Mise à jour du 31 octobre 2026, 6 h 03 UTC : nous avons corrigé deux erreurs de notre version initiale. Nous écrivions que le 8-K ne donnait aucune raison au départ d’Andrew Kang ; le dépôt précise qu’blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il démissionne pour des raisons personnelles et non en raison d’un désaccord avec l’entreprise. Nous présentions aussi Reza Virasteh comme directeur des opérations ; son titre dans le dépôt est vice-président exécutif chargé des opérations. Cette version ajoute aussi les conditions du départ de Kang et, à part, les ventes d’actions liées à ses obligations fiscales, déclarées sur formulaire 4 en 2026.
Strategy (Nasdaq : MSTR), premier détenteur d’entreprise de bitcoin, a publié un résultat d’exploitation de 20,91 milliards de dollars et un bénéfice net de 19,53 milliards pour le troisième trimestre 2026, le meilleur trimestre de son histoire, selon le communiqué de résultats déposé auprès de la SEC le jeudi 29 octobre. Presque tout tient en une seule ligne : un gain de 20,91 milliards sur les actifs numériques, c’est-à-dire la hausse de valeur de ses bitcoins entre le 30 juin et le 30 septembre. L’activité logicielle qui a donné son nom d’origine à l’entreprise n’a rapporté que 125,4 millions de dollars de chiffre d’affaires.
Les résultats de Strategy pour le T3 2026 sont un record sur le papier, et le papier a déjà bougé. L’entreprise valorisait ses 847 666 bitcoins à 70,82 milliards de dollars au 30 septembre, soit environ 83 550 $ pièce. Le bitcoin s’échangeait vers 78 600 $ à 05 h 24 UTC le vendredi 30 octobre, d’après l’instantané de marché de Coindaro. Si ce niveau tenait jusqu’au 31 décembre, la règle comptable qui a produit le bénéfice du T3 ferait apparaître au quatrième trimestre une perte d’environ 4 milliards de dollars.
Les investisseurs n’ont pas attendu. L’action MSTR a clôturé la séance régulière de jeudi à 141,62 $, en baisse de 2,44 %, puis cotait 133,47 $ après la clôture à 23 h 59 UTC (19 h 59 à New York), soit 5,75 % sous la clôture, selon les données de StockAnalysis consultées vendredi vers 05 h 50 UTC. Le même dépôt annonçait le départ du directeur financier, Andrew Kang.
Résultats Strategy T3 2026 en chiffres : 19,5 milliards de dollars de bénéfice net
Le bénéfice dilué par action ressort à 44,75 $, contre 8,42 $ au troisième trimestre 2025, lorsque le résultat d’exploitation atteignait 3,89 milliards de dollars et le bénéfice net 2,79 milliards. Après 419,6 millions de dollars de dividendes versés sur ses actions de préférence, le bénéfice net revenant aux actionnaires ordinaires s’établit à 19,12 milliards, contre 2,65 milliards un an plus tôt, avec alors 139,9 millions de dividendes préférentiels. Le bénéfice de base par action est de 47,78 $.
Le chiffre d’affaires recule de 3 % sur un an, de 128,7 à 125,4 millions de dollars. La marge brute s’élève à 89,6 millions, soit 71 %. L’entreprise a comptabilisé une charge d’impôt de 1,41 milliard de dollars sur le trimestre, et ses passifs d’impôt différé s’élevaient à 1,40 milliard au 30 septembre, contre 1,93 milliard fin 2025.
| Trois mois au 30 septembre | T3 2026 | T3 2025 |
|---|---|---|
| Résultat d’exploitation | 20,91 milliards de dollars | 3,89 milliards de dollars |
| Gain sur actifs numériques | 20,91 milliards de dollars | 3,89 milliards de dollars |
| Bénéfice net | 19,53 milliards de dollars | 2,79 milliards de dollars |
| Dividendes préférentiels | 419,6 millions de dollars | 139,9 millions de dollars |
| Bénéfice net revenant aux actionnaires ordinaires | 19,12 milliards de dollars | 2,65 milliards de dollars |
| BPA dilué | 44,75 $ | 8,42 $ |
| Chiffre d’affaires | 125,4 millions de dollars | 128,7 millions de dollars |
| Marge brute (taux) | 89,6 millions de dollars (71 %) | 90,7 millions de dollars (70 %) |
| Charge d’impôt sur le résultat | 1,41 milliard de dollars | 1,09 milliard de dollars |
Source : communiqué de résultats de Strategy, exhibit 99.1 du formulaire 8-K du 29 octobre 2026.
