L’offerta di stablecoin in dollari ha toccato 302,4 miliardi di dollari lunedì 26 ottobre, circa 13,1 miliardi sotto blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il massimo del 17 maggio (315,5 miliardi), secondo i dati di DefiLlama letti alle 06:54 UTC del 26 ottobre. Il calo non è una novità e non è un blocco unico. Tra metà maggio e metà agosto la capitalizzazione delle stablecoin è scesa di circa 17 miliardi, ne ha recuperati circa 9,5 entro il 7 ottobre e da allora ha perso di nuovo circa 5,5 miliardi in 19 giorni.
A pesare di più nell’ultima tratta sono USDC e USDT di Tether: USDC ha perso circa 2,6 miliardi e USDT circa 1,7 tra il 7 e il 26 ottobre, vicino all’80% del movimento complessivo. Nessun ancoraggio si è rotto. Quando abbiamo letto i dati, tutte le grandi stablecoin in dollari quotavano tra 0,994 e 1,0004 dollari: la storia riguarda meno token in circolazione, non una moneta che perde valore.
La cifra che circola stamattina viene da Bitcoin.com News, che il 26 ottobre ha scritto che il mercato ha perso 12,73 miliardi dal 22 maggio, arrivando a 300,36 miliardi il 25 ottobre. Quel titolo è corretto nei suoi termini, ma usa una vista di DefiLlama diversa dalla nostra e nasconde la forma del movimento. Letti giorno per giorno, gli stessi dati mostrano una discesa, un recupero parziale e una seconda discesa più breve, con due sole monete a fare quasi tutto il lavoro.
Offerta di stablecoin in calo: due ondate, con un rimbalzo in mezzo
Il grafico giornaliero di DefiLlama su tutte le stablecoin registra un valore al giorno alle 00:00 UTC. Letti in ordine, i numeri del 2026 per le monete agganciate al dollaro disegnano un profilo chiaro.
Il massimo dell’anno, che è anche il punto più alto dell’intera serie, risale al 17 maggio con 315,54 miliardi. L’offerta è poi scivolata per circa dodici settimane: 312,05 miliardi il 1° giugno, 303,38 miliardi il 1° luglio e 299,55 miliardi il 29 luglio. Fino a metà agosto si è mossa di lato tra 298,3 e 299,5 miliardi, con il minimo giornaliero a 298,33 miliardi l’11 agosto. Questa prima ondata ha tolto dalla circolazione circa 17 miliardi.
A luglio, con la prima ondata ancora in corso, CoinPaprika riportava un’offerta in calo di circa 10 miliardi dal picco di maggio e definiva la contrazione di giugno, circa 7,7 miliardi, la più forte su base mensile da maggio 2022: è la sua lettura dei dati. Paul Howard di Wincent ha dichiarato al sito che si trattava di «un ritiro relativamente piccolo in un mercato che riteniamo in crescita nel lungo periodo» (CoinPaprika, 12 luglio 2026).
Poi i soldi sono tornati, in parte. Il totale ha raggiunto 302,12 miliardi il 29 agosto e 305,36 miliardi il 22 settembre, per toccare un nuovo massimo di 307,90 miliardi il 7 ottobre. Dal minimo dell’11 agosto il rimbalzo ha aggiunto circa 9,6 miliardi, poco più della metà di quanto aveva tolto la prima ondata.
La seconda ondata è partita subito dopo. DefiLlama indica 305,52 miliardi il 15 ottobre, 303,74 il 20, 302,60 il 25 e 302,43 il 26 ottobre. Fanno circa 5,5 miliardi in 19 giorni. Al giorno è un ritmo più veloce di quello estivo (circa 0,29 miliardi contro 0,20), ma il movimento è molto più piccolo.
Vale la pena tenere separate due date. Il totale ha toccato il massimo a maggio, ma USDC da sola lo aveva raggiunto prima, a 79,63 miliardi il 18 marzo, ed era già in calo quando il mercato nel suo insieme ha girato. USDT ha fatto il picco il 20 maggio a 190,43 miliardi, tre giorni dopo il totale.
Perché DefiLlama dà 300 miliardi in un punto e 303 in un altro
Chi confronta gli articoli di questa settimana trova totali diversi, tutti attribuiti a DefiLlama. Non si contraddicono: misurano cose leggermente diverse.
