Strategy n’a acheté aucun bitcoin entre le 19 et le 25 octobre 2026. L’entreprise a consacré 204,9 millions de dollars au rachat de ses actions préférentielles STRC, soit 2 068 459 titres, selon un formulaire 8-K déposé auprès de la SEC le lundi 26 octobre. Le même jour, Bitmine Immersion Technologies, premier détenteur d’ether parmi les entreprises, a annoncé avoir racheté 2,04 millions de ses propres actions ordinaires au cours de la semaine écoulée, tout en ajoutant 10 452 ETH à ses réserves.
Le chiffre mis en avant par Bitmine, 399,6 millions de dollars, se lit facilement de travers. C’est le total consacré aux rachats d’actions depuis le début de 2026, pour 22,9 millions de titres, et non la dépense de la semaine dernière. Le rachat de la semaine représente environ 45,9 millions de dollars (2,04 millions d’actions à 22,48 $ en moyenne, multiplication de Coindaro).
Deux des sociétés de trésorerie crypto les plus connues ont donc mis une semaine de liquidités dans leurs propres titres : à la place des coins pour Strategy, en plus des coins pour Bitmine. La troisième grande déclaration du jour va dans l’autre sens. Strive affiche 6 182 bitcoins achetés dans la semaine au 23 octobre, après avoir vendu une nouvelle action préférentielle à 15 %.
Les trois mouvements renvoient au modèle vendu aux investisseurs : émettre des actions au-dessus de la valeur des coins qui les adossent, acheter des coins, recommencer. Quand cette prime fond, racheter du papier peut sembler plus rentable que racheter du bitcoin.
Rachat STRC de Strategy : 204,9 millions de dollars, aucun bitcoin, aucune action vendue
Strategy « n’a vendu aucune action dans le cadre de son programme at-the-market et n’a acheté ni vendu aucun bitcoin » pendant les sept jours jusqu’au 25 octobre, indique le dépôt (traduction de Coindaro). La seule opération déclarée est le rachat de STRC, réglé avec 204,9 millions de dollars de ce que la société appelle son USD Cash.
Cela fait environ 99,06 $ par action STRC en moyenne (calcul de Coindaro : le dépôt donne le total, ni le prix ni les jours d’exécution). STRC est l’action préférentielle perpétuelle à taux variable de Strategy, d’un montant nominal de 100 $, dont la société fixe le dividende mois par mois : 12 % par an en octobre, et 12 % de nouveau proposé pour novembre dans un 8-K du 16 octobre.
La nature du titre racheté compte. blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">Il s’agit d’actions préférentielles, que Strategy commercialise comme du « crédit numérique » (digital credit), et non d’actions ordinaires MSTR. La société dispose aussi d’une autorisation de 1,0 milliard de dollars pour racheter des actions MSTR, et le dépôt montre que ce milliard est intact : rien n’a été utilisé. Après cette semaine, il reste 956,8 millions de dollars dans le programme distinct consacré aux titres préférentiels. Aucune action STRF, STRK ou STRD n’a été rachetée.
Les avoirs n’ont pas bougé. Strategy détient toujours environ 848 517 BTC, payés 64,02 milliards de dollars au total, soit environ 75 446 $ par coin frais inclus, d’après le dépôt. Avec un bitcoin autour de 80 270 $ à 17 h 21 UTC lundi, selon les données de marché utilisées par Coindaro, ces coins valaient environ 68,1 milliards de dollars, soit près de 6 % de plus que leur coût (calcul de Coindaro).
Deux semaines, près de 400 millions de dollars dans STRC
La semaine précédente était déjà déséquilibrée. Dans son 8-K du 19 octobre, qui couvre du 12 au 18 octobre, Strategy déclarait 267 BTC achetés pour 22,1 millions de dollars, à environ 82 900 $ pièce, financés par la vente de 140 872 actions MSTR pour 22,0 millions de dollars nets. Dans le même temps, elle rachetait 1 938 780 actions STRC pour 193,1 millions de dollars, prélevés sur l’USD Cash, et le conseil relevait le plafond du programme de rachat de titres préférentiels de 2,0 à 3,0 milliards de dollars.
