Moody’s Ratings a attribué au RLUSD, le stablecoin en dollar émis par la société fiduciaire new-yorkaise de Ripple, une note de dépôt à long terme A2 et une note à court terme P-1, toutes deux de catégorie investissement. Jack McDonald, vice-président senior de Ripple chargé des stablecoins, a annoncé la note Moody’s du RLUSD sur X à 01 h 10 UTC le mercredi 28 octobre, et The Block a détaillé le raisonnement de l’agence quelques heures plus tard. Avec environ 2,6 milliards de dollars en circulation, le jeton est le premier stablecoin à recevoir une note Moody’s de catégorie investissement, selon Ripple.
Cette dernière affirmation vient de Ripple, pas de Moody’s. L’annonce de l’agence, publiée sur le site de notation de Moody’s, n’a pas pu être consultée par Coindaro : le raisonnement de Moody’s rapporté ci-dessous provient donc du compte rendu de The Block, et les revendications de Ripple. Une notation de crédit appliquée à un stablecoin est une nouveauté, et « catégorie investissement » se lit facilement comme une garantie plus large que ce qu’elle est.
La note Moody’s du RLUSD : A2 à long terme, P-1 à court terme
Selon The Block, Moody’s a attribué les deux notes en appliquant sa méthodologie « Stablecoin », publiée en mars 2026, et précise que la note P-1 est cohérente avec le A2 à long terme. The Block désigne comme émetteur Standard Custody & Trust Company (SCTC), la société fiduciaire à objet limité, supervisée par le département des services financiers de l’État de New York (NYDFS), qui émet le RLUSD pour le compte de Ripple.
Le message de Jack McDonald donne les chiffres clés et la formule que Ripple répète désormais. « Le RLUSD est le premier stablecoin à avoir jamais reçu une note Moody’s de catégorie investissement », a-t-il écrit, qualifiant cette note de « validation massive » du jeton. blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">Il décrit aussi P-1 comme la meilleure note à court terme prévue par le nouveau cadre de Moody’s pour les stablecoins. Le compte principal de Ripple a relayé le message six minutes plus tard.
Moody’s lui-même, tel que cité par The Block, n’emploie pas le mot « premier ». Coindaro n’a trouvé aucune note Moody’s antérieure sur un stablecoin, mais sans le texte de l’agence l’affirmation reste celle de Ripple. En mai 2026, selon CoinDesk, Moody’s a accordé sa meilleure évaluation, Aaa-mf, à des fonds monétaires tokenisés de Fidelity International et de BlackRock (BUIDL). Il s’agit d’évaluations de fonds, un produit différent.
Que signifient A2 et P-1 sur l’échelle de notation de Moody’s ?
L’échelle à long terme de Moody’s va de Aaa à C. A2 est le sixième échelon en partant du haut, après Aaa, Aa1, Aa2, Aa3 et A1, et Moody’s décrit la catégorie A comme une qualité moyenne supérieure, associée à un faible risque de crédit. La catégorie investissement s’arrête quatre crans plus bas, à Baa3. L’échelle à court terme est plus simple : P-1 (Prime-1) est le meilleur de ses niveaux, et les émetteurs notés A2 s’y trouvent couramment.
Une « note de dépôt » est le terme que Moody’s emploie pour les dépôts bancaires ; il s’applique ici à la créance qu’un détenteur de RLUSD détient sur l’émetteur. C’est un avis sur le risque de ne pas récupérer un dollar pour chaque jeton. Il ne dit rien du cours du XRP, ni de la question de savoir si le RLUSD s’échange exactement à 1 $ sur une plateforme à un instant donné.
Quelles réserves garantissent le RLUSD : BNY, bons du Trésor et objectif de 103 %
The Block énumère les facteurs que Moody’s a pesés : la qualité de crédit et la valeur de marché des actifs de réserve, la mesure dans laquelle les réserves couvrent les jetons en circulation, les dispositifs de liquidité et de remboursement, la ségrégation de la réserve, la conservation par un tiers, ainsi que les risques opérationnels, juridiques et réglementaires.
