Le London Metal Exchange (LME), première place mondiale des métaux industriels, étudie la tokenisation du métal stocké dans ses entrepôts de Hong Kong, afin que ce stock puisse servir de garantie à des prêts. Le projet a été révélé en exclusivité par Reuters le 28 octobre 2026, qui cite trois personnes au fait du dossier. La bourse n’a livré qu’une seule déclaration officielle : elle en est « au stade précoce de l’exploration de la tokenisation des stocks de métal hors warrant » pour soutenir le financement.
C’est tout ce que le LME a dit. blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">Il n’a nommé ni blockchain, ni partenaire, ni métal, ni date de lancement, et nous n’avons trouvé aucun communiqué. Rien n’a été tokenisé. Depuis mercredi, certains titres de la presse crypto affirment que la bourse « tokenise » déjà ses réserves : les sources ne le confirment pas.
La nouveauté, c’est l’identité de celui qui s’y intéresse. Le LME, propriété de Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) depuis 2012, fixe les prix de référence du cuivre, de l’aluminium, du nickel et du zinc utilisés par les mineurs, les fonderies et les industriels du monde entier. Un projet de tokenisation à cet endroit ferait entrer les actifs du monde réel sur la blockchain dans l’un des plus anciens recoins du négoce de matières premières. La première étape concrète reste modeste : une table ronde de la profession, sur invitation, début novembre.
Ce qu’a dit le LME, et ce que les trois sources ajoutent
Selon la dépêche de Reuters, relayée par le service d’information d’Euronext et par The Standard à Hong Kong, le LME voudrait transformer le métal stocké dans ses entrepôts hongkongais en actifs numériques utilisables pour se financer, par exemple en garantie d’un prêt. Les trois sources estiment que l’idée pourrait attirer à Hong Kong des investisseurs, des négociants et des financiers, et procurer à la bourse une nouvelle source de revenus. Ce sont leurs mots, pas ceux du LME.
La réponse du LME à Reuters est plus courte et plus prudente. Outre la formule sur le « stade précoce », il indique qu’il dialoguera avec les acteurs du marché pendant qu’il élabore ses plans. Aucun plan écrit n’est public : la bourse dit qu’elle le préparera avec la profession.
Seul le métal hors warrant est concerné
L’idée vise un stock bien précis. Au LME, un warrant est le titre de propriété d’un lot de métal entreposé dans un entrepôt agréé. Le métal sous warrant peut déjà être négocié, livré sur un contrat à terme ou donné en garantie d’un prêt, puisque le warrant prouve à qui il appartient. D’après les sources, ce métal est exclu de la réflexion sur la tokenisation.
Le métal hors warrant, lui, dort dans les mêmes entrepôts sans titre attaché, souvent parce que son propriétaire ne veut pas qu’il soit disponible pour une livraison sur la bourse. Depuis 2020, le LME oblige les entrepôts à déclarer ces stocks, pour donner au marché une image plus complète de l’offre de métaux comme le cuivre et l’aluminium. Mais, comme l’écrit Reuters, il n’existe aucun moyen standard de financer ce métal. Un jeton jouerait ici le rôle du warrant pour le stock sous warrant : un registre de qui possède quel métal, qu’un prêteur pourrait accepter comme sûreté.
Les métaux visés ne sont pas précisés. Le cuivre et l’aluminium n’apparaissent dans le texte de Reuters qu’à propos des règles de déclaration hors warrant, pas comme candidats à la tokenisation. Par ailleurs, selon les sources, le LME envisage d’assouplir ses règles à Hong Kong pour autoriser le stockage d’aluminium à l’air libre, ce qu’il avait brièvement essayé dans les années 1990 avant d’y renoncer à cause des dégâts causés par les intempéries et de problèmes de sécurité. Cet élément n’est pas présenté comme faisant partie du projet de jetons.
