blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">Il Dipartimento del Lavoro degli Stati Uniti ha inviato alla Casa Bianca la regola finale su come i datori di lavoro scelgono le opzioni di investimento dei piani 401(k), quella che farebbe spazio alle crypto in un 401(k) senza mai nominarle. L’Office of Information and Regulatory Affairs (OIRA) l’ha registrata giovedì 5 novembre 2026, secondo Bitcoin Magazine e crypto.news; l’arrivo era stato segnalato per primo da Bloomberg Law. La scheda della revisione su reginfo.gov ha mostrato soltanto una pagina di errore quando abbiamo provato ad aprirla il 6 novembre, quindi la data poggia su quei due resoconti. La regola si intitola «Fiduciary Duties in Selecting Designated Investment Alternatives» (RIN 1210-AC38) e nasce dall’Employee Benefits Security Administration (EBSA), l’agenzia del Dipartimento che vigila sui piani previdenziali. Nella scheda OIRA descritta da crypto.news risulta classificata come economicamente rilevante, in stato «pending», senza alcuna scadenza di legge.
«In revisione» è tutto ciò che si può dire. L’OIRA non ha dato il via libera, il Dipartimento non ha pubblicato la regola e il testo non è pubblico. Bitcoin Magazine ha elencato ciò che nessuno fuori dal governo sa ancora: se il safe harbor (la «zona protetta» per i fiduciari) della proposta di marzo sia sopravvissuto al periodo dei commenti, come vengano descritti i veicoli che detengono asset digitali e quando la regola entrerebbe in vigore.
La regola, poi, non metterebbe bitcoin nel conto previdenziale di nessuno. Stabilisce come un datore di lavoro documenta la scelta di un fondo. Se un piano aggiunga un fondo con crypto, private equity o immobili resta una decisione del datore di lavoro.
401k e bitcoin: a che punto è la regola al 6 novembre
La regola finale chiude un percorso aperto dalla Casa Bianca. L’Executive Order 14330, «Democratizing Access to Alternative Assets for 401(k) Investors», firmato dal presidente Trump il 7 agosto 2025, include tra gli asset alternativi le «quote in veicoli di investimento a gestione attiva che investono in asset digitali». L’ordine dava al Dipartimento del Lavoro 180 giorni per riesaminare le proprie indicazioni e per proporre regole o linee guida, una finestra arrivata fino ai primi di febbraio 2026.
L’EBSA ha trasmesso la proposta all’OIRA nel gennaio 2026, dentro quella finestra. La revisione si è chiusa il 24 marzo, secondo The Block e crypto.news, circa due mesi dopo l’invio di gennaio nel calcolo di Bitcoin Magazine. Il Dipartimento ha annunciato la proposta il 30 marzo e il giorno dopo è comparsa sul Federal Register (91 FR 16088, fascicolo EBSA-2026-0166). I commenti si sono chiusi il 1° giugno.
Il via libera di marzo riguardava dunque la proposta. Il deposito di giovedì è la prima volta che una versione finale, riscritta dopo i commenti, arriva allo stesso ufficio.
| Data | Passaggio | Fonte |
|---|---|---|
| 10 marzo 2022 | La comunicazione 2022-01 del Dipartimento del Lavoro chiede ai fiduciari «estrema cautela» prima di inserire crypto nel menu di un 401(k) | DOL |
| 28 maggio 2025 | La comunicazione 2025-01 la ritira per intero; il Dipartimento non approva né disapprova la presenza di crypto in un menu | DOL, Federal Register |
| 7 agosto 2025 | Firmato l’Executive Order 14330 | Casa Bianca |
| Gennaio 2026 | Proposta inviata all’OIRA | Bitcoin Magazine |
| 24 marzo 2026 | L’OIRA conclude la revisione della proposta | The Block, crypto.news |
| 31 marzo 2026 | Proposta pubblicata, 91 FR 16088 | Federal Register |
| 1° giugno 2026 | Si chiude il periodo dei commenti | Federal Register |
| 5 novembre 2026 | Regola finale ricevuta dall’OIRA, revisione in corso | Bitcoin Magazine, crypto.news |
Da «estrema cautela» a nessuna posizione: la svolta del Dipartimento del Lavoro sulle crypto
Il 10 marzo 2022 la Compliance Assistance Release 2022-01 dell’EBSA invitava i fiduciari dei piani a usare «estrema cautela» prima di aggiungere opzioni in criptovalute al menu di un 401(k). La proposta del marzo 2026 richiama un passaggio più duro della stessa comunicazione: i fiduciari che gestivano quelle opzioni, o le consentivano tramite le finestre di brokeraggio, dovevano aspettarsi domande su come conciliarlo con i doveri di prudenza e di lealtà.
