La capitalisation des stablecoins adossés au dollar s’établissait à 302,4 milliards de dollars lundi 26 octobre, soit environ 13,1 milliards de moins que son sommet du 17 mai (315,5 milliards), selon les données de DefiLlama lues à 06 h 54 UTC le 26 octobre. Le recul n’est pas nouveau, et blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il n’est pas d’un seul bloc. L’offre de stablecoins a perdu quelque 17 milliards de dollars entre la mi-mai et la mi-août, en a regagné environ 9,5 d’ici au 7 octobre, puis en a reperdu près de 5,5 durant les 19 jours qui ont suivi.
L’USDC de Circle et l’USDT de Tether expliquent l’essentiel de ce dernier épisode : l’USDC a cédé environ 2,6 milliards de dollars et l’USDT environ 1,7 milliard entre le 7 et le 26 octobre, soit près de 80 % du mouvement. Aucun ancrage n’a lâché. Tous les gros stablecoins en dollars cotaient entre 0,994 et 1,0004 $ au moment de notre relevé : c’est une histoire de jetons en moins, pas de monnaie qui perd sa valeur.
Le chiffre qui circule ce matin vient de Bitcoin.com News, qui écrit le 26 octobre que le marché a perdu 12,73 milliards de dollars depuis le 22 mai, pour revenir à 300,36 milliards le 25 octobre. Ce titre est exact en lui-même, mais il s’appuie sur une autre vue de DefiLlama que la nôtre et il masque la forme du mouvement. Lues jour après jour, les mêmes données montrent une glissade, une reprise partielle, puis une seconde glissade plus courte, avec deux pièces qui font presque tout le travail.
La capitalisation des stablecoins a reculé en deux vagues, avec un rebond entre les deux
Le graphique quotidien de tous les stablecoins de DefiLlama enregistre une valeur par jour, à 00 h 00 UTC. Lus dans l’ordre, les chiffres 2026 des stablecoins indexés sur le dollar dessinent un profil net.
Le plus haut de l’année, qui est aussi le plus haut de toute la série, date du 17 mai : 315,54 milliards de dollars. L’offre a ensuite glissé pendant une douzaine de semaines : 312,05 milliards au 1er juin, 303,38 milliards au 1er juillet, 299,55 milliards au 29 juillet. Elle est ensuite restée entre 298,3 et 299,5 milliards jusqu’à la mi-août, avec le point bas quotidien de 298,33 milliards le 11 août. Cette première vague a retiré environ 17 milliards de dollars de la circulation.
En juillet, alors que la première vague n’était pas terminée, CoinPaprika relevait que l’offre avait reculé d’environ 10 milliards depuis le sommet de mai et qualifiait la contraction de juin, d’environ 7,7 milliards, de plus forte baisse mensuelle depuis mai 2022, selon sa propre lecture des données. Paul Howard, de Wincent, y voyait « une correction relativement modeste dans un marché que nous croyons en croissance de long terme » (CoinPaprika, 12 juillet 2026).
L’argent est ensuite revenu, en partie. Le total a atteint 302,12 milliards le 29 août et 305,36 milliards le 22 septembre, avant de culminer à nouveau à 307,90 milliards le 7 octobre. Depuis le point bas du 11 août, ce rebond a ajouté environ 9,6 milliards, un peu plus de la moitié de ce que la première vague avait retiré.
La seconde vague a commencé aussitôt. DefiLlama affiche 305,52 milliards le 15 octobre, 303,74 milliards le 20, 302,60 milliards le 25 et 302,43 milliards le 26. Cela fait environ 5,5 milliards en 19 jours, soit un rythme quotidien plus rapide que celui de l’été (environ 0,29 milliard contre 0,20), mais pour un montant bien plus faible.
Deux dates sont à ne pas confondre. Le total a plafonné en mai, mais l’USDC, lui, avait atteint son sommet plus tôt, à 79,63 milliards de dollars le 18 mars, et il était déjà en retrait quand l’ensemble du marché s’est retourné. L’USDT a culminé le 20 mai à 190,43 milliards, trois jours après le total.
Pourquoi DefiLlama affiche 300 milliards ici et 303 milliards là
Les lecteurs qui comparent les articles cette semaine verront des totaux différents, tous attribués à DefiLlama. Ils ne se contredisent pas vraiment : ils mesurent des périmètres légèrement différents.
- Bitcoin.com News cite 300,36 milliards de dollars pour le 25 octobre, ce qui correspond au chiffre du tableau de bord du site de DefiLlama (environ 300,3 milliards dans les aperçus de recherche de cette page ; nous n’avons pas pu la charger nous-mêmes).
