blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">Il 20 ottobre 2026 Coinbase ha pubblicato un report sulle stablecoin che stima i trasferimenti «rettificati» a 891 miliardi di dollari nel terzo trimestre, oltre 400 milioni di dollari all’ora e circa quattro volte i 216 miliardi del primo trimestre 2023. Lo studio, intitolato «The Always-On Dollar», è stato realizzato da The Block Pro Research su commissione di Coinbase, secondo CryptoSlate. Aggiunge che il 73% di un volume di trasferimenti analizzato a parte è passato fuori dall’orario bancario statunitense e che sette delle dieci maggiori banche americane hanno sperimentato stablecoin o depositi tokenizzati per il regolamento dei pagamenti.
Questi numeri hanno fatto il giro dei media il 20 e il 21 ottobre. Ha circolato meno il modo in cui sono stati costruiti. Gli 891 miliardi sono una cifra filtrata, il 73% arriva da un altro dataset e da un altro periodo, e la parola «rettificato» non ha una definizione comune: Visa, che usa lo stesso fornitore di dati, ha pubblicato per il solo giugno un dato rettificato pari al doppio dell’intero trimestre di Coinbase. E Coinbase, che ha pagato lo studio, guadagna ogni volta che più USDC restano sulla sua piattaforma o circolano altrove.
Una nota sulle fonti. Il report si trova sul blog di Coinbase, ma la pagina ha rifiutato le nostre richieste il 21 ottobre (errore HTTP 403). Le cifre che seguono vengono da quattro testate che lo hanno letto e concordano tra loro: CryptoSlate, The Block, Crypto Briefing e Journal du Coin. Dove non forniscono un dettaglio, lo scriviamo.
Cosa dice il report di Coinbase sulle stablecoin, cifra per cifra
La tesi del report è nel titolo: i dollari su una blockchain non rispettano gli orari d’ufficio e le imprese che li detengono possono spostare denaro di notte e nei fine settimana. The Block cita lo studio quando scrive che, per le aziende, questa disponibilità «può anche rendere il capitale circolante più produttivo». Le cifre su cui poggia, come le riportano le quattro testate:
| Cifra nel report | Valore | Cosa copre |
|---|---|---|
| Volume rettificato dei trasferimenti di stablecoin | 891 miliardi di dollari | Terzo trimestre 2026, dati Allium, filtrato (vedi sotto) |
| Stessa misura, primo trimestre 2023 | 216 miliardi di dollari | Punto di partenza della serie |
| Crescita annualizzata dall’inizio del 2023 | 49,9% | Secondo la lettura del report di CryptoSlate |
| Media oraria | Oltre 400 milioni di dollari | Terzo trimestre 2026 |
| Quota fuori dall’orario bancario Usa | 73% | 12 mesi al 31 luglio 2026, dati Dune, filtro diverso |
| Maggiori banche Usa che hanno sperimentato stablecoin o depositi tokenizzati | 7 su 10 | Le altre tre hanno annunciato piani |
| Indirizzi che detengono stablecoin | 293 milioni | Indirizzi, non persone |
| Offerta di stablecoin | 305 miliardi di dollari, +0,4% da inizio anno | Fine del terzo trimestre 2026 |
| Costo di un trasferimento da 200 dollari in USDC su Base | Circa l’86% in meno | Rispetto ai circuiti tradizionali, secondo il report |
| Proiezione | Circa 1.500 miliardi di dollari a trimestre | Fine 2027, se la crescita regge |
La cifra oraria si verifica facilmente. Un trimestre di 92 giorni ha 2.208 ore e 891 miliardi di dollari divisi per 2.208 fanno circa 403 milioni, in linea con gli «oltre 400 milioni» delle cronache.
Né le testate né i riassunti che abbiamo potuto leggere indicano quali blockchain e quali stablecoin siano state conteggiate, oltre a un esempio su Base con USDC. The Block cita un grafico per blockchain nel report. Noi non siamo riusciti a vederlo.
Come sono costruiti gli 891 miliardi e cosa lasciano fuori
Secondo CryptoSlate, la cifra trimestrale usa i dati di Allium, società di analisi blockchain, e prima di contare elimina diversi tipi di attività: i trasferimenti che coinvolgono exchange, finanza decentralizzata, bridge e altre infrastrutture, le transazioni automatiche, e emissione e rimborso (il conio e la distruzione dei token quando i dollari entrano o escono). Resta l’attività di trasferimento tra gli altri indirizzi.
