Ondo Finance (ONDO) : ce que vend l’entreprise, ce que donne le jeton et qui la contrôle

Ondo Finance est une entreprise crypto qui transforme des bons du Trésor américain et des actions américaines en jetons. Le 19 octobre 2026, son site affichait 2,36 milliards de dollars en USDY, un jeton en dollars qui rapporte un rendement, 1,32 milliard de dollars en actions Ondo Stocks réparties sur plus de 450 actifs, et 320 millions de dollars en OUSG, un jeton adossé au Trésor américain à accès restreint. Le jeton ONDO, lui, est autre chose : il donne un droit de vote dans la DAO d’Ondo et aucune part de l’activité de l’entreprise.

Savoir qui dirige l’entreprise n’est pas non plus tranché. Le fondateur, Nathan Allman, est mort fin mai 2026, et Ian De Bode, alors président, est devenu directeur général. En juillet, le représentant de la succession d’Allman a demandé à un tribunal du Delaware de dire qui contrôle Ondo Finance Inc. Aucune décision ni aucun accord n’avait été rapporté au 19 octobre 2026.

Qu’est-ce qu’Ondo Finance ? Des fonds et des actions tokenisés, plus un jeton de DAO

Allman, qui avait bâti des services crypto pour des clients institutionnels chez Goldman Sachs, a fondé Ondo en 2021, selon Cryptoast. La documentation de l’entreprise décrit deux versants : une branche de gestion d’actifs qui crée et exploite des produits tokenisés, et une branche technologique qui construit des protocoles DeFi destinés à fonctionner seuls, sous une gouvernance distincte, à terme.

Deux idées portent l’essentiel de l’activité. Un bon du Trésor tokenisé est un jeton dont la valeur repose sur de la dette publique américaine à court terme, détenue hors chaîne, le plus souvent via un fonds. Le détenteur touche le rendement des bons, frais déduits, et peut déplacer le jeton sur une blockchain à toute heure. Une action tokenisée fait la même chose pour un titre : une société régulée détient l’action réelle, et le jeton la suit.

Rien de tout cela ne fonctionne sans le versant hors chaîne. Une blockchain ne peut pas vérifier qu’une part de fonds ou une action se trouve bien sur un compte ; le jeton vaut donc ce que valent l’enveloppe juridique et les conservateurs.

Le 19 octobre 2026, la documentation d’Ondo recensait cinq gammes de produits : Ondo Stocks, Ondo Intelligent Portfolios, Ondo Private Markets, USDY et OUSG. ONDO n’en fait pas partie. Sa documentation est publiée par la Fondation Ondo, un organisme distinct de l’entreprise, Ondo Finance Inc.

OUSG et USDY : les bons du Trésor américain tokenisés d’Ondo

OUSG est arrivé le premier, en 2023. Selon la page confiance et sécurité d’Ondo, l’essentiel de ses actifs se trouve dans le fonds BUIDL de BlackRock, avec aussi des fonds de Fidelity, Franklin Templeton et WisdomTree ; Coinbase gère surtout le passage entre USDC et dollars, Circle étant l’alternative. Ondo est un client du fonds tokenisé de BlackRock, pas une société de BlackRock.

L’accès à OUSG est restreint. La documentation d’Ondo parle d’un jeton du Trésor à « accès qualifié », et Ledger Insights a rapporté en juillet 2025 qu’il était réservé aux investisseurs accrédités, au titre de l’exemption Regulation D, Rule 506(c). Le site annonce une création et un rachat 24 heures sur 24 et précise que le jeton est conçu pour les investisseurs institutionnels.

USDY a suivi le 3 août 2023, pour les particuliers et les institutions hors des États-Unis ; le communiqué de lancement précisait qu’il ne serait pas vendu aux personnes américaines. La documentation d’Ondo le décrit comme un billet tokenisé garanti par des bons du Trésor américain, émis par Ondo USDY LLC, enregistrée auprès du FinCEN comme prestataire de services monétaires. Le site le qualifie de « permissionless yieldcoin ». À la différence d’un stablecoin de paiement, il reverse le rendement du Trésor à ses détenteurs.

