L’action Gemini a clôturé sur un nouveau plus bas historique mardi. Le titre de Gemini Space Station (Nasdaq : GEMI), la plateforme d’échange fondée par les frères Cameron et Tyler Winklevoss, a fini la séance du 20 octobre à 3,14 $ à la clôture de 20 h 00 UTC, en baisse de 2,49 % sur la journée, selon l’historique de cours de StockAnalysis. C’est environ 89 % sous le prix d’introduction en Bourse de 28 $, fixé dans le prospectus du 11 septembre 2025. D’après le calcul de Coindaro, la capitalisation boursière tourne désormais autour de 407 millions de dollars, contre 3,3 milliards à l’introduction selon Fortune.
La chute a été rapide. Le jeudi 15 octobre, le titre terminait à 3,88 $. Trois séances plus tard, blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il valait 19 % de moins.
Aucun document déposé, aucune annonce, aucun article daté des 19 ou 20 octobre n’explique ce mouvement. Coindaro n’en a trouvé aucun, et les médias qui couvrent la glissade n’en citent pas non plus. Ce que le dossier montre, en revanche, c’est une entreprise dont le chiffre d’affaires progresse alors que son métier d’origine, la plateforme d’échange de cryptos, se contracte, et dont la ligne la plus dynamique, une carte de crédit, est aussi celle qui absorbe le plus de provisions pour pertes.
Les lecteurs français doivent garder un point en tête dès maintenant : GEMI est une société américaine cotée au Nasdaq, donc cotée en dollars. Tous les prix de cet article restent en dollars, et nous ne les convertissons pas en euros, le taux de change du jour n’étant pas une donnée de marché que nous avons relevée à l’heure de chaque cours.
Cours de l’action Gemini : cinq séances jusqu’au plus bas historique
La séance de lundi a fait l’essentiel des dégâts. GEMI a perdu 9,94 % le 19 octobre pour finir à 3,22 $, après un plus bas de séance à 3,20 $. Mardi, le titre a ouvert à 3,21 $, touché 3,32 $, plongé jusqu’à 3,01 $ puis fini à 3,14 $, avec 2 762 773 titres échangés, selon StockAnalysis. Le média crypto coréen TokenPost donne 3,135 $ pour la clôture de mardi, soit le même niveau avant arrondi.
| Séance (2026) | Clôture | Variation sur la journée |
|---|---|---|
| Mer. 14 oct. | 3,87 $ | -5,61 % |
| Jeu. 15 oct. | 3,88 $ | +0,26 % |
| Ven. 16 oct. | 3,57 $ | -7,99 % |
| Lun. 19 oct. | 3,22 $ | -9,94 % |
| Mar. 20 oct. | 3,14 $ | -2,49 % |
Toutes les clôtures sont à 16 h 00 à New York, soit 20 h 00 UTC, et proviennent de StockAnalysis. La baisse de 19 % entre 3,88 $ et 3,14 $ est un calcul de Coindaro.
Un mot sur les dates, car deux plus bas historiques circulent. Protos a rapporté le 20 octobre que Gemini avait clôturé à un plus bas historique de 3,215 $ « lundi », en recul de 89 % depuis l’introduction en Bourse. Il s’agissait de la clôture de lundi. Les 3,14 $ de mardi sont encore plus bas : le record a donc été battu deux fois en deux jours.
Ce n’est pas non plus la première fois. Le site d’information financière BiGGo a signalé que GEMI avait touché un plus bas historique le lundi 17 août 2026, après une série de baisses d’objectifs d’analystes, avec un titre en repli de 13,8 % au plus fort de la séance matinale. L’action a fini la journée à 3,61 $, en baisse de 7,91 %, après un plus bas de séance à 3,39 $, d’après StockAnalysis. Certaines pages de cotation affichent encore ce niveau d’août (3,38 ou 3,39 $) comme plus bas sur 52 semaines, alors que le plus bas de mardi en séance est de 3,01 $.
Capitalisation de Gemini : de 3,3 milliards à environ 400 millions de dollars
Jeff John Roberts, de Fortune, écrivait le 19 octobre que la capitalisation de Gemini était passée de 3,3 milliards de dollars à l’introduction à environ 500 millions. MarketBeat donnait 462,85 millions le 17 octobre, avec un titre à 3,57 $. Le 10-Q de Gemini recensait 54 525 418 actions de classe A et 75 126 784 actions de classe B au 7 août 2026. En multipliant ce total par les 3,14 $ de mardi, on obtient environ 407 millions de dollars. Ce chiffre est notre propre arithmétique, pas une donnée publiée par Gemini ni par un fournisseur de données.
