Securitize, c’est quoi ? L’agent de transfert derrière le BUIDL de BlackRock, sa cotation au NYSE et l’absence de jeton

Securitize, c’est quoi ? Une société basée à Miami qui émet et enregistre des titres financiers sur des blockchains publiques pour des gestionnaires de fonds comme BlackRock, Apollo et VanEck. Elle est l’agent de transfert et la plateforme de tokenisation du fonds monétaire BUIDL de BlackRock, le produit le plus important de ceux qu’elle administre. Depuis le 2 juillet 2026, ses actions s’échangent à la Bourse de New York (NYSE) sous le symbole SECZ, après une fusion avec une société d’acquisition à vocation spécifique (SPAC) parrainée par une filiale de Cantor Fitzgerald. Il n’existe aucun jeton Securitize.

Dans son prospectus S-1, déposé auprès de la SEC, le gendarme boursier américain, le 31 juillet 2026, l’entreprise se présente comme « un agent de transfert réglementé et une plateforme d’actifs numériques » (notre traduction). Ce dépôt, les résultats du deuxième trimestre publiés le 12 août, la fiche FINRA de sa société de courtage et le code de l’entreprise sur GitHub forment les principales sources de cette fiche. Les chiffres sont datés, car ils bougent vite.

Pour un lecteur français, trois points comptent d’emblée. Securitize est une société américaine cotée aux États-Unis : son action se négocie en dollars, par l’intermédiaire d’un courtier qui donne accès au NYSE. Ses fonds tokenisés, BUIDL en tête, s’adressent à des investisseurs qualifiés et non au grand public. Enfin, en Europe, son activité relève des règles sur les instruments financiers et non du règlement MiCA sur les crypto-actifs, un point que nous détaillons plus bas.

Securitize, c’est quoi : un agent de transfert réglementé dont le registre est sur la blockchain

Un agent de transfert tient la liste officielle de ceux qui possèdent un titre. Pendant des décennies, cette liste a vécu dans des bases de données privées. Securitize joue le rôle d’agent de transfert enregistré auprès de la SEC pour la plupart de ses clients et, d’après le S-1, utilise une blockchain publique comme registre maître des détenteurs de titres. Les adresses de portefeuille, les soldes, les dates d’achat, le statut KYC (vérification d’identité) et le type d’investisseur sont inscrits sur la chaîne. Les noms, les adresses postales et les numéros fiscaux restent dans un système distinct, géré par l’entreprise.

Autour de ce registre, le groupe a bâti une série d’activités réglementées. Securitize Markets est un courtier-négociant (broker-dealer) qui place les fonds tokenisés auprès des investisseurs et exploite un système de négociation alternatif (ATS) pour la revente. Securitize Capital est un conseiller en investissement. Securitize Fund Services administre des fonds, dont beaucoup ne touchent jamais une blockchain. Dans l’Union européenne, c’est une entreprise d’investissement espagnole qui détient l’agrément. Le S-1 décrit l’ensemble comme le seul fournisseur de tokenisation verticalement intégré, avec des entités enregistrées auprès de la SEC pour chacune de ces fonctions, ce qui est l’affirmation de la société elle-même.

Carlos Domingo, Jamie Finn et Shay Finkelstein ont eu l’idée en 2017, indique le dépôt, et la plateforme est arrivée sur le marché en janvier 2018. Domingo dirige toujours l’entreprise. Sa philosophie affichée est « la réglementation d’abord » (« regulation-first »), et le S-1 ajoute que Securitize ne tokenise pas de titres sans l’autorisation et la coopération explicites de l’émetteur.

Cette règle vaut pour les titres qu’elle enregistre en tant qu’agent de transfert. Les jetons d’actions lancés en octobre 2026 fonctionnent autrement : ce sont des droits sur titres (« security entitlements ») adossés à des actions détenues par l’intermédiaire de sa société de courtage, et le communiqué de l’entreprise précise que les émetteurs de ces actions ne les ont ni parrainés ni approuvés.

Comment fonctionne Securitize : du registre de l’émetteur à un portefeuille sur liste blanche

Prenons un gestionnaire de fonds qui veut vendre un fonds sous forme de jeton. Securitize commence par vérifier les investisseurs : identité, pays, et éligibilité à une offre privée. Les portefeuilles qui passent le contrôle sont inscrits sur une liste blanche, et les parts du fonds y sont créées. Dans la configuration standard, chaque transfert ultérieur passe par des contrats intelligents qui appliquent les règles de l’offre : un jeton ne peut donc pas partir vers un portefeuille que personne n’a validé.