- Le point d’accès du graphique de l’API publique de DefiLlama donne 302,60 milliards pour le même jour et 302,43 milliards pour le 26 octobre.
- En additionnant tous les actifs indexés sur le dollar de la liste des stablecoins de DefiLlama, on obtient environ 303,2 milliards à 06 h 54 UTC le 26 octobre.
L’écart est donc d’environ 2 à 3 milliards de dollars selon la vue. Nous n’avons pas pu confirmer les filtres appliqués par le tableau de bord. L’explication la plus probable est qu’il écarte certains actifs ou certaines blockchains que les totaux bruts incluent, mais c’est notre lecture, pas une position de DefiLlama. Ici, tous les totaux viennent du point d’accès du graphique et tous les chiffres par pièce de la liste des stablecoins, relevés à 06 h 54 UTC.
Le sommet dépend lui aussi du jeu de données. D’autres outils de suivi placent le plus haut de mai autour de 322 milliards ; nous n’avons pas vérifié ces chiffres, et l’ampleur de la baisse change avec la source. Ce qui ne change pas, c’est le sens : sur toutes les vues consultées, l’offre est aujourd’hui plus basse qu’en mai et plus basse qu’au 7 octobre.
USDC et USDT en baisse : Circle et Tether ont fait l’essentiel du recul
Les données par pièce de DefiLlama comparent la circulation en direct de chaque stablecoin à son niveau d’il y a une semaine et d’il y a un mois. La valeur en direct étant prise en cours de journée, elle peut se situer un peu sous le chiffre quotidien de 00 h 00 UTC. Le tableau montre les principaux stablecoins en dollars à 06 h 54 UTC le 26 octobre.
| Stablecoin (émetteur) | En circulation | Variation sur 7 jours | Variation sur 30 jours | Prix |
|---|---|---|---|---|
| USDT (Tether) | 182,33 Md$ | -1,11 Md$ | -1,32 Md$ | 0,9993 $ |
| USDC (Circle) | 71,67 Md$ | -0,90 Md$ | -3,78 Md$ | 0,9997 $ |
| USDS (Sky) | 6,81 Md$ | -0,03 Md$ | +0,24 Md$ | 1,0001 $ |
| DAI (Sky) | 4,73 Md$ | +0,01 Md$ | -0,07 Md$ | 1,0001 $ |
| USDe (Ethena) | 4,58 Md$ | -0,10 Md$ | -0,35 Md$ | 0,9995 $ |
| USD1 (World Liberty Financial) | 3,95 Md$ | -0,08 Md$ | -0,46 Md$ | 0,9989 $ |
| USDG (Global Dollar) | 3,08 Md$ | +0,05 Md$ | -0,09 Md$ | 1,0002 $ |
| PYUSD (PayPal) | 2,93 Md$ | +0,11 Md$ | +0,15 Md$ | 1,0001 $ |
| RLUSD (Ripple) | 2,44 Md$ | +0,02 Md$ | -0,05 Md$ | 1,0004 $ |
| BUIDL (BlackRock) | 2,17 Md$ | 0,00 | +0,05 Md$ | 1,0000 $ |
| USDf (Falcon) | 1,72 Md$ | 0,00 | +0,51 Md$ | 0,9949 $ |
Source : API stablecoins de DefiLlama, relevé à 06 h 54 UTC le 26 octobre 2026. Les variations sont arrondies à 10 millions de dollars. Md$ : milliard de dollars.
Sur un mois, l’USDC se détache : 3,78 milliards de dollars de moins, davantage que toutes les autres pièces du tableau réunies. Bitcoin.com News, sur les chiffres du 25 octobre et un panier de 13 jetons, compte un recul net mensuel de 5,82 milliards et attribue environ 80 % à l’USDC. Sur la dernière semaine, le tableau est plus équilibré : l’USDT perd 1,11 milliard et l’USDC 0,90 milliard.
D’après les valeurs quotidiennes de DefiLlama, l’USDC est passé de 74,31 milliards de dollars le 7 octobre à 71,71 milliards le 26. L’USDT est passé de 184,20 à 182,46 milliards sur les mêmes jours. Tether reste à environ 8 milliards sous son sommet de mai, et son plancher de l’année, 182,13 milliards le 11 août, n’est plus très loin du niveau actuel.
