Ricavi blockchain 2026 verso i 100 miliardi di dollari, -28%: nel T3 l’economia più ampia supera di poco le catene, dice 1kx

I ricavi della blockchain nel 2026 viaggiano verso circa 100 miliardi di dollari, smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il 28% in meno rispetto ai circa 140 miliardi del 2025, secondo il rapporto annuale sui ricavi di 1kx, una società d’investimento che finanzia progetti crypto. La pagina riporta soltanto «October 2026», mentre i metadati indicano il 29 ottobre; i dati arrivano fino al terzo trimestre. Lo stesso rapporto afferma che nel terzo trimestre 2026, per la prima volta, i ricavi della cosiddetta economia in senso più ampio (un gruppo guidato dal reddito da riserve delle stablecoin, dai mercati predittivi e dagli scambi di asset reali tokenizzati) hanno superato quelli delle blockchain stesse.

Quei titoli hanno due limiti. I 100 miliardi sono una stima: 1kx proietta su base annua i primi tre trimestri, quindi un dato dell’intero anno ancora non esiste. E il sorpasso è sottile. Una nota a piè di pagina indica circa 5,3 miliardi per l’economia più ampia contro circa 5,1 miliardi per l’infrastruttura blockchain, una distanza di circa 0,2 miliardi. La nota non nomina alcun periodo: considerarli dati del terzo trimestre è una nostra lettura, spiegata più avanti.

Le catene guadagnano molto meno, e una quota maggiore di ciò che il settore incassa arriva ormai da scommesse sportive e da scambi nel fine settimana su esposizioni azionarie, oltre che dagli interessi sulle riserve delle stablecoin. Conviene leggere i numeri tenendo presente la fonte: 1kx investe in progetti crypto e questo rapporto estende la sua tesi «Cost of Trust».

Ricavi blockchain 2026: una stima annualizzata, non un risultato

Il grafico dei ricavi del rapporto mostra 74,3 miliardi di dollari per i primi tre trimestri e aggiunge 24,8 miliardi come quarto trimestre estrapolato. Ne escono i 99 miliardi che 1kx indica per il 2026, arrotondati a circa 100 miliardi nel testo. Una nota del grafico lo dice: la cifra 2026 annualizza il periodo dal T1 al T3.

Il metodo presuppone un quarto trimestre pari alla media dei primi tre. 1kx afferma che i ricavi sono saliti nel T3 rispetto al T2, quindi l’ipotesi potrebbe rivelarsi prudente. Un trimestre debole la renderebbe invece troppo alta. In ogni caso il calo su base annua mette a confronto una stima con un anno concluso.

Il 28% corrisponde alle etichette del grafico del rapporto, 138 miliardi per il 2025 contro 99 miliardi per il 2026. Con i valori arrotondati di 140 e 100 miliardi si otterrebbe il 29%. The Defiant e Bitcoin.com hanno scritto entrambi circa il 30%. Nel rapporto, invece, il 30% è un altro numero: il calo dei prezzi delle crypto.

I ricavi sono scesi con i prezzi, quelli delle catene ancora di più

1kx lega il calo al mercato. I ricavi rispetto alla capitalizzazione totale delle crypto sono rimasti stabili su base annua, afferma. Facendo la media dei prezzi trimestrali del Bitcoin sul suo grafico si ottengono circa 101.600 dollari per il 2025 e circa 73.100 per i primi tre trimestri del 2026, un calo del 28% secondo i nostri calcoli. L’edizione 2025, From Mania to Maturity, descriveva già i livelli base che perdevano quota mentre le applicazioni crescevano.

La ripartizione del 2026 mostra quanto sia andata avanti la tendenza. DeFi e finanza, una categoria che include exchange centralizzati come Binance, pesa 65 miliardi, cioè il 66% del totale. L’infrastruttura blockchain ne vale 22, il livello più basso dal 2020. Gli altri settori si dividono 12 miliardi, con le applicazioni per i consumatori al primo posto con il 9% del totale.

Gran parte del denaro di DeFi e finanza non passa mai da una blockchain come commissione pagata dall’utente. Exchange centralizzati e piattaforme di derivati formano il 42% della categoria, mentre altri ricavi come il reddito da riserve delle stablecoin e i rendimenti ne formano il 29%. Le commissioni onchain pagate dagli utenti sono il 13%.

I numeri del primo semestre mostrano il danno subito dalle catene. I loro ricavi sono calati del 39%, da 19 a 12 miliardi, mentre i proventi da staking e mining, oggi circa il 90% di ciò che incassano, sono scesi del 37% a 10,4 miliardi. Le commissioni di transazione onchain si sono dimezzate a 1,2 miliardi, anche se le transazioni sono aumentate del 18%, da 108 a 127 miliardi. Le vere commissioni di transazione sono ormai sotto il 3% di tutti i ricavi blockchain, contro il 9% del picco del 2021.