Tokenisation du métal au LME : ce qu’on ignore encore
Pour des lecteurs habitués aux annonces crypto, la liste des informations manquantes est longue. Aucun des articles que nous avons lus ne répond à ces questions :
- Quelle blockchain ou quelle plateforme enregistrerait les jetons, et si elle serait publique ou à accès restreint.
- Qui émettrait les jetons et qui détiendrait le métal pour le compte des porteurs.
- Quels métaux seraient éligibles, et en quelles quantités.
- Qui pourrait détenir ou utiliser les jetons : seulement les banques et les maisons de négoce, ou un cercle plus large.
- Ce qu’un jeton serait juridiquement : une créance sur un lot précis, un récépissé d’entrepôt, ou autre chose.
- Quel régulateur superviserait l’ensemble. Aucune source ne mentionne la Financial Conduct Authority britannique, la Banque d’Angleterre, la Securities and Futures Commission de Hong Kong ni l’Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA), et aucune n’évoque un régulateur européen comme l’AMF.
- Si l’initiative vient du seul LME, de HKEX ou du gouvernement de Hong Kong, et quand quoi que ce soit serait lancé.
La taille du stock concerné est elle aussi floue. Le métal hors warrant « n’est déclaré qu’aux abonnés », selon la newsletter GoldFix : il n’existe donc pas de chiffre public pour Hong Kong. Pour le métal sous warrant, GoldFix, qui s’appuie sur les données d’entrepôts du LME, comptait 6 664 tonnes à Hong Kong fin septembre, toutes détenues par une seule société d’entreposage et équivalant à environ 0,5 % de l’ensemble des stocks du LME. Aucune source n’avance de taille cible pour un éventuel dispositif de jetons.
Pourquoi Hong Kong, et pourquoi maintenant
Les sources relient l’idée aux ambitions de Hong Kong comme place de négoce de matières premières, et les dates concordent. Le LME a agréé Hong Kong comme lieu de livraison en janvier 2025, malgré des craintes sur le coût élevé des loyers d’entrepôts dans la ville. En mars 2026, le 15e plan quinquennal de Pékin a soutenu pour la première fois explicitement Hong Kong comme plaque tournante du négoce de matières premières, d’après Reuters. En septembre, le plan quinquennal propre à Hong Kong a indiqué que la ville s’appuierait sur son statut de point de livraison agréé du LME pour développer le négoce, la gestion des risques et le financement des matières premières.
Le financement est le mot qui relie ce plan à l’idée des jetons. Le directeur général du LME, Matt Chamberlain, a évoqué la tokenisation lors d’un discours au LME Week Asia en mai 2026, selon Reuters ; nous n’avons pas retrouvé le discours lui-même. La maison mère mène ses propres essais : HKEX teste la transformation de crédits carbone en jetons pour que les transactions se dénouent en quelques secondes plutôt qu’en quelques jours, d’après la même dépêche.
| Date | Événement |
|---|---|
| 2012 | HKEX devient propriétaire du LME |
| 2020 | Le LME impose aux entrepôts de déclarer les stocks hors warrant |
| 8 mars 2022 | Le LME suspend les échanges de nickel et annule des transactions après une flambée des cours |
| Janvier 2025 | Le LME agrée Hong Kong comme lieu d’entreposage et de livraison |
| Mars 2026 | Le 15e plan quinquennal chinois soutient Hong Kong comme plaque tournante des matières premières |
| Mai 2026 | Matt Chamberlain évoque la tokenisation au LME Week Asia |
| Septembre 2026 | Le plan de Hong Kong cite le point de livraison du LME pour le financement des matières premières |
| 28 octobre 2026 | Reuters révèle le projet ; le LME confirme le « stade précoce » |
| Début novembre 2026 | Table ronde de la profession sur invitation, selon les sources |
La table ronde tombe la même semaine que la Hong Kong FinTech Week, du 2 au 6 novembre. Aucune source ne fait le lien, et le LME n’a pas dit où ni à quelle date exacte se tiendrait sa réunion.
