Sharplink (Nasdaq : SBET), l’une des plus grandes sociétés cotées à détenir de l’ether en trésorerie, a dégagé un bénéfice net de 751,4 millions de dollars au troisième trimestre 2026, et presque tout vient de la hausse du prix des ETH qu’elle conserve. Son rapport trimestriel (formulaire 10-Q), déposé auprès de la SEC après la clôture le vendredi 6 novembre, fait état de 751,9 millions de dollars de gains sur actifs numériques, pour un chiffre d’affaires de 13,5 millions. Le communiqué de résultats a suivi le lundi 9 novembre, relayé par The Block à 15 h 40 UTC. Le même matin, la première trésorerie d’ether du marché, Bitmine Immersion Technologies (NYSE : BMNR), a indiqué dans un 8-K déposé à 13 h 45 UTC détenir 6 070 092 ETH au 8 novembre, soit environ 39 900 ETH de moins que son objectif de 5 % de l’offre.
Les deux documents racontent une même histoire sous deux angles. Le bénéfice d’une société de trésorerie suit le cours de l’ether, et un trimestre de hausse peut transformer une année de pertes en gain affiché. Sharplink reste dans le rouge sur neuf mois. Bitmine continue d’acheter, à environ 10 000 ETH par semaine.
Résultats de Sharplink au T3 : d’où viennent les 751 millions
Le compte de résultat du 10-Q compte trois lignes comptent. Le chiffre d’affaires atteint 13,46 millions de dollars, dont 13,06 millions issus du staking et 0,4 million de l’activité de marketing d’affiliation que Sharplink exploitait avant de devenir une trésorerie en ETH. Les charges d’exploitation s’élèvent à 12,33 millions, dont 11,01 millions de frais commerciaux et administratifs et 1,04 million de dépréciation sur des jetons comptabilisés au coût.
Le chiffre d’affaires moins ces charges laisse environ 1,1 million. Tout le reste tient dans la ligne que le dépôt appelle « total des gains d’exploitation » : 751,9 millions, composés d’une plus-value réalisée de 75,2 millions et d’une plus-value latente de 676,7 millions sur les cryptos évaluées à la juste valeur. D’après le calcul de Coindaro, cette ligne représente 99,9 % du résultat d’exploitation du trimestre, soit 753,0 millions.
La cause figure dans le même document. Sharplink retient un prix de l’ETH d’environ 1 563 $ au 30 juin et d’environ 2 681 $ au 30 septembre, soit une hausse d’environ 72 % sur le trimestre. La part réalisée provient surtout du rachat de LsETH, le jeton de staking de Liquid Collective (55,6 millions), et de l’échange d’ETH contre du proof of stake coin with a protocol that stakes it for you and issues a transferable token (such as Lido stETH or rETH) representing the deposit plus rewards, which you can use or sell while the coins stay staked.">wstETH de Lido (18,0 millions). Ce sont des gains comptables sur des jetons que la société a conservés sous forme d’ETH ; ce n’est pas de la trésorerie venue de clients.
Le bénéfice par action ressort à 3,46 $ en base et 3,45 $ après dilution, contre 0,70 $ et 0,62 $ un an plus tôt, quand le bénéfice net était de 104,3 millions. Joseph Chalom, le directeur général, a déclaré dans le communiqué cité par The Block que « notre concentration sans relâche se traduit par des résultats financiers tangibles », en mettant en avant la croissance du chiffre d’affaires. Le revenu du staking a bien progressé, de 10,3 à 13,1 millions. À côté de la réévaluation, c’est une erreur d’arrondi.
Neuf mois encore dans le rouge
Le chiffre trimestriel masque le déroulé de l’année. Sharplink a perdu 685,6 millions de dollars au premier trimestre et 394,3 millions au deuxième, tandis que l’ETH reculait. Le troisième trimestre en a effacé une partie. Sur neuf mois, la société affiche une perte nette de 328,4 millions, avec 268,8 millions de dépréciations sur des jetons au coût et une perte latente de 151,0 millions sur des jetons à la juste valeur. Son déficit cumulé est passé de 812,4 millions fin 2025 à 1,14 milliard.
