Tether détient environ 4,8 milliards de dollars d’actions américaines, dont trois quarts dans trois sociétés

Les participations de Tether dans 13 sociétés cotées aux États-Unis valaient environ 4,8 milliards de dollars à la clôture du lundi 9 novembre, selon une reconstitution ligne à ligne de Coindaro à partir des documents déposés auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC), le gendarme américain des marchés. Aux cours lus le mercredi 11 novembre entre 17 h 30 et 17 h 38 UTC, les mêmes titres valaient environ 4,96 milliards, surtout parce que l’action Rumble a bondi. Le total avait d’abord été publié le 11 novembre par Protos, qui évalue l’exposition de Tether aux marchés d’actions américains à environ 4,8 milliards de dollars. Tether n’a, de son côté, publié aucun total.

Le chiffre tient face aux documents que la branche d’investissement de Tether a déposés société par société, même si toutes les lignes ne peuvent pas être rattachées à un dépôt. Dix des 13 lignes viennent directement de documents SEC : schedules 13D et leurs amendements, formulaires 4 et, pour Twenty One Capital, le rapport annuel de la société et un 8-K. Ces dix lignes totalisent 4,75 milliards de dollars à la clôture du 9 novembre. Les trois autres, Satellogic, Stablecoin Development Corp et Aurelion, reprennent les nombres d’actions de Protos, et les dépôts ne confirment pas la détention actuelle de Tether dans ces sociétés. Ensemble, elles pèsent environ 49 millions de dollars, soit 1 % du total.

L’argent n’est pas réparti de façon homogène. Trois participations, Twenty One Capital (XXI), Rumble (RUM) et Adecoagro (AGRO), valaient 3,66 milliards de dollars le 9 novembre, soit 76 % du total. Les dix autres lignes se partagent les 1,14 milliard restant.

Comment nous avons reconstitué les actions de Tether à partir des dépôts SEC

L’émetteur de presque tous les documents est Tether Global Investments Fund, S.I.C.A.F., S.A., une entité du Salvador enregistrée auprès de la SEC sous le numéro CIK 0002025889. Elle s’appelait Tether Holdings, S.A. de C.V. jusqu’à son changement de nom du 9 janvier 2026. Son historique de dépôts sur EDGAR recense les participations via deux filiales, Tether International, S.A. de C.V. et Tether Investments, S.A. de C.V. Les dépôts désignent Giancarlo Devasini comme personne qui exerce le contrôle, avec plus de 50 % des droits de vote du fonds.

Tether ne dépose pas de formulaire 13F, la liste trimestrielle de positions que publient les grands gestionnaires d’actifs américains. blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">Il n’existe donc aucun document unique qui recense toutes les positions. Il existe en revanche un schedule 13D (ou le 13G, plus court, pour les détenteurs passifs) pour chaque société dont Tether détient plus de 5 % d’une catégorie d’actions avec droit de vote, des amendements (13D/A) quand une participation change de façon significative, et des formulaires 4 quand Tether négocie en tant qu’initié. Nous avons retenu le nombre d’actions du plus récent de ces documents pour chaque société, puis nous l’avons multiplié par deux cours : la clôture du 9 novembre utilisée par Protos, que nous avons recoupée avec les clôtures quotidiennes de Yahoo Finance pour les 13 tickers, et le dernier cours échangé le 11 novembre.

Cette méthode a une limite que le lecteur doit garder en tête. Les nombres d’actions ne sont pas à la même date : parmi les lignes vérifiées dans les dépôts, ils vont de la position d’Adecoagro au 24 mars à l’amendement de Metalla du 4 novembre. Tout ce que Tether a acheté ou vendu depuis un dépôt, sans franchir un seuil qui oblige à en déposer un nouveau, ne figure pas dans le tableau. Les positions inférieures à 5 % n’exigent aucun 13D, si bien que de plus petites lignes peuvent exister sans qu’aucun document public ne les montre.

Actions Tether cotées aux États-Unis : le tableau complet des participations

Les dix premières lignes ont été vérifiées dans le texte des dépôts : nombre d’actions, pourcentage et date. Leur sous-total, 4 754,7 millions de dollars, est le chiffre qui repose sur les seuls documents de la SEC. Les trois lignes signalées comme chiffres Protos figurent dans le total de 13 lignes pour qu’il soit comparable aux 4,8 milliards de dollars de Protos. Deux d’entre elles peuvent être en partie retracées : le 13D de Tether sur Aurelion indiquait 41 666 668 actions en janvier, que le regroupement d’actions 1 pour 10 de février a ramenées aux 4 166 667 retenues par Protos, et le dernier 13G/A de Tether sur Stablecoin Development Corp fait état de bons de souscription pour 5 617 689 actions, et non des 5 546 110 actions que liste Protos. Dans les deux cas, les trois lignes pèsent environ 49 millions de dollars.