Rapportée au prix d’introduction de 28 $, la baisse atteint 88,8 % (calcul de Coindaro). Avec la même arithmétique, 1 000 $ d’actions achetées au prix d’introduction vaudraient environ 112 $ à la clôture de mardi.
Un chiffre d’affaires en hausse de 37 %, mais une plateforme d’échange qui se contracte
Les derniers chiffres solides datent du deuxième trimestre, les trois mois achevés le 30 juin 2026, publiés le 13 août dans un communiqué de résultats déposé auprès de la SEC, le gendarme boursier américain. En apparence, la ligne du haut tenait bien : le chiffre d’affaires a progressé de 37 % sur un an, à 45,5 millions de dollars. La perte nette s’est réduite à 107,7 millions, contre 133,2 millions.
Dessous, la composition a nettement changé. Le chiffre d’affaires de la plateforme d’échange, c’est-à-dire les frais que Gemini perçoit quand ses clients négocient, a reculé de 38 % à 12,5 millions de dollars. Le volume de transactions sur la plateforme s’est établi à 3,8 milliards de dollars sur le trimestre, contre 11,3 milliards un an plus tôt. Les actifs conservés sur la plateforme sont passés de 18,2 milliards à 8,4 milliards sur les mêmes douze mois.
La croissance est venue d’ailleurs. Les services et les intérêts perçus ont plus que doublé, avec une hausse de 117 % à 26,0 millions de dollars. Les revenus de la carte de crédit Gemini ont bondi de 231 % à 16,2 millions, et les encours de cartes que Gemini gère sont montés à 219,6 millions, contre 93,5 millions.
| T2 2026 (au 30 juin) | Valeur | Un an plus tôt |
|---|---|---|
| Chiffre d’affaires total | 45,5 M$ | 33,3 M$ |
| Revenus de la plateforme d’échange | 12,5 M$ | -38 % sur un an |
| Services et intérêts perçus | 26,0 M$ | +117 % sur un an |
| Revenus de la carte de crédit | 16,2 M$ | +231 % sur un an |
| Volume de transactions | 3,8 Md$ | 11,3 Md$ |
| Actifs sur la plateforme | 8,4 Md$ | 18,2 Md$ |
| Perte nette | 107,7 M$ | 133,2 M$ |
| EBITDA ajusté | -74,0 M$ | -51,9 M$ |
| Trésorerie | 188,6 M$ | 252,2 M$ au 31 déc. 2025 |
Source : communiqué de résultats du deuxième trimestre 2026 de Gemini et rapport 10-Q.
La carte progresse, et ses pertes aussi
C’est sur la carte que le risque se concentre désormais. Les pertes sur transactions sont passées à 20,1 millions de dollars sur le trimestre, contre 3,6 millions un an plus tôt. L’essentiel, soit 16,1 millions, correspond à une provision pour pertes de crédit liée à ce que l’entreprise a décrit comme un événement de fraude à l’identité.
L’EBITDA ajusté, un indicateur de la trésorerie dégagée par l’exploitation qui écarte certains coûts, s’est dégradé à -74,0 millions de dollars, contre -51,9 millions. Gemini en attribue l’essentiel à des pertes, réalisées et latentes, sur le bitcoin reçu lors d’un placement privé en mai 2026. Une partie des fonds levés dans cette opération est arrivée sous forme de bitcoins, dont le cours a ensuite baissé.
Les coûts diminuent, mais lentement. Les charges d’exploitation ont atteint 122,4 millions de dollars au deuxième trimestre, soit 15 % de moins que les 144,5 millions du premier, mais encore 24 % de plus qu’un an auparavant. La perte d’exploitation s’est élevée à 76,9 millions. La trésorerie s’établissait à 188,6 millions au 30 juin, contre 252,2 millions fin 2025. Sur le premier semestre, le chiffre d’affaires a été de 95,7 millions et la perte globale de 216,8 millions, d’après le 10-Q.
La perte par action ressort à 0,89 $, sur 121,3 millions d’actions en moyenne pondérée.