Per uno studio sui pagamenti tra imprese il filtro ha senso. Il volume grezzo delle stablecoin è gonfiato dai bot di trading, dai pool di liquidità che si passano gli stessi dollari avanti e indietro e dagli exchange che spostano monete tra i propri wallet.
Resta il fatto che non è una cifra di pagamenti. Un trasferimento tra due wallet può essere uno stipendio, una fattura o una rimessa. Può anche essere un trader di arbitraggio che sposta fondi su un’altra piattaforma, un deposito di margine presso un broker non classificato come exchange, o un’azienda che trasferisce la propria tesoreria da un custode a un altro. Journal du Coin lo ha riassunto in una riga: un volume di trasferimenti non è un volume di pagamenti. CryptoSlate dice lo stesso, precisando che il totale misura trasferimenti, non vendite verificate presso esercenti né persone distinte.
Nessuna delle cronache che abbiamo letto indica il volume grezzo prima del filtro. Senza, il lettore non sa quanto sia stato tolto, né se la quota eliminata sia cambiata tra il 2023 e il 2026. È rilevante per la tesi della crescita: se nel 2026 i filtri hanno intercettato meno attività automatica che nel 2023, una parte del quadruplicarsi potrebbe dipendere dal metodo.
Il 73% è un’altra misura
La quota fuori orario è la frase più citata del report e non descrive gli 891 miliardi. CryptoSlate spiega che si basa sui dati di Dune Analytics, copre i 12 mesi al 31 luglio 2026 e non il terzo trimestre, e usa un filtro più leggero: elimina i trasferimenti sotto 1 dollaro, gli auto-trasferimenti e i conii e le distruzioni, ma conserva le transazioni automatiche. I bot non dormono, quindi una misura che li include pende quasi per costruzione verso le ore notturne e il fine settimana.
Nessuno può quindi scrivere che il 73% di 891 miliardi, circa 650 miliardi, sia passato fuori dall’orario bancario. I due numeri nascono da dati, filtri e mesi diversi. L’orario bancario statunitense è inoltre una finestra stretta: un pomeriggio feriale in Asia o un sabato in Europa contano come «fuori».
Il dato rettificato di giugno di Visa vale il doppio del trimestre di Coinbase
Visa gestisce una propria dashboard sulle stablecoin, Visa Onchain Analytics, che secondo il sito è sviluppata con Allium Labs, la stessa fonte di dati della serie trimestrale del report. A inizio luglio la dashboard mostrava un volume rettificato record di 1.790 miliardi di dollari per il solo giugno 2026, in rialzo del 63% sugli 1.100 miliardi di maggio e del 125% su un anno prima, ha riferito Cointelegraph il 6 luglio. L’USDC ha pesato per circa il 67% del volume di giugno (1.210 miliardi) e l’USDT per circa il 32% (576 miliardi). Per blockchain, Base ha totalizzato 565 miliardi, Ethereum 562 miliardi e Tron 320 miliardi.
Messi a confronto, un mese di volume «rettificato» di Visa vale circa il doppio di un trimestre intero di volume «rettificato» di Coinbase. Su base mensile la serie di Coinbase si ferma a circa 297 miliardi, più o meno un sesto del giugno di Visa. Il filtro di Visa, come lo descrive Cointelegraph, toglie i bot di trading ad alta frequenza, i riequilibri di tesoreria degli exchange e le transazioni ripetute di smart contract. Lo studio di Coinbase si spinge oltre ed elimina anche ogni attività che coinvolga exchange, DeFi e bridge.
Entrambi i filtri sono difendibili e nessuno dei due dà il volume delle stablecoin. «Rettificato» significa rettificato da chi pubblica la cifra, quindi un numero citato senza il suo filtro dice poco. Non abbiamo trovato un dato Visa per settembre né per il terzo trimestre, perciò le due serie non si possono ancora confrontare sullo stesso periodo.
L’offerta di stablecoin è rimasta vicina a 305 miliardi: gli stessi dollari si sono mossi più in fretta
Il freno più utile alla storia della crescita è dentro lo studio stesso. Secondo Crypto Briefing, l’offerta di stablecoin è salita appena dello 0,4% nei primi nove mesi del 2026, a 305 miliardi di dollari. I trasferimenti sono cresciuti; il denaro trasferito quasi no.