Des relevés hebdomadaires d’émissions et de rachats, qui citent des données on-chain sans les nommer et que nous ne traitons que comme éclairage, vont dans le même sens pour l’USDC. Un rapport publié le 11 octobre indiquait 10,5 milliards de dollars rachetés pour 9,7 milliards émis sur la semaine précédente ; un autre chiffrait la semaine jusqu’au 15 octobre à 11,4 milliards rachetés pour 10,9 milliards émis. Circle émet donc toujours des milliards chaque semaine, mais les détenteurs encaissent un peu plus que cela. La BRI a décrit un mécanisme voisin : dans une étude que nous avons commentée la semaine dernière, la hausse des taux bancaires freine la croissance des stablecoins, et l’USDC réagit davantage que l’USDT. Cette étude porte sur le long terme ; elle n’explique pas ce mois précis.
Les petits stablecoins ont évolué dans les deux sens
L’USDe d’Ethena a perdu 0,35 milliard de dollars en 30 jours et l’USD1 de World Liberty Financial 0,46 milliard, soit environ 10 % de son offre selon Bitcoin.com News. L’USD1 a fait parler de lui pour d’autres raisons cette semaine, après la plainte d’un actionnaire de Circle contre Trump et World Liberty au sujet d’argent émirati placé dans l’USD1. À l’inverse, le PYUSD de PayPal a gagné 0,15 milliard, l’USDS de Sky 0,24 milliard et l’USDf de Falcon 0,51 milliard.
Deux pièces ressemblent à de grands gagnants dans les données brutes, et n’en sont pas. L’USDD (1,77 milliard de dollars) et l’Open USD, ou OUSD (0,84 milliard), affichent sur 30 jours une hausse égale à toute leur offre. Cela signifie seulement que DefiLlama ne les suivait pas il y a un mois. Elles ont été ajoutées au décompte ; elles n’ont pas progressé de ce montant et ne compensent pas la baisse ailleurs.
Offre de stablecoins par blockchain : Ethereum recule, Tron progresse
En additionnant le solde de chaque stablecoin en dollars par blockchain à partir de la même API, à 06 h 54 UTC le 26 octobre, on obtient une carte approximative. Ethereum porte environ 144 milliards de dollars, en baisse d’environ 1,6 milliard sur 30 jours et de 1,1 milliard sur sept jours. Tron en porte environ 94 milliards, en hausse d’environ 1,1 milliard sur 30 jours, même si elle a cédé près de 0,5 milliard cette dernière semaine. Solana avoisine 15,9 milliards (environ 0,8 milliard de moins en 30 jours), BNB Chain 14,3 milliards et la couche 1 d’Hyperliquid 6,9 milliards (environ 0,8 milliard de moins). Base et Arbitrum ont à peine bougé.
Le point d’accès séparé de DefiLlama pour les blockchains donne des totaux un peu différents (environ 142,7 milliards pour Ethereum et 13,1 milliards pour BNB Chain, par exemple), un autre écart de définition : il faut y voir des ordres de grandeur. La lecture tient dans les deux cas : la perte se concentre sur Ethereum, où l’USDC est le plus présent, tandis que Tron a encore progressé sur le mois.
Ce que dit une offre de stablecoins en baisse sur les acheteurs de crypto, et ce qu’elle ne dit pas
Les stablecoins sont la partie liquidités du trading de crypto-actifs. Les traders y garent des dollars entre deux positions, les plateformes en font leur principale monnaie de cotation et les protocoles de finance décentralisée les prêtent. Quand l’offre se contracte, il y a moins de dollars disponibles sur la blockchain pour acheter quoi que ce soit. Notre guide pour comprendre ce que sont les stablecoins et comment ils tiennent leur ancrage reprend les bases.
Bitcoin.com News a présenté la baisse comme celle de la « poudre sèche » de la crypto qui s’amenuise, c’est-à-dire de moins en moins de liquidités en attente pour acheter. C’est une interprétation, et une hypothèse raisonnable à tester, mais les données ont leurs limites. DefiLlama compte les jetons en circulation. Il ne dit pas si ces jetons sont sur des plateformes d’échange, dans des pools de finance décentralisée, dans des applications de paiement ou dans la trésorerie d’une entreprise, et il ne dit rien de l’intention d’acheter des détenteurs. Un stablecoin utilisé pour payer un fournisseur et un autre qui attend sur une plateforme comptent pareil.
Le même article de Bitcoin.com admet d’ailleurs que les dollars se déplacent peut-être simplement : « L’argent ne disparaît peut-être pas tant qu’il ne trouve un autre endroit où se poser », écrit-il. Où il est parti, ces données ne le montrent pas.
