Trump Media & Technology Group, la maison mère de Truth Social, a annoncé un résultat net de 409,7 millions de dollars pour le troisième trimestre 2026 dans son rapport trimestriel (formulaire 10-Q), déposé auprès de la SEC lundi 9 novembre. Presque tout vient du bitcoin. Le groupe a enregistré un gain de 378,1 millions de dollars sur les actifs numériques qu’blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il détient et qu’il a nantis, alors que son chiffre d’affaires des trois mois clos le 30 septembre n’atteint que 2,97 millions de dollars. Un an plus tôt, il perdait 54,8 millions.
Le même document montre où se trouve le bitcoin de Trump Media, et combien il est peu disponible. Sur environ 15 649 BTC détenus au 30 septembre, 11 385 étaient nantis auprès d’une contrepartie dans un programme d’options. Par ailleurs, 4 260,73 BTC garantissent 1,0 milliard de dollars d’obligations convertibles, dont les porteurs peuvent exiger un remboursement en numéraire le 30 novembre 2026.
Cette date tombe dans moins de trois semaines. Aucun élément ne dit si des porteurs useront de ce droit. Le 10-Q indique que, si des porteurs demandent le remboursement, la société peut refinancer les titres avec une nouvelle ligne de crédit, et cite la vente de bitcoins parmi les solutions de repli. Le communiqué de résultats ne mentionne pas cette échéance.
L’action (Nasdaq : DJT) a clôturé à 4,06 $ le 9 novembre, en hausse de 1,75 %, et gagnait environ 1,5 % après la clôture, selon The Block.
Trump Media et le bitcoin : un gain supérieur à tout le résultat d’exploitation
Le résultat d’exploitation atteint 354,6 millions de dollars sur le trimestre, contre une perte de 57,7 millions au troisième trimestre 2025. Ce qui fait la différence, c’est la ligne des gains ou pertes, réalisés et latents, sur les actifs numériques et les actifs numériques nantis. Elle apporte 378,1 millions de dollars : 200,8 millions de plus-value latente sur les bitcoins nantis, 107,5 millions sur les bitcoins et les jetons CRO encore détenus directement, et 69,9 millions sur les pièces remises à la contrepartie des options pendant le trimestre. Au même trimestre de l’an dernier, cette ligne était une perte de 16,2 millions.
Sans la ligne crypto, l’activité affiche encore une perte d’exploitation d’environ 23,6 millions de dollars, selon notre propre soustraction des chiffres du 10-Q. L’EBITDA ajusté publié par le groupe, une mesure non GAAP, est une perte de 12,3 millions. C’est moins qu’un an plus tôt, et la raison tient aux coûts : les frais généraux et administratifs tombent à 13,4 millions de dollars contre 31,1 millions. Le communiqué de résultats chiffre les frais juridiques à 2,4 millions, contre 20,3 millions. La recherche et développement coûte 8,8 millions et les ventes et le marketing 1,9 million.
Le chiffre d’affaires, lui, progresse vite, de 205 % selon le communiqué, à 2,97 millions de dollars contre 0,97 million. Sur neuf mois, les ventes de la société s’élèvent à 5,5 millions. Son bilan, en comparaison, totalise 2,48 milliards de dollars.
Les produits financiers ajoutent 60,0 millions de dollars sur le trimestre, ce qui, avec des éléments plus petits, mène du résultat d’exploitation de 354,6 millions au résultat net de 409,7 millions. Le communiqué précise que ces résultats incluent une perte de 54,0 millions sur les produits dérivés. Par action, Trump Media gagne 1,47 $ (de base) et 1,38 $ (dilué), contre une perte de 0,20 $ un an plus tôt.
| Trump Media, en millions de dollars | T3 2026 | T3 2025 |
|---|---|---|
| Chiffre d’affaires | 2,97 | 0,97 |
| Gain (perte) sur actifs numériques, nantis inclus | 378,1 | -16,2 |
| Frais généraux et administratifs | 13,4 | 31,1 |
| Résultat d’exploitation | 354,6 | -57,7 |
| Résultat net | 409,7 | -54,8 |
| Résultat dilué par action ($) | 1,38 | -0,20 |
Source : formulaire 10-Q et communiqué de résultats de Trump Media, 9 novembre 2026.
