Kalshi, blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il mercato di previsione statunitense regolamentato dalla Commodity Futures Trading Commission (CFTC), ha annunciato giovedì 29 ottobre 2026 di aver raccolto 1 miliardo di dollari in un round di Serie G, con una valutazione post-money di 40 miliardi di dollari. Il round è stato guidato congiuntamente da Wellington e Sequoia, secondo l’annuncio della stessa Kalshi, che elenca altri dieci investitori. La nuova valutazione di Kalshi supera di circa l’82% i 22 miliardi di dollari toccati a maggio, quando la società aveva raccolto un altro miliardo, ha scritto Bitcoin.com News citando Reuters.
Il momento è scomodo per un’azienda che chiede agli investitori di dare un prezzo al suo futuro. Nei nove giorni precedenti l’annuncio lo Stato dello Utah ha citato in giudizio Kalshi in sede civile, il governo federale e la CFTC hanno fatto causa allo Utah per fermare quel procedimento, e il procuratore generale dello Utah ha poi presentato accuse penali contro Kalshi e i suoi due cofondatori. Kalshi ha annunciato il round il giorno dopo.
«Oggi annunciamo una Serie G da 1 miliardo di dollari con una valutazione post-money di 40 miliardi, guidata congiuntamente da Wellington e Sequoia», ha scritto la società nel post, che non porta la firma di nessuno. Il testo non cita lo Utah, la causa della CFTC né alcun procedimento statale.
Kalshi ha approfittato dell’annuncio per pubblicare una serie di numeri sul proprio business: oltre 1 miliardo di dollari di ricavi annualizzati dai mercati diversi dallo sport, un volume di scambi annualizzato superiore a mille miliardi di dollari e, per chi segue le crypto, circa 140 miliardi di dollari l’anno di scambi su contratti legati alle criptovalute. Sono tutti dati dichiarati dalla società. Kalshi non ha fornito un dato di ricavi totali, né di utile, né bilanci certificati.
Kalshi valutazione: da circa 5 a 40 miliardi di dollari in un anno
In circa dodici mesi Kalshi è stata valutata quattro volte, ogni volta più o meno il doppio della precedente. Secondo Bitcoin.com News la valutazione era di circa 5 miliardi di dollari a ottobre 2025 e di 11 miliardi a dicembre 2025. A maggio 2026 Kalshi ha chiuso un round di Serie F da 1 miliardo guidato da Coatue, con una valutazione di 22 miliardi, riportato sia da Cointelegraph sia da Bitcoin.com. The Block ha scritto che tra i partecipanti a quel round c’erano Sequoia, Andreessen Horowitz (a16z), IVP, Paradigm, Morgan Stanley e Ark Invest.
| Data | Round | Importo | Valutazione | Guida |
|---|---|---|---|---|
| Ottobre 2025 | Non indicato | Non indicato | Circa 5 miliardi di dollari | Non indicata |
| Dicembre 2025 | Non indicato | Non indicato | 11 miliardi di dollari | Non indicata |
| Maggio 2026 | Serie F | 1 miliardo di dollari | 22 miliardi di dollari | Coatue |
| 29 ottobre 2026 | Serie G | 1 miliardo di dollari | 40 miliardi di dollari (post-money) | Wellington e Sequoia |
Fonti: Kalshi per la Serie G; Cointelegraph e Bitcoin.com News (29 ottobre 2026) per i round precedenti. Le cifre di ottobre e dicembre 2025 vengono da articoli di stampa, non da Kalshi.
Un documento depositato aveva offerto un primo indizio sui fondi di maggio. Un modulo Form D esaminato da The Block il 26 agosto mostrava 1,12 miliardi di dollari di azioni vendute dal 3 aprile 2026, su un’offerta di quasi 1,5 miliardi. Secondo The Block, il totale potrebbe comprendere la Serie F.
Il prezzo girava sulla stampa da quattro mesi. Il 24 giugno il Financial Times aveva riferito, e The Block ripreso, che Kalshi trattava a una valutazione di 40 miliardi, con una chiusura possibile già nel terzo trimestre. A metà agosto The Information aveva parlato di trattative avanzate con Sequoia e Wellington per almeno 750 milioni di dollari, che sarebbero stati il primo investimento di Wellington in Kalshi. Secondo Cointelegraph, l’entità di 1 miliardo era emersa per la prima volta a settembre. L’accordo è arrivato a ottobre, oltre la finestra indicata dal FT; l’importo finale e la lettera del round, Serie G, sono quelli del post di Kalshi.