D’où viennent les 20,9 milliards de dollars
Strategy applique la norme comptable américaine ASU 2023-08, qui impose de valoriser le bitcoin à sa juste valeur à la fin de chaque période et de passer la variation en résultat net. Avant elle, une entreprise pouvait seulement déprécier ses bitcoins après une baisse, sans jamais les réévaluer à la hausse. Désormais, chaque trimestre, l’ensemble de la position est ramené au cours de clôture, vers le haut comme vers le bas.
Le résultat du T3 en dit donc plus sur le cours du bitcoin que sur l’exploitation de l’entreprise. Le communiqué lui-même chiffre la hausse du trimestre à 43 % pour le bitcoin et 76 % pour l’action MSTR. Ses propres tableaux collent avec le premier chiffre : la valeur comptable de la position ressortait à environ 58 700 $ le bitcoin au 30 juin et à environ 83 550 $ au 30 septembre, soit une hausse de 42 % selon le calcul de Coindaro. Le communiqué ne distingue pas la part réalisée de la part latente du gain.
Cela ne change pas non plus la trésorerie. Aucun bitcoin n’a été vendu à 83 550 $ pour produire ce revenu. Ce que le gain modifie, c’est le résultat publié, les capitaux propres et la dette d’impôt différé, et avec eux le regard des fournisseurs d’indices, des prêteurs et des porteurs d’actions de préférence.
Neuf mois en 2026 : toujours une perte nette de 1,23 milliard de dollars
Un trimestre record ne fait pas une année bénéficiaire. La même règle a coûté à Strategy 14,46 milliards de dollars au premier trimestre et 8,32 milliards au deuxième, quand le bitcoin reculait. Avec le gain du troisième trimestre, les neuf mois au 30 septembre affichent une perte de 1,86 milliard sur les actifs numériques, une perte d’exploitation de 1,89 milliard et une perte nette de 1,23 milliard.
Après 1,05 milliard de dollars de dividendes préférentiels, la perte revenant aux actionnaires ordinaires atteint 2,27 milliards, soit 6,27 $ par action. Sur les neuf premiers mois de 2025, l’entreprise avait publié un bénéfice net de 8,59 milliards.
Il y a un an, au 30 septembre 2025, Strategy détenait 640 031 bitcoins valorisés 73,21 milliards de dollars. Elle en possède aujourd’hui environ 207 600 supplémentaires, et leur valeur comptable est plus basse : 70,82 milliards.
Strategy a acheté et vendu du bitcoin au cours du même trimestre
Au troisième trimestre, Strategy a acheté 7 218 bitcoins pour 588,1 millions de dollars, financés par des ventes de ses actions ordinaires de classe A dans le cadre de son programme at-the-market. Elle en a aussi vendu 5 552. Le communiqué rattache cet argent à deux usages : 239,9 millions de dollars de dividendes préférentiels et 108,6 millions de rachats de STRC, son action de préférence à taux variable. Coindaro ne calcule ni profit ni perte sur ces ventes.
Depuis le 1er janvier, les ventes de bitcoin destinées à payer les dividendes préférentiels et à racheter du STRC totalisent environ 431,8 millions de dollars, indique l’entreprise. Son conseil a par ailleurs autorisé jusqu’à 1,25 milliard de dollars de ventes de bitcoin pour alimenter la USD Reserve, la réserve de liquidités qui sert à payer dividendes et intérêts.
Au 25 octobre, Strategy détenait environ 848 517 bitcoins, achetés 64,02 milliards de dollars au total, soit environ 75 446 $ pièce en moyenne. Au cours du 23 octobre, vers 81 200 $, retenu dans le communiqué, ils valaient 68,90 milliards. Les achats de bitcoin depuis janvier s’élèvent à 14,33 milliards. Durant la semaine du 19 au 25 octobre, elle n’a acheté aucun bitcoin et a dépensé 204,9 millions de dollars en STRC, comme Coindaro l’a rapporté lundi.