Additionnés, les deux dépôts donnent environ 398,0 millions de dollars dépensés pour 4 007 239 actions STRC en quinze jours, contre 22,1 millions de dollars pour le bitcoin.
La tendance est plus ancienne. Le 13 octobre, nous racontions que Strategy dépensait davantage en rachats de STRC qu’en bitcoin, après deux semaines à 334 et 250 BTC achetés contre 176,3 et 192,4 millions de dollars de STRC rachetés. Une semaine sans bitcoin n’est pas non plus une première : The Block rapportait le 17 août que Strategy n’avait ni acheté ni vendu de bitcoin du 10 au 16 août, après en avoir vendu 1 690 la semaine précédente pour financer des rachats de STRC. La nouveauté, c’est que la ligne bitcoin tombe à zéro pendant la semaine du plus gros rachat de STRC des quatre dernières.
L’USD Cash de Strategy couvre environ une semaine de plus à ce rythme
L’USD Cash est passé de 447,3 millions de dollars le 18 octobre à 242,4 millions le 25 octobre, exactement les 204,9 millions dépensés pour STRC. La réserve en dollars (USD Reserve), bien plus grosse, n’a pas varié : 4,83 milliards de dollars.
Cette réserve n’est pas destinée aux rachats. Le dépôt la décrit comme servant à soutenir les dividendes des actions préférentielles et les intérêts de la dette, et celui du 19 octobre montre qu’elle a réglé 45,5 millions de dollars de dividendes préférentiels cette semaine-là. Le cash qui a financé deux semaines de rachats STRC couvrirait donc un peu plus d’une semaine supplémentaire au dernier rythme.
C’est notre arithmétique, pas une prévision de l’entreprise. Strategy peut reconstituer son USD Cash en vendant des actions MSTR via son programme at-the-market, comme la semaine d’avant, ou en vendant du bitcoin, comme début août. Elle peut aussi racheter moins. Le dépôt n’en dit rien.
Les rachats ont un effet visible sur le titre qu’ils visent. STRC a clôturé à 99,36 $ le vendredi 23 octobre et s’échangeait à 99,57 $ à 17 h 38 UTC lundi, selon les données de Yahoo Finance. Dix jours plus tôt, il clôturait à 97,72 $, quand nous racontions que STRC passait sous sa zone de rachat alors que MSTR chutait de 9,6 %. Il est de nouveau proche de son nominal de 100 $, sans l’atteindre : d’après Bitcoin.com News, STRC n’a pas coté à 100 $ ou plus depuis mai.
Rachat d’actions Bitmine : le groupe se rachète à nouveau, en plus de son ether
Le communiqué hebdomadaire de Bitmine chiffre ses avoirs au 25 octobre à 14 h, heure de l’Est (18 h UTC) : 6 051 933 ETH, valorisés 2 356 $ pièce, soit 4,95 % des 122,2 millions d’ETH en circulation selon la société. Elle a acheté 10 452 ETH dans la semaine, environ 24,6 millions de dollars au prix du communiqué (calcul de Coindaro).
Le rachat d’actions est la nouveauté. Selon le communiqué, Bitmine a racheté 2,04 millions d’actions la semaine passée, « rachetées au prix moyen de 22,48 $ » (traduction de Coindaro). Ce sont des actions ordinaires, à la différence des préférentielles de Strategy : chaque titre retiré augmente la quantité d’ether derrière chaque action BMNR restante.
La société ajoute que, lorsque la direction juge ses actions « relativement sous-évaluées », elle « entend racheter des actions de manière relutive », selon les conditions de marché et dans le cadre de son autorisation existante. Le communiqué ne donne pas le montant de cette autorisation. D’après cryptonews.net, le dernier rachat avant celui-ci datait du 17 août, soit une dizaine de semaines.