Lo spazio nei blocchi a basso costo spiega una parte del fenomeno, ed è il punto di entrambi i rapporti di 1kx: le applicazioni possono far pagare di più agli utenti mentre il livello base fa pagare meno. Il totale di DeFi e finanza è sceso solo del 16% nel primo semestre, a 32,6 miliardi. Al suo interno i ricavi degli exchange centralizzati sono calati del 25% e le commissioni degli exchange decentralizzati del 50%, le aree più esposte ai prezzi.

Da dove arrivano oggi i soldi: prima le stablecoin, più veloci i mercati predittivi

I ricavi legati a istituzioni ed economia più ampia arrivano al 30% del totale 2026, afferma 1kx, e al 33% nel solo T3. Quel 30% si divide in 12% per le istituzioni e 18% per l’economia più ampia. Il grafico del rapporto indica il 18% per il 2023, mentre i dati del 2025 danno circa il 19% secondo il nostro calcolo.

Le due metà non si sono mosse insieme. I ricavi istituzionali sono scesi del 10% nel primo semestre a 6,1 miliardi, trascinati da gestione patrimoniale, custodia e commissioni di staking. Tutta la crescita è venuta dall’economia più ampia, salita del 58% da 5,1 a 8,0 miliardi.

La tabella cambia il modo in cui il sorpasso va raccontato. Emissione e reddito da riserve delle stablecoin valgono circa il 52% dei ricavi dell’economia più ampia, secondo il nostro calcolo dal grafico, e 1kx descrive il reddito da riserve, come quello di Circle, come guadagnato sul rendimento dei titoli del Tesoro a breve termine. Mercati predittivi e asset tokenizzati hanno fornito la maggior parte della crescita, ma non la maggior parte del denaro. Le entrate delle stablecoin sono la componente più grande da quando la Federal Reserve ha alzato i tassi nel 2022, secondo 1kx.

Mercati predittivi: commissioni moltiplicate per 19 in un anno

Le commissioni dei mercati predittivi sono passate da 86 milioni di dollari nel T3 2025 a circa 1,66 miliardi nel T3 2026 sul grafico del rapporto, che attinge a Allium, DefiLlama e ai documenti di Robinhood e stima il terzo trimestre di Robinhood. Il testo del rapporto parla solo di 1,5 miliardi o più per il T3. 1kx stima che quest’anno supereranno i 4 miliardi e dice che le piattaforme hanno regolato circa 55 miliardi nel T3. Dominano Kalshi e Polymarket, e la maggior parte dei volumi riguarda lo sport. I contratti legati alle crypto sono stimati sotto il 15% dei volumi, una quota da confrontare con le notizie su una settimana da 2,7 miliardi di dollari in scommesse sul Bitcoin.

I broker entrano come distributori. Robinhood e Coinbase hanno riportato circa 200 milioni di dollari di ricavi da mercati predittivi nel T2, in gran parte tramite Kalshi, scrive il rapporto, e per Robinhood hanno superato sia le azioni sia il trading di crypto. Il nostro articolo sul terzo trimestre di Robinhood racconta lo stesso spostamento dal punto di vista dell’azienda.

Asset tokenizzati: esposizione azionaria nel fine settimana

I future perpetui su asset del mondo reale hanno toccato circa 2,2 trilioni di dollari di volume nel T3, il 18% di tutto il volume dei perpetui, contro 18 miliardi un anno prima. Le azioni ne sono il 55%, davanti alle materie prime al 23%. 1kx stima circa 1 miliardo di commissioni di trading nel primo semestre, con una media di 7 punti base. Per capire la differenza tra questi contratti e il possesso di un’azione, si veda la nostra guida a ciò che le azioni tokenizzate danno davvero.

Anche l’orario conta. Il volume delle azioni tokenizzate su Robinhood Chain ha superato i 13 miliardi nel T3, con oltre il 70% scambiato mentre le borse americane erano chiuse, afferma il rapporto. Una nota cita Blockworks, rimanda a una query di Dune che mostra circa 10 miliardi per il T3 e attribuisce il 70% a Robinhood: la cifra dipende quindi da chi conta.

I pagamenti sono più piccoli ma crescono. La spesa con carte crypto è triplicata rispetto a un anno prima, a circa 3,4 miliardi nel T3, e il testo del rapporto stima carte, rimesse e canali di ingresso e uscita in oltre 500 milioni per il primo semestre, sopra gli 0,4 miliardi del grafico.

Quanto è stretto il sorpasso e che cosa nasconde

La distanza di circa 0,2 miliardi vale intorno al 4% di ciascuna delle due cifre, sui numeri arrotondati. La nota non dice a quale periodo si riferiscano i 5,3 e i 5,1 miliardi. È agganciata alla frase sul T3, e noi li leggiamo come dati del terzo trimestre perché i totali tornano per un solo trimestre: il rapporto assegna all’economia più ampia 8,0 miliardi per il primo semestre e i dati del grafico ne mostrano 13,4 per i nove mesi, il che lascia circa 5,4 miliardi per il T3.

