Strategy, l’entreprise cotée qui détient le plus de bitcoins au monde, n’en a acheté que 250 pour 21,5 millions de dollars entre le 5 et le 11 octobre 2026, selon un document déposé auprès de la SEC le 12 octobre. La même semaine, elle a consacré 192,4 millions de dollars au rachat de ses propres actions de préférence STRC, près de neuf fois plus. Ce schéma, répété depuis plusieurs semaines, montre comment le plus célèbre acheteur institutionnel de bitcoin a changé de priorités en 2026, et ce que cela change pour l’une des principales sources de demande du marché.
Ce que montrent les derniers dépôts de Strategy
Strategy publie son activité chaque lundi. Les deux derniers documents racontent la même histoire :
- Du 28 septembre au 4 octobre : 334 BTC achetés pour 28,7 millions de dollars, tous entre le 1er et le 4 octobre, et 1 773 802 actions STRC rachetées pour 176,3 millions de dollars, selon le 8-K du 5 octobre.
- Du 5 au 11 octobre : 250 BTC achetés pour 21,5 millions de dollars et 1 932 145 actions STRC rachetées pour 192,4 millions de dollars.
Sur deux semaines, cela fait environ 50 millions de dollars pour le bitcoin contre quelque 369 millions pour les rachats d’actions de préférence. Les achats de bitcoins ont été financés par des ventes d’actions ordinaires MSTR et par de la trésorerie.
Au 11 octobre, Strategy détenait 848 250 BTC, acquis pour 64,00 milliards de dollars au total, soit 75 444 dollars par bitcoin en moyenne, frais compris. C’est un peu plus de 4 % des 21 millions de bitcoins qui existeront jamais. L’entreprise affichait aussi une « réserve en dollars » de 4,88 milliards et 640,5 millions de dollars de liquidités distinctes.
Le tournant de juin : un « Digital Credit Capital Framework »
Le virage remonte au 29 juin 2026, quand Strategy a présenté son Digital Credit Capital Framework. Ses principaux volets :
- une politique réservant la réserve en dollars au paiement des dividendes privilégiés et des intérêts de la dette ;
- un dividende relevé sur STRC, son action de préférence perpétuelle à taux variable, porté à 12,00 % par an à partir du 1er juillet, avec l’objectif affiché que le titre s’échange autour de 99 à 100 dollars, près de sa valeur de référence de 100 dollars ;
- un programme de rachat jusqu’à 1,0 milliard de dollars de ses titres privilégiés, STRC en priorité, et une autorisation distincte de 1,0 milliard pour racheter des actions MSTR ;
- un « programme de monétisation » permettant de vendre des bitcoins pour financer ces engagements.
Dans le même communiqué, Strategy prévenait que STRC pouvait s’échanger « nettement plus bas » que la fourchette visée et qu’aucun prix n’était garanti.
Le dispositif a ensuite été élargi. Selon The Block, l’autorisation de rachat des titres privilégiés a été portée à 2 milliards de dollars début septembre, et le programme de monétisation permet désormais jusqu’à 5 milliards de dollars de ventes de bitcoins.
Des ventes de bitcoins aux achats au compte-gouttes
Le cadre n’est pas resté théorique. Strategy a vendu des bitcoins fin mai pour la première fois depuis décembre 2022, selon Decrypt, puis à nouveau en juillet et en août pour financer dividendes et rachats de STRC. Ses avoirs sont passés d’un pic de 847 363 BTC en juin à 840 447 BTC le 9 août, d’après Decrypt.
Les achats ont repris ensuite. L’entreprise détenait 845 050 BTC mi-septembre, avant une pause de deux semaines selon The Block, puis 847 666 BTC le 30 septembre et 848 250 BTC le 11 octobre. Elle est donc revenue au-dessus de son niveau de juin, mais ses achats hebdomadaires se comptent désormais en centaines de bitcoins, et non plus en milliers.
Pourquoi les rachats de titres privilégiés passent d’abord
Les documents de Strategy donnent la logique : l’entreprise veut que STRC s’échange près de 100 dollars et dit racheter ses titres privilégiés quand la direction juge l’opération relutive et bonne pour sa structure financière. Retirer des actions de préférence réduit aussi les dividendes futurs, que l’entreprise s’est engagée à financer sur sa réserve de trésorerie.
Deuxième facteur : la valorisation. Strategy finance depuis longtemps ses achats de bitcoins en émettant des actions, ce qui fonctionne le mieux quand le marché valorise la société bien au-delà des bitcoins qu’elle possède. À la mi-septembre, The Block faisait état d’un « mNAV » de 1,1, le multiple maison entre valeur d’entreprise et bitcoins détenus, avec une action MSTR environ 71 % sous son sommet de 2025. Avec un multiple proche de 1, chaque action vendue rapporte peu de bitcoin supplémentaire par action existante, ce qui éclaire la taille réduite des achats.
Ce que cela change pour le marché du bitcoin
Pendant plusieurs années, Strategy a été l’un des acheteurs réguliers les plus importants de bitcoin. Son ralentissement réduit le poids des trésoreries d’entreprise dans la demande et renforce celui d’autres canaux, comme les ETF bitcoin spot américains. Ceux-ci représentaient environ 6 % de la capitalisation de marché du bitcoin au 13 octobre, selon les données de Crypto Briefing.
L’épisode rappelle aussi qu’un détenteur d’entreprise peut devenir vendeur. Les engagements de Strategy envers ses actionnaires privilégiés se paient en dollars, et la société a montré qu’elle vendait des bitcoins quand elle le jugeait nécessaire. C’est une différence structurelle avec un ETF, dont les avoirs ne bougent qu’au gré des flux des investisseurs.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Détenir des actions MSTR ou ses titres privilégiés n’équivaut pas à détenir du bitcoin. Ces titres portent des risques propres à l’entreprise : endettement, dividendes à verser, dilution liée aux émissions d’actions, changements de politique de la direction. Leur cours peut fortement s’écarter de celui du bitcoin, dans un sens comme dans l’autre. Mieux vaut lire les documents de la société que se fier aux seuls titres de presse. Cet article est une information, pas un conseil en investissement.
Les points à surveiller
- Les 8-K publiés chaque lundi et l’équilibre entre achats de bitcoins et rachats de STRC.
- Le cours de STRC par rapport à la fourchette visée de 99 à 100 dollars.
- Le niveau de la réserve en dollars, qui finance dividendes et intérêts.
- Tout nouveau recours au programme de monétisation du bitcoin.
- Les résultats du troisième trimestre, qui donneront une vue plus complète du financement.