Il nostro controllo su DefiLlama alle 16:55 UTC circa del 21 ottobre concorda. Le stablecoin in circolazione erano intorno a 304,8 miliardi di dollari, contro 304,1 miliardi al 30 giugno e 306,3 miliardi al 30 settembre: il terzo trimestre è stato piatto. L’USDT ne rappresentava circa 182,4 miliardi e l’USDC circa 72,3 miliardi.
Dividendo 891 miliardi per circa 305 miliardi, ogni dollaro di stablecoin in circolazione è cambiato di mano circa 2,9 volte nel trimestre, secondo il conteggio filtrato del report. È una storia di utilizzo e di velocità di circolazione, non di nuovo denaro che entra nel sistema. È anche coerente con un mercato in cui pochi grandi detentori spostano spesso importi elevati, cosa che una media oraria non permette di distinguere da tanti piccoli pagamenti.
Per chi si avvicina all’argomento, la nostra guida a cosa sono le stablecoin e come mantengono il peg spiega emissione, riserve e rimborso, cioè l’attività che questo report esclude di proposito.
Chi ha pagato il report: l’interesse di Coinbase sull’USDC
Coinbase non è un osservatore neutrale della crescita delle stablecoin. La sua presentazione dei risultati del secondo trimestre 2026, depositata alla SEC a inizio agosto, riporta 292 milioni di dollari di ricavi da stablecoin nel trimestre, che salgono a 320 milioni aggiungendo i ricavi sui saldi aziendali. L’USDC medio in circolazione era di 77 miliardi di dollari, di cui 20 miliardi nei prodotti Coinbase e 57 miliardi fuori. La presentazione dice che Coinbase ha incassato circa il 50% dell’economia complessiva dell’USDC nell’ultimo anno e che l’accordo con Circle si rinnova automaticamente alle stesse condizioni.
In parole semplici: più USDC vengono detenuti e usati, su Coinbase o altrove, più interessi Coinbase condivide con Circle. Un report che sostiene che le stablecoin stanno diventando denaro quotidiano delle imprese e che le banche si uniscono sostiene al tempo stesso la voce di ricavo di Coinbase e le sue tesi a Washington. Il nostro articolo su come Circle divide i ricavi dell’USDC con i distributori spiega come funziona la ripartizione.
Questo non rende sbagliate le cifre, ma le scelte che le sorreggono pesano di più quando lo sponsor ha un interesse nel risultato. Crypto Briefing ha descritto Coinbase come un’azienda con un «chiaro interesse nell’adozione delle stablecoin» e ha invitato a trattare con cautela le proiezioni più rosee. Anche la notizia di The Block aggiunge un livello: The Block Pro Research, che ha prodotto lo studio, appartiene allo stesso marchio, e l’articolo ha presentato il report come uno studio congiunto con Coinbase, senza l’etichetta di contenuto commissionato. Le cronache che abbiamo letto non hanno trovato una dichiarazione formale dei finanziamenti nel riassunto del report, e il prezzo pagato da Coinbase, oltre alla commissione, non è pubblico.
Sette delle dieci maggiori banche Usa hanno sperimentato le stablecoin, ma quali?
L’affermazione sulle banche è il secondo pilastro del report: sette delle dieci maggiori banche americane hanno sperimentato stablecoin o depositi tokenizzati per il regolamento e le altre tre hanno annunciato piani, secondo The Block e Journal du Coin. Le cronache non nominano le banche e non dicono cosa significhi «sperimentato»: un regolamento reale, un progetto pilota interno, una prova di fattibilità con un fornitore o una sola transazione.
Anche l’accostamento tra stablecoin e depositi tokenizzati conta. Un deposito tokenizzato è una passività della banca su blockchain, detenuta dai clienti della banca stessa. Una stablecoin di pagamento è un token distinto, emesso da un emittente autorizzato e coperto da riserve. Un conteggio che mette insieme le due cose dice meno sull’adozione delle stablecoin in particolare di quanto lasci intendere il titolo.
