutsche Börse, qui cite pourtant le même dirigeant de Payward, parle de plus de 500 000 détenteurs, de plus de 1 milliard de dollars et de plus de 1 300 xStocks. Les deux situent le volume total de transactions au-dessus de 45 milliards de dollars. Aucun ne précise comment un détenteur unique est compté d’une blockchain et d’une plateforme à l’autre.
Les données indépendantes placent xStocks au troisième rang des émetteurs. Token Terminal, cité par Cointelegraph le 11 novembre, évalue xStocks à 1,1 milliard de dollars, soit environ 22 % des 4,9 milliards de dollars d’actions tokenisées qu’il suit, derrière les bStocks de Binance (1,5 milliard de dollars) et Ondo Finance (1,4 milliard de dollars).
| Indicateur | Chiffre | Source, date |
|---|---|---|
| Volume cumulé xStocks | plus de 45 milliards de dollars | Payward, 11 nov. 2026 |
| Détenteurs uniques xStocks | plus de 550 000 | Payward, 11 nov. 2026 |
| Détenteurs uniques xStocks | plus de 500 000 | Communiqué de Deutsche Börse, 11 nov. 2026 |
| Actifs sous gestion xStocks | plus de 1,1 milliard de dollars | Payward, 11 nov. 2026 |
| Actions tokenisées suivies, tous émetteurs | 4,9 milliards de dollars | Token Terminal via Cointelegraph, 11 nov. 2026 |
| Binance bStocks / Ondo / xStocks | 1,5 Md$ / 1,4 Md$ / 1,1 Md$ | Token Terminal via Cointelegraph, 11 nov. 2026 |
| Encours d’actions tokenisées (estimation ESMA) | environ 1,9 milliard d’euros, fin juin 2026 | ESMA, TRV n° 2, 10 sept. 2026 |
Les totaux de l’ESMA et de Token Terminal ne sont pas directement comparables : dates, devises et périmètres diffèrent. Tous deux décrivent un marché encore modeste face aux actions cotées, que l’ESMA elle-même juge négligeable, mais en forte croissance à partir d’une base faible.
Le volume sur les actions tokenisées s’est aussi concentré ailleurs. Sur BNB Chain, un seul jeton lié au Nasdaq-100 a représenté 80 % des 25,6 milliards de dollars échangés au troisième trimestre, comme nous l’avons rapporté dans notre analyse des volumes d’actions tokenisées sur BNB Chain. Payward n’a pas ventilé ses 45 milliards de dollars par titre ni par blockchain.
Kraken, Robinhood et les autres voies vers les actions tokenisées
Kraken n’est pas la seule plateforme crypto à vendre des jetons d’actions aux Européens. La note de l’ESMA de septembre range Robinhood dans la même catégorie que Kraken : un accès simplifié, pour les investisseurs européens, à des valeurs technologiques surtout américaines grâce à un instrument reconditionné. Le superviseur n’a cité aucun autre prestataire dans ce passage.
D’autres projets suivent une voie différente, avec une plateforme agréée et un accès restreint. Aux États-Unis, Formation a indiqué à la SEC qu’elle exploitera sur Solana une plateforme d’actions tokenisées ouverte en continu, réservée aux investisseurs vérifiés à partir de début 2027, comme nous l’expliquons dans notre article sur le dossier de Formation. En Europe, Amundi a placé un fonds STOXX Europe 600 sur Ethereum, soit une part de fonds tokenisée et non un titre de créance, sujet de notre article sur le fonds indiciel tokenisé d’Amundi.
Deutsche Börse n’est pas un nouveau venu chez xStocks. Les deux groupes travaillent ensemble depuis décembre 2025, et des xStocks s’échangeaient déjà sur 360X avant mercredi, selon le groupe boursier. Ce qui change, c’est l’ampleur : une plateforme affiliée à l’opérateur de la Bourse de Francfort propose désormais des jetons qui suivent toutes les sociétés du DAX, tandis que les actions elles-mêmes continuent de s’échanger sur Xetra aux heures normales de marché.
Ce que l’annonce ne dit pas
Plusieurs points qu’un acheteur voudrait connaître ne figurent pas dans les communiqués de mercredi :
- le nom du dépositaire qui détient les actions européennes ;
- la liste complète des plus de 200 sociétés, et les Bourses dont elles proviennent en dehors de Francfort ;
- les frais et les écarts de prix appliqués par Kraken aux nouveaux jetons, et la façon dont les prix sont fixés lorsque les Bourses d’origine sont fermées ;
- la manière dont les dividendes des sociétés européennes, et la retenue à la source qui les frappe, alimentent le réinvestissement automatique ;
- la façon dont un régulateur national de l’UE classe ces titres.
La page juridique de Kraken n’a pas non plus suivi le lancement. Mercredi, elle décrivait encore les xStocks comme des représentations tokenisées d’actions et d’ETF américains.
Notre propre lecture des documents, et non une déclaration de Payward, fait ressortir trois risques liés à la structure. Le détenteur est exposé à un émetteur de Jersey et à des dépositaires qu’il ne choisit pas ; la page de Kraken mentionne elle-même le risque de crédit des établissements dépositaires auxquels Backed fait appel. Le cours du jeton peut s’écarter de celui de l’action quand les échanges sont maigres, le risque de fragmentation décrit par l’ESMA. Enfin, comme les xStocks se négocient 24 h/24 et 5 j/7 sur Kraken dans l’EEE, un client européen ne peut pas vendre sur Kraken le week-end, même si une nouvelle tombe. Il s’agit d’une description du produit, pas d’un conseil en investissement.
La suite : Hong Kong dans quelques semaines, Londres sur LSE 24 en 2027
xStocks a été lancé en juin 2025 avec des actions et des ETF américains tokenisés, selon les deux communiqués. Payward présente le lot de mercredi comme sa plus large sortie à ce jour hors des cotations américaines, et ne compte pas s’arrêter à l’Europe.
Payward annonce plusieurs centaines d’actions cotées à Hong Kong dans les semaines à venir. Pour Londres, le communiqué précise que le lot de mercredi concrétise le projet, convenu dans le récent partenariat de Payward avec le London Stock Exchange, de tokeniser les 100 premières valeurs cotées à Londres. Il ajoute qu’en 2027, sous réserve d’approbation réglementaire, la Bourse de Londres entend coter des xStocks et commencer à les négocier sur LSE 24, sa plateforme à horaires étendus.
La date à surveiller au Royaume-Uni est celle de cette approbation. D’ici là, des jetons qui suivent des sociétés cotées outre-Manche peuvent être achetés par des clients éligibles à Paris, Milan ou Francfort via une entité chypriote, mais pas par des investisseurs londoniens.