USDY ajoute des réseaux : Ondo l’a annoncé en service sur BNB Chain le 4 août 2026, puis sur Tempo le 27 août. Un service distinct, Nexus, permet aux émetteurs de bons du Trésor tokenisés et de stablecoins de proposer une création et un rachat instantanés. Les jetons partenaires affichés sur le site d’Ondo comprennent BUIDL, USDC, BENJI de Franklin Templeton, RLUSD et PYUSD.

Actions tokenisées Ondo : comment fonctionne Ondo Global Markets

Derrière Ondo Stocks, lancé en septembre 2025, se trouve Ondo Global Markets. Chaque jeton suit une action ou un ETF américain et porte le suffixe « on » : SPYon pour l’ETF SPDR S&P 500, CRCLon pour Circle, SHVon pour un ETF de bons du Trésor à court terme. Le 19 octobre 2026, RWA.xyz affichait SHVon à environ 294,5 millions de dollars et CRCLon à environ 98,1 millions.

Le nombre d’actifs a presque doublé en cinq mois. Le 11 mai 2026, Ondo a indiqué que la plateforme avait franchi 1 milliard de dollars de valeur totale verrouillée, ce qu’elle présente comme une première pour les actions tokenisées, avec 18 milliards de dollars de volume d’échanges cumulé et plus de 260 actions et ETF sur Solana, Ethereum et BNB Chain. Le même communiqué revendiquait plus de 70 % du marché des émetteurs d’actions tokenisées, en citant RWA.xyz ; nous n’avons pas pu vérifier ce chiffre. En octobre, le site affichait plus de 450 actifs.

La plupart des acheteurs ne passent pas par une application Ondo. Le communiqué de mai citait Binance, Bitget, MetaMask et Blockchain.com parmi les distributeurs. Le site indique qu’Ondo Stocks n’est pas disponible aux États-Unis.

L’étape la plus technique date du 15 juillet 2026. Ondo a annoncé ce qu’elle appelle les premières actions tokenisées fondées sur les DTC Tokenized Entitlements, générées par le service de tokenisation de la DTCC, en commençant par Circle et l’ETF SPY ; le courtier Alpaca relie Ondo au réseau des participants du DTC. « Ondo est la seule entreprise à construire en même temps toutes les voies de tokenisation des titres américains », a déclaré De Bode dans l’annonce, une affirmation de l’entreprise (notre traduction).

Autres étapes de 2026 : le vote par procuration pour les détenteurs de jetons via Broadridge (28 avril), une voie pour que des institutions convertissent des actions qu’elles détiennent déjà en Ondo Stocks (21 septembre), une cotation sur near.com et NEAR Intents (22 septembre) et un partenariat avec Kakaopay Securities pour distribuer des actions coréennes (29 septembre).

Les rails qu’Ondo a utilisés en juillet s’ouvrent désormais à d’autres : le service de tokenisation de la DTCC a commencé son déploiement avec 25 titres ce mois-ci. Aux États-Unis, l’exemption d’innovation de la SEC donne aux sociétés cotées un préavis sur certains jetons tiers de leurs actions et la possibilité de s’y opposer, comme l’explique notre article sur AMC, Robinhood et la file d’attente de la SEC.

Perps, Private Markets et les autres nouveautés d’Ondo

Ondo Perps a été annoncé le 3 février 2026 avec une liste d’attente : des contrats perpétuels avec un effet de levier allant jusqu’à 20 fois, réservés aux utilisateurs hors des États-Unis, avec des titres tokenisés ajoutés comme garantie peu après le lancement. Ondo a écrit le 27 juillet que le produit était en service depuis la semaine précédente. DefiLlama le recense, sans donnée de TVL.

La gamme la plus récente, Ondo Private Markets, est arrivée le 5 octobre 2026. Elle vend des billets tokenisés dont le versement dépend de la valeur des actions d’une société privée lors d’un événement de liquidité, à commencer par une entreprise d’intelligence artificielle non nommée et pas encore cotée. L’annonce parle d’« investisseurs éligibles dans le monde entier » mais ne nomme ni l’entité émettrice ni les règles d’éligibilité.