Moody’s affirme que la réserve est investie pour l’essentiel en actifs publics américains très liquides et de courte durée, ainsi qu’en liquidités, d’après The Block. Concrètement, il s’agit de bons du Trésor américain, d’autres titres publics à court terme et de trésorerie, conservés chez Bank of New York Mellon, que Moody’s note Aa1. SCTC vise des réserves équivalant à 103 % des RLUSD en circulation, et Moody’s indique que cet objectif dépasse la couverture minimale exigée pour la note.
L’agence a aussi précisé ce qui ferait baisser la note : une qualité de crédit ou une valeur de marché moindre des actifs de réserve, une couverture plus faible, ou une liquidité ou une capacité de remboursement affaiblie. Le compte rendu de The Block ne mentionne aucune perspective (positive, stable ou négative), et Coindaro n’en a vu aucune.
Pourquoi A2 et pas Aaa ?
Le rapport de notation lui-même, qui montrerait comment chaque type d’actif a été évalué, n’était pas accessible. Ce que la méthodologie dit en général aide à comprendre. Quand Moody’s l’a proposée le 12 décembre 2025, The Block rapportait que l’agence noterait chaque actif de réserve selon sa qualité de crédit et la baisse possible de sa valeur de marché, puis ajusterait selon les risques opérationnels, de liquidité et technologiques. Seuls seraient notés les stablecoins dont les réserves sont ségréguées et ne peuvent servir qu’à rembourser les détenteurs, y compris en cas de défaillance de l’émetteur. Deux jetons qui promettent tous deux un dollar peuvent donc recevoir des notes différentes.
Le dépositaire, BNY, est noté Aa1, soit quatre crans au-dessus du RLUSD. Le compte rendu de The Block ne dit pas quel facteur a maintenu le jeton à A2 : les décotes appliquées à ses actifs, l’émetteur, le cloisonnement juridique ou le délai nécessaire pour convertir les réserves en liquidités.
Une note qui tombe pendant la semaine la plus chargée de Ripple
La note arrive pendant la conférence Swell de Ripple à New York, où le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent a déclaré à l’auditoire que les stablecoins en dollar aideront à financer le Trésor. Le lundi 26 octobre, Ripple avait annoncé l’approbation finale de l’OCC pour sa banque fiduciaire nationale, appelée à détenir les réserves du RLUSD mais qui ne reçoit aucun dépôt et n’accorde aucun prêt.
Les deux événements se confondent facilement, mais ils sont distincts. L’entité notée, selon The Block, est SCTC, l’émetteur new-yorkais existant. Rien de ce que Coindaro a vu n’indique que la note dépende de Ripple National Trust Bank ni qu’elle changera quand les réserves passeront sous son contrôle.
Le droit américain évolue lui aussi. Moody’s indique que le GENIUS Act, la loi américaine sur les stablecoins qui entre en vigueur en janvier 2027, renforcera la protection des réserves et des détenteurs, notamment en maintenant les réserves exigées hors de la masse de faillite d’un émetteur, d’après The Block. Notre page sur la date d’entrée en vigueur du GENIUS Act détaille ce qui change le 18 janvier 2027. L’isolation en cas de faillite est la condition que la méthodologie de Moody’s vérifie avant même de noter un jeton.
RLUSD : capitalisation de 2,58 milliards de dollars, surtout sur Ethereum
Le RLUSD a été lancé en décembre 2024. Ripple explique qu’il sert surtout dans son réseau de paiements et comme garantie dans Ripple Prime, son activité de courtage prime. The Block avance une valeur de marché d’environ 2,5 milliards de dollars ; les données de DefiLlama sur les stablecoins, interrogées à 11 h 52 UTC le 28 octobre, affichaient un peu plus.
| Mesure (DefiLlama, 28 oct. 2026, 11 h 52 UTC) | Valeur |
|---|---|
| RLUSD en circulation | 2,58 Md$ |
| dont sur Ethereum | 1,60 Md$ (62 %) |
| dont sur le XRP Ledger | 0,98 Md$ (38 %) |
| Variation sur un jour | +0,5 % |
| Variation sur sept jours | +7,3 % |
| PayPal USD (PYUSD) à titre de comparaison | 2,99 Md$ |
| USDC | 71,3 Md$ |
| USDT | 181,2 Md$ |
Le RLUSD a gagné environ 175 millions de dollars en une semaine, mais reste plus petit que le jeton de PayPal et loin derrière les deux leaders, que notre guide des stablecoins pour débutants explique. Aucune réaction du marché à la note n’a pu être isolée. Le XRP s’échangeait vers 1,33 $ à 11 h 45 UTC, en hausse de 1,93 % sur 24 heures, en phase avec le bitcoin (+1,88 %) et l’ether (+2,18 %) sur la même fenêtre, selon les données de marché de Coindaro.
