Kalshi Prime va permettre à ses clients d’emprunter des dollars contre des bitcoins, des ethers et des stablecoins déposés chez BitGo, puis utiliser cet argent comme marge pour des contrats perpétuels sur la plateforme de Kalshi, a indiqué la société, régulée par la CFTC, dans un communiqué publié mercredi 21 octobre, selon Bloomberg. Les prêts viendront de Kalshi Katalyst, une filiale de crédit de Kalshi Prime, les cryptos servant de garantie restant conservées chez BitGo Bank & Trust. Ni taux d’intérêt, ni ratio prêt/valeur (LTV), ni date de lancement n’ont été communiqués pour ce prêt adossé au bitcoin de Kalshi.
Emily Nicolle et Bernard Goyder, de Bloomberg, ont publié leur article à 14 h 26 UTC. Bitcoin Magazine a suivi le même jour en citant Bloomberg. Nous n’avons trouvé ni communiqué de presse de Kalshi ni page produit : la page Kalshi Prime n’affichait qu’un avis réglementaire quand nous l’avons consultée mercredi après-midi, et les détails ci-dessous viennent donc de ces deux articles. Bloomberg écrit que les clients « pourront » emprunter ; aucun des deux textes ne dit qu’un seul prêt a déjà été accordé.
Pour Kalshi, la plateforme de prédiction qui s’est fait un nom avec ses contrats sur des événements, c’est une pièce de plus dans un dispositif dérivés monté en cinq mois : un perpétuel sur le bitcoin autorisé en mai, des métaux et un indice ensuite, un courtier partenaire dès novembre, et maintenant un moyen de déposer des cryptos en garantie sans les vendre.
Comment fonctionne le prêt adossé au bitcoin de Kalshi : emprunteur, prêteur et BitGo
Bloomberg décrit une structure tripartite. L’emprunteur est un client de Kalshi Prime. Le prêteur est Kalshi Katalyst. Le troisième acteur est l’agent qui détient la garantie, ici BitGo, les actifs étant conservés chez BitGo Bank & Trust, que Bitcoin Magazine présente comme une banque fiduciaire à charte fédérale.
Kalshi Prime est le courtier de produits à terme (FCM, pour futures commission merchant) enregistré aux États-Unis par Kalshi : l’intermédiaire qui se place entre les traders et la plateforme, détient leurs marges et répond de leurs positions. Son directeur général est Jeff Bandman.
Concrètement, un client laisse ses cryptos en dépôt chez BitGo, les nantit, reçoit de Katalyst un prêt en dollars et verse cet argent sur son compte de marge chez Kalshi. Le bitcoin lui-même ne va jamais sur la plateforme. Ce qu’blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il devient si son cours baisse assez fort fait partie des points que Kalshi n’a pas précisés.
Jeff Bandman, dans un entretien rapporté par Bloomberg, a énuméré les garanties acceptées : le bitcoin, l’ether et les stablecoins jugés conformes au GENIUS Act, la loi américaine sur les stablecoins qui entre en vigueur le 18 janvier 2027. D’autres dépositaires doivent rejoindre le réseau de Kalshi « le moment venu », écrit Bloomberg. Aucun n’est nommé.
Son raisonnement, tel que Bloomberg le cite : « Nous voulions permettre à nos clients de rester en crypto. » Il a évoqué des investisseurs qui ne veulent pas vendre leurs bitcoins et une entreprise latino-américaine qui fonctionne avec des stablecoins en dollars américains. Il a dit à Bloomberg avoir conçu le produit pour des « clients nés dans le numérique », et Bitcoin Magazine le cite en train d’affirmer qu’il est « conçu pour les traders issus de la crypto », y compris ceux qui opèrent aujourd’hui sur des plateformes de perpétuels hors des États-Unis.
Taux, LTV et date de lancement : ce que Kalshi n’a pas dévoilé
Aucun des deux articles ne donne les conditions qui décident si un tel prêt est bon marché ou coûteux, solide ou fragile. Ce qui manquait mercredi soir :
- Le taux d’intérêt que Katalyst appliquera aux prêts.