La société de courtage s’occupe de la vente et, lorsqu’il en existe une, de la revente sur l’ATS. L’administrateur du fonds ou l’agent de transfert fournit la valeur liquidative, et des fournisseurs d’oracles comme RedStone et Chronicle la transmettent sur la chaîne, d’après le S-1. Les dividendes et les rachats passent par le même registre. L’investisseur se retrouve avec un titre dans un portefeuille plutôt qu’une ligne dans un compte-titres, avec les limites de transfert qui accompagnent un titre.

Le protocole DS et le DS Token v4

Les règles résident dans le Digital Securities Protocol, ou protocole DS, publié sur GitHub sous licence Apache 2.0. Son jeton, le DS Token, est un sur-ensemble d’ERC-20, la norme que suivent la plupart des jetons Ethereum, et il consulte des services distincts avant un transfert : un registre des investisseurs, un service de conformité et un service de confiance qui décide qui peut appeler quelle fonction. Le registre conserve les données personnelles des investisseurs sous forme hachée sur la chaîne. La version 4 ajoute le rebasing (ajustement automatique des soldes), des fonctions en libre-service et un rôle d’agent de transfert capable de geler et de dégeler un jeton, d’après la documentation du dépôt.

Tous les jetons n’ont pas à passer par une liste blanche. La même base de code propose un mode de conformité « sans permission » dans lequel n’importe quel portefeuille peut détenir et transférer des jetons, le KYC reste hors chaîne chez Securitize, et les contrôles sur la chaîne se réduisent à une liste noire et à un blocage temporaire pour les nouvelles émissions. Les contrats de jetons reposent sur un proxy évolutif : Securitize peut donc remplacer la logique d’un jeton déjà déployé.

Pour la finance décentralisée (DeFi), Securitize publie un « vault registrar » : un contrat qui permet à des protocoles approuvés d’inscrire sur liste blanche des adresses de coffres (vaults) rattachées à des identités d’investisseurs existantes. C’est ainsi qu’un jeton de fonds soumis à permission peut figurer dans un marché de prêt sans devenir librement échangeable.

Une vingtaine de blockchains, Solana en tête

Le S-1 recense 21 blockchains intégrées nativement, dont Ethereum, Avalanche, Polygon, Arbitrum, Base, BNB Chain, Solana, Aptos, Sui, le XRP Ledger, Tron et Hedera. Ailleurs, le même dépôt en cite dix-huit : « une vingtaine » est donc la lecture honnête. Le 23 octobre 2026, rwa.xyz plaçait la plus grande part de la valeur émise par Securitize sur Solana, environ 1,1 milliard de dollars répartis sur 20 actifs, devant ZKsync Era (944,0 millions de dollars), Avalanche (726,2 millions) et Ethereum (717,3 millions).

Un exemple concret : le BUIDL de BlackRock

BlackRock a lancé le BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund, le BUIDL, le 20 mars 2024 sur Ethereum : son premier fonds tokenisé émis sur une blockchain publique. Le fonds place tous ses actifs en liquidités, en bons du Trésor américain et en pensions livrées, vise un cours stable de 1 dollar par jeton et verse des dividendes calculés au jour le jour, sous forme de nouveaux jetons chaque mois. Le communiqué de lancement de BlackRock (en anglais) désignait Bank of New York Mellon comme dépositaire et administrateur, Securitize comme agent de transfert et plateforme de tokenisation, et Securitize Markets comme agent de placement. Les investisseurs devaient être qualifiés, et le minimum initial était de 5 millions de dollars ; les conditions actuelles n’ont pas été vérifiées pour cette fiche.

En décembre 2025, le BUIDL détenait environ 1,7 milliard de dollars, indique le S-1. Le 23 octobre 2026, rwa.xyz affichait 2,17 milliards, en baisse de 4,66 % sur 30 jours, répartis entre 101 détenteurs. L’essentiel de l’offre ne se trouve plus sur la chaîne d’origine : Solana portait ce jour-là environ 40 % des jetons, Avalanche environ 22 % et Ethereum environ 19 % sur deux entrées. Au deuxième trimestre 2026, le BUIDL est aussi devenu utilisable comme garantie rémunérée dans un cadre associant OKX et Standard Chartered, a indiqué l’entreprise.