399,6 millions de dollars : le total de 2026, pas la dépense de la semaine
Le chiffre le plus gros demande de la prudence. « En 2026, Bitmine a racheté 22,9 millions d’actions ordinaires, à un prix moyen de 17,48 $ », écrit le communiqué (traduction de Coindaro), pour 399,6 millions de dollars au total. C’est un cumul depuis janvier. La dernière semaine en représente environ 45,9 millions de dollars.
Bitmine qualifie son programme de « plus gros rachat d’actions ordinaires jamais réalisé par une société de trésorerie crypto ». C’est la revendication de l’entreprise, que nous n’avons pas vérifiée face à tous ses pairs. Le mot « ordinaires » compte : les seuls rachats de titres préférentiels de Strategy sur les quatre dernières semaines atteignent 766,7 millions de dollars (somme de Coindaro de quatre 8-K).
Les achats d’ether ne se sont pas arrêtés. Le communiqué indique que Bitmine achète de l’ETH chaque semaine depuis le lancement de sa stratégie de trésorerie le 30 juin 2025, et se dit « à 99 % » de son objectif de détenir 5 % de l’offre. Cinq pour cent de 122,2 millions font 6,11 millions d’ETH : il manque donc environ 58 000 ETH (calcul de Coindaro). Dans notre article du 19 octobre, Bitmine détenait 6,04 millions d’ETH et il lui en manquait environ 65 000.
Le président Tom Lee met la dernière baisse sur le compte du marché. « Les cryptos ont été entraînées vers le bas par les mêmes forces d’aversion au risque que celles qui pèsent sur les valeurs de l’IA », dit-il dans le communiqué (traduction de Coindaro), en notant que l’ETH est à 13 % sous son récent sommet, alors que l’indice de semi-conducteurs SOXX recule de 20 % sur la même période.
Strive continue d’acheter : 6 182 bitcoins financés par une préférentielle à 15 %
Strive, le gestionnaire d’actifs devenu société de trésorerie bitcoin, a déposé son propre 8-K le 26 octobre. Entre le 17 et le 23 octobre, elle a « acheté 6 182 bitcoins à un prix moyen d’environ 82 732 $ par bitcoin, frais et dépenses inclus » (traduction de Coindaro). Cela fait environ 511,4 millions de dollars (multiplication de Coindaro ; le dépôt ne donne pas de total), en ligne avec les 511,4 millions rapportés par Bitcoin Magazine et les quelque 511 millions cités par The Block. Les avoirs atteignent 43 000 BTC au 23 octobre, contre 36 818 la semaine précédente.
Le dépôt ne dit pas comment l’achat a été payé. Le calendrier désigne l’action préférentielle SATS : Strive a bouclé le 20 octobre la vente de 7 millions d’actions préférentielles perpétuelles SATS à 15 %, au prix de 90 $, soit environ 630 millions de dollars avant frais, selon The Block, et le 8-K fait apparaître 7 000 000 d’actions SATS en circulation là où il n’y en avait aucune le 16 octobre. Notre article sur l’émission explique ce que signifie vraiment un rendement de 16,7 % sur SATS pour un acheteur à 90 $.
Strive veut aller plus loin. Un second 8-K déposé le même jour met en place un accord de vente portant sur 1,0 milliard de dollars d’actions SATS au maximum, étalé dans le temps, via sept agents dont Cantor Fitzgerald et Barclays en chefs de file, avec des commissions pouvant atteindre 2,0 %. La société n’est tenue de rien vendre.
Une ligne du dépôt de Strive relie les deux histoires. Strive déclare 505 000 actions STRC dans ses actifs, d’une valeur de 50,2 millions de dollars au 23 octobre, à côté de 504,4 millions de dollars de liquidités ; ensemble, ils forment les 554,6 millions de dollars de liquidités et de titres cités par Bitcoin Magazine. Strive détient donc une partie de cette préférentielle que Strategy est en train de racheter.
Le contraste est notre lecture, pas celle des deux sociétés. Strategy utilise ses liquidités pour retirer un titre préférentiel qui lui coûte 12 % par an. Strive émet un titre qui verse 15 % sur son nominal pour acheter plus de bitcoin, à un prix moyen supérieur au niveau où le bitcoin s’échangeait lundi après-midi.
