L’UE demande au secteur d’écrire les normes de tokenisation européennes : candidatures jusqu’au 27 novembre

La Banque centrale européenne (BCE), la Commission européenne et l’Autorité européenne des marchés financiers (AEMF) ont ouvert, le lundi 9 novembre 2026, les candidatures à un nouveau Groupe européen des normes de tokenisation (European Tokenisation Standards Group, ETSG). Cet organe réunira des acteurs du marché chargés d’écrire des normes de tokenisation communes pour le règlement-livraison et la conservation des titres DLT (technologie des registres distribués) dans l’Union. Les candidatures sont ouvertes jusqu’au 27 novembre 2026, le groupe doit se mettre au travail en janvier 2027 et ses premières normes pour le programme Appia de l’Eurosystème sont attendues « d’ici début 2028 », selon l’annonce de l’AEMF et les deux documents publiés avec elle.

Les trois autorités parrainent le groupe sans le piloter. Les membres issus du secteur choisiront eux-mêmes le président, et la BCE, la Commission et l’AEMF y siègent comme observateurs permanents. L’enjeu est l’interopérabilité : faire en sorte que les obligations, fonds et actions tokenisés émis sur des blockchains différentes, ou sur l’infrastructure traditionnelle, puissent réellement circuler et se dénouer les uns avec les autres, au lieu de rester enfermés sur la plateforme où ils sont nés.

Le calendrier est la partie inhabituelle. Le texte qui imposerait ce travail de normalisation, une modification du régime pilote DLT de l’UE, n’est pas encore adopté. Les autorités disent vouloir démarrer « dès que possible, avant même » son adoption.

Normes de tokenisation : ce que le groupe européen doit livrer

Le mandat de sept pages fixe un seul objectif : une interopérabilité de bout en bout dans le marché financier européen fondé sur la DLT, atteinte en convenant de normes de marché communes pour le règlement-livraison et la conservation des instruments financiers DLT. Ces normes doivent fonctionner dans les deux sens, entre infrastructures DLT d’une part, entre infrastructures DLT et infrastructures traditionnelles d’autre part. L’appel à candidatures qui l’accompagne va plus loin et parle de formuler « un corpus de règles unique » (« a single rulebook » dans le texte anglais) pour ce règlement.

Avant d’écrire quoi que ce soit, le groupe doit s’accorder sur une méthode. Le mandat lui demande de définir ce que signifie l’interopérabilité dans un écosystème fondé sur la DLT, de recenser les initiatives européennes et mondiales de normalisation DLT déjà en place, d’identifier les écarts avec les normes établies de la finance traditionnelle, puis de décider quelles couches ou quels domaines appellent de nouvelles normes. Ce n’est qu’ensuite qu’blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il élabore les normes elles-mêmes.

Deux autres missions suivent. Le groupe doit bâtir un cadre pour vérifier que ses normes sont réellement utilisées, y compris par ses propres membres dans leurs activités, et il peut recommander aux autorités de l’UE des mesures pour encourager le respect de ces normes. On lui demande aussi de nourrir les politiques publiques de l’Union de recommandations sur l’interopérabilité DLT, mesures réglementaires et juridiques comprises.

Le périmètre est l’UE, mais le mandat veut que le résultat reste compatible avec les normes mondiales dans la mesure du possible. Un principe est énoncé sans détour, « ne pas réinventer la roue » (« not reinventing the wheel ») : les normes existantes, qu’elles viennent de la finance traditionnelle ou de la DLT, doivent être réutilisées dès lors qu’elles sont largement adoptées.

Au-delà d’Appia, le groupe peut ouvrir tôt un second chantier : des normes pour le règlement des instruments DLT entre systèmes exploités dans l’UE, y compris les liens entre dépositaires centraux de titres (DCT) au sens de l’article 2, paragraphe 1, point 29, du règlement sur les DCT (règlement 909/2014). C’est le travail que la version modifiée du régime pilote DLT confierait à un groupe du secteur. Si la modification est adoptée, le mandat précise que les deux efforts « peuvent être menés conjointement ».

