Strategy a vendu 2 051 348 de ses propres actions ordinaires de catégorie A (MSTR) entre le 2 et le 8 novembre, pour 283,8 millions de dollars de produit net, et a consacré les deux tiers de cette somme au rachat de son action de préférence STRC plutôt qu’à l’achat de bitcoin. Selon le formulaire 8-K déposé auprès de la SEC le lundi 9 novembre à 13 h 00 UTC, 188,3 millions de dollars ont servi à racheter 1 887 464 actions STRC, 81,9 millions à acquérir 1 036 bitcoins au prix moyen de 79 012 $ pièce, et les 13,6 millions restants ont rejoint la trésorerie de l’entreprise.
Strategy détient désormais 850 364 BTC, payés 64,16 milliards de dollars au total, soit 75 456 $ par bitcoin en moyenne, frais compris. C’est le premier dépôt hebdomadaire à afficher plus de 850 000 bitcoins en portefeuille, environ 4,05 % du plafond de 21 millions de la monnaie.
Le rachat de STRC n’est pas une nouveauté en soi. Strategy rachète du STRC dans chacun de ses dépôts hebdomadaires depuis la fin août au moins, et Coindaro avait raconté ce basculement dans son article du 13 octobre sur Strategy qui dépense plus pour le STRC que pour le bitcoin. Ce qui change cette semaine, c’est l’origine de l’argent. Du début de septembre au début de novembre, les rachats étaient payés surtout avec un solde en dollars constitué auparavant, appelé USD Cash. Ce solde est passé de 1,61 milliard de dollars au 30 août à 146,2 millions, et cette semaine le rachat a été payé directement par la vente de nouvelles actions ordinaires.
Les bitcoins achetés cette semaine ont aussi coûté plus cher que leur valeur actuelle. Le bitcoin s’échangeait à environ 74 700 $ sur Coinbase à 17 h 37 UTC lundi, soit 5,5 % sous les 79 012 $ que Strategy a payés en moyenne durant la semaine et 1 % sous son prix de revient global. À ce cours, les 850 364 BTC valaient environ 63,5 milliards de dollars, quelque 640 millions de moins que leur coût.
Strategy et le bitcoin : où sont allés les 283,8 millions tirés des ventes de MSTR
Une note de bas de page du tableau du programme at-the-market (ATM) du dépôt détaille l’usage du produit des ventes de MSTR. Aucune action de préférence n’a été vendue pendant la semaine : les lignes STRF, STRC, STRK et STRD sont toutes vides, si bien que l’intégralité des 283,8 millions de dollars provient d’actions ordinaires. Les titres comptés comprennent des actions vendues mais pas encore réglées au 6 novembre.
| Usage du produit des ventes de MSTR, 2-8 novembre 2026 | Montant | Part des 283,8 millions de dollars |
|---|---|---|
| Rachats de STRC (1 887 464 actions) | 188,3 millions de dollars | 66,3 % |
| Achats de bitcoin (1 036 BTC) | 81,9 millions de dollars | 28,9 % |
| Ajouté à l’USD Cash | 13,6 millions de dollars | 4,8 % |
| Produit net total (2 051 348 actions MSTR) | 283,8 millions de dollars | 100 % |
Les pourcentages sont un calcul de Coindaro à partir des chiffres du 8-K, qui tombent exactement juste. En divisant le produit net par le nombre d’actions, on obtient un prix net moyen d’environ 138,35 $ par action MSTR sur la semaine. En séance lundi, MSTR cotait 125,76 $ à 17 h 38 UTC, en baisse de 2,46 % par rapport à la clôture de vendredi (128,93 $), selon la cotation en temps réel du Nasdaq : les ventes de la semaine ont donc été réalisées à des prix plus élevés que celui de lundi.
Michael Saylor a résumé la semaine dans son message habituel du lundi, écrivant que Strategy « a acquis 1 036 $BTC et racheté 188 M$ de $STRC », d’après Bitcoin Magazine. blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">Il chiffre aussi les actifs en dollars de l’entreprise à 4,9 milliards de dollars au 8 novembre, soit la somme des deux soldes décrits plus loin.