Les produits de Securitize : BUIDL, ACRED d’Apollo, VBILL de VanEck et les autres

rwa.xyz comptait 39 actifs tokenisés émis via Securitize le 23 octobre 2026. Voici ceux que mettent en avant le S-1 et les communiqués de la société.

Produit	De quoi s’agit-il	Faits clés (source)
BUIDL (BlackRock)	Fonds monétaire tokenisé	Lancé le 20 mars 2024 ; environ 1,7 milliard de dollars en décembre 2025 (S-1) ; 2,17 milliards le 23 octobre 2026 (rwa.xyz)
ACRED (Apollo)	Apollo Diversified Credit Securitize Fund, fonds nourricier de dette privée	Annoncé le 30 janvier 2025 ; environ 133 millions de dollars en décembre 2025, que le S-1 qualifie de plus grand fonds de dette privée tokenisé
VBILL (VanEck)	VanEck Treasury Fund	Annoncé en mai 2025 pour Avalanche, BNB Chain, Ethereum et Solana (presse, d’après une déclaration de VanEck)
HLSCOPE (Hamilton Lane)	Fonds d’opportunités de crédit senior	Cité dans les notes du S-1 et suivi par DefiLlama ; date de lancement introuvable
STAC (avec BNY)	Fonds tokenisé de CLO notés AAA	Arrivée sur Solana au deuxième trimestre 2026, puis allocation de 250 millions de dollars issue de l’USDe d’Ethena Labs (communiqué du T2)
Fonds Blockchain Capital	Fonds de capital-risque	Environ 209 millions de dollars en décembre 2025 (S-1)
Actions Exodus	Actions ordinaires de catégories A et B d’Exodus Movement	Environ 443 millions de dollars en décembre 2025 (S-1)
Securitize Stocks	12 actions américaines sous forme de droits sur titres, sur Solana	Lancées le 8 octobre 2026 (communiqué de l’entreprise)
USAFi	Titre numérique adossé à l’ETF Atlas America Fund	Première émission de Securitize sous le régime VARA de Dubaï (communiqué du T2)

La liste de clients remonte plus loin. Securitize a tokenisé le Health Care Strategic Growth Fund II de KKR en 2022, que le S-1 présente comme le premier fonds mis sur la chaîne par un grand gestionnaire mondial. Le dépôt cite aussi FG Nexus, un cadre pour tokeniser les actions de sociétés cotées. Fin juin 2026, plus de sept actifs de la plateforme avaient franchi chacun la barre des 100 millions de dollars, selon l’entreprise.

Actions tokenisées sur Solana, et le SECZ sur la chaîne

Le 8 octobre 2026, Securitize a commencé à proposer 12 actions américaines sur Solana, d’Apple, Microsoft et Nvidia à Circle, Strategy et Palantir, avec un règlement en USDC. Chaque jeton est adossé une pour une à une action et, selon les termes du communiqué, « représente un droit sur titres au sens de l’article 8 de l’UCC » (notre traduction), le code de commerce uniforme américain. Ces droits sont détenus via Securitize Markets ; RQD fournit l’infrastructure de compensation, de conservation et de règlement, et Jump Trading joue le rôle de teneur de marché. Le cours de l’action et ce lancement sont traités dans notre article sur le SECZ et les jetons d’actions de Securitize.

Securitize a appliqué la même recette à ses propres titres. Le jour de la cotation, elle a émis des jetons SECZ parrainés par l’émetteur sur Avalanche et Solana, destinés aux investisseurs américains éligibles, et en août Domingo a affirmé que cela faisait du SECZ la plus grande action tokenisée du secteur. Les médias avancent des montants différents pour cette position ; nous n’en retenons donc aucun. Nous n’avons pas vérifié si des résidents français peuvent accéder à ces jetons d’actions.

Comment Securitize gagne de l’argent

Faute de jeton à vendre, les revenus viennent de commissions. Le S-1 divise l’activité en deux. La tokenisation rapporte des frais d’intégration ponctuels, des frais de maintenance récurrents, ainsi que des frais de tokenisation et de distribution, surtout liés au volume de transactions. Les services aux actifs couvrent l’agent de transfert, qui perçoit des redevances récurrentes de type logiciel, et l’administration de fonds, facturée par fonds et en partie sur les actifs.

