Circa 11,1 milioni di bitcoin, blockchain that runs exactly as written when it is called, holding and moving funds according to its code, without an intermediary able to change the outcome.">smart contract holding reserves of two or more tokens, supplied by users, that a decentralized exchange uses to execute trades automatically at a price set by a formula.">pool diverge, compared with simply holding the same tokens in a wallet. It becomes permanent when the provider withdraws.">il 55% circa dei 20,1 milioni di monete estratte finora, si trovano in indirizzi che non è possibile ricondurre ad alcun proprietario noto. Lo dicono i dati di Galaxy Research, ripresi lunedì 26 ottobre da CoinDesk. Galaxy, il braccio di ricerca di Galaxy Digital, riesce assegnare il restante 45% circa, vicino a 9,0 milioni di BTC, a exchange, fondi quotati (ETF), governi e al modello di estrazione dei primi tempi che si attribuisce di solito a Satoshi Nakamoto. Il resto è «non attribuito». Tutta la notizia sta in quella parola: significa che Galaxy non sa dare un nome a quegli indirizzi, non che le monete siano perse e nemmeno che stiano per essere vendute.
Con il bitcoin intorno a 80.300 dollari alle 11:42 UTC del 26 ottobre, secondo il listino di mercato di Coindaro, la massa non attribuita varrebbe circa 891 miliardi di dollari (calcolo nostro). Gran parte di ciò che si dice su chi possiede bitcoin poggia su etichette applicate da pochi analisti on-chain e da tracker pubblici. I loro totali sono molto distanti, come mostra il confronto più sotto.
Chi possiede bitcoin: cosa dice l’istantanea di ottobre di Galaxy
I numeri arrivano da quella che Journal du Coin ha definito la «fotografia di ottobre» di Galaxy sulla proprietà dei bitcoin, condivisa su X da Alex Thorn, responsabile della ricerca di Galaxy. Non siamo riusciti ad aprire né la pagina né il grafico di Galaxy, e nemmeno il post di Thorn: ogni cifra di Galaxy citata qui è quindi riportata dalle testate che l’hanno pubblicata, cioè CoinDesk (Omkar Godbole, 03:18 a New York, 07:18 UTC), crypto.news (08:07 UTC) e Journal du Coin (mezzogiorno), tutte il 26 ottobre.
La data dell’istantanea stessa non è chiara. Il sito cinese PANews ha pubblicato un articolo sull’affermazione di Thorn datato 14 ottobre, il che suggerisce che il post risalga a circa due settimane prima dell’ondata di articoli. Nei resoconti che abbiamo potuto leggere, Galaxy non ha indicato la data di riferimento dei dati.
Quello che le cronache offrono è poco. Non attribuiti: circa 11,1 milioni di BTC, il 55% dell’offerta. Attribuiti: circa il 45%, ossia 9,0 milioni di BTC. La voce singola più grande tra gli attribuiti è etichettata «Satoshi Nakamoto (Patoshi Pattern)» e vale 1.123.658 BTC, circa il 5,6% dell’offerta. Gli altri gruppi citati sono gli exchange, gli ETF guidati dal fondo di BlackRock e il governo degli Stati Uniti. Nessun articolo riporta quanto Galaxy assegni a ciascuno di questi gruppi.
«Più della metà dell’offerta di BTC si trova in indirizzi senza alcuna attribuzione nota», ha scritto Thorn, nella citazione riportata da CoinDesk. Ha aggiunto che «una quantità enorme di bitcoin (forse addirittura la maggior parte) è ancora detenuta da privati in autocustodia». CoinDesk è stata più prudente, osservando che quel 55% non appartiene necessariamente a persone che custodiscono da sole le proprie monete per il lungo periodo. Xapo Bank ha risposto a Thorn che i piccoli investitori sono presenti «da oltre dieci anni».
Un limite di misura, non un mistero
L’attribuzione procede dall’esterno verso l’interno. Gli analisti partono da portafogli di cui il titolare è già noto, per esempio gli indirizzi di cold storage pubblicati da un exchange, le riserve dichiarate dal custode di un ETF o le monete sequestrate da un governo. Poi seguono lo storico pubblico delle transazioni e applicano regole di raggruppamento: gli indirizzi spesi insieme in una stessa transazione sono probabilmente controllati dallo stesso soggetto, e il resto di una transazione di solito torna al mittente. Ogni nuovo indirizzo che entra in un gruppo noto eredita l’etichetta del gruppo.