Deux pourcentages sont les nôtres, pas ceux de Tether. Le 13D/A de Gold.com du 8 septembre indique 12,6 % pour 3 670 787 actions, après un achat sur le marché de 100 000 actions le 3 septembre. Trois formulaires 4 déposés en octobre montrent 200 000 actions supplémentaires achetées sur le marché entre le 7 et le 28 octobre à des prix de 38,96 à 39,96 dollars, ce qui porte le total à 3 870 787 actions, soit 13,3 % des 29 121 293 actions retenues par le dépôt. Le 13D/A d’Elemental Royalty donne 31,6 % de 64 383 030 actions au 11 mai ; la société a déclaré 76 476 858 actions en circulation le 9 novembre, ce qui ramènerait les 20 354 627 actions de Tether à environ 26,6 %.

Trois participations portent les trois quarts des montants

Twenty One Capital : le bloc de SoftBank acheté en mai

La plus grosse ligne en valeur à la clôture du 9 novembre est Twenty One Capital, la société bitcoin que Tether a contribué à créer. Son 10-K, déposé le 31 mars 2026, attribue à Tether International 156 331 512 actions de classe A, soit 45,1 % de cette classe au 30 mars. Un 8-K du 20 mai a ensuite rapporté que SoftBank avait cédé à Tether International 89 106 748 actions de classe A le 19 mai. L’addition donne 245 438 260 actions, qui valaient 1 367 millions de dollars à 5,57 dollars.

Les actions de classe A de Twenty One ne donnent pas de droit de vote ; les actions avec droit de vote sont celles de classe B. Sur les 346 807 836 actions de classe A en circulation au 30 juin, indiquées dans le 10-Q de la société du 11 août, la participation de Tether International représente environ 70,8 % de la classe. Le même 10-Q montre aussi que Tether a fourni les premiers bitcoins de la société : il a acheté 4 812,220927 BTC pour 458,7 millions de dollars, des fonds levés lors du placement privé initial, et les a revendus à la société à la clôture de l’opération.

Rumble : la moitié de l’économie, avec un plafond sur les votes

Rumble est la ligne qui bouge le plus. Le 13D/A du 4 septembre de Tether compte 261 485 350 titres : 141 877 369 actions ordinaires et 119 607 981 bons de souscription préfinancés, convertibles en actions pour un prix symbolique. Cela représente 50,3 % des actions de classe A de la plateforme vidéo, sur un décompte qui inclut les bons et les actions échangeables d’une filiale canadienne. L’amendement a suivi l’achat par Tether Investments, le 2 septembre, de 8 256 155 de ces actions échangeables, pour lesquelles Rumble doit émettre 16 744 307 bons préfinancés de plus plutôt que des actions avec droit de vote, au titre d’une « Voting Limitation » qui plafonne le nombre d’actions que Tether peut détenir directement.

Nous avons valorisé les bons comme des actions, comme l’a fait Protos. Un lecteur qui ne compterait que les 141,9 millions d’actions de classe A obtiendrait environ 721 millions de dollars à la clôture du 9 novembre, au lieu de 1 328 millions.

Adecoagro : une participation de contrôle dans un groupe agroalimentaire

Le troisième bloc est le moins crypto de tous. Le 13D/A de Tether du 26 mars 2026 indique 105 880 368 actions Adecoagro, soit 74,8 % de ce groupe agricole sud-américain. C’est du contrôle, pas une position de portefeuille, et c’est le plus ancien nombre d’actions parmi les lignes vérifiées dans les dépôts. À 9,12 dollars le 9 novembre, il valait 966 millions de dollars.

Les actions Twenty One de Bitfinex ne sont pas dans le total

Une participation souvent associée à celles de Tether est exclue à la fois du chiffre de Protos et du nôtre. Le 10-K de Twenty One attribue à iFinex, Inc., la société derrière la plateforme Bitfinex, 59 404 499 actions de classe A. iFinex est contrôlée par Giancarlo Devasini via Digfinex, selon le 10-K, mais c’est une société distincte de Tether, avec son propre bilan.

Ces actions valaient environ 331 millions de dollars à la clôture du 9 novembre et environ 320 millions à 17 h 38 UTC le 11 novembre. Additionnée à celle de Tether, la ligne Twenty One atteindrait environ 1,7 milliard de dollars et le total des 13 lignes environ 5,13 milliards à la clôture du 9 novembre. Sur le plan du pouvoir de vote, les deux groupes agissent bien comme un seul bloc chez Twenty One : d’après le 10-Q, Tether et Bitfinex détiennent ensemble les 215 736 011 actions de classe B avec droit de vote, depuis l’annulation des 89,1 millions d’actions de classe B de SoftBank lors de la vente de mai.