Neuf mois : une perte de 234 millions de dollars malgré le trimestre
Un trimestre ne change pas l’année. Sur les neuf mois clos le 30 septembre, Trump Media perd 234,2 millions de dollars, plus du double des 106,6 millions perdus sur la même période de 2025. Les produits financiers sont négatifs sur neuf mois, à moins 120,0 millions.
La ligne crypto, si forte au troisième trimestre, n’ajoute que 17,5 millions depuis le début de l’année. Les gains de l’été ont surtout effacé les pertes enregistrées plus tôt, quand le bitcoin baissait.
Coindaro a décrit le même mécanisme lundi pour les sociétés de trésorerie en ether, avec le trimestre à 751 millions de dollars de Sharplink, bâti sur une réévaluation de l’ether, et en octobre pour la réévaluation record du bitcoin chez Strategy au troisième trimestre. Ces sociétés valorisent leurs cryptos au cours du dernier jour de chaque trimestre. Un cours plus haut apparaît en bénéfice, un cours plus bas en perte. La ligne de Trump Media mélange deux sortes de résultats : des gains ou pertes réalisés sur des pièces cédées, et des gains ou pertes latents sur des pièces encore détenues.
Combien de bitcoins Trump Media détient-il ?
Au 30 septembre, 15 649,14 BTC, en additionnant les deux positions de la note 4 du 10-Q. The Block donne le même total, environ 15 649.
La première position compte 4 263,94 BTC non nantis auprès de la contrepartie des options, comptabilisés à un coût de 321,3 millions de dollars et à une juste valeur de 356,3 millions. Le document précise par ailleurs que 4 260,73 BTC, d’une valeur de 356,1 millions, servent de garantie aux obligations convertibles et ne peuvent pas être retirés avant leur remboursement, au plus tard le 29 mai 2028.
Le 10-Q ne dit pas en toutes lettres que cette garantie des obligations se trouve à l’intérieur de la première position. Le bilan va dans ce sens. Ses 951,4 millions de dollars d’actifs numériques nantis correspondent exactement à la valeur des pièces nanties pour les options : les 356,1 millions de garantie des obligations ne peuvent donc faire partie que des 356,3 millions de bitcoins de l’autre ligne. Dans cette lecture, environ 3,2 BTC restent libres de tout nantissement.
La seconde position est de 11 385,20 BTC nantis pour la stratégie d’options, d’une juste valeur de 951,4 millions de dollars. Lors de la conférence téléphonique de lundi, le directeur financier Phillip Juhan a présenté ces pièces comme faisant partie d’un « Bitcoin Yield Management Program », a rapporté The Block. Le 10-Q, lui, parle d’une stratégie d’options.
Outre le bitcoin, la société détient 756 079 523 CRO, le jeton de la blockchain Cronos liée à Crypto.com. Cette position a coûté 113,9 millions de dollars et valait 50,3 millions au 30 septembre. Le CRO a été déprécié de 17,7 millions sur neuf mois.
Moins de bitcoins libres, davantage dans le pool d’options
Fin 2025, le groupe détenait 9 542,16 BTC non nantis, valant 836,4 millions de dollars. Au 30 septembre, cette position avait diminué d’environ 5 278 BTC. La note 4 enregistre 398,0 millions de bitcoins ajoutés sur neuf mois et 775,3 millions cédés, mais le tableau des flux de trésorerie classe ces 775,3 millions comme une cession sans effet de trésorerie d’actifs numériques nantis. Autrement dit, les pièces sont allées à la contrepartie des options et n’ont pas été vendues contre des liquidités.