L’administration de fonds est la branche qui a le plus progressé. Les revenus des services aux actifs sont passés de 8,5 millions de dollars en 2024 à 24,7 millions en 2025, principalement grâce aux rachats de Theorem Fund Services et de MG Stover, indique le S-1. Au deuxième trimestre 2026, la tokenisation a rapporté 7,8 millions de dollars, en baisse de 12 %, et les services aux actifs 6,6 millions, en hausse de 3 %. Le S-1 prévient aussi que les revenus ne sont pas, pour l’essentiel, directement liés aux actifs sous gestion.

Licences de Securitize : SEC, FINRA et un passeport espagnol pour l’Union européenne

Chaque licence couvre une activité, et le groupe en détient plusieurs. Voici ce que montrent les dépôts et la fiche FINRA.

Entité	Statut	Source
Securitize (agent de transfert)	Agent de transfert enregistré auprès de la SEC pour la plupart des clients ; numéro et date d’enregistrement introuvables	S-1
Securitize Markets, LLC	Courtier-négociant et membre de la FINRA, SEC n° 8-69743, CRD 283256 ; agrément SEC et FINRA effectif depuis le 28 septembre 2016 ; Securitize I, Inc. propriétaire depuis novembre 2020 ; enregistré dans 53 États et territoires américains ; aucun événement à déclarer	FINRA BrokerCheck
ATS de Securitize Markets	Système de négociation alternatif pour les transactions secondaires, y compris de titres sous forme numérique	S-1, BrokerCheck
Securitize Capital	Conseiller exempté depuis mai 2021 ; conseiller en investissement pleinement enregistré auprès de la SEC depuis le 27 juillet 2026	S-1, rapport de gestion du T2
Securitize Europe Brokerage and Markets, S.A.	Entreprise d’investissement agréée par la CNMV espagnole en décembre 2024, avec passeport vers 15 autres pays de l’UE début 2025	S-1
Système de négociation et de règlement du régime pilote DLT de l’UE	Agrément en attente au 31 juillet 2026 ; un agrément ultérieur, rapporté par la presse espagnole, n’est pas confirmé par une source primaire	S-1

Le courtier existait d’ailleurs avant d’appartenir à Securitize. Le rapport BrokerCheck de Securitize Markets (en anglais) montre un agrément SEC et FINRA depuis septembre 2016 sous le même numéro CRD, et Securitize I, Inc. comme propriétaire à partir de novembre 2020, le mois que le S-1 donne pour la création de sa branche de courtage. Le rapport répond « Non » à la question sur les événements déclarés. Au deuxième trimestre 2026, la FINRA a autorisé la société à conserver des titres tokenisés et à les régler contre des stablecoins, ce que l’entreprise décrit comme une première pour un courtier classique.

Une licence ne transforme pas un jeton en dépôt bancaire. Un jeton BUIDL ou ACRED est une part de fonds et porte les risques du fonds. En Europe, le S-1 place l’activité de Securitize sous MiFID II et le régime pilote DLT, les règles applicables aux instruments financiers, et non sous MiCA, le règlement européen sur les crypto-actifs. C’est une nuance qui compte pour un lecteur français : les prestataires de services sur crypto-actifs relèvent de MiCA et, en France, de l’AMF, alors qu’un titre financier tokenisé reste un titre financier, soumis aux règles des marchés d’instruments financiers. Aucune prise de position de l’AMF ou de la Consob italienne sur Securitize n’a été trouvée.

Securitize en chiffres : deux mesures d’encours qui tiennent toutes les deux

La taille de Securitize dépend de qui la mesure et de la façon de le faire. L’entreprise compte les actifs tokenisés sous gestion. rwa.xyz, un site de données, mesure la valeur des jetons distribués sur la chaîne. L’administration de fonds compte les actifs des fonds administrés par le groupe, dont la plupart ne sont pas tokenisés. Chaque chiffre ci-dessous garde sa date et sa source.