Chi ha investito: dodici nomi, e due che mancano
Oltre ai due guida del round, Kalshi cita dieci coinvestitori: Baillie Gifford, Stripes, Andreessen Horowitz, Coatue, Layer Global, Morgan Stanley Investment Management, Sequoia Global Equities, CapitalG, Hudson River Trading e Balyasny Asset Management. Secondo The Block, Coatue aveva guidato il round di maggio e Sequoia e Andreessen Horowitz vi avevano partecipato: una parte del denaro arriva quindi da sostenitori già presenti, che rientrano a una valutazione quasi doppia rispetto a quella pagata cinque mesi fa.
Bitcoin.com News, citando Reuters, ha scritto che hanno partecipato anche Tiger Global Management e Dragoneer. Nessuna delle due compare nell’elenco di Kalshi, Cointelegraph non le nomina e Coindaro non ha potuto confermare che abbiano investito. Finché Kalshi o le due società non lo diranno, la loro partecipazione resta una notizia di stampa. Kalshi non ha precisato quanto abbia versato ciascun investitore.
Quanto scambia e quanto guadagna Kalshi, secondo Kalshi
L’annuncio è tanto un documento commerciale quanto una comunicazione sul round. Elenca la crescita per linea di business, tutta in termini annualizzati: un periodo recente proiettato su dodici mesi. Con questo metodo un’attività in rapida crescita appare più grande di quanto sia stata davvero, e nessuna delle cifre è stata certificata o verificata da terzi.
| Linea di business (dati di Kalshi, 29 ottobre 2026) | Dato dichiarato |
|---|---|
| Intera piattaforma | Oltre mille miliardi di dollari di volume di scambi annualizzato |
| Mercati non sportivi | Oltre 1 miliardo di dollari di ricavi annualizzati |
| Crypto | Circa 140 miliardi di dollari di volume annualizzato |
| Futures perpetui | 83 miliardi di dollari di volume e oltre 500.000 trader dal lancio, pochi mesi fa |
| Materie prime | Oltre 100 milioni di dollari di commissioni annualizzate, raggiunti in circa tre mesi |
| Retail internazionale (oltre 140 Paesi, lanciato circa un anno fa) | Vicino a 100 milioni di dollari di commissioni annualizzate |
| Politica | Oltre 8 miliardi di dollari di volume annualizzato |
| Account | Oltre 30 milioni creati |
| Istituzioni | Circa 500 entità attive a settembre; le entità diverse dai market maker pesano per circa il 25% del volume |
| Quota di mercato | Oltre il 75% del volume dei mercati di previsione |
Due dati esterni aiutano a ridimensionare il quadro. Cointelegraph cita circa 15,8 miliardi di dollari di scambi su Kalshi in 30 giorni, in base ai dati di DefiLlama. Bitcoin.com News attribuisce a Kalshi una quota di mercato di circa il 72% nel terzo trimestre 2026, un po’ sotto il «oltre 75%» che la società rivendica. Le due serie di numeri sono misurate in modo diverso e su periodi diversi, quindi non vanno lette come un riscontro diretto l’una dell’altra.
Lo sport pesa ancora molto sui conti
Il dato di ricavi in evidenza riguarda solo i mercati non sportivi. Cointelegraph, che per quella cifra cita anche il Wall Street Journal, ricorda che al round di maggio Kalshi aveva dichiarato un run rate di ricavi annualizzato superiore a 1,5 miliardi di dollari per l’intera attività. Bitcoin.com News ha riferito che lo sport rappresentava circa il 65% dei ricavi in alcuni momenti. Kalshi non ha pubblicato un totale aggiornato, quindi da questo annuncio non si capisce quanto valga il business sportivo, quello al centro di tutte le cause degli Stati.
Mettere in primo piano i ricavi non sportivi permette a Kalshi di mostrare agli investitori un’attività che reggerebbe anche se alcuni Stati avessero la meglio. Politica, materie prime e crypto sono le linee che la società porta avanti, e nessuna di esse è citata nei procedimenti dello Utah.
Per Kalshi le crypto valgono 140 miliardi di dollari, senza un token
La cifra di 140 miliardi non significa che Kalshi detenga tanti token, e Coindaro non ha trovato alcun token di Kalshi né un ruolo della blockchain in questo round. L’attività crypto è fatta di contratti sui prezzi delle criptovalute: contratti su eventi del tipo «il bitcoin sarà sopra un certo livello a una certa ora» e, da pochi mesi, futures perpetui. Kalshi dice che questi perpetui hanno già prodotto 83 miliardi di dollari di volume, con più di 500.000 trader.