| Sharplink, 2026 (en dollars) | T1 | T2 | T3 | Neuf mois |
|---|---|---|---|---|
| Résultat net | -685,6 M | -394,3 M | +751,4 M | -328,4 M |
| Prix de l’ETH retenu en fin de trimestre | non indiqué | environ 1 563 $ | environ 2 681 $ | |
| Chiffre d’affaires total | 13,5 M | 37,0 M | ||
| Gains (pertes) sur cryptos, net | +751,9 M | -62,3 M | ||
| Dépréciation des cryptos au coût | 1,0 M | 268,8 M |
Source : 10-Q de Sharplink pour le trimestre clos le 30 septembre 2026 ; résultats nets trimestriels tirés de l’état des variations des capitaux propres. Les cellules vides ne sont pas détaillées séparément dans le dépôt.
Le bilan au 30 septembre affiche 1,62 milliard de dollars de cryptos à la juste valeur et 482,0 millions au coût, soit 2,10 milliards au total, pour 47,9 millions de trésorerie et seulement 6,1 millions de passif total. blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">Il n’y a pas de dette. Sharplink a signé un contrat de prêt avec Galaxy Digital le 21 septembre puis, le 14 octobre, un compte de garantie avec Galaxy et Anchorage Digital, mais le 10-Q indique que rien n’avait été emprunté à la publication des comptes.
Combien d’ETH, et pourquoi la valeur comptable paraît basse
Sharplink a déclaré détenir environ 892 708 ETH fin septembre, selon The Block. Le 10-Q donne un décompte plus récent : environ 895 117 ETH au 2 novembre, dont 603 953 ETH natifs et le reste en jetons de staking (LsETH, weETH d’ether.fi et wstETH de Lido) comptés comme s’ils étaient rachetés. Au prix du 30 septembre, 892 708 ETH vaudraient environ 2,39 milliards de dollars, d’après le calcul de Coindaro, soit plus que les 2,10 milliards du bilan. L’écart vient en grande partie des jetons de staking portés au coût moins les dépréciations, qui ne sont pas réévalués à la hausse quand le prix remonte.
L’argent sert aussi à autre chose que le simple staking. Le dépôt décrit un engagement de 200 millions de dollars, achevé, pour staker de l’ETH via Lido, bloqué pour un an, et un fonds de 125 millions avec Galaxy, le Galaxy Sharplink Onchain Yield Fund, auquel Sharplink s’est engagé à hauteur de 100 millions et Galaxy de 25 millions. La première contribution de Sharplink, le 31 août, a été de 8 054 wstETH d’une valeur de 24,8 millions.
Aucun rachat d’actions au trimestre, et un cours sous la valeur de l’ether
Sharplink dispose d’un programme de rachat d’actions de 1,5 milliard de dollars, approuvé le 21 août 2025. Le tableau des rachats du 10-Q n’en montre aucun en juillet, août ni septembre, avec environ 1,458 milliard encore disponible. Le dernier rachat date du deuxième trimestre : 2 132 773 actions pour 10,0 millions. En octobre, Coindaro a abordé la question plus large des trésoreries crypto qui rachètent leurs actions plutôt que des jetons.
L’action SBET s’échangeait autour de 6,20 $ quand The Block a publié à 15 h 40 UTC lundi, peu changée sur la journée et en baisse de 36 % depuis le début de l’année, selon le média. Avec 217 267 066 actions en circulation au 30 septembre, cela donne une capitalisation d’environ 1,35 milliard de dollars.
Le rapport entre cette valeur et les cryptos qui la sous-tendent, souvent appelé mNAV, est un calcul de Coindaro, pas un chiffre de la société : Sharplink n’en publie pas dans son 10-Q. Deux versions donnent une fourchette. Face aux 2,10 milliards de cryptos du bilan au 30 septembre, 1,35 milliard représente environ 0,64 fois. Face à 895 117 ETH valorisés 2 123 $, le prix de l’ETH dans l’instantané de marché de Coindaro à 17 h 27 UTC, soit environ 1,90 milliard, on obtient environ 0,71 fois. Dans les deux cas, le marché valorise la société moins que l’ether qu’elle détient. Les sociétés de trésorerie invoquent souvent une telle décote pour racheter leurs actions ; Sharplink ne l’a pas fait au trimestre.