Sull’anno finora, le catene restano avanti. I dati del grafico danno all’infrastruttura blockchain 16,3 miliardi contro 13,4, ovvero il 22% contro il 18% dei ricavi. Nel 2025 il divario era ampio, circa 36,0 miliardi contro 11,5. L’affermazione riguarda quindi un trimestre e una tendenza, non il 2026 nel suo insieme.

La nota porta con sé un’altra condizione. La cifra dell’infrastruttura conta solo gli importi non già collocati in altre categorie, come la quota dei premi di staking incassata da istituzioni o protocolli DeFi. Una classificazione diversa potrebbe spostare un margine di 0,2 miliardi.

Potrebbe anche ribaltarsi con il mercato. Per 1kx staking e mining valgono circa il 90% dei ricavi delle catene, mentre gli altri ricavi dipendono soprattutto dai prezzi degli asset e dai rendimenti esterni. Prezzi crypto più alti rilancerebbero le catene in fretta. Tassi più bassi taglierebbero il reddito delle stablecoin, che sta al centro del gruppo dell’economia più ampia. Il rapporto non modella nessuno dei due casi.

Che cosa il rapporto non può mostrare

Gran parte dei dati è stimata. Il rapporto combina dati onchain di 2.621 protocolli con i risultati di 104 società quotate, ma le commissioni offchain vengono spesso ricavate dai dati onchain. La maggior parte delle commissioni dei mercati predittivi non è tracciabile onchain, quindi 1kx usa stime basate su Allium. I volumi degli exchange sono dichiarati dagli stessi exchange. Binance compare soltanto come intervallo, da 5,8 a 7 miliardi per il primo semestre.

Anche la quota del 18% sul volume dei perpetui ha una sua cautela: 1kx limita il volume totale dei perpetui a 15 grandi exchange, mentre il totale più ampio di CoinGecko è circa il doppio. Rispetto a quello, la quota sarebbe più piccola.

Conta anche il lessico. In questo rapporto «commissioni» indica ciò che pagano gli utenti, la prima riga del conto economico di un’attività, mentre il totale dei ricavi comprende anche altre entrate come i premi di mining. Il profitto è fuori dal perimetro, quindi nulla qui dice chi abbia guadagnato. Molti siti di dati usano le parole in modo diverso, un problema che spieghiamo nella nostra guida a come misurare commissioni, volumi e utenti della DeFi.

Poi c’è l’autore. 1kx si definisce una società d’investimento e conta 168 investimenti. La pagina del portafoglio elenca Solana, una delle catene del rapporto, ma non Kalshi, Polymarket né Robinhood. L’avvertenza legale dice che 1kx non ha verificato in modo indipendente le informazioni di terzi, che alcune provengono da società in portafoglio dei suoi fondi e che «1kx may hold positions in certain projects or assets discussed in this publication.» Non è una prova di parzialità, ma è un contesto utile per un rapporto che si chiude con una ripresa.

Abbiamo letto la versione web del rapporto; la presentazione completa si trova dietro un modulo di download. La data visibile è solo «October 2026». Il 29 ottobre viene dai metadati della pagina, e The Defiant ha raccontato il rapporto il 30 ottobre.

Chi incassa: società quotate al 16%, protocolli con token al 26%

Le società quotate incassano il 16% dei ricavi blockchain nel 2026, contro il 7% del 2022. Sei di loro detengono circa il 60% del totale quotato, con Coinbase in testa a 2,6 miliardi nel primo semestre, cifra che include 0,66 miliardi di ricavi da Circle, e Circle a 1,4 miliardi. I protocolli con token ne prendono il 26%, la quota più bassa dal 2020, anche se 1kx sostiene che ciò esageri il loro calo, perché le commissioni delle catene e i lanci di token si sono ridotti.

Anche la leadership delle commissioni tra le catene si sta spostando. Robinhood Chain è stata lanciata a luglio e nel T3 ha preso il 14% delle commissioni dell’ecosistema, terzo posto, mentre Ethereum e Solana insieme sono scese per la prima volta sotto il 50%, al 44%.

Che cosa si aspetta 1kx e che cosa guardare

1kx prevede una ripresa dei ricavi e il proseguire dello spostamento verso istituzioni ed economia più ampia, citando regolamentazione e tokenizzazione. La versione web non dà alcun numero per il 2027. Le previsioni di un investitore del settore sono un punto di vista, non un risultato, e l’avvertenza del rapporto stesso dice che i risultati effettivi differiranno dalle sue proiezioni.

Due cose metteranno alla prova il quadro. Il quarto trimestre dirà se i 100 miliardi reggono e se l’economia più ampia resta davanti alle catene per un secondo trimestre. E il trading di Nasdaq per 23 ore al giorno, cinque giorni a settimana, previsto da dicembre secondo il rapporto, mostrerà quanta domanda di azioni tokenizzate nel fine settimana e di notte sopravvive quando Wall Street resta aperta più a lungo.