Un future perpetuo è un derivato senza scadenza. Il suo prezzo viene tenuto vicino a quello spot da un pagamento periodico di finanziamento, che una parte versa all’altra a intervalli regolari, e i trader possono usare la leva. Questo lo rende molto più rischioso dell’acquisto della moneta: un piccolo movimento contro una posizione con leva può azzerare il margine.
Kalshi ha detto che permetterà di prendere in prestito contro bitcoin per usarli come margine su quei perpetui, ma, come abbiamo raccontato in il nostro articolo sul margine in bitcoin di Kalshi, all’epoca non aveva fissato tasso, rapporto prestito/valore né data di avvio. I contratti a breve scadenza pesano molto sull’attività. Una newsletter di Bloomberg ha stimato i contratti crypto su eventi di Kalshi e Polymarket in 2,7 miliardi di dollari di volume nozionale in una settimana di ottobre, per lo più scommesse da 15 minuti su un rialzo o un ribasso del bitcoin, un dato che Coindaro non ha potuto confrontare con un set di dati pubblico.
Kalshi ha anche un piede on-chain. Il 1° dicembre 2025 ha iniziato a offrire versioni tokenizzate di migliaia dei suoi mercati su Solana, in collaborazione con i protocolli DFlow e Jupiter, e ha aggiunto i builder code perché gli sviluppatori possano guadagnare con le app costruite sulla sua liquidità, ha riferito The Block. Il 12 dicembre 2025 il wallet Phantom ha aggiunto quelle posizioni tokenizzate, acquistabili con SOL o con la stablecoin CASH, e il 23 ottobre 2026 ha aperto i mercati di Kalshi agli utenti negli Stati Uniti.
Niente di tutto questo fa di Kalshi una società crypto come lo è Polymarket. Il suo cuore è una borsa regolamentata dalla CFTC che regola in dollari. Le crypto sono una linea di prodotto e, stando ai numeri della società, una linea grande: circa un settimo del volume annualizzato di mille miliardi che Kalshi rivendica.
La battaglia legale dietro i soldi: accuse dello Utah e causa della CFTC
Il round è stato annunciato al termine del periodo giudiziario più affollato della storia di Kalshi. Lo Utah ha citato in giudizio Kalshi e due società di Susquehanna in sede civile il 20 ottobre, sostenendo che il market maker agisca come il banco. Il 27 ottobre gli Stati Uniti e la CFTC hanno annunciato una causa federale per chiedere a un giudice di fermare l’azione dello Utah contro Kalshi, come raccontato in il nostro articolo sulla causa di Stati Uniti e CFTC contro lo Utah.
Poi, in un atto di accusa datato 28 ottobre, il procuratore generale dello Utah ha formulato 14 capi d’imputazione contro KalshiEX LLC, con i cofondatori Tarek Mansour e Luana Lopes Lara indicati come coimputati. Il caso si basa su dodici scommesse sportive da 4 a 30 dollari piazzate da un agente sotto copertura dello Stato, come illustrato in il nostro articolo sulle accuse penali dello Utah. Le imputazioni sono accuse; Kalshi le ha definite un eccesso e ha detto che le combatterà in tribunale.
Il nodo è lo stesso in ogni causa. Kalshi sostiene che i suoi contratti sportivi siano swap ai sensi della normativa federale sui derivati, sotto la sola vigilanza della CFTC. Gli Stati sostengono che siano scommesse soggette alle leggi statali sul gioco. Alcune sentenze d’appello hanno dato ragione agli Stati, ha notato Bitcoin.com News, e Mansour ha lasciato intendere che la questione potrebbe arrivare alla Corte suprema.
Lunedì 26 ottobre la NBA ha indicato Kalshi e Polymarket come «preferred prediction market exchanges», ha riferito Cointelegraph, segno che almeno una grande lega preferisce ormai lavorare con le piattaforme anziché contro.
Nessuno degli investitori ha spiegato pubblicamente come abbia pesato il rischio legale, e il post di Kalshi non lo cita. Il prezzo lascia due letture: i lead investor si aspettano che prevalga la legge federale, oppure valutano il business non sportivo a quel livello anche se alcuni Stati continueranno a tenere fuori i contratti sportivi.