Ciò che non tocca mai un gruppo etichettato resta senza etichetta. Chi ha comprato bitcoin su un exchange nel 2015 e li ha prelevati su un portafoglio hardware può comparire a un passaggio di distanza dall’exchange, e poi sparire. Un fondo che tiene le monete presso un custode non ancora mappato da Galaxy appare uguale a un pensionato di Bologna con il backup su carta. Lo stesso vale per un desk OTC, un family office o un’azienda che non ha mai reso pubbliche le proprie riserve.
Journal du Coin fa i suoi esempi di chi potrebbe stare nel gruppo dei non attribuiti: un piccolo risparmiatore, un grande possessore di lunga data, un’azienda i cui portafogli nessuno ha identificato, istituzioni e monete ormai irraggiungibili. Aggiunge due avvertenze. Un solo soggetto può spargere i propri bitcoin su molti indirizzi, quindi contare gli indirizzi non significa contare gli investitori. E un custode può detenere monete per migliaia di clienti, perciò nominare il custode non dice nulla sulle persone che possiedono quelle monete. Le proporzioni tra questi gruppi non sono note, e Galaxy non ha detto di conoscerle.
Per ripassare perché, su Bitcoin, possedere le chiavi significa possedere le monete, leggi la nostra spiegazione su chiavi private e chiavi pubbliche e come funzionano.
Cosa significa «noto»: exchange, ETF, aziende, governi
Galaxy non ha pubblicato gli importi per categoria, ma il tracker pubblico BitcoinTreasuries.net pubblica i suoi. La pagina, letta intorno alle 12:00 UTC del 26 ottobre, somma le riserve che il sito riesce a documentare con bilanci, comunicazioni dei fondi e dichiarazioni ufficiali. I dati in tempo reale non riportano una data per ogni riga.
| Gruppo di detentori (BitcoinTreasuries.net) | BTC | Quota dei ~20,1M estratti |
|---|---|---|
| Aziende quotate | 1.289.903 | 6,4% |
| Aziende private | 284.652 | 1,4% |
| Enti governativi | 645.609 | 3,2% |
| ETF ed exchange | 1.615.524 | 8,0% |
| DeFi e altri | 374.559 | 1,9% |
| Totale dei cinque gruppi | 4.210.247 | 20,9% |
Le quote sono un nostro calcolo su 20,1 milioni di monete; BitcoinTreasuries indica il 6,142% per le aziende quotate perché usa una propria cifra di offerta. La riga dei governi comprende tutti gli Stati che il sito segue, Stati Uniti compresi, e non abbiamo trovato un dato datato sulle sole riserve americane.
Alcuni nomi all’interno di quelle righe si sono mossi questo mese. Strategy ha comprato 267 BTC il 19 ottobre, secondo le notizie di BitcoinTreasuries. crypto.news, citando dati recenti sulle riserve degli ETF, ha collocato l’iShares Bitcoin Trust (IBIT) di BlackRock a circa 814.263 BTC, e ha scritto che i prodotti d’investimento seguiti dall’account di analisi on-chain Lookonchain detenevano 1.284.312 BTC il 22 ottobre. Non abbiamo verificato nessuna delle due cifre con iShares o Lookonchain, e nessuna è di Galaxy. Tesla e SpaceX insieme detengono 30.221 BTC e non ne hanno venduto nel terzo trimestre, come abbiamo raccontato nel nostro pezzo sulle riserve in bitcoin di SpaceX e Tesla.
Perché i tracker pubblici vedono 4,2 milioni e Galaxy circa 9
Il divario è ampio: circa 9,0 milioni di BTC attribuiti da Galaxy contro 4,2 milioni sommati da BitcoinTreasuries, una differenza vicina a 4,8 milioni di BTC. Circa 1,12 milioni derivano probabilmente dalle monete Patoshi, che non rientrano in nessuno dei cinque gruppi di BitcoinTreasuries (aziende, governi, ETF ed exchange, DeFi e altri). Restano comunque circa 3,7 milioni di BTC che Galaxy etichetta e il tracker pubblico no.