Royalties aurifères et mineur de bitcoin : l’essentiel du reste

Sous les trois grosses lignes, le motif dominant est l’or. Elemental Royalty, Versamet Royalties, Metalla Royalty & Streaming et Gold Royalty sont des sociétés qui achètent une part de la production future de mines ; à elles quatre, elles pèsent environ 693 millions de dollars à la clôture du 9 novembre. Gold.com, un négociant en métaux précieux, ajoute 148 millions. Deux lignes ont récemment grossi par des achats sur le marché. Outre les achats d’octobre chez Gold.com, l’amendement de Metalla, déposé le 4 novembre pour un changement daté du 2 novembre et dernier dépôt de Tether en date, recense 453 874 actions achetées sur le marché entre le 26 octobre et le 4 novembre à des prix de 7,20 à 7,73 dollars.

Le lien entre ces participations et l’activité or de Tether apparaît dans au moins un dépôt. Le rapport d’Elemental pour le trimestre clos le 30 septembre, joint à un 6-K déposé le 10 novembre, montre que la société détient des jetons Tether Gold (XAUT) pour 1,8 million de dollars au 30 septembre et qu’elle a laissé ses actionnaires toucher leur dividende du troisième trimestre en XAUT plutôt qu’en numéraire.

Bitdeer, le mineur de bitcoin, est la seule société crypto de taille en dehors de Twenty One : 37 729 510 actions, soit 19,7 %, selon le 13D/A du 30 juin pour un changement daté du 12 juin. Antalpha est la plus petite ligne vérifiée, à 3,1 millions de dollars.

Rumble et Twenty One font bouger le total d’environ 150 millions de dollars en deux séances

Le portefeuille étant concentré, quelques tickers décident de sa valeur. Entre la clôture du 9 novembre et 17 h 38 UTC le 11 novembre, Rumble est passé de 5,08 à 5,995 dollars, ajoutant à lui seul environ 240 millions de dollars à la ligne de Tether ; le titre était 17 % au-dessus de sa clôture du 10 novembre, à 5,11 dollars. Bitdeer a gagné 9 % sur la même période, à 7,19 dollars. Twenty One a évolué en sens inverse, environ 3 % plus bas à 5,395 dollars, ce qui a retiré 43 millions de dollars à la plus grosse participation.

L’effet net est une hausse d’environ 156 millions de dollars, de 4,80 à 4,96 milliards. C’est pourquoi la façon honnête de donner le chiffre est une fourchette, d’environ 4,8 à 5,0 milliards de dollars selon le jour, plutôt qu’un nombre unique. À titre de repère, le bitcoin s’échangeait autour de 74 420 $ à 17 h 14 UTC le 11 novembre, selon le relevé de marché de Coindaro.

Ce que ces participations ne disent pas aux détenteurs d’USDT

Aucun des dépôts ne précise où, dans le groupe Tether, ces actions se logent. Elles sont détenues par le fonds d’investissement et ses filiales. Aucun document public n’établit si certaines figurent parmi les actifs adossés à l’USDT ou seulement dans les fonds propres de Tether, et cet article ne fait pas ce lien.

La dernière attestation de Tether, établie par BDO pour le troisième trimestre et racontée dans notre article sur le coussin de 7,95 milliards de dollars, est une vérification instantanée réalisée par un cabinet comptable, pas un audit complet. Rien n’établit si les actions de ce tableau y sont comptées. La manière dont les réserves de Tether sont constituées, et ce qui les distingue de celles de Circle, est expliquée dans notre guide USDT et USDC ; le parcours de l’entreprise figure sur notre page Tether.

Ce que le tableau montre, en revanche, c’est que Tether est désormais un investisseur de poids dans des petites et moyennes entreprises américaines, avec des participations économiques majoritaires dans Twenty One, Rumble et Adecoagro, et que la valeur du portefeuille d’investissement du groupe suit les cours de Rumble et de Twenty One. Le volet investissement du groupe devient ainsi plus visible pour les parlementaires américains. Le sénateur Richard Blumenthal a demandé des documents à Tether et fixé une échéance au 4 janvier, comme nous l’avons rapporté dans notre article sur ses courriers à Binance, Tether et aux sociétés crypto de Trump.

Ce qu’on ignore encore, et les dépôts à surveiller

Plusieurs zones d’ombre demeurent. Aucun dépôt public n’indique que Tether détient toujours l’ensemble des 10 millions d’actions Satellogic issues de la conversion d’obligations achetées par Tether Investments Limited en avril 2024 ; le 10-Q de Satellogic pour le troisième trimestre, déposé le 10 novembre, montre la conversion mais pas le détenteur actuel. Les nombres d’actions de Stablecoin Development Corp et d’Aurelion sont ceux de Protos. Les positions inférieures à 5 % sont invisibles par construction, et aucune déclaration de Tether ne donne de total.

Les prochains documents à lire sont les éventuels nouveaux amendements 13D de Tether Global Investments Fund, obligatoires après un changement significatif d’une participation, ainsi que les rapports trimestriels de Twenty One et de Rumble, qui donnent des nombres d’actions à jour. Le changement le plus récent est celui de Metalla, déposé le 4 novembre, une semaine avant la publication du total par Protos.