Le BTC Yield passe en négatif : -3,7 % depuis le début de 2026
L’indicateur que Strategy met en avant depuis longtemps auprès de ses actionnaires est le BTC Yield, la variation du nombre de bitcoins détenus par action diluée. Il s’établit à -3,7 % sur l’année au 25 octobre. L’entreprise le traduit en un BTC Gain de -24 947 bitcoins et un BTC $ Gain de -2,03 milliards de dollars à 81 200 $.
Un rendement négatif signifie que chaque action représente désormais moins de bitcoin qu’au 1er janvier, alors même que l’entreprise possède 26 % de pièces en plus. Le nombre d’actions a augmenté plus vite que le stock de bitcoins. Strategy précise que ces mesures excluent les gains et pertes de juste valeur : le bénéfice record ne les fait donc pas remonter.
2,04 milliards de dollars de rachats de STRC depuis janvier
Strategy a levé 21,23 milliards de dollars de capitaux cette année. Au troisième trimestre, le produit net de ses ventes at-the-market s’élève à 5,41 milliards, intégralement issu d’actions ordinaires MSTR ; elle n’a vendu aucune de ses actions de préférence STRC, STRK, STRF ou STRD sur la période. Du 1er au 23 octobre, elle a encore levé 58,7 millions, là aussi uniquement en MSTR.
Une partie de cet argent est revenue dans ses propres actions de préférence. Depuis janvier, Strategy a racheté 20 980 508 actions STRC, soit 2,10 milliards de dollars de valeur nominale, pour environ 2,04 milliards, à un prix moyen de 97,39 $, 2,6 % sous le montant nominal de 100 $. Le total inclut des titres achetés mais non encore réglés au 25 octobre. Il reste environ 956,7 millions de dollars d’autorisation sur un programme de 3,0 milliards, et l’entreprise dit vouloir continuer à acheter tant que le STRC cote sous 100 $.
Sur l’ensemble de l’année, les achats de bitcoin, à 14,33 milliards de dollars, restent environ sept fois supérieurs aux rachats. Octobre fait exception. Les avoirs ont progressé d’environ 851 bitcoins entre le 30 septembre et le 25 octobre, tandis que les rachats de STRC ont absorbé 204,9 millions de dollars en une seule semaine. Ce basculement est celui que nous décrivions le 13 octobre.
« Strategy a démontré son engagement à rétablir la santé du STRC », a déclaré le directeur général Phong Le dans le communiqué. Le taux de dividende du STRC reste fixé à 12,00 %. L’entreprise dispose par ailleurs d’un programme distinct de 1,0 milliard de dollars pour racheter ses actions ordinaires MSTR, qu’elle n’a pas utilisé.
Une réserve de 5,07 milliards de dollars face aux dividendes préférentiels
La USD Reserve contenait 4,83 milliards de dollars, et l’entreprise détenait 242,4 millions de plus en liquidités en dollars, soit 5,07 milliards au total. Strategy affirme que cela couvre environ 3,4 ans de dividendes préférentiels et d’intérêts. Au bilan du 30 septembre figuraient 2,50 milliards de dollars de trésorerie et 3,40 milliards de placements à court terme. Les dividendes préférentiels versés depuis la première émission atteignent 1,48 milliard, avec 136,4 millions restant à payer.
Depuis le 1er novembre, les dividendes du STRC courent au jour le jour, après un vote des actionnaires le 28 octobre que nous avons raconté mercredi ; pour novembre, le communiqué chiffre le total à 1,00 $ par action. STRF, STRK et STRD suivront le 1er janvier 2027. Phong Le a qualifié ce changement d’« étape naturelle vers le système financier tokenisé, 24 h/24, 7 j/7, 365 jours par an ».