Comment S&P et Bluechip évaluent déjà les stablecoins
Moody’s n’est pas la première société extérieure à noter un stablecoin, seulement la première à utiliser une échelle de notation de crédit. S&P Global Ratings a lancé ses « Stablecoin Stability Assessments » le 12 décembre 2023. Elles évaluent la capacité d’un jeton à tenir son ancrage, de 1 (très solide) à 5 (faible), et S&P précise qu’une évaluation n’est pas une action de notation. Au lancement, l’USDC a reçu un 2 et l’USDT un 4. Coindaro n’a trouvé aucune évaluation S&P du RLUSD.
Bluechip, un site de notation propre au monde crypto et non une agence réglementée, a attribué un « A » au RLUSD le 18 juillet 2025 et l’a placé en tête de sa liste à l’époque, devant l’USDC (B+) et l’USDT (D), selon Bitcoin.com News.
Les trois notes répondent à des questions différentes. Le A2 de Moody’s porte sur le risque de perte sur la créance du détenteur, le chiffre de S&P sur l’ancrage au dollar, et la lettre de Bluechip mélange des scores de stabilité, de gestion et de gouvernance. Un « A » de Bluechip et un A2 de Moody’s ne sont pas la même chose, même si les deux ressemblent à de bonnes notes.
RLUSD et MiCA : ce que la note ne change pas pour les détenteurs européens
Une note Moody’s n’a aucun poids juridique au regard de MiCA, le règlement européen sur les crypto-actifs. Les plateformes agréées dans l’UE ne peuvent proposer que des stablecoins émis par des émetteurs autorisés dans l’Union, et l’ESMA leur a donné jusqu’en janvier pour retirer les stablecoins non conformes à MiCA. Ripple est lui-même autorisé dans l’UE : le registre provisoire MiCA de l’ESMA mentionne Ripple Payments Europe S.A., agréée par la CSSF luxembourgeoise le 29 juin 2026 pour des services d’échange et de transfert, avec passeport vers 29 autres pays européens. Le RLUSD est une autre affaire. La liste des émetteurs de jetons de monnaie électronique du registre, consultée le 28 octobre, ne comporte aucune entrée pour le RLUSD, SCTC ou Ripple, alors que l’USDC de Circle y figure. Le média espagnol Merca2 rapportait en juillet que le RLUSD n’était pas encore proposé de façon réglementée dans l’UE et que Ripple ne donnait aucune date. Pour un détenteur en euros, ce stablecoin en dollar ajoute un risque de change euro-dollar, quelle que soit sa note.
En France, l’AMF supervise les prestataires de services sur crypto-actifs agréés sous MiCA, et la note de Moody’s ne remplace pas ce contrôle : elle ne modifie ni l’agrément d’une plateforme ni le statut du RLUSD dans l’Union. Elle ne change pas non plus la fiscalité applicable en France aux cessions d’actifs numériques.
Ce que l’on ignore encore sur la note du RLUSD
- La date à laquelle Moody’s a signé la note et l’existence d’une perspective : ni l’une ni l’autre n’apparaît dans le compte rendu de The Block.
- La façon dont chaque actif de réserve a été évalué, et le facteur qui a retenu la note à A2.
- Si Ripple a payé pour la notation. Les émetteurs paient en général Moody’s pour leurs notes, mais aucune des deux parties ne l’a dit ici.
- Si la note sera réexaminée lorsque Ripple National Trust Bank prendra en charge les réserves, et si d’autres émetteurs de stablecoins ont demandé une note à Moody’s.
La prochaine échéance fixe est l’entrée en vigueur du GENIUS Act, le 18 janvier 2027. Moody’s indique qu’une baisse de la qualité des réserves, de la couverture ou de la capacité de remboursement pourrait faire reculer la note du RLUSD ; les attestations mensuelles de réserve publiées par Ripple sont donc les chiffres à suivre d’ici là.