Qui peut candidater avant le 27 novembre, et comment le groupe fonctionne

L’appel s’adresse à l’industrie financière de gros. L’AEMF cite les associations européennes, les entités privées, les institutions mondiales, les sociétés de fintech et les prestataires techniques qui travaillent sur la tokenisation ou les services financiers fondés sur la DLT, et précise que des organismes publics peuvent aussi candidater. Les dossiers passent par un formulaire en ligne accessible depuis l’appel, et les questions vont à [email protected].

Chaque candidat doit remplir cinq conditions, d’après le document d’appel :

• une expertise dans la normalisation technique ou métier, ou dans l’application de normes aux services financiers ;
• représenter une entité présente en Europe ;
• disposer d’assez de temps pour participer aux réunions et préparer les livrables ;
• pouvoir engager son organisation sur les actions découlant des conclusions du groupe ;
• mobiliser assez de ressources pour avancer vite.

La quatrième condition va plus loin que le simple avis. Un membre engage son entreprise à agir selon ce que le groupe décide.

La Commission, l’AEMF et la BCE sélectionnent ensemble les membres, avec un objectif d’équilibre géographique et par type d’acteur. Le mandat précise qu’aucun ensemble défini par un modèle d’affaires, une technologie ou un segment de l’industrie ne doit détenir une part dominante des sièges. Chaque candidat, retenu ou non, recevra un retour, ajoute l’appel. Les entités éligibles au futur groupe sectoriel du régime pilote DLT obtiennent aussi un siège. Aucun des documents ne donne la taille du groupe, et d’autres membres pourront être ajoutés après sa constitution.

Les décisions sont prises par consensus au sens de l’ISO : un accord général, sans opposition soutenue d’une partie importante des intérêts concernés, ce qui n’est pas l’unanimité. Le président juge si le consensus est atteint. Les observateurs peuvent s’exprimer, mais leur avis ne compte dans ce jugement que s’il émane de la BCE, de la Commission ou de l’AEMF. Le secrétaire est un agent de l’une des trois autorités, le groupe peut créer des sous-groupes d’experts techniques et, par défaut, la BCE publie tous les documents du groupe. Celui-ci rend compte régulièrement à la Commission, à l’AEMF et au Système européen de banques centrales, avec au moins un rapport public par an. Son mandat ne prend fin que lorsque les trois parrains estiment sa mission accomplie.

Le mandat publié contient encore des crochets de substitution et des coquilles, signe qu’il s’agit d’une première version. Une phrase sur l’instance qui peut réexaminer le cas des membres inactifs, par exemple, laisse l’organe décisionnaire sous la forme « […] ».

Pourquoi des normes de tokenisation, et pourquoi avant la loi

Pour les lecteurs crypto, le problème est connu. Une obligation tokenisée sur une chaîne permissionnée ne peut pas simplement être livrée contre paiement à un acheteur situé sur une autre chaîne, et son transfert vers un compte de dépositaire central classique reste souvent manuel. Chaque nouveau réseau risque de devenir un silo de plus. Le mandat s’ouvre sur une déclaration de l’Eurogroupe de juillet 2026 qui avertit que, sans normes communes, « la multiplication des réseaux DLT risque de recréer et d’aggraver la fragmentation » que l’UE combat dans ses systèmes financiers et de paiement.

Le volet monétaire est celui où interviennent les banques centrales. Pontes, la passerelle de l’Eurosystème entre les plateformes DLT de marché et ses services TARGET, est en service depuis le 21 septembre 2026 : les transactions de gros fondées sur la DLT peuvent donc se dénouer en monnaie de banque centrale. Parmi les plateformes DLT autorisées à s’y connecter figurent les DCT et les opérateurs de systèmes de règlement DLT agréés au titre du régime pilote. Appia, le plan de plus long terme publié en mars 2026, vise un marché européen tokenisé intégré ; le premier de ses six chantiers est l’interopérabilité des actifs et les normes. Lorsque la BCE a consulté sur Appia en avril, plus de 70 % des 127 réponses touchaient ce domaine, comme l’a montré notre compte rendu de la consultation Appia. L’ETSG en est la suite.