La tempistica dà comunque peso all’affermazione. Lo stesso giorno in cui le cronache si diffondevano, il 21 ottobre, l’Office of the Comptroller of the Currency ha emanato la sua regola finale per gli emittenti di stablecoin di pagamento ai sensi del GENIUS Act, che entra in vigore il 18 gennaio 2027; Coindaro tratta questa regola in un articolo a parte. La nostra pagina sulla data di entrata in vigore del GENIUS Act spiega cosa cambia quel giorno.
La legge vieta agli emittenti di pagare rendimenti sulle stablecoin, ma le piattaforme possono ancora offrire ricompense, ed è lì che l’interesse di Coinbase e quello delle banche si scontrano frontalmente. Il 10 settembre 2026 77 associazioni bancarie statali, con il sostegno di ABA e ICBA, hanno scritto ai leader del Senato chiedendo di vietare le ricompense legate ai saldi, secondo Crypto Briefing. Le banche temono la fuga di depositi verso token che pagano; Coinbase, che guadagna sui saldi in USDC, sta dall’altra parte della discussione. Anche il lato Tesoro della regolamentazione è ancora aperto, come ha mostrato il nostro articolo sul periodo di consultazione del GENIUS Act.
La proiezione da 1.500 miliardi e gli altri numeri sul futuro
Quattro degli altri numeri del report sono stime o confronti, non trasferimenti misurati.
- I 1.500 miliardi di dollari a trimestre entro fine 2027 sono il tasso di crescita passato, circa il 50% l’anno, esteso al futuro. Regge solo se la crescita regge, come hanno scritto le testate che lo hanno riportato.
- I 155 miliardi di dollari di PIL globale annuo aggiuntivo sono uno scenario in cui l’80% delle transazioni internazionali passa su circuiti di stablecoin. È un’ipotesi, non una previsione.
- I 3.000-5.000 miliardi di dollari di commercio business-to-consumer mediato da agenti di intelligenza artificiale entro il 2030 sono una stima di McKinsey citata dal report, tramite The Block. Non è un lavoro del report.
- Il risparmio dell’86% su un trasferimento da 200 dollari in USDC su Base confronta una blockchain e una moneta con i circuiti tradizionali, come riportano The Block e Crypto Briefing; le cronache non precisano quali circuiti né quali commissioni.
Un’offerta di stablecoin rimasta quasi ferma per nove mesi non indica alcuna accelerazione, e un anno più lento sposterebbe di molto la cifra del 2027.
Cosa deve tenere a mente un lettore europeo e italiano
Tutto lo studio è misurato in dollari americani rispetto all’orario bancario statunitense, quindi la quota del 73% non si traduce negli orari dei pagamenti europei. Nell’Unione europea le stablecoin in dollari come l’USDC sono regolate dal regolamento MiCA come token di moneta elettronica, con regole proprie su riserve e rimborso. In Italia le autorità competenti per l’applicazione di MiCA sono Banca d’Italia e Consob.
L’altro angolo locale è fiscale. In Francia i deputati hanno votato, solo in prima lettura della legge di bilancio 2027, una tassa sugli scambi da cripto a stablecoin come USDC ed EURC a partire dal 2027; il nostro articolo sulla tassa francese sugli scambi in stablecoin spiega cosa dice l’emendamento e cosa deve ancora succedere perché diventi legge.
Cosa ancora non si sa e le prossime date
Diversi punti cambierebbero il modo di leggere gli 891 miliardi e nessuno è nelle cronache disponibili al 21 ottobre:
- Il volume grezzo prima del filtro e la quota di attività eliminata in ogni trimestre dal 2023.
- Le blockchain e le stablecoin conteggiate, e il peso di Base e dell’USDC nel totale.
- I nomi delle sette banche e cosa ha sperimentato ciascuna.
- Un dato rettificato di Visa per il terzo trimestre, che permetterebbe un confronto sulla stessa base.
Le date da seguire sono normative. Il GENIUS Act e la regola dell’OCC entrano in vigore il 18 gennaio 2027; l’OCC dice che le domande degli emittenti si apriranno in una data che annuncerà a parte. Le norme antiriciclaggio e sulle sanzioni sono una regolamentazione distinta con il Tesoro. I risultati del terzo trimestre di Coinbase, quando usciranno, mostreranno se i ricavi da stablecoin si sono mossi insieme al volume di trasferimenti descritto dal suo report.