La crise du nickel pèse sur ce dossier
Tout projet du LME touchant au métal entreposé sera lu à la lumière de mars 2022. Le 8 mars de cette année-là, la bourse a suspendu les échanges de nickel et annulé des transactions après que le cours à trois mois a bondi à un record de 101 365 $ la tonne, contre une clôture à 48 078 $ la veille, comme l’a rapporté Mining Weekly à la reprise des cotations, le 16 mars. Le fonds spéculatif Elliott et la société de négoce Jane Street ont contesté l’annulation devant la justice ; la Haute Cour a jugé en 2023 que le LME avait agi légalement.
L’épisode a entamé la confiance dans les règles de la bourse et dans les données sur l’endroit où se trouve réellement le métal. Le LME a depuis élargi la déclaration des stocks, notamment avec de nouvelles règles de transparence annoncées en 2023. Un jeton adossé à du métal hors warrant n’aurait d’intérêt pour les prêteurs que s’ils croient que le métal existe, qu’il se trouve là où le registre l’indique et qu’il n’est pas donné deux fois en garantie. Y répondre revient d’abord aux exploitants d’entrepôts et aux auditeurs ; le choix du registre numérique vient après.
En quoi cela diffère de l’or tokenisé
Les investisseurs crypto connaissent surtout les jetons de matières premières par l’or. Tether Gold (XAUT) et Paxos Gold (PAXG) sont des jetons émis par une société qui conserve des lingots dans un coffre et promet un jeton par once. En février 2026, le marché de l’or tokenisé dépassait 6 milliards de dollars, dont environ 3,5 milliards pour XAUT et 2,3 milliards pour PAXG, selon des chiffres compilés par Tangem. Nous n’avons pas de chiffre actuel.
L’idée du LME, telle qu’elle est décrite, fonctionne autrement. Ce n’est pas un produit grand public adossé à un métal en coffre et vendu à quiconque possède un portefeuille crypto. C’est un outil de financement pour du métal déjà entreposé dans des entrepôts agréés par la bourse mais dépourvu de warrant, destiné aux entreprises qui négocient et financent le métal physique. Savoir si quelqu’un en dehors de ce cercle pourrait un jour détenir un tel jeton fait partie des questions ouvertes ci-dessus.
Elle ressemble davantage aux projets pilotes de banques et de fonds de ces dernières semaines, où une institution régulée inscrit un actif existant sur un registre pour des utilisateurs professionnels. Mirae Asset a ainsi émis sur Solana des obligations en dollars que seuls les investisseurs professionnels peuvent acheter. À l’autre bout du marché, les actions tokenisées sur BNB Chain ont échangé 25,6 milliards de dollars au troisième trimestre, en grande partie sur un seul jeton répliquant le Nasdaq-100.
La tokenisation d’actifs réels, expliquée simplement
Tokeniser consiste à inscrire la propriété d’un actif sous forme de jeton numérique sur un registre partagé, pour pouvoir le transférer ou le mettre en garantie sans documents papier. Les banques appliquent la même idée aux dépôts tokenisés, où le jeton représente de l’argent détenu à la banque. Pour le métal, le jeton représenterait une quantité de cuivre ou d’aluminium dans un entrepôt nommé. La valeur d’un tel jeton repose entièrement sur l’entrepôt, sur le tenant du registre et sur les droits juridiques qui y sont attachés, ce que le LME n’a pas encore décrit. Notre explication sur la différence entre coins et tokens donne les bases.
Prochaine étape : une table ronde de la profession début novembre
La prochaine date à surveiller est cette table ronde sur invitation, que les sources placent début novembre. Sa liste d’invités et son issue pourraient montrer quels prêteurs et quels exploitants d’entrepôts s’y intéressent, et si le LME passe de l’« exploration » à une consultation ou à une proposition publiée. D’ici là, le seul fait officiel est la phrase unique de la bourse ; le reste vient de trois personnes que Reuters n’a pas nommées.