Autre gamme, Ondo Intelligent Portfolios, annoncé le 24 septembre 2026, regroupe dans un seul jeton une sélection d’actions et d’ETF Ondo. Peu de détails étaient publics au 19 octobre.

Flux Finance, un protocole de prêt pour actifs à accès contrôlé gouverné par la DAO d’Ondo, reste modeste à côté du reste. DefiLlama affichait 43,64 millions de dollars déposés et 34,69 millions empruntés le 19 octobre 2026, et 138 896 dollars de frais sur les 30 jours précédents.

D’Ondo Chain à Ondo Network, qui n’est pas une blockchain aujourd’hui

Lors de son premier sommet new-yorkais, le 6 février 2025, Ondo a annoncé Ondo Chain, une blockchain de couche 1 pour les institutions et les actifs du monde réel. Cointelegraph notait alors qu’aucune date de lancement n’était donnée, et aucune n’a suivi.

Le 27 juillet 2026, Ondo a présenté Ondo Network comme « la suite de ce que nous voulions construire avec Ondo Chain ». Le même billet dit sans détour qu’il ne s’agit pas d’une blockchain aujourd’hui. Le code s’exécute dans des enclaves matérielles, appelées environnements d’exécution de confiance. Des attestateurs indépendants, réunis en quorum, vérifient ce code et détiennent des fragments de clés, et les transferts d’actifs se règlent sur une blockchain publique. Sa première application est Ondo Perps.

Pour l’instant, une seule enclave fait le travail. Un ensemble d’attestateurs plus large et sans permission, ainsi qu’une sécurité en preuve d’enjeu, figurent dans le billet comme pistes possibles, sans date. Il n’existe pas de réseau Ondo Chain à utiliser ou sur lequel faire du staking.

TVL d’Ondo Finance et usage en chiffres

DefiLlama n’affiche pas de valeur verrouillée pour les produits tokenisés d’Ondo : sa page ondo-finance recense les actifs à rendement, Global Markets et Perps sans série de TVL. Les chiffres ci-dessous viennent du site d’Ondo et de RWA.xyz, consultés le 19 octobre 2026 sauf mention contraire.

Additionnés, les trois produits principaux représentent environ 4 milliards de dollars, selon notre calcul. Ondo a elle-même chiffré sa valeur totale verrouillée à 3,9 milliards de dollars le 5 octobre. Les deux nombres de détenteurs ne mesurent pas la même chose : le chiffre du site n’est rattaché à aucun produit précis, et celui du blog compte tous ceux qui ont déjà détenu un jeton.

Le jeton ONDO : de la gouvernance seulement, et une DAO silencieuse

ONDO est un jeton ERC-20 sur Ethereum et le jeton de gouvernance de la DAO d’Ondo et de Flux Finance. La page de la Fondation Ondo sur le jeton ne mentionne aucun droit sur les frais ou les bénéfices d’Ondo Finance Inc. Détenir de l’ONDO ne fait de personne un actionnaire de l’entreprise qui émet USDY, OUSG et les jetons d’actions.

Le vote est ouvert à tous les détenteurs. « Les jetons verrouillés peuvent quand même voter dans la DAO », précise la documentation de la Fondation (notre traduction).

Très peu de sujets ont été soumis au vote. Tally recensait neuf propositions le 19 octobre 2026, la dernière étant FIP-08, la levée du verrouillage du jeton, exécutée le 12 janvier 2024, et sa page porte un avis indiquant que la DAO y est en pause. Dans un fil du forum de gouvernance ouvert le 8 mars 2026, un détenteur soutenait que la gouvernance était inactive depuis 2024 et que le succès des produits d’Ondo n’atteint pas les détenteurs du jeton.

La tentative la plus nette pour changer cela est un « temperature check » publié sur le forum le 18 juin 2026 par un membre de la communauté. Il affecterait 20 % des revenus nets du protocole, puis 40 % avec le temps, au rachat et à la destruction d’ONDO. Son auteur le décrit comme « pas une proposition contraignante on-chain » et précise que l’examen juridique de la Fondation compterait encore. Le fil a eu sa dernière activité le 24 septembre, avec des réponses de membres de la communauté seulement. Ondo ne publie aucun chiffre de revenus.