Valutazione Kalshi e Polymarket: il confronto
Il principale rivale di Kalshi è Polymarket, una piattaforma nata nel mondo crypto e sostenuta da ICE. La valutazione di Polymarket si conosce solo da notizie di stampa, e nessuna risale a questa settimana.
- A ottobre 2025 Intercontinental Exchange (ICE), proprietaria del New York Stock Exchange, si è impegnata a investire fino a 2 miliardi di dollari in Polymarket a circa 8 miliardi pre-money, cioè circa 9 miliardi post-money, ha riferito The Block.
- Ad aprile 2026 Polymarket cercava altri 400 milioni di dollari a circa 15 miliardi, secondo una notizia ripresa da Dealroom il 22 aprile. Un successivo articolo di Finance Magnates, che cita Bloomberg, ha scritto che il round si è chiuso con D.E. Shaw e G Squared come nuovi investitori.
- Ad agosto 2026 Polymarket sarebbe stata in trattative iniziali per raccogliere circa 1 miliardo di dollari a più di 20 miliardi. Nessuna notizia trovata da Coindaro dice che quel round si sia chiuso.
In base a queste notizie, Kalshi vale oggi più del doppio dell’ultimo prezzo chiuso di Polymarket. Il confronto ha dei limiti: i dati di Polymarket sono di seconda mano e vecchi di mesi, mentre quelli di Kalshi arrivano dal suo post di questa settimana. Il modello del rivale è descritto meglio nella nostra scheda su Polymarket.
Dove andrà il miliardo di Kalshi
Kalshi dice che userà il capitale per far crescere la borsa, aggiungere nuovi asset e allargare l’accesso. Il post indica quattro direzioni:
- Nuovi prodotti: indici costruiti con S&P sui mercati di previsione, futures perpetui su singole azioni e mercati sul prezzo della potenza di calcolo.
- Vendite istituzionali, distribuzione e sviluppo del prodotto, sulla base delle circa 500 istituzioni che la società dice di aver avuto attive a settembre.
- Crescita del business dei mercati di previsione e dell’adozione istituzionale.
- Espansione internazionale, con attenzione all’America Latina e all’Europa.
Kalshi elenca anche i partner già collegati ai suoi mercati: Interactive Brokers, Marex, Clear Street, Cantor Fitzgerald, S&P, Nasdaq, Stripe, Public.com, Plus500, Wealthsimple, Alpaca, PayPal e Block. Bitcoin.com News aggiunge che Kalshi si è estesa agli indici azionari e ai metalli e prevede contratti su eventi con leva.
Per i lettori italiani, «Europa» è l’unico dettaglio disponibile. Kalshi non ha indicato un Paese, un’autorità o una licenza, e Coindaro non ha trovato alcuna fonte su una richiesta presentata in Italia, in Francia o in un altro Stato dell’UE. Le scommesse sportive in Italia sono soggette a concessione nazionale, sotto la vigilanza dell’Agenzia delle dogane e dei monopoli (ADM), mentre Consob segue i prodotti finanziari: Kalshi non ha detto come i suoi contratti sportivi sarebbero trattati da queste autorità né come intenda entrare nel mercato italiano.
Una quotazione in Borsa, per ora, non è in programma. Mansour ha escluso un’IPO nel 2026, secondo Bitcoin.com News; commenti successivi indicano il 2027 o il 2028, ma la società non ha fissato alcuna data.
Cosa l’annuncio non dice
Mancano diversi numeri di base. Kalshi non ha fornito i ricavi totali, solo quelli non sportivi, e nemmeno utile o perdita. Non ha detto se una parte del denaro servirà a pagare la difesa legale nello Utah e in altri Stati, né quanto abbia versato ciascun investitore. Se Tiger Global e Dragoneer abbiano investito resta non confermato: un sito lo ha scritto citando Reuters, e l’elenco di Kalshi non le include.
Le prossime date arriveranno dai tribunali. Non è stata riferita ancora alcuna udienza nella causa federale contro lo Utah (caso 2:26-cv-01055) né nel procedimento penale presso il Third Judicial District Court della contea di Salt Lake, dove, secondo FOX 13, ai fondatori sono state notificate delle citazioni. Una sentenza su cosa siano i contratti sportivi, swap o scommesse, inciderebbe sul business che, in alcuni momenti, ha portato circa il 65% dei ricavi di Kalshi, secondo Bitcoin.com News.