Mesure	Chiffre	Date et source
Actifs tokenisés sous gestion	Plus de 3,1 milliards de dollars	31 décembre 2025, S-1
Actifs tokenisés sous gestion, moyenne	4,3 milliards de dollars, en hausse de 16 %	T2 2026, communiqué du T2
Actifs sous gestion, total	4,3 milliards de dollars, en hausse de 9 %	30 juin 2026, communiqué du T2
Actifs gérés sur la chaîne	Environ 5,0 milliards de dollars	Domingo, communiqué du T2 du 12 août 2026
Actifs sous gestion	Environ 5 milliards de dollars	Septembre 2026, communiqué de l’entreprise du 8 octobre 2026
Valeur des actifs distribués	4,30 milliards de dollars, en baisse de 9,39 % sur 30 jours	23 octobre 2026, rwa.xyz
Volume de transactions	5,3 milliards de dollars, en hausse de 147 %	T2 2026, communiqué du T2
Actifs en administration de fonds	24,3 milliards de dollars dans 663 fonds actifs, en baisse d’environ 20 %	30 juin 2026, communiqué du T2
Investisseurs	Plus de 15 000 investisseurs ; plus de 500 000 comptes enregistrés	S-1, chiffres de l’entreprise
Détenteurs de jetons	1 469, en hausse de 10,87 % sur 30 jours	23 octobre 2026, rwa.xyz

Le volume n’est pas un volume d’échanges. Le S-1 le construit à partir des souscriptions, des rachats, des dividendes et des mouvements entre chaînes, et le bond du deuxième trimestre vient surtout des souscriptions et des rachats dans le BUIDL et sa classe BUIDL-I, plus une nouvelle souscription de 250 millions de dollars au STAC par des comptes de réserve de stablecoins d’institutions, précise le rapport de gestion. L’écart entre 1 469 détenteurs et 15 000 investisseurs a une cause voisine : rwa.xyz compte des portefeuilles distincts, l’entreprise compte des personnes, tous produits confondus.

En citant les données de rwa.xyz de décembre 2025, le S-1 attribuait à Securitize 19 % du marché des actifs tokenisés et 20,5 % de celui des bons du Trésor tokenisés. Les actifs ont reculé au quatrième trimestre 2025 et au premier trimestre 2026, avec la baisse des cours des cryptos, puis ont augmenté d’environ 1 milliard de dollars au deuxième trimestre, selon l’entreprise. Le volume mensuel de transferts sur rwa.xyz s’élevait à 414,41 millions de dollars le 23 octobre, en baisse de 56,58 % sur 30 jours.

Histoire de Securitize : d’une idée de 2017 au NYSE en 2026

Date	Événement
2017	Carlos Domingo, Jamie Finn et Shay Finkelstein lancent l’entreprise
Janvier 2018	La plateforme d’émission arrive sur le marché
2018 à 2020	Tranches de la série A
Novembre 2020	Securitize Markets, courtier-négociant et ATS, passe sous le contrôle de Securitize
Mai 2021	Création de Securitize Capital comme conseiller exempté
21 juin 2021	Série B de 48 millions de dollars
Février 2022	Rachat de Pacific Stock Transfer, un agent de transfert traditionnel
2022	Tokenisation du Health Care Strategic Growth Fund II de KKR
20 mars 2024	BlackRock lance le BUIDL et investit dans Securitize
Octobre 2024	Rachat de Theorem Fund Services ; création de Securitize Fund Services à la fin de l’année
Décembre 2024	Agrément d’entreprise d’investissement de la CNMV en Espagne
30 janvier 2025	Annonce de l’ACRED d’Apollo
15 avril 2025	Rachat de MG Stover pour 21,1 millions de dollars, net de la trésorerie acquise
27 octobre 2025	Accord de fusion avec Cantor Equity Partners II
29 juin 2026	Les actionnaires du SPAC approuvent la fusion
1er et 2 juillet 2026	Clôture de la fusion ; le SECZ commence à s’échanger au NYSE
27 juillet 2026	Securitize Capital s’enregistre comme conseiller en investissement auprès de la SEC
8 octobre 2026	Lancement de Securitize Stocks sur Solana

MG Stover, rachetée en avril 2025, a fait de Securitize ce que le S-1 appelle le plus grand administrateur de fonds d’actifs numériques établi aux États-Unis. Cette branche déclarait 24,3 milliards de dollars d’actifs en administration fin juin 2026, soit environ 20 % de moins qu’un an plus tôt. Les comptes ont aussi changé de mains : Wolf & Company a été révoqué comme commissaire aux comptes le 27 août 2025 et KPMG nommé le 17 septembre 2025.

Qui dirige Securitize et à qui appartient-elle

Carlos Domingo, 54 ans, est cofondateur, directeur général et président exécutif. Il a dirigé Telefónica R&D et fondé les sociétés de capital-risque SPiCE VC et Sling Ventures. Brett Redfearn, 61 ans, est devenu président et administrateur en avril 2026, après quatre ans et demi comme conseiller stratégique senior. Il a dirigé la division Trading and Markets de la SEC d’octobre 2017 à janvier 2021, puis la direction des marchés de capitaux chez Coinbase. Il a aussi fait 14 ans de carrière chez J.P. Morgan.