Tokenomics d’ONDO et déblocage de janvier 2027

L’offre a été fixée à 10 milliards d’ONDO au lancement, et la documentation de la Fondation indique qu’aucune inflation n’est prévue ni planifiée. L’allocation FIP-08 donne environ 52,1 % à la croissance de l’écosystème, 33 % au développement du protocole, environ 12,9 % aux ventes privées et environ 2 % à la vente communautaire organisée sur CoinList. CoinGecko comptait environ 4,87 milliards d’ONDO en circulation le 19 octobre 2026.

ONDO est devenu transférable le 18 janvier 2024, et les réserves verrouillées sont libérées par paliers annuels à chaque date anniversaire. Le troisième tombe le 18 janvier 2027 : environ 1,94 milliard d’ONDO (19,4 % de l’offre) selon les graphiques de FIP-08, ou 1,71 milliard selon DefiLlama et Tokenomics.com. Notre page sur le déblocage d’Ondo du 18 janvier 2027 explique l’écart et les deux paliers suivants, et notre explication du déblocage de jetons décrit le principe général de ces libérations.

Un détenteur pèse plus lourd depuis mai. CoinDesk a rapporté le 17 septembre 2026 que la succession du fondateur détient une très grande quantité d’ONDO, dont une partie reste à débloquer dans les trois ans. Le montant exact n’est pas public.

PDG d’Ondo Finance : qui dirige l’entreprise après la mort de Nathan Allman

Le 26 mai 2026, Ondo a annoncé la mort soudaine de son fondateur ; CoinDesk a ensuite donné son âge, 32 ans. Ian De Bode, le président, a été nommé directeur général. Le 19 octobre 2026, la page équipe d’Ondo présentait Allman comme fondateur et De Bode comme « Acting CEO and President », c’est-à-dire directeur général par intérim et président.

La même page cite Patrick McHenry comme vice-président du conseil et Mark Janoff comme directeur juridique, ainsi que des directeurs généraux délégués pour les institutions, les partenariats, les portefeuilles de produits et le développement commercial. Ondo a recruté Allison Parent, ancienne directrice exécutive de la Global Financial Markets Association, comme responsable des politiques publiques le 28 août 2026, et CoinDesk a rapporté le 6 août qu’Adam Schlisman, venu de Blockchain.com, était devenu directeur financier.

Le litige du Delaware sur le contrôle d’Ondo Finance Inc.

Le 24 juillet 2026, le représentant personnel de la succession du fondateur, nommé par un tribunal des successions d’Hawaï le 26 juin, a déposé une plainte certifiée contre Ondo Finance Inc. devant la Cour de chancellerie du Delaware, ont rapporté The Block et CoinDesk le 6 août. La plainte allègue que la succession détient une participation de contrôle en droits de vote dans l’entreprise ; le montant de cette participation est masqué. Elle allègue aussi que De Bode s’est présenté comme directeur général sans l’accord du conseil et s’est fait seul administrateur.

La succession allègue également que, le 24 juillet, un conseil qu’elle avait reconstitué a voté la révocation de De Bode de tous ses postes et nommé le représentant de la succession président et directeur général. Elle demande au tribunal de dire qui contrôle légalement Ondo et d’interdire des actes sociaux extraordinaires pendant la procédure. De Bode a déclaré à The Block que ces accusations sont « sans fondement » (« meritless ») et que l’entreprise garde le soutien de ses principaux investisseurs et de la Fondation Ondo.

Le dernier point d’étape que nous avons trouvé date du 17 septembre 2026. CoinDesk rapportait alors que, selon une ordonnance du tribunal du 3 septembre, De Bode restait directeur général par intérim et membre du conseil. La succession allègue aussi des manquements aux devoirs fiduciaires et demande l’annulation d’attributions d’actions et de jetons qui lui ont été consenties, une partie d’un ensemble que CoinDesk a valorisé à environ 11 millions de dollars. Ondo a refusé de commenter auprès de CoinDesk.

Une dernière recherche le 19 octobre 2026 n’a trouvé ni décision sur le fond, ni accord, ni nouvelle date d’audience. Les lancements de produits se sont poursuivis en septembre et en octobre.

