Funding rate: cos’è e come funziona nei future perpetui

Il funding rate è un pagamento periodico tra chi è long e chi è short su un future perpetuo, calcolato in modo che il contratto resti vicino al prezzo spot. Se è positivo, i long pagano gli short; se è negativo, accade il contrario. Il denaro passa da trader a trader: Binance, per esempio, dichiara di non applicare commissioni sui pagamenti di funding.

Esiste perché un future perpetuo non scade mai. Un future con scadenza converge al prezzo spot nel giorno della liquidazione; il perpetuo non ha scadenza, quindi è il funding a fare da richiamo. Si sente dire anche commissione di funding, pagamento di funding o semplicemente funding.

Da BitMEX a un modello accademico

Secondo MarketsWiki, il meccanismo del funding periodico nasce nel maggio 2016 con lo swap perpetuo XBTUSD di BitMEX, ideato da Arthur Hayes anche a partire dalle convenzioni degli swap sui cambi.

In «Fundamentals of Perpetual Futures», pubblicato a dicembre 2022 e rivisto a settembre 2026, He, Manela, Ross e von Wachter ricavano i prezzi di non arbitraggio dei perpetui. Sottolineano che la convergenza al prezzo spot non è garantita e trovano scostamenti più ampi nelle crypto che sui mercati valutari, anche se in calo.

Come si calcola il funding rate su Binance e Hyperliquid

Binance e Hyperliquid costruiscono il tasso partendo da un indice di premio, che misura quanto il perpetuo si discosta dall’indice spot, più una piccola componente d’interesse. La documentazione USD-M di Binance riporta per le 8 ore la formula F = P + clamp(I − P, 0,05%, −0,05%).

• P, l’indice di premio, confronta bid e ask d’impatto (il prezzo a cui verrebbe eseguito un ordine di taglia rilevante) con l’indice di prezzo, rilevato ogni 5 secondi e mediato sul periodo.
• I, il tasso d’interesse, è per impostazione predefinita lo 0,01% ogni 8 ore (0,03% al giorno).
• Se il premio resta entro 0,05 punti percentuali da I, il tasso si ferma esattamente allo 0,01%.
• La liquidazione avviene alle 00:00, 08:00 e 16:00 UTC; un contratto che raggiunge il tetto o il minimo può passare a cadenza oraria.

Il pagamento è il valore nominale della posizione (prezzo mark per quantità) moltiplicato per il tasso, e paga o incassa solo chi ha la posizione aperta al momento del funding.

Hyperliquid usa la stessa base ma paga ogni ora, a un ottavo del tasso su 8 ore, con tetto allo 0,5% orario. Valuta le posizioni al prezzo oracolo, una mediana pesata per liquidità dei prezzi spot degli exchange, non al prezzo mark.

Un esempio: 10.000 USDT in long

Prendiamo un long ipotetico da 10.000 USDT al tasso base di +0,01% ogni 8 ore, quello che si ha con premio pari a zero.

Su Hyperliquid la base equivale a 0,0001 ÷ 8 = 0,00125% all’ora: lo stesso long paga 0,125 USDT ogni ora e 3,00 USDT al giorno. I valori annui presuppongono un tasso costante e nessuna capitalizzazione, cosa che non accade mai. La documentazione di Hyperliquid indica la base come l’11,6% annuo pagato agli short, capitalizzato ogni ora.

La leva non cambia il pagamento, ne cambia il peso: con leva 10x su 1.000 USDT di margine, 3,00 USDT al giorno sono lo 0,3% del margine ogni giorno.

Funding rate positivo e negativo: cosa indicano

Un funding rate positivo significa che il perpetuo quota sopra l’indice e i long pagano per restare dentro; uno negativo, che il lato affollato è quello degli short. È il prezzo della leva, non una previsione, e può durare a lungo. Ethena riferisce che, in tre anni di dati fino a fine 2024, la serie positiva più lunga è stata di 176 giorni, quella negativa di 13.

I trader lo leggono spesso insieme all’open interest: posizioni in aumento con funding alto indicano un’operazione affollata.

Funding rate arbitrage e il caso Ethena

L’uso più noto è il cash-and-carry: si compra lo spot, si vende short la stessa quantità di perpetui e si incassa il funding positivo, mentre le due gambe si annullano sul prezzo. La nostra guida alle strategie delta-neutral spiega quanto rendono queste operazioni.

Ethena copre così il collaterale di USDe, quindi incassa o paga funding, con circa il 3% annuo di rendimento da staking di ETH come cuscinetto. Dichiara che il rendimento complessivo è stato negativo nel 17,5% dei giorni per ETH e nel 15,9% per BTC in quel periodo, e mantiene un fondo di riserva per questi casi.

I limiti del funding rate

Il tasso cambia a ogni intervallo e può invertire segno, quindi i dati annualizzati sono estrapolazioni. Intervalli, tetti e prezzi di riferimento variano da una piattaforma all’altra: la pagina del contratto del tuo exchange conta più di qualunque regola generale. Il funding non riduce in alcun modo il rischio di liquidazione.

Negli Stati Uniti i perpetui regolamentati sono una novità. La dichiarazione di policy della CFTC del 29 maggio 2026 li descrive come contratti che si basano su un funding rate periodico invece che su una scadenza, e i perpetui americani offerti da Kraken tramite Bitnomial pagano il funding ogni 8 ore. Quando Crypto.com ha lanciato i perpetui 5x nella sua app americana a ottobre 2026, l’annuncio non indicava alcun funding rate.

Funding rate: le domande dei lettori

Cosa significa funding rate negativo?

Chi è short paga chi è long a ogni liquidazione, perché il perpetuo quota sotto l’indice spot. Il long incassa invece di pagare. Al prossimo intervallo il tasso può tornare positivo: una lettura negativa descrive il posizionamento, non la direzione del prezzo.

Ogni quanto si paga il funding rate?

Dipende dalla piattaforma. Binance liquida i contratti USD-M ogni 8 ore per impostazione predefinita e passa a cadenza oraria quando un contratto tocca tetto o minimo. Hyperliquid paga ogni ora. Paghi o incassi solo se la posizione è aperta al momento del funding.

Il funding rate è una commissione di trading?

No. Il funding passa direttamente tra long e short, e Binance dichiara di non trattenere nulla. Commissioni maker e taker e penali di liquidazione sono costi distinti. Si dice «commissione di funding», da cui la confusione, ma l’exchange non incassa nulla di ciò che si scambia alla liquidazione.

Il funding rate arbitrage conviene?

Rende finché il funding resta positivo, tenendo lo spot e vendendo short il perpetuo, e perde quando diventa negativo. Ethena, che sostiene USDe con questa operazione, dichiara un rendimento complessivo negativo nel 17,5% dei giorni per ETH nei dati fino a fine 2024. Commissioni di trading e rischio exchange erodono ulteriormente il guadagno.