Francisco Flores, 47 ans, est directeur financier depuis juillet 2021. Billy Miller, 35 ans, directeur des opérations depuis 2022, est arrivé avec le rachat de Pacific Stock Transfer, où il occupait le même poste depuis 2016. Jamie Finn apparaît dans le S-1 comme ancien président ; aucun rôle actuel n’a été trouvé pour Shay Finkelstein.

Le conseil d’administration cité dans le S-1 compte sept membres : Domingo, Redfearn, Tal Elyashiv de SPiCE VC, Brad Stephens de Blockchain Capital, Rebecca Macieira-Kaufmann, Sunil Sabharwal et Manuel Sánchez Rodriguez. Joseph Chalom, responsable mondial des partenariats stratégiques de l’écosystème chez BlackRock, a rejoint le conseil lors de l’investissement de BlackRock en mars 2024, mais ne figure pas sur cette liste.

Des entités du groupe sud-coréen Hanwha sont les plus gros actionnaires déclarés, avec 9,6 % des 163 265 685 actions en circulation après la clôture. Les fonds de Blockchain Capital détiennent 6,0 % et Domingo 5,4 %. Les neuf administrateurs et dirigeants possèdent ensemble 11,7 %.

Le dépôt révèle des prêts à des dirigeants et proches. Entre décembre 2024 et février 2025, la société, alors privée, a avancé 1 084 332 dollars à Jamie Finn et à un fonds qui lui est lié, 152 026 dollars à son frère, 5 millions de dollars à un trust contrôlé par Brad Stephens et 810 734 dollars à Tal Elyashiv. Des parts de fonds tokenisés garantissent ces prêts, avec une couverture de 100 % à 167 % du montant, et ils portent des frais de facilitation de 2 % par an. Le bilan de juin 2026 fait apparaître 8,77 millions de dollars de créances sur des parties liées.

Financement : tours de capital-risque, BlackRock et environ 375 millions de dollars à la cotation

DefiLlama recense plusieurs tranches de série A entre 2018 et 2020, avec parmi les soutiens Blockchain Capital, Coinbase Ventures, Xpring de Ripple et des investisseurs japonais comme MUFG Bank, Nomura et KDDI ; les montants varient selon les sources. En juin 2021, Morgan Stanley Tactical Value et Blockchain Capital ont codirigé une série B de 48 millions de dollars avec Ava Labs, IDC Ventures et Sumitomo Mitsui Trust Bank, a rapporté Decrypt. L’investissement stratégique de BlackRock est venu avec le BUIDL en mars 2024. The Block, Decrypt et DefiLlama chiffrent ce tour à 47 millions de dollars, avec Hamilton Lane, ParaFi Capital, Tradeweb, Aptos Labs, Circle Ventures et Paxos ; le communiqué de BlackRock ne donnait aucun montant.

L’entrée en Bourse est passée par un SPAC. Le 27 octobre 2025, Securitize a convenu de fusionner avec Cantor Equity Partners II, ses fonds propres étant valorisés à 1,25 milliard de dollars dans l’accord de fusion. Les actionnaires du SPAC ont approuvé l’opération le 29 juin 2026, elle a été conclue le 1er juillet et le SECZ a ouvert au NYSE le lendemain. Les investisseurs PIPE (placement privé dans une société cotée) ont acheté 19 782 000 actions à 10,00 dollars, soit environ 197,8 millions de dollars, et le produit total a atteint environ 375 millions de dollars avant des frais de transaction d’environ 60 millions, précise le rapport de gestion.

Après la clôture, la société disposait d’environ 350 millions de dollars en trésorerie et d’aucune dette, selon le directeur financier Francisco Flores. Domingo a décrit la cotation comme le fait de « devenir la première société de tokenisation à entrer en Bourse » (notre traduction).

Securitize a-t-elle un jeton ? Pas de « crypto Securitize »

Non. Securitize n’a ni coin, ni jeton de gouvernance, ni airdrop. DefiLlama la recense sans symbole de jeton ni adresse de contrat, et le S-1 décrit une entreprise rémunérée par des commissions. Un site ou un portefeuille qui vend une « crypto Securitize » ou un « jeton SECZ » en dehors des canaux de l’entreprise n’est pas la société : considérez-le comme une probable arnaque. En France, la liste noire des sites non autorisés publiée par l’AMF est un réflexe utile avant tout investissement.