Le tableau des flux montre 278,2 millions de dollars dépensés en actifs numériques sur neuf mois et aucune ligne de produit de cession. Sur la même période, la ligne des actifs nantis au bilan passe de 175,3 millions à 951,4 millions. Le nantissement a un coût comptable : Trump Media a enregistré une perte de 137,7 millions lors de la sortie des pièces de ses comptes, une perte de 55,5 millions en reprenant des pièces nanties, et un gain latent de 193,4 millions sur le pool nanti. Il a aussi utilisé 4,3 millions d’actifs numériques pour régler des dépenses et 12,4 millions pour payer des primes d’options.
Calls couverts, puts et bitcoins nantis que la contrepartie peut réutiliser
Les options listées dans le 10-Q sont des calls couverts sur 4 838,40 BTC, avec des prix d’exercice de 68 000 à 92 000 dollars, et des puts couverts sur 1 500 BTC, avec des prix d’exercice de 75 000 à 80 000 dollars. Toutes devaient arriver à échéance en octobre 2026. Le groupe a aussi acheté de la protection : des puts sur 1 225 BTC, avec des prix d’exercice de 71 000 à 73 000 dollars, et des calls sur 600 BTC à 95 000-98 000 dollars, aux mêmes échéances.
Vendre un call rapporte une prime tout de suite ; en échange, si le bitcoin termine au-dessus du prix d’exercice, l’acheteur peut prendre les pièces à ce prix. Vendre un put rapporte aussi une prime, mais oblige le vendeur à acheter du bitcoin au prix d’exercice si le cours termine en dessous. Le rendement vient de ces primes, et le risque aussi : renoncer à la hausse ou acheter dans la baisse. Notre guide des options et des vaults d’options explique le mécanisme avec des exemples on-chain.
Deux détails de l’arrangement comptent pour les actionnaires. La contrepartie détient les primes en bitcoin. Et elle peut réhypothéquer les bitcoins nantis, c’est-à-dire les prêter ou les remettre en garantie à nouveau, « à sa seule discrétion », selon les termes du document. La créance de Trump Media sur ces 11 385 BTC est alors une créance sur la contrepartie.
La juste valeur du passif d’options s’élevait à 41,2 millions de dollars au 30 septembre, contre 7,5 millions au 31 décembre 2025. Tous les contrats sont désormais arrivés à échéance. Leur dénouement en octobre, et la question de savoir si des pièces ont été appelées, ne figureront que dans le prochain rapport.
Le 30 novembre : 1 milliard de dollars d’obligations remboursables
Il s’agit de 1,0 milliard de dollars d’obligations convertibles senior garanties à 0 %, échéance 29 mai 2028, émises avec une décote d’émission de 4 %, selon la note 10 du 10-Q. Leurs porteurs peuvent exiger que Trump Media les rachète en numéraire le 30 novembre 2026, à 100 % du principal plus les intérêts courus, ce qui ne représente rien pour un titre à coupon zéro. Le bilan classe déjà 976,8 millions de dollars d’obligations convertibles en passif courant, c’est-à-dire exigible sous un an.
La conversion offre peu aux porteurs. Chaque obligation de 1 000 $ se convertit en 28,8 actions, soit un prix d’environ 34,72 $ par action. DJT a clôturé à 4,06 $ lundi : le prix de conversion vaut environ 8,5 fois le cours. Pour un porteur, l’option intéressante est le remboursement au pair en numéraire le 30 novembre.
Le contrat d’émission exigeait 1,0 milliard de dollars de garanties au départ. Au 30 septembre, elles se composaient de 31,0 millions de liquidités soumises à restriction, de 331,4 millions de titres de capital et des 4 260,73 BTC décrits plus haut. En dehors de ce dispositif, le bilan affiche 182,3 millions de trésorerie et équivalents et 211,1 millions de placements à court terme, des pensions livrées à un jour. Les « actifs financiers » d’environ 2,3 milliards cités par le communiqué ajoutent à cela le bitcoin, le CRO et les titres de capital.