- Le ratio prêt/valeur (LTV), c’est-à-dire la somme en dollars qu’un client peut emprunter pour 100 $ de bitcoins ou d’ethers nantis.
- Ce qui se passe quand la garantie perd de la valeur : appels de marge, décotes sur l’ether ou les stablecoins, ou vente forcée chez BitGo.
- Une date de lancement, et les clients de Kalshi Prime concernés, notamment la possibilité ou non pour des traders particuliers d’y recourir.
- Les frais et les plafonds de levier sur les perpétuels financés de cette façon.
Le volet réglementaire reste tout aussi ouvert. Kalshi Klear, la chambre de compensation de la société, a demandé le mois dernier à la CFTC l’autorisation de proposer de la marge sur certains contrats d’événements, rapporte Bloomberg, mais l’article ne dit pas si ce dossier a un rapport avec les prêts de Katalyst. Aucun des deux textes n’indique si ces prêts nécessitent une approbation distincte de la CFTC. Nous n’avons trouvé aucune déclaration de BitGo.
Un point se comprend sans fiche de conditions. Un trader qui emprunte contre du bitcoin pour ouvrir un perpétuel acheteur sur le bitcoin porte deux fois le même risque de prix : une baisse réduit la garantie qui soutient le prêt et frappe la position au même moment. Les articles ne disent rien de la façon dont Kalshi, Katalyst et BitGo traiteraient ce cas.
Côté français, rien dans les deux articles ne laisse penser que ce prêt sera proposé hors des États-Unis. Nous n’avons trouvé aucune offre de Kalshi destinée à la France, et les produits dérivés crypto proposés à des résidents français relèvent de la supervision de l’AMF. Les montants, eux, restent libellés en dollars : un épargnant français qui suivrait ce type de produit aurait aussi un risque de change face à l’euro.
Contrats perpétuels et marge : les bases pour comprendre
Un contrat perpétuel, ou « perp », est un contrat à terme qui suit le prix d’un actif et n’expire jamais. Un paiement périodique entre acheteurs et vendeurs, le financement (« funding »), maintient son cours proche de celui du marché au comptant, explique Kalshi dans son centre d’aide. Les traders ne règlent pas la valeur entière de la position. Ils déposent une marge, une garantie censée couvrir d’éventuelles pertes, ce qui leur donne un effet de levier sur les gains comme sur les pertes.
Chez Kalshi, « tous les utilisateurs doivent demander un compte de marge », et ce compte est séparé du solde utilisé pour les marchés de prédiction, précise le centre d’aide. Quand le solde passe sous la marge de maintenance fixée pour une position, Kalshi Klear la ferme pour éviter de nouvelles pertes. C’est une liquidation, et elle se déclenche automatiquement.
Jusqu’ici, ce compte de marge contenait des dollars. La voie BitGo permet à des cryptos de le soutenir indirectement, avec un prêt au milieu. D’autres sont allés plus directement. Fin mai, la CFTC a remis à Coinbase Financial Markets une lettre de non-intervention (« no-action letter ») qui l’autorise à accepter bitcoins, ethers et stablecoins comme marge pour des perpétuels acheminés par Coinbase Bermuda en tant que contrats à terme étrangers, a rapporté CoinDesk. En Europe, le Unified Wallet de Kraken permet à des cryptos détenues au comptant de couvrir les pertes sur des contrats à terme en marge croisée.
D’une décision de la CFTC en mai aux clients de Webull en novembre
La CFTC a approuvé le perpétuel sur le bitcoin de KalshiEX, BTCPERP, le vendredi 29 mai. Son ordonnance exige que Kalshi « liste et maintienne le contrat BTCPERP dans le respect de toutes les dispositions applicables du Commodity Exchange Act ». Le président de la CFTC, Mike Selig, a dit que son approche viserait à « limiter l’effet de levier excessif, la volatilité et le risque systémique ». CoinDesk ajoutait une réserve qui vaut toujours : la position de l’agence n’est pas une règle formelle, et une direction ultérieure pourrait la renverser.