Le due liste misurano cose diverse. BitcoinTreasuries conta ciò che i detentori dichiarano. Galaxy etichetta gli indirizzi sulla blockchain, quindi in linea di principio può marcare i cold wallet di un exchange o i gruppi di indirizzi di un custode anche quando nessuno pubblica un saldo. L’inferenza di Coindaro, non un dato di fonte, è che i cold wallet degli exchange e i custodi spieghino gran parte dei 3,7 milioni restanti. Nessuna delle fonti che abbiamo letto concilia i due totali, e Galaxy non ha rilasciato il dettaglio che confermerebbe o smentirebbe questa lettura.
L’ordine di grandezza conta per chi legge. Un investitore che legge «aziende ed ETF possiedono un quinto dei bitcoin» e un altro che legge «il 45% è noto» guardano due metodi, non due fatti in contraddizione.
Le monete Patoshi: 1,12 milioni di BTC su un modello, non su una prova
La voce attribuita più grande è anche la meno certa. Il modello Patoshi è un’impronta statistica nel modo in cui furono estratti alcuni dei primissimi blocchi, descritta dal ricercatore Sergio Demian Lerner in un articolo del blog del 17 aprile 2013. Le monete estratte con quell’impronta non si sono quasi mai mosse e si attribuiscono di solito a Satoshi Nakamoto, come fa anche l’etichetta di Galaxy. Journal du Coin sottolinea che questa attribuzione resta un’ipotesi di analisi e non un’identità dimostrata.
Le stime variano. L’etichetta di Galaxy riporta 1.123.658 BTC. La stima dello stesso Lerner nel 2013, ricavata a occhio da un grafico, era intorno a 1 milione di BTC, e lui scrisse di non poter essere del tutto certo che ogni blocco del modello appartenesse a Satoshi. Nessuno ha dimostrato chi controlli quelle chiavi, né se qualcuno le controlli ancora. La nostra guida su Satoshi Nakamoto e le origini di bitcoin riassume ciò che è davvero documentato.
Sconosciuto non vuol dire perso
Una moneta è persa quando nessuno può più firmare per spenderla: la chiave privata è stata dimenticata, il backup è andato distrutto, il titolare è morto senza lasciare indicazioni. Una moneta è non attribuita quando un analista esterno non riesce a dire a chi appartenga. I due insiemi si sovrappongono, ma non coincidono, e il secondo è molto più grande.
Nemmeno una lunga inattività dimostra una perdita, come ricorda Journal du Coin. Molti titolari lasciano le monete ferme per dieci anni per scelta. Galaxy stessa, nelle cronache che abbiamo letto, non ha fornito alcuna stima delle monete perse.
Le stime sui bitcoin persi sono vecchie e distanti tra loro
Le cifre che si citano di solito sui bitcoin persi vengono da altre società, e nessuna da Galaxy. BitGo, società di custodia, ne ha raccolte diverse in un articolo sulle monete perse, che si apre con un intervallo complessivo da 2,3 a 4 milioni di BTC. Il dato più vecchio della sua tabella è uno studio di Chainalysis del novembre 2017, che stimava le perdite tra 2,8 e 3,8 milioni di BTC. I più recenti vengono da Ledger e Unchained.
| Stima | BTC persi | Data |
|---|---|---|
| Chainalysis | da 2,8M a 3,8M | novembre 2017 |
| River Financial | da 3,0M a 4,0M | settembre 2023 |
| Ledger | da 2,3M a 3,7M | novembre 2025 |
| Unchained | da 3,0M a 3,8M | aprile 2026 |
Cifre come elencate da BitGo; non abbiamo aperto lo studio originale di ciascuna società. Lo stesso articolo cita un conteggio di CoinDesk fino a 5,6 milioni di BTC fermi da oltre un decennio, che misura l’inattività, non la perdita.
Messo accanto agli 11,1 milioni di Galaxy, perfino il più alto di questi dati sui bitcoin persi, 4 milioni, lascerebbe circa 7,1 milioni di BTC non attribuiti che qualcuno potrebbe ancora spendere. Il calcolo regge solo se le stime sono giuste, e nessuno sa quante monete siano davvero svanite.