Objectifs de cours : les courtiers ont rogné leurs prévisions après les résultats d’août
Le verdict du marché est tombé quelques jours après la publication. BiGGo a rapporté le 17 août que cinq courtiers avaient abaissé leurs objectifs. Goldman Sachs est passé de 4,00 à 3,50 $ avec une recommandation « Sell », en citant une rentabilité plus faible, des parts de marché perdues, des provisions élevées sur la carte et un marché au comptant atone. Rosenblatt a ramené son objectif à 6 $ contre 9 $ mais conservé son avis « Buy », voyant dans les économies de la direction un moyen de protéger la rentabilité malgré des « conditions de marché crypto brutales », selon le récit de BiGGo. Mizuho est passé à 7 $ contre 8 $ (« Outperform »), Needham à 6 $ contre 8 $ (« Buy ») et Cantor Fitzgerald à 5 $ contre 7 $ (« Neutral »).
Une partie de ces révisions a été en partie corrigée depuis. Goldman a relevé son objectif à 4,00 $, toujours avec un avis « Sell », le 9 septembre. KBW a relevé le titre à « Hold » le 29 septembre. MarketBeat indique aussi que Citigroup est passé à « Neutral » après avoir été à « Sell », avec un objectif relevé à 4,75 $ contre 3,20 $, sans préciser la date exacte. Parmi les 11 courtiers suivis par MarketBeat le 17 octobre, le consensus est « Hold » (trois « Sell », cinq « Hold », trois « Buy »), avec un objectif moyen de 5,78 $.
À 3,14 $, l’action se traite désormais sous presque chacun de ces objectifs, celui de Goldman compris. Les objectifs sont l’opinion des courtiers, pas la nôtre, et ils ont bougé dans les deux sens cette année.
Pourquoi l’action Gemini baisse-t-elle ? Aucune nouvelle n’explique la chute des 19 et 20 octobre
Nous avons cherché un déclencheur sans en trouver. Gemini n’a publié aucun document ni communiqué les 19 et 20 octobre, à notre connaissance, et aucun des articles sur le plus bas historique ne cite d’événement précis. Ce qui suit est du contexte, pas une cause.
Les cryptos étaient fragiles. Le bitcoin s’échangeait vers 82 580 $ à 06 h 04 UTC le 21 octobre, en recul de 1,3 % sur sept jours, pour un marché crypto total valorisé près de 2,78 billions de dollars. Des prix plus bas signifient en général moins de transactions, et moins de transactions, c’est précisément ce que la ligne « plateforme d’échange » de Gemini a déjà affiché dans ses comptes.
Des titres attendent aussi d’être vendus. GuruFocus a rapporté le 1er octobre que « certains actionnaires » prévoient de céder jusqu’à 7,14 millions d’actions de classe A lors d’une offre secondaire, dont Gemini ne tire aucun produit. La source ne nomme pas les vendeurs, et nous non plus. GuruFocus a aussi relevé environ 0,5 million de dollars de ventes d’initiés sur douze mois, et aucun achat.
Deux pistes peuvent être écartées pour octobre. Le prospectus fixait un blocage de 180 jours à compter du 11 septembre 2025, arrivé à échéance en mars 2026 : aucune fin de blocage ne tombe ce mois-ci. Les suppressions de postes ne sont pas récentes non plus. En février 2026, Gemini a annoncé une réduction de ses effectifs et l’arrêt de ses activités au Royaume-Uni, dans l’Union européenne, dans le reste de l’Europe et en Australie, avec 7,9 millions de dollars de charges de restructuration au premier trimestre et aucune au second. L’entreprise n’a donné aucune prévision financière avec ses résultats du deuxième trimestre.
Action Gemini et autres valeurs crypto cotées : où en sont les concurrents
Gemini ne tombe pas seule, mais parmi les introductions récentes comparées par Fortune, c’est elle qui a le plus reculé. Dans son article du 19 octobre, Fortune place Gemini près de 90 % sous son prix d’introduction, contre des pertes de 55 à 65 % pour trois autres cotations crypto récentes : Bullish, BitGo et eToro. Figure recule d’environ 19 % depuis ses débuts de septembre 2025, sur une période où le S&P 500 a gagné environ 13 %. Circle ne reste proche de son prix d’introduction qu’à cause du gros bond de son premier jour de cotation, en juin 2025, a noté le magazine.
L’explication de Fortune porte sur l’activité, pas sur l’humeur du marché. Jeff John Roberts écrit que Gemini, Bullish et BitGo vendent des services banalisés « sur un marché hyper concurrentiel », ce qui leur laisse peu de marge quand les échanges ralentissent.