Le second calcul montre aussi les limites du trimestre. L’ETH à 2 123 $ se situe environ 21 % sous les 2 681 $ retenus au 30 septembre. D’après le calcul de Coindaro, les 892 708 ETH détenus à la clôture du trimestre valent environ 498 millions de dollars de moins qu’alors. La part qui irait jusqu’au prochain compte de résultat dépend de la répartition des jetons entre juste valeur et coût, et du niveau de l’ETH au 31 décembre.
Le schéma est celui que montrait le trimestre record de Strategy, 20,9 milliards de dollars sur le bitcoin, fin octobre. Les mineurs de bitcoin Core Scientific et TeraWulf ont eux aussi publié la semaine dernière de gros bénéfices venus surtout de gains de bons de souscription sans effet sur la trésorerie, comme Coindaro l’a rapporté dans son article sur le virage des mineurs vers l’IA et comme CryptoSlate l’a détaillé lundi.
Bitmine : 6,07 millions d’ETH, à 39 900 de l’objectif de 5 %
La mise à jour de Bitmine n’est pas un rapport de résultats. Son exercice se termine le 31 août, selon sa fiche à la SEC, elle n’a donc pas de trimestre de septembre à publier ; le 8-K est son relevé hebdomadaire de positions. Au 8 novembre à 14 h, heure de New York (19 h UTC), la société détenait 6 070 092 ETH valorisés 2 234 $ pièce sur Coinbase, plus 216 BTC, une participation de 180 millions de dollars dans Beast Industries, 75 millions d’actions Eightco et 475 millions en liquidités et titres négociables. Elle chiffre le total à 14,3 milliards.
« Au cours de la semaine écoulée, nous avons acquis 9 587 ETH », a déclaré le président Tom Lee dans le communiqué. Bitmine affirme avoir acheté chaque semaine depuis le 30 juin 2025. Elle compte 5 227 037 ETH en staking, soit environ 86 % de son ether, via sa propre plateforme de validation MAVAN et des partenaires.
La part de Bitmine est de 4,97 % d’une offre de 122,2 millions d’ETH, selon ses propres chiffres. Cinq pour cent de cette offre font 6,11 millions d’ETH : la société est donc à environ 39 900 ETH de l’objectif, d’après le calcul de Coindaro. Le 19 octobre, Bitmine annonçait 6,04 millions d’ETH, environ 65 000 de moins que l’objectif, ce qui représente quelque 30 000 ETH ajoutés en trois semaines, sur la base du chiffre précédent arrondi.
Le total en dollars bouge lui aussi avec le cours. À 2 123 $ (17 h 27 UTC), les 6 070 092 ETH valent environ 12,9 milliards de dollars, soit quelque 674 millions de moins qu’au prix de 2 234 $ retenu dans le communiqué. Bitmine détient environ 6,8 fois plus d’ETH que Sharplink.
Tom Lee s’est aussi appuyé sur le commentaire de Vitalik Buterin selon lequel l’ETH est une réserve de valeur, que Coindaro avait couvert dimanche ; le communiqué n’ajoute ni nouveau plan d’achat ni chiffre de financement.
Ce qu’il faut suivre ensuite
Pour Sharplink, les prochains chiffres sont les décomptes d’ETH qu’elle publie chaque semaine ou chaque mois, tout rachat d’actions déposé sur les 1,458 milliard encore autorisés, et un éventuel premier tirage sur le prêt Galaxy, qui serait la première dette de la société. Pour Bitmine, le prochain 8-K hebdomadaire dira si les achats proches de 10 000 ETH par semaine se poursuivent ; à ce rythme, le seuil de 5 % demanderait environ quatre semaines supplémentaires, selon un simple calcul qui ignore l’émission de nouveaux ETH. Ses résultats du premier trimestre, de septembre à novembre, tomberont après la clôture de son trimestre, à une date qu’elle n’a pas donnée.
Pour les deux, l’épreuve du quatrième trimestre sera le cours de l’ether. L’ETH s’échangeait près de 2 123 $ à 17 h 27 UTC lundi, en baisse d’environ 4,6 % sur 24 heures, à la veille de la publication de l’inflation américaine (CPI) mardi à 13 h 30 UTC.