Quella comunicazione è stata ritirata per intero il 28 maggio 2025 con la Compliance Assistance Release 2025-01. Il Dipartimento ha scritto che non avrebbe né approvato né disapprovato i fiduciari che decidono di mettere le crypto in un menu, e che il criterio dell’«estrema cautela» «non si trova» nell’ERISA, la legge del 1974 che regola i piani previdenziali aziendali privati. La proposta parte da qui. Dice che non esiste alcuna regola per sé sull’inclusione di veicoli a gestione attiva che investono in asset digitali e che nessun tipo di fondo è prudente o imprudente in sé.
Chi guida il Dipartimento ha cambiato titolo nel frattempo. Keith Sonderling era vicesegretario al Lavoro quando la proposta è arrivata all’OIRA, ha diretto il Dipartimento come segretario facente funzione da aprile 2026 ed è stato nominato 31° segretario del Lavoro in ottobre, secondo un comunicato del Dipartimento del 9 ottobre. Bitcoin Magazine, che lo definisce ancora vicesegretario, ha riportato il 6 novembre una sua frase sull’impostazione, senza dire quando l’ha pronunciata: «I giorni in cui il Dipartimento sceglieva vincitori e vinti sono finiti». Ha anche detto che la proposta «si astiene dal dire che una classe di asset sia migliore o peggiore di altri tipi di investimento», ha riferito crypto.news.
Cosa dice il safe harbor: sei fattori e una presunzione di prudenza
La proposta non è una regola sulle crypto. Il suo riassunto dice che «chiarisce, e offre un safe harbor per» il dovere di prudenza del fiduciario nella scelta delle opzioni di investimento designate nei piani gestiti dai partecipanti, «compresi i fondi di asset allocation che includono asset alternativi». Come ha fatto notare crypto.news, il quadro si applica a qualunque opzione di investimento designata, e i fondi con asset alternativi sono un caso fra tanti. Un semplice fondo indicizzato azionario ci rientra quanto un fondo target-date con una quota di credito privato.
Il fiduciario, di solito il datore di lavoro o un comitato del piano, deve considerare sei fattori e arrivare a una determinazione su ciascuno. L’elenco non è esaustivo e il fiduciario può affidarsi a un consulente d’investimento o a un gestore per uno o più fattori. Come descritti nella proposta e da crypto.news:
- Rendimento, valutato sul rendimento atteso corretto per il rischio lungo un orizzonte adeguato e confrontato con un numero ragionevole di opzioni simili, tenendo presente che anche una strategia a rendimento più basso può essere prudente.
- Costi, dove non si richiede l’opzione più economica, ma un costo più alto va sostenuto da rendimenti attesi o da altri benefici.
- Liquidità, valutata per il piano e per ogni partecipante, che può aver bisogno di denaro al pensionamento, alla fine di un rapporto di lavoro, per una necessità grave, per un prestito dal piano o per passare da un fondo all’altro.
- Valutazione, per cui il fondo deve disporre di strumenti adeguati a essere valutato in modo puntuale e accurato, una prova più difficile per gli asset che non si scambiano su una borsa pubblica.
- Un benchmark significativo, simile al fondo per mandato, strategia, obiettivi e rischi.
- Complessità, dove il fiduciario deve stabilire se ha competenze, conoscenze, esperienza e capacità per capire il fondo, oppure deve farsi aiutare da un consulente o da un gestore qualificato.
Il premio è una presunzione. Il fiduciario che segue il processo vede il proprio giudizio su quei fattori «presunto conforme ai doveri» di prudenza della sezione 404(a)(1)(B) dell’ERISA e «meritevole di notevole deferenza», nelle parole della proposta. Il Dipartimento ha scritto che un fiduciario così dovrebbe poter fare affidamento con fiducia sulla propria determinazione «senza timore indebito di contenziosi». Bitcoin Magazine ha riassunto l’effetto: seguire i fattori non obbliga nessuno a offrire crypto, riduce il rischio di cause per i datori di lavoro che scelgono di farlo.