L’offre n’est pas non plus l’activité. Le récent rapport de Coinbase comptait 891 milliards de dollars de volume « filtré » de stablecoins sur un trimestre, une mesure de l’argent qui circule et non de l’argent en circulation ; nous avons expliqué ce que mesure ce chiffre filtré. Une pièce peut changer de mains de nombreuses fois par jour alors que son offre totale recule.
Le contexte de marché est faible, sans être brisé. Le bitcoin s’échangeait vers 79 910 $ à 06 h 48 UTC le 26 octobre, en recul de 0,7 % sur 24 heures et de 3,1 % sur sept jours, et la capitalisation totale des crypto-actifs avoisinait 2,67 billions de dollars au même moment. Bitcoin.com News situe le record autour de 126 000 $, atteint en octobre 2025.
Les raisons de la baisse ne sont pas établies
Aucun émetteur n’a expliqué les rachats, et nous n’avons trouvé aucune déclaration de Circle ou de Tether sur cette période. Plusieurs explications circulent ; ce sont des hypothèses, pas des constats.
- Des traders qui quittent le marché à mesure que les prix baissent et convertissent leurs stablecoins en dollars bancaires plutôt que de les conserver sur la blockchain.
- Des détenteurs qui se tournent vers des produits rémunérés, ce que les stablecoins de paiement ne sont pas. L’hypothèse est plausible quand les taux bancaires et ceux des bons du Trésor sont élevés, mais nous n’avons aucun chiffre pour la confirmer sur cette période.
- Des mouvements propres à un émetteur, comme de gros rachats d’USDC par quelques institutions ; les relevés hebdomadaires montrent des rachats un peu supérieurs aux émissions, sans dire qui a racheté.
- Des changements dans la façon dont les outils de suivi comptent les pièces, qui peuvent déplacer les totaux de plusieurs milliards à eux seuls, comme l’écart entre les vues de DefiLlama le montre.
Nous n’avons pas pu vérifier si le rebond d’août à octobre venait d’argent frais ou en partie de pièces ajoutées au décompte. La page de transparence de Circle indique que les réserves d’USDC sont détenues pour l’essentiel dans le Circle Reserve Fund, un fonds monétaire investi en titres publics, et qu’elle est mise à jour chaque semaine, mais le chiffre de circulation n’était pas lisible dans la version à laquelle nous avons eu accès : nous ne l’avons donc pas utilisé. L’attestation du troisième trimestre de Tether, qui fournirait un chiffre d’émetteur au 30 septembre, n’est pas encore publiée.
Pour comprendre en quoi les deux plus gros stablecoins diffèrent par leurs réserves, leur émetteur et leurs usages, voir notre comparatif USDT ou USDC.
Stablecoin euro : pour les détenteurs en France, une histoire de dollar
La baisse concerne les stablecoins en dollars. Le stablecoin euro pèse peu dans ces données : le graphique de DefiLlama place la circulation des pièces indexées sur l’euro (EURC de Circle compris) à environ 0,84 milliard de dollars le 26 octobre, soit un peu moins de 0,3 % de l’ensemble. Pour les lecteurs en France et dans le reste de l’Union européenne, ce sont surtout les règles de MiCA qui comptent : l’ESMA a donné aux prestataires jusqu’en janvier pour cesser de proposer les stablecoins non conformes à MiCA, et des députés français ont voté, en première lecture seulement, une taxe sur les échanges vers l’USDC et l’EURC à partir de 2027. En France, les prestataires de services sur crypto-actifs agréés relèvent de l’AMF. Rien de tout cela ne change les chiffres d’offre ci-dessus, qui sont mondiaux.
Ce qu’il faut surveiller ensuite
La Réserve fédérale tient sa réunion les 27 et 28 octobre, avec la décision sur les taux mercredi 28 octobre. Les taux comptent ici parce qu’ils fixent ce que rapporte un dollar hors de la crypto. Les ETF américains au comptant sur crypto-actifs recotent à partir d’aujourd’hui. L’attestation de Tether pour le troisième trimestre est attendue dans les semaines qui viennent ; la date exacte n’a pas été annoncée. Circle devrait publier ses résultats du troisième trimestre en novembre. Dans les données elles-mêmes, le prochain signal utile est simple : savoir si le total quotidien de DefiLlama cesse de glisser sous la zone des 302 milliards, ou retourne vers le plus bas de 298,33 milliards du 11 août.