Dix semaines de rachats de STRC, et comment ils ont été financés
Mis bout à bout, les dépôts hebdomadaires de Strategy depuis fin août montrent un schéma régulier : le rachat de titres de préférence oscille entre 139 et 209 millions de dollars chaque semaine, tandis que les achats de bitcoin vont et viennent. Le tableau ci-dessous est construit à partir de ces 8-K.
| Semaine (2026) | STRC racheté | Bitcoin acheté | Prix moyen du BTC | Principale source de l’argent du rachat |
|---|---|---|---|---|
| 31 août – 7 sept. | 176,3 M$ | aucun | – | USD Cash |
| 8 – 13 sept. | 139,3 M$ | aucun | – | USD Cash |
| 14 – 20 sept. | 174,0 M$ | 950 BTC (75,7 M$) | 79 670 $ | USD Cash |
| 21 – 27 sept. | 151,7 M$ | 1 665 BTC (142,7 M$) | 85 681 $ | Ventes de MSTR 103,5 M$, USD Cash 48,1 M$ |
| 28 sept. – 4 oct. | 176,3 M$ | 334 BTC (28,7 M$) | 85 839 $ | USD Cash et intérêts |
| 5 – 11 oct. | 192,4 M$ | 250 BTC (21,5 M$) | 86 194 $ | non précisée (USD Cash en baisse de 192,9 M$) |
| 12 – 18 oct. | 193,1 M$ | 267 BTC (22,1 M$) | 82 900 $ | USD Cash |
| 19 – 25 oct. | 204,9 M$ | aucun | – | USD Cash |
| 26 oct. – 1er nov. | 208,2 M$ | 811 BTC (65,5 M$) | 80 846 $ | USD Cash |
| 2 – 8 nov. | 188,3 M$ | 1 036 BTC (81,9 M$) | 79 012 $ | Ventes de MSTR |
Au total, cela fait environ 1,80 milliard de dollars dépensés en STRC en dix semaines, contre 438 millions en bitcoin. Depuis le 1er octobre seulement, l’écart est de 1,06 milliard de dollars pour le STRC contre 219,7 millions pour le bitcoin, les mêmes totaux que ceux publiés lundi par Cointelegraph. Les semaines du 19 au 25 octobre, où Strategy n’a acheté aucun bitcoin et a dépensé 204,9 millions de dollars en STRC, ont fait l’objet de notre article du 26 octobre.
Une seule semaine de cette série avait déjà utilisé directement des ventes de MSTR pour payer du STRC : celle du 21 au 27 septembre, où 103,5 millions de dollars sur les 246,2 millions levés sont allés au rachat et 142,7 millions au bitcoin. La semaine qui précède la série, du 24 au 30 août, suivait le même ordre : 151,8 millions de dollars du produit de MSTR pour le STRC et 369,7 millions pour 4 603 bitcoins. Cette semaine, l’ordre est inversé, le bitcoin recevant moins d’un tiers.
L’USD Cash, qui payait les rachats, est tombé de 1,61 milliard à 146 millions de dollars
Strategy tient deux réserves distinctes en dollars, et la différence compte ici. L’USD Reserve est destinée à payer les dividendes des actions de préférence et les intérêts de la dette. L’USD Cash est un solde à usage général qui, selon les termes du 8-K, peut servir à acheter du bitcoin, à alimenter la réserve ou à des « usages plus larges de gestion du capital ».
À partir de septembre, l’USD Cash a financé l’essentiel des rachats de STRC semaine après semaine, et une partie des achats de bitcoin, et le solde a fondu en conséquence :
| Date (2026) | USD Cash | USD Reserve |
|---|---|---|
| 30 août | 1,61 milliard de dollars | 5,10 milliards de dollars |
| 7 septembre | 1,44 milliard de dollars | 5,10 milliards de dollars |
| 13 septembre | 1,30 milliard de dollars | 5,10 milliards de dollars |
| 20 septembre | 1,05 milliard de dollars | 5,04 milliards de dollars |
| 27 septembre | 1,00 milliard de dollars | 5,02 milliards de dollars |
| 4 octobre | 833,4 millions de dollars | 4,88 milliards de dollars |
| 11 octobre | 640,5 millions de dollars | 4,88 milliards de dollars |
| 18 octobre | 447,3 millions de dollars | 4,83 milliards de dollars |
| 25 octobre | 242,4 millions de dollars | 4,83 milliards de dollars |
| 1er novembre | 132,7 millions de dollars | 4,79 milliards de dollars |
| 8 novembre | 146,2 millions de dollars | 4,77 milliards de dollars |
Dans la semaine close le 1er novembre, Strategy avait déjà fait passer 98,5 millions de dollars du produit de MSTR vers l’USD Cash tout en en retirant 208,2 millions pour le STRC, d’après le 8-K du 2 novembre. Cette semaine, l’étape intermédiaire a été sautée. Avec environ 146 millions de dollars restants dans l’USD Cash, un rachat de la taille récente ne peut plus être payé par ce solde, même pour une seule semaine : il faudrait donc de nouvelles ventes d’actions, ou la réserve, pour le financer.