- Bitcoin.com News cita 300,36 miliardi per il 25 ottobre, in linea con la cifra mostrata dalla dashboard del sito di DefiLlama (circa 300,3 miliardi nelle anteprime dei motori di ricerca; non siamo riusciti a caricarla noi).
- L’endpoint del grafico grezzo dell’API pubblica di DefiLlama dà 302,60 miliardi per lo stesso giorno e 302,43 miliardi per il 26 ottobre.
- Sommando tutti gli asset agganciati al dollaro nell’elenco delle stablecoin di DefiLlama si arriva a circa 303,2 miliardi alle 06:54 UTC del 26 ottobre.
Lo scarto è quindi di 2-3 miliardi a seconda della vista. Non siamo riusciti a confermare quali filtri applichi la dashboard. La spiegazione probabile è che escluda alcuni asset o alcune blockchain che i totali grezzi includono, ma è una nostra lettura, non qualcosa che DefiLlama abbia dichiarato. Qui ogni totale viene dall’endpoint del grafico e ogni dato per singola moneta dall’elenco delle stablecoin, entrambi letti alle 06:54 UTC.
Anche il picco dipende dal set di dati. Altri tracker collocano il massimo di maggio intorno ai 322 miliardi; non abbiamo verificato quei numeri e l’entità del calo cambia con la fonte. Non cambia la direzione: in tutte le viste controllate l’offerta oggi è più bassa che a maggio e più bassa che il 7 ottobre.
USDC e Tether hanno fatto quasi tutta la discesa
I dati per moneta di DefiLlama confrontano la circolazione attuale di ciascuna stablecoin con quella di una settimana e di un mese prima. Poiché il valore in tempo reale è preso nel corso della giornata, può risultare un po’ sotto la cifra giornaliera delle 00:00 UTC. La tabella mostra le principali stablecoin in dollari alle 06:54 UTC del 26 ottobre.
| Stablecoin (emittente) | In circolazione | Variazione a 7 giorni | Variazione a 30 giorni | Prezzo |
|---|---|---|---|---|
| USDT (Tether) | 182,33 mld $ | -1,11 mld $ | -1,32 mld $ | 0,9993 $ |
| USDC (Circle) | 71,67 mld $ | -0,90 mld $ | -3,78 mld $ | 0,9997 $ |
| USDS (Sky) | 6,81 mld $ | -0,03 mld $ | +0,24 mld $ | 1,0001 $ |
| DAI (Sky) | 4,73 mld $ | +0,01 mld $ | -0,07 mld $ | 1,0001 $ |
| USDe (Ethena) | 4,58 mld $ | -0,10 mld $ | -0,35 mld $ | 0,9995 $ |
| USD1 (World Liberty Financial) | 3,95 mld $ | -0,08 mld $ | -0,46 mld $ | 0,9989 $ |
| USDG (Global Dollar) | 3,08 mld $ | +0,05 mld $ | -0,09 mld $ | 1,0002 $ |
| PYUSD (PayPal) | 2,93 mld $ | +0,11 mld $ | +0,15 mld $ | 1,0001 $ |
| RLUSD (Ripple) | 2,44 mld $ | +0,02 mld $ | -0,05 mld $ | 1,0004 $ |
| BUIDL (BlackRock) | 2,17 mld $ | 0,00 | +0,05 mld $ | 1,0000 $ |
| USDf (Falcon) | 1,72 mld $ | 0,00 | +0,51 mld $ | 0,9949 $ |
Fonte: API stablecoin di DefiLlama, lettura alle 06:54 UTC del 26 ottobre 2026. Le variazioni sono arrotondate a 10 milioni di dollari.
Su base mensile USDC spicca: 3,78 miliardi in meno, più di tutte le altre monete della tabella messe insieme. Bitcoin.com News, con i dati del 25 ottobre e un paniere di 13 token, calcola un calo mensile netto di 5,82 miliardi e attribuisce a USDC circa l’80% del totale. Nell’ultima settimana il quadro è più equilibrato, con USDT in calo di 1,11 miliardi e USDC di 0,90.
Misurata sui valori giornalieri di DefiLlama, USDC è passata da 74,31 miliardi il 7 ottobre a 71,71 il 26 ottobre. USDT da 184,20 a 182,46 miliardi negli stessi giorni. Tether resta circa 8 miliardi sotto il picco di maggio e il suo minimo dell’anno, 182,13 miliardi l’11 agosto, è molto vicino al livello attuale.