Réglementation : prospectus approuvé au Liechtenstein et notifié à l’AMF, courtier américain, enquête de la SEC close

Pour un lecteur en France, le point de départ est le prospectus. Ondo a annoncé le 18 novembre 2025 que l’autorité des marchés financiers du Liechtenstein, la FMA, avait approuvé ses actions et ETF tokenisés pour l’Espace économique européen (EEE), a rapporté Cointelegraph. Le certificat de la FMA daté du 5 mai 2026 approuve un supplément au prospectus de base d’Ondo Global Markets (BVI) Limited au titre du règlement européen Prospectus 2017/1129, et il est adressé à tous les autres régulateurs de l’EEE, dont l’AMF en France et la CONSOB en Italie.

Le certificat décrit les titres comme des titres de créance de moins de 100 000 €. Un acheteur européen d’un jeton d’action détient donc un billet émis par une société des îles Vierges britanniques, dans le cadre d’un prospectus approuvé. Ce n’est pas un crypto-actif autorisé au titre de MiCA, le règlement européen que décrit notre guide du règlement MiCA. Blockchain.com et Ondo ont indiqué le 3 février 2026 que les utilisateurs de 30 États de l’EEE pouvaient acheter plus de 200 actions et ETF américains tokenisés dans son portefeuille DeFi ; la disponibilité dépend encore du distributeur et du pays.

Nous n’avons trouvé aucun statut européen pour USDY ou OUSG, et le jeton ONDO n’est pas couvert par le prospectus.

Côté américain, Ondo a convenu en juillet 2025 de racheter Oasis Pro, membre de la FINRA qui apportait un courtier-négociateur enregistré auprès de la SEC, un système de négociation alternatif et un agrément d’agent de transfert, a rapporté Ledger Insights. The Block a indiqué le 6 octobre 2025 qu’Ondo avait finalisé l’opération. Le 16 septembre 2026, Ondo a annoncé que sa filiale Oasis Pro Markets était devenue le premier membre « tokenisation » du Fund/SERV de la DTCC, un système qui traiterait, selon Ondo, plus de 85 % de l’activité américaine en fonds communs de placement.

La SEC s’était intéressée à Ondo. Ondo a déclaré le 8 décembre 2025 que l’agence avait clos sans poursuites une enquête confidentielle. Selon The Block, l’enquête avait débuté en 2024 et cherchait à savoir si la tokenisation d’Ondo respectait le droit des valeurs mobilières et si ONDO est un titre financier ; un porte-parole de la SEC a rappelé que l’agence ne confirme ni ne dément les enquêtes. « Être en avance et réussir s’est accompagné d’un examen », a écrit Ondo (notre traduction).

Le communiqué de mai 2026 d’Ondo ajoute qu’elle a déposé de façon confidentielle une déclaration d’enregistrement auprès de la SEC. En cas d’approbation, dit Ondo, Ondo Global Markets deviendrait le premier émetteur d’actions tokenisées transférables soumis aux obligations d’information de la SEC. Aucune décision n’a été rapportée.

Financement d’Ondo : Founders Fund, Pantera et Coinbase Ventures

La documentation du jeton d’Ondo mentionne un investissement en capital de 4 millions de dollars de la part d’investisseurs de départ. Le 27 avril 2022, The Block a rapporté une série A de 20 millions de dollars menée conjointement par Founders Fund et Pantera Capital, avec Coinbase Ventures, Tiger Global, GoldenTree Asset Management, Wintermute, Flow Traders, Steel Perlot et une dotation d’université de l’Ivy League non nommée. Il s’agissait d’un tour en capital assorti de droits sur le jeton, qui a porté le total levé à 24 millions de dollars.

Les investisseurs de départ et de série A détiennent chacun moins de 7 % d’ONDO, verrouillés un an puis libérés sur 48 mois, selon la documentation. La vente sur CoinList s’est faite en deux tranches, d’environ 0,3 % et 1,7 % de l’offre. Ondo Catalyst, une initiative de 250 millions de dollars annoncée avec Pantera le 3 juillet 2025, investit dans d’autres projets de tokenisation ; ce n’est pas de l’argent levé par Ondo.