L’USD Reserve, à 4,77 milliards de dollars, n’a servi cette semaine qu’au paiement de dividendes : 21,1 millions de dollars sont allés aux détenteurs de titres de préférence, contre 43,4 millions la semaine close le 1er novembre et 45,5 millions celle du 18 octobre.
Le STRC a été racheté autour du pair, sans décote
En divisant 188,3 millions de dollars par 1 887 464 actions, on obtient un prix de rachat moyen d’environ 99,76 $ par action STRC, juste sous les 100 $ de valeur nominale sur lesquels le dividende est calculé. Il s’agit d’un calcul de Coindaro : le 8-K ne donne que les totaux. En séance lundi, le STRC cotait 99,94 $ à 17 h 38 UTC au Nasdaq, en hausse de 0,14 % sur la journée.
Il y a un mois, le tableau était différent. Le 16 octobre, le STRC était tombé à 97,72 $, sous la fourchette de 99 à 100 $ que Strategy s’efforce de défendre, comme le raconte notre article sur la chute du STRC pendant la débâcle de MSTR. Selon Cryptopolitan, le STRC est remonté à 100 $ le 4 novembre pour la première fois depuis mai, après être passé sous 80 $ en juin. Le même média rapporte que Saylor a salué ce retour ce jour-là par un message de deux mots : « We’re ₿ack. »
Le STRC en bref
Le STRC, que Strategy appelle Stretch, est une action de préférence perpétuelle : sans échéance, elle passe avant les actions ordinaires pour le versement des dividendes et rapporte un taux variable sur une valeur nominale de 100 $. Ce taux est de 12 % par an depuis le 1er juillet 2026. Strategy peut émettre de nouveaux STRC via son programme ATM, qui dispose encore de 17,51 milliards de dollars de capacité d’après le dépôt de lundi, ou en racheter, ce qu’elle fait dans chaque dépôt hebdomadaire depuis la fin août.
Ce que le rachat rapporte, et ce qu’il coûte
Strategy ne donne aucune raison du rachat dans le dépôt. Notre article du 13 octobre le rattachait à l’objectif affiché de maintenir le STRC dans une fourchette de 99 à 100 $. Un second effet est mécanique. Chaque action STRC retirée supprime un dividende annuel de 12 $ au taux actuel : les 1 887 464 actions de cette semaine représentent donc environ 22,6 millions de dollars de dividendes annuels que Strategy ne doit plus. Sur les 18,2 millions d’actions STRC retirées depuis le 31 août, la même estimation donne environ 219 millions de dollars par an. Ces deux chiffres sont des estimations de Coindaro, qui supposent que le taux de 12 % reste inchangé.
Le coût retombe sur les détenteurs de MSTR. Pour retirer des titres de préférence au pair, Strategy a émis 2,05 millions de nouvelles actions ordinaires cette semaine. Au pair, le rachat n’apporte aucun gain de décote, seulement l’économie de dividendes. Le 8-K ne donne ni le BTC Yield de Strategy, sa mesure de bitcoin par action, ni son mNAV (le rapport entre sa valeur de marché et son bitcoin) : le dépôt seul ne permet donc pas de voir l’effet sur ces ratios.
Du bitcoin acheté plus cher que le cours de lundi, et l’ensemble du stock sous son prix de revient
Chacun des 1 036 bitcoins a coûté 79 012 $, frais et dépenses compris. Le bitcoin a reculé depuis : lundi matin, une chute de cinq minutes l’a mené à 73 477 $, comme le décrit notre article du lundi matin sur le bitcoin. À environ 74 700 $ à 17 h 37 UTC sur Coinbase, les nouveaux bitcoins valaient environ 77,4 millions de dollars, contre 81,9 millions payés.