Les mêmes heures du 20 octobre ont été difficiles pour tout le groupe. Un instantané des variations sur 24 heures publié par TokenPost à 22 h 19 UTC montrait Bullish en baisse de 9,5 %, Galaxy de 9,35 %, Coinbase de 5,03 % et Circle de 3,83 %, tandis que BitGo gagnait 8,92 %. Ce sont des variations glissantes sur 24 heures, pas des variations quotidiennes officielles : sur le même instantané, Gemini affichait -10,36 %, ce qui mêle la chute de lundi et celle de mardi.
Pour comparer les entreprises derrière les symboles boursiers, voir notre test de Coinbase et notre page sur la façon dont Circle gagne de l’argent avec l’USDC. Coinbase est entrée en Bourse en 2021 par une cotation directe, si bien qu’une comparaison avec un prix d’introduction ne s’applique pas à elle.
Ce que la baisse de l’action Gemini change pour les utilisateurs et les investisseurs français
Le cours de l’action et la plateforme sont deux choses distinctes. Une action qui baisse ne modifie pas, en soi, la façon dont les fonds des clients sont conservés. Pour un utilisateur, ce qui compte est la conservation des actifs, l’agrément et la capacité de l’entreprise à financer son activité. Sur ce dernier point, la trésorerie, 188,6 millions de dollars au 30 juin face à une perte d’exploitation trimestrielle de 76,9 millions, est le chiffre à surveiller dans le prochain rapport.
Le dossier judiciaire de Gemini a lui aussi bougé récemment. Le 16 octobre, un juge a refusé d’annuler l’accord de 5 millions de dollars conclu par Gemini avec la CFTC, alors même que le régulateur soutenait la demande de l’entreprise. Notre avis sur la plateforme Gemini détaille les frais, la sécurité et les pays où le service est disponible, et notre guide pour choisir une plateforme d’échange crypto liste les vérifications valables pour n’importe quel acteur.
Pour l’épargnant français qui voudrait acheter ou vendre le titre, une précision pratique : GEMI se négocie sur un marché américain, ce qui passe par un courtier qui donne accès au Nasdaq, en dollars. Une société américaine n’entre en principe pas dans un PEA, réservé aux titres européens ; vérifiez auprès de votre courtier le type de compte utilisé et les frais de change. Ceci n’est pas un conseil d’investissement.
Les lecteurs européens doivent aussi retenir la décision de février d’arrêter les activités dans l’Union européenne. Ce que cela implique pour chaque pays, et pour un éventuel agrément détenu par Gemini en Europe, nous ne l’avons pas encore confirmé et nous y reviendrons dans un article séparé. Nous n’avons trouvé aucun document de l’AMF qui vise Gemini à ce sujet.
Prochaine échéance : les résultats du troisième trimestre, sans date officielle
Coindaro n’a trouvé, au 21 octobre, aucune annonce de Gemini sur la date de ses résultats du troisième trimestre. Le calendrier tiers Earnings Whispers indique le jeudi 12 novembre 2026 après la clôture américaine et le marque comme confirmé, mais nous n’avons pas retrouvé l’avis de l’entreprise qui le fonderait. L’an dernier, Gemini avait annoncé la date de son troisième trimestre le 16 octobre 2025, pour une publication le 10 novembre. La perte attendue par le consensus pour le trimestre est d’environ 0,77 $ par action, selon heygotrade.
Les chiffres à guetter dans ce rapport sont ceux qui ont le plus bougé au deuxième : volume de transactions de la plateforme, actifs conservés, provisions de crédit de la carte et niveau de trésorerie.
En bref : pourquoi une action peut baisser alors que le chiffre d’affaires monte
Le cours d’une action reflète ce que les investisseurs attendent des bénéfices futurs de l’entreprise, pas ce qu’elle a vendu le trimestre dernier. Le chiffre d’affaires de Gemini a progressé, mais cette croissance est venue d’une activité de carte qui porte un risque de crédit, tandis que la plateforme d’échange, la partie dans laquelle les investisseurs avaient misé à l’introduction, a perdu plus d’un tiers de ses revenus en un an. Les pertes sont restées au-dessus de 100 millions de dollars par trimestre et la trésorerie a fondu. Quand la croissance s’accompagne de pertes plus lourdes et d’un cœur de métier plus petit, le marché peut dévaluer un titre même si les ventes montent.