Audits et bilan de sécurité d’Ondo Finance

La page d’audits de la documentation d’Ondo comptait 28 entrées le 19 octobre 2026. Nous en avons vérifié sept sur les sites ou dépôts des auditeurs eux-mêmes. Code4rena a mené trois concours : le rapport de janvier 2023 relevait une faille élevée et cinq moyennes, le concours de septembre 2023 quatre moyennes, et celui ouvert fin mars 2024 une élevée et quatre moyennes. Cyfrin a examiné Ondo Finance v2.0 en avril 2024 et Ondo Global Markets v2.0 en juillet 2025.

Spearbit, via Cantina, a examiné le protocole entre le 25 février et le 16 mars 2025 et signalé 25 constats, dont un de gravité moyenne ; 20 ont été corrigés et cinq reconnus. Le rapport de Zellic sur Ondo Global Markets pour Solana est apparu dans son dépôt public le 2 mars 2026. Le reste de la liste, de Halborn, FYEO, Zokyo, Nethermind et d’examens plus tardifs de Cantina, ainsi que des rapports plus anciens sur des produits retirés, repose sur la liste d’Ondo elle-même.

Le site d’Ondo renvoie vers un programme de bug bounty sur Immunefi, sans montant indiqué, et DefiLlama n’enregistre aucun piratage. Les audits portent sur les contrats intelligents. Ils ne disent rien des conservateurs, des enveloppes juridiques ni de qui contrôle l’entreprise.

Avis sur Ondo Finance : les risques tiennent au contrôle, aux droits du jeton et aux partenaires

Les produits pèsent des milliards de dollars et s’appuient sur des filiales américaines régulées et sur un prospectus européen. Les points faibles sont ailleurs, et ils ne sont pas les mêmes pour qui détient de l’USDY et pour qui détient de l’ONDO.

Tant que le tribunal du Delaware n’a pas tranché ou que les parties ne se sont pas entendues, on ne sait pas avec certitude qui dirigera Ondo Finance Inc. Une issue différente pourrait toucher la stratégie, les recrutements et les rémunérations ; Tech Times relevait en août que des décisions prises depuis mai, comme le recrutement de la responsable des politiques publiques, pourraient être contestées si le tribunal donnait raison à la succession.

Les détenteurs d’ONDO font face à un autre problème. Le jeton donne des votes dans une DAO qui n’a rien exécuté depuis janvier 2024 et aucun droit sur les revenus de l’entreprise, et le mécanisme de frais n’est qu’une idée de forum. L’offre ajoute de la pression : un gros déblocage le 18 janvier 2027, deux autres paliers ensuite selon FIP-08, et une succession qui détient beaucoup de jetons.

Les utilisateurs des produits dépendent d’une chaîne de partenaires. OUSG repose sur BUIDL et d’autres fonds ainsi que sur Coinbase et Circle, les actions fondées sur le DTC sur Alpaca, et les ventes sur des plateformes et des portefeuilles qui peuvent changer leur offre. BlackRock est à la fois le principal fournisseur d’Ondo et un concurrent ; Franklin Templeton, Securitize, les jetons d’actions de Robinhood et xStocks visent les mêmes acheteurs, et le service de la DTCC pourrait amener des banques sur les mêmes rails. Nous n’avons trouvé aucun chiffre de part de marché neutre.

Reste le cadre réglementaire. Les produits sont des titres financiers, tenus à l’écart des investisseurs particuliers américains et vendus en Europe dans le cadre d’un prospectus, et la fin de l’enquête de la SEC repose sur le récit d’Ondo elle-même. Rien de tout cela ne constitue un conseil en investissement.

À suivre chez Ondo

Trois échéances ou décisions sont en vue : une décision ou un accord dans le Delaware, le déblocage du 18 janvier 2027, et une éventuelle réponse de la Fondation à l’idée de partage des revenus. Plus loin, il y a la décision de la SEC sur la déclaration d’enregistrement et la question de savoir si Ondo Network ouvrira un jour son ensemble d’attestateurs à des tiers.