Le chiffre le plus parlant est le total. Le prix moyen d’acquisition de Strategy a grimpé de 75 412 $ par bitcoin au 7 septembre à 75 456 $ aujourd’hui, parce que chaque achat depuis a été réalisé au-dessus de cette moyenne. Au cours de 17 h 37 UTC lundi, les 850 364 BTC valaient environ 63,5 milliards de dollars contre 64,16 milliards payés, soit une moins-value latente d’environ 640 millions, ou 1 %. Bitcoin Magazine, sur la base d’un cours de 74 800 $, chiffrait l’écart à environ 550 millions.
Cela compte pour les comptes. Dans son 8-K du 5 octobre, Strategy indiquait que la juste valeur de son bitcoin dépassait son coût d’acquisition au 30 septembre. Cela lui a permis de lever une provision pour dépréciation de 4,12 milliards de dollars et de comptabiliser un produit d’impôt équivalent au trimestre qui fait l’objet de notre analyse du trimestre à 20,9 milliards de dollars de Strategy. Le prochain test de fin de trimestre tombe le 31 décembre. Le résultat du quatrième trimestre lui-même dépend d’un seuil plus haut : les bitcoins étaient valorisés 70,82 milliards de dollars au 30 septembre, soit environ 83 500 $ pièce, et tout cours de fin d’année sous ce niveau se traduirait par une perte sur actifs numériques pour le trimestre. Sous le prix de revient de 75 456 $, la comparaison qui avait permis la reprise fiscale jouerait elle aussi dans l’autre sens.
Il reste 560 millions de dollars de marge de rachat, soit environ trois semaines à ce rythme
Le programme de rachat des titres de préférence de Strategy, qu’elle nomme programme de rachat de titres de crédit numériques, a démarré à 1,0 milliard de dollars. Le conseil l’a porté à 2,0 milliards le 8 septembre puis à 3,0 milliards le 19 octobre, selon le 8-K du 19 octobre. Après cette semaine, il reste 560,3 millions de dollars, ce qui signifie qu’environ 2,44 milliards des 3,0 milliards ont été utilisés.
Au rythme de cette semaine, 188,3 millions de dollars, la marge restante couvre environ trois semaines de plus ; la moyenne des quatre dernières semaines, 198,6 millions, donne environ 2,8 semaines. Dans les deux cas, sauf si le conseil relève de nouveau le plafond, le programme serait épuisé vers la fin novembre. Un programme distinct de 1,0 milliard de dollars pour racheter des actions ordinaires MSTR n’a pas été entamé.
Côté financement, Strategy peut encore vendre 18,34 milliards de dollars d’actions MSTR via l’ATM, auxquels s’ajoute une capacité intacte en titres de préférence : 17,51 milliards pour le STRC, 4,01 milliards pour le STRD, 2,10 milliards pour le STRK et 1,62 milliard pour le STRF. Aucune de ces lignes n’a été utilisée dans les dépôts examinés depuis la fin août.
À titre de comparaison, Strive, plus petite entreprise à trésorerie en bitcoin, a acheté 29 BTC pour environ 2,2 millions de dollars à 75 721 $ pièce sur la même période, ce qui porte ses avoirs à 43 153 BTC, selon crypto.news.
Ce qu’il faut suivre ensuite chez Strategy
Le prochain dépôt hebdomadaire est attendu le lundi 16 novembre. Il montrera si les ventes de MSTR continuent de payer le rachat de STRC, si les 560,3 millions de dollars restants tombent sous les 400 millions environ, et si le conseil relève le plafond une troisième fois.
Le prochain indice des prix à la consommation américain sort le mardi 10 novembre à 13 h 30 UTC, et la réaction du bitcoin décidera de l’écart entre le cours et le prix moyen de 75 456 $ du stock de Strategy. Le 30 novembre, MSCI doit appliquer la règle qui pourrait sortir Strategy de ses indices mondiaux, expliquée dans notre article sur la décision de MSCI. Si Strategy est exclue, les fonds indiciels qui suivent ces références devront vendre leurs actions MSTR.