I rapporti settimanali su emissioni e rimborsi, che citano dati on-chain senza nominare la fonte e che trattiamo solo come contorno, vanno nella stessa direzione per USDC. Uno, pubblicato l’11 ottobre, parlava di 10,5 miliardi rimborsati contro 9,7 emessi nella settimana precedente; un altro indicava per la settimana al 15 ottobre 11,4 miliardi rimborsati contro 10,9 emessi. In altre parole Circle continua a emettere miliardi ogni settimana, ma chi detiene USDC ne incassa un po’ di più. La BRI ha descritto un meccanismo collegato: in uno studio di cui ci siamo occupati la settimana scorsa, tassi bancari più alti frenano la crescita delle stablecoin e USDC reagisce più di Tether. Lo studio guarda al lungo periodo e non spiega questo mese in particolare.
Le stablecoin più piccole sono andate in entrambe le direzioni
USDe di Ethena ha perso 0,35 miliardi in 30 giorni e USD1 di World Liberty Financial 0,46 miliardi, circa il 10% della sua offerta secondo Bitcoin.com News. USD1 è finita sui giornali anche per altre ragioni questa settimana, dopo che un azionista di Circle ha fatto causa a Trump e a World Liberty per i fondi degli Emirati in USD1. Sul fronte opposto, PYUSD di PayPal ha guadagnato 0,15 miliardi, USDS di Sky 0,24 e USDf di Falcon 0,51.
Due monete sembrano grandi vincitrici nei dati grezzi e non lo sono. USDD (1,77 miliardi) e Open USD, o OUSD (0,84 miliardi), mostrano un aumento a 30 giorni pari a tutta la loro offerta. Significa soltanto che un mese fa DefiLlama non le monitorava: sono state aggiunte al conteggio, non sono cresciute di quell’importo e non compensano il calo altrove.
Offerta di stablecoin per blockchain: Ethereum perde, Tron cresce
Sommando il saldo di ogni stablecoin in dollari per blockchain, sempre dall’API e alle 06:54 UTC del 26 ottobre, si ottiene una mappa approssimativa. Ethereum ospita circa 144 miliardi, in calo di circa 1,6 miliardi in 30 giorni e di 1,1 in sette. Tron ne ha circa 94 ed è salita di circa 1,1 miliardi in 30 giorni, anche se nell’ultima settimana ha ceduto circa 0,5. Solana è intorno a 15,9 miliardi (circa 0,8 in meno in 30 giorni), BNB Chain a 14,3 e la L1 di Hyperliquid a 6,9 (circa 0,8 in meno). Base e Arbitrum si sono mosse appena.
L’endpoint separato di DefiLlama sulle blockchain dà totali un po’ diversi (per esempio circa 142,7 miliardi per Ethereum e 13,1 per BNB Chain): un altro scarto di definizioni, quindi vanno letti come ordini di grandezza. La lettura regge comunque: la perdita pesa soprattutto su Ethereum, dove USDC è più forte, mentre Tron nel mese è cresciuta.
Cosa dice il calo delle stablecoin sui compratori di crypto, e cosa no
Le stablecoin sono la parte liquida del trading di crypto. I trader ci parcheggiano dollari tra una posizione e l’altra, gli exchange le usano come principale valuta di quotazione e i protocolli DeFi le prestano. Quando l’offerta si restringe, ci sono meno dollari on-chain disponibili per comprare. La nostra guida a cosa sono le stablecoin e come mantengono l’ancoraggio spiega le basi.
Bitcoin.com News ha titolato il calo come la «polvere da sparo» (dry powder) delle crypto che si assottiglia, cioè meno liquidità in attesa di comprare. È un’interpretazione, ragionevole da mettere alla prova, ma i dati hanno dei limiti. DefiLlama conta i token in circolazione. Non dice se stiano su exchange, in pool DeFi, in app di pagamento o nella tesoreria di un’azienda, e non dice nulla su cosa intendano fare i detentori. Una stablecoin usata per pagare un fornitore e una ferma su un exchange pesano allo stesso modo.
Lo stesso articolo ammette che i dollari potrebbero semplicemente spostarsi: «I soldi potrebbero non sparire, quanto piuttosto trovare un altro posto dove stare», scrive. Dove siano andati, in questi dati non si vede.