Le vecchie monete continuano a risvegliarsi
La prova migliore che dormiente non significa morto sta sulla blockchain. Galaxy ha tracciato sei portafogli che nell’agosto 2026 hanno mosso 553,59 BTC, circa 40,15 milioni di dollari all’epoca, dopo essere rimasti fermi per 12-15 anni circa, con monete risalenti al 2011, al 2012 e al 2014, secondo crypto.news, che aggiunge come i ricercatori non siano riusciti a stabilire chi controllasse la maggior parte di quegli indirizzi né perché le monete si siano mosse. Il 18 ottobre avevamo scritto di un gruzzolo del 2013 da 471 BTC spostato su 15 nuovi indirizzi. Ogni movimento del genere toglie monete dalla colonna dei «forse persi» e, spesso, le porta in un nuovo gruppo di indirizzi che nessuno ha ancora etichettato.
Nel frattempo cambia anche la custodia, secondo crypto.news. Citando un proprio rapporto di agosto, la testata scrive che Citigroup prevede di offrire la custodia di bitcoin entro la fine del 2026, e ricorda che BNY Mellon e Coinbase Custody servono già gli emittenti di ETF. Lo stesso articolo riferisce che Jameson Lopp, responsabile della sicurezza di Casa, ha pubblicato il 22 ottobre una lettera in cui invita i detentori a non rinunciare all’autocustodia dopo una serie di compromissioni di portafogli hardware. Consiglia portafogli multifirma con chiavi tenute su dispositivi e in luoghi separati, e di pianificare cosa succede se il titolare non può più gestire le monete.
Cosa cambia per chi legge il dato del 55%
Per chi segue la tesi dello shock di offerta, l’istantanea è un invito alla cautela. Si sostiene spesso che ETF e aziende con riserve in bitcoin stiano assorbendo un flottante sempre più piccolo. I dati di Galaxy dicono che il flottante che gli analisti vedono e sanno nominare è più piccolo di quello che non vedono. Se una quota consistente degli 11,1 milioni di BTC è spendibile, l’offerta che potrebbe arrivare sul mercato è più grande di quanto suggeriscano le tabelle dei «detentori noti». Se una quota consistente è persa, è più piccola. I dati non dicono quale delle due.
C’è poi un limite aritmetico semplice. Mempool.space indicava la cima della catena al blocco 973.231 intorno alle 12:00 UTC del 26 ottobre; sommando il sussidio dei blocchi fino a quell’altezza si ottengono 20.103.850 BTC emessi (calcolo nostro), cifra che coincide con i 20,1 milioni di Galaxy. Restano da estrarre circa 896.150 BTC prima del tetto di 21 milioni. I miner ricevono oggi 3,125 BTC per blocco, e quel sussidio si dimezzerà di nuovo al blocco 1.050.000.
Per lo sfondo dei prezzi di lunedì, il nostro resoconto del mattino asiatico sul bitcoin sceso sotto gli 80.000 dollari racconta i movimenti che precedono la decisione della Fed di mercoledì. Alle 11:42 UTC il bitcoin perdeva il 2,9% su sette giorni, secondo lo stesso listino. Questo articolo non è una consulenza finanziaria.
Cosa resta da chiarire
Diversi punti non si possono ancora verificare dai documenti pubblici. In nessuna fonte che abbiamo raggiunto Galaxy ha pubblicato la data in cui è stata scattata l’istantanea, l’importo che assegna a exchange, ETF e governo degli Stati Uniti, né le note sul metodo del suo raggruppamento degli indirizzi. Tutte le cronache risalgono a un solo post di Thorn, quindi non esiste un secondo conteggio indipendente del 55%.
La prossima verifica è semplice. Se Galaxy pubblicherà un rapporto completo con i totali per categoria, il divario di 3,7 milioni di BTC con BitcoinTreasuries potrà essere confrontato riga per riga. Fino ad allora, il dato di 11,1 milioni va letto come la quota di bitcoin a cui un solo team di analisi ben attrezzato non riesce a dare un nome, a una data che non ha indicato.