Côté juridique, le régime pilote DLT existe depuis 2022 et permet à des infrastructures de marché d’échanger et de dénouer des titres tokenisés sous des règles assouplies. En décembre 2025, la Commission a inscrit des modifications dans son paquet pour l’intégration et la supervision des marchés (MISP) afin d’assouplir les limites du régime pilote et d’obliger les acteurs de la post-négociation, dans le régime pilote ou en dehors, à œuvrer à l’interopérabilité entre infrastructures de marché DLT et à fixer des normes techniques pour y parvenir. Ces modifications sont toujours entre les mains des colégislateurs, le Conseil et le Parlement.

Les autorités n’attendent donc pas. En lançant dès maintenant les travaux sous un mandat volontaire, elles évitent de bâtir une structure pour Appia et une seconde plus tard pour la loi ; l’appel précise que c’est « sans préjudice » de ce que les colégislateurs adopteront au final. Un schéma comparable s’observe côté particuliers, où la BCE avance dans la préparation de l’euro numérique alors que la loi sur l’euro numérique n’est toujours pas adoptée.

L’ETSG n’est pas le même organe que le groupe de contact Appia. Le 19 août 2026, l’Eurosystème a retenu 61 acteurs et institutions publiques pour ce forum, lancé en septembre et qui a succédé au groupe de contact de marché Pontes et au groupe de contact sur les nouvelles technologies pour le règlement de gros. La BCE préside ce groupe de contact, qui compte un siège pour l’AEMF et un pour la Commission et conseille l’Eurosystème sur l’ensemble d’Appia. L’ETSG sera présidé par des membres issus du secteur et ne travaille que sur les normes.

Ce que le groupe ne tranchera pas

Les normes seront des normes de marché, pas du droit. Le mandat ne donne au groupe aucun pouvoir pour les imposer aux non-membres ; il peut seulement suivre leur adoption et demander aux autorités d’ajouter des incitations. On ignore si le texte final sur le régime pilote DLT rendra les travaux de l’ETSG contraignants, ou créera malgré tout un groupe distinct. On ignore aussi le lien entre le « corpus de règles unique » de l’appel et le corpus que l’Eurosystème rédigera pour Appia.

Ni le président, ni les membres, ni le budget ne sont connus. Aucune association professionnelle ni aucune entreprise n’avait commenté l’appel publiquement à 11 h 50 UTC le 9 novembre. La BCE a publié la même annonce que l’AEMF sur son propre site, avec le mandat et l’appel en deux annexes.

Ce que le secteur demandait avant l’appel

Des positions existent avant l’appel, sans en être des réactions. Dans sa réponse à la consultation Appia, annoncée le 22 avril 2026, l’Association internationale des marchés de capitaux (ICMA) a écrit que des normes communes « doivent s’appuyer sur les normes et initiatives existantes du secteur ». Elle a ajouté qu’elle préfère en général plusieurs réseaux interopérables régis par un même jeu de normes harmonisées à un réseau unique exploité par l’Eurosystème. Le principe « ne pas réinventer la roue » de l’ETSG se lit comme un écho de cette demande. L’ICMA n’avait pas commenté le groupe lui-même à 11 h 50 UTC le 9 novembre.

Pour les émetteurs de produits tokenisés, comme les gestionnaires d’actifs qui placent désormais des fonds sur des chaînes publiques (Amundi l’a fait avec un fonds STOXX Europe 600 sur Ethereum), ces travaux décideront si leurs jetons pourront un jour se dénouer contre de la monnaie de banque centrale ou des dépôts tokenisés sur d’autres réseaux sans passerelles sur mesure.

Les dates à retenir

Entre la date limite du 27 novembre et le démarrage de janvier, chaque candidat doit recevoir une réponse des trois autorités. Le premier rapport public du groupe devrait ensuite montrer qui siège à la table et quelles couches de la pile technique il choisit de normaliser en premier.