L’entreprise s’attend aussi à ce que ses distributions préférentielles soient traitées aux États-Unis comme un remboursement de capital non imposable pendant dix ans ou plus, faute de bénéfices accumulés positifs attendus. C’est une position fiscale américaine, détaillée dans notre guide de la fiscalité des cryptos aux États-Unis ; les lecteurs établis en France, comme ailleurs, relèvent de leurs propres règles et doivent les vérifier avec un conseiller.
Que devient le gain si le bitcoin reste bas ?
Le communiqué ne donne aucune prévision annuelle 2026 pour le résultat d’exploitation ou le bénéfice net, aucune hypothèse de cours du bitcoin en fin d’année et aucun tableau de résultats selon différents prix du bitcoin. Les chiffres ci-dessous sont le calcul de Coindaro à partir du dépôt, pas celui de l’entreprise.
L’arithmétique est simple. Avec 848 517 bitcoins, chaque mouvement de 1 000 $ du cours modifie la valeur de la position d’environ 848,5 millions de dollars, et le résultat avant impôt du même montant, avant effets fiscaux. Le T4 part de la valeur de 70,82 milliards au 30 septembre, augmentée des quelque 851 bitcoins ajoutés en octobre : le prix de revient est passé de 63,95 à 64,02 milliards, ce qui donne un point de départ d’environ 70,9 milliards.
À 78 600 $, niveau de l’instantané de Coindaro vers 05 h 24 UTC le 30 octobre, les 848 517 bitcoins valent environ 66,69 milliards de dollars. C’est à peu près 4,2 milliards sous le point de départ du trimestre. Ce n’est pas une prévision : le résultat du quatrième trimestre dépendra du cours au 31 décembre, et des bitcoins éventuellement achetés ou vendus d’ici là.
| Cours du bitcoin au 31 déc. (scénario) | Valeur de 848 517 BTC | Écart avec le point de départ du T4 (environ 70,9 Md$) | Écart avec le prix de revient (64,02 Md$) |
|---|---|---|---|
| 90 000 $ | 76,37 milliards de dollars | +5,47 milliards de dollars | +12,35 milliards de dollars |
| 83 550 $ (valeur au 30 sept.) | 70,89 milliards de dollars | environ 0 | +6,87 milliards de dollars |
| 78 600 $ (vers 05 h 24 UTC, 30 oct.) | 66,69 milliards de dollars | -4,20 milliards de dollars | +2,67 milliards de dollars |
| 75 446 $ (coût moyen) | 64,02 milliards de dollars | -6,88 milliards de dollars | environ 0 |
| 70 000 $ | 59,40 milliards de dollars | -11,50 milliards de dollars | -4,62 milliards de dollars |
Calcul de Coindaro à partir du communiqué du 8-K : avoirs au 25 octobre, aucune opération supplémentaire supposée, avant impôt. Une juste valeur plus basse réduirait aussi le passif d’impôt différé de 1,40 milliard de dollars, ce qui amortit le choc sur le bénéfice net, comme le montre l’avantage fiscal de 511,9 millions comptabilisé sur les neuf premiers mois.
Le second repère à suivre est le coût moyen de 75 446 $. Au-dessus, la position vaut encore plus que ce que Strategy a payé ; à 78 600 $, la marge est d’environ 2,67 milliards de dollars, soit près de 4 %. En dessous, l’ensemble de la position afficherait une perte latente par rapport à son coût.
Rien de tout cela ne change la trésorerie que l’entreprise doit verser. Ses obligations fixes sont les dividendes préférentiels, 419,6 millions de dollars au seul troisième trimestre, et les intérêts de sa dette, face à une réserve de 5,07 milliards. Une perte au T4 modifierait les chiffres publiés et les capitaux propres, à un moment où son statut dans les indices est en jeu : la règle de MSCI sur les sociétés de trésorerie en actifs numériques, qui pourrait exclure Strategy de ses indices mondiaux le 30 novembre, entre en jeu dans quelques semaines.