Ce qui existe est différent. Le SECZ est une action ordinaire, achetée par un courtier ayant accès au NYSE et cotée en dollars. Les actions SECZ tokenisées sont le même titre sous une autre forme, un titre financier et non un crypto-actif. Les jetons de fonds comme le BUIDL appartiennent aux fonds et ne sont vendus qu’à des investisseurs éligibles. L’entreprise détient bien des jetons de tiers comme APT, MNT, ZK et W, obtenus dans le cours normal de son travail avec ces réseaux, selon son rapport de gestion, mais aucun n’est un jeton Securitize. Pour une société de tokenisation qui possède bien un jeton négociable, voir notre fiche sur Ondo Finance et le jeton ONDO.

Audits du code : ce que Halborn et Cyfrin ont trouvé dans le DS Token v4

Les rapports de tiers sont rangés dans le dossier d’audits de son dépôt DS Token. Halborn a examiné le DS Token v4 du 1er au 25 septembre 2025 et signalé 13 constats : aucun critique ni élevé, deux moyens, quatre faibles et sept informatifs. Les deux constats moyens ont été corrigés ; Securitize a accepté le risque sur deux constats faibles et pris acte de trois remarques informatives. La revue de Cyfrin sur la version 2.1, menée du 1er au 19 septembre 2025, a compté 78 problèmes, dont un critique : des investisseurs pouvaient prendre des jetons à d’autres investisseurs, parce qu’une fonction de transfert ne vérifiait jamais les autorisations de dépense. Cyfrin classe ce problème comme résolu. Son rapport compte aussi neuf constats de risque moyen, 23 de risque faible et 25 informatifs.

Le même rapport de Cyfrin énonce le compromis d’un jeton réglementé. Le protocole est « hautement centralisé par conception, y compris la possibilité pour les administrateurs du protocole de brûler et de saisir les actifs des utilisateurs » (notre traduction), écrit-il : les détenteurs doivent donc faire confiance à l’équipe. Cyfrin a depuis examiné des extensions : des blocages d’investisseurs (29 mai 2026), une modification de conformité (4 juin), une liste de refus globale (11 septembre) et une fonction d’affichage des montants (21 octobre).

Aucun audit n’a été trouvé pour les implémentations sur Solana, Aptos, Sui ou le XRP Ledger, ni pour les versions du DS Token antérieures à la v4, et aucun programme de bug bounty n’a été repéré. La liste des piratages de DefiLlama ne contenait aucune entrée pour Securitize ou ses fonds au 23 octobre 2026 : cela signifie qu’aucun incident n’est enregistré, pas qu’aucun ne peut survenir.

Les risques de Securitize : BlackRock, des pertes et une fin de blocage en décembre

Le plus gros risque tient à un seul client. Le BUIDL « représentait plus de 60 % des actifs tokenisés sous gestion de Securitize au 30 septembre 2025 » (notre traduction), dit le S-1. Le contrat de plateforme et d’agent de transfert avec BlackRock a couru deux ans et se renouvelle désormais année par année ; BlackRock peut y mettre fin avec un préavis de 90 jours avant un renouvellement, et peut résilier à tout moment, par écrit, le contrat d’agent de placement. Les contrats clients en général ne sont pas de longue durée et sans exclusivité, ajoute le dépôt.

L’entreprise perd aussi de l’argent. La perte nette a été de 24,3 millions de dollars en 2024 et de 48,5 millions en 2025, pour des revenus de 18,6 millions et de 62,2 millions. Au deuxième trimestre 2026, le chiffre d’affaires a reculé de 5 % à 14,4 millions de dollars alors que le volume de transactions augmentait de 147 %, et la perte nette a atteint 21,7 millions, avec une charge de 29,3 millions liée à la variation de valeur d’un passif d’option, compensée en partie par un gain de 21,8 millions sur un passif dérivé. Le commissaire aux comptes de l’exercice 2024 a relevé des faiblesses significatives du contrôle interne, et les comptes 2023 et 2024 ont été retraités. La trésorerie s’élevait à 14,5 millions de dollars au 31 mars 2026, trois mois avant la cotation.