La semaine en chiffres
Le tableau met côte à côte les dépôts de lundi des trois sociétés. Les cours des actions sont des cotations Yahoo Finance à 17 h 40 UTC le 26 octobre ; les montants par action et en dollars marqués « Coindaro » sont nos calculs à partir des dépôts.
| Strategy (MSTR) | Bitmine (BMNR) | Strive (ASST) | |
|---|---|---|---|
| Période couverte | 19 au 25 oct. | Semaine au 25 oct. | 17 au 23 oct. |
| Coins achetés | 0 BTC | 10 452 ETH | 6 182 BTC |
| Dépensé en coins | 0 $ | Environ 24,6 M$ (Coindaro) | Environ 511,4 M$ (Coindaro) |
| Titres propres rachetés | 2 068 459 préférentielles STRC, 204,9 M$ | 2,04 M d’actions ordinaires, environ 45,9 M$ (Coindaro) | Aucun déclaré |
| Rachats depuis le début de 2026 | Non indiqué dans le dépôt | 22,9 M d’actions, 399,6 M$ | Aucun déclaré |
| Avoirs après la semaine | 848 517 BTC | 6 051 933 ETH | 43 000 BTC |
| Coût moyen | 75 446 $ par BTC (ensemble des avoirs) | Non indiqué dans le communiqué | 82 732 $ par BTC (lot de la semaine) |
| Ligne de liquidités citée par le dépôt | USD Cash 242,4 M$ ; réserve 4,83 Md$ | 514 M$ de liquidités et titres | 504,4 M$ de liquidités et équivalents |
| Cours de l’action, clôture du ven. 23 oct. | 146,01 $ | 22,40 $ | 28,97 $ |
| Cours de l’action, lun. 26 oct., 17 h 40 UTC | 141,51 $ (-3,1 %) | 21,39 $ (-4,5 %) | 27,43 $ (-5,3 %) |
mNAV : les actions valent-elles moins que leurs coins ?
C’est ici que les chiffres sont les moins solides. Les investisseurs suivent un ratio appelé mNAV : la valeur de marché d’une société de trésorerie divisée par la valeur des coins qu’elle détient. Au-dessus de 1, le marché paie une prime, et vendre de nouvelles actions permet d’acheter plus de coins par action existante. En dessous de 1, émettre des actions pour acheter des coins dilue les actionnaires, et racheter des actions fait l’inverse.
Aucun des trois documents de lundi ne donne de mNAV, et les sites de suivi qui en publient un pour Strategy utilisent des méthodes différentes, si bien que leurs lectures ne sont pas comparables. Le dernier chiffre vérifiable date de juin : l’analyste de CryptoQuant Axel Adler Jr. situait le mNAV de Strategy à 0,99, sous 1 pour la première fois de son histoire, dans une note rapportée par Stocktwits le 28 juin.
La réponse dépend de la définition. Avec un bitcoin autour de 80 000 $, les 848 517 BTC de Strategy valent environ 68 milliards de dollars (multiplication de Coindaro, pas un chiffre publié). La version la plus simple du mNAV rapporte la valeur de marché des actions ordinaires MSTR à cette somme ; les versions en valeur d’entreprise ajoutent la dette et les actions préférentielles, ce qui fait monter le ratio. Quelle lecture s’applique lundi est précisément ce sur quoi les sites de suivi divergent.
Pour Bitmine, nous ne publions pas de ratio. Le communiqué ne donne pas de nombre d’actions, et les chiffres disponibles en ligne varient trop pour en tirer un que nous assumerions. Le comportement de l’entreprise est le signal le plus net : elle a racheté ses actions à 22,48 $ en disant agir quand elle les juge « relativement sous-évaluées ». Lundi après-midi, BMNR s’échangeait à 21,39 $, sous ce prix moyen.