Le 10-Q est direct sur le risque. Si les porteurs exercent leur droit, la société « pourrait être tenue de payer jusqu’à environ 1,0 milliard de dollars en numéraire ». Elle indique qu’elle peut refinancer par une nouvelle ligne de crédit, et qu’à défaut elle pourrait devoir lever de la dette ou des fonds propres, ou vendre ses bitcoins. Elle ajoute que régler les obligations en émettant des actions ne serait pas un bon usage de ses fonds propres tant que le titre cote très en dessous du prix de conversion.
Autre comparaison, issue de notre propre calcul : avec 278,4 millions d’actions en circulation au 6 novembre, un cours de 4,06 $ valorise Trump Media à environ 1,13 milliard de dollars. C’est proche de la valeur nominale des obligations qui peuvent être rendues à la fin du mois.
Le bitcoin est environ 10 % sous le cours de la valorisation de septembre
Les bitcoins nantis étaient valorisés environ 83 600 $ pièce au 30 septembre (951,4 millions de dollars divisés par 11 385,20 BTC). Le bitcoin s’échangeait vers 74 780 $ à 05 h 43 UTC mardi 10 novembre, en baisse de 2,78 % sur sept jours, selon le relevé de marché de Coindaro. C’est environ 10,5 % de moins.
Appliqué à 15 649 BTC, un écart d’environ 8 800 $ par pièce représente quelque 138 millions de dollars de moins que la valeur de septembre. Ce calcul est celui de Coindaro, il ne figure dans aucun document déposé et ne constitue pas une prévision. Le résultat du quatrième trimestre utilisera le cours du 31 décembre, et la position peut déjà avoir changé après les options d’octobre et d’éventuelles ventes.
Hors crypto : un procès sur Truth API, un changement sur les marchés prédictifs et un vote de fusion
Le 21 septembre 2026, le procureur municipal de San Francisco (City Attorney) a assigné Trump Media devant la Cour supérieure de San Francisco (affaire CGC-26-641192), au titre de la loi californienne sur la concurrence déloyale, à propos de Truth API. Il demande une injonction et des sanctions civiles. La société « conteste les allégations », écrit le 10-Q, qui recense deux autres procédures contestant Truth API sans viser Trump Media.
Truth API, un produit de licence de données, a été lancé le 1er août 2026. Le communiqué lui attribue, avec Truth+, 1,8 million de dollars de croissance des abonnements sur le trimestre. Parmi ses clients figurent Bloomberg, Susquehanna et Jump Trading, selon Reuters cité par The Block.
Le document consigne aussi un changement pour Truth Predict, le produit de marché prédictif du groupe. Le 7 août 2026, Trump Media et Crypto.com | Derivatives North America ont fait savoir qu’elles abandonnaient une intégration directe prévue pour passer à un accord de marketing.
Le prochain événement majeur est la fusion entièrement en actions avec TAE Technologies, annoncée en décembre 2025 pour une valeur supérieure à 6 milliards de dollars, chaque partie détenant environ la moitié du groupe combiné. Le formulaire S-4 a été déclaré effectif le 5 novembre et les actionnaires votent le 14 décembre. « Nous restons pleinement en voie de finaliser l’opération d’ici la fin de l’année », a déclaré le directeur général par intérim Kevin McGurn, cité par The Block.
Les intérêts crypto de la famille Trump font aussi l’objet d’un examen politique à Washington, dont l’échéance du 4 janvier fixée par le sénateur Blumenthal à Binance, Tether et aux sociétés crypto de Trump. Le 10-Q ne mentionne pas cette enquête.
Les dates à suivre : 30 novembre, 14 décembre et 31 décembre
Le droit de remboursement des obligations tombe le lundi 30 novembre, et tout exercice devrait devenir public par un dépôt auprès de la SEC. Les actionnaires votent sur la fusion avec TAE le 14 décembre. Le cours du bitcoin au 31 décembre fixera la valorisation du quatrième trimestre, sur une position dont la taille après octobre n’a pas encore été publiée par la société.
Le titre n’est coté qu’aux États-Unis.