Due limiti contano per le crypto. Il paragrafo (m)(2) proposto stabilisce che un’opzione di investimento designata non include le finestre di brokeraggio, i conti di brokeraggio autogestiti o strumenti simili che permettono ai lavoratori di scegliere investimenti fuori dall’elenco del piano. Un lavoratore che compra un fondo negoziato in borsa su bitcoin spot attraverso una finestra di brokeraggio interna al piano resta dunque fuori da questa regola, almeno nella versione proposta. E la proposta lascia da parte il modo di costruire un menu prudente nel suo insieme: il Dipartimento ha chiesto se le regole facoltative della sezione 404(c) dell’ERISA «continuino a essere la migliore pratica». Sul monitoraggio di un fondo una volta entrato nel menu, ha detto che valgono gli stessi fattori e ha chiesto commenti sulle migliori pratiche.
47.104 commenti e un esposto di tre parlamentari
Il fascicolo ha attirato molto traffico. La scheda del Federal Register sul fascicolo EBSA-2026-0166 riporta 47.104 commenti, un conteggio aggiornato l’ultima volta da regulations.gov il 4 agosto 2026, circa due mesi dopo la scadenza del 1° giugno. È un’istantanea di quel giorno, non un totale in tempo reale.
A settembre i deputati Bobby Scott e Jamie Raskin e il senatore Bernie Sanders hanno chiesto al procuratore generale e all’FBI di aprire subito un’indagine per verificare se i commenti a favore della regola fossero autentici, ha riferito The Paypers il 21 settembre citando un’inchiesta di Bloomberg del 18 settembre. Scott e Sanders hanno chiesto anche all’ispettore generale del Dipartimento del Lavoro di sottoporre a verifica la procedura dei commenti.
Le loro lettere segnalavano circa 12.000 dei circa 47.000 commenti. Erano privi di firma o di località, seguivano uno di cinque modelli ricorrenti ed erano arrivati in volumi quasi uguali nell’arco di una sola settimana, per poi fermarsi. Almeno due erano stati depositati a nome di persone morte, e diverse persone i cui nomi comparivano hanno detto di non saperne nulla. Nessuno schema analogo è stato trovato tra i commenti contrari alla regola, secondo i resoconti citati dalle lettere.
Sono accuse di parlamentari, a noi note attraverso un media secondario, e nulla è stato provato. Il Dipartimento del Lavoro ha detto che la sua revisione pesa il contenuto dei commenti, non l’identità o il numero di chi li invia. Non è stata confermata alcuna indagine.
Gli stessi nomi hanno guidato il fronte politico contrario alla regola. Il 1° giugno, giorno di chiusura dei commenti, Sanders, la senatrice Elizabeth Warren e Scott hanno inviato a Sonderling, allora segretario facente funzione, una lettera di 14 pagine con cui chiedevano al Dipartimento di abbandonare la proposta, ha riferito Decrypt. Sostenevano che presumere prudenti i fiduciari, invece di chiedere loro di dimostrarlo, contrasta con la giurisprudenza della Corte Suprema e con l’ERISA, e che la regola potrebbe allargare il mercato degli asset digitali legati alla famiglia Trump, come WLFI e USD1 di World Liberty Financial e la memecoin ufficiale di Trump. «La regola proposta danneggia i lavoratori americani ed è contraria alla legge», hanno scritto Sanders e Warren. Un portavoce del Dipartimento disse allora a Decrypt di aver ricevuto la lettera e di stare esaminandola.
Cosa succede ora e cosa nessuno sa ancora
La revisione dell’OIRA ai sensi dell’Executive Order 12866 è l’ultimo controllo tra le agenzie prima della pubblicazione di una regola sul Federal Register, ha ricordato Bitcoin Magazine. Nessuna legge ne fissa la durata e il deposito non indica una scadenza. La proposta vi è rimasta circa due mesi; nulla dice che il testo finale richiederà altrettanto, o meno.
Dopo il via libera, il Dipartimento pubblica la regola finale con la data di entrata in vigore. Fino ad allora restano aperte queste domande:
- Se il safe harbor a sei fattori e la sua presunzione di prudenza siano usciti invariati dal periodo dei commenti.
- Come il testo finale descriva i fondi che detengono asset digitali.
- Se le finestre di brokeraggio siano ancora escluse dalla definizione.
- Quando la regola entra in vigore, e se il Dipartimento risponda nel preambolo all’accusa sui commenti coordinati.