L’offre d’actions vient ensuite. Le blocage de 180 jours des détenteurs d’avant la fusion court jusqu’au 28 décembre 2026 environ, avec une libération anticipée par tiers si le cours moyen dépasse 15,00, 17,50 ou 20,00 dollars pendant 20 séances sur 30. Des actions d’earnout sont émises par tiers au-dessus de 15, 20 et 25 dollars dans les cinq ans suivant la clôture. Le S-1 enregistre 151 568 524 actions à la revente et indiquait un dernier cours au NYSE de 6,60 dollars le 29 juillet 2026, contre les 10,00 dollars payés par les investisseurs PIPE. Les évolutions ultérieures figurent dans notre article sur le cours du SECZ après la cotation.

La réglementation peut aider ou nuire aux jetons d’actions. L’exemption d’innovation de la SEC du 17 septembre 2026 pour la négociation d’actions tokenisées est temporaire et conditionnelle. Les sociétés cotées ont aussi protesté contre les plateformes tierces : Microsoft et Alphabet figuraient parmi les 16 émetteurs qui se sont opposés à OKXICE, la plateforme d’actions tokenisées d’OKX et d’ICE, au 19 octobre. Les Securitize Stocks devraient aussi s’y négocier, et le communiqué de l’entreprise précise que les plateformes du NYSE et d’OKXICE n’ont pas démarré et que la négociation n’y aura peut-être pas lieu.

La conception porte ses propres risques. Un bogue dans les contrats DS toucherait tous les fonds qui les utilisent, comme le montre le constat critique corrigé en 2025. Comme la plupart des jetons sont soumis à permission, un détenteur ne peut ni les envoyer vers n’importe quel portefeuille ni les vendre sur n’importe quelle plateforme ; le S-1 avertit que les titres tokenisés peuvent s’échanger sur des marchés secondaires naissants ou limités, et que le prix d’un jeton peut s’écarter de la valeur de l’actif sous-jacent.

Les facteurs de risque désignent Domingo comme indispensable à l’activité et relient la baisse des actifs à la fin de 2025 à un recul général des cours des cryptos.

Securitize face à Ondo, Robinhood et la DTCC

Le S-1 range ses concurrents en trois groupes : les fournisseurs de tokenisation comme Centrifuge, INX et Superstate ; les gestionnaires qui tokenisent en interne, comme Franklin Templeton et WisdomTree ; et Backed et Ondo, qui émettent selon lui des « jetons enveloppes librement transférables » (notre traduction). C’est l’argumentaire de Securitize. En dehors de cette liste, Robinhood vend des jetons d’actions structurés en titres de créance, non proposés aux États-Unis, et la DTCC, l’infrastructure américaine de post-marché, déploie un service de tokenisation qui démarre avec 25 titres sur Canton et Besu.

	Securitize	Ondo	Jetons d’actions Robinhood	DTCC
Modèle	Agent de transfert enregistré qui émet des titres, le plus souvent soumis à permission	Émetteur de jetons qui circulent plus librement	Titres de créance qui répliquent des actions, hors des États-Unis	Infrastructure de marché qui tokenise des titres qu’elle détient déjà
Jeton propre	Aucun (le SECZ est une action)	ONDO	Aucun pour ce produit	Aucun
Qui peut détenir	Portefeuilles sur liste blanche, vérifiés par KYC, dans la plupart des produits	Selon le produit	Clients éligibles hors des États-Unis	Participants du DTC

Les banques entrent dans le même terrain. J.P. Morgan a porté deux fonds monétaires tokenisés sur Solana pour des investisseurs américains qualifiés avec un minimum de 1 million de dollars, le public pour lequel le BUIDL a été conçu.

Feuille de route de Securitize : la suite

Plusieurs projets n’ont pas de date. Securitize est partenaire de conception et participant courtier-négociant d’une plateforme du NYSE prévue pour la négociation d’actions tokenisées 24 heures sur 24. Elle a un partenariat avec Cantor Fitzgerald pour des introductions en Bourse et des augmentations de capital sur la chaîne, et Computershare et Continental Stock Transfer l’ont choisie pour des actions tokenisées parrainées par l’émetteur. En Europe, l’agrément du système de négociation et de règlement du régime pilote DLT reste à confirmer par une source primaire.

Une date est fixe : le principal blocage prend fin vers le 28 décembre 2026. Les résultats du troisième trimestre sont attendus, mais la société n’avait pas annoncé de date au 23 octobre 2026.