L’offerta è inoltre cosa diversa dall’attività. Il recente rapporto di Coinbase ha contato 891 miliardi di dollari di volume «filtrato» di stablecoin in un trimestre, una misura del denaro che si muove e non di quello in circolazione; abbiamo spiegato che cosa misura quella cifra filtrata. Una moneta può muoversi molte volte al giorno mentre la sua offerta totale scende.
Lo sfondo di mercato è debole ma non rotto. Bitcoin quotava intorno a 79.910 dollari alle 06:48 UTC del 26 ottobre, in calo dello 0,7% in 24 ore e del 3,1% in sette giorni, e la capitalizzazione totale delle crypto era di circa 2,67 trilioni di dollari nello stesso momento. Bitcoin.com News colloca il record intorno a 126.000 dollari, toccato a ottobre 2025.
Le cause del calo non sono accertate
Nessun emittente ha spiegato i rimborsi e non abbiamo trovato dichiarazioni di Circle o Tether su questo periodo. Circolano diverse spiegazioni: sono ipotesi, non riscontri.
- Trader che lasciano il mercato mentre i prezzi scendono e rimborsano le stablecoin in dollari bancari invece di tenerle on-chain.
- Detentori che si spostano su prodotti che pagano interessi, cosa che le stablecoin di pagamento non fanno. È plausibile quando i tassi bancari e sui titoli di Stato sono alti, ma non abbiamo cifre che lo confermino per questo periodo.
- Flussi legati a singoli emittenti, come grandi rimborsi di USDC da parte di pochi istituzionali; i rapporti settimanali mostrano rimborsi leggermente sopra le emissioni, senza dire chi abbia rimborsato.
- Cambiamenti nel modo in cui i tracker contano le monete, che da soli possono spostare i totali di miliardi, come mostra lo scarto tra le viste di DefiLlama.
Non abbiamo potuto verificare se il rimbalzo da agosto a ottobre sia venuto da denaro fresco o in parte da monete aggiunte al conteggio. La pagina di trasparenza di Circle dice che le riserve di USDC sono detenute per lo più nel Circle Reserve Fund, un fondo monetario che investe in titoli di Stato, e che i dati sono settimanali, ma la cifra della circolazione non era leggibile nella versione a cui abbiamo avuto accesso, quindi non l’abbiamo usata. L’attestazione di Tether per il terzo trimestre, che darebbe un dato dell’emittente al 30 settembre, non è ancora uscita.
Per capire in cosa differiscono le due monete maggiori per riserve, emittente e uso, leggi il nostro confronto tra USDT e USDC.
Stablecoin in euro e MiCA: per chi detiene euro è una storia in dollari
Il calo riguarda le monete in dollari. Le stablecoin in euro pesano poco in questi dati: il grafico di DefiLlama colloca la circolazione agganciata all’euro a circa 0,84 miliardi di dollari il 26 ottobre, meno dello 0,3% della cifra in dollari. Per i lettori italiani contano soprattutto le regole del MiCA, il regolamento europeo sulle cripto-attività. In Italia il decreto legislativo 129/2024 affida la vigilanza prevista dal MiCA a Banca d’Italia e Consob, ciascuna per i propri compiti. L’ESMA ha dato alle società crypto europee tempo fino a gennaio per smettere di offrire stablecoin non conformi al MiCA, e in Francia i deputati hanno votato, solo in prima lettura, una tassa sugli scambi verso USDC ed EURC dal 2027. Niente di tutto questo cambia i dati sull’offerta qui sopra, che sono globali.
Cosa guardare nei prossimi giorni
La Federal Reserve si riunisce il 27 e 28 ottobre, con la decisione sui tassi attesa mercoledì 28. I tassi contano perché fissano quanto rende un dollaro fuori dal mondo crypto. Da oggi gli ETF spot crypto americani tornano a scambiare. L’attestazione di Tether per il terzo trimestre è attesa nelle prossime settimane, senza una data annunciata. Circle dovrebbe pubblicare i risultati del terzo trimestre a novembre. Nei dati, il segnale utile è semplice: se il totale giornaliero di DefiLlama smette di scendere sotto l’area dei 302 miliardi o torna verso il minimo di 298,33 miliardi dell’11 agosto.