Né Bitcoin Magazine né crypto.news collegano il deposito alle elezioni di metà mandato del 3 novembre, e non abbiamo trovato fonti che lo facciano. Il legame sta nei nomi. Sanders, Warren e Scott hanno guidato l’opposizione alla regola, e Warren è destinata a presiedere la commissione Bancaria del Senato dopo i guadagni dei Democratici, come raccontato nel nostro articolo su Warren, la commissione Bancaria e il CLARITY Act. Sul fronte opposto, i Repubblicani della Camera hanno spinto per scrivere l’ordine esecutivo in una legge, secondo Bitcoin Magazine. Il nostro pezzo precedente su come le elezioni di metà mandato potrebbero influire sulle crypto illustra le sfide e i progetti di legge in gioco.
Cosa cambierebbe per chi risparmia con un 401(k)
Come funziona il menu di un 401(k)
Il 401(k) è il piano pensionistico aziendale americano, simile per finalità a un fondo pensione negoziale italiano: il dipendente mette da parte una quota dello stipendio, spesso con un contributo del datore di lavoro, e sceglie tra i fondi che il piano offre. Quei fondi sono le «designated investment alternatives» della regola. Chi li sceglie è un fiduciario ai sensi dell’ERISA, vincolato a un dovere di prudenza, e può essere citato in giudizio se una scelta appare negligente. La regola riguarda loro, non chi risparmia.
Nulla cambia finché un datore di lavoro non aggiunge un fondo
Il deposito all’OIRA non cambia nulla da solo. Anche dopo la pubblicazione, nessun piano è obbligato ad aggiungere crypto. Chi risparmia vedrebbe una novità solo se il datore di lavoro inserisse un nuovo fondo nel menu, con ogni probabilità un fondo target-date o di asset allocation con una quota di asset alternativi, quello che il riassunto della proposta nomina. Liquidità e valutazione, due dei sei fattori, sono i punti in cui questi fondi si distinguono di più dalle azioni e dalle obbligazioni quotate, e dove il fascicolo di un fiduciario richiederà più lavoro.
Il bacino è enorme. Gli americani detenevano 10,8 trilioni di dollari nei piani 401(k) al 30 giugno 2026, secondo i dati dell’Investment Company Institute citati da crypto.news. I fondi comuni ne gestivano 6,2 trilioni, il 58%, con 3,7 trilioni nei fondi azionari e 1,7 trilioni nei fondi ibridi, un gruppo che comprende i fondi target-date. Bitcoin Magazine conta più di 90 milioni di risparmiatori in piani a contribuzione definita e stima il mercato dei 401(k) in circa 12 trilioni; noi usiamo la cifra dell’ICI.
| Attivi dei 401(k) al 30 giugno 2026 (ICI) | Importo |
|---|---|
| Totale detenuto nei piani 401(k) | 10,8 trilioni di dollari |
| Gestito da fondi comuni | 6,2 trilioni di dollari (58%) |
| Fondi azionari | 3,7 trilioni di dollari |
| Fondi ibridi, compresi i target-date | 1,7 trilioni di dollari |
Qualcuno ha già messo un numero sulla questione. In un post su X del 6 novembre, parafrasato da crypto.news, l’account Sweep ha calcolato che se il 2% del denaro dei 401(k) americani finisse in crypto, i nuovi afflussi sarebbero di 216 miliardi di dollari, cioè il 2% del totale ICI. Il conto è un’aritmetica di Sweep, non una previsione di Coindaro né di crypto.news. Come ha notato crypto.news, presuppone un’allocazione sull’intero bacino, non fissa alcuna tempistica e non poggia su alcun impegno di datori di lavoro, gestori dei piani o risparmiatori.
Per i lettori in Italia e nel resto d’Europa
Non c’è alcun effetto diretto. Il 401(k) è un piano statunitense regolato dall’ERISA e non è aperto ai risparmiatori in Italia né altrove in Europa, e non abbiamo trovato alcuna norma europea collegata a questa. Il canale indiretto è la domanda. Il denaro previdenziale americano che arrivasse ai fondi crypto aggiungerebbe acquirenti a prodotti come gli ETF su bitcoin spot, ma al di là di somme ipotetiche come quella di Sweep, nelle nostre fonti non esiste alcuna stima di quel flusso.
La prossima data è la fine della revisione dell’OIRA, che comparirà nella scheda federale delle revisioni, seguita dalla pubblicazione del testo finale sul Federal Register. Finché quel testo non è uscito, i sei fattori qui sopra descrivono la proposta, non la regola.