Les actions ont plus baissé que le bitcoin lundi
Le bitcoin cédait 0,55 % sur 24 heures à 17 h 21 UTC, autour de 80 270 $, et l’ether 1,41 %, vers 2 324 $, selon les données de marché de Coindaro. Les trois actions ont reculé davantage : MSTR de 3,1 %, BMNR de 4,5 % et ASST de 5,3 % à 17 h 40 UTC. STRC a gagné 0,2 %.
Aucun dépôt n’explique ces mouvements. MSTR baisse le jour où Strategy révèle une semaine sans bitcoin ; Tom Lee, lui, relie la chute des cryptos à la baisse des valeurs liées à l’IA. Nous rapportons l’ordre des événements, pas une cause.
Une pression supplémentaire pèse sur les deux plus gros noms. MSCI a adopté une règle qui rendrait les sociétés qu’il classe comme non opérationnelles inéligibles à ses indices mondiaux à partir de la clôture du 30 novembre, comme nous l’avons détaillé dans notre article sur la règle MSCI qui pourrait exclure Strategy et Metaplanet. Une exclusion pourrait réduire la demande de la part des fonds qui répliquent ces indices.
Ce que cela change pour la demande de bitcoin et d’ether
Pendant plusieurs années, le dépôt du lundi de Strategy a été l’une des sources de demande de bitcoin les plus surveillées. Une semaine à zéro, après des semaines de quelques centaines de coins, signifie que cette demande repose davantage sur les ETF au comptant et sur de nouveaux acheteurs comme Strive, dont les 6 182 BTC en une semaine représentent plus de sept fois le total d’octobre de Strategy à ce jour (851 BTC, somme de Coindaro de ses 8-K d’octobre).
Pour l’ether, Bitmine continue d’en ajouter chaque semaine, en quantités plus faibles à mesure qu’elle approche des 5 %, et une partie de ses liquidités va désormais à ses propres actions. Aucune des deux sociétés n’a dit qu’elle vendrait des coins pour financer ses rachats cette fois, même si Strategy l’a fait début août : elle a alors vendu 1 690 BTC pour environ 108,6 millions de dollars afin de payer des rachats de STRC, rapportait The Block.
Acheter MSTR, BMNR ou ASST depuis la France : titres américains, pas crypto-actifs
MSTR, STRC, BMNR, ASST et SATS sont des titres cotés aux États-Unis et enregistrés auprès de la SEC, pas des crypto-actifs : en Europe, ils relèvent du droit des instruments financiers et non du règlement MiCA. Un épargnant français qui veut les acheter passe par un courtier donnant accès aux marchés américains, pas par une plateforme d’échange de cryptos. Les cours sont en dollars, ce qui ajoute le taux de change euro-dollar au risque de l’action.
Acheter ces titres, c’est acheter une entreprise, avec sa dette et ses détenteurs de préférentielles, et leur cours peut s’écarter de celui des coins qu’elle possède, comme cette semaine. Nous n’abordons pas ici le traitement fiscal : il dépend de la situation de chacun et du courtier utilisé.
Les dates à suivre : Fed le 28 octobre, résultats de Strategy le 29 octobre
La Réserve fédérale annonce sa décision sur les taux le mercredi 28 octobre. Le même jour, les actionnaires de Strategy votent lors d’une assemblée extraordinaire sur des modifications qui feraient passer STRC à des dividendes quotidiens à partir de novembre, selon le 8-K de l’entreprise du 16 octobre.
Strategy a programmé ses résultats du troisième trimestre après la clôture du marché américain le jeudi 29 octobre, selon une annonce du 8 octobre sur son site. Un chiffre est déjà connu : dans son 8-K du 5 octobre, la société estimait à 20,91 milliards de dollars le gain sur ses actifs numériques pour les trois mois au 30 septembre.
Les prochains dépôts hebdomadaires de Strategy, Bitmine et Strive sont attendus le lundi 2 novembre. Trois chiffres diront si cette semaine n’était qu’une pause ou si les règles ont changé : la ligne bitcoin de Strategy, son solde d’USD Cash après une nouvelle semaine de rachats de STRC, et la quantité de SATS que Strive parviendra à vendre via son nouveau programme de 1,0 milliard de dollars.