Le directeur financier de Strategy, Andrew Kang, part le 5 novembre
Kang quittera son poste de directeur financier le 5 novembre et restera conseiller jusqu’au 31 décembre, selon le communiqué et le dépôt 8-K, qui rapporte ce changement au titre de l’Item 5.02. Phong Le assure l’intérim comme principal responsable financier. Reza Virasteh, aujourd’hui vice-président exécutif chargé des opérations, prend le titre de vice-président exécutif et directeur financier le 1er janvier 2027 et partagera avec Le la fonction de principal responsable financier ; ce dernier conserve la gestion financière de la stratégie bitcoin. The Block a rapporté le même calendrier.
Les derniers résultats de Kang s’accompagnent d’une phrase sur leur ampleur. « Le résultat d’exploitation de 21 milliards de dollars au troisième trimestre est le plus élevé de l’histoire de Strategy », a-t-il déclaré dans le communiqué, avant de remercier ses collègues pour ses quatre ans et demi au poste de directeur financier. Selon le 8-K, sa décision tient à des raisons personnelles et ne résulte d’aucun désaccord avec l’entreprise sur ses activités, ses politiques ou ses pratiques.
Selon la convention de transition et de séparation décrite dans le 8-K, Kang conserve son salaire de base jusqu’au 31 décembre. S’il signe une renonciation générale à tout recours contre l’entreprise, il recevra aussi, une fois sa mission de conseil terminée, un versement unique de 883 400 $ et six mois de couverture santé COBRA estimés à environ 20 000 $. Ses droits sur les actions attribuées continuent d’être acquis jusqu’au 31 décembre ; la part non acquise à la fin de sa mission sera perdue.
Par ailleurs, les formulaires 4 qu’il a déposés en 2026 font état de ventes de 43 897 actions Strategy à cinq dates entre le 12 mars et le 9 juin, soit environ 5,55 millions de dollars selon l’addition de Coindaro. Chaque vente y est déclarée comme réalisée dans le cadre d’une lettre d’instruction Rule 10b5-1 signée en mai 2024 pour couvrir sa retenue fiscale à l’acquisition d’actions attribuées. La plus importante, 33 062 actions le 5 juin, a suivi l’acquisition de 68 120 unités d’actions de performance ; la dernière a porté sur 1 949 actions le 9 juin. Le 8-K ne les mentionne pas.
Le président exécutif Michael Saylor a regardé devant plutôt que derrière : « Nous sommes au début du prochain marché haussier du bitcoin. » Dans la même déclaration, il a dit que le bitcoin se situait 21 % au-dessus de sa moyenne mobile sur 200 semaines.
L’action MSTR perd 5,75 % après la clôture
Le 8-K a été accepté par la SEC à 16 h 03 à New York (20 h 03 UTC) jeudi, juste après la clôture américaine, et Strategy avait programmé un webinaire vidéo sur les résultats vers 17 h 00 à New York (21 h 00 UTC). The Block, dans un article publié à 16 h 58 à New York, évoquait une baisse d’environ 3,5 % après la clôture. À 23 h 59 UTC, la cotation était de 133,47 $, soit 5,75 % sous la clôture de 141,62 $, selon StockAnalysis, qui donnait une capitalisation de 54,41 milliards de dollars. Coindaro n’a pas vérifié le cours de pré-ouverture de vendredi.
Questions ouvertes et dates à surveiller
- Strategy relancera-t-elle les émissions de STRC quand le titre reviendra à 100 $ ? Le communiqué ne confirme que de nouveaux rachats tant qu’il reste sous le pair, avec 956,7 millions de dollars d’autorisation restants.
- Combien de bitcoins l’entreprise vendra-t-elle encore dans le cadre de son autorisation de 1,25 milliard de dollars pour alimenter la USD Reserve ?
- La date du 30 novembre pour la décision de MSCI sur les sociétés de trésorerie en actifs numériques.
- Le cours du bitcoin au 31 décembre, qui fixera l’ampleur et le signe du résultat de juste valeur du T4.
- La passation de la fonction financière : Kang part le 5 novembre, Virasteh prend le relais le 1er janvier 2027.
Les actionnaires de la zone euro portent aussi le risque de change : les résultats sont en dollars américains, et la valeur de la position en euros varie avec le bitcoin comme avec le taux euro-dollar. Aucune action de l’AMF française ni de la Consob italienne ne concerne ces résultats.