Chez Kalshi, les contrats s’échangent sur KalshiEX LLC, un marché désigné (designated contract market), et sont compensés par Kalshi Klear LLC, d’après Bitcoin Magazine. Les étapes depuis mai, par date :
| Date | Étape | Source |
|---|---|---|
| 29 mai 2026 | La CFTC approuve le contrat BTCPERP sur KalshiEX | CoinDesk |
| Début juin 2026 | Le perpétuel sur le bitcoin est lancé chez Kalshi | Bitcoin Magazine |
| Septembre 2026 | Ajout de perpétuels sur l’or et l’argent ; Kalshi Klear demande à la CFTC de proposer de la marge sur certains contrats d’événements | Bitcoin Magazine, Bloomberg |
| Début octobre 2026 | Ajout d’un perpétuel sur l’indice boursier US500 | Bitcoin Magazine |
| 20 octobre 2026 | Webull fixe à novembre le début des contrats perpétuels aux États-Unis | Webull, Bitcoin Magazine |
| 21 octobre 2026 | Kalshi annonce des prêts contre des cryptos déposées chez BitGo pour financer la marge des perpétuels | Bloomberg |
Bloomberg ajoute que Kalshi a demandé aux régulateurs l’autorisation de lister des produits de type perpétuel liés au pétrole et aux actions américaines, sans préciser si l’accord est venu.
Le volet distribution est tombé mardi. Webull a annoncé le 20 octobre que les clients américains éligibles et autorisés à trader des contrats à terme pourront négocier des perpétuels depuis leur compte Webull Futures existant à partir de novembre, avec le bitcoin et d’autres cryptos en premier et un accès élargi attendu avant la fin de l’année, selon son communiqué. Le communiqué nomme la plateforme elle-même : les contrats sont cotés sur KalshiEX LLC et compensés par Kalshi Klear LLC. Anthony Denier, président du groupe Webull et directeur général pour les États-Unis, a situé le segment des perpétuels au-dessus de 90 000 milliards de dollars de volume annuel dans les produits dérivés mondiaux en 2025, un chiffre que le communiqué ne source pas, et a déclaré : « Nous pensons que les investisseurs américains doivent pouvoir accéder aux contrats perpétuels via une plateforme régulée qu’ils connaissent déjà et à laquelle ils font confiance. » Webull compte plus de 29 millions d’utilisateurs inscrits dans le monde, selon le communiqué, sans dire combien détiennent un compte de contrats à terme. Il ne donne ni niveaux de levier ni frais, seulement la promesse d’afficher dans l’application les exigences de marge, les taux de financement et les niveaux de liquidation.
Qui Kalshi cherche à attirer : traders hors des États-Unis, détenteurs de cryptos et baleines de Polymarket
Le prêt vise un public précis. Bloomberg cite les détenteurs qui préfèrent ne pas vendre leurs bitcoins et les entreprises qui gardent leur trésorerie en stablecoins en dollars. Bitcoin Magazine ajoute les traders aujourd’hui présents sur des plateformes de perpétuels situées hors des États-Unis, et écrit que Kalshi a reconnu un désavantage structurel face à Polymarket, son rival basé sur la blockchain et installé hors des États-Unis, dans la course aux gros traders. Les deux courent pour construire des perpétuels depuis le printemps, selon le média.
Kalshi se bat aussi sur un autre front. L’Utah l’a poursuivi lundi 19 octobre, l’accusant d’organiser des paris sportifs illégaux, une affaire que nous avons traitée dans notre article sur la plainte de l’Utah. Les prêts sur marge n’ont aucun lien avec ce litige.
Rien dans les deux articles ne laisse penser que le produit sera proposé hors des États-Unis. Kalshi Prime est un FCM enregistré aux États-Unis, et les perpétuels qu’il finance se négocient sur une plateforme américaine.
Ce qu’il faut surveiller ensuite
Le premier test est un document. Une page de Kalshi ou de BitGo avec le taux, le ratio prêt/valeur et les règles de liquidation transformerait une annonce en un produit dont on peut évaluer le prix. Le deuxième est la réponse de la CFTC à la demande de Kalshi Klear de septembre sur la marge des contrats d’événements. Le lancement de Webull commence en novembre. Le GENIUS Act entre en vigueur le 18 janvier 2027, date à partir de laquelle la conformité d’un stablecoin à la loi pourra réellement être mise à l’épreuve.